分组1 - 报告行业投资评级未提及 分组2 - 核心观点为地缘及宏观扰动未完全平息背景下高硫供应受限，一季度高库存弱需求基本面仍存，地缘是主要利多驱动，俄罗斯及伊朗近端物流暂时稳定；需求端中国地炼或进口伊朗和俄罗斯原油及燃料油替代委油，国营采购量上行体现进料需求；低硫近端供应压力环比下行，Dangote炼厂汽油装置回归、苏丹出口恢复不及预期等影响供应，近端关注泛新加坡地区供应及库存、国内炼厂配额生产及进口情况 [7] 分组3 相关数据 - FU主力2026年2月24日价格2942，较前一日涨102；持仓30.3万手，较前一日增3.8万手；仓单1300吨，较前一日无变化 [3] - LU主力2026年2月24日价格3478，较前一日涨217；持仓12.5万手，较前一日增0.2万手；仓单2780，较前一日减1500 [3] - FU5 - 9价差2026年2月24日为110，较前一日降20；LU3 - 4价差2026年2月24日为 - 5，较前一日涨5；LU - FU主力价差2026年2月24日为536，较前一日涨115 [3] - FU05 - 外盘04价差2026年2月24日为16.5，较前一日涨3.9；LU05 - 外盘04价差2026年2月24日为17.4，较前一日降2.2 [3] 市场研判 市场概况 - 新加坡纸货市场，高硫Mar/Apr月差跌2.7至1.50美金/吨，低硫Mar/Apr月差跌0.4至2.75美金/吨 [5] 重要资讯 - 阿联酋富查伊拉石油工业区1月份船用燃料油销量约630,000公吨，比12月增长6.1%，比去年1月增长1.1%；高硫燃料市场份额从33%升至36%，低硫燃料油市场份额从67%降至64% [6] 行情研判 - 高硫方面，地缘及宏观扰动下主要供应地俄罗斯与伊朗有出口限制及担忧，一季度高库存弱需求基本面仍存，关注供应地区近端物流变化，地缘是主要利多驱动，当前俄罗斯及伊朗近端物流供应稳定；需求端中国地炼或进口伊朗和俄罗斯原油及燃料油替代委油，国营采购量上行体现进料需求 [7] - 低硫方面，近端供应压力环比下行，Dangote炼厂汽油装置回归使低硫对外供应及出口预期减少且物流被西方分流，苏丹Dar低硫重质原油出口恢复不及预期且往泛新加坡出口物流被分流，中东Al - Zour炼厂回归后对外低硫出口维持稳定高位，关注泛新加坡地区供应及库存、国内炼厂配额生产及进口情况 [7] 相关附图 - 包括新加坡高硫裂解、低硫裂解、汽油裂解、10ppm柴油裂解图，以及高低硫价差、LSFO - GO图 [11][12][14]

文章核心观点 - 短期油价的定价逻辑已从基本面转向地缘政治驱动，市场交易的核心是未来供应中断的概率，任何地缘消息都可能引发油价脉冲式上行 [1] - 地缘政治不确定性本身已成为油价的支撑要素，只要美伊“边谈边斗”的格局不根本逆转，油价就难以深度回调 [2] 石油ETF表现 - 2月24日，石油ETF（561360）大涨超6% [1] - 资金面看，该ETF近20日净流入超21亿元 [1] - 该ETF跟踪油气产业指数（H30198），该指数覆盖石油与天然气勘探、开采、炼制及销售等环节，成分股主要为能源行业内具有较高市值和行业代表性的大型企业 [2] 当前油价定价逻辑 - 短期油价已脱离单纯的基本面定价，进入“地缘消息驱动”模式 [1] - 市场交易的不是当下的库存，而是未来供应中断的概率 [1] - 当前油价的定价权，已阶段性让渡给地缘政治 [1] - 当冲突涉及主要产油国或关键运输通道时，地缘溢价将成为短期价格的主导成分 [1] - 传统的供需分析框架暂时失效，当前市场关心的核心变量是“美军在波斯湾部署了几艘航母”、“伊朗铀浓缩进度”等无法量化的地缘政治因素 [2] 市场风险结构 - 油价上行风险远大于下行风险 [2] - 如果美伊发生任何形式的军事摩擦，或霍尔木兹海峡运输受到实质性干扰，油价将迅速突破当前区间 [2] - 即使事件不落地，仅仅是“谈判可能破裂”或“航母调动”的消息，就足以驱动油价单日暴涨 [2]

