碳酸锂价格近期暴涨与驱动因素 - 一则关于电池产品增值税出口退税率下调的消息刺激碳酸锂期货合约全面涨停，主力合约2605一字涨停，次日再次涨停，2026年开年以来7个交易日涨幅高达40% [1] - 碳酸锂价格近期持续大涨，近三个月现货价格从低点7.3万元/吨升至14.5万元/吨，升幅近100%，相比2025年低点升幅达1.46倍 [2][3] - 价格上涨受三大基本面要素驱动：一是低库存，2025年12月预估碳酸锂总需求127,767吨反超总供应119,810吨，需求反超7,957吨；二是政策刺激电池厂商抢货潮；三是出口与储能需求成为核心增长变量 [1] 碳酸锂价格历史回顾与近期反转 - 碳酸锂价格在2020-2021年因新能源需求暴增而飙升，最高达60万元/吨，带动锂电全产业链出现翻倍乃至十倍行情 [2] - 随后因产能过剩价格崩塌，2022-2024年进入熊市，龙头公司期间股价跌幅达65% [2] - 2025年价格呈现V型反转，上半年下跌并于6月触及年内低点5.9万元/吨，下半年在“反内卷”风潮、停产检修及提价倡议等措施下开始反弹，10月以来在政策利好与供需改善下加速上涨 [2] 行业供需格局与政策环境 - 供给端，2025年12月需求量已超过供给量，1月份预期维持偏紧状态，库存自去年下半年持续去化并基本见底 [5] - 政策是影响后期产能的核心要素，2026年“反内卷”仍是行业主题，政府严控新增产能，原则上不再批准无自建矿山、无配套尾矿利用处置设施的选矿项目 [5] - 需求端出现新增长变量，AI、数据中心、机器人及低空经济发展正加速推动储能建设潮 [5] 储能市场需求前景 - 全球储能电池出货量保持高增长，预计2025年达599GWh，同比增长71%，2026年预计仍保持46%的增速，达到874GWh [5] - 2025年1-11月，国内储能市场采招总规模达106GW/376.486GWh，其中磷酸铁锂技术路线占比92.9%，在储能领域占据核心需求 [6] - 源网侧储能为储能需求主要部分，2025年预计达475GWh，占全球储能电池出货量合计599GWh的绝大部分 [9] 未来需求增长点与行业展望 - 固态电池后期量产将带动需求增长，已有公司实现初步量产或推出可量产产品，能量密度达400-480Wh/kg，但全固态电池大规模量产仍需时间 [10] - 2025年中国新能源汽车渗透率已超50%，2026年增长预计放缓，但海外市场空间较大，叠加储能与固态电池新变量，整体增长仍乐观 [10] - 中泰证券预计2026年全球动力+储能电池总出货量达2,313GWh，同比增长25%，在低库存、限产能背景下，供需持续偏紧将为产业链价格带来强支撑 [10] 产业链利润传导与潜在博弈 - 当前碳酸锂价格已远超成本价，存在较丰厚利润空间，价格传导可能令下游发展受阻，引发下游博弈，如终端需求涨价抑制消费 [11] - 产业链上下游将寻找新平衡点，需在贯彻执行“反内卷”与避免囚徒困境间找到最佳路径 [11] - 锂电产业链上下游价格传导存在差异，下游集中度高、议价能力强，在产能过剩周期中上游多亏损而下游保持强劲盈利，此次碳酸锂价格回暖为上游带来盈利预期 [11] 主要上游公司分析 - 碳酸锂涨价直接受益标的为上游锂矿及锂产品供应商，港股龙头主要为赣锋锂业及天齐锂业 [12] - 赣锋锂业进行锂矿、锂产品及锂电池全产业链布局，锂电池业务占比持续提升，已实现第一代固液混合电池初步量产，并积极布局储能，子公司中标中国电建1.6GWh构网型储能系统项目 [12] - 公司计划到2030年前形成年产不低于60万吨LCE的锂产品供应能力，上游锂资源自给率达50%，2025年第三季度已实现扭亏为盈 [12] - 天齐锂业业务更为纯粹，主要为锂矿及锂产品供应，截至2025年上半年锂盐产能9.16万吨，第三季度另有3万吨锂盐项目进入试车阶段，2025年上半年在成本控制下已实现扭亏为盈 [13]

