资本市场交易活跃度 - 本周日均股票成交额环比增长23%至2.59万亿元 [1] - 截至2025年8月21日两市融资融券余额达2.15万亿元 [1] - 7月证券类App活跃人数1.67亿 环比增3.36% 同比增20.89% [1] 监管政策变化 - 证监会修改《证券公司分类监管规定》于2025年8月22日实施 [2] - 新规鼓励头部券商提升ROE与经营效率 支持中小券商特色化发展 [2] 券商业务机会 - 建议关注经纪、两融及投资业务占比高的券商 [3] - 券商板块上半年业绩同比改善 存在高盈利与低估值错配 [3] - 券商并购预期增强 关注潜在并购标的机会 [3] 具体标的分析 - 四川双马通过收购深化生物医药布局 多个被投项目将于2025年上市 [3] - 香港交易所7月日均成交额2629亿港元 同比增167% [3] - 建议关注盛业及九方智投控股等多元金融标的 [3]

PCB设备行业 - 全球PCB设备市场复合年增长率升至8.7% [1] - 行业存在265亿元增量空间 [1] - 下游高景气叠加供需缺口及进口替代趋势 [1] 资源行业 - 供给侧改革正式落地且进口矿纳入管控 [1] - 机构认为板块将迎来戴维斯双击 [1] - 资源龙头企业将最先迎来估值重塑 [1]

业绩表现 - 上半年总收入4.05亿元人民币，净利润2.03亿元，同比增长23% [3] - 科技服务收入占比首次突破50%达52%，规模2.11亿元，同比提升37% [3] - 平台累计处理资金周转2780亿元，同比增长29%，服务客户超1.91万家，增长14% [7] 运营效率 - 人均处理资金周转7849万元，同比增长27%，人均利润55万元，提升21% [7] - AI Agent技术助力运营效率提升，并首次实现AI找订单收入超40万元 [7] 业务结构转型 - 科技服务收入占比过半，轻资产模式初步成型 [5] - 电商供应链资金撮合规模超28亿元，同比激增8倍，覆盖六大电商平台 [12] 全球化布局 - 与超30家国际金融机构合作，新加坡子公司设立为国际总部 [7] - 推出AI驱动的国际供应链科技平台，提供一站式跨境解决方案 [8] 成长潜力 - AI技术深度应用于产业供应链，形成稀缺性标签 [11] - 前瞻布局机器人出海和RWA领域，展示技术创新能力 [12] 股东回报 - 宣布派发2025年特别股息6亿元，承诺2025-2026年度派息率不低于90% [14] - 港股通资金持续增持，最近5日净买入1152.95万股 [18] 市场表现 - 年内股价累计涨幅超100%，呈现戴维斯双击特征 [2] - 获中金公司、天风证券等专业机构看好 [16]

公司股价表现 - 金力永磁股价上涨8.01%至21.16港元 成交额达3.21亿港元 [1] 政策监管升级 - 三部委联合出台稀土开采冶炼分离总量调控办法 实行指标总量控制并纳入国务院审批 [1] - 监管范围扩大至进口矿和副产品 全产业链产品需录入监管追溯系统 [1] - 财通证券认为监管层级、范围、口径全面升级 国内产业链面临原料与指标双重紧缺 [1] 行业影响 - 稀土战略价值凸显 价格中枢有望持续抬升 [1] - 全产业链监管收紧可能引发产能整合出清 行业集中度上升 [1] - 龙头企业价值抬升预期增强 [1] 公司业务前景 - 下游新能源领域需求高景气为稀土永磁行业提供持续增量基础 [1] - 多基地扩产将突破产能瓶颈并提升市场占有率 [1] - 人形机器人领域业务拓展有望优化业务结构并强化中长期成长能力 [1] 盈利预期 - 轻稀土价格上行有望帮助公司进一步增厚利润 [1] - 国际贸易摩擦下稀土行业战略地位抬升 戴维斯双击时刻已至 [1]

