报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 班轮公司释放挺涨信号使市场情绪偏暖，多头资金推动期价上行，后续需关注关税政策、中东局势和现货运价；主力合约或处于筑底过程，建议轻仓参与或观望；各合约冲高止盈，等待回调企稳后再判断后续方向 [2][3] 各部分总结 运价指数情况 - 11月3日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线1208.71点，较上期下跌7.9%，美西航线1267.15点，较上期上涨14.4% [2] - 10月31日，宁波出口集装箱运价指数NCFI综合指数1100.32点，较上期上涨12.60%，欧洲航线965.62点，较上期上涨17.43%，美西航线1452.82点，较上期上涨12.30% [2] - 10月31日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1550.70点，较上期上涨147.24点，欧线价格1344USD/TEU，较上期上涨7.87%，美西航线2647USD/FEU，较上期上涨22.94% [2] - 10月31日，中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数1021.39点，较上期上涨2.9%，欧洲航线1323.81点，较上期上涨2.4%，美西航线772.67点，较上期上涨4.9% [2] 经济数据情况 - 欧元区10月制造业PMI初值45.9，预期45.1，前值45；服务业PMI初值51.2，预期51.5，前值51.4；综合PMI初值49.7，预期49.7，前值49.6；Sentix投资者信心指数前值 -9.2，预测值 -8.5 [2] - 10月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.8个百分点；综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点 [2] - 美国10月标普全球服务业PMI初值55.2，预期53.5，前值54.2；制造业PMI初值52.2，预期52，前值52；综合PMI初值54.8，预期53.1，前值53.9 [3] 关税及贸易情况 中美关税继续延期，谈判无实质性进展，关税战演变成美国与其他国家间贸易谈判问题，关税问题呈边际化效应，核心是现货运价走向 [3] 策略建议 - 短期策略：主力合约保持弱势，远月合约较强，符合筑底判断，风险偏好者在EC2512合约1500以下建仓有利润可部分止盈，关注后续盘面走势，不建议扛单，设置好止损 [3] - 套利策略：国际局势动荡，各合约保持季节性逻辑，波动较大，建议暂时观望或轻仓尝试 [3] - 长期策略：各合约冲高止盈，等待回调企稳后判断后续方向 [3] 主力合约情况 11月5日主力合约2512收盘1946.0，涨幅为4.08%，成交量4.12万手，持仓量3.41万手，较上日增手3157手 [3] 合约规则调整 - 2508 - 2606合约涨跌停板调整为18% [3] - 2508 - 2606合约保证金调整为28% [3] - 2508 - 2606所有合约日内开仓限制为100手 [3] 其他情况 - 商务部消息，美方取消针对中国商品（含港澳）加征的10%“芬太尼关税”，24%对等关税继续暂停一年，中方相应调整反制措施，双方延长部分关税排除措施 [4] - 11月3日，加沙问题部长级会议在土耳其伊斯坦布尔举行，七国代表释放明确信号，不容忍破坏停火行为，为加沙和平营造条件 [4]

特朗普则坚称关税对保护美国经济与公民至关重要。他表示关税能强力促使企业将生产基地迁回美国。 【最新白银期货行情解析】 听证会后，对关税政策提起诉讼的原告之一V.O.S.Selections公司负责人维克多·欧文·施瓦茨发表声明 称："近40年来，我们家族白手起家创立这份事业。如今，肆意妄为的关税政策正危及我们取得的一切 成就。" 这家葡萄酒和烈酒进口企业的负责人指出："必须明确：这些关税并非由外国政府或企业支付，真正买 单的是像我这样的美国企业以及美国消费者——政府每月征收的数十亿美元税款最终都转嫁到我们身 上。" 他强调："与以往国会制定、企业可预先规划的关税不同，这些新关税具有随意性、不可预测性，完全 违背商业规律。" 今日周四(11月6日)亚盘时段，白银期货目前交投于11339一线上方，今日开盘于11297元/千克，截至发 稿，白银期货暂报11369元/千克，上涨1.47%，最高触及11388元/千克，最低下探11255元/千克，目前来 看，白银期货盘内短线偏向震荡走势。 【要闻速递】 周三（11月5日），美国最高法院大法官们对特朗普关税的合法性表达了质疑。总统特朗普颁布的关税 与世界多数国家背道而驰。 ...