光伏与储能行业政策 - 光伏产品出口退税将于2026年4月1日起取消，电池产品出口退税将阶段性下调并逐步退出[5] - 政策旨在弱化行业对补贴依赖，倒逼回归成本与技术竞争，以遏制低价竞争和无序扩张[6] - 短期行业盈利承压、出清加速，中期供需格局改善，具备技术、成本及海外渠道优势的龙头企业将率先受益[3][6] 宏观经济高频数据 - 消费端：汽车消费因以旧换新补贴升温，但服务消费在元旦假期后边际走弱[3][7] - 投资端：1月前两周专项债发行1102亿元，发行节奏前置，有望助力一季度基建投资止跌回稳；地产需求仍偏弱[7] - 外贸端：出口景气度改善，出口和进口运价指数环比分别上升2.1%和1.9%[7] - 生产端：钢铁、石化、氯碱等行业开工率普遍上行[3][7] 物价与流动性 - 物价：iCPI指数环比下降0.53%；工业品价格多数回升，有色链和碳酸锂价格持续上涨[7] - 流动性：R007和DR007较前周分别上行6.3BP和4.4BP；1月10日当周央行净回笼资金16550亿元[8] - 汇率：美元指数因地缘事件上行68BP至99.13，美元兑人民币汇率小幅回升至6.9760[8]

市场表现与成交 - 昨日A股三大指数均涨超1%，沪指涨1.09%录得17连阳，深成指涨1.75%，创业板指涨1.82% [1] - 沪深两市成交额达3.6万亿元，连续第2个交易日突破3万亿，较上一交易日放量4787亿元，创历史新高 [1] 国内宏观经济 - 经济景气开局平稳，假期后复工节奏偏快，生产多较节前改善 [3] - 食品价格指数跌幅收窄，猪肉价格涨幅扩大 [4] - 月初新房与二手房成交环比均下探，地产新政影响暂未显著体现，需关注后续一季度开门红情况 [5] - CPI同比增加0.8%，食品价格上涨1.1%形成支撑，核心CPI同比增加1.2% [6] - PPI同比下降1.9%，降幅收窄0.3个百分点，反内卷政策推动煤炭采选、锂电池、光伏设备等行业PPI降幅持续收窄 [6] - 央行2026年工作会议强调继续实施适度宽松的货币政策，一系列助力资本市场的政策措施有望落地 [6] 海外宏观经济 - 美国12月非农数据符合预期，劳动力市场呈现“慢招工、低裁员”格局，JOLTS职位空缺与失业人数之比降至0.91，为2021年3月以来最低 [7] - 美国12月ISM制造业PMI录得2025年全年最低水平，连续第十个月处于收缩区间 [9] - 美国12月ISM服务业PMI升至54.4，为2025年全年最高水平，连续第十个月处于扩张区间 [9] - 市场普遍预期美联储1月将维持利率不变，点阵图显示2026年底利率中位数预期为3.25%-3.50%，全年可能仅再降息一次 [9] - 美联储主席鲍威尔任期将于5月届满，新任主席提名可能带来货币政策不确定性 [9] 大类资产与后市展望 - 黄金中期上行趋势或仍将延续，中国央行2025年12月末黄金储备为7415万盎司，环比增加3万盎司，为连续第14个月增持 [10] - 机构观点认为黄金上涨确定性较大，主要源于美国货币与财政双宽松预期及经济滞胀压力难以短时间消退 [10] - 权益市场方面，中期坚定看多，短期市场突破震荡区间，商业航天、AI、新能源、有色、海南等高景气或主题方向行情带动风险偏好高涨 [11] - 短期成长风格相对价值风格明显占优但尚未到极致水平，预计成长风格波动可能放大，建议考虑均衡配置，偏逆向操作 [11] - 资金面上，两融余额上行斜率加速，股票型ETF资金持续净流入但速度放缓，建议投资者保持仓位，关注低位优质标的补涨机会 [11]

行业与公司 * 行业：锂电产业链（包括锂电池、正极材料、隔膜、电解液等）、新能源车市场、储能系统、固态电池、钠离子电池[1][3] * 公司：提及夏钨、天奈、当升、国瓷、宁德时代、豪鹏、新宙邦、龙滩、富临等具体企业[9][13][14] 核心观点与论据 * **行业景气度与排产**：行业呈现“淡季不淡”特征，近期排产数据强劲[1][3] * **政策环境与监管**： * **反内卷/反倾销**：会议强调产能、价格、知识产权和质量监管，将加强市场价格执法与成本监控，完善产能监测预警，严格审批新建项目，落实动力电池质量管控，保护专利[1][4] * **出口退税调整**：2026年起逐步取消部分锂电材料（如球形石墨、六氟磷酸盐、三元正极材料）出口退税，锂电池给予缓冲期（2026年从9%降至6%，2027年全面取消）[1][5] * **政策影响**：短期或刺激抢装需求，强化需求[1][3]；长期看有利于具备全球议价能力和技术实力的中国企业传导成本，并促进行业整合、淘汰落后产能[1][5] * **材料价格与成本传导**： * 近期三元正极、磷酸铁锂、电解液等材料报价上涨，涨价已落地[1][6] * 大客户材料涨价幅度约1,000-2,000元/吨，小客户涨幅更高[1][6] * 锂盐价格约14万元/吨，较两周前上涨28.1万元/吨[12] * 成本压力传导机制逐渐完善，不仅联动金属价格，也涵盖六氟等波动较快的材料[12] * **细分领域展望**： * **锂电材料行业（2026年）**：整体预计积极，隔膜价格持续上涨，头部企业设备招标在波动后将陆续展开[1][7] * **固态电池（2026年）**：进入量产初期，部分企业开始上车测试，多家企业在硫化锂、辅材、电冶制方面取得进展，车用固态电池国家标准公开征求意见，相关项目投产下线[1][9] * **储能系统**：需求旺盛，2025年12月国内储能系统招标量约9.3GWh，环比增长8%；全年招标量达184GWh，同比提升138%[13] * **钠离子电池**：宁德时代计划在2026年实现万吨级材料量产和市场应用，并与合作伙伴在换电等领域深入合作[15] * **充换电基础设施**：2026年将得到进一步完善[15] * **市场需求**： * **中国新能源车市场**：2025年零售销量1,280.9万辆，同比增长15%；批发销量约1,532万辆，同比增长超25%[2][10]；2026年在政策支持、以旧换新、出口及商用车渗透率提升推动下，预计保持良好增速[2][10] * **欧洲新能源车市场**：2025年九国销量约294万辆，同比增长33%[11]；2026年因政策全年贯穿及新国家加入，预计销量进一步增长[11] * **电池需求**：底层投资逻辑依赖于超预期的电池需求[3] * **产业链动态**： * **锂电设备**：订单和业绩预计继续增长，头部企业新增订单量显著增加，出货量明显提升[8] * **行业论坛**：第三届中国全国电池创业高峰论坛（2月7-8日召开）将为产业发展提供指导[8] 其他重要内容 * **企业扩产与投资**： * 宁德时代与贵安新区签署二期贵州基地建设规划，总规模30GWh[13] * 豪鹏投资8亿元建设钢壳碟片电池生产线并扩张户储产能[13] * 新宙邦计划在沙特投资20万吨溶剂项目，在波兰扩建新增5万吨丙烯产能[13] * 龙滩宣布20亿元扩建24万吨高压实沥青提取基地[13][14] * 富临投资60亿元建设50万吨磷酸铁锂项目[14] * **数据细节**： * 2025年12月中国新能源乘用车零售销量134万辆，同比增长3%，环比增长1%[10] * 2025年12月欧洲九国新能源车销量同比增长39%，环比增长12%[11] * 2025年储能EPC招标量236GWh，同比增加175%[13] * **需关注方向**：需要重视“怪电池”及后续设备端需求和招标情况[1][3]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 行业正进入终端成交价上行周期，建议关注具备价格传导能力或技术降本逻辑的供应链企业、有车型周期的整车企业、以及受益于行业反内卷涨价周期的二手车和经销商 [2] - 投资主线基于AI外溢+反内卷+需求修复，具体看好：1) AI外溢下的智能化和机器人优势车企及核心Tier1；2) 反内卷涨价周期下的二手车盈利修复；3) 两新补贴落地后的中低端需求及有α支撑的零部件公司；4) 国央企改革带来的突破性变化 [2] 本周事件总结 - **工信部第403批新车申报**：共225户企业的565个新能源汽车型号，其中纯电动434个、插混125个、燃料电池6个，重点车型包括小米SU7、智界V9、零跑D19/A10、蔚来ES9、大众ID.ERA 