宁德时代锂矿停产事件 - 宁德时代枧下窝矿区采矿端将于8月9日晚12点停产 自8月10日起不再开展工作且短期内无复产计划 [1][2] - 此次锂矿争议落地对江西地区后续类似问题具有代表性意义 碳酸锂供给收缩预期加剧或迎来价值重估 [1][2] 基本金属市场动态 铜 - 本周铜价重心回升 收于78940元/吨 美国非农与失业率数据超预期走差导致9月降息预期大幅提升 [3] - 国内冶炼厂产量达年内高点 下游新订单增量减弱但提货保持韧性 库存进入阶段性累库但积累幅度有限 [3] 铝 - 本周铝价先涨后跌 沪铝收于20665元/吨 国内政策及海外降息预期利好但铝锭社库增加压制涨幅 [4] - 电解铝理论成本减少利润增加 国产氧化铝均价3261 28元/吨较上周涨9 94元/吨 LME铝库存增0 76万吨至46 79万吨 [4] 贵金属市场 - 国内99 95%黄金市场均价777 05元/克较上周涨1 23% 白银均价9037元/千克跌1 32% [5] - 美国非农数据疲软及特朗普关税政策刺激避险需求 美元疲软与美联储降息预期共同推升金银价格 [5] 小金属市场 - 本周锑锭价格下调 2高铋锑锭17 85万元/吨 2低铋锑锭18 25万元/吨 均价较上周降0 2万元/吨 [6] - 氧化锑价格同步下调 99 5%三氧化二锑15 35万元/吨 99 8%三氧化二锑16 5万元/吨 均降0 2万元/吨 [6] 稀土永磁市场 - 轻稀土氧化镨钕价格降1 9%至52 1万元/吨 中重稀土氧化镝降1 5%至161 5万元/吨 氧化铽降1 3%至702 5万元/吨 [7] - 磁材厂许可证陆续办理 基本面或迎大幅改善 三季度有望实现量价齐升 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周资本市场受中国政策影响，工业品短暂调整后走高，美国通胀预期高、就业市场疲软但消费者信心走高，关税影响边际递减 [2] - 美国降息预期走高，美欧等关税风险影响渐消，短期金银盘面或强势震荡，黄金大幅冲破前高概率低，不建议短线追多，中长期黄金可战略配置，白银跟随黄金情绪积极，长期向上趋势不变 [2][99] 各目录总结 国内工业品演绎“治理低价”逻辑 - 国内工业品本周表现活跃，黑色品种板块因供给减少整体上涨超4%，新能源品种受产能压减政策影响上涨4.29%，贵金属受降息预期等影响上涨2.91% [12][15] 美国数据大幅走低，降息预期强烈 - 美国非农数据意外、其他数据走弱，美债利率走低，国内债券利率同期小幅走低，数据显示美国9月甚至可能降息50bp，英国央行降息，全球多国10年债收益率下降 [6][11] 国内进出口数据有韧性，关注地产止跌 - 1 - 7月国内商品出口额累计同比小幅反弹、进口额累计同比收窄降幅，7月出口额和进口额当月同比均上升，贸易差额为982.4亿美元，对美出口增速下行，对非美国家出口增速偏强 [61][63] - 7月中国官方制造业PMI等景气水平有所回落，但PMI出厂价格指数和原材料购进价格指数上涨，库存指数和采购量下滑 [64] - 30大中城市商品房成交面积同比和环比下跌，100大中城市土地成交环比回升，7月全国乘用车市场零售同比增长、新能源乘用车出口同比大增 [67][70][74] 多因素支撑，金银本周明显走高 - 受关税、美元下降等因素影响，本周黄金白银现货期货明显上涨，沪金涨2.19%，沪银涨3.98%，COMEX白银涨幅超4.4%，COMEX黄金涨幅超3% [81] - 7月29日当周COMEX黄金非商业多头持仓占比减少，白银多头持仓占比减少，全球主要贵金属ETF基金持仓有增有减 [84][85][88] - 中国央行连续9个月增持黄金，2025年二季度全球央行净购金量同比减少，世界白银协会预计2025年白银供需缺口收窄，工业需求稳定，消费需求下滑 [93][95]

