研究报告核心观点 - 美国总统特朗普对进口商品加征的关税 其成本几乎完全由美国进口商 本土客户乃至最终的美国消费者承担 仅有约4%的关税成本由外国企业承担 剩余96%的成本则近乎完全转嫁给了美国买家 [1] - 美国政府新增的2000亿美元关税收入 实则是从美国企业与家庭的口袋中直接抽取的 此类关税并非对外国生产商征税 而是变相对美国民众征收的消费税 [1] - 研究结论与特朗普政府此前关税成本由贸易伙伴承担的论调截然相反 美国进口商与消费者 才是关税成本的几乎全部承担者 [2] 关税成本转嫁机制 - 面对美国加征关税的举措 外国出口商并未实质性下调商品价格 市场的调整并非通过出口商降价来实现 而是体现为贸易规模的缩减 [1][2] - 对于多数出口商而言 在压缩销量保住利润与降价促销维持销量之间 他们显然更倾向于前者 出口商不愿承担太多关税成本的原因包括其具备将商品转销至其他市场的能力 [2] - 进口商缴纳关税后 要么自行消化成本 要么抬高售价 而制造商与零售商随即面临抉择 是将上涨的成本转嫁给下游 还是承担利润空间收窄的压力 [1] 具体国家案例研究 - 研究重点关注了巴西与印度两个国家 在美国对巴西商品加征50%关税生效后 巴西出口商并未大幅下调以美元计价的商品价格 [1] - 印度商品先是被加征25%关税 数周后税率又上调至50% 但印度出口商同样没有降价应对 [1] 研究数据与方法 - 该研究基于涵盖2500万笔交易 总价值约4万亿美元的货运数据 [2]

文章核心观点 - 高盛经济学家分析认为，特朗普威胁对欧洲八国加征10%关税，可能导致欧元区GDP缩减约0.1个百分点，若市场信心受冲击，实际影响可能更大 [1][2] - 全球金融市场因贸易紧张局势升级而动荡，但部分市场策略师认为对欧洲股市的负面影响或仅为短期波动 [2] - 关税政策是否落地高度不确定，欧盟可能采取反制措施，但优先寻求外交解决方案 [2] - 高盛认为相关政策对通胀影响非常有限，并预测各大央行可能因GDP增长前景趋弱而采取降息措施 [2] 经济影响分析 - 高盛团队估算，10%的关税将通过贸易渠道导致受影响国家实际GDP下降0.1%至0.2% [1] - 若采取渐进式对等关税加码，德国将承受最大冲击，实际GDP降幅约0.2% [1] - 若实施全面关税征收，德国实际GDP降幅可能扩大至约0.3% [1] - 若市场出现负面信心冲击或金融市场波动加剧，实际经济影响可能远超当前估算水平 [2] 金融市场反应 - 周一欧洲股市与美国股指期货同步下挫 [2] - 黄金等传统避险资产价格显著攀升 [2] - 一批市场策略师指出，鉴于当前全球经济基本面仍保持稳健，贸易摩擦对欧洲股市的负面影响或仅是短期波动 [2] 政策与反制措施 - 特朗普威胁对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、芬兰、英国及荷兰等八个国家加征关税 [1] - 欧盟目前正讨论对价值930亿欧元（约合1080亿美元）的美国商品加征关税事宜 [2] - 欧盟也在评估除关税之外的其他反制措施选项，并可能启动“反胁迫工具” [2] - 欧盟仍计划优先通过外交渠道寻求解决方案，以避免贸易争端进一步升级 [2] - 高盛预计英国仍会像去年那样，首选与特朗普政府外交斡旋 [2] 通胀与货币政策展望 - 高盛经济学家指出，相关政策对通胀的影响“非常有限” [2] - 鉴于GDP增长前景趋弱，高盛预测各大央行或将采取降息措施以提振经济 [2]