打新热度与市场表现 - 一手中签率仅0.02%创港股史上最低纪录 公开发售超额认购超3000倍 [1][2] - 机构暗盘报价达85港元较发行价14.51港元上涨485%以上 流通市值突破百亿港元 [1][2] - 散户预期极端乐观 59%投票者预测涨幅超10倍 34%预测涨幅超3倍 [2] 股权结构与投资者构成 - 国际配售获长线基金超额认购20多倍 机构持股可能减少流通筹码 [4] - 泰州国资旗下三水创投作为基石投资者认购2.2亿元人民币等值股份 由泰州市国资委控制 [4] 区域板块联动效应 - 同属泰州的中慧生物上市3日内股价上涨3倍 首日开盘涨156%每手盈利4020港元 [5] - 市场对"泰州板块"关注度提升 投资者挖掘区域整体投资机会 [5] 行业地位与业务构成 - 公司为全球通信及数据中心储能电池出货冠军 2024年市占率达11.1% [1][6] - 2025年前5个月数据中心储能业务收入同比增长120% 占比46.7%首次超过通信基站业务 [6] - 2022-2024年营收分别为40.72亿/42.60亿/44.99亿元人民币 保持稳步增长 [6] 财务表现与增长动能 - 2025年前5个月营收18.67亿元人民币 同比增长33.93%增速显著提升 [6] - 数据中心储能需求受AI算力推动 预计新增装机容量从2024年16.5GWh增至2030年209.4GWh [6] - 全球储能累计发电容量预计从2024年746.8GWh增至2030年6810.1GWh 年复合增长率44.3% [6] 资本运作与战略规划 - IPO募集资金7.56亿港元 40%用于东南亚锂离子电池厂建设 35%用于泰州研发中心 [7][8] - 港股平台有助于提升国际知名度 便利海外市场拓展 [8] - 潜在港股通纳入资格可能改善流动性并带来估值溢价 [8]

稀土行业政策与监管 - 工业和信息化部、国家发展改革委、自然资源部联合公布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》 自公布之日起施行 [1] - 稀土生产企业需建立稀土产品流向记录制度 每月10日前将上月度流向信息录入稀土产品追溯信息系统 [1] 稀土行业供需与价格 - 稀土行业供改大幕正式拉开 供应扰动叠加板块战略属性提升 行业估值业绩双升 [1] - 7月磁材出口量环比增长75% 同比增长6% 出口仍有较大恢复空间 叠加季节性旺季尚未到来 价格继续看涨 [1] 磁材下游需求领域 - 新能源汽车作为磁材需求量最大、增速最快领域 今年产量累计同比增速有望接近20% [2] - 风电领域受益于电力基建投资增速加快及海上风电技术路线选择 新增设备增速有望超过20% [2] - 工业机器人产量同比增速自2023年下滑后 今年重新回升至35%-40%高速增长水平 [2] - 变频空调与节能电梯行业产量保持稳定 人形机器人、低空经济等新兴领域需求未来有望快速增长 [2] - 今年磁材下游整体需求有望维持高增速 [2] 磁材行业公司 - 金力永磁为全球高性能磁材龙头企业 [2] - 宁波韵升高性能钕铁硼需求成为新增长点 [3]

行业投资评级 - 报告对航空航天与国防行业持积极看好态度 基于行业景气复苏和业绩改善预期 [3][4][9] 核心观点 - 国防预算增幅维持在7%左右 国防支出占GDP比重低于1.5% 未来增长空间显著 [4][9] - 2025年作为"十四五"收官之年 行业将迎来景气拐点 进入"戴维斯双击"阶段 [4][9] - 建议关注先进战机/低空经济/国产大飞机/卫星互联网/深海科技等领域龙头公司 [4][9] 板块行情表现 - 本周航空航天与国防指数上涨4.19% 沪深300指数上涨4.90% [10] - 月度航空航天与国防指数上涨8.25% 沪深300指数上涨7.16% [10] - 在24个Wind二级子行业中 本月表现排名第9位 本周表现排名第13位 [11][12][13] 行业重大事件 - 抗战胜利80周年阅兵准备进展顺利 将展示新型四代装备/无人智能装备/高超声速武器等先进体系 [3][14][15] - 印度批准74亿美元采购97架"光辉"Mark 1A战斗机 本土化率超65% [18][19] - 伊朗举行"力量1404"导弹演习 成功试射多型海基巡航导弹和反舰导弹 [20] 重点公司业绩表现 - 芯动联科营收2.53亿元（+84.34%） 净利润1.54亿元（+173.37%） [26] - 鸿远电子营收10.18亿元（+22.27%） 净利润1.84亿元（+52.96%） [43] - 航天南湖营收5.19亿元（+688.61%） 净利润0.53亿元（+234.75%） [42] - 纵横股份营收1.35亿元（+61.72%） 亏损收窄1668.69万元 [37] - 光威复材营收12.01亿元（+3.87%） 净利润2.69亿元（-26.85%） [27] - 雷电微力营收4.62亿元（-34.05%） 净利润1.16亿元（-44.22%） [34]

