战略与业务布局 - 坚定“一个基本盘+三纵三横”战略，推动国际市场与新材料、新能源、新环保“三新”领域发展 [2][3] - 海外市场划分为拉美、中东、非洲、东南亚四个区域及中亚小组，搭建“四区域一小组N分公司”营销架构 [3] - 重点拓展煤化工、化工新材料、锂钾和气体、绿色能化、工业污水、土壤修复等细分领域 [3] - 深度实践“T+EPC”经营模式，以技术营销稳固市场份额 [3] 重点项目与产能进展 - 扎布耶万吨电池级碳酸锂项目已于2025年10月正式投产，正全力推进装置产能爬坡 [3] - 在氢能源领域，公司拥有绿氢、绿氨等相关国家发明专利，并开发“风光电氢氨醇智能仿真系统” [4] - 以多种模式承担了几十个绿色能化项目，如深能鄂托克旗绿氨、华能风电制氢一体化等 [4] - 投资建设可降解高分子材料、石墨烯材料等项目，延伸相关产业链 [4] 财务与股东回报 - 2025年主要财务指标保持较快增长 [3] - 现金分红占同期可分配利润的比例保持在30%左右，近年现金分红总额同比增长保持在30%以上 [4] - 公司目前暂无回购股份计划 [3] - 应收账款规模随业务发展上涨，但整体处于合理可控状态，公司将优化管控措施 [3][4] 市场与行业展望 - 油价持续上涨预计将对煤化工工程市场产生正面影响 [3] - 公司未承接核能方面的工程业务 [3] - 公司实业板块（高端化学品与环保运营）整体盈利水平有待提升 [3] - 通过项目精细化和降本增效工作，毛利率水平将保持在行业合理水平 [4]

报告行业投资评级 - 电力设备行业评级为“增持”，并维持该评级 [5] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕电力设备及新能源各细分板块的近期动态、产业链数据及投资机会展开，重点覆盖锂电、储能、光伏、风电等领域，并给出了具体的投资建议和标的 [7][46] 根据相关目录分别进行总结 锂电板块 - 市场表现：本周申万电池指数上涨6.60%，跑赢沪深300指数4.61个百分点，鹏辉能源、纳克诺尔、宏工科技等标的涨幅居前，分别达20.6%、19.9%、17.7% [11][12] - 行业事件： - 宁德时代2026年第一季度实现归母净利润207.38亿元，同比增长48.52%，并拟出资300亿元设立全资子公司作为矿产领域运营管理平台 [13] - 制浆系统龙头尚水智能于4月17日登陆创业板，其循环式高效制浆系统市占率达60%，本次募集资金5.87亿元 [14] - 比亚迪自主研发的全固态电池通过车规级验证，电池单体容量达400Wh/kg，原型车CLTC续航里程突破1218公里，支持10分钟快充至80% [15] - 销量跟踪： - 欧洲市场：2026年3月，欧洲9国新能源汽车销量达40.7万辆，同比增长43%，环比增长84%，渗透率为32.2% [17][18] - 中国市场：2026年3月，主要车企（除小米）新能源汽车合计销量为53.93万辆，环比增长67%，比亚迪当月销量30.02万辆，环比增长60% [19] 储能板块 - 行业事件： - 分布式储能系统龙头思格新能于4月16日在港上市，发行价324.20港元，募资规模超44亿港元 [20] - 海南省发改委发布征求意见稿，鼓励新能源配建储能项目转为电网侧独立储能，但转型项目不纳入后续容量电价补偿范围 [21] 电网设备板块 - 政策动态：山东省“十五五”规划纲要提出，要协同推进清洁能源高比例消纳，配套建设特高压工程，到2030年全省非化石能源发电装机达到2亿千瓦左右 [22] 光伏板块 - 产业链价格： - 硅料：致密料价格降至35.5元/kg，环比下降0.5元/kg，4月产量预计8.5-8.6万吨，环比下降8% [23][24] - 硅片：210RN均价0.90元/片，环比下降0.05元/片，4月排产下调约5% [24] - 