政策核心内容 - 未来一年内继续暂停对部分商品24%的加征关税 保留10%的加征关税税率 [1] - 政策精准聚焦于刚需领域 包括消费电子 新能源 纺织服装等行业 [1] - 政策为双方经济关系的稳定发展提供积极助力 [6] 行业影响分析 - 消费电子 新能源 纺织服装等行业成为重点 这些是出口优势领域且是对方供应链不可或缺环节 [1] - 以锂电池为例 对方对该产品进口依赖度高达80% 关税稳定对其产业布局至关重要 [1] - 苹果供应链 新能源设备等行业能因此缓解成本压力 [3] - 政策使出口成本稳定 长三角一家纺织企业表示可以安心扩大产能 [4] 企业层面影响 - 此前因关税不确定 许多企业不敢承接3个月以上的订单 [4] - 24%关税继续暂停后 企业迅速感受到积极影响 出口成本得以稳定 [4] 消费者层面影响 - 若恢复24%高关税 对方每户家庭一年可能多支出2400美元 并加剧通胀压力 [3] - 尽管保留10%关税 但相比之前34%总税率已大幅降低 跨境平台上相关商品价格有望更加亲民 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个行业进行分析，包括能源、金属、农产品、金融等领域，指出各行业受供需、政策、地缘政治等因素影响，走势分化，部分行业有震荡、下行或上行风险，投资者需关注各行业关键因素变化以把握投资机会 [2][3][4] 各行业总结 能源行业 - 原油：隔夜国际油价回落，EIA原油库存超预期增加，供需盈余压力中期利空油价，地缘因素影响偏波动，年内油价下行风险仍存 [2] - 燃料油&低硫燃料油：隔夜燃料油跟随原油小幅上行，低硫相对高硫走强，高低硫裂解价差有望继续走阔，低硫上行动能有限，高硫中期供应趋于宽松 [22] - 沥青：北方施工停工，南方有赶工需求，基本面利空，出货量同比负增长，库存下滑放缓，社会库存同比转增，市场看空情绪加深，BU承压下行 [23] - 液化石油气：化工利润改善和燃烧端需求好转，但国际油价涨势疲弱，基本面缺乏支撑，成本端指引转空，LPG主力合约预计震荡运行 [24] 金属行业 - 贵金属：美国经济表现稳健但政府停摆有不确定性，市场等待新驱动，贵金属构筑高位震荡平台，暂时观望 [3] - 铜：隔夜内外铜价反弹，国内现货端限制跌幅，预计社库去库，外盘受美元走强主导，需新题材或需求信号，观望 [4] - 铝：隔夜沪铝震荡，10月以来库存和现货一般，表观消费同比持平，宏观情绪主导，短期震荡偏强，上方空间谨慎看待 [5] - 铸造铝合金：保太ADC12现货报价下调，废铝货源偏紧，税率政策未明确，库存和仓单高位，跟随铝价波动难有独立行情 [6] - 氧化铝：运行产能历史高位，库存和仓单上升，供应过剩，现货贴水，南北价差收窄，弱势运行反弹空间有限 [7] - 锌：美政府停摆，股市走低，多头落袋为安，但冬储和复产预期支撑锌价，外盘拉动内盘，沪锌不做空配，看2.2 - 2.3万元/吨区间震荡，回调短多 [8] - 镍及不锈钢：沪镍低位震荡，需求疲软，减产落实待观察，库存有变化，弱势运行重心下移 [10] - 锡：隔夜内外锡价反弹，沪锡关注MA20日均线，伦锡库存增加，升水缩小，短线快跌后空配转观望 [11] - 碳酸锂：低开后反弹，市场供需两旺，库存下降，矿端报价走强，期价短期偏强震荡 [12] - 工业硅：期货小幅收跌，现货平稳，枯水期供应收缩，需求端多晶硅减产，供需双弱，盘面震荡，上行空间受限 [13] - 多晶硅：期货回调，产能政策无新动向，多头情绪弱，资金离场，11月减产与下游开工收缩共振，累库风险存，短期震荡整理 [14] - 螺纹&热卷：夜盘钢价震荡，热卷强于螺纹，淡季螺纹表需下行，产量低位库存回落，热卷需求回落，产量高去库放缓，产业链负反馈待缓解，盘面短期承压 [15] - 铁矿：隔夜盘面震荡，供应发运和到港量高，港口库存累库，需求铁水产量回落，钢厂盈利率低，预计高位偏弱震荡 [16] - 焦炭：日内偏强震荡，有提涨预期，焦化利润一般，日产下降，库存变动小，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，盘面升水，关注安全生产考核 [17] - 焦煤：日内偏强震荡，部分煤矿复产但难持续下行，产量小幅抬升，竞拍成交好转，库存有变化，盘面对蒙煤贴水，关注安全生产考核 [18] - 锰硅：日内偏强震荡，需求铁水产量高位，产量维持较高水平，库存微降，期现需求好，锰矿报价和库存有变动，价格大概率窄幅震荡 [19] - 硅铁：日内偏强震荡，需求铁水产量高位，出口和次要需求有提升，供应高位，库存去化，价格大概率窄幅震荡 [20] 农产品行业 - 大豆&豆粕：受进口大豆关税调整影响，夜盘连粕期货上涨，美豆无进口价格优势但提升进口成本，关注中美贸易缓和后逢低做多机会 [37] - 豆油&棕榈油：关税调整美豆上涨，国内大豆压榨亏损，油粕偏强，粕强于油，棕榈油高库存压力大，油脂有下跌风险 [38] - 菜籽&菜油：沿海菜籽库存清零，菜粕供给紧张预期强，挺价意愿强，关注中加经贸关系，维持看多菜粕、看空菜油策略 [39] - 豆一：价格走强，受关税调整和美豆上涨带动，关注市场情绪和政策表现 [40] - 玉米：夜盘震荡偏强，东北新粮供应价格稳，物流紧张，需求刚需采购，进口美玉米税率改变，后续关注经贸协定，大连玉米底部偏弱运行 [41] - 