核心观点 - 报告核心观点认为，在中东冲突不断升级的背景下，新能源和电力设备产业（电新产业）的量、价、利拐点正在显现 [1] 行业观点：储能 - **国内储能装机高速增长**：2026年2月，国内新增投运新型储能项目装机规模达3.56GW/8.19GWh，同比增长120%/95% [11] - **独立储能成为主导**：2月新增装机中，独立储能功率占比达90%，同比提升42个百分点；其新增装机3.2GW/7.4GWh，同比增长313%/274% [11] - **海外订单旺盛**：2026年1-2月，中国储能企业海外签约订单总量突破33.5GWh，同比增长超过45% [6][12] - **全球市场多元化发展**：欧洲市场需求结构从户储转向大型电网侧储能；东南亚、中东及非洲等新兴市场成为新增长极；美国市场受政策影响转向“本地化制造+合作开发”模式 [12] - **驱动因素**：海外政府补贴加码与能源危机驱动户储增长提速；国内多省份容量电价机制有望落地，储能经济性迎来拐点；美国数据中心建设及欧洲灵活性资源需求推动大储发展 [6][12] 行业观点：锂电 - **国内需求拐点显现**：3月1-22日，全国新能源乘用车零售49.5万辆，同比下降17%，但较3月1-15日的同比降幅28%已收窄，报告认为随着地方置换补贴落地，需求拐点即将到来 [6][13] - **一季度业绩预增**：富祥药业预计2026年第一季度归母净利润为0.52-0.75亿元，同比增长2222.67%-3250.01%，主因新能源行业景气度提升 [6][13] - **产业链盈利修复**：自2025年第四季度以来，锂电供需关系改善，正极、隔膜、铜箔、电解液等材料盈利均有不同程度修复，预计2026年第一季度锂电板块业绩有望实现高增长 [6][14] - **长期驱动力**：高油价背景下，新能源车性价比提升，渗透率有望进一步提高；同时，油气价格上涨也提高了光储经济性，利好储能需求 [14] 行业观点：电力设备 - **智能电表量价齐升**： - **价格回升**：根据国网补招预中标结果，A/B/C/D级电表均价分别环比上涨19%/18%/21%/35%，扭转了下跌趋势 [6][16] - **招标量增长**：补招批次智能电表招标约1696万只，与2025年第三批次初次招标量基本一致；2026年首批招标量达3228万只，环比补招批次增长约90% [6][16] - **份额集中**：新国标对产品性能要求更高，头部公司份额提升趋势有望持续，例如C级三相表CR5/CR10分别约43.6%/70.0%，同比提升11.6/11.4个百分点 [17][18] - **电力设备出口高景气**： - 2026年1-2月电力设备累计出口额191.51亿元，同比增长37.23%，增速较2025年全年提升4.29个百分点 [19] - 高景气向多品类扩散：电缆出口额同比增长51.50%，断路器（含高压熔断器）同比增长49.52%，电表在连续9个月同比下滑后于2月首次转正，当月同比增长49.20% [19] - **地区结构**：对非洲出口增长最为强劲，同比增速达100.97%；对亚洲出口同比增长42.31%；对北美出口同比增长25.01% [19] 投资建议 - **储能**：建议关注户储龙头企业（如艾罗能源、固德威、锦浪科技）、大储集成龙头（如阳光电源、阿特斯）及上游细分环节龙头 [6][21] - **锂电**：配置逻辑围绕2026年第一季度业绩高增长环节 [6][22] - **材料端**：推荐德福科技，关注铜冠铜箔、嘉元科技、诺德股份；铁锂推荐富临精工，关注湖南裕能、万润新能；关注6F、铝箔等环节 [6][22] - **电池端**：推荐宁德时代 [6][22] - **电力设备**：建议关注主网（如思源电气、华明装备）、配电（如东方电子）、电表（如海兴电力、三星医疗）、绝缘子（如神马电力、大连电瓷）等领域的投资机会 [6][23]

