2025年09月29日 商 品 研 究 2025 年 9 月 29 日 镍：冶炼累库与矿端预期博弈，镍价低位震荡 不锈钢：短线供需与成本博弈，钢价震荡运行 国泰君安期货商品研究晨报-绿色金融与新能源 | 观点与策略 | | --- | | 镍：冶炼累库与矿端预期博弈，镍价低位震荡 | 2 | | --- | --- | | 不锈钢：短线供需与成本博弈，钢价震荡运行 | 2 | | 碳酸锂：区间震荡，关注地方以旧换新补贴暂停 | 4 | | 工业硅：情绪回落，盘面存下行驱动 | 6 | | 多晶硅：市场情绪降温 | 6 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 镍基本面数据 | | | 指标名称 | T | T-1 | T-5 | T-10 | T-22 | T-66 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 沪镍主力（收盘价） | 121,380 | -1,610 | -120 ...

股价表现 - 9月29日股价上涨5.05%至88.17元/股 成交额11.61亿元 换手率4.16% 总市值351.02亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为组串式逆变器研发生产销售 收入构成为并网逆变器47.97% 户用光伏发电系统21.28% 储能逆变器20.91% 新能源电力生产8.01% 其他1.83% [1] 基金持仓动态 - 华宝绿色领先股票基金持有3.04万股 占基金净值比例3.04% 为第八大重仓股 [2] - 该基金二季度减持5200股 当日浮盈约12.89万元 [2] - 基金规模5733.59万元 今年以来收益16.67% 近一年收益36.33% 成立以来收益41.59% [2] 基金经理信息 - 基金经理闫旭累计任职18年113天 管理规模8.57亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报68.1% 最差回报-37.29% [3]

过去一年涨幅超过200%的基金。这可不是普通的上涨，而是真正的"火箭式"拉升。 | 基金代码 | 基金名称 | 近1年涨幅 | 近3月涨幅 | 成材以来回报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 018993 | 中欧数字经济混合发起A | 230.73% | 97.43% | 197.66% | | 018994 | 中欧数字经济混合发起C | 228.80% | 96.84% | 194.08% | | 001412 | 德邦鑫星价值灵活配置A | 221.47% | 118.94% | 277.35% | | 002112 | 德邦鑫星价值灵活配置C | 221.13% | 118.82% | 271.65% | | 018124 | 永赢先进制造智选混合A | 205.63% | 23.47% | 150.74% | | 018125 | 永赢先进制造智选混合C | 204.40% | 23.22% | 148.42% | | 014938 | 同泰产业升级混合A | 203.26% | 117.46% | 111.46% | | 014939 | 同泰产业升级混合C ...

股价表现 - 9月29日盘中上涨2%至19.86元/股 成交额1.41亿元 换手率1.04% 总市值156.27亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨50.68% 近5日/20日/60日分别上涨9.66%、26.02%、57.87% [2] - 主力资金净流出253.9万元 特大单净流出230.25万元 大单净流出23.65万元 [1] 公司基本面 - 主营业务为风电机组研发生产销售 收入占比87.54% 新能源EPC总承包占6.36% 发电收入占2.06% [2] - 2025年上半年营业收入108.94亿元 同比增长26.27% 归母净利润1.44亿元 同比下滑2.62% [2] - A股上市后累计派现2.81亿元 近三年累计派现1.53亿元 [3] 股东结构 - 股东户数3.84万户 较上期增长12.53% 人均流通股18,153股 减少10.8% [2] - 香港中央结算持股1082.34万股 较上期减少556.42万股 仍为第二大流通股东 [3] - 南方中证1000ETF增持83.38万股至435.79万股 华夏复兴混合A持股549.47万股不变 [3] 行业属性 - 所属申万行业为电力设备-风电设备-风电整机 [2] - 概念板块涵盖风能、海上风电、新能源、储能及送转填权 [2]