生猪：期货低位反弹，现货下跌，产能恢复出栏增加，二育放大后期压力，预计明年上半年猪价或二次探底 [42] - 鸡蛋：期货强势增仓，现货稳中有涨，蔬菜价格提供支撑，在产存栏高位，鸡苗补栏低迷，老鸡淘汰情绪增强，盘面短期强势，等待四季度逢高空机会 [43] - 棉花：美棉回落，关注中国采购，国内郑棉震荡，基差走弱，收购有差异，成交一般，下游需求不佳，短期走势或偏震荡，观望 [44] - 白糖：美糖震荡，国际供应充足有压力，国内交易重心转向新榨季估产，广西食糖产量预期较好，关注天气和甘蔗长势 [45] - 苹果：期价回调，产区苹果入库，好货价高惜售，去库情况是交易点，操作维持偏空思路 [46] - 木材：期价弱势运行，外盘报价高，国内现货弱，贸易商进口谨慎，需求有支撑，库存低，操作观望 [47] - 纸浆：期货上涨，现货报价持稳，港口库存同比偏高，供给宽松，需求一般，下游市场需求不强，操作观望或短线操作 [48] 金融行业 - 股指：A股缩量低开高走，期货主力合约涨跌不一，基差贴水，外盘股市收涨，美债收益率和美元指数有变动，市场预期部分关税取消，短期震荡整理，配置均衡布局 [49] - 国债：期货震荡，市场“高市交易”带动美元指数强势，国内市场修复，期货结构分化，收益率曲线陡峭化暂告一段落 [50] 化工行业 - 尿素：盘面偏强震荡，现货稳中有涨，日产回升，农业走货和复合肥开工提升，企业累库，出口政策不明，港口库存低位，行情区间震荡 [25] - 甲醇：港口库存偏高且累库，海外装置开工高，下游产品利润不佳，需求淡季，库存拐点未现，等待供应收缩和需求改善 [26] - 纯苯：夜盘低位震荡，华东港口库存上升，装置重启负荷提升，中美关税缓和提振有限，中期有进口和需求利空，月差反套为主 [27] - 苯乙烯：新装置生产，船货流入市场，商品氛围弱，价格短期弱势运行 [28] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯供应宽松，出货转弱，下游刚需支撑下降，聚乙烯成本支撑下滑，需求一般，贸易商出货积极，市场低价货源增加，成交集中低价区 [29] - PVC&烧碱：PVC低位运行，企业累库，社会库存下降，供给有回升预期，需求下滑，出口受影响，成本支撑不强；烧碱继续下行，行业累库，下游需求一般，成本支撑减弱，期价低位运行 [30] - PX&PTA：装置重启供应回升，PTA有累库压力，下游需求尚可中期转弱，延续反套思路，关注油价波动 [31] - 乙二醇：产量环比下滑，到港预报增长，装置计划重启供应增加，中期需求转弱，延续累库预期，反套为主，关注装置减产可能 [32] - 短纤&瓶片：短纤无新投压力，负荷高位，现货格局好，11月下旬有累库预期；瓶片需求转淡，加工差承压，产能过剩，成本驱动为主 [33] 航运行业 - 集运指数（欧线）：马士基开舱价低于预期，虽宣涨12月报价但近期开舱价或对盘面有压力，现货市场分化，即期运价企稳信号不明显，上行空间受限，操作观望 [21]

宏观数据速览 - 2025年9月GDP不变价当季同比4.80%，较上期5.20%下降，去年同期为4.60% [1] - 2025年10月制造业PMI为49.00%，较上期49.80%下降，去年同期为50.10%；非制造业PMI商务活动为50.10%，较上期50.00%上升，去年同期为50.20% [1] - 2025年9月社会融资规模增量当月值为35296.00亿元，较上期25660.00亿元增加，去年同期为37635.00亿元 [1] - 2025年9月M0同比11.50%，较上期11.70%下降，与去年同期持平；M1同比7.20%，较上期6.00%上升，去年同期为 - 3.30%；M2同比8.40%，较上期8.80%下降，去年同期为6.80% [1] - 2025年9月金融机构人民币贷款当月新增12900.00亿元，较上期5900.00亿元增加，去年同期为15900.00亿元 [1] - 2025年9月CPI当月同比 - 0.30%，较上期 - 0.40%上升，去年同期为0.40%；PPI当月同比 - 2.30%，较上期 - 2.90%上升，去年同期为 - 2.80% [1] - 2025年9月固定资产投资（不含农户）完成额累计同比 - 0.50%，较上期0.50%下降，去年同期为3.40% [1] - 2025年9月社会消费品零售总额累计同比4.50%，较上期4.60%下降，去年同期为3.30% [1] - 2025年9月出口总值当月同比8.30%，较上期4.30%上升，去年同期为2.33%；进口总值当月同比7.40%，较上期1.20%上升，去年同期为0.13% [1] 商品投资参考 综合 - 中国10月标普服务业PMI为52.6，前值52.9；综合PMI为51.8，前值52.5 [2] - 中方公布落实中美吉隆坡经贸磋商共识具体举措，包括停止部分对美商品加征关税等多项措施 [2][13] - 美国最高法院就特朗普大规模征收对等关税合法性展开辩论，可能12月宣布判决结果 [2][13] - 11月5日国内商品34个品种基差为正，35个为负，郑棉等基差大，丁二烯橡胶等基差小 [3] 金属 - 11月5日国际贵金属期货普遍收涨，美国政府停摆、就业数据等因素加剧市场对美经济担忧 [4] - 中国工商银行计划在香港国际机场开设贵金属仓库 [5] - 《安徽省黄金产业高质量发展实施方案（2025 - 2027年）》征求意见，推动资源整合等 [5] - 11月4日伦敦金属交易所锡等库存有增减变化 [6] 煤焦钢矿 - 上期所自11月7日起调整氧化铝期货合约涨跌停板幅度和保证金比例 [7] - 铜陵有色32.04亿元竞得鸡冠山—胡村铜金钼矿勘查探矿权 [7] - 外交部回应欧盟调查英美资源集团向中国五矿出售镍矿业务，希望恪守开放原则 [7][8] 能源化工 - 11月5日美油和布伦特原油主力合约收跌，因美原油库存增加、产量创新高，引发供应过剩担忧 [9] - 利比亚国家石油公司有增产计划，与雪佛龙或合作，与埃及公司谈判 [9] - 波兰就进口美液化天然气供应乌、斯进行谈判 [9] - 沙特阿美将12月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价定为较阿曼/迪拜均价每桶升水1美元 [9] 农产品 - 商务部副部长与美国农产品贸易代表团交流，希望美方为农业合作营造氛围 [10][14] - 生猪行业深度调整，需产能调控与行业自律推动发展 [10][11] 财经新闻汇编 公开市场 - 11月5日央行开展655亿元7天期逆回购操作，单日净回笼4922亿元 [12] 要闻资讯 - 中方公布落实中美吉隆坡经贸磋商共识具体举措 [2][13] - 美国最高法院就特朗普关税合法性辩论，或12月出结果 [2][13] - 中国10月标普服务业PMI和综合PMI有变化 [2][13] - 李强出席进博会开幕式，强调中国推进高质量发展和高水平开放 [13][14] - 商务部副部长与美农产品贸易代表团交流，提及贸易波动根源 [10][14] - 外交部回应美财长言论，表明中国对美政策原则 [14] - 第十一次中俄财长对话联合声明加强多方面合作 [14] - 中央金融办副主任指出“十五五”建设金融强国任务 [15] - 10月央行恢复国债买卖操作，买债规模低于预期 [15] - 财政部新设“债务管理司” [16] - 美国财政部公布季度再融资计划，计划逐步增加国债拍卖规模 [17] - 印尼政府首次发行公募点心债，金额60亿元 [17] - 2025年全球债券销售额创纪录 [17] - 美国联邦政府停摆36天，或使四季度经济增速降低 [17] - 美国10月ADP就业人数增加，为美联储降息增添不确定性 [18] - 多家企业有债券相关重大事件 [18] - 多家企业有海外信用评级变化 [18][19] 债市综述 - 中国债市偏弱震荡，后续关注点重回基本面等因素 [20] - 交易所债券市场万科债走势分化，部分债券有涨跌表现 [20] - 中证转债指数等上涨，部分转债有涨幅居前和跌幅居前情况 [21] - 货币市场利率多数上行，部分有下行 [21] - Shibor短端品种多数下行 [22] - 银行间回购定盘利率集体持平，银银间回购定盘利率表现分化 [23] - 农发行和财政部部分金融债、国债中标收益率及相关倍数情况 [23] - 欧债和美债收益率集体上涨 [24] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘下跌，中间价调贬；离岸人民币对美元上涨 [25] - 纽约尾盘美元指数下跌，非美货币多数上涨 [25] 研报精粹 - 申万固收称今年Q4机构抢跑做多态势或弱于往年，未来纯债策略或转变 [26][27] - 长江固收预计四季度债市修复行情继续，10年期国债收益率有望下行 [27] 今日提示 - 11月6日有多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [28] 股票市场要闻 - A股低开高走，储能等方向领涨，三大指数收涨，全天成交1.89万亿元 [29] - 香港恒生指数等收跌，南向资金大幅净买入103.73亿港元 [29][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂方面 棕榈油受产量增长和出口下降影响期货或趋弱,之后有望止跌回升;豆油供应充足需求清淡,价格窄幅震荡[1] - 白糖方面 供应过剩预期扩大,原糖价格偏弱,国内糖价承压但相对抗跌,维持低位震荡[4] - 玉米方面 集中供应下盘面低位震荡,中长期处于紧平衡格局,政策对价格有支撑[5] - 棉花方面 新棉成本支撑棉价,但上行有套保压力,下游需求不强,短棉价区间震荡[8] - 鸡蛋方面 短期内供大于求,价格涨跌两难,之后或向缓慢上涨过渡,底部宽幅震荡[10] - 粕类方面 国内大豆及豆粕库存高位,成本端支撑增强,未来采便宜大豆较难[12] - 生猪方面 市场供应宽松猪价由强转弱,11月出栏进度放缓或提振猪价,行情区间震荡[15] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 价格表现 11月5日江苏一级豆油现价8420元,期价8108元;广东24度棕榈油现价8616元,期价8590元;江苏三级菜籽油现价9750元,期价9407元[1] - 价差情况 11月5日豆油跨期01 - 05为188元,棕榈油跨期01 - 05为 - 106元,菜籽油跨期01 - 05为345元;豆棕价差2601为 - 746元,菜豆油价差2601为1269元[1] - 进口利润 马来棕榈油进口利润从1000元降至500元[1] 白糖产业 - 期货市场 