核心观点 - 国际可再生能源机构总干事认为，近期中东冲突凸显了能源安全与韧性的重要性，并证明以可再生能源为基础的能源体系是确保能源安全、提升国家经济竞争力的最佳途径，尽管当前存在保护主义等障碍，但其终将被克服 [3][4][5] 能源转型的驱动因素 - 中东冲突导致霍尔木兹海峡通行受阻和油气设施遇袭，冲击全球贸易与经济发展，促使高度依赖能源进口的经济体重审能源战略并加速绿色转型 [3] - 例如，英国政府因此出台新规，要求英格兰所有新建住宅必须安装热泵与太阳能板，旨在摆脱对不可控的化石燃料市场的依赖 [3] - 冲突让各国深切意识到能源体系韧性、相对独立性和去中心化的重要性 [3] 可再生能源的多重优势 - 可再生能源不仅是一种清洁方案或物理上最具竞争力的能源生产方式，更是保障能源安全的技术 [4] - 凭借规模经济、技术突破和全球化供应链，可再生能源价格已大幅下降 [5] - 清洁能源体系优越性在于其高效便捷，是彰显并提升国家整体竞争力的最佳途径，若不采用可能面临被时代淘汰的风险 [5] 当前挑战与未来展望 - 可再生能源的全球发展速度仍受到保护主义以及关税等贸易壁垒的拖累 [5] - 联合国报告指出，在向可再生能源转型中存在“重大的政治和经济障碍” [5] - 行业专家认为，保护主义在某种程度上已经发生，但相信其将会被战胜 [3] - 构建一套能以最低成本提供支持的能源体系，对于国家参与国际竞争至关重要，否则将举步维艰甚至不可能 [5]

地缘政治与能源市场动荡 - 中东战火蔓延，也门胡塞武装对以色列重要军事目标发动导弹打击，并宣布军事行动将持续，红海南端的曼德海峡暴露于风险之中[4] - 阿联酋环球铝业（EGA）位于阿布扎比的最大金属生产设施在伊朗导弹和无人机袭击中遭受严重破坏，多名员工受伤，公司正在评估损失[12] - 俄罗斯政府计划自4月1日起禁止汽油出口，以稳定国内市场价格并保障供应，禁令将持续至7月31日[6][13] - 受美以伊战事影响，全球航运业自2月28日以来累计额外燃料成本已超过46亿欧元[13] - 泰国政府表示，根据与伊朗达成的协议，泰国油轮能够安全通过霍尔木兹海峡[14] - 伊朗方面表示其最大原油出口基地哈尔克岛安全形势稳定，石油出口顺利进行，该国90%原油从此地出口[17] 宏观经济与资产表现 - 能源价格攀升带来滞胀预期，迫使各国央行重新考量加息可能，重创股、债、金三大资产类别[4] - 3月MSCI全球指数下跌9%，黄金大跌15%，传统“60-40”股债组合正迎来自2022年9月以来最糟糕的单月表现，投资者加速涌入现金[4] 中国产业与政策动态 - 中国31个省份去年获得的中央财政育儿补贴补助资金首次披露，广西、贵州、河北、湖南、云南获得40亿元~50亿元，安徽、江苏、江西、湖北获得30亿元至40亿元，其余地方低于30亿元，补贴标准为对3周岁以下婴幼儿每月发放300元[7] - 国家药监局表示，今年一季度我国创新药对外授权交易总额超过600亿美元，接近2025年全年的一半，2026年已批准10款创新药（2款进口，8款国产）[9] - 中国科学院高能物理研究所依托中国散裂中子源，首次实现医用级阿尔法同位素居里级量产，将加速我国自主化阿尔法核药从实验室走向临床应用[9] - 上海市委常委、副市长陈杰表示，上海以全国10%的智算供给能力，运营全国首个语料公共服务平台，发布一百五十余款备案大模型，人形机器人出货量全球领先[9] - 中国消费品质量安全促进会启动“网售产品质量安全提升系列行动2026”，监测品类包括家用电器、电子电器、电动自行车、锂电池等11大类41款产品[10] - 国务院食安办、市场监管总局就2026年央视“3·15”晚会曝光的食品安全问题，约谈了成都市、重庆市合川区、杭州市、温州市、苏州市、郑州市、沈阳市政府负责人[5] 公司动态与资本市场 - 工商银行、建设银行、交通银行、邮储银行四家国有大行2025年合计净利润超9000亿元，资产规模稳步增长，营收、净利润均同比增长[8] - 喜临门公告其控股子公司遭遇内部人员涉嫌挪用资金，导致1亿元银行账户资金被非法划转，公司为防范风险已将涉及约9亿元的多个银行账户进行保护性自行冻结，并已向公安机关报案，上交所已下发监管工作函[8] - 三花智控本周获284家机构调研，接待机构家数居首，公司是全球领先的制冷控制元器件和汽车热管理系统控制元器件制造商，3月27日市值为1740亿元，公司对全球新能源汽车产业发展保持乐观[8] - 