市场行情与价格表现 - 春节期间国际金银价格整体震荡，临近节尾受关税及地缘局势刺激，多头发力拉升，打破平衡 [1] - 截至目前，国际黄金价格较节前上涨超过200美元，白银价格上涨超过10美元 [1] - 国内沪金银、TD等品种在长假后首日预计将高开，市场波动剧烈，多空博弈加剧 [1] - 昨日金银价格续创新高，黄金突破5140-45美元后触及5220-40美元目标区间，白银价格站上88美元 [1] 宏观与地缘政治驱动因素 - 美国最高法院裁定去年美国总统特朗普的关税，随后特朗普展开报复，开征新一轮幅度达15%的关税，并威胁对“耍花招”的国家进行报复 [2] - 美国正考虑对六大行业征收新的国家安全关税 [2] - 中东地区美伊以动态引发全球关注，局势剑拔弩张，虽然开战概率不大，但伊朗地处位置敏感，对油价影响大 [2] - 俄乌局势目前依然在谈判中，呈现谈谈打打的状态 [2] 黄金技术分析与展望 - 昨日金价依托5100美元震荡上行，日线收出大阳线，延续看涨思路，但需警惕冲高回落 [3] - 短期关键支撑位于5170-75美元，进一步支撑看5120及5100-5090美元，有效下破5100-5090美元可能使空头占据主动 [3] - 上方5240美元为早间短期阻力，突破前需谨慎追高，若冲破5240-50美元，则可上看5300美元及5350-60美元目标区 [3] - 5350-60美元尤为关键，再往上5440-50美元同样是重要阻力，触及该区域大概率引发冲高回落 [3] 白银技术分析与展望 - 白银短期维持强势，日内重点支撑在85-85.5美元区域，短期关注87美元一线 [4] - 上方阻力先看89-90美元，以及92-93美元，关键阻力位于96-97美元和100-101美元 [4] - 中长线需注意，当前白银已进入牛皮市，不再像今年1月底前那样持续半年的单边大牛市，不宜过度看涨，应防范冲高回落 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年春节假期海外金融市场围绕AI产业变局、地缘政治博弈及关税政策重构展开博弈 后续需关注特朗普政府关税工具切换和中美元首会晤 各行业受不同因素影响表现各异 如股指节后走强概率大 集运欧线运价或上升 部分商品价格震荡[2][7] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观方面 关税风波、AI裁员、美伊谈判等影响市场 春节国内游订单量创新高[1] - 人民币汇率平稳运行 受美国经济数据和关税政策影响 节后关注企业结售汇意愿[3] - 股指假期内外因素交织 节后开门红概率大 受美国数据和国内金融数据影响[7] - 国债节后关注风险情绪 期债面临前高压力 关注能否突破[8] - 集运欧线中东地缘紧张 运价或上升 市场关注3月出货高峰和船公司运力管理[10] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂3月需求旺盛 1、2月澳矿发运量环减 加工费有走强可能[12][13] 有色金属 - 铝产业链节内伦铝先抑后扬 电解铝长期看好 短期震荡 关注节后需求和伊朗局势[15] - 铜节日期间铜价震荡 受外盘走势影响 中期有望突破上行 关注非农就业数据[16] - 锌外强内弱格局延续 宏观受关税、收储计划和美元指数影响 基本面内外库存反差大[18][19][20] - 镍供给端结构调整 外盘震荡偏强修复 关注印尼配额和菲律宾合作项目[21][22][23] - 锡跟随贵金属偏强运行 基本面供弱需强 受AI算力需求等影响[24][25] - 铅多空事件下震荡 产业受库存和矿难影响 宏观受关税压制终端消费预期[26][27] 油脂饲料 - 油料假期美豆走强 关税扰动后宽幅震荡 关注中方采购和EPA生柴政策 内盘短多长空[29][32] - 油脂节后开盘预计走高 受地缘冲突和植物油市场利好影响 棕榈油减产 豆油成本有支撑 菜油供应将宽松[33] 能源油气 - 原油、燃料油受美伊问题影响 短期波动放大 中长期关注供应、需求和库存情况[36] - 沥青成本上移 开盘高开为主 行情跟随原油波动 受中东局势影响[37] 贵金属 - 铂钯春节期间收涨 关税政策不确定性抬升 中长期牛市基础仍存 