9X、宋Ultra、新款海豹06 EV等 [3][4][5] - **内存涨价加剧成本压力**：蔚来创始人李斌指出，汽车智能化提升使内存需求增加，内存成本权重上升，成为当前核心盈利挑战，汽车产业正与AI、数据中心等高投入行业竞争内存资源 [6][8] - **内存涨价成本冲击概算**：基于RAM基准价$3/GB、ROM基准价$0.3/GB，假设价格翻倍，对不同车型的成本净增及占售价比例进行了测算，例如五菱缤果成本净增194元（占售价0.26%），问界M9成本净增3007元（占售价0.60%） [9][10] - **九部门联合推进绿色消费**：政策将汽车绿色消费列为重点，支持购买新能源汽车，做强产业链，并挖掘二手车、租赁、改装、共享等后市场潜力，同时加大绿色消费信贷等金融支持 [11][12] 本周行情回顾总结 - **板块涨跌幅**：本周申万汽车行业指数收8179.11点，全周上升2.53%，同期沪深300指数上升2.79%，汽车行业涨幅低于沪深300，在申万一级行业中涨幅排名第24位，较上周下降20位 [13][14][15] - **板块估值**：汽车行业市盈率为30.20，在申万一级行业中排名第18位，估值处于中等水平 [16][17][18] - **个股涨跌幅**：本周行业个股上涨201个，下跌68个，涨幅前三为斯菱股份(+30.5%)、金固股份(+26.3%)、凯众股份(+23.3%)，跌幅前三为金鸿顺(-10.9%)、登云股份(-8.9%)、恒勃股份(-8.8%) [19][20][21] - **市场指标**：下周汽车行业无公司解禁，重点公司前十大股东股权质押风险较低，如上汽集团、长安汽车等质押比例为0%，比亚迪质押比例2.48%，长城汽车7.21% [22][23][24][25][26] 本周重要信息回顾总结 - **行业新闻**：涵盖政策、合作、产品与技术等多方面，主要包括：1) 商务部等9部门发布绿色消费行动通知支持新能源汽车消费；2) 广汽集团与华为终端签约深化鸿蒙生态与AI合作；3) 多家车企发布新款或改款车型，如小鹏发布四款新车并计划量产人形机器人和飞行汽车，比亚迪秦家族长续航版上市等；4) 宁德时代与蔚来签署五年战略合作协议；5) 多部门召开动力电池行业座谈会规范低价竞争；6) 英伟达宣布L4级自动驾驶出租车最早2027年上路，Mobileye收购人形机器人公司Mentee Robotics [27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50] - **销量、库存、价格信息**： - **零售数据**：12月第五周日均零售12.3万辆，同比+17%，环比+2%；12月全月零售229.6万辆，同比-13%，环比+3%；年初至今累计零售2377.9万辆，同比+4% [51][52][58] - **批发数据**：12月第五周日均批发21.0万辆，同比+45%，环比+12%；12月全月批发275.9万辆，同比-10%，环比-8%；年初至今累计批发2952.4万辆，同比+9% [55][56][61] - **库存预警**：2025年12月汽车经销商库存预警指数为57.7%，同比+7.5个百分点，环比+2.1个百分点，位于荣枯线之上 [62][63] - **原材料成本、海运价格、汇率跟踪**： - **原材料价格**：最近一周，传统车原材料价格指数+3.2%，新能源车原材料价格指数+5.7%；最近一个月，传统车指数+5.3%，新能源车指数+16.6% [65][66] - **海运成本**：本周远东干散货指数(FDI)较2025年12月31日-4.3%，近一个月-33.1% [68][69][74] - **汇率**：截至2026年1月9日，美元兑人民币中间价7.0128，环比-0.23%；欧元兑人民币中间价8.1556，环比-0.97% [71][75] 公司信息总结 - **公司公告**：多家公司发布投资、股权转让、战略合作、定点通知、股东减持等信息，例如：贵州轮胎拟在摩洛哥投资9000万美元建厂；金固股份获越南VinFast车轮产品定点；旭升集团获北美新能源车企约78亿元销售额的零部件定点；福达股份控股股东拟发行可交换债等 [72][76][77][78][79][80][81][83]