特朗普关税威胁引发欧美贸易紧张 - 美国总统特朗普宣称若无法收购格陵兰岛，将自2月1日起对丹麦等八个欧洲盟国加征10%关税，并于6月1日起提升至25% [2][7] - 欧盟多国考虑对美输欧商品加征930亿欧元关税或限制美企进入作为反制 [2][7] - 受此影响，欧洲股市周一开盘大幅走低，斯托克50等指数下跌，加密货币市场也遭重挫，避险需求推动黄金、白银价格创历史新高 [2][7] 中国证监会部署2026年重点工作 - 证监会召开2026年系统工作会议，总结2025年工作，认为当前资本市场稳中向好但仍面临复杂挑战 [2][7] - 2026年工作重点包括：加强市场监测预警与逆周期调节以防市场大起大落；推进改革以提升多层次股权和债券市场质量；依法从严监管打击恶性违法行为；促进上市公司发展；推动双向开放并增强监管与风险防范能力 [2][7] 光伏行业面临巨额亏损与产能调控 - 1月18日晚，通威股份、隆基绿能等5家光伏龙头公告业绩预亏，合计预亏超289亿元 [2][7] - 行业面临阶段性供需矛盾、低价竞争、原材料价格上涨及海外贸易壁垒等经营压力 [2][7] - 中国光伏行业协会表示2026年将加强产能调控推动落后产能退出，机构期待行业拐点，有专家认为可能需要设定最低价等特殊手段淘汰劣质企业 [2][7] 特斯拉重启Dojo项目并调整FSD销售模式 - 特斯拉CEO马斯克宣布，随着AI5芯片设计完成，将重启超级计算机项目Dojo 3开发 [3][8] - AI5芯片运算性能约为当前HW4芯片的5倍，可支持更复杂的全自动驾驶系统算法，其量产进度将影响FSD功能推广和机器人业务发展 [3][8] - 样品及小规模部署计划于2026年推进，大规模量产预计2027年完成 [3][8] - 特斯拉FSD将于2月14日取消一次性买断，转向月度订阅制 [3][8] 稀土供需趋紧推动价格上涨 - 自2024年三季度起，稀土精矿交易价格已连续6次上调，开年以来高端稀土产品价格涨幅超10% [3][8] - 全球新能源汽车等领域需求强劲，而供应方面指标增速和进口量呈下降趋势 [3][8] - 中信证券预计2030年全球稀土供需缺口将达14万吨 [3][8] - A股市场上，稀土永磁板块受资金青睐，12只个股获融资客抢筹 [3][8] 部分中小银行上调存款利率 - 在存款利率下行背景下，建湖农商银行、湖北麻城农商银行等多家中小银行上调存款利率或发行高利率产品 [3][9] - 此举是中小银行因年初考核压力和依赖存款支撑信贷投放而采取的阶段性、精准化揽储策略 [3][9] - 考虑到银行业净息差低位及仍有下行压力，未来存款利率大概率稳定在低位或小幅下调 [3][9] 容百科技因合同披露问题被立案 - 1月18日晚，容百科技公告因重大合同公告涉嫌误导性陈述被证监会立案 [4][9] - 所涉合同“1200亿元合同总金额”为估算，未约定采购金额，销售数量和价格存在变动风险 [4][9] - 公司磷酸铁锂产品尚未规模化稳定量产，产能远不足以支撑订单需求，虽称将扩产并获资金支持，但行业竞争激烈，新产能面临挑战 [4][9] A股融资保证金比例上调 - 1月19日起，沪深北交易所将投资者融资买入证券的融资保证金最低比例从80%提高至100% [4][9] - 调整仅适用于新开立合约，存量融资余额暂不受影响，采用“新老划断”原则 [4][9] - 此举旨在控制融资资金热度，防范市场杠杆交易风险，中长期看融资需求有望保持相对稳定 [4][9] 2025胡润中国AI企业50强发布 - 胡润研究院发布《2025胡润中国人工智能企业50强》，寒武纪以6300亿元价值位居榜首 [5][10] - 上榜企业平均成立于2014年，北京、上海企业数量领先，上榜门槛提高，5家企业价值超千亿 [5][10] - AI芯片上榜企业增多，美出口管制倒逼国内算力自主，上榜企业以国内市场为主，正赋能中国产业出海 [5][10] A股游资模式面临挑战 - 近期商业航天板块暴跌，此前被奉为“股神”的95后游资陈小群席位成出逃主力，引发散户对其涉嫌操纵市场、诱导跟风的质疑 [5][10] - 其“互联网战法”在资金规模扩大和监管加强下失灵，A股历史上多位顶流游资结局多为“盛极而衰” [5][10] - 监管趋严凸显了游资传统“割韭菜”模式的末路 [5][10]