关注相关调查和关税实施后反制措施[39][42][43] - 黄金&白银春节期间收涨 受地缘和贸易关税避险升温影响 战略看多 白银关注金银比修复机会[46] 化工 - 纸浆-胶版纸行情走势偏中性 多空因素交织 策略上维持区间交易[49][50][51] - LPG地缘主导市场 美伊谈判未决 基本面变动不大 短期定价主导在美伊局势[52][53] - PTA-PX随成本端波动 PX供需良好 一季度累库 二季度紧缺 关注节后终端订单情况[54][57] - MEG-瓶片随成本端震荡偏强 需求季节性走弱 供应改善 关注伊朗地缘影响[58][60] - 甲醇暂时观望 供应受地缘影响 需求和国内供应有收缩预期 关注地缘局势演变[61][63] - 橡胶海外原料与现货坚挺 原油走高提振 胶价维持震荡 关注节后复工和库存消化[64][65] - 尿素低位买入 春节行情稳中偏强 关注节后期货开盘指引[66][67] - 玻璃纯碱关注需求边际变化 纯碱刚需走弱 供应高位 玻璃供需双弱 中游高库存有风险[68][69] - 丙烯成本抬升 受原油价格和基本面支撑 盘面有向上驱动[70][71] 黑色 - 螺纹&热卷外盘铁矿震荡偏弱 钢材价格震荡偏弱 关注需求启动和库存压力[72] - 铁矿石估值下行 利空释放 基本面好转 关注发运和库存情况 若宏观改善可关注低买或正套机会[73][74][75] - 焦煤焦炭关注节后终端复工复产情况 焦煤供需格局改善 焦炭供需同步恢复 关注复产节奏[76][77] - 硅铁&硅锰延续震荡偏弱 受下游累库和自身高库存压力影响 缺乏向上驱动[78] 农副软商品 - 生猪供强需弱 短期猪价承压 3月后有望企稳 建议养殖户顺势出栏[80][81] - 棉花春节美棉反弹 关注关税变动和节后下游需求 策略上回调布局多单[82][83] - 白糖原糖震荡反弹 上方压力大 基本面利好但反弹空间有限[85][86] - 鸡蛋产区稳中偏弱 销区走货一般 短期低位震荡 中期价格中枢有望抬升[87][88] - 橡胶海外原料与现货坚挺 原油走高提振 胶价维持震荡 关注节后复工和库存消化[89][91] - 苹果春节期间价格偏稳 节后短期需求走弱有压制 交割矛盾有支撑 下跌空间有限[92][93] - 红枣震荡运行 供应充裕 关注需求端变化 短期价格承压或低位震荡[94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 春节假期外盘橡胶期价波动不大，产地现货价格稳中偏强，美伊对抗升级和俄乌谈判未取得实质性进展或使原油价格大幅高开，带动合成橡胶高开，整体偏强，但需警惕美伊局势变化和宏观避险情绪升温带来原油溢价回吐，还需关注中方对新一轮关税措施的回应；当前橡胶产地现货进入停割期，原料价格稳中偏强，国内海南产区停割，工厂收胶抢购热度有限，海外割胶高产期对供应施压，下游处于季节性淡季，终端需求疲软，成品库存增长，天胶现货库存季节性累库，中长期供需过剩格局有望随产量见顶改善；工业品节后高开概率较高，橡胶单边暂时观望，避免高位追涨[3]。 根据相关目录分别进行总结 第一部分 橡胶品种观点总结 - 橡胶推荐逢低做多，逻辑为国内现货库存持续小幅累库，海外供应暂无明显波动，现货价格坚挺，宏观情绪提振商品市场走强，支撑区间15500 - 15800，压力区间16300 - 16500，行情研判为震荡上涨[9] - 20号胶推荐逢低做多，逻辑为深色胶迎来库存拐点，泰国胶水价格坚挺，四季度产量下滑，下方有支撑，支撑区间12700 - 12800，压力区间13420 - 13805，行情研判为底部回升[9] 第二部分 期货市场行情回顾 一、期货行情回顾 - 橡胶主连收盘价16315，日涨跌幅 - 1.42%，日涨跌 - 235，成交量165470，持仓量140235 - 20号胶主连收盘价13180，日涨跌幅 - 1.90%，日涨跌 - 255，成交量47212，持仓量47785 - 新加坡TSR20主连收盘价193，日涨跌幅0.42%，日涨跌1，成交量10，持仓量24540[9] 二、期货市场仓单情况 - 20号胶最新仓单量50803，同比变动 - 