在山西阳泉，有一家从小作坊起步的阀门厂，历经百年风雨，如今成了国家级专精特新"小巨人"。它如何在岁月中长盛不衰？一起走进这家百年老 厂，探寻它的"青春密码"。 您现在看到的这个大块头黑色闸阀是目前全国最大的煤气闸阀，光是立起来就有将近4层楼那么高。而这个直径只有15厘米的小球阀是燃气管道的"安 全哨兵"。 走进百年老厂的技术大楼，在这个档案柜里，3000多份设计图纸码得整整齐齐。从普通铸铁阀到不锈钢阀，从手动开关到智能控制，每一张图纸都是 一次技术突破。 阳泉阀门股份有限公司技术部副部长 王永明：这个是我们独创的喷吹口专利技术，能把煤气里的煤焦油融化后排出去。原来清理阀门得停产3天，现 在不用拆就能进行在线维护，能为企业创造经济效益上千万元。 这是企业自主研发的"堆焊工艺+机器人"技术，专门解决铸铁与不锈钢异种材质融合的难题。 两百多人的工厂，近五分之一是研发人员；建厂百年，拿下64项专利。今年1到8月，企业营收同比增长了近九成，这就是百年老厂交出的亮丽"青春 答卷"。 图纸背后的老厂新生 阳泉阀门的百年之路并非一帆风顺。从1924年的"永巨"作坊到如今的行业标杆，它曾历经多次变革与危机。 这个造型别致的产品 ...

宏观与策略 - 高频宏观扩散指数B标准化后上升0.43 显示国内经济增长动能继续回暖[8] - 预计9月CPI环比0.3% 同比回升至-0.1% PPI环比-0.1% 同比回升至-2.4%[8] - 转债市场估值处于绝对高位 价格中位数处于2019年后"无人区" 择券思路分保盈利低回撤/做相对降波动/搏弹性赚超额三条路径[9] - 2025年前三季度债券收益率呈N形走势 10年期国债变动20BP 信用利差被动收窄[10] - 中债市场隐含评级下调信用债金额7641亿元 同比大幅上升 违约金额60亿元 年化违约率明显下降[11] - 公募REITs指数本周下跌0.8% 年化现金分派率均值6.2% 社区商业基础设施被纳入优先支持范围[12][14][15] - 30年与10年国债利差35BP处于历史较低水平 债市调整主因2024年期待落空及宏观叙事变化[16] - 上游资源品景气环比修复 中游制造业中电气机械边际改善 下游消费行业呈现韧性[19] - 中国制定首个绝对减排目标 欧盟2035气候目标因成员国分歧延迟提交 美国取消130亿美元清洁能源基金[19] - 8月新增社融25668亿元高于预期 信用脉冲维持向上趋势 格局过渡为"宽货币+信用边际修复"[23] - 大类资产配置建议积极配置下股票50%债券25%原油8.3%黄金16.7% 稳健配置下股票15%债券85%[26] 行业与公司 - 港股多数行业回调 恒生指数跌1.6% 钢铁+2.8%有色金属+2.6%上涨 计算机-4.9%轻工制造-4.0%领跌[27][28] - 美股资金流入减速 标普500跌0.3% 能源+4.8%汽车与零部件+3.4%上涨 零售业-3.4%媒体与娱乐-2.9%领跌[30][31] - 阿里发布磐久128超节点AI服务器 支持128颗AI计算芯片 机柜功率密度350kW 英伟达拟向OpenAI投资千亿美元[32][33] - 肉牛价格61.25元/kg同比+21.29% Q4有望加速上涨 生猪价格12.44元/kg同比-30.73%[34][36] - 乘用车L2级以上渗透率30.4%同比+15pct 激光雷达渗透率10.7%同比+3.3pct 地平线与哈啰合作加速Robotaxi商业化[38][39][40] - 中国2035年风光装机容量力争达36亿千瓦 8月全社会用电量10154亿千瓦时同比+5.0% 太阳能装机容量11.2亿千瓦同比+48.5%[42][43] - 光峰科技推出AR显示光机及水下激光雷达 全彩功耗低于Micro LED路线 预计2026年归母净利润2.5亿元同比+1192%[47] - 中油工程签署中东两项EPC合同 金额合计30.37亿美元 将对未来4-5年营收和利润产生积极影响[48] - 阿里云定位全栈人工智能服务商 提出2032年数据中心能耗提升10倍 推出Qwen3-Max模型性能全球第三[49][50] - 公募基金规模突破36万亿元 兴证全球申报首只ETF 中证1000增强组合年内超额收益17.72%[51][52][58] - 全市场1233只股票创250日新高 电子/机械/基础化工行业数量最多 有色金属/电子/电力设备新能源行业占比最高[54][55]

