港股市场整体表现 - 港股三大指数集体收跌，恒生指数跌0.29%或76.39点，报26487.51点，全日成交额2377.66亿港元；恒生国企指数跌0.43%；恒生科技指数跌1.16% [1] - 东吴证券认为港股仍在震荡向上大趋势中，但短期面临考验，市场相对低估海外风险 [1] - 东吴证券建议港股配置维持哑铃策略，以价值红利为底仓，动态关注AI科技、有色等进攻方向，同时建议关注顺周期尤其是消费 [1] 蓝筹股表现 - 泡泡玛特领涨蓝筹，收盘涨9.07%至197.2港元，成交额58.79亿港元，贡献恒指19.52点；公司于1月19日斥资2.51亿港元回购140万股，摩根士丹利称此举为2024年初以来首次回购，预计能吸引投资者关注 [2] - 中国人寿涨4.31%至33.4港元，贡献恒指16.6点；华润置地涨3.71%至29.64港元，贡献恒指5.52点 [2] - 药明康德跌4.13%至113.7港元，拖累恒指3.73点；中芯国际跌3.25%至74.5港元，拖累恒指18.11点 [2] 热门板块：黄金与贵金属 - 现货黄金价格首次站上4700美元，刷新历史新高，带动黄金股探底回升 [3][4] - 紫金黄金国际涨5.47%，赤峰黄金涨3.6%，山东黄金涨2.73%，中国黄金国际涨2.04% [3] - 东吴期货指出贵金属震荡上行受多重因素驱动：美国宣称对欧洲国家加征关税推升避险情绪；美联储主席鲍威尔遭刑事起诉挑战美联储独立性，打击美元信用；上期所政策降低沪银交易限额至日内3000手，抑制短期投机需求 [4] 热门板块：房地产 - 内房股多数走高，建发国际集团涨6.22%，绿城中国涨5.56%，中国海外宏洋集团涨4.93%，华润置地涨3.71% [4] - 国家统计局数据显示2025年12月一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点 [5] - 申万宏源认为房地产基本面已深度调整，近期中央表态积极，后续政策值得期待；板块配置创历史新低，部分优质企业PB估值或绝对市值已处历史低位，具备吸引力 [5] 热门板块：保险 - 内险股表现亮眼，中国太平涨4.39%，中国人寿涨4.31%，新华保险涨2.72%，中国太保涨2.67% [5] - 2026年开年第一周，上市险企银保渠道保费收入亮眼，截至1月8日，中国人寿、平安人寿、人保寿险同比增长均实现翻倍；个险期缴保费普遍实现同比30%以上增长 [6] - 中国太平发布首份业绩预告，预计2025年度净利润同比大幅增长215%至225%；开源证券认为个险和银保开门红均超预期，负债和资产两端催化有望延续 [6] 热门板块：航空 - 航空股延续涨势，南方航空涨4.57%，中国国航涨3.91%，东方航空涨3.68%，国泰航空涨1.63% [7] - 国泰海通证券指出，随着大学放假及公商出行恢复，航空量价回升；春运预售启动，出票量大增，预计2026年春运需求旺盛 [7] - 该行认为中国航空供给已进入低增时代，票价市场化，需求稳健增长与航司收益管理改善将驱动票价盈利上行且可持续，具有业绩估值双重空间；油价汇率利好航空 [7] 热门异动股 - 佑驾创新涨7.21%，公司与印度汽车零部件供应商Sterling Tools Ltd.签署谅解备忘录，将围绕智能汽车解决方案落地与零部件本地化生产展开合作，标志着其出海2.0战略迈出关键一步 [8] - 南山铝业国际涨6.04%再创新高，公司计划于2026年启动年产25万吨电解铝项目筹备工作，预计两年建设期投资约4.366亿美元；中长期还计划制定额外年产50万吨电解铝项目规划 [9] - 兆易创新涨5.52%，美光科技高管表示内存芯片短缺在过去一个季度愈演愈烈，供应紧张将持续到今年之后；光大证券指其为国内利基型存储领先企业，受益于存储周期上行 [10] - 上海石化跌5.26%，公司发布盈警，预计2025年度归属于母公司股东的净亏损约为人民币12.89亿元到15.76亿元，与2024年同期相比将出现亏损 [11]