20.13%，仓单近期自低位有所回升，市场累库预期再起 - 橡胶最新仓单量112570，同比变动 - 38.86%，仓单今日再度大幅注销，期货库存同比剧降，期货合约交割风险走强，对RU期价有所支撑[13] 第三部分 现货市场走势 - 天然橡胶现货价格16283元/吨，环比变化 - 109，同比变化 - 853 - 云南胶水现货价格14200元/吨，环比无变化，同比变化 - 1800 - 泰国合艾胶水现货价格62泰铢/公斤，环比无变化，同比变化 - 4 - 泰国合艾杯胶现货价格55泰铢/公斤，环比变化1，同比变化 - 5 - 青岛保税区泰国20号标胶现货价格1980美元/吨，环比无变化，同比变化 - 170[18] 第四部分 基差价差情况 - RU主力基差现值 - 32，环比变化10，同比变化437 - NR主力基差现值1820，环比变化90，同比变化115 - 泰混 - RU非标基差现值 - 985，环比变化 - 55，同比变化250 - SVR3L - RU非标基差现值235，环比变化 - 100，同比变化570 - RU - NR跨品种价差现值3135，环比无变化，同比变化540 - 全乳 - 泰混深浅色胶价差现值720，环比变化55，同比变化 - 30[23] 第五部分 月间价差情况 - 橡胶5 - 9价差当前值120，环比无变化，同比变化265，预判为区间震荡，推荐策略为观望 - 20号胶3 - 4价差当前值 - 60，环比无变化，同比变化 - 295，预判为区间震荡，推荐策略为观望[25] 第六部分 产业供需库存情况 未提及具体总结内容 第七部分 期权相关数据 未提及具体总结内容

市场整体表现 - 三大指数上涨超过1% 成交额较前一交易日放大超过3000亿元 全市场超过4200只股票上涨 呈现放量普涨格局 [1] 行业板块表现分化 - 资源周期板块（石油、黄金、化工）全线大涨 主要受特朗普关税政策担忧及美伊紧张局势等地缘政治因素驱动 布伦特原油价格重回70美元上方 黄金价格突破5160美元 资金出于避险需求流入该板块 [3] - 算力硬件板块表现强势 长飞光纤涨停并创新高 天孚通信、中际旭创、新易盛集体大涨 资金在AI产业链内轮动 从存储芯片（SK海力士称存储芯片价格全年看涨）延伸至光模块等领域（华工科技称订单已排至第四季度） [4] - 影视院线及AI应用板块下跌 光线传媒一度触及20%跌停 显示资金从纯情绪驱动的板块流出 [1][4] 资金流向与投资逻辑 - 资金集中流向具备“实锤”逻辑的板块 一是地缘冲突带来的资源品涨价预期 二是产业实际需求带来的订单能见度 [4] - 市场呈现结构性行情 指数普涨但部分板块下跌 投资者可能面临“赚指数不赚钱”的情况 [1][7] 市场策略与观察重点 - 操作上建议避免追高 尤其对于上午已大幅上涨的板块（如石油、黄金） 好的买点可能出现在市场出现分歧回调时 [5] - 建议调整持仓 将仓位从仅有概念缺乏业绩支撑的标的 向具备涨价逻辑或订单支撑的方向集中 [6] - 后续需关注两个关键信号 一是市场成交额能否保持稳定 二是资源品与算力硬件板块的上涨行情是否具备持续性 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 春节期间国际市场波动受美伊局势、关税政策等因素影响，各行业表现不一，部分行业或品种因地缘政治、供需变化等因素存在投资机会与风险，后续需关注局势发展和市场情绪变化[1][2] 各行业总结 能源化工 - 原油：春节期间国际油价持续走高，Brent和WTI原油主力合约升至2025年8月以来新高，地缘溢价回归核心是霍尔木兹海峡脆弱性激活，美伊新一轮谈判26日举行，未来两周是关键窗口，地缘政治主导市场波动[1] - 燃料油&低硫燃料油：节中美伊地缘风险上升致原油大涨，燃料油将跟随补涨，高硫受地缘因素支撑，低硫缺乏独立驱动，未来两周美伊局势主导波动[21] - 沥青：假期国际油价走强，节后首个交易日沥青补涨，2月炼厂排产下滑，市场供需双弱，走势跟随原油[22] - 尿素：春节期间供应高位，企业有季节性累库预期，随气温回升需求启动，节后企业预计去库，行情震荡偏弹[23] - 