在特朗普最新关税表态导致全球市场在刚刚过去的周末巨震时，基于此前经验，多家海内外机构均淡定 地表示，这将是"TACO（特朗普总是会退缩）交易2.0"。 果不其然，特朗普12日在社交媒体上已开始向投资者暗示，表示他可能不会兑现对中国"大幅提高关 税"的威胁，"美国想帮助中国，而不是伤害中国。" 高盛首席经济学家哈组斯（Jan Hatzius）在最新报告中写道："我们预计最终的解决方案将是将目前的 关税暂停延长到11月10日之后，同时双方做出一些新的但有限的让步。" 13日亚太交易时段，全球市场 的TACO交易疑似已然开启。 美股期货、加密货币反弹 美股股指期货亚太早盘即开始反弹，标普500指数期货涨0.88%，纳斯达克100指数期货涨1.14%，道琼 斯指数期货涨0.7%。 历史数据也为美股乐观主义者提供了支撑。据机构CFRA统计，二战以来的13轮美股牛市中，有7轮持 续至第四年，平均累计涨幅为88%。此次，标普500指数于2022年10月12日触底后开启了本轮牛市，迄 今的涨幅累计达到83%，市值增长约28万亿美元，以史为鉴仍有上涨空间。 MSCI除日本外最广泛的亚太股票指数（.MIAPJ0000PUS）开盘 ...

风险资产反弹，避险资产依旧受青睐。 在特朗普最新关税表态导致全球市场在刚刚过去的周末巨震时，基于此前经验，多家海内外机构均淡定地表示， 这将是"TACO（特朗普总是会退缩）交易2.0"。 果不其然，特朗普12日在社交媒体上已开始向投资者暗示，表示他可能不会兑现对中国"大幅提高关税"的威 胁，"美国想帮助中国，而不是伤害中国。" 高盛首席经济学家哈组斯（Jan Hatzius）在最新报告中写道："我们预计最终的解决方案将是将目前的关税暂停延 长到11月10日之后，同时双方做出一些新的但有限的让步。" 13日亚太交易时段，全球市场的TACO交易疑似已然 开启。 美股期货、加密货币反弹 美股股指期货亚太早盘即开始反弹，标普500指数期货涨0.88%，纳斯达克100指数期货涨1.14%，道琼斯指数期货 涨0.7%。 历史数据也为美股乐观主义者提供了支撑。据机构CFRA统计，二战以来的13轮美股牛市中，有7轮持续至第四 年，平均累计涨幅为88%。此次，标普500指数于2022年10月12日触底后开启了本轮牛市，迄今的涨幅累计达到 83%，市值增长约28万亿美元，以史为鉴仍有上涨空间。 13日早盘，亚太股市普遍下跌。日本 ...

中国方面，9月制造业供需改善差异扩大，供给修复快于需求。9月中采制造业PMI环比上升0.4ppt至49.8%，高于市场预期（Bloomberg预测中值为 49.6%）；9月非制造业商务活动指数环比下降0.3ppt至50.0%。制造业方面，供给边际改善幅度高于需求，库存边际增加，产成品、原材料库存分别环比 上升1.4、0.5个百分点至48.2%、48.5%；反内卷相关政策影响下，原材料购进价格继续相对强于出厂价格，9月主要原材料购进价格、出厂价格分别环比 下降0.1、0.9个百分点至53.2%、48.2%；建筑业环比小幅改善，9月建筑业商务活动指数环比小幅上升0.2个百分点至49.3%，但连续第二个月处于收缩区 间。 本期主题：避险交易可能回归 中美关税可能再升级的背景下，铜、油等对经济增长属性较为敏感的品种可能面临抛售压力，而黄金则将受益于避险情绪的升温，具体来看： 有色方面，由于中美贸易关系再起波澜，多数品种均出现高位回调。但参考上一轮4月初的关税风波，铜铝均展现出了较强的韧性：铜在触及相对90%分 位现金成本的30%溢价线，铝也在利润触及3000元/吨后迅速反弹。我们认为目前铜铝的基本面在供给叙事支撑下仍 ...