化工板块市场表现 - 2026年1月13日，化工板块整体走强，反映板块走势的化工ETF（516020）盘中场内价格最高涨幅达1.56%，午间收盘涨0.89% [1] - 板块内钾肥、磷化工、锂电等细分领域个股表现突出，凯赛生物午间收盘飙涨12.54%，盐湖股份大涨7.13%，兴发集团、藏格矿业、鲁西化工等亦涨幅居前 [1] - 资金面上，化工板块近期获资金持续加码，截至1月12日，近5个交易日化工ETF（516020）累计获资金净申购额达5.6亿元，近10个交易日净申购额更超过9.1亿元 [2] 化工行业基本面与机构观点 - 2025年12月工业品出厂价格（PPI）同比下降1.9%，降幅较上月收窄0.3个百分点，环比上涨0.2%，为连续第3个月上涨 [3] - 财通证券指出，PPI环比涨幅扩大，同比降幅收窄，“反内卷”相关的煤炭、水泥及新能源车制造等行业价格修复，有色相关行业受输入性因素影响持续上涨 [3] - 国金证券认为，大化工行业有望重估，中国具备大量化工优势产能但盈利水平承压的不合理状态或将逐步修复，修复过程也是大化工龙头企业重估过程 [3] - 华福证券表示，化工行业在2025年经历了盈利与估值探底，展望2026年盈利有望触底回升，行业处于供需再平衡新起点，供给侧的反内卷政策正在重塑竞争格局，AI算力、半导体先进制造、人形机器人等新质生产力将引领新一轮成长 [3] 化工ETF产品概况 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，成份股覆盖AI算力、反内卷、机器人、新能源等热门主题 [4] - 该ETF近5成仓位集中于大市值龙头股，如万华化学、盐湖股份等，其余5成仓位兼顾布局细分领域龙头股 [4] - 截至1月13日11:30，化工ETF（516020）IOPV（基金份额参考净值）为0.9086 [2] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [4]

化工板块市场表现 - 2026年1月13日，化工板块重拾攻势，反映板块整体走势的化工ETF（516020）盘中场内价格最高涨幅达到1.56%，截至午间收盘上涨0.89% [1][7] - 板块内钾肥、磷化工、锂电等细分领域个股涨幅居前，截至午间收盘，凯赛生物飙涨12.54%，盐湖股份大涨7.13%，兴发集团、藏格矿业、鲁西化工等亦涨幅居前 [1][7] 资金流向 - 近期化工板块获资金持续加码，截至1月13日，近5个交易日化工ETF（516020）累计获资金净申购额达到5.6亿元 [3][9] - 近10个交易日，化工ETF（516020）获资金净申购额超过9.1亿元 [3][9] 行业基本面与价格数据 - 2025年12月工业品出厂价格（PPI）同比下降1.9%，降幅较上月收窄0.3个百分点，环比上涨0.2%，连续3个月上涨 [3][8] - 财通证券指出，PPI环比涨幅扩大，同比降幅收窄，“反内卷”相关的煤炭、水泥及新能源车制造等行业价格修复，有色相关行业受输入性因素影响持续上涨 [3][8] 机构观点与行业展望 - 国金证券指出，大化工行业有望重估，中国具备大量化工优势产能但盈利水平大幅承压，这种不合理状态或将逐步修复，修复过程也是大化工龙头企业重估过程 [3][10] - 华福证券表示，复盘2025年化工行业经历了盈利与估值的探底，展望2026年盈利有望触底回升，行业处于供需再平衡的新起点 [3][10] - 华福证券认为，供给侧的反内卷政策正在重塑竞争格局，而以AI算力、半导体先进制造、人形机器人为代表的新质生产力将引领新一轮成长 [3][10] 投资工具与产品结构 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，成份股覆盖AI算力、反内卷、机器人、新能源等热门主题 [4][10] - 该ETF近5成仓位集中于大市值龙头股，包括万华化学、盐湖股份等，其余5成仓位兼顾布局细分领域龙头股 [4][10] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [4][10]