美元指数近期表现与驱动因素 - 1月20日亚洲早盘，美元指数延续大幅回调，报98.02，较前一交易日收盘价98.85下跌0.84%，日内波动区间为97.95-98.21 [1] - 前一交易日（1月19日）美元指数大幅下挫1.19%，创下近期单日最大跌幅，非美货币集体走强 [1] - 技术面显示美元指数短期下行趋势明确，自99.31高位快速回落，跌破20日均线支撑，MACD绿柱大幅放量，RSI指标回落至40以下 [3] 核心事件冲击：鲍威尔“调查门” - 美联储主席鲍威尔因总部翻修工程超支遭刑事调查，其直指这是政府施压降息的借口，引发市场对政治干预货币政策的担忧 [1] - 事件披露后，美元指数短线跳水，VIX恐慌指数波动加剧，资金加速流向黄金等安全资产 [1] - 长期来看，若政治干预持续侵蚀美联储独立性，美元“经济实力+政策独立”的信用双支柱将被动摇 [1] 美联储政策路径与市场预期 - 市场普遍预期2026年美联储将延续宽松步伐，花旗、高盛等机构预测上半年累计降息50个基点 [2] - 核心PCE物价指数仍高于2%政策目标，关税政策或带来输入性通胀压力，制约宽松空间 [2] - 美联储内部决策分歧公开化，1月27-28日议息会议的政策信号备受关注，市场担忧激进降息预期存在修正可能 [2] 全球货币政策分化与去美元化趋势 - 与美联储宽松路径不同，日本央行已开启加息周期，2025年12月将利率升至三十年高位0.75%，市场预计2026年可能再加息两次 [2] - 欧洲央行对降息持谨慎态度，倾向维持利率稳定，利差收敛驱使资本从美元资产流出 [2] - 各国央行持续增持黄金对冲美元风险，2025年现货金价飙升逾70%，“弃美元、购黄金”趋势延续 [2] 技术分析与机构观点 - 美元指数关键点位方面，下方支撑聚焦97.80-97.90区间，上方阻力集中在98.50-98.60 [3] - 彭博社调查共识预测美元指数全年或再下跌约3%，德意志银行、高盛等主流机构均持看空预期 [3] - 机构认为2026年美元指数将呈现“整体偏弱、间歇反弹”的复杂格局，美国AI产业繁荣与财政扩张政策有望提供阶段性支撑 [3]

市场表现 - 1月19日，伦敦金现价格日内大涨1.73%，报4675.213美元/盎司，盘中最高触及4690美元/盎司，创历史新高 [1][10] - 伦敦银现价格日内飙升3.75%，报93.514美元/盎司，最高上探至94.12美元/盎司 [1][10] - COMEX黄金期货日内上涨1.81%，报4678.4美元/盎司，盘中最高触及4698美元/盎司，逼近4700美元大关 [2][11] - COMEX白银期货日内大涨5.44%，报93.35美元/盎司，最高触及94.365美元/盎司，两大期货品种均刷新历史纪录 [2][11] - 消费市场方面，多家头部黄金珠宝品牌足金首饰报价集体跳涨，老凤祥报1456元/克，老庙黄金报1459元/克，周生生报1451元/克，周大福报1455元/克 [4][13] 价格大涨原因 - 直接导火索是周末美国总统特朗普放话，将对8个反对美国收购格陵兰岛的欧洲国家祭出惩罚性关税 [5][14] - 当地时间1月17日，特朗普表示自2026年2月1日起，对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰、芬兰出口至美国的全部商品加征10%关税，若争端持续，税率将自6月1日起提至25% [5][14] - 