11月5日白糖2601为5441元/吨,白糖2605为5393元/吨,ICE原糖主力为14.12美分/磅[4] - 现货市场 南宁现货价5700元,昆明现货价5660元;南宁基差307元,昆明基差267元[4] - 产业情况 全国食糖产量累计值1116.21万吨,销量累计值1048.00万吨;广西食糖产量累计值646.50万吨,销量当月值26.66万吨[4] 玉米系产业 - 玉米 11月5日玉米2601为2134元,锦州港平舱价2150元,基差16元;南北贸易利润 - 1元,进口利润255元[5] - 玉米淀粉 11月5日玉米淀粉2601为2451元,长春现货2510元,潍坊现货2750元;基差59元,淀粉 - 玉米01盘面价差317元[5] 棉花产业 - 期货市场 11月5日棉花2605为13620元/吨,棉花2601为13612元/吨,ICE美棉主力65.07美分/磅[8] - 现货市场 新疆到厂价3128B为14627元,CC Index: 3128B为14825元,FC Index:M: 1%为13196元[8] - 产业情况 商业库存172.02万吨,工业库存80.93万吨,进口量10.00万吨;纺织业存货同比降25.0%,纱线库存天数增1.6%,坯布库存天数增1.0%[8] 鸡蛋产业 - 价格表现 11月5日鸡蛋12合约3217元/500KG,鸡蛋01合约3385元/500KG,鸡蛋产区价格2.88元/斤;基差 - 333元/500KG,12 - 01价差 - 168元[10] - 养殖数据 蛋鸡苗价格2.80元/羽,淘汰鸡价格4.11元/斤,蛋料比2.38,养殖利润 - 24.44元/羽[10] 粕类产业 - 豆粕 11月5日江苏豆粕现价3030元,期价3073元,基差 - 43元;盘面进口榨利巴西1月船期 - 59元,仓单42122[12] - 菜粕 11月5日江苏菜粕现价2550元,期价2537元,基差13元;盘面进口榨利加拿大1月船期596元,仓单2955[12] - 大豆 11月5日哈尔滨大豆现价3920元,期价4123元,基差 - 203元;江苏进口大豆现价3950元,期价3787元,基差163元[12] 生猪产业 - 期货市场 11月5日生猪2605为12040元,生猪2601为11945元,生猪1 - 5价差为 - 95元;主力合约持仓136383手,仓单90[15] - 现货市场 河南现货价11800元/吨,山东12100元/吨,四川11400元/吨等[15] - 现货指标 样本点屠宰量159258头,白条价格18.70元/公斤,仔猪价格20.00元;能繁存栏4035万头[15]

热点资讯 - 中方公布落实中美吉隆坡经贸磋商共识具体举措，包括停止部分对美商品加征关税、暂停对等关税、停止部分实体出口管制和不可靠实体清单措施、停止反规避措施等 [2] - 美国最高法院就特朗普大规模征收对等关税合法性展开口头辩论，多名保守派大法官质疑其合法性，可能12月宣布判决结果 [2] - 截至9月底我国新型储能装机规模超1亿千瓦，与“十三五”末相比增长超30倍，占全球总装机比例超40%跃居世界第一 [2] - 美国10月ADP就业人数增加4.2万人超预期，整体劳动力需求放缓、薪资增长停滞，为美联储12月是否降息增添不确定性 [3] - 2025年10月下旬重点统计钢铁企业钢材库存量1463万吨，环比上一旬减少195万吨下降11.8%，比年初增加226万吨增长18.3%，比上月同旬减少4万吨下降0.3% [3] 重点关注 - 重点关注尿素、焦煤、多晶硅、PP、PVC [4] 板块表现 - 假期外盘商品期货主力合约夜盘涨跌幅中，非金属建材3.15%、贵金属28.35%、油脂油料9.75%、有色23.03%、软商品2.82%、煤焦钢矿13.52%、能源2.86%、化工11.40%、谷物1.21%、农副产品3.91% [4] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动情况，涉及Wind农副产品、谷物、化工、能源、煤焦钢矿、有色、商品综合、软商品、油脂油料、贵金属、非金属建材 [5] 大类资产表现 - 权益类中，上证指数日涨跌幅0.23%、月内0.37%、年内18.42%；上证50日涨跌幅 - 0.17%、月内 - 0.12%、年内12.04%；沪深300日涨跌幅0.19%、月内 - 0.29%、年内17.59%；中证500日涨跌幅0.26%、月内 - 1.39%、年内26.26%；标普500日涨跌幅0.37%、月内 - 0.64%、年内15.55%；恒生指数日涨跌幅 - 0.07%、月内0.11%、年内29.29%；德国DAX日涨跌幅0.42%、月内0.38%、年内20.80%；日经225日涨跌幅 - 2.50%、月内 - 4.20%、年内25.86%；英国富时100日涨跌幅0.64%、月内0.62%、年内19.63% [6] - 固收类中，10年期国债期货日涨跌幅 - 0.01%、月内 - 0.06%、年内 - 0.28%；5年期国债期货日涨跌幅 - 0.00%、月内 - 0.05%、年内 - 0.50%；2年期国债期货日涨跌幅 - 0.01%、月内 - 0.06%、年内 - 0.48% [6] - 商品类中，CRB商品指数日涨跌幅 - 0.62%、月内 - 0.09%、年内1.87%；WTI原油日涨跌幅 - 1.59%、月内 - 2.09%、年内 - 17.13%；伦敦现货金日涨跌幅1.22%、月内 - 0.57%、年内51.66%；LME铜日涨跌幅0.00%、月内 - 2.23%、年内21.27%；Wind商品指数日涨跌幅 - 0.53%、月内 - 2.67%、年内27.15% [6] - 其他类中，美元指数日涨跌幅 - 0.05%、月内0.43%、年内 - 7.67%；CBOE波动率日涨跌幅0.00%、月内8.94%、年内9.51% [6] 主要大宗商品走势 - 展示股市风险偏好相关指标，如波罗的海干散货指数、CRB现货指数、WTI原油、伦敦现货黄金白银、LME3个月铜、金油比、铜金比、万得全A（除金融、石油石化）风险溢价、上证50等指数风险溢价、CBOT大豆和玉米期货收盘价等 [7]

