黄金市场观点 - 黄金价格近期呈现阶梯式上涨，9月突破3700美元后，10月加速冲高至4380美元附近，全年涨幅显著[1] - 黄金需求的主要驱动力包括市场流动性充裕、地缘政治紧张局势、美元走弱以及能源对冲角色变化[3] - 短期内金价可能面临技术性调整，但长期来看黄金作为价值储存工具的地位依然稳固，方向向上[1][4] - 在平衡的投资组合中配置约5%的黄金是合理的，若已持有10%可考虑适度获利了结[2][6][7] - 黄金作为价值储存手段的地位历经两千年考验，在世界有不确定性时均会显现其价值[5] 美元与货币体系 - 美元走弱并非源于国际货币体系重置，而是市场对美联储独立性的担忧以及对其降息的预期[2][9] - 即使数字货币普及，美元仍将保持储备货币地位，因为稳定币仍需以美元做支撑[8] - 市场已对美元走弱进行提前定价，预期未来利率下降而通胀保持高位会导致利率与通胀脱节[9] 美国经济与股市 - 美国经济增长正从消费驱动转向投资驱动，AI热潮与制造业回流形成支撑，但低端消费疲软仍是隐患[2][10] - 预计到2025年底美国经济增长率将降至1.7%或1.8%，低于趋势水平但不会达到衰退[10] - 美国关税政策的影响存在滞后效应，企业已因预期而提前囤货[11] - 美股估值整体健康，AI网络安全等细分板块估值偏高，但预计大幅回调概率较低，可能出现5%-10%的回调[14] - 真正对股市造成严重冲击的往往是重大信贷事件或经济衰退，而非投资热潮期间[14] 信贷市场风险 - 信贷市场风险主要集中于私人信贷领域，其透明度低，可能成为风险温床[2][15] - 信用利差极低和流动性环境宽松导致存在过度承担信用风险的领域[15] - 对公开股市的担忧较少，因其每日有定价、披露良好，而私募信用领域缺乏可见性更令人担忧[15] 中国市场前景 - 对中国经济前景持乐观态度，政策支持、技术自主与基本面改善正推动中国股市进入新牛市[2][16][17] - 中国政府加大对大型科技平台的支持力度，将推动中国在整个科技价值链中掀起新一轮创新浪潮[1][16] - 中国在科技、生物医药等领域的低估值标的具备长期吸引力，与发达市场相比估值更低[2][17] - 中国股市反弹由政策支持、技术自主推动和基本面改善三大关键驱动力推动，可能标志新牛市起点[17] - 外资可能重返中国，为整体市场提供支撑[17] 全球结构性趋势 - 全球供应链重构是未来十年核心主题，各国将加速战略自主，减少对单一集团的依赖[11][18] - 各大经济体需要重新审视能源安全、粮食安全、网络安全和技术自主等方面的依赖关系[18] - 正在形成不同的技术体系，如美国的技术栈和中国的技术栈[18] 加密货币与AI行业 - 加密货币更像是流动性的晴雨表，而非传统资产类别，其内在价值难以界定[19] - 稳定币技术可提升跨境支付和交易效率，但其在投资组合中的定位仍有待观察[19] - AI领域的关键难题是辨别哪些公司真正能从AI中赚钱，而非概念炒作[20] - 未来几年的大主题是识别那些能够超预期获利的商业模式，对由非营利突然转向营利模式的公司持怀疑态度[20] 中国投资机会 - 投资机会应聚焦于具有战略意义的领域，如中国科技、本土品牌医疗制造商、生物技术等[21] - 这些战略领域起点估值相对较低，因此吸引力更大[21] - 为减少对外依赖，中国必须在关键领域建设内部能力，这将催生内部的胜利者[22]