白宫月初曾表示“不惜动武”，把收购格陵兰岛列为美国国家安全优先事项 [5][14] - 分析认为，特朗普再打“关税牌”推高了全球政治经济不确定性，直接点燃贵金属防御性买盘，同时美元信用受损拖累美元指数回落 [5][14] - 多重风险事件集中爆发引发市场避险需求激增，其中最关键的是格陵兰岛问题引发的地缘政治与贸易摩擦叠加 [6][15] - 美联储主席鲍威尔面临司法调查及其任期即将结束所引发的政策独立性担忧，进一步削弱了美元信用，促使资金涌入黄金和白银 [7][16] - 本次大涨建立在坚实的结构性基本面之上，贵金属此前已处于强劲多头趋势中，白银因工业需求旺盛和交易所库存极低，前期价格涨幅已大幅领先黄金 [7][16] - 白银价格涨幅尤其显著，凸显其“避险属性+工业短缺”的双重支撑 [7][16] 后市展望 - 黄金中长期仍看涨，核心逻辑是地缘与贸易冲突持续、央行购金不止，加上市场普遍预期美联储未来宽松 [8][17] - 黄金短期可能因技术超买或风险情绪缓和而震荡回调，但结构性因素将为金价托底，市场普遍看好其上行趋势 [8][17] - 白银走势更为复杂、波动更大，短期内可能因现货紧张情绪边际缓解而进入高位震荡 [8][17] - 白银长期来看，绿色转型与AI发展带来的强劲工业需求以及潜在的贸易限制风险，仍可能推动银价冲击更高水平 [8][17] - 贵金属整体仍将“向上”，但路径曲折、震荡剧烈，市场目前处于“长期看好”与“短期超买”的博弈之中 [8][17] - 任何地缘政治的边际缓和、交易所上调保证金要求或美元指数的意外走强，都可能引发快速的获利了结和技术性回调 [8][17] - 贵金属的跳空上涨，本质是市场对“美国单边主义冲击全球秩序”的定价，当关税武器化、领土诉求货币化，传统避险资产的配置价值将持续凸显 [9][18] - 长期来看，美元信用损耗与储备货币地位再平衡，将系统性支撑金价中枢上移 [9][18]

事件本质与核心冲击 - 事件本质是特朗普政府利用司法调查作为工具，干预美联储货币政策的独立性，其深层涉及美国政治体制及美联储独立性问题 [2] - 核心冲击点在于动摇了市场对美元信用和美国制度的信心，金融市场本质是预期交易，预期不稳定可能导致金融交易趋于无序和混乱 [2] 对美元信用与国际货币体系的影响 - 美联储独立性出现裂缝，叠加特朗普施压降息可能引发通胀担忧，两种预期叠加会动摇美元信用，长期将冲击美元作为国际储备货币的底层逻辑 [3] - 美元作为全球安全资产的地位已不那么牢靠，“美元资产最安全”的逻辑正在改变 [4] 对全球货币政策与金融市场的潜在影响 - 特朗普为中期选举和制造业回流目标，大概率会施压美联储降息，美元短期、长期均面临下行压力 [1][7] - 若特朗普施压降息引发通胀，后续可能再要求急剧加息，这会放大全球金融市场波动 [5] - 美联储主席鲍威尔任期至2026年5月，理事任期至2028年1月，后续是否留任及影响决策存在未知，增加了政策不确定性 [4] 全球资本流动与人民币资产吸引力 - 事件加剧市场不确定性，提升资本对安全资产的需求，导致资金流向发生变化 [1] - 中国构建“双循环”新发展格局，稳定经济增长能创造增长红利，资本逐利性会驱动国际资金流入中国 [7] - 人民币依托基本面有中长期走强支撑 [1][7] - 中国特色现代金融体系的“四梁八柱”已成型，持续完善该体系能增强中国金融市场吸引力 [7] 主要资产价格表现与趋势 - 消息披露后，美元指数短线跳水，现货黄金强势突破4600美元/盎司关口，美股期货显著走低 [1] - 国际黄金价格从2023年下半年的1800美元/盎司攀升至近期的4600美元/盎司左右，国内金价从同期的450元/克涨至超1000元/克 [8] - 