报告行业投资评级 - 中长期看好股指，建议逢低做多；国债、焦煤、螺纹钢、锡、黄金、白银、尿素、甲醇、棉花棉纱建议震荡运行；玻璃建议卖出看涨；铜建议多单高位离场或区间短线交易；铝建议逢低布局多单；镍建议观望或逢高做空；PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、聚烯烃、苹果、红枣建议震荡偏弱；生猪、鸡蛋建议反弹承压；玉米建议偏弱震荡；豆粕建议低位反弹；油脂建议偏弱震荡 [1] 报告的核心观点 - A股在业绩、事件、政策真空期将震荡运行等待年底变化；国债市场在央行操作规模和节奏不明下自发推动收益率下行动力不强；煤炭市场供需趋紧价格上扬，螺纹钢低估值下大幅下跌空间有限；玻璃传统旺季结束需求疲软，建议卖出虚值看涨期权；铜精矿紧张但短期铜价走高抑制需求，预计高位震荡；铝前期利好兑现或回调；镍中长期供给过剩；锡矿供应有改善预期但消费偏弱；白银和黄金在降息预期和避险需求支撑下中期有支撑；PVC内需弱势库存偏高，预计震荡偏弱；烧碱受氧化铝减产预期压制；苯乙烯化工基本面整体偏弱；橡胶成本支撑不足且库存增加；尿素检修装置增加但需求有支撑；甲醇供应偏紧但需求疲软且库存有压力；聚烯烃成本有支撑但供需改善不足；纯碱供给过剩建议01合约空头思路；棉花和棉纱近期预计震荡运行；PTA供需累库价格低位震荡；苹果产量质量和消费影响价格或震荡下行；红枣预计震荡下行；生猪短期震荡调整，中长期明年上半年供应大价格承压；鸡蛋短期现货涨势放缓，盘面轻仓逢高试空；玉米短期供应充足价格承压，中长期需求稳中偏弱；豆粕跟随美豆上涨但上方空间有限；油脂短期低位震荡，中长期宽幅震荡 [5][7][8][10][11][12][17][18][19][20][22][24][26][28][30][32][33][37][38][39][40][43][44][47][49][54] 各行业情况总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，逢低做多，A股低开高走后在真空期等待变化 [5] - 国债震荡运行，市场在观察央行操作规模和节奏，建议均衡配置 [5] 黑色建材 - 双焦震荡，煤炭市场供需趋紧价格上扬，需关注产地煤矿复产动态 [7][8] - 螺纹钢震荡，期货价格跌至成本以下，低估值下RB2601逢低做多，关注3000附近支撑 [8] - 玻璃卖出看涨，传统旺季结束需求疲软，建议卖出01合约虚值看涨期权，年后关注05合约 [10] 有色金属 - 铜高位震荡，本周创历史新高后回落，短期供需对价格支撑有限，建议多单高位离场或区间短线交易 [11][12] - 铝中性，前期利好预期兑现或回调，氧化铝建议卖出虚值看跌期权，沪铝和铸造铝合金建议逢高止盈多单 [12][13][14][15] - 镍中性，中长期供给过剩，建议观望或逢高适度持空 [17] - 锡中性，震荡运行，供应有改善预期但消费偏弱，建议区间交易 [18] - 白银中性，震荡运行，中期有支撑，短期调整，建议区间交易，关注美国ADP就业数据 [19] - 黄金中性，震荡运行，中期有支撑，短期调整，建议区间交易，关注美国ADP就业数据 [19][20] 能源化工 - PVC中性，震荡偏弱，内需弱势库存偏高，01暂关注4700一线压力，关注海内外宏观数据等 [21][22] - 烧碱中性，震荡偏弱，受氧化铝减产预期压制，01暂关注2400一线压力 [24][25] - 苯乙烯中性，震荡偏弱，化工基本面整体偏弱，暂关注6500一线压力，关注油价等情况 [26] - 橡胶震荡，成本支撑不足且库存增加，暂关注15000一线支撑 [27][28] - 尿素中性，震荡，检修装置增加但需求有支撑，01合约区间参考1600 - 1700 [29][30] - 甲醇中性，震荡，供应偏紧但需求疲软且库存有压力，01合约运行区间参考2230 - 2330，关注宏观面等 [30][31][32] - 聚烯烃中性，偏弱震荡，PE主力合约关注6900支撑，PP主力合约关注6600支撑，LP价差预计扩大，关注下游需求等 [32][33] - 纯碱01合约空头思路，供给过剩，建议01合约空头维持 [34][37] 棉纺 - 棉花、棉纱中性，震荡运行，全球棉花供需有变化，籽棉收购后期价格高，近期预计震荡运行 [37] - PTA低位震荡，区间震荡关注4400 - 4700，供需累库价格低位震荡 [38][39] 农业畜牧 - 生猪反弹承压，短期震荡调整，中长期明年上半年供应大价格承压，建议空单操作和关注套利 [42][43] - 鸡蛋反弹承压，短期现货涨势放缓，盘面轻仓逢高试空，01合约区间震荡，关注相关因素 [44] - 玉米震荡筑底，短期供应充足价格承压，中长期需求稳中偏弱，主力01合约区间震荡，关注3 - 5正套和政策天气 [46][47] - 豆粕低位反弹，跟随美豆上涨但上方空间有限，M2601合约逢高减持，现货企业逢低点价基差 [48][49] - 油脂棕弱豆强，高位调整，短期低位震荡，关注支撑位表现不追空，关注豆棕01价差走扩策略 [49][54]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析 ，金融市场中美国ADP就业数据超预期但经济下行压力仍在 ，A股市场表现出韧性 ；商品市场中各品种受不同因素影响 ，价格走势和投资建议各异[2][3][4] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国10月ADP就业人数增4.2万人 ，ISM非制造业PMI为52.4 ，均好于预期 ，显示经济温和扩张 ，但市场对美国经济展望偏弱 ，金价延续盘整态势 ，向60日均线靠拢 ，短期金价处于回调趋势[14][15][16] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普将地方选举失利归咎于政府停摆 ，美国高院质疑特朗普关税政策合法性 ，ADP就业数据超预期显示劳动力市场短期回升 ，但经济下行压力和政府关门影响下 ，美元维持震荡[17][18][19] 宏观策略（股指期货） - 中国将推进高水平对外开放 ，落实中美经贸磋商共识 ，在全球股市回调背景下 ，A股市场韧性超预期 ，股指将高位震荡 ，难以趋势性下跌 ，建议各股指多头均衡配置[21][22][23] 宏观策略（美国股指期货） - 美联储理事预计继续降息 ，美国10月ADP新增就业超预期 ，ISM服务业PMI创八个月新高 ，经济数据维持韧性 ，市场风险偏好修复 ，指数普涨 ，短期市场高位震荡调整 ，盈利支撑下偏多思路对待[24][26][27] 宏观策略（国债期货） - 央行开展逆回购操作 ，单日净回笼 ，受美元流动性和AI泡沫等因素影响 ，海外权益资产下跌 ，对债市影响中性略偏空 ，11月债市走强空间有限 ，震荡略偏强 ，做多需把握节奏和赔率[28][29] 商品要闻及点评 农产品（白糖） - 印度新榨季食糖预估产量下调但净产量预估上调 ，巴西中南部糖估产上调 ，两大主产国高产增加市场对全球供应过剩担忧 ，中国对进口管控加严且四季度进口糖减少 ，郑糖短期震荡[34] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 10月乘用车零售和工程机械指数增长 ，泰国对中国热轧钢板发起调查 ，10月下旬重点钢企粗钢日产下降 ，钢价弱势运行 ，宏观驱动减弱 ，基本面压力犹存 ，预计短期弱势震荡 ，建议震荡思路对待[35][36][40] 农产品（生猪） - 温氏股份子公司项目环评获同意 ，大北农规范募集资金管理 ，盘面短期底部反弹 ，中期基本面供应趋于宽松 ，建议逢大幅反弹后布空03 ，关注远月做多机会[42][43][44] 农产品（红枣） - 新疆产区红枣收购推进 ，期货主力合约收跌 ，供应端收购价格有差异 ，需求端现货价格弱稳 ，产区博弈激烈 ，建议观望 ，关注产区价格和收购进度[45][46][47] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - MPOA预测10月马棕产量环比增长12.31% ，库存有望超250万吨 ，油脂市场震荡 ，棕榈油走势偏弱 ，关注10月库存实际数据和11月产需数据 ，无重大利空可关注多单机会[48] 农产品（玉米淀粉） - 淀粉企业开机率提升 ，库存小幅增加 ，库存压力尚可 ，1月库存压力或也尚可 ，企业或维持盈利 ，基本面中长期利空米粉价差 ，建议波段操作[49][50][51] 农产品（玉米） - 东北玉米价格平稳或窄幅下跌 ，华北和销区价格整体稳定 ，替代品供应有增加预期 ，玉米盘面震荡偏弱 ，01合约短期震荡偏弱 ，中长期反弹 ，远月合约不宜过度乐观[51][52][53] 黑色金属（动力煤） - 11月5日国际动力煤价格稳中偏强 ，11月刚需补库启动后煤价加速上行 ，供应开工受限 ，需求端电厂刚需补库 ，预计短期价格偏强 ，关注突破800元后政策变化[54][55] 黑色金属（铁矿石） - 10月29日 - 11月4日国内混凝土发运量微降 ，铁矿石价格弱势震荡 ，库存季节性压力攀升 ，下游钢厂接单未改善 ，整体下方空间受限[56] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 临汾安泽炼焦煤价格偏强 ，焦煤震荡运行 ，现货偏紧 ，竞拍成交尚可 ，供应延续偏紧 ，库存增加 ，短期或延续震荡格局 ，关注铁水下降风险[57] 有色金属（铜） - 智利Codelco前9个月铜产量同比增加2.1% ，加拿大支持矿业发展 ，短期宏观预期反复和基本面担忧下 ，铜价震荡运行 ，建议逢低买入 ，套利观望[58][59][60] 有色金属（多晶硅） - 10月27 - 11月2日光伏组件中标项目减少 ，多晶硅期货主力合约上行 ，现货承压 ，11月进入政策面和基本面博弈临界点 ，若平台公司落实收储 ，价格有望维稳上涨 ，否则现货承压 ，盘面回调至平水或贴水可逢低做多[61][62][63] 