白银行情表现 - 2025年白银成为大宗商品市场最大黑马，价格从年初的30美元飙升至10月的52美元，半年多涨幅达70%，表现超越黄金[1] - 行情启动点清晰，始于2025年4月银价站上30美元时，5月突破35美元，当时被市场视为“小波动”[3][5] - 伦敦市场出现有价无货情况，普通银条需额外支付20%溢价才能购得[3] 价格上涨驱动因素 - 地缘政治不确定性增强，机构投资者将白银纳入贵金属组合作为避险资产，提供基本上涨动力[11] - 美联储降息周期降低持有白银的机会成本，提振投资吸引力[13] - 白银具备强劲工业属性，导电率为所有金属最高，在AI、半导体和光伏行业需求旺盛背景下获得实打实支撑[15][17] - 金银比修复逻辑推动资金流入，白银年产量为黄金7-8倍但价格被显著低估，成为贵金属补涨先锋[17] - 投资行为从“纸白银”转向实物抢购，叠加市场现货库存见顶回落，导致供应紧张并引发恐慌性买入[5][7][9][19] 市场结构与资金流向 - 资金流入模式不同于短期投机，ETF资金从6月开始明显加速，呈现机构逐步布局特征[5][7] - 工业端因生产线需求迫切，不得不在二级市场租借或接受高溢价，进一步推高市场热度[9] - 实物白银供应紧张状况显著，伦敦金银市场协会数据显示现货库存见顶回落[5] 行业属性与定位差异 - 白银总市值不足黄金十分之一，价格波动性显著高于黄金，投机属性更强[19] - 黄金有央行储备托底和金融锚定功能，白银定位更偏向“工业品+投机品”组合，价格与下游行业发展关联度高[21] - 白银补涨逻辑依赖于黄金大涨基础，若金价回调，白银下跌速度和深度可能更大[21] 未来走势观察点 - 供应端关注伦敦市场现货库存是否补充，工业需求能否维持强劲，构成价格基本盘[23] - 走势需紧跟黄金，所有影响黄金的因素如美国关税政策、美联储政策变动、地缘冲突等均会波及白银[23] - 白银兼具避险属性与工业品周期属性，价格把握难度高于黄金[25]

黄金价格极端行情分析 - 国际黄金价格出现罕见大幅跳水，2025年10月21日现货黄金一度下跌6.3%至约4080美元/盎司，创2013年4月以来最大单日跌幅，当日收盘下跌5.31% [3] - COMEX黄金期货同日大跌5.07%，收于4138.5美元/盎司 [4] - 10月22日现货黄金盘中再次下探，最低触及4002美元/盎司，随后回调至4139美元/盎司附近 [3] 黄金价格回调原因 - 极端行情主要源于黄金多头市场拥挤度过高，自9月金价持续上涨后获利盘积累丰厚，多头获利了结离场 [2][5] - 短期风险因素缓和导致回调，包括中美贸易关系传来积极信号、俄乌局势趋缓、中东紧张局势缓和，降低了市场对贵金属的避险需求 [7] - 从技术分析看，金价此前上涨过快已处于超买状态，存在技术性修复需求，且黄金已触及三倍标准差上限，下跌是技术面自然反映 [8] 对黄金概念股及零售金价的影响 - 黄金价格大跌影响黄金概念股走势，10月22日山东黄金、中金黄金、赤峰黄金等大幅低开超过7%，收盘时山东黄金、赤峰黄金仍下跌超过3% [4] - 境内足金首饰价格同步下跌，周大福足金、周大生足金克价均为1235元，下跌57元；老庙黄金足金克价为1211元，下跌83元 [5] 黄金后市展望 - 黄金价格回调属于正常现象，并不会改变其中长期内的上升趋势，支撑金价长期上行的核心因素如全球不确定性、实际利率下行趋势等未发生根本改变 [5][10] - 黄金长牛逻辑没有动摇，但历史经验显示黄金连涨9周后，未来1年调整幅度可能在20%至40%之间 [11] - 各经济体央行在过去三年已展现出"逢低买入"倾向，其他投资者也在跟进，除非出现重大流动性紧缩危机颠覆黄金与股市，否则黄金将保持韧性 [11][12]

