报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普表示本周决定美联储新理事，美国ISM服务业PMI呈现疲软迹象，宣布将在未来一周内宣布药品和芯片关税，金价震荡回升、银价扩大涨幅，今日关注对等关税实施、美联储委员讲话，避险情绪下金银价格偏强 [4][5] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难以回落且易涨难跌，银价跟随金价，关税担忧使银价涨幅易扩大 [9][12] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指收盘涨跌不一，美债收益率多数上涨，10年期美债收益率涨1.17个基点报4.208%，美元指数涨0.01%报98.76，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1886，COMEX黄金期货涨0.25%报3435美元/盎司，沪金溢价收敛至 -1.5元/克 [4] - 白银：美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指收盘涨跌不一，美债收益率多数上涨，10年期美债收益率涨1.17个基点报4.208%，美元指数涨0.01%报98.76，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1886，COMEX白银期货涨1.36%报37.84美元/盎司，沪银溢价收敛至382元/千克左右 [5] 每日提示 - 本日关注越南7月进出口和贸易帐、印度央行公布利率决议、美国开始实施“对等关税”、美国理事库克和波士顿联储主席柯林斯讲话、美国旧金山联储主席戴利讲话 [14] 今日关注 - 关注对等关税实施、美联储委员讲话 [4][5] 基本面数据 - 黄金：基差 -3.7，现货贴水期货；期货仓单36009千克，增加120千克；美国ISM服务业PMI呈现疲软迹象，特朗普宣布将宣布药品和芯片关税，金价震荡回升，降息预期小幅降温，但新美联储鸽派预期下支撑金价 [4] - 白银：基差 -30，现货贴水期货；沪银期货仓单1157291千克，日环比减少16982千克；美国ISM服务业PMI呈现疲软迹象，特朗普宣布将宣布药品和芯片关税，银价扩大涨幅，国内情绪明显降温 [5] 持仓数据 - 黄金：主力净持仓多，主力多增；沪金前二十持仓多单量226037，较前一日增加466，增幅0.21%，空单量64308，较前一日减少570，减幅0.88%，净持仓161729，较前一日增加1036，增幅0.64%；SPDR黄金ETF持仓小幅减少 [4][28][33] - 白银：主力净持仓多，主力多减；沪银前二十持仓多单量343090，较前一日减少3046，减幅0.88%，空单量271908，较前一日减少4930，减幅1.78%，净持仓71182，较前一日增加1884，增幅2.72%；白银ETF持仓小幅减少，高于两年同期 [5][31][36]

策略观点 - 短期强美元叙事告一段落，优先关注前期受压制的港股、贵金属，平配美股，风格上关注科技成长，美债择机兑现 [1][6] - 7月美国新增就业7.3万人，远低于预期，美元指数在短暂站上100关口后大幅回调 [6] - 8月"弱美元"叙事即将重拾资产定价权，率先受益的是金银等受强美元压制的贵金属 [8] - 9月大概率将重启降息，可能又将是国内政策出台的战略机遇期 [9] 藏格矿业 - 2025H1实现营收16.78亿元、同比下降4.74%，归母净利润18.00亿元、同比增长38.80% [11] - 巨龙铜业贡献投资收益12.64亿元、占比归母净利润为70.22%，同比增加4.09亿元、增幅为47.82% [12] - 氯化钾平均售价2845元/吨、同比增长25.57%，毛利率61.84%，同比增长13.56% [12] - 碳酸锂平均售价67470元/吨，毛利率30.53%，同比下降19.75% [13] - 2025H1现金分红比例为87.14%，每10股派发现金红利10元 [13] - 