行业政策动态 - 陕西省发改委发布征求意见函 拟对电石、烧碱等高能耗行业中限制类和淘汰类产能执行差别电价 收取加价电费[1] - 该政策虽未落地 但为高能耗行业的反内卷提供了新的政策思路[1] - 在反内卷政策背景下 高能耗化工子行业的优质龙头未来有望脱颖而出[1] 行业基本面与趋势 - 《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》出台 旨在增强产业科技创新能力 拓展新型市场及应用需求 科学调控供给端 加速行业转型升级[1] - 化工板块资本开支已近尾声 在建工程同比连续三个季度下滑[1] - 老旧装置淘汰更新及节能降碳等反内卷政策深化显效 推动部分两高及落后产能确定性退出 中小型企业加速出清 供给端边际明显改善[1] - 2025年第三季度 中证石化产业指数整体ROE小幅回升至10.1% 筑底态势趋于明确[1] - 当前板块市盈率分位数仍处于近十年中枢水平附近 估值性价比值得关注[1] 市场表现与产品 - 今日截至9:50 中证石化产业指数涨超1.4%[1] - 当前部分化工子行业正处于周期底部 仅头部拥有自备电厂的企业具有超额盈利[1] - 化工行业ETF易方达（516570）一键打包三桶油、万华化学等石油石化、基础化工产业龙头[2] - 该指数构成接近于石化化工板块中哑铃策略标的 同时涵盖高股息与高成长成份券[2] - 自2023年以来 该产品收益表现在可比化工行业指数中保持领先[2] - 化工行业ETF易方达管理费加托管费率为0.15%+0.05%/年 显著低于石化化工板块的同类ETF产品[2]

宏观策略 - 核心观点：预计2026年1月金融数据或仍有“开门红” [1] - 预计2025年12月新增贷款约1万亿元，与去年同期基本持平 [10] - 预计2025年12月社会融资规模新增约2.0万亿元，同比少增约0.86万亿元，社融增速或小幅回落至8.3% [10] - 2025年前11个月，金融口径新增人民币贷款15.36万亿元，相比2024年同期少增1.74万亿元 [10] - 开年以来经济整体偏弱但现结构性改善，供给端开工率环比多数改善，需求端受益于国补政策及“两重”资金下达而回暖 [10] - 消费方面，“以旧换新”政策启动较早，对汽车和家电等耐用品消费有明显提振作用 [10] - 出口方面，剔除假期扰动后仍保持较强韧性，韩国出口增速自10月持续回暖，后续我国出口增速有望保持平稳增长 [10] 海外宏观 - 核心观点：预期2026年第一季度美国经济或迎来脉冲式向上，对权益、有色等风险资产最为友好 [1][11] - 本周美国失业率意外回落至4.4%，部分打消市场对就业恶化的担忧，叠加AI科技企业需求预期提振，带动美股全周震荡上涨 [1][11] - 地缘冲突持续发酵、特朗普关税案悬而未决令政策不确定性升温，大宗商品在短暂下挫后延续涨势 [1][11] - 预计12月美国核心CPI环比维持0.3%左右黏性，关税案对市场影响预计有限 [1][11] - 美国经济向上动力来自政府停摆结束带来的宽财政脉冲、2025年第三季度以来75个基点的降息宽货币脉冲，以及一季度经济数据的强季节性 [1][11] - 美国12月非农就业人口为5万人，低于预期的6.5万人 [15] - 截至1月10日，市场预期美联储2026年1月降息25个基点的概率为5.0% [17] A股市场与金融产品 - 核心观点：A股成交量突破3万亿元，市场可能短期波动加剧，但对1月整体走势持非常乐观观点 [2][13] - 2026年1月9日A股成交量突破3万亿元，交易情绪进入亢奋阶段，自2024年9月24日以来成交量达此水平后市场易呈现双向高波动 [2][13] - 