甲醇：海外装置开工低位，节后进口量预期回落，内地春检供应收缩，沿海MTO装置开工低，关注利润修复及重启，内地和港口预期去库，可考虑月差正套[24] - 纯苯：美伊局势支撑成本端，春节供应偏高，华东港口库存高位，下游需求提升，供需面改善，港口或去库[25] - 苯乙烯：假期油价上行提振成本端，开盘或高开，但供需基本面不乐观，节后供应增加，下游开工修复慢，矛盾加剧[26] - 聚丙烯&塑料：假期油价上行或提振开盘，但春节石化企业累库，下游开工修复晚，供需错配矛盾加剧[27] - PVC&烧碱：PVC下游放假累库，开工高位，内需不足，海外接单尚可，成本支撑和抢出口需求使重心上抬；烧碱利润下滑，成本支撑强，开工波动，供应或下滑，下游需求有缩减，预计成本附近运行[28] - PX&PTA：油价提供成本支撑，关注地缘局势，PX上半年偏多配，二季度考虑加工差和月差正套机会，需下游需求配合[29] - 乙二醇：有新产能压力长线承压，但供应有收缩预期，下行空间有限，二季度供需或改善，关注去库表现把握波段行情[30] 金属 - 贵金属：春节期间表现强势，美国关税政策和美伊谈判影响市场，短期风险事件下强势或延续[2] - 铜：LME铜价与节前基本一致，假期需求清淡，铜价震荡，库存增加，国内节后可能累库，铜价关注供需和消费，有调至MA60均线风险[3] - 铝：春节期间伦铝波动小上涨，节前社库表现弱，现货贴水大，节后沪铝高位震荡，关注累库、需求和供应扰动[4] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，宏观驱动下跟涨乏力，与沪铝价差表现弱于往年[5] - 氧化铝：节前检修增加产量下降，但过剩未改，关注供应，矿石跌势下成本支撑低，区间震荡，基差低盘面反弹驱动有限[6] - 锌：节中伦锌高位震荡，对沪锌指引有限，美伊局势影响下有色抗跌，节后短期供大于求，沪锌反弹弱但成本支撑强，暂看2.4 - 2.5万元/吨震荡，年内供大于求，关注tc回升做空时机[7] - 铅：伦铝成本线附近跌幅放缓，节后国内铅价低位，下游备货或增加，再生铅减产，但进口替代使需求无增量，沪铝低位1.65 - 1.75万元/吨震荡[8] - 镍及不锈钢：沪镍首日高开后震荡，节日外盘偏强，特朗普关税遭否决，美经济数据差降息预期抬升[9] - 锡：伦锡震荡，内外锡价支撑在MA60均线，库存增加，现货贴水缩小，倾向延续震荡，关注主产地复供[10] - 碳酸锂：短期乐观情绪，偏强震荡，外盘偏强，特朗普关税遭否决，美经济数据差降息预期抬升[11] - 工业硅：节前跌破前低后反弹，受企业减复产消息影响，节后有复产预期，下游需求弱，出口低，库存高位，基本面弱，预计震荡[12] - 多晶硅：春节现货交投停滞，期货小幅收涨波动收窄，2月产量降超20%，下游排产下调，厂商库存累库，成本支撑下预计震荡[13] 黑色系 - 螺纹&热卷：春节外围上涨，国内现货休市，螺纹表需降、产量低、累库低于往年，热卷需求降、产量稳、库存累积，钢厂利润和下游承接能力不足，铁水产量低，内需弱出口高，盘面有反弹动能，关注市场风向[14] - 铁矿：假期海外掉期走弱，供应发运强、港口库存高，需求铁水产量节后或复产且有补库需求，但供应过剩压力大，盘面承压，关注终端需求和市场情绪[15] - 焦炭：假期原油涨幅或影响黑色系，焦炭库存微增，贸易商采购一般，碳元素供应充裕，下游压价，盘面升水，市场有政策预期，蒙煤通关下降，价格大概率区间震荡[16] - 焦煤：假期原油涨幅或影响黑色系，炼焦煤库存下降，碳元素供应充裕，下游压价，盘面升水，市场有政策预期，蒙煤通关下降，价格较难大幅下行，区间震荡为主[17] - 锰硅：假期原油涨幅或影响黑色系，现货锰矿价格抬升，盘面无套利空，库存或累增，矿山发运增加但成本高，需求铁水产量低，硅锰产量小幅升，价格受供应过剩和政策预期影响[18] - 硅铁：假期原油涨幅或影响黑色系，部分产区成本下降，主产区亏损但内蒙盈利，需求铁水产量低，出口需求平稳，金属镁产量升，需求有韧性，供应变动小，库存降，价格受供应过剩和政策预期影响[19] 农产品 - 