预计2025-2027年公司EPS分别为2.03、2.55、3.23元，PE分别为24、19、15倍 [13] 北交所市场 - 8月5日北证50指数收盘1436.78，上涨0.25%，PE_TTM为67.21倍 [15] - 当日269家公司中136家上涨，涨幅前五集中在航空航天与国防、工业机械、医疗保健设备等领域 [15][17] - 短期可重点关注军工信息化、机器人、新材料等热门主题的轮动机会 [3][17] - 8月4日北证50指数收盘1433.25，上涨0.96%，军工板块表现突出，星辰科技涨幅15.88% [30][32] 总量月报 - "反内卷"政策持续发力，预计PPI可能企稳回升，3、4季度PPI同比下降2.7%和1.8% [20] - 价格法修正提速，有利于强化市场监管，推动反内卷政策落地 [21] - 美国对铜征收50%关税，意在保护国防工业，属于关键矿产战略的一部分 [22] - 国债等债券取消免税，短期利多老券，非金信用债、资管产品发展 [23] - 布局"反内卷"与再通胀，关注中国优势供给如焦炭、普钢、塑料、玻璃玻纤、光伏设备等 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内经济有下行压力，进入政策观察期，关注后续1 - 2个月经济数据；海外处于通胀观察期，关注美国通胀情况及美联储降息预期反复情况[2] - 若无新增冲击因素，短期人民币汇率有望在7.15 - 7.23区间内获得支撑，波动中枢大概率锚定于7.20一线[4] - A股预计呈现结构性行情，整体走势震荡为主，可卖出现金担保看跌期权[6] - 债市日内稳步走强，对增值税恢复利好老券逻辑计价合理，近期关注7月金融信贷数据，建议波段操作[7] - 集运EC回归震荡偏回落走势可能性较大，中期若无突发事件影响，整体期价走势略偏回落[9] - 贵金属因降息预期回升偏强，中长线或偏多，短线多头掌握局面[11] - 铜价估值修复，短期或震荡偏弱，建议持币观望[13][14] - 铝承压震荡，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金震荡，可考虑多铝合金空沪铝套利操作[15][16] - 锌探底回升，短期震荡，长期看跌[16][17] - 镍和不锈钢短期震荡，关注镍铁支撑[18] - 锡小幅回升，可择机库存套保[19] - 螺纹钢热卷短期上下空间有限[21] - 铁矿石短期偏强运行，关注09合约800压力位[23] - 焦煤焦炭中长期走势不悲观，临近09合约交割，若无现货处理能力，不建议参与交割博弈，前期焦煤9 - 1反套可考虑止盈，09盘面焦化利润建议暂时观望[26] - 硅铁和硅锰情绪回落，但不过度悲观[27][28] - 原油基本面主导市场，上行空间受限，需留意下行风险，关注8月8日后美对俄相关制裁能否落地[31] - LPG保持宽松局面不变[33] - PX - TA近端供需矛盾不大，当前TA加工费已到历史低位，后续可逢低做扩加工费[35] - MEG和瓶片预计随情绪区间震荡，瓶片盘面加工费以区间操作为主[37][38] - 甲醇短期基本面弱，关注下游抵抗行为及港口 - 内地价差[39] - PP供需不平衡情况短期难缓解，持续偏弱格局[42] - PE受外界因素影响为主，自身缺乏方向性驱动，后续关注需求回归信号[45] - PVC处于三高状态，建议回归产业思路，开仓做空[47] - 纯苯和苯乙烯震荡整理，可逢高做缩纯苯苯乙烯价差，苯乙烯单边可考虑逢高空[48][50] - 燃料油短期驱动向下，低硫燃料油偏空配置为主，沥青跟随成本端弱势震荡，中长期旺季可期[52][53][54] - 尿素09合约预计震荡偏弱[56] - 纯碱供强需弱，玻璃处于弱平衡，烧碱关注仓单压力及下游需求改善情况[58][59][60] - 纸浆价格回落之后震荡为主，建议观望；原木非产业客户区间操作，产业客户择机套保，可进行期权操作[62][63] - 丙烯山东市场因供需差缩小小幅走强，盘面低位震荡，成本扰动较大[66] - 生猪建议逢高沽空，适当布局反套[67] - 油料逢低远月多配[69] - 