龙湖集团首席执行官透露，明年1月公司境内债及境内中票将全部还清，仅余少量海外美元债在2027年之后陆续清偿[16] - 娃哈哈于3月26日临时通知，停掉70%的工厂生产线，接近公司人士表示此为正常排产调整而非停工停产，恢复生产大概在4月2日[11] - 软银集团宣布获得400亿美元过桥贷款，用于加大对OpenAI的投资及一般企业用途，贷款期限至2027年3月，由摩根大通、高盛、瑞穗银行、三井住友银行和三菱UFJ银行等机构共同安排[11] - xAI联合创始人罗斯·诺迪恩已于周五离职，至此与埃隆·马斯克一同创建xAI的11名联合创始人已全部离职[11] 行业趋势与市场数据 - 全球新能源汽车渗透率仍处于较低水平，海外市场需求规模有望持续提升[8] - 多家头部电芯企业开年以来排产量创历史新高，2月份用于大型储能电站的4小时储能系统中标均价已回到0.5元/Wh以上，机构共识认为2026年全球储能装机同比增速不会低于40%[10] - 今年民航新航季商务快线及热门旅游目的地航班运力供给增加，受燃油价格上涨影响，“五一”机票预订提前升温，截至目前“五一”出行机票预订量同比增长近两成[6][10] - 世贸组织电子商务议题谈判召集方澳大利亚、日本和新加坡宣布达成《电子商务协定》临时实施安排，中方支持协定及时实施[6][7] - 7-Eleven日本公司宣布自4月1日起推出手机下单、门店取现做食品服务，将陆续导入至约1.5万家门店，相当于门店总数的约7成[15] - 印度首都新德里地区第二座国际机场——诺伊达国际机场正式投运，一期工程投资额约1120亿卢比（约合11.8亿美元），运营初期年旅客吞吐量预计为1200万人次[13] - 印度政府表示其现有石油库存可满足约两个月消费需求，总储备能力约为74天，驳斥了储备仅够维持5-10天的说法[13] - 为应对冲突推高的食品与燃油成本，菲律宾政府计划对进口大米（碎米率5%）设定每公斤50比索（约合0.83美元）的价格上限，有效期30天，正等待总统批准[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊冲突加剧全球能源安全焦虑，凸显我国能源转型优势，海外新能源需求缺口扩大，中国新能源产业链出海增长空间有望打开 [6][9] - 2026 年以来效率主线走弱，安全交易增强，未来能源安全有望成市场主线，重点看好光伏设备 [6][9] - 2026 年 3 月以来中游板块表现出较强韧性 [10] - 国内市场有 21 只 ETF 跟踪光伏、绿色电力板块，相关指数有光伏产业主题指数和综合型绿色电力指数两类，各具特点 [6][11] - 关注银华光伏 ETF、汇添富光伏 ETF、国泰光伏 ETF、鹏华光伏 ETF、富国绿色电力 ETF、国泰绿色电力 ETF [6][36] 根据相关目录分别进行总结 当前能源安全主线投资价值分析 - 美伊冲突加剧全球能源安全焦虑，各国重新审视新能源价值，我国提前布局能源安全与新能源技术，海外新能源需求缺口大，中国新能源产业链出海增长空间有望打开，重点指向欧洲、亚洲中化石能源匮乏且工业化程度较高区域 [9] - 2026 年以来效率主线走弱，安全交易增强，地缘风险越高市场越从效率转向安全，未来能源安全有望成市场主线，重点看好光伏设备 [9] - 2026 年 3 月以来中游板块表现出较强韧性，包含大量“新质生产力”标的，在 AI 算力建设资本开支加大和市场预期、投资者风险偏好变化等因素影响下，中游股受益 [10] 当前能源安全相关指数投资价值分析 编制方案特点：满足不同投资锐度 - 光伏产业主题指数聚焦太阳能光伏发电，覆盖产业链各环节，锐度高，适合看好光伏产业发展的投资者，包括中证光伏产业、中证光伏龙头 30 指数 [17] - 综合型绿色电力指数覆盖面广，包含多种清洁能源发电技术路线，适合看好绿色电力整体发展、希望均衡配置不同能源类型的投资者，包括中证绿色电力、国证绿色电力指数 [18] 持仓风格：中盘风格凸显，各有侧重和特色 - 市值特征上，光伏、绿色电力相关指数总体呈现中盘风格，成份股总市值平均值在 500 - 600 亿元之间，中位数多在 100 - 300 亿元之间 [23] - 