PCB行业核心观点 - AI算力需求爆发式增长成为PCB行业最大驱动力 推动板块自4月低点以来最大涨幅超过140% 近20只个股涨幅超过1倍 [1] - AI服务器对PCB要求实现量价双升 价值量达传统服务器2-3倍 层数从传统8-16层提升至18层以上 部分高端产品达28-30层 [3] - 行业呈现结构性分化 具备技术壁垒和客户壁垒的头部企业获得市场溢价 而非无差别炒作 [1][6] PCB行情驱动力 - AI服务器需求几何级数增长 特别是GB200等高端产品推动单板价值量提升 [4] - 全球AI进入推理需求为主的商业化闭环阶段 Token需求爆发推动算力投入持续增长 [4] - 国家主权AI成为新增量 全球AI算力需求保持高景气度 [4][5] 板块估值状况 - 虽然部分龙头TTM估值处于近三年较高位置 但明年动态市盈率仅十几倍 在整个科技板块中不算贵 [6] - 核心企业明年估值不到20倍 仍具向上空间 市场为确定性支付溢价 [6][7] - 对应后续盈利预期 当前板块PE仍处于较低水平 估值具备上行潜力 [7] 中报业绩表现 - 行业全面进入高增长通道 头部企业业绩普遍超预期 部分龙头企业增速达50%以上 [8][10] - 盈利能力实现质变 PCB业务毛利率普遍提升超过3个百分点 产品结构优化成效显著 [9] - 资本开支计划超300亿元 产业界对AI需求保持坚定信心 [9] 中长期成长逻辑 - PCB向更高层数、更先进材料方向演进 单板价值量持续提升 [12] - 技术升级方向明确 包括能耗降低、速度提升、体积变小 CoWop等新工艺推动价值量提升 [12] - 行业景气度延续取决于全球AI基础设施建设推进和国内企业高端产品技术突破 [12] 消费电子投资机会 - 端侧AI硬件创新成为关注焦点 包括全景相机、消费级3D打印等小爆款产品 [13] - SoC芯片随着端侧AI设备放量成长空间巨大 折叠屏产业链和半导体设备材料具备投资价值 [13] - AI智能眼镜市场呈现爆发迹象 2025年上半年全球出货量同比增长达110% [14] 投资策略方向 - 采用杠铃策略：聚焦深度绑定英伟达、谷歌等全球巨头的供应链龙头企业 [15] - 挖掘产业链上游机会 包括特种树脂、高端铜箔、电子玻纤布等被低估环节 [15][16] - 关注具备稳定客户配合能力、能匹配产能需求并参与下一代技术研发的标的 [16]