核心观点 - 美国总统特朗普威胁对多个欧洲国家加征关税 导致欧洲汽车制造商股价普遍暴跌 此举将显著冲击依赖美国市场的欧洲车企的盈利能力 [1][4] 市场反应 - 梅赛德斯-奔驰集团在法兰克福的股价一度下跌6.7% [1] - 宝马集团股价一度下跌7% [1] - 大众汽车集团股价一度下跌5.4% [1] - 保时捷股价一度下跌4.9% [1] - 斯特兰蒂斯股价在米兰一度下跌4.5% [4] - 阿斯顿·马丁·拉贡达全球控股公司股价一度下跌3.2% [4] - 捷豹路虎的印度母公司塔塔汽车乘用车有限公司在孟买股价一度下跌4.3% [4] 关税政策细节 - 特朗普计划从2月1日起对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰出口至美国的所有商品加征10%关税 [1] - 计划于6月将关税比例升至25% [1] - 目前针对从欧盟进口的大多数车辆和零部件的关税设定为15% [1] - 美国总统去年曾将额外关税从约2.5%上调 [1] 对行业的影响 - 最新的关税举措将打击德国、英国和瑞典汽车制造商 按年计算使其基础收益减少约30亿欧元(35亿美元) [1] - 德国制造商依赖美国作为主要的销售和利润来源 并将梅赛德斯S级等车型进口到该国 [1] - 汽车制造商此前已面临特朗普关税的压力 去年的关税上调引发了全行业的盈利预警 [1] - 欧洲汽车制造商还遭受着中国销量下滑以及电动汽车转型慢于预期的困扰 这导致许多车企缩减了其电动化雄心 [4] 相关背景与反应 - 特朗普正寻求从丹麦购买格陵兰岛 但遭到了各国声援该半自治领土的反对 [4] - 作为对其最新关税威胁的回应 欧盟正在商讨如果特朗普在2月1日兑现承诺 可能将对价值930亿欧元的美国商品征收关税 [4] - 欧盟立法者表示 鉴于这一举动 他们将暂停批准与美国的贸易协议 [4]

投资铜条市场现象 - 近期贵金属市场热潮下，投资铜条作为一种新兴产品在深圳水贝等市场出现，引发网络热议[2] - 深圳水贝市场部分商家试探性推出纯铜999.9投资铜条，规格以1000克为主，报价在每根180元至280元之间[3] - 市场反应显示，咨询者多但实际下单者少，投资者普遍关心未来回收渠道问题，且目前仅少数商家提供该产品[4] - 杭州市场亦有投资客开始关注投资铜条，同时有客户炒作金属铟锭，其价格从一个月前的每公斤3000元左右涨至3900元[7] - 投资铜条的出现引发了网友对于投资品类扩展的调侃[8] 铜价市场表现与回顾 - 2025年铜价大幅上涨，现货铜价从年初每吨73830元上涨至年末每吨99180元，全年涨幅达34.34%[10] - 2026年以来铜价连创新高，伦敦金属交易所期铜在1月14日一度创下每吨13407美元的历史新高，国内铜期货价格也飙升至每吨10万元以上[10] - 另一种稀有金属铟锭在过去五年累计涨幅高达233%[11] 投资属性与市场观点分歧 - 有贵金属投资客指出，铜条投资溢价空间大，以每公斤200元计算，需铜价涨至每吨20万元才能平账，而当前现货报价约为每吨10万元，且投资需考虑成本利息和回收折价[11] - 