持仓特征上，不同指数在细分行业上各有侧重和特色，光伏产业主题指数中，中证光伏产业指数是光伏全产业链表征指数，覆盖面广，挂钩 ETF 产品最多；中证光伏龙头 30 指数聚焦光伏产业龙头，更强调公司质量，成分股更集中 [24][25] - 综合型绿色电力指数中，中证绿色电力指数行业包容性最强，权重与业务挂钩；国证绿色电力指数编制方法独特，权重分档 [28] 业绩表现：业绩弹性、稳定性 - 过去五年，光伏产业主题指数呈现高波动、强周期特征，是高贝塔赛道工具，行业上升期进攻性强，下行期回撤深；综合型绿色电力指数相对稳健、防御性更强，各时间维度稳定性与正向风险收益更优 [32] 代表产品参考 - 关注银华光伏 ETF（516880）、汇添富光伏 ETF（516290）、国泰光伏 ETF（159864）、鹏华光伏 ETF（159863）、富国绿色电力 ETF（561170）、国泰绿色电力 ETF（159669）[36]

伊朗军事冲突升级 - 伊朗军方于28日凌晨在阿曼南部塞拉莱港外海击中一艘美国海军支援舰艇 [1][2][3] - 过去数小时内，伊朗军方对位于阿联酋迪拜的两处美军"隐匿据点"实施导弹和无人机打击，称已造成美军严重人员伤亡，两处据点分别容纳400余名和100余名美军士兵 [1][3] - 伊朗伊斯兰革命卫队使用导弹摧毁了部署在阿联酋迪拜的乌克兰反无人机系统 [1] - 27日晚以来，伊朗对位于沙特阿拉伯海尔季的美军基地发动导弹袭击，美军5架加油机中有2架被彻底摧毁，另3架严重受损并丧失作战能力 [3] - 科威特国际机场28日再次遭到多架无人机袭击，雷达系统被严重损坏 [4] 各方政治与外交表态 - 伊朗总统佩泽希齐扬表示，伊朗不会进行先发制人的攻击，但如果伊朗的基础设施或经济中心成为攻击目标，伊方将予以强烈报复 [1][4] - 巴基斯坦总理夏巴兹28日同伊朗总统进行了长达一个多小时的电话交谈，通报了巴方与美国及中东国家接触的情况，希望外交活动能促进对话、缓和局势 [5] - 据美国《华尔街日报》27日报道，伊朗攻击驻有美军的沙特苏丹王子空军基地，导致10名美军人员受伤 [3] 冲突对全球航运与能源市场的影响 - 受美以伊战事影响，全球航运业燃料成本大幅攀升，自2月28日以来累计额外燃料成本已超过46亿欧元 [6] - 以新加坡港口为例，超低硫燃料油价格已升至每吨941欧元，较年初上涨223%；液化天然气价格自3月初以来上涨72% [6] - 目前全球约99%的船舶仍依赖化石燃料运行，使行业对能源价格波动和供应中断高度敏感 [6] - 欧盟委员会负责经济事务的委员表示，由于中东战事引发能源价格飙升，欧盟经济正面临滞胀风险 [6] - 分析表明，2026年欧盟经济增速可能较2025年秋季的预测低约0.4个百分点，同时通胀率可能上升1个百分点；若能源供应受阻更严重，2026年和2027年增长率可能分别下降0.6个百分点 [7] 美国加州关于预测市场的监管动态 - 美国加利福尼亚州州长纽森27日签署法令，禁止该州由州长任命的行政官员利用内幕消息在预测市场牟利 [1][8] - 加州州长办公室声明指出，多名疑似知情人士押注美对伊朗发动军事打击，共获利120万美元，且他们恰好在冲突发生前数日开通了预测市场账号 [1][8] - 预测市场是一种允许注册用户在全球事件发生前押注的互联网平台，兼具在线赌博和金融投机属性，主要公司如波利市场预测网站估值高达百亿美元 [8]

ESIE 2026展会概况 - 第十四届储能国际峰会暨展览会（ESIE 2026）将于2026年3月31日至4月3日在北京首都国际会展中心举办，主题为“场景创新 价值重构 全球共赢” [2][8] - 该活动定位为汇聚全球智慧、首发前沿科技、链接全产业链资源的“价值风暴”，旨在为工程师、企业家、决策者和投资者提供全面的行业洞察与对接机会 [8][10] 展会核心价值与亮点 - **年度趋势风向标**：开幕式将权威发布《储能产业研究白皮书2026》及CNESA系列榜单 [11] - **全球技术首发站**：将集中发布超过150款全球储能新品 [11] - **顶级思想碰撞场**：活动包括1场开幕式、1场院士论坛、7场高端对话及超过30场顶尖论坛 [11] - **精准产业资源对接**：提供8场产业生态沙龙、5场闭门研讨会、1场专题培训，以深度链接上下游伙伴 [11] - **高效拓展全球网络**：通过5场国际论坛、5场国际商务对接会、1场国际闭门研讨会，与欧洲、北美、亚太等地的产业伙伴建立联系 [11] - **全产业链生态展示**：同期展览将汇聚从材料、设备到系统集成的全产业链领军企业 [11] 展览信息 - **展览部分**：时间为2026年4月1日至4月3日 [12] - **参展规模**：汇聚超过800家储能全产业链品牌展商，包括中车株洲所、阳光电源、宁德时代、比亚迪储能、亿纬锂能等领军企业 [14] - **展馆布局**：主要展馆包括“储能应用馆（中国中车馆）”和“电池与智能制造馆（宁德时代馆）” [16] 峰会核心日程与论坛议题 - **峰会时间**：2026年3月31日至4月3日，与展览同期举行 [12] - **开幕式与主论坛（3月31日）**：包含领导致辞及多场主旨报告，报告主题涵盖能源转型路径、全固态电池挑战、新型储能高质量发展电网实践、储能产业最新进展等，由多位院士及企业高管主讲 [23] - **前沿技术系列论坛**：举办第九届储能前沿技术大会，下设院士论坛及先进储能材料、储能设计与系统集成、安全与标准、构网型储能、新型电芯、氢能、长时储能、短时高频储能等多个分论坛 [18][19][20][22] - **市场与应用系列论坛**：涵盖新型储能与电力市场、独立储能项目开发与运营、全球储能运营商大会、储能在零碳园区应用实践、储能产融创新、分布式光储创新、源网荷储与绿电直连一体化、储能+新业态创新发展等议题 [18][19][22] - **国际视角论坛**：设立全球储能市场发展与趋势论坛、规模储能价值收益及碳排放评估国际研讨会等，邀请国际可再生能源署、世界银行、欧洲储能联盟、加州储能联盟等国际机构专家分享全球市场洞察 [28][38][42] 免费开放活动与新品发布 - **产业生态沙龙**：议题包括储能电站智慧运维、关键设备及智能制造、AI与储能创新技术协同、海外储能项目开发、光储充一体化、虚拟电厂技术创新等 [50] - **2026储能新品全球首发**：在A2馆和B1馆的全球新品发布区举行，按日分类发布储能本体（电池技术）、储能3S（BMS/PCS/EMS）、储能系统集成与解决方案、大储系统、户储/工商储/数据中心储能系统、消防安全等领域新品 [50][67] - **详细发布日程**： - **4月1日**：在B1馆发布储能3S及大储系统新品；在A2馆发布储能本体及储能系统集成与解决方案新品 [69][70][75][76] - **4月2日**：在B1馆发布数据中心/户储工商储及电气设备/大储系统新品；在A2馆发布消防安全及储能安全与温控新品 [72][73][78][79] 仅限受邀活动 - 主要面向参展商、特邀机构及联盟会员，包括储能领袖闭门会、CNESA专委会年会、国际商务对接会、零碳园区应用闭门研讨会、电力市场专委会年会、国际长时储能研讨会及专题培训等 [80][81][82][83] 主办与支持单位 - **主办单位**：中关村储能产业技术联盟、中国能源研究会、中国科学院工程热物理研究所 [87] - **展馆冠名商**：包括中车株洲所、阳光电源、双登股份、远景能源、楚能新能源、宁德时代 [88] - **登录厅冠名商**：瑞浦兰钧、国轩高科 [89] - **联合主办方**：包括科华数能、阳光电源、新源智储、中车株洲所、索英电气、智光储能、科陆电子、楚能新能源、利星能、宁德时代、远景能源、双登股份、瑞浦兰钧、国轩高科等 [90] - **国际协办单位**：包括德国国际合作机构、欧洲电池制造联盟、西班牙储能技术平台、澳大利亚可再生能源协会等多家国际组织 [94]