市场表现 - 上证指数收盘3825.76点，上涨54.66点，涨幅1.45%，成交额10950.91亿元；深证成指收盘12166.06点，上涨246.3点，涨幅2.07%，成交额14516.18亿元；创业板指收盘2682.55点，上涨87.08点，涨幅3.36%，成交额6977.4亿元；沪深300收盘4378.0点，上涨89.93点，涨幅2.1%，成交额6759.35亿元 [1] - 沪深两市成交额超2.5万亿元，连续8日破2万亿元，超2800只个股上涨，约2400只下跌 [1] - 市场突破3800点整数关口，连续14个交易日收于五日均线上方，均线呈多头排列 [1] 行情阶段分析 - 第一阶段由"反内卷"政策打破"价格-需求"负反馈螺旋，推动大盘突破一年震荡区间 [2] - 第二阶段由赚钱效应扩散和踏空资金追涨形成正反馈，上涨斜率持续陡峭 [2] 趋势研判 - 趋势反转需强外力作用，当前未出现实质性利空动摇上涨逻辑 [4] - 历史显示上涨趋势反转后通常回踩支撑并开启二浪上涨，顶部特征出现前不建议左侧离场 [4] 操作策略 - 建议避免恐高离场和盲目追高，回调时可加仓 [6] - 技术面进入超买区间，追涨赔率不佳，预计斜率放缓转入高位震荡 [6] - 均线、缺口及整数点位突破后形成支撑，回调视为加仓机会 [6] - 政策落地和经济数据回暖可能推动业绩与估值戴维斯双击 [6] 证券行业分析 - 市场交投活跃直接推动券商业绩好转：经纪业务收入增加、投行业务受益于IPO恢复、自营投资收益提升 [8] - 稳定币等新业务获批牌照，拓展交易手续费收入及客户群体，打开估值空间 [8] - 行业并购重组政策推动航母级券商建设，改善竞争格局，提升头部机构竞争力与抗风险能力 [9] - 证券ETF（512880）近五日净流入超25亿元，涨幅显著 [10] - 板块大涨由业绩改善、估值优势及长期逻辑共同驱动 [11] 游戏行业分析 - 游戏ETF（516010）近五日流入近2亿元，2024年9月24日以来超额收益超50% [11] - 国产游戏"IP+品质"路径清晰，《黑神话悟空》《王者荣耀世界》等高品质作品提振行业情绪 [12] - 2025年国产版号发放757款、进口版号55款，数量显著高于2024年同期，政策支持稳定 [13] - AI技术降低开发成本，推动降本增效和利润释放，美联储降息周期支撑分母端估值 [13] - 板块受版号常态化、AIGC创新及降息多重催化，估值存在抬升空间 [13] 投资工具推荐 - 中证A500ETF（159338）和上证综指ETF（510760）可把握经济企稳向好机遇 [6] - 沪深300指数较2021年高点存在补涨空间，可关注300增强ETF（561300） [6] - 游戏ETF（516010）和影视ETF（516620）受益于AIGC及行业利好 [13]

核心观点 - 市场焦点从AI算力转向AI终端 歌尔股份成为XR/AI眼镜出货激增的核心受益者 公司2025年半年度报告印证增长预期 [1][2][6] 盈利表现 - 上半年归母净利润14.17亿元 同比增长15.65% 第二季度收入212.4亿元 同比增长0.8% 环比大幅增长30.30% 业绩拐点确认 [2] - 第二季度净利润实现两位数增长 毛利率持续改善 精密零组件业务收入76.04亿元 同比增长20.54% 毛利率提升至23.49% [2] - 智能硬件业务收入203.41亿元 同比增长2.49% 毛利率提升至11.51% [2] 运营与资本动向 - 期末存货余额134.49亿元 较年初增长28.3% 其中原材料及在产品占比超60% 为新品生产储备 [3] - 2025年5月发布股票期权激励计划 授予6806万份期权 行权价22.21元/股 考核目标2025年营收不低于1298.48亿元或净利润较2023年增长不低于140% 2026年营收不低于1548.79亿元或净利润增长不低于180% [3] - 控股股东2025年3月至4月增持4743.96万股 占总股本1.36% 累计耗资近10亿元 [3] - 2025年4月启动回购计划 拟5-10亿元回购股份 截至7月31日已回购1613.28万股 占总股本0.46% 支付金额3.38亿元 [4] 业务结构转型 - 智能硬件业务营收203.41亿元 占总收入比例54.17% 首次突破五成 标志公司成功从手机与TWS耳机赛道切换至XR赛道 [6] 行业趋势与产品创新 - 2025年上半年全球智能眼镜出货量同比翻番 AI功能渗透率达78% Meta Ray-Ban系列出货量激增两倍 [8] - IDC预计全年全球智能眼镜出货量突破1450万台 同比增速超四成 [8] - 歌尔光学推出全球首款SRG刻蚀光波导模组 厚度仅0.7mm 亮度达5000尼特 突破AR眼镜轻薄化瓶颈 [8] - 公司展示防漏音扬声器与多MIC+VPU传感器拾音方案 解决用户隐私痛点 实现复杂场景降噪与语音识别 [8] - CES 2025推出Mulan 2 AR眼镜（全球最轻36克）和Wood 2（多模态AI交互 端到端延迟约2秒） [9] - 公司为Meta智能眼镜核心代工厂 参与小米首款AI眼镜生产 与雷鸟等国内厂商合作衍射光波导技术 [9] 增长驱动因素 - 三季度深度参与北美大客户新无线降噪耳机迭代 预计下半年主营业务收入与利润持续边际改善 [2] - 具备零组件+整机垂直一体化优势 卡位全球头部客户 [10] - 后续催化包括三季度指引兑现 Meta及小米新品销售数据 消费电子换新补贴政策 [10]