贵金属市场行情 - 现货黄金最深跌幅达6.3%，报约4080美元/盎司，创逾12年来最大单日跌幅 [1] - 现货白银一度重挫8.7%，报47.89美元/盎司，为2021年2月以来最差单日表现 [1] - COMEX黄金期货收跌5.07%报4138.5美元/盎司，COMEX白银期货收跌6.27%报48.16美元/盎司 [1] 价格波动原因分析 - 贵金属大跌主要由于避险情绪降温，美元走强，以及投资者因担心近期历史性的上涨令其估值过高而锁定利润 [1] - 有分析师表示，黄金交易量在连续第八周上涨的道路上创下了多年高位，上涨速度过快已进入不可持续状态 [3] - 分析师认为很难判断何时止盈 [3] 历史价格表现与市场参与情况 - 2025年内，黄金价格涨幅超过50%，受到对通胀、地缘政治以及市场动荡的担忧推动 [1] - 最初拉动金价飙升的银行和对冲基金发挥了作用，普通美国人也加入热潮，交易平台报告称对金属的兴趣激增 [1] 区域市场需求动态 - 为迎接印度教传统节日，印度民众购买金银珠宝的热情空前高涨 [3] - 与往年不同，今年印度消费者对白银制品的追捧超过了黄金，需求激增加剧了困扰全球多年的白银供应短缺 [3]

贵金属市场行情与价格表现 - 现货白银现价为48.93美元/盎司，周二曾重挫超过8%，收于48.62美元/盎司 [1][3] - 黄金价格回落，现货黄金报4128美元/盎司，关键支撑位在3950美元/盎司 [1][4] - 贵金属板块整体承压，现货铂金和钯金周二均下跌逾5% [3] 价格驱动因素分析 - 黄金下跌主要因获利了结与技术性超买的正常调整，白银受黄金联动下挫 [1][3] - 对美国政府停摆结束和美中贸易协议的预期，可能导致金价在未来两到三周内盘整 [3] - 特朗普对俄乌局势的表态增添了不确定性，强化了市场对避险资产的短期谨慎态度 [3] 技术指标与趋势判断 - 黄金日线图技术指标MACD显示顶部背离，RSI自超买区域回落至70附近，倾向短线修正但中期多头趋势未改 [1] - 白银行情为价格震荡，技术指标显示小时图周期为盘整，下方支撑位在46.90美元 [7] - 白银短期顶部在54美元，市场情绪在50美元下方摇摆不定，可能维持大幅震荡走势 [3] 市场展望与操作策略 - 若贸易担忧情绪持续缓解或美联储政策信号偏宽松，黄金有望延续反弹行情 [1] - 花旗报告预测金价未来两到三周内将维持震荡，但中长期60%的涨幅基础依然稳固 [3][4] - 操作策略建议在支撑位附近布局多单，例如白银46.90附近，止损46.60，目标51.00-52.00附近 [7]

特朗普政府计划采购100万桶原油补充战略石油储备，引发国际油价小幅上涨，凸显软硬实力动态博弈对能源市场的深远影响。邓正红软实力理论指出，市 场预期（软实力）先于实际供需（硬实力）引发短期波动。此次美国SPR采购行为通过提振市场信心推高油价，同时反映其能源安全与政治经济平衡的战略 考量。国际能源市场则面临供应过剩预期、俄罗斯出口策略调整及美国规则主导权争夺等多重挑战。未来油价走势将受地缘政治、技术标准竞争及联盟管理 能力等软实力变量主导。当前全球石油市场正处于规则重构期，软硬实力的动态平衡成为理解能源格局演变的关键视角。 特朗普政府计划为美国战略石油储备（SPR）采购100万桶原油，这一决策具有多重战略考量：一是低油价窗口期操作。当前国际油价维持在五个月低点附 近，是补充储备的理想时机。美国SPR库存目前约4.057亿桶，处于2022年10月以来最高水平。二是能源安全战略。SPR作为世界上最大的紧急原油供应，其 成立主要是为了减少石油产品供应中断的影响。2022年俄乌冲突后，美国政府曾释放1.8亿桶SPR以稳定市场。三是政治经济平衡。