证券ETF市场表现 - 截至2025年10月10日收盘，证券ETF(159841)收涨0.35%，换手率为6.78%，成交额为6.57亿元 [3] - 证券ETF(159841)近2周份额增长3.25亿份，最新规模达97.42亿元，创成立以来新高 [3] - 证券ETF(159841)最新资金净流入1.01亿元，近15个交易日内有13日资金净流入，合计净流入14.77亿元 [3] - 证券ETF(159841)前一交易日融资净买额达1106.38万元，最新融资余额为4.03亿元 [3] 券商个股价格表现 - 跟踪指数成分股国信证券(002736)上涨5.94%，广发证券(000776)上涨3.71%，湘财股份(600095)上涨3.65% [3] - 跟踪指数成分股华泰证券(601688)上涨3.57%，锦龙股份(000712)上涨3.32% [3] 证券板块属性与机遇 - 证券板块具备较强β属性，被喻为“牛市旗手”，历史市场反弹期间显著跑赢大盘 [3] 中美贸易关系动态 - 美国副总统万斯表示特朗普愿意与中国进行理性谈判，并称“我们拥有很多筹码”，但希望不必动用 [4] - 广发证券解读认为，美方威胁的100%关税水平难以承担且失去经济学意义，此举更像是谈判前的极限施压 [4] - 广发证券指出，若为“TACO”交易，历史看短期下跌提供了买入时机 [4] A股市场与券商基本面 - A股市场交投活跃度提升，9月日均股票成交额突破2.4万亿元，同比增长203%，环比增长5% [5] - 9月末日均两融余额突破2.3万亿元，同比增长71% [5] - 预计2025年前三季度上市券商扣非归母净利润同比增长53.1%，第三季度单季同比增速有望扩大至58% [5] - 开源证券认为，在交易活跃与政策支持下，券商板块基本面持续向好，估值处于历史低位，机构持仓偏低，具备配置吸引力 [5] 华金证券市场观点 - 华金证券认为长期不改A股慢牛趋势，A股盈利结构性回升，信用可能继续修复，估值可能维持偏高水平 [4] - 华金证券指出短期对情绪有一定压制，但A股调整幅度有限，慢牛趋势下调整是逢低布局的机会 [4]

核心观点 - 关税冲击是短期扰动，中国制造的全球竞争力难以被替代 [1] - 资本市场对外部冲击的反应模式为“一次性计提”、“事件缓和冲回”和“政策升温对冲” [1] - 资产自身的安全边际是比外部扰动更重要的定价因素 [1] 中国经济与中国资产竞争力 - 2024年中国有效期内高新技术企业达46.3万家，是2020年的1.7倍 [2] - 超570家中国工业企业入围全球研发投入2500强，占比近四分之一 [2] - 中国制造的相对竞争力较2018-2019年更强 [2] 政策与市场时机 - 若外需出现冲击，逆周期政策信号出台时点是重要的资产定价坐标 [2] - 今年三季度内需已有放缓特征，若外贸环境波动，四季度大概率出现集中稳增长政策 [2] 全球资产配置与风险 - 当前标普500席勒市盈率9月均值为39.2倍，仅次于1999年科网泡沫时期 [2] - 美股内生脆弱性大于2018、2019年贸易战时段，市场对“循环交易”担忧形成 [2] - 关税风险是美股自身估值压力的诱发因素 [2] - 全球科技资产预期集中，需注意其共振调整的可能 [2] 市场波动模式与投资策略 - 特朗普推文引发的资产波动符合“TACO交易”模式，即“威胁加关税→市场暴跌→政策反转→市场反弹”的循环 [3] - 历史经验表明，短期下跌提供了买入时机 [3] - 若判断为TACO交易，Wind全A指数在20-30日线之间有支撑 [3] - 中期趋势建议把握科技产业趋势，若出现流动性冲击导致的急跌，建议配置国产替代相关行业 [3] - 具体推荐行业包括AI算力芯片、半导体设备、半导体光刻机产业链、AI端侧应用等 [3]