电池片：TOPCon182电池片均价为0.33元/W，环比下降0.02元/W，4月排产环比下降约6% [26] - 组件：TOPCon双玻182组件均价为0.763元/W，周环比持平，但市场呈现“明稳暗降”格局 [26] - 辅材：光伏玻璃价格持平，3.2mm单层镀膜玻璃均价16.00元/平方米；EVA胶膜价格上涨，透明EVA胶膜（420g规格）均价8.10元/平方米 [29] - 行业事件： - 中信博获得阿联酋阿布扎比PV4项目1.5GW光伏跟踪支架订单，在中东累计订单超28GW [29][30] - 深圳印发AI服务器产业链发展行动计划，计划打造“光伏/海上风电+储能+绿电直连”的零碳数据中心 [31] - 国内光伏产业链加速布局东南亚市场，该区域成为出海新主场 [32] 风电板块 - 海风进展： - 国内项目招投标活跃，涉及辽宁、河北、山东、福建、广东、海南等多地，其中广东华润红海湾五项目计划2026年6月启动风机基础施工 [33] - 国内项目施工推进，如东方电缆承制的阳江三山岛±500kV柔性直流海底电缆已交付 [34] - 全球项目进展：英国有多个漂浮式及固定式海风项目推进；德国Nordseecluster项目进入单桩制造与安装阶段，大金重工开始为Nordseecluster B项目制造60根单桩；美国纽约州Sunrise Wind 924MW项目首台风机安装就位 [35][36] - 其他新闻： - 英国解除陆上风电“事实禁令”，目标到2030年新增12GW，为中国风电企业带来增量市场机会 [37] - 法国推进AO10海上风电招标，总规模达10GW，固定式与浮式各占50% [37] - 德国Nordex集团2026年第一季度获得1.9GW风电订单，平均销售价格提升至每兆瓦91万欧元 [37] - 招标与中标数据： - 2026年初至今，国内陆上风电机组招标17.2GW，海上招标0.6GW；2026年1-2月累计新增装机11.0GW，同比增长19.0% [37] - 2026年4月，陆上风电机组含塔筒加权中标均价为2033元/kW；2026年1-3月，海上风电机组不含塔筒中标均价在2555元/kW至2738元/kW之间 [42] - 本周亨通高压中标大唐海南儋州120万千瓦海上风电项目海缆及附件，投标金额6.6亿元 [42] - 原材料价格：截至4月18日，中厚板均价3483元/吨，环比上涨0.1%；铸造生铁均价3056元/吨，环比下降0.8%；环氧树脂均价20500元/吨，环比持平 [41] 投资建议 - 锂电：推荐电池标的宁德时代、鹏辉能源、亿纬锂能；关注材料标的如海科新源、天赐材料等；看好钠电与固态电池主题行情，建议关注维科技术、厦钨新能等相关公司 [7][46] - 储能：大储板块推荐阳光电源、海博思创等；户储板块推荐德业股份、艾罗能源等 [7][46] - 电力设备：建议关注特高压标的许继电气、平高电气等，以及电力设备出口标的海兴电力、思源电气等 [7][46] - 光伏：建议重视设备、辅材、制造各环节核心卡位龙头，如迈为股份、晶科能源等；同时关注商业航天产业链相关的钧达股份、明阳智能等 [7][46] - 风电：核心关注欧洲风机零部件弹性大的振江股份，以及塔筒、海缆、风机等环节欧洲敞口大的公司，如大金重工、东方电缆、金风科技等 [7][46] - 氢氨醇：建议重点关注中国天楹、中集安瑞科、金风科技等 [7][46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截至4月17日近两周ETF产品表现较好，国内主要宽基ETF中创业板指涨幅最大，行业与主题产品中科技主题ETF涨幅最大；国内主要宽基ETF中中证500ETF资金净流入居前 [2][9] - 不同类型ETF资金流向有变化，红利ETF资金流入速度放缓，医药ETF资金转为净流入，新能源ETF资金转为净流出等 [2] - 近两周新成立12只股票ETF，发行份额31.90亿份；相较25年末，商品ETF、行业 + 