特朗普政府重视化石能 源开采与独立，此次采购既兑现了其能源政策承诺，又可能通过 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期高位调整，中长期支撑逻辑不变，可短期观望等待止跌，战略配置价值不变 [2] - 白银短期高位回调，长期看多逻辑不变，短线离场观望，长线等企稳再做多 [2] - 铜短期高位盘整，中长期依旧看多，建议多单持有并移动止盈，新单等待回调企稳 [2][7] - 锌短期反弹沽空，中长期供增需减，维持反弹逢高沽空观点 [2][10] - 铅短期反弹 [2] - 锡短期反弹 [2] - 铝短期反弹承压 [2] - 镍短期企稳 [2] - 工业硅短期区间运行，观望为主 [2] - 多晶硅短期看多，11月西南厂家有减产预期，回调充分可买入 [2] - 碳酸锂短期谨慎看多，基本面维持供需平衡，仓单下滑支撑价格，逢低做多 [2][21] 各品种情况总结 金银 - **行情回顾**：地缘缓和及超买资金获利了结致金银闪崩，跌幅创12年来最大 [3] - **基本逻辑**：俄乌进程波折、G2关税气氛缓和、日本新首相上台影响市场，长期黄金受益于货币宽松等因素 [3] - **策略推荐**：黄金短期等待止跌，长期上涨逻辑不变；白银短线离场观望，长线单子可持有 [4] 铜 - **行情回顾**：沪铜高位震荡，盘中V型反弹，重回8万5支撑 [6] - **产业逻辑**：海外铜矿供应扰动增加，四季度国内电解铜产量或收缩，国内社会库存累库，终端需求有拖累有韧性 [6] - **策略推荐**：多单继续持有并移动止盈，新单等待回调企稳，关注82500 - 83000支撑和86500 - 87000压力；生产企业卖出套保，加工企业买入套保等待时机；中长期看好 [7] 锌 - **行情回顾**：锌震荡盘整，承压2万2关口 [9] - **产业逻辑**：国内锌精矿供应宽松，冶炼厂开工积极，需求整体承压，内弱外强持续 [9] - **策略推荐**：短期空单止盈，等待反弹冲高再布局，中长期是板块空头配置，关注沪锌21800 - 22200元/吨、伦锌2900 - 3000美元/吨区间 [10] 铝 - **行情回顾**：铝价反弹承压，氧化铝低位企稳 [12] - **产业逻辑**：电解铝海外有降息预期，产能和库存有变化，需求端开工率持平；氧化铝市场过剩，关注海外铝土矿变动 [13] - **策略推荐**：沪铝短期逢低买入，关注下游加工企业开工变动，主力运行区间20600 - 21500 [14] 镍 - **行情回顾**：镍价小幅回升，不锈钢低位反弹 [16] - **产业逻辑**：镍海外有降息预期，镍矿供应充足，库存累积；不锈钢终端消费不佳，库存增加，排产量或增加 [17] - **策略推荐**：镍、不锈钢暂时观望，关注下游消费改善，镍主力运行区间120000 - 122000 [18] 碳酸锂 - **行情回顾**：主力合约LC2601小幅低开，全天窄幅震荡 [20] - **产业逻辑**：供需维持紧平衡，总库连续9周下滑，需求强劲，供应有事故传闻待确认，终端需求旺盛支撑价格 [21] - **策略推荐**：多单持有2601合约，关注75500 - 77000区间 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属短线大跌行情或进入阶段性调整期，长期牛市趋势未扭转，具备长期战略配置价值 [1][4][8] - 近期部分利多因素逐渐消化，后续重点关注美联储货币政策、人事变动、地缘及贸易变动 [4][8] 相关目录总结 重点资讯 - 日本众议院首相指名选举中，自民党总裁高市早苗当选日本第104任首相，其主张扩张性财政政策并提高防卫开支，同时公布内阁名单 [2] - 欧洲央行首席经济学家连恩称，欧洲央行决心确保通胀率中期稳定在2%，银行美元融资易出现流动性危机 [2] 价格逻辑 - 周二国内休市后，海外黄金、白银大幅下跌，伦敦金现日内跌幅最高超3%，伦敦银现日内跌幅最高超6% [1][3] 行情分析 - 此前提示贵金属波动率上升，上涨行情或进入尾部阶段，可参考MA5阶段性止盈 [4] - 近期部分利多因素消化，包括伦敦白银现货紧张缓解、中美贸易摩擦缓和、美国将披露通胀和非农数据、俄乌冲突风险短期下降 [4] 后续关注重点 - 美联储货币政策走向，关注12月议息会议前后博弈，2026年降息预期未体现 [8] - 1 - 2个季度内美联储人事变动是重要变量，感恩节后新主席提名有望确认 [8] - 关注高市早苗当选日本新首相后右翼主义倾向的潜在影响 [8] - 持续关注贸易摩擦变动，特别是明年美国中期选举前的波动风险 [8] 长期趋势 - 贵金属处于年度级别牛市，美元信用收缩是核心基石，央行和ETF持仓维持上行，长周期金银价格中枢上行 [8] 展望 - 周内伦敦金现关注【3900，4400】美元/盎司，伦敦银现区间关注【48，55】美元/盎司 [8] 商品指数情况 - 特色指数：商品指数2239.21，+0.35%；商品20指数2544.06，+0.41%；工业品指数2185.29，+0.06%；PPI商品指数1323.60，+0.10% [46] - 板块指数：2025 - 10 - 21贵金属指数3458.01，今日涨跌幅+1.87%，近5日涨跌幅+2.02%，近1月涨跌幅+18.60%，年初至今涨跌幅+56.30% [47]

黄金价格在近期冲高后正处于高位震荡阶段。10月17日，黄金价格盘中一度突破4390美元/盎司的历史 峰值。就在市场正在等待黄金突破4400美元关口，10月21日黄金价格却出现下调。10月21日下午现货黄 金已失守4300美元关口，晚间黄金价格再度快速下探。 "金价涨得快，势必调整会更加剧烈。"汇管信息研究院副院长赵庆明在接受贝壳财经记者采访时表示， 从今年8月底至今的2个月时间内，黄金价格已经上涨了约1000美元。 在赵庆明看来，这轮金价上涨主要是全球看多情绪驱动。地缘政治、全球央行购金、全球流动性过剩是 推动黄金上涨的三大因素。但目前来看，这三大因素均未有明显变化，且近期地缘政治的紧张局势出现 缓解迹象。 新京报贝壳财经记者姜樊 10月21日晚间，现货黄金持续下跌，黄金跌破4200美元/盎司，跌幅高达到3.8%。 "投资者也要立足长期逻辑，当前支撑金价长期上行的核心因素(如全球不确定性、实际利率下行趋势 等)未发生根本改变，建议把握市场节奏，采取逢低布局策略，待金价回调至合理区间时择机逐步建 仓。"瞿瑞还建议，投资者也要明确投资目标，以资产保值、对冲风险为核心，而非单纯追逐短期价差 收益，规避盲目追高导致的 ...

中美贸易摩擦与飞机零部件供应 - 美国总统特朗普威胁对中国断供飞机零部件，以此作为贸易谈判的筹码 [1] - 中国外交部回应称贸易战不符合任何一方利益，应在平等尊重基础上协商解决 [1] - 特朗普威胁对飞机零部件实施出口管制，指出中国拥有大量需要维保的波音飞机 [1] 波音公司在中国市场的业务规模 - 中国目前拥有约1855架现役波音飞机，并持有至少222架波音飞机订单 [1] - 中国订购及服役中的飞机大部分为波音737窄体飞机 [1] - 历史上中国航司曾占波音订单的25%，但如今这一比例已降至不到5% [1] 地缘政治对波音公司的潜在影响 - 特朗普的威胁打破了贸易战中不将民用消费品售后维保体系武器化的底线 [2] - 波音公司的成功建立在近一个世纪的技术积累、安全记录和商业信誉之上 [2] - 将波音公司地缘政治化工具有可能引发全球客户对其产品长期可靠性的疑虑 [2]