每逢节前最后的交易日，朋友们盯着盘面就忍不住犯嘀咕：到底是揣着钱过节踏实，还是拿着股等节后冲？今天（9月29日）的A股，就像暴风雨前的傍 晚，看着平静，实则藏着小心思。咱换个长线视角扒扒这场节前博弈，关键的信号其实都露了头！ 第一，仓位得捏紧了，这是底线。节前总仓位千万别超5成，单只股票也别往10%以上凑。要是指数往3820点这支撑位回踩，还能缩量稳住，那可以轻仓试 着摸点底；真要是放量冲破3850点了，再慢慢往上加仓位，别一上头就all in。 第二，主线得攥紧了大科技不撒手。半导体设备里的北方华创、中微公司，光模块里的中际旭创，这些都是中长期的好赛道，跌下来就是捡筹码的机会。但 高位股别往里头凑，不如转头看看储能、风电设备这些低位补涨的，安全系数高多了。 第三，节后布局得盯着政策窗口。四季度眼看就到"十四五"规划的关键节点，AI、新能源、国企改革这三大主题大概率会接棒发力。帮主给个准话：节后要 是成交量能重新站上2.3万亿以上，重点就盯着那些业绩预增的硬科技龙头，错不了。 最后跟大伙说句掏心窝子的话：市场这东西，永远在"怕跌"和"怕踏空"里晃悠，但咱做长线的，得像老猎人那样——沉住气等靠谱的机会，别被眼前 ...

上周，A股"9·24行情"迎来一周年。在过去的一年里，市场悄然发生着深刻的变化：A股主要指数大幅上涨、市场总市值首破百万亿元、公 募"翻倍基"批量出现…… 指数上扬，市场向好 "9·24行情"启动以来，上证指数累计涨幅达40.19%，深证成指涨幅超65%，北证50、科创50、创业板指等指数涨幅均超100%。其中，北证50指 数大涨163.26%。市场呈现明显的"成长强于价值"态势。 近一年市场各主要指数涨跌幅情况 公募爆发，"翻倍基"涌现 A股市场行业表现方面，近一年，电子行业成为最耀眼的明星。整体看，申万一级31个行业全线飘红，科技股领涨，带动A股估值提升。其 中，电子、通信、综合行业涨幅领先，均涨超100%；计算机、传媒、机械设备行业涨幅均超80%。仅煤炭、石油石化、公用事业行业涨幅不 足10%。 近一年申万一级31个行业涨跌幅情况 展望后市，机构认为，上涨驱动力有望持续。国泰海通证券称，投资者无需过度担忧阶段性调整：其一，两融规模、流通市值处历史均值， 两市整体估值不高，多数权重股股价处于低位，未显过热；其二，中国货币政策宽松仍有空间，增量经济支持举措有望出台。（资料来源： 国泰海通证券《波动与应对》， ...