宏观择时模型对1月评分0分，历史上该分数下万得全A指数后续一个月上涨概率为76.92%，平均涨幅为3.18% [2][13] - 资金流向呈现两极分化，一部分选择强者恒强（如商业航天），另一部分选择底部反弹（如创新药、传媒），建议根据风险偏好均衡配置 [2][13] - 有色金属板块在1月9日表现趋于稳定，鉴于供需等基本面因素，持续看多有色金属方向 [2][13] - 对港股绝对收益看多，但考虑到流动性问题及美元指数攀升，对港股相对A股的收益持谨慎观点 [2][13] - 基金配置建议进行成长偏积极型的ETF配置 [2][13] - 上周（2026.1.5-1.9）主要宽基指数中，科创100、科创综指、科创50涨幅居前，分别为10.52%、10.18%、9.80% [12] - 风格指数中，巨潮小盘、成长(风格.中信)、小盘成长涨幅居前，分别为7.55%、7.02%、6.96% [12] 固收市场 - 核心观点：股债跷跷板效应凸显，债市处于逆风期，宽松政策推动下的利率下行空间有限，建议适度参与博弈 [5][19] - 2026年第一周（1.5-1.9），10年期国债活跃券收益率从1.85%上行1.8个基点至1.868% [14] - 债市调整主因：一是央行2025年12月公开市场买债量为500亿元，未如市场预期加大力度；二是股市强势开局，资金从债市流向股市形成“跷跷板”效应 [14] - 2025年12月CPI当月同比为0.8%，较前月上行0.1个百分点；PPI当月同比为-1.9%，降幅较前月收窄0.3个百分点 [14] - 预计短端利率维持稳定，长端利率更受股市影响，收益率曲线将陡峭化 [14] - 2026年一季度降准可能性：1）补充约19000亿元的季节性流动性缺口；2）对冲地方政府债券前置发行（一季度计划发行20862亿元，其中1月8095亿元）；3）降低银行负债成本 [19] - 2026年一季度降息可能性小于降准，但仍有期待，因需助力经济“开门红”且降准可打开银行降息空间 [19] 可转债与信用债 - 转债策略建议控回撤为第一要务，建议踏空资金不易追高，可布局中期年报季博弈窗口 [6][20] - 预计联瑞转债上市首日价格在122.56~136.31元之间，网上中签率为0.00087% [5][18] - 联瑞转债发行规模6.95亿元，债底估值98.11元，YTM为2.21%，转换平价99.5元 [18] - 本周（20260105-20260109）二级资本债周成交量合计约2564亿元，较上周增加1350亿元 [6][21] - 本周（20260105-20260109）新发行绿色债券13只，合计发行规模约149.26亿元，较上周增加15.28亿元；绿色债券周成交额合计577亿元，较上周增加87亿元 [6][23] 公司研究：仙乐健康 - 公司为保健品CDMO龙头企业，2012-2024年收入/归母净利润复合年增长率均为18% [25] - 通过收购完成中美欧三大生产基地布局，2024年海外收入占比（61%）已超越国内（39%） [25] - 2024年全球保健品CDMO市场规模约2200-2500亿元，预计2024-2028年复合年增长率为7~9% [25] - 预计公司2025-2027年营收分别为45.22/50.44/56.36亿元，归母净利润分别为2.53/4.05/4.77亿元 [25] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为30倍、19倍、16倍 [25] 公司研究：文远知行-W - 公司是L4级自动驾驶公司，业务涵盖Robotaxi、Robobus等多场景 [7][26] - 2025年第三季度总营收达1.71亿元，同比增长144%，其中Robotaxi业务收入约3530万元，同比增长761.0%，占总营收比重升至20.7% [26] - 是全球唯一在8个国家获得自动驾驶许可的企业，已在广州、北京实现纯无人商业运营，并拓展至阿布扎比、迪拜等海外市场 [27] - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为5.55/9.45/19.87亿元，当前市值对应市销率分别为43.0/25.2/12.0倍 [7][27] 公司研究：海底捞 - 2025年底至2026年初跨年期间，全国门店累计接待顾客超450万人次 [28] - 预计2025年11月整体门店翻台率同比维持稳定，下半年环比上半年改善 [28] - 推出“红石榴计划”孵化新品牌，截至2025年6月已孵化14个餐饮品牌共126家门店，2025年上半年其他餐厅收入为6.0亿元，同比增长227% [28] - 维持2025-2027年归母净利润预测为42.28/47.12/51.13亿元，当前股价对应市盈率分别为17/15/14倍 [8][28] - 公司股息率达6% [8] 公司研究：凌云股份 - 公司是汽车零部件领军企业，主营业务为汽车金属及塑料零部件、PE管道系统，并拓展至液冷、机器人传感器领域 [9][29] - 2022-2024年营收/归母净利润复合年增长率达6%/39% [29] - 在液冷领域已取得数据中心、超算中心等多场景订单，并批量供货H客户及CoolerMaster等散热龙头 [29] - 在传感器领域承担工信部重点项目，产品谱系覆盖拉压力、关节扭矩、六维力等品类，已交付多个小批量订单 [29] - 预计公司2025-2027年归母净利润为8.01/9.09/10.55亿元，同比增长22%/13%/16%，当前股价对应市盈率分别为19/17/14倍 [9][29]

省级两会召开时间 - 省级两会通常在农历春节前召开完毕，今年春节在2月中旬，因此会议集中在1月下旬到2月上旬，1月下旬即可初步把握2026年省级两会的整体基调 [1] - 已有17省市明确在1月召开人代会，这17省2024年GDP合计在全国占比57.3% [1] - 6个经济大省（2024年GDP合计占比44.4%）中，浙江（1月14日）、河南（1月26日）、山东（1月）、广东（1月下旬）明确于1月召开两会，江苏召开时间为2月上旬，四川时间待定 [1] 省级两会核心关注点 - **未来五年GDP目标**：关注是否设置目标及是否为区间目标，例如已召开会议的长沙设定未来五年地区生产总值年均增长目标为5%-5.5%的区间，而“十四五”时期目标为“7%左右” [2] - **2026年GDP目标**：历史经验显示，31省GDP目标的加权值（以GDP占比为权重）比全国目标高0.3~0.6个百分点，需关注各省目标变动、表述以及是否设置为区间值，目前长沙、武汉2026年GDP目标均为点位值，较去年下调0.5个百分点 [2] - **CPI目标**：省级CPI目标多与全国一致，例如去年绝大部分省市从3%下调至2%，今年武汉维持在“2%左右”，长沙从“3%左右”下调至“2%左右” [3] - **就业目标**：主要观察31省目标加总与上一年对比，若变动不大则对应全国目标基本稳定，目前武汉今年新增就业目标与去年一致 [3] - **经济大省重大项目安排**：其增速是观察2026年基建投资的重要窗口，去年5个经济大省（不包括山东）的重大项目增量有限，后续全年投资动能不足 [3] - **其他领域关注点**：地产投资领域关注主要省份城中村改造增量，消费领域关注各省对服务消费的新表述，产业领域关注地方共识及“反内卷”部署 [3] 已确定召开时间的省份及经济权重 - 浙江省人代会于1月14日召开，2024年GDP占比6.7% [4] - 北京市人代会于1月25日召开，2024年GDP占比累计达10.4% [4] - 河南、天津、河北省人代会于1月26日召开，2024年GDP占比累计达20.1% [4] - 江西、贵州、海南、甘肃省人代会于1月27日召开，2024年GDP占比累计达25.9% [4] - 重庆市人代会于1月28日召开，2024年GDP占比累计达28.3% [4] - 山西省人代会于2月2日召开，2024年GDP占比累计达30.2% [4] - 湖南省人代会于2月3日召开，2024年GDP占比累计达34.2% [4]