公司2025年财务业绩 - 2025年全年营收为2066.84亿元，同比减少2.98% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为203.39亿元，同比大幅增加50.30%，首次突破200亿元大关，连续五年刷新历史最佳业绩纪录 [1] - 公司总资产首次突破两千亿元，达到2009.32亿元，同比增长18.03% [1] - 资产负债率为50.34%，保持在行业较低水平 [1] - 2025年第四季度单季实现营业收入611.98亿元，归母净利润60.59亿元，产铜量近20万吨，均创下单季历史新高 [1] 主要产品产销量与收入 - 2025年铜产量达74.11万吨，同比增长13.99%，位列全球前十大铜生产商，所有产品产量均超越产量指引中值 [1] - 2025年铜销量为73.02万吨，同比增长5.90% [2] - 铜业务营业收入同比增长31.63%，达到550.96亿元，贡献了总体营业收入的27% [2] - 矿山端营业收入实现777.13亿元，占整体营业收入的38%，含“矿”量比2024年提升约7个百分点 [2] 产能扩张与未来产量目标 - 刚果（金）TFM混合矿5条生产线已全面达产，年产能达45万吨；KFM年产能15万吨，该区域铜总产能已突破60万吨 [2] - 2026年铜金属产量目标为76万至82万吨，若按上限82万吨实现，将比原定2028年实现80万吨的目标提前两年达成 [2] - 公司更新2028年新目标为实现百万吨铜金属产量 [2] - KFM二期项目计划于2027年投产，预计新增年均10万吨铜产能；TFM三期项目已进入规划阶段，目标2028年实现总铜产能100万吨 [2] 战略并购与黄金业务布局 - 2025年公司提出聚焦“铜+黄金”两极的并购战略，在黄金资源布局上加码启动 [2] - 2025年6月，以5.81亿加元（约合人民币30亿元）收购厄瓜多尔Cangrejos金矿，该项目正在前期规划中 [3] - 2025年12月，宣布以10.15亿美元并购巴西3个在产黄金资产 [3] - 完成巴西黄金资产收购后，公司黄金年产量将新增约8吨 [3] - 厄瓜多尔Cangrejos金矿预计2028年投产，设计年产11.5吨，公司黄金总产能有望在2028年左右突破20吨大关 [3] - 2026年产量指引中首次纳入黄金，明确全年6-8吨的产量目标 [3] 行业背景与公司展望 - 全球能源转型加速推进，AI算力革命与电气化浪潮深度共振，重塑铜的工业价值与市场格局 [3] - 全球地缘政治复杂多变、经济承压运行，黄金的金融属性与避险属性愈发凸显 [3] - 公司认为“铜金共舞”的核心资产时代已然来临 [3] - 公司董事会称2026年是开启新纪元之年，是“彻底的自我革新、全面的能力升级” [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油价格预计将维持高位震荡 原因包括供给端受地缘政治风险影响供应中断风险增加 需求端面临能源转型压力电动车普及可能削弱长期需求增长 库存端信息有限但整体供应紧张支撑价格 而需求不确定性限制上行空间 [4][79] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 主力合约与基差方面 2026 - 03 - 26 SC原油期货主力合约价格报733.1元/桶 较前日723.9元/桶小幅走高9.2元 涨幅1.27% WTI原油期货价格维持在91.29美元/桶不变 Brent原油期货价格同样稳定在98.06美元/桶 SC - Brent价差走强至8.12美元/桶 较前日上涨1.23美元 涨幅17.85% SC - WTI价差也走强至14.89美元/桶 较前日上涨1.23美元 涨幅9.0% Brent - WTI价差稳定在6.77美元/桶 SC连续 - 连3价差小幅走弱至18.1元/桶 较前日下跌0.6元 跌幅3.21% [2] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端 俄罗斯基里希炼油厂因乌克兰无人机袭击停止原油加工 乌斯季卢加成品油码头闲置可能迫使大型炼厂减产 增加了俄罗斯供应中断风险 委内瑞拉3月石油产量达110万桶/日 提供部分供应增量 [3] - 需求端 伊朗战争引发的汽油价格上涨推动欧洲二手电动车销量攀升 表明油价飙升可能加速消费者转向替代能源 削弱汽油等成品油需求 泰国燃油价格出现数十年来最大涨幅 政府缩减补贴 可能抑制当地燃料油消费 俄罗斯炼油厂袭击事件可能影响加工需求 [3] - 