铜与黄金、白银的核心区别在于其不具备避险和货币属性，价格主要由工业需求驱动，例如铜占空调成本约30%，因此被认为不适合作为个人投资品[11] - 华尔街机构对铜价未来走势存在严重分歧：瑞银警告2026年至2027年铜精矿市场将出现严重的结构性短缺[13] - 高盛认为短期铜价上涨过快主要源于美国潜在关税政策引发的“结构性紧张”，待政策清晰后价格将回归全球供需基本面，该行将2026年上半年LME铜价预期上调至每吨12750美元，但维持四季度每吨11200美元的预测，预示下半年有显著回调压力[13][15] - 花旗警告一旦美国关税政策明朗，其市场囤积的库存可能重新流向全球，缓解供应压力并压制价格，该行认为铜价可能在年中触及每吨1.4万美元，但1月或已成为全年价格高点，当前上涨已透支大部分潜在利好[15] 潜在政策影响因素 - 美国可能对精炼铜征收进口关税成为后市关键变量，根据2025年7月30日的公告，美国商务部建议自2027年起征收15%关税，2028年起征收30%关税，最终决定将于2026年6月30日前更新[13]

事件概述 - 美国总统特朗普威胁再次提高欧洲商品关税 导致欧洲汽车制造商股价大幅下跌 [1] - 特朗普计划从2月起对欧洲数个国家的进口商品加征10%额外关税 并于6月升至25% [1] 市场反应 - 梅赛德斯-奔驰集团在法兰克福市场一度下跌多达6.7% [1] - 宝马集团下跌了7% [1] - 大众集团下跌了5.4% [1] 行业背景 - 宝马、梅赛德斯-奔驰和大众汽车都依赖美国市场 是其主要的营收和利润来源 [1] - 这些汽车制造商向美国进口S级轿车等车型 本已受到特朗普关税政策的冲击 [1] - 目前美国对从欧盟进口的大多数车辆及零部件征收的关税为15% [1] - 去年特朗普实施的额外关税使这一比例从约2.5%大幅提高 引发了汽车制造商的盈利预警 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期宏观情绪波动对橡胶走势影响大，央行宽松政策利好预期兑现，美联储降息预期减弱，原油宽松预期加强，整体宏观情绪退却使商品回调分化；沪胶RU受宏观情绪影响大，海外产区低产季前上量，12月干胶进口使库存高企，下游节前备库但库存压力仍存，内需增长和出口有不确定性，预计胶价承压中随情绪波动，维持宽幅震荡格局 [1][2]。 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 宏观情绪波动影响橡胶走势，央行政策利好预期兑现，美联储降息预期减弱，原油宽松预期加强，宏观情绪退却致商品回调分化 [1] - 沪胶RU受宏观情绪影响大，国内停割全乳胶去库，海外产区低产季前上量，12月干胶进口使库存高企，下游节前备库但库存压力仍存，内需增长和出口有不确定性，胶价承压波动 [2] 近端交易逻辑 - RU仓单偏低助近月合约估值偏强，05合约前国内停割，价格锚定宏观情绪，现货偏强有支撑；NR锚定印尼标胶，对非洲10号胶贴水，关注新交割标准升贴水细则 [7] 远端交易预期 - 泰国南部等降水减少，国内及部分产区将停割，季末抢收支撑原料价格，全乳仓单预计增加有限，RU现货偏强修复估值，05合约关注产区物候和小旺季需求，26年夏季或有厄尔尼诺影响 [10] - 国内消费刺激政策跟进，汽车终端销量好，轮胎和汽车配套出口增长有韧性，但新能源补贴退坡和固定资产投资下滑使内需增长有阻力 [10] - 宏观上各国政策动向是关注重点，美国预计今年降息2 - 3次，1月降息概率降低，商品情绪降温；地缘争端使避险情绪提升，贸易保护政策影响远端出口需求 [10][11] 交易型策略建议 - 行情定位：RU2605短期震荡区间15500 - 16200，压力位16000，支撑位15600；NR2603震荡区间12500 - 13200，支撑位12600；下游节前备库需求稳定，上游供给中性偏宽松，胶价受宏观影响大，震荡为主 [15] - 策略建议：单边策略对RU与NR偏中性，谨慎操作；对冲策略预计波动大，可结合保护性期权或采用价差策略，卖权选深度虚值；基差策略关注RU基差高位，全乳估值或季节性修复，期货端关注宏观情绪；月差套利策略参考5 - 9月差季节性走反套，但需关注冬季物候和开割情况；品种套利策略关注NR - BR价差低位做扩机会 [16] 产业客户操作建议 - 橡胶RU未来2周价格区间15300 - 16300，波动率26.95%；20号胶NR未来2周价格区间12200 - 13200，波动率15.28% [29] - 库存管理：库存偏高担心胶价下跌，做空RU2605锁定销售利润，买入RU2605 - P15500减少跌价风险，卖出RU2605 - C16750增厚利润 [29] - 采购管理：常备库存低担心原料上涨，依据采购需求买入NR2603及之后合约锁定成本，买入RU2605 - C16250减少成本上涨风险 [29] 重要信息及关注事件 上周重要信息 - 利多信息：央行加大流动性投放，下调利率、降低首付比例、增加贷款额度；国内轮胎企业半钢胎和全钢胎开工负荷提升；2025年12月乘用车零售量同比下降但新能源增长，全年累计零售增长；2025年科特迪瓦天胶出口量增加；云南和海南停割，2026年三季度或有厄尔尼诺 [30][31] - 利空信息：美国缓对伊朗军事行动，油价下跌拖拽化工品；美国初请失业金降低，美联储或暂停降息；2025年韩国天然橡胶进口减少、合成橡胶出口增加；中国天然橡胶社会库存增加；泰国南部等雨水减少，原料供应或回升 [32][33][34] 本周关注重点 - 关注产区天气、停割进度和原料抢收成本支撑；干胶与轮胎进出口、港口和社会库存、全乳仓单注册和现货消化情况；下游轮胎节前备库、产销和停工情况；宏观商品情绪、12月中国年报、1月LPR、美国PCE物价指标 [35] 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势：上周商品震荡调整，橡胶偏强震荡后回调，RU走势偏强 [36] - 资金动向：上周沪胶空头净持仓增加，20号胶空头持仓减少，周中获利增加 [41] 现货行情与价差分析 - 现货行情：国产全乳胶、越南3L等现货价格有变化 [45] - 期限结构分析：全乳基差回归，走势强于历史，全乳 - 05正套；印尼标胶NR平水，非洲胶升水，泰标、马标偏强，泰混远期船货升水；RU回调结构变化不大，NR近月走弱与高价交割品价差扩大 [50][58] - 外盘行情：外盘单边走势和月差结构有表现，RU与日本烟片胶期货05合约价差回落，NR与新加坡标胶价震荡走高 [62][67] - 虚实盘比与情绪指标：宏观氛围使RU偏强震荡，库存压力使多空分歧加剧，虚实盘比高于同期，橡胶看涨情绪回落，下游轮胎情绪回归中性 [74] - 品种价差分析：深浅库存比走高，深浅价差走扩，关注天气和下游产销；丁二烯支撑合成胶价格，天胶与合成胶价差缩窄 [78][92] 估值和利润分析 产业链利润跟踪 - 原料成本：国内产区停割，云南胶块价格持稳，泰国东北部收割尾声，原料因抢收小幅上涨 [96] - 加工利润：国产胶云南停割，轮胎胶生产毛利回落；进口胶泰国烟片、泰标与泰混利润走低 [103][106] 供需及库存推演 供应端 - 主产国产量：2025年11月全球天胶产量和消费量下降，前11个月累计产量增、消费量降；2025年全球天胶产量同比增1.3%，各国产量有增减 [108] - 国内进口情况：2025年12月中国进口天然及合成橡胶增加，全年累计进口增加 [111] 需求端 - 主产国总量需求：中国11月需求环比回升，海外部分主产国总量需求环比回升 [117] - 轮胎产销情况：下游轮胎上周开工环比提升，全钢胎库存低开工同比回升多，半钢胎库存压力高节前开工或受压制；12月国内轮胎产量环比回升，11月出口环比有变化，受贸易壁垒影响 [119] - 替换需求：国内物流业景气平稳，公路运价指数持稳，固定资产投资增速放缓或抑制货运物流替换需求 [127][128] - 配套需求：汽车方面国内配套需求有韧性，乘用车和商用车销量表现良好，出口强劲，但库存压力积累；重型货车与工程机械方面产量增长，长期新增需求或有限，置换需求受政策刺激 [131][134] - 海外轮胎产量：日本轮胎产量整体持稳，泰国轮胎出货指数同比增长 [136] - 海外轮胎需求：美国汽车销量走弱但轮胎进口增长，欧洲乘用车产销平稳，日韩汽车产量和出口有变化 [138][141] - 其他橡胶制品需求：12月PMI回升，输送带开工环比回升、同比偏低，橡胶管开工环比回落、同比增长 [144] 库存端 - 期货库存：截至2026年1月16日，橡胶仓单库存周度增加0.52万吨，20号胶仓单库存周度减少0.02万吨 [146] - 社会库存：截至2026年1月11日，青岛地区天胶库存增加，保税区和一般贸易库存均有增幅，入库率减少，出库率增加 [148]

坐拥吉普、道奇、菲亚特、克莱斯勒及标致等知名汽车品牌的斯特兰蒂斯集团，其米兰上市股价最终下 跌2%。 此番市场波动的导火索，是特朗普于上周六作出的表态——他宣称将在2月1日起对英国、丹麦、挪威、 瑞典、法国、德国、荷兰及芬兰这八个国家加收10%的关税，以此加码施压，推动将丹麦自治领地格陵 兰岛收归美国。 特朗普还表示，从6月1日起，对上述国家的关税税率将上调至25%。 欧洲多国政治领导人预计将在未来几天召开紧急会议，商讨应对之策。 汽车行业被普遍认为极易受到关税政策冲击，尤其是该行业供应链高度全球化，且对北美地区的生产制 造业务存在较强依赖。 责任编辑：李肇孚 美国总统唐纳德・特朗普以格陵兰岛相关事宜为由，扬言要对多个欧洲国家加收关税，受此消息影响， 欧洲多家头部车企的股价在周一早盘大幅下挫。 伦敦时间当日早间8点18分左右（北京时间凌晨3点18分），欧洲斯托克汽车及零部件指数下跌2.3%。 开盘后不久，德国大众、BMWYY>宝马及梅赛德斯-奔驰集团的股价跌幅在2.5%至4%之间；米兰证券 交易所上市的法拉利股价在早盘交易中下跌约2%。 伦敦时间当日早间8点18分左右（北京时间凌晨3点18分），欧洲斯托克汽车 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 宏观上美国就业市场韧性强化美联储维持利率不变预期，主席人选生变使降息预期降温，美元指数走强压制铜价，但地缘政治风险上升加大铜价波动风险；基本面上特朗普暂缓对关键矿产加征关税，COMEX - LME价差收窄、虹吸效应减弱，国内库存累库压力加大压制铜价上行动能，中长期铜矿供应偏紧支撑铜价中枢；综合来看，短期铜价上行节奏或放缓、波动率较高，中长期供需偏紧逻辑支撑价格，策略上关注回调布局机会并做好风险控制 [11] 各目录内容总结 周度综述 - 周度数据对比（2026.1.12 - 2026.1.16）显示，铜精矿现货TC环比降2.47%至 - 46.53美元/吨，精废价差环比降11.67%至4692元/吨，南方粗铜加工费持平于2000元/吨，精铜杆开工率环比升20.18%至57%，再生铜杆开工率环比升4.08%至14%，电线电缆开工率环比降1.04%至56%，铜精矿港口库存可用天数环比升7.81%至5.7天，电解铜社库环比升17.20%至32.09万吨，保税区库存环比升1.52%至8万吨，社库 + 保税环比升13.70%至40.09万吨，上期所铜库存环比升344.36%至124.42万吨，LME铜库存环比升3.31%至14.36万吨，COMEX铜库存环比升4.81%至542914短吨，全球总库存环比升5.35%至98.58万吨，冶炼综合利润 - 现货环比升38.87%至 - 2732元/吨，冶炼综合利润 - 长单环比升80.86%至 - 424元/吨，进口利润环比降30.36%至 - 1627元/吨 [8] 铜产业链解析 - 价格方面展示了SMM1电解铜升贴水、沪铜期限结构、沪铜主力合约收盘价、沪伦比、LME3收盘价、LME(0 - 3)升贴水等数据及走势 [14][16][18][20] - 成本利润方面呈现了电解铜综合利润（加副产品硫酸）、现货铜进口利润、进料加工现货出口利润、电解铜综合利润（长单）等数据及走势 [22][25] - 供给方面涉及智利和秘鲁铜精矿产量、铜精矿进口量、废铜进口量、粗铜进口量、电解铜产量、电解铜总供给、电解铜进口量等数据及走势 [29][33] - 需求方面，铜杆 - 线缆包括精铜制杆开工率、铜杆线原料库存、铜杆线成品库存比、电线电缆开工率、漆包线开工率等数据及走势；线缆终端 - 电网包括电网投资完成额、电源投资完成额等数据及走势；铜管 - 空调包括铜管开工率、铜管原料库存比、铜管成品库存、家用空调产量、内销量、出口量等数据及走势；铜板带包括铜板带开工率、铜板带原料库存、铜板带原料库存比等数据及走势；终端 - 汽车包括汽车产量、新能源汽车产量、汽车销量、新能源汽车销量等数据及走势；黄铜棒 - 房地产包括黄铜棒开工率、30大城市商品房成交面积、房屋竣工面积等数据及走势 [35][37][46][49][55][59] - 库存方面展示了中国电解铜社会库存、全球精炼铜库存、全球LME注销仓单及占比、上期所铜库存仓单、COMEX电解铜库存、LME电解铜库存等数据及走势 [62] 资金持仓 - 外盘持仓方面，1月13日CFTC非商业多头持仓占比为36.1%且近期走弱，1月9日LME投资基金净多头持仓49251.04手，周环比减少9087.96手 [68][69] - 沪铜资金持仓方面，上周沪铜总持仓环比减少37691手至643590手（单边） [73]

智通财经APP获悉，中金发布研报称，1月14日，特朗普政府宣布暂缓对关键矿产的关税决议，贵金属 市场投机情绪可能有所降温。往前看，年内黄金价格中枢上移的步伐或更为稳健，当前市场对美联储降 息预期的定价偏谨慎，或为黄金带来调整后的配置机会；白银市场的核心矛盾仍在于区域库存的冷热不 均和关税政策的悬而未决，未来或成也关税、败也关税，价格弹性和波动风险可能依然更大。 中金主要观点如下： 关税预期与避险诉求交织，贵金属价格韧性超预期 白银、黄金等贵金属商品价格从去年12月开始强势突破，除了美联储降息和扩表等货币宽松政策落地， 白银的更大涨幅主要还是得益于交割期间的库存紧张。逼仓行情过后，今年初以来的价格调整也并没有 预期得顺畅，市场韧性的背后或主要有三点支撑： 其一，伦敦白银库存仍不算充足。截至去年末，LBMA交易所的白银库存水平升至2.78万吨，虽较11月 末增加631吨，但由于同期欧美白银ETF也进一步增持，实际库存其实仅将持平于ETF锁定的库存规模 (约为2.77吨)，库存压力并未实质性缓解。 其二，市场预期美国对关键矿产的关税政策即将落地。关键矿产232调查最终报告原定于2025年10月提 交，此后特朗普政府 ...