宏观经济数据 - 7月CPI环比由下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大 [1][5] - 7月PPI环比下降0.2%，降幅较上月收窄0.2个百分点，同比下降3.6% [1][5] - 美联储理事鲍曼预计核心PCE通胀接近2%目标，支持年内三次降息 [4] 重点商品品种 碳酸锂 - 供给端受采矿证延期扰动，某大厂矿山暂时停产，预计短期波动较大 [2][19] - 2025年7月智利锂盐出口2.88万吨LCE，环比增40%，碳酸锂占比提升至73% [2][19] - 周度产量环比减少1362吨至17268吨，8月供应预计增3%至8.42万吨，社会库存14.2万吨 [2][19] 橡胶 - 产区气候好转压制原料胶价，需求端处于淡季且出口存不确定性 [2][14] - 青岛库存回落，价格支撑依赖供给侧变化，短期或止跌震荡 [2][14] 双焦 - 上周盘面震荡，焦炭延续降库，铁水产量持平 [3][20] - 炼焦煤供应受超产核查影响回落，01盘面升水蒙5仓单170元/吨 [3][20] 行业动态 - 1-7月全国百强房企拿地总额5783亿元，同比增34.3%，300城住宅用地出让金同比增25% [6] - 房地产政策将聚焦城中村改造、存量房收购和发展新模式构建 [6] 外盘市场表现 - 标普500涨0.78%至6389.45点，LME铜涨1.01%至9768美元/吨 [8] - ICE11号糖涨1.5%至16.27美分/磅，CBOT豆油跌1.91%至52.43美分/磅 [8] 金融市场 股指 - 7月反内卷政策推动上涨后进入震荡，中证500/1000成长性突出，上证50/沪深300具防御价值 [9] 国债 - 央行维持资金面宽松，7月出口同比增8%，政治局会议强调积极财政政策和宽松货币政策 [10] 商品市场 原油 - 俄美拟举行高层会晤，印度遭美加征25%关税，关注OPEC增产动向 [11] 铁矿石 - 铁水产量回落缓慢，港口库存去化快，下半年发运量预计增长较快 [17] 钢材 - 钢厂盈利率持平，出口韧性支撑表需，供需矛盾暂有限 [18] 农产品 蛋白粕 - 美豆优良率69%，丰产压力下连粕受进口成本支撑 [21] 油脂 - 马棕7月累库预期强化，印尼低库存限制棕榈油下行空间 [22] 航运 - 欧线运价周环比降90美元/TEU至1961美元/TEU，淡季降价速率符合预期 [23]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 贵金属：黄金关税与影子联储扰动黄金市场，黄金突破窗口或将开启，COMEX黄金一度突破3500美元/盎司，随后价差收窄至4.9美元/盎司[1] - 工业金属：铜冶炼收缩预期下加工费回暖，铝国内外利好政策释放短期震荡运行[2] - 能源金属：锂供给扰动持续发酵价格强势反弹，电碳涨0.8%至7.2万元/吨[2] - 稀土磁材：价格走势分化，轻稀土镨钕价格下跌1.9%至52万元/吨[31] 贵金属 - 黄金突破3500美元/盎司后回落，COMEX与伦敦金现价差收窄至4.9美元/盎司[1] - 中长期全球货币信用、公共债务及大国对抗担忧未缓解，黄金长期走牛格局未逆转[1] - 建议关注兴业银锡、盛达资源、紫金矿业等标的[1] 工业金属 - 铜：全球库存增加3.54万吨，中国电解铜产量环比增3.47%，TC上升至-37.98美元/吨[2] - 铝：电解铝行业理论开工产能达4400.5万吨，周增1万吨，社会库存保持低位[2] - 