植物油近期整体震荡偏强[70][71] - 玉米和淀粉窄幅震荡，震荡偏弱[71][72] - 棉花短期进入震荡格局，关注相关政策及去库速度和贸易协议调整情况[74] - 白糖短期跟随外盘表现[76] - 鸡蛋可适当布局反套[77] - 苹果短期价格可能进一步回落[78] - 红枣价格暂以震荡为主，关注灰枣生长情况[79] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观方面，中国出台金融支持新型工业化等政策，美国服务业PMI引发滞涨担忧，短债高峰来临，消费者贷款逾期占比创新高，俄罗斯考虑停火使油价走低，市场关注美联储降息预期[1] - 人民币汇率方面，前一交易日在岸人民币对美元收盘及夜盘表现有变化，中间价调升；美国相关经济数据及特朗普关税等言论影响市场；若无新增冲击因素，短期汇率有望在7.15 - 7.23区间获支撑，波动中枢锚定7.20一线[3][4] - 股指方面，昨日股指上涨，小盘强势，两市成交额回升，期指表现不一；受政策引导，预计对相关行业有支撑，A股呈结构性行情，震荡为主，建议卖出现金担保看跌期权[5][6] - 国债方面，国债期货震荡上行，期现两端长端强于短端，流动性平稳；债市对增值税利好逻辑计价合理，关注7月金融信贷数据，建议波段操作[6][7] - 集运方面，昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格低开后部分回调；主流船司下调欧线现舱报价，预计EC回归震荡偏回落走势，中期若无突发事件影响，整体期价略偏回落[7][9] 大宗商品 有色 - 黄金和白银因降息预期回升偏强，关注本周相关事件，中长线或偏多，短线多头掌握局面[11] - 铜价估值修复，短期或震荡偏弱，基本面稳定，投资者警惕需求疲弱影响，建议持币观望[13][14] - 铝宏观驱动暂缓，国内需求淡季，社会库存积累但绝对库存低，价格承压震荡；氧化铝产能过剩，库存回升，价格预计偏弱；铸造铝合金基本面较好，期货跟随沪铝波动，可考虑套利操作[15][16] - 锌探底回升，基本面供应从偏紧过渡至过剩，需求疲弱，短期震荡，长期看跌[16][17] - 镍和不锈钢短期震荡，基本面无明显逻辑变动，关注镍铁支撑及下游需求回暖情况[18] - 锡小幅回升，基本面稳定，自身有韧性，供给端有变数，需求端影响未完全体现，可择机库存套保[19] 黑色 - 螺纹钢热卷因焦煤消息波动，宏观情绪降温后盘面止跌企稳，基本面出口接单走弱但钢厂订单状况好，上下空间有限[20][21] - 铁矿石在焦煤带动下反弹，基本面供应中性，需求高位，库存难趋势性累库，短期偏强运行，关注09合约800压力位[22][23] - 焦煤焦炭市场因山西煤矿严查消息情绪被点燃，焦煤远月合约涨停，近月有交割压力担忧，中长期走势不悲观，操作上关注相关事件，09合约交割需谨慎[24][26] - 硅铁和硅锰情绪回落，供应端开工率和产量增加，利润有修复，需求端受钢厂利润支撑但长期受房地产等因素限制，不过度悲观[27][28] 能化 - 原油隔夜盘面回落，回吐涨幅，基本面供应压力上升，需求支撑减弱，上行空间受限，关注美对俄制裁落地情况[30][31] - LPG供应宽松，需求变动不大，库存高位震荡，整体保持宽松局面[32][33] - PX - TA产业链利润向上集中，TA加工费到历史低位，后续有检修预期，可逢低做扩加工费[34][35] - MEG和瓶片“反内卷”溢价挤出，基本面供需矛盾不大，预计随情绪区间震荡，瓶片盘面加工费区间操作[36][37] - 甲醇“反内卷”情绪退潮，产业面偏弱，短期基本面弱，关注下游及港口 - 内地价差[38][39] - PP供应端压力大，需求端偏弱，供需不平衡短期难缓解，持续偏弱格局[40][42] - PE受焦煤影响被动拉涨，基本面近端压力大，预期需求有望回暖，缺乏方向性驱动，关注需求回归信号[43][45] - PVC供应或上升，需求一般，出口预期下调，库存累库，处于三高状态，建议开仓做空[46][47] - 纯苯和苯乙烯供需双增，基本面改善有限，震荡整理，可逢高做缩纯苯苯乙烯价差，苯乙烯单边可逢高空[48][50] - 