库存端 截至3月20日当周 美国商业原油库存大幅增加692.6万桶至4.56亿桶 远超市场预期的50万桶增幅 同期汽油库存减少259.3万桶至2.414亿桶 精炼油库存则增加303.2万桶 [3] 产业链价格监测 - 原油 2026 - 03 - 26 SC期货价格733.10元/桶 较前日上涨9.20元 涨幅1.27% WTI期货价格93.79美元/桶 较前日上涨2.50美元 涨幅2.74% Brent期货价格100.10美元/桶 较前日上涨2.04美元 涨幅2.08% 部分现货价格有变动 如Brent现货价格较前日上涨7.76美元 涨幅7.05% 阿曼现货价格较前日下跌29.27美元 跌幅20.50% 部分价差有变动 如SC - Brent价差较前日下跌0.81美元 跌幅11.76% 美国商业原油库存较上一期增加692.60万桶 涨幅1.54% 美国炼厂周度开工率较上一期上升1.50% 涨幅1.64% [6] - 燃料油 2026 - 03 - 26 FU期货价格4393.00元/吨 较前日上涨45.00元 涨幅1.03% LU期货价格5066.00元/吨 较前日下跌93.00元 跌幅1.80% 部分现货价格无变化 部分纸货价格有变动 如高硫180:新加坡(近一月)纸货价格较前日上涨26.19美元 涨幅4.29% 部分价差有变动 如中国高低硫价差较前日下跌138.00元 跌幅17.02% 部分库存有变动 如美国馏分(<15ppm)库存较上一期增加3068.00千桶 涨幅2.92% [7] 产业动态及解读 - 供给 03月27日 英国央行货币政策委员格林称石油冲击意味着供应要到2027年或2028年才能恢复 03月26日 俄罗斯乌斯季卢加成品油码头闲置可能迫使大型炼厂减产 俄罗斯基里希炼油厂在遭遇乌克兰无人机袭击后已停止原油加工 委内瑞拉3月份石油产量已达110万桶/日 [8][9] - 需求 03月26日消息 伊朗战争引发的汽油价格飙升推动欧洲各地二手电动车销量攀升 泰国燃油价格出现数十年来最大幅度的上涨 政府被迫缩减燃油补贴 [10] - 库存 新加坡至3月25日当周燃料油库存将于十分钟后公布 [11] - 市场信息 03月26日 金价在连续两日上涨后回落 投资者等待中东局势缓和进程取得更明确的进展迹象 [12] 产业链数据图表 报告列出了WTI、Brent首行合约价格及价差等16张图表 涵盖原油、燃料油的价格、产量、库存、开工率等多方面数据 并标注了部分数据来源 [13][15][17]

行业投资评级 - 电力设备行业投资评级为“强于大市”(维持) [4][46] 报告核心观点 - 2026年2月中国电力设备出口整体表现稳定，合计出口金额为78.13亿元，环比下降5.80%，但同比增长54.74% [1] - 2026年1-2月累计出口金额达161.06亿元，同比增长33.69% [1] - 细分产品中，变压器和电缆出口表现较好，非洲市场呈现高景气 [1] - 在能源转型背景下，全球电网建设投资稳定增长，中国电力设备凭借技术及成本优势，海外市场渗透率有望持续提升，变压器、电表、开关及线缆等产品出口将持续受益 [9][42] 细分产品出口表现总结 变压器 (>16kVA) - **整体表现**：2026年2月出口金额44.47亿元，环比下降7.75%，但同比大幅增长58.13% [2][13] - **累计表现**：2026年1-2月累计出口金额92.67亿元，同比增长41.42% [2][13] - **地区分析**：对亚洲和非洲出口表现尤为突出，2026年2月对亚洲出口21.51亿元(同比+57.15%)，对非洲出口6.20亿元(同比+676.48%)，对欧洲和北美出口保持稳健正增长 [2][14] 电表 - **整体表现**：2026年2月出口金额8.84亿元，环比增长8.78%，同比增长42.44% [3][18] - **累计表现**：2026年1-2月累计出口金额16.97亿元，同比下降2.91%，主要受1月出口下滑拖累 [3][18] - **地区分析**：非洲市场表现亮眼，2026年2月对非洲出口3.81亿元(同比+101.94%)，创近期新高，对亚洲出口同比增速由负转正(同比+6.70%)，对欧洲出口保持强劲增长(同比+46.08%) [3][19] 