建议关注洛阳钼业、明泰铝业、中国铝业等标的[2] 能源金属 - 锂：电碳涨至7.2万元/吨，碳酸锂期货主连涨8.9%，江西锂矿停产确定性增加[2] - 钴：硫酸钴涨1.3%至5.2万元/吨，钴中间品涨1.6%至13.08美元/磅[145] - 金属硅：社会库存54.7万吨周增0.7万吨，有机硅DMC周度产量5.05万吨[153] - 建议关注西藏矿业、赣锋锂业、天齐锂业等标的[2] 稀土磁材 - 轻稀土：氧化镨钕跌1.9%至52万元/吨，镨钕金属跌0.5%至64万元/吨[31] - 重稀土：氧化镝跌1.5%至162万元/吨，金属铽跌1.3%至703万元/吨[31] - 进出口：7月稀土永磁出口量同比变化未披露，前7月累计数据未提及[211] 价格走势 - 贵金属：COMEX黄金年涨31%，白银年涨31.5%[25] - 基本金属：LME铜年涨11.2%，铝年涨2.4%[26] - 能源金属：碳酸锂年跌4.2%，氢氧化锂年跌5.3%[29] - 小金属：黑钨精矿年涨37.2%，APT年涨36.8%[33]

美国7月CPI前瞻 - 彭博分析师一致预期7月CPI环比+0.2%，同比+2.8%；核心CPI环比+0.3%，同比+3.0%[2] - 美联储Inflation Nowcasting预测7月CPI环比+0.16%，同比+2.72%；核心CPI环比+0.24%，同比+3.04%[2] - 交易员预期7月CPI同比+2.76%，环比+0.20%[2] - 高频数据显示7月商品价格广泛抬升，叠加8月7日"对等关税2.0"生效可能加剧通胀压力[4] 市场反应与资产表现 - 10年期美债利率上升6.7bps至4.283%，2年期上升8.1bps至3.762%；美元指数下降0.97%至98.18[3] - 标普500和纳斯达克指数分别上涨2.43%和3.87%，现货黄金上涨1.02%至3397美元/盎司[3] - 美债拍卖需求疲软反映市场对利率敏感度提升[3] 美联储政策动态 - 特朗普提名批评美联储"政治动机"的斯蒂芬·米兰接替理事库格勒，可能加剧内部利率路径分歧[3] - 美联储理事鲍曼支持9月降息并呼吁全年降息3次，认为关税影响不可持续[3] 经济数据预测 - 亚特兰大联储GDPNow模型预测25Q3美国GDP增长+2.5%，纽约联储Nowcast模型预测+2.02%[3] - 7月ISM服务业PMI支付价格指数达69.9，为22年10月以来最高[3]

行业投资评级 - 维持金属、非金属与采矿行业"看好"评级，重点推荐增配黄金、铜、铝及锂板块 [1][4][8] 核心观点 贵金属 - 黄金股迎来年内第二波行情机会，建议增配。金价站稳3500美元/盎司后权益估值将显著修复，三维度共振支撑配置逻辑： 1) 金价驱动纯粹，9月降息概率升至90%推动周期性资金入场 [4] 2) A股黄金股估值已回调至Q1启动前水平，盈亏比高 [4] 3) 黄金股相对收益与金价偏离度创本轮新高 [4] - 重点标的：招金矿业/赤峰黄金/山东黄金/盛达资源 [4] 能源金属与小金属 1) **战略金属**： - 稀土磁材：国家强化资源掌控，海外加速产业链构建。