燃料油出口缓和，需求有变化，库存高位，短期驱动向下；低硫燃料油供应缩量，需求疲软，库存累库，偏空配置；沥青供给增加，需求受天气和资金影响，短期弱势震荡，中长期旺季可期[51][54] - 尿素“反内卷”投机资金离场，期货回调，现货市场承压，中期出口有支撑，09合约震荡偏弱[55][56] - 纯碱供强需弱，玻璃弱平衡，烧碱关注仓单压力及下游需求改善情况[57][60] - 纸浆供应和库存高位，需求无大幅增量，价格回落震荡，建议观望；原木09合约关注交割逻辑，01合约有想象空间，非产业客户区间操作，产业客户择机套保，可进行期权操作[61][63] - 丙烯山东市场因供需差缩小小幅走强，盘面低位震荡，成本扰动大[64][66] 农产品 - 生猪价格趋稳，供强需弱，7、8月出栏量或为低位，建议逢高沽空，适当布局反套[67] - 油料外盘美豆弱势，内盘豆系计价远月供应缺口逻辑反弹，菜系近月仓单问题致盘面走强，建议逢低远月多配[68][69] - 油脂植物油整体震荡偏强，棕榈油关注产地去库和美国生柴政策，豆油关注中美贸易进展，菜油关注中加关系[70][71] - 玉米和淀粉窄幅震荡，现货成交一般，高价玉米支撑有限[71][72] - 棉花ICE期棉和郑棉有表现，国内棉价或进入震荡格局，关注进口配额、去库速度和贸易协议调整情况[73][74] - 白糖国际和国内期货有变动，市场承压，短期跟随外盘[75][76] - 鸡蛋期货破位下行，供应充足，需求一般，中长周期产能宽松，可适当布局反套[77] - 苹果期货上涨但短期价格承压，时令水果冲击，走货有限，库存减少，价格或回落[78] - 红枣产区关注天气，销区成交一般，价格震荡，关注灰枣生长情况[79]

美股财报季表现 - 超微电脑2025财年第四财季净销售57.6亿美元低于分析师预期的60.1亿美元 毛利润率9.6%低于预期的10% 调整后每股收益41美分低于预期的44美分 2026财年第一财季净销售指引60-70亿美元显著低于预期 全年净销售指引至少330亿美元 [2] - Snap第二季度销售额13.45亿美元略低于分析师预期的13.5亿美元 净亏损2.626亿美元较上年同期2.486亿美元扩大 第三季度营收指引14.8-15.1亿美元 广告收入增速从第一季度的9%下降至3%-4% [3] - AMD第二季度营收77亿美元同比增长32%高于分析师预期的74.3亿美元 调整后每股收益0.48美元低于华尔街预期的0.49美元 数据中心业务营收32亿美元增长14%略低于市场预期的32.5亿美元 [3] - 英伟达数据中心业务第二财季激增73%至391.1亿美元大幅领先AMD增速 [5] - 微软、Meta、博通跌超1% 英伟达跌近1% 苹果、谷歌、特斯拉小幅下跌 亚马逊逆势收涨0.99% [5] 宏观经济与市场影响 - 美国7月服务业PMI录得50.1低于市场预期的51.5和前值50.8 就业分项指数降至46.4为疫情以来最低之一 支付价格指数升至69.9 [8] - 特朗普宣布对进口药品征收"小额关税"后续税率将升至250% 将在"下周左右"宣布对半导体和芯片征收关税 [8] - 百胜餐饮第二季度盈利未达预期称巨额关税正抑制消费需求股价大跌超5% 卡特彼勒警告美国关税将在下半年构成重大挑战可能在2025年造成高达15亿美元损失 [9] - 道指跌0.14% 标普500指数跌0.49% 纳指跌0.65% 全市场超4700只个股下跌 [1][6]

黄金价格表现 - 8月5日COMEX黄金期货收盘上涨0.25%至3435.00美元/盎司 盘中一度突破3444美元 [1] - 黄金ETF华夏（518850）上涨0.13% 黄金股ETF（159562）下跌0.12% [1] 市场驱动因素 - 地缘冲突升级推动避险需求 以色列总理倾向于全面占领加沙地带 [1] - 美联储人事变动影响市场预期 特朗普宣布将公布库格勒接替人选并考虑四名候选人接替鲍威尔 [1] - 黄金涨势由降息预期、关税引发的通胀压力和美联储人事变动共同推动 [2] 短期价格展望 - 金价有望在避险需求和降息预期支撑下保持强势 可能突破3390美元/盎司近期高点 [2] - 若美国8月通胀数据低于预期或美联储人事变动超预期 金价可能面临回调风险 [2] 长期趋势支撑 - 全球经济不确定性和地缘政治风险将持续支撑黄金价格 [2] - 特朗普贸易政策和美联储货币政策走向将成为关键变量 [2] 重点关注事项 - 需密切关注CPI数据预期变化、贸易谈判进展及美联储任命情况 [2] - 建议留意美联储官员讲话以把握黄金市场投资机会 [2]