公司基本情况 - 公司名称为道生天合 股票代码601026SH 于9月29日开启申购 发行价格5.98元/股 申购上限2.75万股 市盈率29.05倍 上市地为上交所 保荐机构为中信建投证券 [1] - 公司是一家致力于新材料研发、生产和销售的国家级高新技术企业 产品围绕环氧树脂、聚氨酯、丙烯酸酯和有机硅等高性能热固性树脂材料 [1] - 公司产品形成三大系列：风电叶片用材料、新型复合材料用树脂和新能源汽车及工业胶粘剂 [1] 主营业务与市场地位 - 2024年公司风电叶片用环氧树脂系列销量14.31万吨 风电叶片用结构胶销量1.52万吨 [1] - 2022-2024年公司风电叶片用环氧树脂系列销量位居全球首位 风电叶片用结构胶销量位居国内第2、全球第3 [1] - 产品主要应用于风电、新能源汽车、储能、氢能等新能源领域 以及航空、油气开采、电力、模具制造等领域 [1] 客户群体与业务拓展 - 新型复合材料用树脂已涵盖重庆风渡、中复碳芯、北玻院、天顺风电、泰山玻纤、国兴复材、海源复材、振石集团等客户 [2] - 新能源汽车及工业胶粘剂已涵盖比亚迪集团、广汽集团、吉利集团、泰科电子、蜂巢能源、国轩高科、远景能源、博瑞电力、赣锋集团等终端客户 [2] - 新型复合材料用树脂可广泛应用于玻纤/碳纤拉挤制品、螺栓套预埋件、碳纤维抽油杆等轨道交通领域 以及碳纤维航空座椅、碳纤维建筑补强板等建材领域 [2] - 新能源汽车及工业胶粘剂可广泛应用在电机、电池和电控零部件等新能源汽车三电系统 以及传感器等电子领域及其他工业领域 [2] 募集资金用途 - 募集资金总额69,355.00万元 其中55,855.00万元用于年产5.6万吨新能源及动力电池用等高端胶粘剂、高性能复合材料树脂系统项目 13,500.00万元用于偿还银行贷款 [3] - 项目总投资金额57,070.20万元 拟使用募集资金55,855.00万元 [3] 财务表现 - 2022-2024年度营业收入分别为34.36亿元、32.02亿元、32.38亿元 [3] - 2022-2024年度净利润分别为1.08亿元、1.52亿元、1.55亿元 [3] - 2024年末资产总额387,888.99万元 归属于母公司所有者权益180,136.20万元 资产负债率44.63% [4] - 2024年度经营活动产生的现金流量净额40,128.91万元 较2023年的-3,773.23万元大幅改善 [4] - 2024年度研发投入占营业收入比例2.71% 2023年为3.18% 2022年为2.74% [4] - 2024年度基本每股收益0.29元/股 加权平均净资产收益率9.00% [4]

有色金属行业政策 - 工信部等八部门发布《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，实施新一轮找矿突破战略行动，加强铜、铝、锂、镍、钴、锡等资源勘探 [2] - 推进氧化铝、电解铝、铜冶炼、铅冶炼、锌冶炼等行业节能减污降碳改造 [2] - 规范开展赤泥、锂渣、高铝粉煤灰等大宗固废的安全处置及资源化利用 [2] 能源基础设施进展 - 我国海底油气管道总长度突破一万公里，跃居世界前列 [3] - 国内最大容量压缩空气储能电站华能金坛盐穴项目成功送电，总容积达120万立方米，一次充电可储存280万千瓦时电量，满足10万辆新能源汽车充电需求，全年节约标准煤27万吨、减少二氧化碳排放52万吨 [3] - 四川前8月完成投资3323.61亿元，投资完成率75.29%，超时序进度8.62个百分点，现代基础设施项目完成投资1933.64亿元 [5] 新能源汽车与技术创新 - 2025年上半年全球新能源汽车销量超975万辆，同比增长31.3%，市场渗透率达21.4% [4] - 中国新能源汽车上半年销量达693.7万辆，同比增长40.3%，市场渗透率达44.3% [4] - 中国科学院成功研制35.1特斯拉稳态磁场全超导磁体，创造新世界纪录 [4] - 西安交大团队突破电解水制氢催化剂稳定性难题，为解决阳极催化剂在强腐蚀条件下结构失稳提供新路径 [4] 国际能源动态 - 乌克兰无人机袭击俄罗斯"友谊"输油管道泵站，造成火灾并导致石油运输停止 [6] - 伊拉克恢复从库尔德自治区向土耳其出口原油，结束两年半中断状态 [7] 企业海外项目 - 中国电建海外首个闪蒸地热电站印尼卢穆特巴莱二期项目顺利移交，为中国企业在印尼建设规模最大、技术最先进的地热电站 [8]