国内债市在2023到2024年经历超级大牛市后，2025年转入熊市，当前10年期国债收益率仅1.8% [8] - 预计2026年上半年机构可能减持债券，增持股票与黄金 [8] 美国财政与美元矛盾 - 美国国债规模已达30万亿美元，10年期国债收益率4.2%，每年付息压力约1.2万亿美元 [7] - 特朗普在美元走势上存在矛盾诉求：一方面要弱美元促进出口、降低美债压力；另一方面又想维持美元储备地位和铸币税 [7] 对普通投资者的启示 - 国内公募基金持有3个月内交易的亏损概率约36%，持有5年以上亏损概率则降至10%以下，长期投资穿越周期的逻辑成立 [9] - 当前股票、黄金等热门资产价格处于高位，入市面临回撤压力，建议保持可持续现金流，等待资产回撤后的合适时点入市 [9]

市场预期与资产表现 - 市场对美联储首次降息时点预期推迟至6月，对2026年全年降息次数预期从超过2次大幅回调至仅1.85次（约46个基点）[1][2][14] - 交易员对4月降息的预期概率从12月末的近90%回落至最新的不足40%[1][14] - 受降息预期回调及板块轮动影响，上周美股主要指数下跌，道琼斯、标普500、纳斯达克指数分别下跌0.29%、0.38%、0.66%[2] - 大类资产表现分化，伦银全周大涨12.86%，而伦铜下跌1.35%，美元及美债利率走高，黄金与大宗商品回调[2][4] 经济数据与政策动向 - 美国经济数据整体好于预期，零售批发意外指数从0.595升至0.628，首申失业金人数意外降至19.8万（预期21.5万）[11] - 美联储主席候选人预期生变，市场对沃什（Kevin Warsh）当选的概率预期飙升，因其被认为更能维护美联储独立性并有助于美元信用修复[1][2][30] - 东吴证券预测，若沃什当选，美联储可能在2026年6月至9月连续降息，全年降息幅度预计在75-100个基点[1][6] 风险事件与前景展望 - 美国最高法院可能裁定特朗普援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收关税违法，但不要求退还已征收的1335亿美元关税[33] - 若IEEPA关税被裁定违法，特朗普政府可能启用122和338条款等国别关税法案作为替代，以维持关税收入[33] - 报告提示风险包括：关税案判决超预期、美联储降息幅度过大引发通胀反弹、维持高利率时间过长引发金融系统流动性危机[1][34]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：贵金属行业，核心为黄金与白银市场 [1] * **公司**：提及多家黄金矿业公司，包括紫金国际、中金国际、西部招金、山金万国、中金、山金国际、赤峰黄金和湖南黄金等 [17] 核心观点与论据 2025年市场回顾 * **黄金价格表现超预期**：2025年COMEX黄金平均价格约3,500美元/盎司（人民币约800元/克），较2024年（约2,400美元/盎司，人民币约550元/克）涨幅分别达45%和43%左右，涨幅超出年初预期 [2] * **金价走势分阶段**：1) 11月初达2,800美元后回调，12月中旬因伦敦现货市场利率走扩再次上涨 [4][5] 2) 1月中旬因地缘政治紧张继续上行 [5] 3) 2月美股三大指数跌出震荡区间，加剧避险需求 [4][5] 4) 4月底因对等关税问题触顶至3,500美元并横盘至8月中旬 [5] 5) 8月底因非农数据不及预期再次启动上涨，10月中下旬达4,300美元高点后因地缘政治缓和回调至3,800美元左右 [6] * **白银表现强劲**：2025年白银价格翻倍，尽管光伏行业需求有所压制，但金融属性决定方向，工业属性决定弹性 [3][16] * **主要驱动因素**：特朗普胜选后的政策预期、地缘政治风险、美股市场波动、关税问题 [1][4] 2026年展望与关键关注点 * **美国经济状况**：需关注GDP增长、生产率提升及核心CPI等宏观指标，同时注意数据与居民感受的差异，如消费者信心指数连续五个月下滑至2024年7月以来最低水平，以及就业结构性问题（健康服务和私营教育领域外新增就业人数较少） [6][7] * **央行购金与货币信用**：央行购金行为是重要需求来源，美元信用问题持续，黄金与美元的反向关系依然有效 [3][6][10] * **地缘政治与关税**：地缘政治紧张局势和贸易政策变化（如关税政策频繁变化）将继续对贵金属价格产生重大影响，2026年初已出现委内瑞拉事件、格陵兰岛事件及中东局势紧张等情况 [6][13] * **新型资金需求**：ETF持仓量按当前价格计算创历史新高，稳定币等机构资金对黄金需求增加，可能成为未来固定买盘的重要力量 [3][13][15] * **价格预测**：基于美债与黄金关系测算，黄金价格可能达到5,000美元/盎司 [1][9] 结构性支撑因素分析 * **央行购金趋势强劲**：各国央行购金量自2020年以来维持超增态势，处于历史高位，考虑到金价从2022年的1,800美元/盎司涨至2025年的3,500美元/盎司，购买额度显著 [10][11] * **中国增储空间大**：中国央行连续14个月增持黄金，目前黄金储备占比约8%~9%，远低于全球平均水平，未来仍有很大增持空间，对全球矿产金供给形成支撑 [3][12] * **美元与债务问题**：美国长期高位债务带来利息支出压力，高利率加剧财政负担，政府发债应对可能导致更多资金流入黄金等避险资产 [1][8] * **白银供需紧张**：全球白银库存大幅下降，ETF锁定库存导致紧张，逼仓现象频发，即使考虑光伏影响，市场仍处于供不应求状态 [16] * **体系性矛盾**：美国政治、货币和贸易体系根源于二战后建立的美元霸权，全球贸易格局变化加剧矛盾（如政府停摆），这些问题对金价起边际催化作用 [8][9] 其他重要内容 * **个股投资建议**：在黄金白银行情向好背景下，建议关注兑现度高、有重大变化且远期有增长潜力的矿业公司，如紫金国际（外延扩展）、中金国际（贾马项目）、西部黄金（卡特巴和招金融矿项目）、湖南黄金（集团资产注入）等，有望实现2到3倍左右的增长 [17][18] * **数据差异**：美国宏观数据（如GDP增速）表现良好与居民实际感受（消费者信心下滑、食品能源价格上涨加重支出压力）存在差异，统计数据繁荣未能惠及所有家庭 [6][7] * **非公开购金**：不同统计口径显示，各国央行实际黄金需求远大于公开披露数据，存在通过非公开渠道大量购买的情况 [12]

白银市场表现与驱动因素 - 白银总市值突破5万亿美元，超越英伟达，成为全球第二大资产 [1] - 白银价格从2025年初的每盎司28.325美元飙升至2026年1月的92美元以上，涨幅超过200%，远超黄金同期70%的涨幅 [1] - 2025年光伏产业消耗了7560吨白银，占全球总需求的55%，相比2022年实现翻倍增长 [3] - 全球白银库存仅能覆盖1.2个月的消费量，远低于3-6个月的安全边界 [3] - 2025年全球白银市场出现连续第五年供需赤字 [7] - 白银约70-80%的产量是其他金属开采的副产品，供应难以快速响应价格上涨 [7] - 2025年，全球白银总投资需求（银条银币 ETF）达到4.14万吨，同比增长8.2%，占总需求的37% [16] - 现货白银市场出现供应紧张，现货升水最高溢价超过5%，COMEX白银仓单覆盖率骤降至23% [16] 