美联储主席候选人动态 - 白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特和前美联储理事凯文·沃什成为特朗普提名的美联储主席主要候选人 财政部长贝森特因专注现任职务退出候选名单 [1][2] - 预测市场平台Kalshi显示哈塞特和沃什各自获35%提名概率 美联储理事沃勒概率降至15% [2] - 特朗普透露候选人范围缩小至四人 但未透露除两位凯文外的具体人选 [2] 美联储人事变动与继任机制 - 美联储理事阿德里亚娜·库格勒辞职 为特朗普任命新理事提供机会 新理事可能在未来晋升主席 [3] - 前经济顾问朱迪·谢尔顿和前世行行长戴维·马尔帕斯在预测市场分别获6%和4%提名概率 [3] - 财长贝森特提出"影子联储主席"机制 主张提前任命下任主席以削弱鲍威尔影响力并争取货币政策主动权 [1] 货币政策立场与利率预期 - 哈塞特和沃什均主张降低利率 与特朗普批评鲍威尔维持高利率的立场一致 [2] - 7月疲软就业报告支持降息观点 美联储理事沃勒和鲍曼曾公开支持7月降息 [4] - 利率期货市场显示交易员押注9月降息概率接近90% 年底前至少降息两次 部分押注累计降息75基点 [4] 政治干预与市场影响 - 特朗普解雇劳工统计局局长并指责其政治化就业报告 要求鲍威尔辞职 建议美联储理事会夺回控制权 [4] - 政府施压行为被华尔街解读为推动美联储鸽派转向 可能响应市场降息预期 [4] - 贝莱德认为9月可能降息50基点 前提是劳动力市场疲软加剧或新增就业持续低于10万人 [5]

美国非农就业数据与市场反应 - 7月美国非农就业人数仅为7.3万人 远低于预期的10.4万人 且6月数据从14.7万人下调至1.4万人 5月数据从14.4万人削减至1.9万人 两个月共下调25.8万个岗位 [3] - 高盛指出 此次下修规模是1968年以来非衰退年份中最大 预计3月非农就业基准修订可能下修55万到95万个岗位 [4][5] - 美股仅回调一日 因降息预期升至75%且财报强劲 标普500指数此前反弹幅度接近25% [3][6] 美联储政策与市场预期 - 高盛预计美联储将从9月起连续降息3次 每次25个基点 若8月就业数据恶化 9月降息50个基点概率提升 [6] - 摩根士丹利认为 4月标志着2024年开始的熊市底部 当前牛市已持续4个月 但三季度可能出现适度回调 [6][7] 美元与人民币走势 - 美元指数因非农数据从100区间跌回98 机构共识维持美元弱势 标普500成份股海外收入占比达30%~40% [8] - 高盛上调欧元区和日本增长预测 欧央行停止降息 日本央行继续加息 美元可能继续贬值 [8] - 人民币走势分化 渣打预计2025年底美元/人民币上行至7.35 高盛预测未来6个月和12个月目标价为7和6.9 [10] 黄金市场动态 - 非农数据推动黄金现货涨至3400美元/盎司 二季度全球央行购金量同比减少21% 但中国央行连续8个月增持 [11] - 世界黄金协会预计央行购金趋势将持续 95%受访央行预计未来12个月黄金储备将增加 [11] - 瑞银调研显示 21%家族办公室计划增加黄金等贵金属配置比重 [12] 科技公司财报表现 - 大型科技公司(META 亚马逊 苹果 微软)财报强劲 云计算 电商 广告业务加速 盈利预测均被上调 [6] - 摩根士丹利指出 当前盈利预期较高且持仓偏重 股价反应不及预期 仅META在财报后给予实质性回报 [6]