红利ETF、QDII - ETF规模上升，债券ETF、宽基ETF规模下降 [2][25] 各部分内容总结 ETF市场回顾 收益表现与资金流向 - 近两周国内主要宽基ETF中创业板指涨幅最大，行业与主题产品中科技主题ETF涨幅最大；国内主要宽基ETF中中证500ETF资金净流入居前 [2][9] - 近两周红利ETF资金流入速度放缓，医药ETF资金转为净流入，新能源ETF资金转为净流出，部分ETF净流出速度放缓或加速净流出；债券ETF方面也有不同资金流向变化 [2] 产品结构分布 - 截至4月17日近两周新成立12只股票ETF，发行份额合计31.90亿份；相较25年末，商品ETF、行业 + 红利ETF、QDII - ETF规模分别上升32.27%、14.67%、8.00%，债券ETF、宽基ETF规模分别下降5.45%、42.64% [2][25] 管理人规模分布 - 截至4月17日华夏基金ETF场内规模最大，为7161.98亿元；海富通基金ETF管理规模今年以来扩容超440亿元 [26] 分类型ETF跟踪 科技主题ETF - 跟踪卫星通信的产品近两周资金净流入额居前，跟踪科创芯片的产品资金净流出 [30] 红利主题ETF - 跟踪中证红利的产品近两周资金净流入额居前，跟踪红利低波的产品资金净流出 [33] 消费主题ETF - 跟踪中证畜牧的ETF近两周资金净流入额居前，跟踪800消费的产品资金净流出 [36] 医药主题ETF - 跟踪港股通创新药的ETF近两周资金净流入额居前，跟踪恒生生物科技的产品资金净流出 [39] 大制造主题ETF - 跟踪电网设备主题的产品近两周资金净流入额居前，跟踪CS电池的产品资金净流出 [42] QDII ETF - 跟踪中韩半导体的产品近两周资金净流入额居前，跟踪恒生科技的ETF产品资金净流出 [45] 热门主题ETF跟踪 AI主题ETF - 近两周表现较好，代表产品平均收益率为15.04%，跟踪创业板人工智能的产品涨幅最大；25年以来资金整体净流入，近两周资金净流出95.21亿元 [54] 机器人主题ETF - 近两周表现较好，代表产品平均收益率为10.14%，跟踪机器人的产品涨幅较大；25年2月以后资金整体呈快速流入趋势，近两周资金净流出20.03亿元 [57] 新能源主题ETF - 近两周表现较好，代表产品平均收益率为11.41%，跟踪新能源电池的产品涨幅最大；25年8月以前持续流出，近两周资金净流出18.64亿元 [63] 卫星与商业航天主题ETF - 近两周表现较好，代表产品平均收益率为13.82%，跟踪卫星通信的产品涨幅较大；25年8月下旬小幅流入，近两周资金净流入14.90亿元 [67] 商品ETF - 近两周涨跌不一，代表产品平均收益率为1.13%，跟踪上期有色金属指数的产品涨幅最大；25年4月、10月中下旬大幅流入，近两周资金净流入18.10亿元，今年以来黄金ETF资金大幅净流入，2月3日、3月24日大幅净流出 [72] 中央汇金、国新、诚通持仓ETF - 截止2025年末持仓ETF规模共3908.52亿份，近两周资金净流出246.30亿元，近两周南方中证500ETF等资金流入额居前 [76]

投资与长寿的共通哲学 - 投资大师普遍长寿，如巴菲特95岁，查理·芒格99岁，索罗斯95岁，其长寿秘诀与长期投资赚取收益的方法本质相同 [2] - 实现长期收益与健康长寿的关键在于坚持常识性方法，段永平的“平常心”与巴菲特的“护城河理论”在哲学层面相通 [2] 核心投资原则 - **避免负债加杠杆**：尽管过去使用杠杆（如五倍杠杆买房一年翻倍，收益五倍）获得高收益，但现在不建议负债，保持无负债状态有助于维持良好心态，争取时间，避免被迫出局 [3] - **坚持长期主义**：复利的本质是坚持做长期正确的事，关键在于提前预判而非在形势明朗、众人追高时进入 [4] - **运用核心思维框架**：成功的投资需要运用宏观思维、周期思维、边际思维和逆向思维，以形成正确且与众不同的思维模式，从而提前预判并在擅长领域进攻 [5] - **聚焦能力圈**：投资者应在自己擅长的战场上进攻，例如巴菲特擅长价值投资，彼得·林奇擅长成长股，达利欧擅长宏观对冲，索罗斯擅长反身性，作者本人擅长自上而下的宏观分析以发现大级别机会 [6] - **保持平常心**：“慢就是快”，保持平常心是长期主义的核心，急躁和未想明白就重仓出手等同于将命运交出去，应把命运掌握在自己手中 [7] 历史大势研判观点回顾 - 2014年8月：提出“论对熊市的最后一战：5000点不是梦” [10] - 2015年5月：提出“海拔已高、风大慢走” [10] - 2020年：提出关注“新基建、新能源、人工智能” [10] - 2021年2月：提出“打底配置黄金” [10] - 2024年9月：提出“信心牛” [10] - 2025年4月：提出“大宗元年：关注有色” [10] - 2025年12月：提出“大宗元年第三阶段：能源” [10] - 2026年3月下旬：提出“能源边打边撤，提前布局六大确定性科技方向” [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍硫磺担忧预期反复，现实成本仍有支撑 [2][4] - 不锈钢投机资金扰动，供需偏弱高位谨慎 [2][4] - 碳酸锂下方空间有限 [2][11] - 工业硅关注上方空间 [2][16] - 多晶硅情绪扰动较多，关注现货情况 [2][17] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 基本面数据：沪镍主力收盘价143,730元，成交量328,664手；不锈钢主力收盘价15,085元，成交量562,601手等多项数据展示 [4] - 宏观及行业新闻：印尼计划调整镍矿基准价格、菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍等多条新闻 [4][5][7] - 库存周度跟踪：4月17日精炼镍中国社会库存增加3148吨至92526吨，LME镍库存减少3486吨至278184吨等 [9] - 趋势强度：镍和不锈钢趋势强度均为0 [10] 碳酸锂 - 基本面数据：2607合约收盘价175,360元，成交量31,240手等多项数据展示 [13] - 宏观及行业新闻：广东发布支持中山发展意见涉及新能源产业，4月1 - 12日乘用车及新能源市场零售数据 [14][15] - 趋势强度：碳酸锂趋势强度为0 [15] 工业硅和多晶硅 - 基本面数据：Si2605收盘价8,550元/吨，成交量75,959手等多项数据展示 [17] - 宏观及行业新闻：美国专利商标局宣告天合光能起诉阿特斯的两项TOPCon电池专利全部无效 [17][19] - 趋势强度：工业硅和多晶硅趋势强度均为0 [19]

核心观点 - 全球大类资产方面，当周全球股市普涨，科创风格领涨，原油价格因霍尔木兹海峡局势变化而大幅波动，现货市场紧张，布伦特现货较期货升水9美元/桶[5][7] - 国内权益市场方面，当周成长风格领涨，通信、综合、电子行业涨幅居前，石油石化、食品饮料行业跌幅居前[6] - 燕京啤酒2025年业绩创历史新高，实现量价齐升，核心产品U8销量增长强劲，2026年第一季度业绩预告超预期[10][11] - 迪哲医药2025年商业化产品快速放量，两大核心产品首次纳入国家医保，核心产品舒沃替尼一线治疗国际三期临床取得成功[15][16][17] - A股市场方面，上证指数短期面临60日均线压力，但周线技术条件有所好转，深成指与创业板指近期表现强势[23][24] 重点推荐报告总结 原油市场与资产配置 - **全球大类资产表现**：4月17日当周，全球股市普涨，纳斯达克指数领涨，原油价格大幅下跌，黄金、铝、铜收涨，美元指数下跌1.49%至98.2289，离岸人民币对美元升值0.12%[5] - **国内权益市场风格**：当周成长风格领涨，日均成交额23452亿元，通信行业涨幅达8.40%，石油石化行业下跌3.88%[6] - **原油市场核心观点**：霍尔木兹海峡的开放与封锁消息导致国际原油期货价格大幅波动，现货市场持续紧张，OPEC在3月原油产量大幅下降788万桶/天，为有史以来最大月度降幅，至4月17日，布伦特现货仍较期货高出9美元/桶[7] - **资产配置建议**：预计商品波动仍大，建议关注国内具有产业链竞争优势的板块，包括新能源、算力基建、AI应用、煤化工、乙烷裂解、农化、创新药等[7] - **利率与汇率**：国内流动性环境偏松，长端收益率下行，美元指数回落，人民币升值，外部压力边际缓和[8][9] 燕京啤酒公司简评 - **业绩概览**：2025年公司实现营业收入153.33亿元，同比增长4.54%，归母净利润16.79亿元，同比增长59.06%，营收与净利润均创历史新高，2026年第一季度预计归母净利润2.56-2.73亿元，同比增长55%-65%[10] - **量价齐升驱动**：2025年公司销量405.30万千升，同比增长1.21%，优于行业平均（行业产量-1.1%），吨价同比提升1.33个百分点至3347.64元/千升[11] - **产品结构升级**：中高档产品收入92.63亿元，同比增长4.49%，收入占比提升1.26个百分点至68.27%，其中U8销量达90万千升，同比增长29.31%，占整体销量20%以上[11] - **渠道与区域表现**：电商渠道营收3.47亿元，同比增长35.83%，西北地区收入增速最高达18.33%，华北基地市场为主要增长驱动，贡献4.14亿元增量收入[11] - **盈利能力增强**：2025年毛利率为43.56%，同比提升2.84个百分点，吨成本同比下降4.89%至1803.56元/千升，销售净利率为13.09%，同比提升4.06个百分点[12] - **未来展望**：公司产品结构升级将持续拉动盈利改善，第二款大单品A10上市有望进一步推动高端化[12] - **盈利预测与评级**：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为19.12/20.93/23.59亿元，维持“买入”评级[13] 迪哲医药公司简评 - **业绩概览**：2025年公司实现营业收入8.01亿元，同比增长122.6%，归母净利润为-7.64亿元，核心产品舒沃哲营收5.76亿元，同比增长85.21%，高瑞哲营收2.26亿元，同比增长359.32%[16] - **费用与研发**：2025年销售费用率下降至71.25%，规模化效应显现，研发费用达8.56亿元，同比增长18.23%[16] - **核心产品进展**：舒沃替尼一线治疗EGFR exon20ins NSCLC的国际多中心III期临床研究取得阳性顶线结果，是全球首个在该领域一线治疗取得阳性结果的口服靶向药，其单药一线治疗其他罕见突变患者的客观缓解率达81.3%，疾病控制率达100%[17] - **研发管线推进**：血液瘤管线布局广泛，戈利昔替尼正在评估作为PTCL一线治疗的潜力，birelentinib已开展针对r/rCLL/SLL的国际多中心III期临床，GW5282已进入I/II期临床试验阶段[18] - **盈利预测与评级**：预计2026-2028年营收分别为14.08/23.87/33.95亿元，归母净利润分别为-4.48/0.78/4.81亿元，维持“买入”评级[19] 财经新闻总结 - **霍尔木兹海峡局势**：伊朗于4月17日宣布对所有商船开放霍尔木兹海峡，但次日宣布管控已恢复至此前状态，导致原油价格波动[21] - **国常会聚焦自贸区**：国务院常务会议指出要深入实施自由贸易试验区提升战略，支持上海等自贸试验区对接国际高标准经贸规则[21] A股市场评述总结 - **指数表现**：上交易日上证指数下跌0.1%收于4051点，深成指上涨0.6%，创业板指上涨1.43%，主要指数呈现分化[23] - **技术分析**：上证指数短期面临60日均线压力，30分钟及60分钟线指标有走弱迹象，但周线收涨1.64%，技术条件有所好转[23][24] - **板块与资金**：非金属材料板块当日涨幅第一达3.72%，通信设备、元件等板块活跃，大单资金全天净流出超181亿元[24][25][27] - **行业涨跌**：通信设备行业上涨5.11%，医疗服务行业下跌3.43%[27] 市场数据总结 - **资金与利率**：融资余额26512亿元，DR001为1.2219%，10年期中债到期收益率1.7623%，10年期美债到期收益率4.2600%[29] - **全球股市**：道琼斯工业指数上涨1.79%，纳斯达克指数上涨1.52%，德国DAX指数上涨2.27%，恒生指数下跌0.89%[29] - **商品与外汇**：WTI原油价格下跌9.41%至82.59美元/桶，COMEX黄金上涨0.80%至4849.40美元/盎司，美元指数报98.2289[29]

A股2025年报业绩总结 - 截至2026年4月18日，A股年报披露进度约80%，在“全A非金融三桶油”披露样本口径下，2025全年归母净利润同比增长6.5%，营收同比增长2.5%，增速相较于前三季度的6.0%和1.8%有所提升 [1] - 分板块看，先进制造和科技（TMT）板块归母净利润增速分别达到27.8%和23.0%，医药医疗板块下半年增速转正提升至9.3%，金融地产增速为7.1%，而周期和消费板块同比分别下滑1.8%和22.3% [1] - 一级行业中，2025年净利润增速超过20%且相较于前三季度加速的行业包括：电力设备（77.6%/7.8%）、国防军工（74.1%/4.7%）、有色金属（63.3%/17.9%）、纺织服饰（50.5%/0.1%）和机械设备（20.8%/6.7%），电子（31.8%/24.5%）和非银金融（29.5%/7.3%）增速也超过20% [1] - AI应用端（传媒、计算机）和钢铁行业因底部反转、行业扭亏导致业绩大增超过100%，计算机和传媒营收增速回落，钢铁收入降幅收窄至个位数 [1] - 社会服务（8.6%/6.2%）、美容护理（3.4%/-0.5%）和环保（2.3%/5.7%）利润增速转正，煤炭行业（-24.8%/-12.7%）利润和收入降幅持续收窄 [1] - 二级行业中，2025年净利润增速明显加速，且利润和收入增速分别超过20%和10%的包括：能源金属、军工电子、动物保健、通信设备、电池、元件、环保设备等 [1] 2026年一季度业绩前瞻与宏观指引 - 报告核心观点认为，2026年一季度A股业绩亮点将集中在**AI算力、涨价资源品和新能源**三大方向 [2] - 工业企业利润增速与A股公司业绩历史拟合度高，2026年1-2月工业企业利润总额同比大幅增长15.2%，营收同比增长5.3%，相较于2025年全年的0.6%和1.1%显著提升，预示A股2026年一季度净利润和收入增速将进一步上行 [1][6][7] - 从2026年1-2月工业企业利润数据前瞻行业一季报：**计算机、通信和其他电子设备制造业（203.5%）、废弃资源综合利用业（264.4%）、有色金属冶炼和压延加工业（148.2%）、有色金属矿采选业（99.9%）** 同比大幅增长 [4] - 化学原料和化学制品制造业（35.9%）、黑色金属矿采选业（15.9%）、煤炭开采和洗选业（4.5%）、纺织服装服饰业（12.6%）、造纸和纸制品业（6.1%）、食品制造业（13.1%）等利润同比转正 [4] - 可选消费一季度仍承压：酒、饮料和精制茶制造业（-17.2%）、医药制造业（-12.0%）、汽车制造业（-30.2%）、家具制造业（-40.0%）等利润下行压力较大 [4] - 石油和天然气开采业利润增速为-16.8%，处于低位，3月油价上涨的影响尚未完全体现 [4] 一季度行业景气驱动因素分析 - 