开关 (>1kV) - **整体表现**：2026年2月出口金额6.69亿元，环比下降13.65%，但同比保持41.51%的高增速 [4][26] - **累计表现**：2026年1-2月累计出口金额14.45亿元，同比增长25.18% [8][26] - **地区分析**：非洲与欧洲市场表现突出，2026年2月对非洲出口0.94亿元(同比+253.35%)，对欧洲出口1.07亿元(同比+103.24%)，对北美出口同比微降1.88% [8][29] 电缆 (>1kV) - **整体表现**：2026年2月出口金额18.12亿元，环比小幅下降3.87%，但同比大幅增长58.58% [9][34] - **累计表现**：2026年1-2月累计出口金额36.97亿元，同比增长42.60% [9][34] - **地区分析**：亚洲、非洲、欧洲市场高景气，2026年2月对亚洲出口10.16亿元(同比+106.32%)，对非洲出口2.82亿元(同比+177.79%)，对欧洲出口2.93亿元(同比+98.03%)，北美市场同比保持正增长但环比有所回落 [9][35] 投资建议 - 建议关注在海外市场开拓顺利、技术领先的电力设备龙头个股 [9][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期内可能受利空扰动，但长期在供需偏紧下易涨难跌，整体基本面供弱需强，下方支撑强，高库存抑制上涨幅度，短期内或高位震荡，关注98000 - 105500区间波动并及时调整持仓 [3][21] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 2026年沪铜合约加权价格高位震荡，1月30日创历史新高后逐步回落，在供应弱、预期强基本面下，即使累库仍呈较强态势，下跌空间有限，符合之前文章预期 [2] 行情分析与展望 中东战火纷飞，是否加速能源升级 - 美伊战争持续超预期引发对未来经济担忧，通胀交易兴起，高油价推升能源成本，美联储降息预期延后，短期内或压制铜价，战争结束且全球经济恢复后市场关注将回到基本面 [6] - 美伊战争使各国反思对单一能源过度依赖，凸显可再生能源、光伏、储能战略价值 [6] - 欧盟将设2亿欧元担保机制支持创新核能技术投资并公布小型模块化反应堆新战略 [7] - 欧盟2022年新增光伏装机41.4GW，同比增长47%，储能在2022 - 2023年爆炸性增长；中国两大电网公司出台重大投资计划，“十五五”期间总投资逼近5万亿元，电网订单交付是铜需求回升主要动力 [8] - 截至3月5日，SMM铜线缆企业开工率回升至60.9%，环比提升33.2个百分点；截至2月27日，精铜杆企业待交付订单达12.36万吨，处于同期最高水平 [8] - 今年1月新能源汽车产销同比分别增长2.5%和0.1%，新车销量占比40.3%，纯电动车用铜量约为传统燃油车4倍，化石燃料价格高企或使新能源汽车需求增加 [8] 全球矿产争夺，铜战略属性增强 - 中国是最大铜消费国，依赖海外进口，全球铜矿供应总量温和增长但扰动频发、预期趋紧 [15] - 2025年4月至今COMEX铜库存走高，去年底以来SHFE、LME库存也走高，铜价仍高位，因铜成为“战备物资”，需求端结构性增长支撑铜价，新兴领域成铜消费主要增长点，AI数据中心用铜是关键增量 [16] - 美国推出“资源地缘战略合作论坛”，启动“金库计划”，高盛预测美国需建立约27.9万吨铜储备，或使市场从供应过剩转为供需平衡 [18] - 资源民族主义时代来临，资源国从“被动供应者”向“主动定价者”转变 [18] - 截至3月8日，COMEX铜库存微量去库，LME和SHFE库存仍累库，当前铜价小幅回落激活逢低采购意愿，3 - 5月为传统消费旺季，但下游建筑、基建项目恢复不及预期，需关注下游电池厂商开工率和国内电网建设需求速度 [19][20] 行情总结 - 近两周受美伊局势、美元走强和库存新高影响，铜价小幅走弱，传统消费旺季来临，下游消费回暖，基本面供弱需强，下方支撑强，高库存抑制涨幅，需关注去库速度 [21]