截至2025年10月13日 09:36，有色ETF(159980)震荡调整，成交4790.23万元。该基金获资金逆市布局，截至目前，有色ETF(159980)盘中净申购份额已达800 万份。 截至10月10日，有色ETF(159980)近5年净值上涨70.97%，其他商品基金排名第一。 CEIT 193700.JL/ E = 1 => 属期货价格指数 (IMCI) 的ET 色金属期货。 关于近期备受国际市场关注的"TACO交易"，机构分析指出：与今年4月初的关税冲击相比，当前市场已对贸易摩擦有所免疫，实际落地可能性较低，特朗 普"TACO"概率较大，市场短期资金寻求避险或加剧市场波动出现横盘震荡，但回调空间有限。中美博弈的大背景下，长期可关注以战略有色金属为代表的 资源品和能源等方向。 拉长时间看，截至10月10日，有色ETF(159980)最新规模达20.17亿元，最新份额达11.14亿份，创成立以来新高。 美国经济数据有所降温，加之政府停摆事件引发市场对美元信用的担忧，市场对美联储降息的预期明显增强，有利于以美元计价的有色金属价格。全球第二 大铜矿印尼Grasberg铜矿事故影响持续发酵，推动全球铜平衡转 ...

地缘政治事件与市场反应 - 美国副总统万斯释放对华关税谈判的缓和信号，表示特朗普愿意与中国进行理性谈判[5][6] - 在万斯结束采访后，加密货币市场出现积极反应，比特币大涨超2%，以太坊涨超7%[7] - 中国商务部回应称，动辄以高额关税进行威胁不是正确相处之道，中方不愿打但也不怕打关税战[6] “TACO”交易策略分析 - “TACO”策略指特朗普执政期间采取“强硬态度获得谈判筹码、最终让步达成协议”的外交行为模式[10] - 该策略在资本市场形成冲击回撤后反弹修复的交易机会，例如今年4月中美关税升级后威胁的100%关税水平最终被证明难以承担[10] - 与4月初相比，当前市场对特朗普关税言论的反应可能略有减弱，经历多次冲击后已有所免疫，本轮威胁更像是政治表态而非实质政策[11] 潜在投资机会研判 - 历史经验表明，由“TACO”交易带来的市场短期下跌，往往是较好的加仓时机[10] - 如果“TACO”交易模式大概率重现，事后的市场反弹将提供买入机会[10]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”，且维持此评级 [1] 报告核心观点 - 中美贸易摩擦加剧背景下，短期推荐国内大循环相关的科技方向，其次是地产链上的消费方向 [5] - 短期出口美国方向可能受到情绪扰动，但中期美欧财政扩张对军工、科技和医药大型企业的刺激仍在显现 [5] - 行业反内卷共识强化，发改委等部门出台治理价格无序竞争公告，有利于盈利处于低位的行业强化供给自律和稳价共识 [5][63] - 10月重大会议预计将做大内循环放在更突出地位，内需政策预期增强 [5] 板块观点总结 水泥 - 国庆假期后受资金短缺及天气影响，水泥市场需求环比回落，全国重点地区企业平均出货率低于45% [13][20] - 本周全国高标水泥市场价格为349.2元/吨，较上周下跌1.3元/吨，较2024年同期下跌53.2元/吨 [5][21] - 行业供给自律共识有望强化，全年盈利中枢预计好于去年，后续旺季价格仍有可观反弹空间 [13] - 板块市净率估值处于历史底部，产业政策落地有望推动盈利修复和估值回升 [14] - 推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥等龙头企业 [14] 玻纤 - 中期粗纱盈利有望重回改善趋势，行业稳价共识强化，资本开支已大幅收缩 [2][15] - 普通电子布下游景气度提升，供给趋紧有望推动价格进一步回升 [6] - AI应用下电子玻纤布产品升级趋势明确，以Low-Dk、Low-CTE为代表的特种玻纤高端产品渗透率加速提升 [6] - 三四季度有望开启由验证步入量产扩大的窗口期，龙头企业全球份额有望加速提升 [6] - 推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技等 [6] 玻璃 - 短期行业供需僵持，浮法玻璃价格低位震荡，高厂商库存和弱需求预期构成压力 [7][16] - 中期供给侧出清有望持续，高窑龄产线可能在春节后加速冷修，2026年价格弹性有望提升 [7][16] - 反内卷政策导向可能影响过剩产能退出，供给收缩幅度和需求韧性将决定价格反弹空间 [7][16] - 推荐旗滨集团，建议关注南玻A等 [7][16] 装修建材 - 外部不确定性增加，扩内需预期增强，以旧换新政策有望扩大加码，家居建材需求有望持续释放 [7][17] - 一线城市二手房成交保持增长，国补落地和消费者信心回暖将加强需求景气改善预期 [7][17] - 行业底部修复特征明显，多数公司利润目标强化，龙头公司积极探索新模式和产业链延伸 [7][17] - 建议关注北新建材、三棵树、欧派家居、箭牌家居、伟星新材等细分龙头 [7][17] 大宗建材基本面与高频数据 水泥市场数据 - 本周全国样本企业平均水泥库位为66.7%，较上周上升1.1个百分点，较2024年同期上升2.7个百分点 [5][26] - 全国样本企业平均水泥出货率为44.5%，较上周下降2.9个百分点，较2024年同期下降9.1个百分点 [5][26] - 分区域看，长三角地区水泥库容比为72.9%，环比上升5.4个百分点；出货率为51.8%，环比下降1.4个百分点 [28] 原材料价格 - 消费建材主要原材料中，聚丙烯无规共聚物PP-R价格为9750元/吨，较上周下跌50元/吨；PVC价格为4690元/吨，较上周下跌300元/吨 [52] - WTI原油价格为58.9美元/桶，较上周下跌2.0美元 [52] 行业动态与政策 建筑业PMI - 9月建筑业商务活动指数为49.3%，比上月上升0.2个百分点，景气水平小幅回升 [59] - 建筑业新订单指数为42.2%，业务活动预期指数为52.4%，分别比上月上升1.6和0.7个百分点，企业预期回暖 [59] 重大工程进展 - “十四五”规划纲要确定的102项重大工程涉交通项目已全部开工，预计年底前完成规划目标 [62] - “十四五”前四年，我国交通固定资产投资达到15.2万亿元，同比增长23.3% [62] 本周行情回顾 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅为2.66%，同期沪深300指数下跌0.51%，万得全A指数下跌0.36%，超额收益分别为3.18%和3.02% [5][64] - 个股方面，海鸥住工、金隅集团、天山股份、万里石、华新水泥位列涨幅榜前五 [66]