美国就业数据与市场反应 - 美国6月新增就业人数从14.7万人下调至1.4万人，5月从12.5万人下调至1.9万人，修正幅度达90% [11][12] - 就业数据连续下调暴露美国经济实际低迷，导致市场信心崩塌 [3][10] - 全球股市集体暴跌，欧洲股市普遍跌超2%，美股道指跌超600点，纳指跌超2%，标普500指数跌超1.6% [4][6] 东大资本市场独立行情 - 东大A股和港股逆势上涨，上证指数上涨23点，深证成指上涨50点，恒生指数单日上涨225点，恒生科技指数上涨1.55% [17][18] - 东大资本市场与美元资产脱钩，受美国经济数据影响减弱，走出独立行情 [19][24][25] - 东大成为唯一抵抗关税政策的经济体，避险资产属性提升 [19][20] 美联储降息预期与资金流向 - 市场对9月降息预期概率从39%升至77%，年内至少一次降息概率较高 [38][37] - 若美联储9月降息，资金将逃离美元资产，流向黄金及东大等非美元资产市场 [34][35] - 东大资本市场可能重现2021年高点，板块和个股存在指数级增长潜力 [36] 美元资产风险与投资策略 - 美元资产在降息后可能开启收割模式，建议提前清空美元资产 [43][44] - 非美元资产（如东大资本市场、黄金）将受益于降息引发的财富转移 [45][46] - 当前美股上涨可能是诱多行为，为降息后杀多头做准备 [41]

市场表现与驱动因素 - 美股三大指数大幅上涨 道琼斯工业指数涨1.34% 标普500涨1.47% 纳斯达克涨1.95% 创5月27日以来最大单日涨幅 [1] - 上涨受低吸买盘和美联储9月降息预期升温推动 科技股尤其受益 纳斯达克指数大涨近2% [3] - 特斯拉涨幅显著 因马斯克获得新一轮期权激励 被视作管理层对公司长期价值的坚定信号 [3] 经济数据与政策预期 - 美国7月非农就业数据不及预期 且5月和6月数据被大幅下修 强化经济增长降温判断 [3] - 就业疲软提升降息概率 但反映美国劳动力市场韧性削弱 就业压力可能传导至消费端 对企业营收造成实质性冲击 [3] 企业财报与估值状况 - 当前财报季接近尾声 大型科技企业普遍表现强劲但出现结构性分化 Spotify因调价上涨5% Joby Aviation因收购消息大涨近19% [4] - 伯克希尔哈撒韦披露38亿美元减记后下跌2.7% 显示即便稳健企业也面临资产组合重估风险 [4] - 标普500和纳指多次刷新历史新高 但估值接近过去十年分位顶部 美债收益率高位且地缘风险未减 高估值可持续性存疑 [4] 市场趋势与投资策略 - 本轮上涨更像技术性修复而非趋势反转 多空博弈激烈 波动性上升可能成为常态 [4] - 投资者需在情绪回暖时保持理性 识别具备基本面支撑的资产 避免盲目追高 [4]

美国劳动力市场与美联储降息预期 - 7月美国非农就业新增7.3万远低于预期 失业率升至4.2% 且5月和6月数据被大幅下修 其中5月从14.4万修正至1.9万 6月从14.7万修正至1.4万 [6] - CME"美联储观察"显示 9月降息25个基点概率达94.4% 10月累计降息50个基点概率为67.6% [6] - 美联储7月30日连续第五次维持利率4.25%-4.50%不变 但市场对政策转向的定价导致美债收益率全线下行 [6] 美债市场反应 - 8月1日短端美债期货价格普涨 2年期涨0.49% 5年期涨0.84% 10年期涨1.07% 30年期涨1.20% [2] - 2年期美债收益率下行25个基点至3.696% 5年期下行20个基点至3.755% 10年期下行15个基点至4.20% [4] - 利率市场已定价9月降息 非农数据公布前该概率不足40% [7] 经济数据与市场解读 - 中金公司指出降息预期成为新交易主题 需观察美国经济放缓证据及关税对价格影响 [7] - 方正证券认为7月非农验证劳动力市场走弱趋势 但失业率和时薪增速仍温和 暂不能判定经济衰退风险高 [10] - 国金证券指出二季度美国消费和投资拉动作用下降 但修正后的非农数据与ADP口径趋同 衰退交易或仅为扰动 [9] 行业机构观点 - 国信证券认为美联储政策分歧与经济数据分化导致美债市场避险情绪升温 [6] - 方正证券强调非农就业波动大 但关税冲击显性化或致劳动力市场持续走弱 [10] - 国金证券提出若降息与制造业投资趋势共振 当前衰退交易可能只是短期扰动 [9]