包钢股份Q3稀土精矿价环比+1.5%至1.91万元/吨，磁材出口订单回暖 [5] - 钨：供给刚性支撑价格长牛，厦门钨业H1业绩环比增势强劲 [5] - 重点标的：中国稀土/广晟有色/中钨高新 [5] 2) **钴镍**： - 钴价启动第二波上行，6月中国钴中间品进口环比-61.6% [5] - 镍价底部支撑夯实，长期价格中枢有望上移 [5] 3) **碳酸锂**： - 江西大型矿山停产导致全年供需过剩幅度收缩，短期价格上涨动能强劲 [2][5] - 重点标的：雅化集团/赣锋锂业/华友钴业 [5] 工业金属 - 本周LME铜涨1.4%、铝涨1.7%，主因美元走弱及反内卷情绪升温 [6] - 库存变化：铜库存周环比+4.98%(同比-14.95%)，铝库存周环比+2.82%(同比-42.43%) [6] - 电解铝吨利润环比+39元至3805元，产能利用率97.85% [6] - 重点标的：紫金矿业/中国宏桥/云铝股份 [6] 数据表现 价格变动 - **基本金属**：LME锌周涨3.8%至2834美元/吨，SHFE镍涨1.2%至12.12万元/吨 [24][26] - **贵金属**：COMEX黄金涨1.2%，SHFE白银涨4.0% [26] - **锂盐**：电池级碳酸锂周涨4.4%至71.5元/公斤 [25][26] 市场表现 - 金属材料及矿业板块周涨5.24%，跑赢上证综指3.13个百分点，细分板块中贵金属涨8.23%居首 [17][18] - 个股方面华光新材周涨25.1%，宁波韵升涨24.27% [22] 宏观驱动 - 美元走弱：美债低位推动工业金属价格，特朗普降息言论强化预期 [2][6] - 中国7月出口同比+7.2%，贸易顺差6835.1亿美元 [39]

特朗普提名米兰填补美联储理事空缺 - 特朗普提名白宫首席经济顾问斯蒂芬·米兰填补美联储理事空缺，任期至2026年1月31日，此举被视为白宫对美联储的"渗透" [3][4] - 米兰是特朗普经济战略的"总设计师"，曾炮制"海湖庄园协议"，被视为1985年"广场协议"的翻版 [4] - 白宫为米兰提供"临时身份"，既避免国会激烈反弹，又能让米兰进入美联储内部"搅局"，瓦解现任美联储主席鲍威尔的阵营 [4] 特朗普的长期意图 - 特朗普多次批评鲍威尔维持高利率阻碍美国经济增长，需在美联储决策层安插"鸽派"盟友推动降息 [5] - 特朗普正在布局美联储主席更替，鲍威尔任期将于2026年5月结束，需提前在理事会安插心腹确保未来能提名亲信接任主席 [5] - 米兰主张激进改革美联储，如缩短理事任期、允许总统解雇理事，提名他可测试美国国会与市场的反应 [5] 短期市场影响 - 提名米兰强化了美联储降息预期，联邦基金利率期货显示美联储9月降息25基点的概率飙升至90%以上，美元指数应声下跌 [6] - 米兰与美联储现任两位理事沃勒、鲍曼形成"降息三角"，可能加剧市场波动风险，导致9月议息会议决策僵持 [6] - 美国股债市场对政策信号敏感度提高，如果降息延迟或力度不足，可能引发抛售 [7] 中期影响 - 美联储主席继任者竞争趋于白热化，米兰的临时任期（至2026年1月）为特朗普争取时间 [8] - 2026年主席人选将直接影响货币政策路径，如降息节奏、美元强弱等 [9] - 米兰支持"弱美元+关税壁垒+盟友债务重组"组合策略，可能推动提前降息以对冲关税对美国经济的冲击，或协调干预汇率以重塑全球贸易体系 [9] 长期影响 - 美联储制度根基将遭到侵蚀，米兰主张废除美联储独立性，如总统可任意解雇理事，可能引发高通胀风险，削弱市场对美元的信任 [10] - 独立性担忧或触发美元抛售，黄金、非美货币（如欧元、日元）吸引力上升 [10] - 如果美国降息+弱美元组合落地，资本可能回流新兴市场，但关税壁垒或抑制全球贸易复苏 [10] 对资本市场的具体影响 - 股市方面：美联储降息预期增强，科技股等成长类股票将受益，零售、纺织等进口依赖型行业将受到关税成本上升的冲击 [12] - 债市方面：降息预期增强，美债收益率下行，价格上涨；如果美国通胀超预期反弹，美国长期国债可能遭遇抛售 [13] - 外汇市场：美元指数中长期内将承压，欧元、日元及大宗商品相关货币（如澳元）将获得支撑 [14] - 大宗商品：黄金作为避险资产，吸引力将继续上升 [15] 其他因素 - 米兰的提名是否获得通过存在变数，民主党议员已表态将严审米兰的"政治化倾向" [17] - 美国关税已推高物价（每户家庭损失2400美元），如果降息过早可能加剧通胀 [17] - "弱美元+高关税"策略或引发贸易伙伴反制（如欧盟、瑞士已表示抗议），加剧地缘经济摩擦 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面现实偏弱，但宏观风险情绪仍存，价格震荡，强弱分析为中性，价格区间为77000 - 81000元/吨 [3] - 国内外现货边际走弱，但宏观风险偏好依然存在，单边操作需谨慎；国内库存增加，基于长期库存去化逻辑，有利于远期合约期限正套 [6] 根据相关目录分别进行总结 交易端 - 波动率：沪铜、国际铜、LME铜、COMEX铜波动率均回落，COMEX铜价波动率回落至60%附近 [10] - 期限价差：沪铜期限结构走弱，08 - 09价差从8月1日的贴水10元/吨回落至8月8日的贴水30元/吨；LME铜现货贴水扩大，8月8日LME0 - 3价差贴水69.55美元/吨；COMEX铜C结构收窄，08和09合约价差从 - 95.90美元/吨收窄至 - 66.14美元/吨 [15] - 持仓：沪铜、LME铜、国际铜、COMEX铜持仓均减少，沪铜持仓减少1.86万手，至46.40万手 [16] - 资金和产业持仓：LME商业空头净持仓从6.49万手增加至6.23万手；CFTC非商业多头净持仓从7月22日3.98万手回落至7月29日3.73万手 [22] - 现货升贴水：国内铜现货升水走弱，从8月1日的升水175元/吨回落至8月8日的升水120元/吨；洋山港铜溢价回落，从8月1日的51美元/吨回落至8月8日的46美元/吨；美国铜溢价持续处于高位水平；鹿特丹铜溢价持稳于167.5美元/吨；东南亚铜溢价从8月1日97.5美元/吨回落至8月8日的95美元/吨 [28] - 库存：全球铜总库存从7月31日的56.25万吨增加至8月7日的59.74万吨；国内社会库存从7月31日的11.93万吨上升至8月7日的13.2万吨；保税区库存从7月31日的8.11万吨下降至8月7日的7.9万吨；COMEX库存从8月1日的25.97万短吨上升至8月8日的26.41万短吨；LME铜库存从8月1日的14.18万吨回升至8月8日的15.59万吨 [32] - 持仓库存比：沪铜08合约持仓库存比处于历史同期偏低位置；LME铜持仓库存比回落，海外现货紧张逻辑持续弱化 [33] 供应端 - 铜精矿：6月铜矿砂及其精矿进口量为234.97万吨，环比下降1.90%，同比增长1.69%；港口库存从8月1日的42.10万吨增加至8月8日的42.90万吨；8月8日当周铜精矿现货TC为 - 38.06美元/吨，冶炼厂亏损为3089元/吨，较上周亏损收窄 [38] - 再生铜：6月再生铜进口18.32万吨，同比增长8.06%；国产再生铜产量9.64万吨，同比下降11.88%；精废价差弱势，低于盈亏平衡点；进口亏损扩大 [39][44] - 粗铜：6月进口6.85万吨，同比增长2.38%；7月南方加工费800元/吨，进口95美元/吨 [49] - 精铜：7月产量117.43万吨，同比增长14.21%，1 - 7月累计产量776.73万吨，同比增长11.82%，预计8月产量116.83万吨，同比增长15.27%；6月进口30.05万吨，同比增长5.11%；当前进口亏损扩大，现货从8月1日的亏损215.14元/吨扩大至8月8日的224.57元/吨 [53] 需求端 - 