有色金属（工业硅） - 9月全国光伏发电利用率95% ，四川和云南减产 ，北方大厂或复工复产 ，南方硅厂11月开炉数下降 ，预计11月难去库 ，12月去库约1万吨 ，工业硅逢低做多更具性价比[64][65] 有色金属（铅） - 11月4日LME0 - 3铅贴水24.4美元/吨 ，部分企业产量有增减 ，外盘震荡上行 ，沪铅按趋势上行 ，供应端缓慢修复 ，交仓铅锭少 ，短期铅价偏强但追多谨慎 ，月差反套已修复 ，再次具备正套盈亏比 ，内外高波动谨慎参与[66][67][69] 有色金属（锌） - 11月4日LME0 - 3锌升水138.78美元/吨 ，部分企业产量有增减 ，10月下旬炼厂冬储备货 ，进口TC下行 ，11月炼厂检修增多 ，锌锭产量将下降 ，国内社库高位震荡 ，LME库存有交仓 ，短期锌价估值修复后高位震荡 ，中期上涨需需求改善 ，投机多头逢高止盈 ，套利观察正套机会 ，内外观望[70][71][73] 有色金属（碳酸锂） - 海南矿业锂精矿起运 ，亿纬锂能达成合作 ，盐湖股份计划生产碳酸锂 ，受复产消息影响 ，碳酸锂大跌后企稳 ，后续波动大 ，短期下方有支撑 ，区间宽幅震荡 ，中线年末至明年一季度动力需求走弱 ，供应复产预期限制上方空间 ，关注逢高沽空机会[75][76][79] 有色金属（镍） - 五矿收购巴西镍业务进入欧盟审查 ，中美PMI走弱 ，美国政府停摆 ，上期所和LME仓单增加 ，镍价跌破12万 ，四季度印尼镍矿偏强 ，下游订单好使部分电积镍产量下滑 ，但整体产量高 ，累库压力大 ，镍铁承压 ，短期盘面承压 ，投机盘观望 ，美国政府开门后可博弈估值回归[80][81] 能源化工（原油） - 哈萨克斯坦油田检修减产 ，EIA商业原油库存上升 ，油价震荡走弱 ，地缘风险溢价下降 ，美国炼厂开工率下降致原油库存上升 ，石油产品库存未持续累库 ，战略储备缓慢补充 ，油价维持震荡[82][84][85] 能源化工（沥青） - 国内重交沥青产能利用率下降 ，沥青盘面价格走低 ，山东现货市场颓势带动其他地区降价 ，炼厂出货、产能利用率和下游需求下滑 ，全国降雨抑制需求 ，市场关注冬储政策 ，短期震荡偏弱[86][87] 能源化工（甲醇） - 中国甲醇港口库存小幅上涨 ，盘面午后拉涨受久泰装置停车和伊朗装置限气消息影响 ，但对基本面提振有限 ，反弹不构成反转要素 ，持有空单者等待反弹结束加空 ，止盈2100元/吨附近 ，保守者止盈离场[88][89] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格横盘整理 ，期货主力合约冲高上调 ，盘面相对偏强 ，但纸浆供需不佳 ，美金报盘下行 ，预计盘面上行空间有限[90] 能源化工（尿素） - 中国尿素企业总库存量增加 ，盘面震荡上行受出口配额新增传闻扰动 ，本周工厂库存累库 ，因农业刚需下降和部分区域物流受限 ，情绪面有支撑 ，盘面震荡运行[91][92] 能源化工（烧碱） - 山东地区液碱市场成交不一 ，价格局部下行 ，供应端部分地区增减 ，需求端氧化铝需求平稳 ，非铝按需采购 ，山东样本企业库存下降 ，下游氧化铝供需矛盾累积、利润微薄 ，非铝行业向淡季过渡 ，需求受限 ，供应宽松 ，现货未企稳 ，短期偏弱震荡[93][94] 能源化工（纯碱） - 11月5日沙河及周边贸易价格窄幅震荡 ，纯碱期价盘中小幅震荡 ，基本面驱动不强 ，供应平稳产量高位 ，下游低价采购 ，沙河4条产线停产冷修及点火推迟影响短期需求 ，短期盘面向下空间取决于煤价和新产能投放 ，中期偏空思路对待[95] 能源化工（浮法玻璃） - 11月5日沙河市场浮法玻璃价格小幅上调 ，期价波动大 ，高开低走 ，多空博弈激烈 ，沙河4条产线停产冷修 ，产能少于预期 ，点火推迟缓解供应压力 ，厂家上调出厂价 ，产销向好 ，本周预计去库 ，短期盘面博弈激烈 ，建议观望[96][97] 航运指数（集装箱运价） - MSC、HPL等船司调整欧线运价 ，宣涨预期强化 ，欧线向上突破前高 ，MSK 12月涨价函落地效果或打折 ，3200美元现货报价决定盘面估值上限 ，预期盘面短期冲高 ，关注冲高后短空机会[98][99]

先聊聊最受关注的关税那档子事，昨天美国最高法院开了场关键听证会，专门审特朗普搞的那些关税合不合法。你猜怎么着？不管是保守派还是自由派 法官，都对着政府代表追问不休，核心就是质疑他有没有权力随便援引紧急法案，对全球这么多国家加关税。要知道，之前已经有两家下级法院都裁定 这些关税非法了，这次最高法院虽然还没下结论，但那股尖锐的怀疑态度，已经让市场动了心思。资金立马用脚投票，福特、通用这些受关税影响大的 汽车公司，股价一下涨了近3%，卡特彼勒更是涨了4%，说白了就是在赌关税可能会松绑。但作为盯了20年市场的老记者，我得说句实在的，这事儿没那 么快有结果，大概率要拖到明年一季度，所以千万别跟着短期情绪瞎跑。 再看AI股，昨天还跌得让人揪心，今天就上演了"冰火两重天"。AMD一开始开盘往下走，结果后来硬生生转涨收高2.5%，还带动博通、美光科技这些跟 着翻身，美光甚至涨了快9%，英伟达、甲骨文也从周二的跌势里缓了过来。但不是所有AI股都能沾光，超微电脑因为业绩不及预期跌了11.3%，Arista Networks跌了8.6%，Palantir更是连着两天跌，核心问题就是估值太高了，有些公司远期市盈率都超过200倍，市场 ...