大豆&豆粕&菜粕：春节美豆偏强，出口和压榨数据好，26/27年度美豆供需结构收紧，假期美国市场油强于粕[35] - 豆油&棕榈油&菜油：春节美豆油和马棕油偏强，美豆油受RIN价格拉动，26/27年度美豆供需收紧，马棕油上行有阻力，南美大豆收获，美豆油与阿根廷豆油、马棕油价差走扩，关注加拿大菜籽政策[36] - 豆一：春节美豆偏强，26/27年度供需结构收紧，海外市场提振国产大豆，关注持仓动向[37] - 玉米：春节美玉米期货震荡，USDA预计2026年美玉米种植面积减少，国内东北个别企业收购涨价，关注售粮进度、国储拍卖和期货资金动向[38] - 生猪：节后现货均价下跌，供应充足，肥标价差回落但仍高，盘面跟随现货走弱，关注去产能兑现[39] - 鸡蛋：春节开市后报价下调，幅度不大，春季供应下滑，警惕盘面走强，建议逢低多近月合约[40] - 棉花：春节美棉偏强，全球25/26年度供给宽松，26/27年度有收缩预期，国内25/26年度供销两旺，关注节后旺季需求，中期郑棉或偏强[41] - 白糖：假期美糖震荡，国际印度产糖增加、泰国不及预期，国内广西生产慢、产量低但增产预期强，短期糖价有压力，关注生产情况[42] - 苹果：期价震荡，现货冷库成交量减少，市场交易重心在需求端，苹果质量差价格高，惜售影响去库，关注需求[43] - 木材：期价低位，供应外盘和国内价格低，到港量减少，需求港口出库量下降，库存低位有支撑，操作观望[44] - 纸浆：国内港口库存高位，关注节后消化，海外报价强有成本支撑，但需求一般，下游价格和利润不佳，备货谨慎，关注节后需求表现[45] 其他 - 集运指数（欧线）：美国关税下调和特朗普访华或带动乐观情绪，但对货量传导不明，市场反应有限，短期关注运价和复航，运价3月上旬涨价难，后续关注“抢运”需求；复航受中东局势影响，市场观望情绪浓[20] - 玻璃：下游放假累库，部分企业计划涨价，行业利润差，产能压缩，加工订单低迷，南方好于北方，关注湖北产能变动和下游需求复苏，低估值下可关注结构性买入机会[32] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：春节原油和橡胶期货上涨，供应天然橡胶减产期、丁二烯装置开工上升，需求轮胎企业放假开工率低、产成品库存压力大，库存天然橡胶和丁二烯橡胶增加、丁二烯港口库存下降，供需两弱，策略观望，关注跨品种套利[33] - 纯碱：库存上涨压力大，氨碱法和联碱法亏损，供给高位，下游按需采购，浮法产能下滑、光伏波动，长期供需过剩，反弹高空，跌至成本离场观望[34] - 股指：长假前A股指数收跌、期指贴水，春节港股强势、欧美股市收跌，关税方面贸易摩擦有缓和预期但不确定，地缘局势先紧后缓，美联储释放鹰派信号，节后市场或震荡偏强，关注科技成长和周期板块[46] - 国债：2月13日国债期货走势分化，曲线走平，春节地缘风险升温、外盘贵金属涨，远月10Y以内合约定价贵，央行呵护资金面，TS06升水，TL06基差有安全边际，参与TL单边或做平曲线赔率合适[47]

美伊军事对抗态势 - 美军可能近日发动军事打击 采取先“小打”后“大打”的策略方案 并已集结近23年来最大空中兵力及双航母战斗群驶入波斯湾[1] - 伊朗拥有约2000枚中程弹道导弹 射程可覆盖土耳其西部、以色列及波斯湾的美军基地 并拥有大量反舰巡航导弹、鱼雷艇和威胁美国舰船的无人机[3] - 伊朗位于波斯湾内陆约600公里处 地理纵深使美军难以长驱直入 其军力及地区代理人网络可能将美国拖入旷日持久的冲突[8] 伊朗的地缘与经济筹码 - 伊朗握有霍尔木兹海峡这一地缘“王牌” 全球约20%的石油需经此运输 伊朗曾警告若遭打击将关闭该海峡[4] - 美伊对抗升级已推动国际油价创下阶段新高 若冲突蔓延导致霍尔木兹海峡遭封锁 全球能源供应链将面临巨大冲击[4] 伊朗的战略考量与历史背景 - 伊朗对谈判抱有警惕 源于2015年伊核协议（JCPOA）后 美国特朗普政府单方面退出协议的历史教训 其当前战略理念是“处于弱势时绝不能妥协”[6] - 当前对峙关乎伊朗政权存续与国家尊严 最高领袖哈梅内伊强调国家力量来自民族意志 并已做好被暗杀准备及权力交接安排[7] - 作为波斯文明继承者 拥有超过两千年历史 