开工率：7月铜管开工率处于历史同期低位，铜板带箔开工率处于历史同期中性偏低位置；8月7日当周电线电缆开工率回升 [56] - 利润：铜杆加工费回落，截至8月8日，华东地区电力行业用铜杆加工费为570元/吨；铜管加工费走弱，8月8日，R410A专用紫铜管加工费10日移动平均值为5111.5元/吨；铜板带加工费和锂电铜箔加工费均走弱 [62] - 原料库存：7月铜杆企业原料库存处于历史同期高位，铜管原料库存处于历史同期低位；电线电缆周度原料库存持续低位 [63] - 成品库存：7月铜杆成品库存处于历史同期中性偏高位置，铜管成品库存处于历史同期中性偏低；电线电缆周度成品库存减少 [66] 消费端 - 表观消费：1 - 7月累计消费量919.5万吨，同比增长11.71%；1 - 6月表观消费量925.84万吨，同比增长7.02%；电网投资、家电、新能源行业等是铜消费的重要支撑，1 - 6月电网累计投资2911亿元，同比增长14.60% [71] - 空调和新能源汽车：6月国内空调产量1878.2万台，同比增长2.16%；国内新能源汽车产量126.8万辆，同比增长26.42% [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为国内锌锭库存处于历年低位支撑价格，降息预期强化导致美元承压提振锌价反弹 [3] - 利空因素为供应增长加快，新增产能释放导致供过于求，需求淡季下游开工率回落至低位消费疲软 [3] - 交易咨询观点为机构看多沪锌，主要因库存低位状况良好 [3] 根据相关目录分别进行总结 加工环节和终端需求 - 展示镀锌板卷市场情绪指数、周度库存、钢厂周产量季节性数据 [5] - 涉及镀锌板（带）净出口、压铸锌合金净进口、彩涂板（带）净出口、氧化锌净出口季节性数据 [6][7][10] - 呈现房地产开发投资和工程进度累计同比、销售面积和待售面积累计同比数据 [13][15] - 展示100大中城市成交土地占地面积、30大中城市商品房成交套数季节性数据 [18] - 呈现基建固定资产投资（不含农户）完成额相关数据 [20] 供给与供给侧利润 - 展示锌精矿月度进口量、TC、锌锭月度产量、锌精矿原料库存天数、LME和SHFE锌库存等数据 [23][25][26] 期货盘面和现货市场回顾 - 展示内外盘锌价走势、沪锌主力成交量和持仓量、LME锌收盘价与美元指数关系、LME锌升贴水、锌锭三地基差走势等数据 [32][33][34]

黄金行情分析 - 短期内黄金价格走势受贸易紧张局势、降息预期和地缘政治风险共同驱动 [1] - 特朗普关税政策可能推高通胀预期 为黄金提供支撑 [1] - 美联储9月降息概率接近确定 宽松货币政策预期将压低美元和债券收益率 利好金价 [1] 黄金技术分析 - 四小时线显示上方空间打开 目标指向3410-3420区域 [3] - MACD指标在零轴下方完成调整 金叉形成后将启动大幅拉升 [3] - 4小时级别呈现连阳上攻态势 站上中轨和年均线3330上方 形成稳定看涨信号 [3] - 短线操作建议反弹做空为主 回调做多为辅 上方阻力3410-3420 下方支撑3380-3370 [3] 白银行情分析 - 美联储鸽派立场和地缘政治紧张支撑白银价格 [5] - 白银突破37.87美元短期支点 建立新支撑基础 [5] - 若站稳该水平上方 有望挑战39.53美元长期阻力位（14年高点） [5] - 短线操作建议回调38.00做多 止损37.80 目标38.50 破位看39.00 [5] 葡萄牙债券市场 - 葡萄牙债券收益率跌至五个月低点 受欧洲市场整体乐观情绪推动 [6] - 分析师认为该国主要风险已过去 宏观经济动态改善 政府致力于减少赤字 [6]