技术创新与结构升级：**AI**已成为科技（云、芯片、机器人、激光）、互联网、机械等行业的新增长引擎；**新能源电池/储能、高端制造、国产替代**是电力设备新能源、机械、化工等行业持续的成长主线 [4] - 出海链增长：出海（风电、工程机械、汽车、家电、零售）和出口（纺织、化工、轻工）成为确定性的增长亮点 [4] - 行业供给格局优化：在需求承压或成本上行阶段，竞争格局改善与头部份额集中成为部分行业（如消费建材、轻工包装、家居）利润修复的潜在动力 [4] - 政策与外部环境驱动：地产、以旧换新、出口退税等政策是消费与制造领域复苏的推手；地缘冲突和国际商品价格（油价、原材料价格）显著影响成本与需求，成为多行业景气度分化的主要外部变量 [4] 大类板块与重点行业一季度展望 - **周期板块**：受地缘冲突及供给去化影响，海外定价的上游资源品（石油、有色）已进入涨价通道；国内定价品种（煤炭、化工、钢铁、建材）在供给收缩支撑下，部分领域已出现价格上行、格局优化的态势 [19] - **TMT板块**：AI应用进入爆发期，直接推升算力需求，存储芯片涨价，板块整体依然在景气高位 [19] - **先进制造板块**：供给端产能治理政策显效，部分传统行业低效产能出清；需求端出口展现强劲韧性，出海链一季度有望维持良好增长 [19] - **消费板块**：处于磨底期，实物消费出现价格见底信号，白酒春节表现优于预期，线下服务消费（航空、酒店、旅游）表现亮眼 [19] - **金融地产板块**：银行业绩预计以稳为主，息差降幅收窄；保险利润阶段性承压但负债端NBV增长；地产行业整体仍处于磨底阶段 [19] - **医药板块**：创新药产业链因海外BD收入预计保持高增，国内医药面临增值税率调整压力，预计整体实现低个位数增长 [19] 重点行业一季度业绩具体展望 - **有色金属**：供需修复，拐点已现，板块盈利大幅改善，同环比高增 [20] - **电力设备新能源**：各板块业绩向好，锂电需求淡季不淡、量价齐升，光伏出口退税取消窗口期拉动出货，风电出海链高增，储能交付超预期 [21] - **机械设备**：业绩稳中向好，AI驱动机器人、激光设备重大机遇，工程机械国内需求触底、海外带来增量 [21] - **汽车**：整体产销下滑，但新能源出口表现亮眼；乘用车承压，原材料成本上涨给供应链盈利带来压力 [21] - **食品饮料**：白酒春节表现好于预期，行业周期拐点确立；大众食品竞争从规模转向质量，呈结构性改善 [21] - **石油化工**：油价中枢抬升，多数石化品价差环比上涨，行业业绩明显反转 [20] - **基础化工**：供需修复，成本受地缘冲突推升的油价支撑，价格价差改善是多数板块利润提升核心 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周市场风险偏好缓和，贵金属延续反弹，伦银和沪银涨跌幅分别为6.52%和5.31% [9] - 全球白银供给增长乏力是长期结构性问题，未来矿产银供给增长极为有限 [9] - 白银工业需求稳中有升，AI与新能源成为新引擎，2021年以来全球白银供需缺口持续存在 [9] - 2025年白银跨市场流动显著，COMEX白银库存大幅流出，我国上期所和上金所白银库存仍在减少 [9] - 白银连续五年处于供应短缺格局，预计2026年缺口仍存，供需缺口或达6700万盎司，基本面有支撑 [9] - 去美元化、地缘风险及白银结构性短缺中长期支撑仍在，短期需关注流动性风险、美元指数以及美国国债利率，美伊冲突反复，贵金属走势预计仍反复 [9] - 操作上建议短线偏多交易 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 宏观方面，上周市场风险偏好继续缓和，贵金属延续反弹，伦银和沪银涨跌幅分别为6.52%和5.31% [9] - 供应上，全球白银供给增长乏力是长期结构性问题，未来矿产银供给增长极为有限 [9] - 需求端，白银工业需求稳中有升，AI与新能源成为新引擎，2021年以来全球白银供需缺口持续存在 [9] - 库存方面，2025年白银跨市场流动显著，COMEX白银库存大幅流出，我国上期所和上金所白银库存仍在减少 [9] - 观点认为白银基本面有支撑，预计2026年供需缺口仍存，短期需关注流动性风险等因素，贵金属走势预计仍反复 [9] - 策略是操作上建议短线偏多交易 [9] 期现市场 - 展示了COMEX白银期货、伦敦银现货、上期所白银期货、上海黄金交易所白银的走势 [12][17] 美国经济 - 展示了美国GDP、PMI、新增非农就业人数、失业率的相关图表 [26][27] 通胀 - 展示了美国CPI/PCE、核心CPI/PCE的相关图表 [34][36] 利率 - 展示了美国国债短期和中长期利率的相关图表 [41] 基本面 - 展示了全球白银供需平衡表，包含矿山生产、回收利用等各项供需数据 [45] 白银需求 - 展示了白银ETF持仓量的相关图表 [46] 白银库存 - 展示了COMEX白银库存、LBMA白银库存、上期所白银库存、上金所白银库存的相关图表 [52][53] 美元指数、汇率 - 展示了美元指数、人民币汇率（美元兑人民币CFETS即期汇率）、英镑兑美元、美元兑加元、欧元兑美元、美元兑日元的相关图表 [59][62][67][69] 白银内外盘价差 - 展示了内外盘白银期货走势和内外盘白银价差的相关图表 [76] 白银基差 - 展示了内盘和外盘白银基差的相关图表 [86] 金银比价 - 展示了金银比（SHFE、COMEX）的相关图表 [90]

证券研究报告 | 2026年04月20日 宏观月报:宏观经济月报-3 月更接近"真相" 宏观周报:宏观经济周报-二季度增速有望稳在 5% | 晨会纪要 | | --- | 固 定 收 益 快 评 : 可 交 换 私 募 债 跟 踪 - 私 募 EB 每 周 跟 踪 （20260413-20260417） | 数据日期:2026-04-17 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 4051.42 | 14885.41 | 4728.67 | 15623.77 | 4375.29 | 1423.35 | | 涨跌幅度（%） | -0.10 | 0.60 | -0.16 | 0.16 | 0.94 | 0.07 | | 成交金额（亿元） | 10135.20 | 14120.52 | 5876.22 | 4957.77 | 6842.81 | 882.51 | 固定收益周报:超长债周报-3 月经济数据小幅回落，超长债量价齐升 固定收益周报:转债 ...

今日早参 2026 年 4 月 20 日 易峘 首席宏观经济学家 邮箱：evayi@htsc.com 易峘 首席宏观经济学家 邮箱：evayi@htsc.com 今日热点 宏观：地产市场持续回暖 国内原材料及化工品价格大多上行，3 月二手房价环比止跌城市数量达 17 个，创 35 个月新高；港口高频指标显示外需维持韧性，但水泥/沥青等行业 开工率回落、或显示部分行业成本端有所显现。上周地产成交同比转正、一 线城市地产成交持续回暖，五一假期居民消费出行预定热度较高；港口高频 数据显示 4 月至今出口维持较高景气度。一季度实际和名义 GDP 增长双双 回升、总需求对外需依赖度下降，或显示内需修复渐入佳境。 风险提示：地产需求超预期回落，地缘政治扰动加剧拖累外需。 研报发布日期：2026-04-19 研究员 易峘 SAC:S0570520100005 SFC:AMH263 吴宛忆 SAC:S0570524090005 SFC:BVN199 王洺硕 SAC:S0570525070003 SFC:BUP051 常慧丽 SAC:S0570520110002 SFC:BJC906 宏观：中东局势缓和预期推动金融条件放松 中 ...