其他贵金属与工业金属市场 - 黄金价格在同期上涨70% [1] - 全球官方黄金储备达36274吨，总价值约3.91万亿美元，已与外国央行持有的美债规模相当 [7] - LME铜价触及每吨13407美元的历史新高，LME锡价突破每吨54000美元 [13] - 花旗集团将黄金未来3个月目标价上调至每盎司5000美元，白银目标价上调至每盎司100美元 [15] 工业需求结构变化 - 新能源汽车行业在2025年消耗了2566吨白银，比上年增加520多吨 [9] - AI算力服务器与数据中心的用银量较传统设备增加30% [9] - 5G基站建设加速带动了高频通信设备用银增长 [9] 货币政策与宏观背景 - 2025年9月，美联储开启降息周期，低利率环境降低了持有无息资产的机会成本 [3] - 市场对2026年美联储进一步降息的预期持续升温 [3] - 美元在全球外汇储备中的占比在2025年第二季度末降至56.32%，创1995年以来新低 [7] - 美国联邦政府债务规模突破38万亿美元，债务与GDP比率达130% [11] 市场交易与波动事件 - 2025年12月29日，现货白银价格单日下跌9%，黄金价格下跌超过4%，与交易所上调交易保证金要求相关 [3] - 2025年12月3日，上海期货交易所白银期货成交量超过266万手，持仓量达45.8万手 [13] - 2025年12月初，伦敦现货白银价格突破58.945美元/盎司，纽约COMEX白银期货突破59美元/盎司，但一个多月后价格突破92美元 [9] 香港的战略举措与市场建设 - 香港计划三年内囤积2000吨黄金，打造亚洲黄金定价枢纽 [1] - 香港将推动拓展在港黄金仓储，以三年超越2000吨为目标，建造区域黄金储备枢纽 [5] - 2025年6月26日，上海黄金交易所正式启用设在香港的首个离岸黄金交割仓库，并上线了在香港就能完成交割的黄金合约 [5] - 香港机场的贵金属储存库已完成首阶段扩建，能存储200吨黄金，并正推进扩容到1000吨的计划 [5] - 香港财经事务及库务局与深圳市地方金融管理局签署合作备忘录，共同构建区域黄金生态圈 [5] - 香港建立黄金中央清算系统的计划已进入实施阶段，预计2026年内开始试运营 [11] - 香港特区政府正积极推动黄金投资产品创新，例如不同的黄金基金 [16] - 2023年12月，中银香港联动中国银行和上金所，首次使用数字人民币完成跨境贵金属交易的支付结算 [15]

中国央行外汇储备资产配置调整 - 中国央行自去年3月起连续九个月减持美国国债，进行主动资产配置调整 [1] - 减持美债的同时，中国央行已连续14个月增持黄金，黄金储备达约2300多吨 [3] - 外汇储备总额稳定在3.3万亿美元以上，2023年11月环比增加30亿美元，减持并非因资金短缺，而是主动分散风险 [3] - 资产配置从过度集中于美元资产，向黄金、欧元资产及其他新兴市场债券多元化转移 [3] 全球央行储备结构变化 - 2023年第三季度，全球央行持有黄金占储备的比例历史上首次超过持有美债的比例，为1996年以来首次 [3] - 全球前八大美债持有方出现“四家增持、四家减持”的分化局面 [7] - 印度、沙特等新兴市场国家也在不同程度减少美债持有 [7] 减持美债的核心动因 - 美债自身风险加大：美国国家债务总额突破38.4万亿美元，占GDP比例高达128%，年利息支出达1.2万亿美元，超过其军费开支 [3] - 美元武器化风险：美国频繁使用金融制裁，促使各国意识到过度依赖美元资产的安全风险 [5] - 配合人民币国际化战略：减持美债与推动人民币国际使用相辅相成，旨在减少对美元结算体系的依赖 [5] - 截至2025年，人民币在全球支付中份额升至6.8%，较2015年增长近三倍 [5] - 中国货物贸易中28%的结算使用人民币，并与32个国家签署了总额超过4.5万亿元人民币的本币互换协议 [7] 主要国家增持美债的动因分析 - **日本**：2023年11月增持26亿美元，总持仓达1.2万亿美元 [9] - 管理日元汇率 - 追求收益：国内利率近零，而美债收益率约4.5% - 政治与军事依附关系下的战略考量 [9] - **英国**：2023年11月增持106亿美元，总持仓达8885亿美元 [9] - 维护伦敦全球美元交易中心地位，其持有美债中约40%为欧洲客户托管 - 对冲本国2025年到期3340亿英镑债务的风险，寻求美联储流动性支持 - 进行波段操作，弥补此前仓位损失 [9][10] - **加拿大、挪威、沙特**：2023年11月分别大幅增持531亿、252亿、144亿美元 [9] - 加拿大与挪威主要为短期流动性管理或套利交易 - 沙特因石油美元收入、稳定汇率及维系与美国战略关系而增持 [12] 对美元及美国财政的潜在影响 - 减持行为可能影响美元信用，推动国际货币格局向多极化发展 [7] - 若减持趋势持续，可能推高美国新发国债的利率，增加其偿债负担，形成恶性循环 [7] 地缘政治与经贸互动背景 - 中国减持美债的长期战略，构成了美国前总统特朗普计划2025年4月访华的重要背景 [12] - 美方可能希望通过沟通，缓解因中国减持美债而可能推高的美国融资成本与经济压力 [12]

美联储政策与市场反应 - 美联储发布2026年首份《褐皮书》[1] - 美联储官员保尔森重申，如果通胀如预期持续回落、劳动力市场趋于稳定，美联储可能在今年晚些时候进一步下调利率[1] - 消息发布后，美股三大指数连续第二个交易日下跌[1] 贵金属市场动态 - 截至北京时间1月15日，现货白银短线快速跳水，现货黄金同步下跌[1] - 金价银价再创历史新高[1] - 沙特又宣布发现黄金资源[1] 行业机构观点：白银前景 - 平安证券认为，在美国政府的政策带来的不确定性、美国债务问题持续以及科技产业主导地位弱化共振演绎下，美元信用预计将进一步走弱，白银货币属性有望持续驱动[1] - 白银长周期供给端刚性持续[1] - 海外制造业重建有望打开需求空间，供需基本面持续向好[1]

市场动态与价格表现 - 2025年1月15日早盘，现货白银短线快速跳水，跌幅一度扩大至7%，跌破88美元/盎司 [1] - 现货黄金向下跌破4600美元，日内下跌0.6% [2] 交易所监管措施 - 芝加哥商品交易所集团于当地时间1月12日宣布，对黄金、白银、铂金和钯金期货合约的保证金设定方式进行调整，从原先以固定美元金额为主的计算方式，转变为按照合约名义价值的一定比例进行计算 [2] 白银价格驱动因素分析 - 美国2025年12月CPI数据低于预期，导致市场对美联储今年3月降息的押注升温，利好银价上行 [2] - 近日美国政府与美联储的矛盾，加剧了市场对美联储独立性、政策稳定性以及资产安全的担忧，从而推动资金流入贵金属领域避险 [2] - 美国政府带来的不确定性、美国债务问题持续以及科技产业主导地位弱化共振演绎下，美元信用预计将进一步走弱，白银货币属性有望持续驱动 [2] - 白银长周期供给端刚性持续，海外制造业重建有望打开需求空间，供需基本面持续向好 [2] 机构对贵金属长期趋势的观点 - 美元周期定方向，金银长期中枢上移的趋势不变 [3] - 工业属性扩弹性，当经济周期上行或者宽财政、宽流动性时，金银比的阶段性修复行情会彰显白银价格的弹性 [3] - 外国投资者持有美国国债占比持续下降，根据特里芬悖论，美元无法保持长期的稳定性，货币属性的回摆将持续抬升金银的价格中枢 [3] - 银价长期中枢抬升，工业属性放大弹性 [3]