妥协被视作对先辈荣光的背叛 能否挺直腰杆面对美国也直接决定其在中东地区的影响力[7] 美国面临的制约与风险 - 特朗普总统对伊朗未“屈服”感到费解[1] - 特朗普的核心支持者MAGA群体对海外战争无兴趣 陷入长期战事将违背其“结束无休止战争”的竞选承诺 可能导致中期选举失利甚至面临新的弹劾风险[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新一轮美伊谈判将继续进行需关注假期后原油价格走势 [3] - 亚洲芳烃受地缘政治影响呈结构性走势亚洲PX市场投机情绪回升假期中PX价格受原油上涨推动走高需求方面聚酯市场部分工厂现金紧张现货难以及时发出 [3] - 国内处于春节假期市场平静海外部分PTA工厂因利润不佳产量面临运营压力国内PX市场供应充足但3 - 5月炼油厂重大周转季节部分大型PX产能将关闭维护届时供应将收紧 [3] - 国内PTA维持高开工内需有所回落聚酯工厂春节减产对PTA形成有限负反馈中东地缘政治紧张局势可能带来短期能源价格波动风险 [3] - 伊朗局势不明市场紧张特朗普加征关税或影响全球金融与贸易环境石脑油裂解生产利润率下滑需求持续疲软乙烯与石脑油价差收缩 [3] - 万华化学重启裂解装置巴斯夫新建裂解装置预计2月供应乙烯韩国几家乙烯生产商2月维持裂解装置开工率江苏大型乙二醇工厂切换产聚乙烯乙二醇价格低位等待需关注石脑油变化对价格的影响 [3] 根据相关目录分别进行总结 聚酯数据 - INE原油2月12 - 13日从476.8元/桶降至460.7元/桶变动 - 16.10元/桶 [3] - PTA - SC 2月12 - 13日从1755.0元/吨升至1856.0元/吨变动101.00元/吨 [3] - PTA/SC比价2月12 - 13日从1.5065升至1.5544变动0.0479 [3] - CFR中国PX 2月12 - 13日从910升至926变动16 [3] - PX - 石脑油价差2月12 - 13日从293升至314变动21 [3] - PTA主力期价2月12 - 13日从5220元/吨降至5204元/吨变动 - 16.0元/吨 [3] - PTA现货价格2月12 - 13日从5205元/吨降至5130元/吨变动 - 75.0元/吨 [3] - 现货加工费2月12 - 13日从433.3元/吨降至423.0元/吨变动 - 10.3元/吨 [3] - 盘面加工费2月12 - 13日从448.3元/吨升至487.0元/吨变动38.7元/吨 [3] - 主力基差2月12 - 13日均为(73)变动0.0 [3] - PTA仓单数量2月12 - 13日从113252张升至113652张变动400张 [3] - MEG主力期价2月12 - 13日从3723元/吨降至3678元/吨变动 - 45.0元/吨 [3] - MEG - 石脑油2月12 - 13日从(203.88)元/吨升至(190.04)元/吨变动13.8元/吨 [3] - MEG内盘2月12 - 13日从3639元/吨降至3588元/吨变动 - 51.0元/吨 [3] - 主力基差2月12 - 13日从 - 102降至 - 105变动 - 3.0 [3] 产业链开工情况 - PX开工率2月12 - 13日均为87.18%变动0.00% [3] - PTA开工率2月12 - 13日均为74.58%变动0.00% [3] - MEG开工率2月12 - 13日均为59.80%变动0.00% [3] - 聚酯负荷2月12 - 13日从76.01%升至76.35%变动0.34% [3] 涤纶长丝 - POY150D/48F 2月12 - 13日均为7025变动0.0 [3] - POY现金流2月12 - 13日从106升至187变动81.0 [3] - FDY150D/96F 2月12 - 13日均为7255变动0.0 [3] - FDY现金流2月12 - 13日从(164)升至(83)变动81.0 [3] - DTY150D/48F 2月12 - 13日均为8140变动0.0 [3] - DTY现金流2月12 - 13日从21升至102变动81.0 [3] - 长丝产销2月12 - 13日从6%降至3%变动 - 3% [3] 涤纶短纤 - 1.4D直纺涤短2月数据未变 [3] - 涤短现金流2月12 - 13日从26升至107变动81.0 [3] - 短纤产销2月12 - 13日从20%降至6%变动 - 14% [3] 聚酯切片 - 半光切片2月12 - 13日从5940元/吨降至5920元/吨变动 - 20.0元/吨 [3] - 切片现金流2月12 - 13日从(79)升至(18)变动61.0 [3] - 切片产销2月12 - 13日从12%降至1%变动 - 11% [3] 装置检修动态 - 华东一套250万吨PTA装置预计2月10日开始停车具体开车时间未定 [5]

分组1 - 行业投资评级：未提及 分组2 - 报告的核心观点：亚洲芳烃受地缘政治影响呈结构性走势，亚洲PX市场投机情绪回升，假期中PX价格受原油上涨推动走高，较放假前上涨20美元；聚酯市场部分工厂现金紧张，现货难及时发出，国内春节假期市场平静，海外部分PTA工厂因利润不佳面临运营压力；国内PX市场供应充足，多家工厂重启，韩国、印度和泰国负荷回升，但3 - 5月炼油厂重大周转季节部分大型PX产能将关闭维护，届时供应收紧，目前PX与石脑油价差回升至310美元；国内PTA维持高开工，内需回落，聚酯工厂春节减产对PTA形成有限负反馈；中东地缘政治紧张局势可能带来短期能源价格波动风险；瓶片利润扩张，短纤利润预计扩张 [2] 分组3 现货价格变动情况 - PTA现货价格从5205降至5130，变动值为 - 75 [2] - MEG内盘价格从3639降至3588，变动值为 - 51 [2] - PTA收盘价从5220降至5204，变动值为 - 16 [2] - MEG收盘价从3723降至3678，变动值为 - 45 [2] - 1.4D直纺涤短价格不变，维持6595 [2] - 短纤基差从20升至23，变动值为3 [2] 市场供需与价格情况 - 短纤方面，生产工厂价格稳定，贸易商价格僵持，春节将至下游基本放假，场内成交几无，1.56dtex*38mm半光本白(1.4D)涤纶短纤华东、华北、福建市场有相应价格区间 [2] - 瓶片方面，聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在6250 - 6350元/吨，均价持平，PTA及瓶片期货休市无指引，临近假期供应端多数暂不报价，市场现货货源紧张，下游终端退市观望，市场交投停滞 [2] 其他产品价格及价差情况 - 3 - 4价差从 - 68降至 - 78，变动值为 - 10 [2] - 涤短现金流从240升至246，变动值为6 [2] - 1.4D仿大化价格不变，维持5300 [2] - 1.4D直纺与仿大化价差不变，维持1295 [2] - 华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片价格均下降41 [2] - 外盘水瓶片价格从845降至840，变动值为 - 5 [2] - 瓶片现货加工费从590升至630，变动值为40 [2] - T32S纯涤纱价格、加工费均不变，分别维持10700、4105 [2] - 涤棉纱65/35 45S价格不变，维持16800，利润从1440升至1459，变动值为19 [2] - 棉花328价格从15840降至15790，变动值为 - 50 [2] - 原生三维中空(有硅)价格不变，维持7290 [2] - 中空短纤6 - 15D现金流从421升至502，变动值为81 [2] - 原生低熔点短纤价格不变，维持7895 [2] 行业负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷(周)从86.77%升至88.84%，变动值为2.07% [3] - 涤纶短纤产销从22.00%降至3.00%，变动值为 - 19.00% [3] - 涤纱开机率(周)从70.00%升至70.32%，变动值为0.32% [3] - 再生棉型负荷指数(周)从55.44%降至54.81%，变动值为 - 0.63% [3]