特朗普的"TACO"交易再次上演。 | 1小时 4小时 爆仓热力图 | 12小时 24小时 | 币种 | | | 交易所 总爆仓 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Bl | SOL | $44.00万 | XRP 1小时爆仓 $33.41万 空車 | $1428.86万 $1150.24万 | 4小时爆仓 空車 | $6328.86万 | $1.09亿 | | | | | 念庫 | $278.61万 | ਣੇ ਛ | $4553.63万 | | | | ETH | 其他 $31.32万 | XAUT SNX | | | | | | $676.50万 | $369.02万 | | 12小时爆仓 | $5.01亿 | 24小时爆仓 | $6.30亿 | | | | WIT | | 念曲 | $1.58亿 | 含車 | $2.16亿 | | | | AAVE | 1000 | 空单 | $3.43亿 | 空单 | $4.15亿 | | | | PAXG | | NA GIC AI | | | | | | | COAI ХРІ | PU ...

市场表现 - 美股股指期货开盘上涨，标普500指数期货涨近1%，纳斯达克指数期货涨1.21%，道琼斯指数期货涨0.71% [1] - WTI原油期货周一高开涨超1%，最新报59.68美元/桶 [3] - 现货黄金抹去开盘20美元跌幅，最新上涨0.2%，报4030美元/盎司 [4] - 比特币价格突破115000美元，过去24小时内上涨4.25%，短线拉升近1000美元，截至发稿暂报115357.2美元 [5] - 主要加密货币普遍上涨，以太坊(ETH)价格报4135.95美元，24小时上涨10.48%，Solana(SOL)报197.16美元，24小时上涨11.35%，BNB报1287.3美元，24小时上涨12.46% [6] - 最近24小时，全网加密货币爆仓总金额为6.30亿美元 [6] 特朗普“TACO”交易策略 - “TACO”即“Trump Always Chickens Out”，是华尔街流行的一种投资策略，指特朗普执政期间往往采取“强硬态度获得谈判筹码、最终让步达成协议”的外交行为，形成资本市场冲击回撤后反弹修复的交易模式 [8] - 分析认为，美方威胁的100%关税水平很难承担且失去了经济学意义，此举更像是谈判前的极限施压，如果大概率是“TACO”交易，历史看短期下跌提供了买入的好时机 [9] - 与4月初相比，本轮市场对美方关税言论的反映可能略有减弱，当前市场经历多次特朗普“关税大棒”冲击后已有所免疫，本轮“关税威胁”更像是政治表态而非实质政策 [9]