张大伟 制图 双主线领航： 2026能否再攀高峰？ ◎记者 王彭 2025年全球股市强势收官，韩国综合指数、深证成指、恒生指数、日经225指数、德国DAX等全球重要 指数均涨逾20%。从投资主题来看，科技与资源板块成为引领市场上涨的两大主线。 展望2026年，多家机构认为，在流动性环境预计维持宽松、人工智能浪潮持续演进以及政策面总体友好 的背景下，科技与资源板块有望延续活跃表现。 科技浪潮与资源周期共舞 沪上一家公募基金的权益负责人对上海证券报记者表示，在全球流动性较为充裕的环境下，资金涌向科 技与资源两类资产，本质上反映了资本在低利率时代寻求增长与防御的双重逻辑。 该权益负责人进一步分析称：一方面，科技板块以其颠覆性创新和高增长潜力，成为吸收流动性、押注 未来经济引擎的核心标的，尤其是人工智能、云计算等领域的突破持续吸引资本进行长期布局；另一方 面，资源类资产则因其稀缺性和实物属性，被视为对冲潜在通货膨胀与货币贬值的重要载体，在全球经 济复苏波动与地缘局势紧张时更凸显了其配置价值。 全球股市有望继续走强 在刚刚过去的2025年，全球股市整体表现较为出色。其中，韩国综合指数、深证成指、恒生指数、日经 225指 ...

市场热点与风险信号 - 周五CPO和GPU板块因巨头业绩不及预期及海光信息减持公告而大跌 资金流入商业航天板块 [8] - 知名游资因操纵市场被罚没10多亿元 为有史以来最高罚没金额案件之一 [13][14] - 商业航天龙头股航天电子公告提示其股价存在“击鼓传花”效应 短期涨幅超180% 市值超1000亿 PE-TTM超500倍 [22][23][24] - 另一热门个股锋龙股份公告停牌核查 部分投资者被暂停交易 [28] - 监管集中披露2024年底前结案的处罚案件 释放明确信号 预计后续类似处罚将接二连三披露 [19][20][21] 下周关键事件 - 美联储将公布1月决议 大概率不降息 鲍威尔将讲话 特朗普团队可能宣布新美联储主席人选 [9] - 美股七巨头中的Meta、特斯拉、微软、苹果将发布四季报 存储芯片巨头三星电子、SK海力士、闪迪、西部数据也将发布季报 其业绩指引将映射至A股 [9] - 国内将发布1月PMI数据 [9] 市场资金动向 - 1月15日至本周五的7个交易日内 宽基ETF累计净卖出约5631.56亿元 [32][38] - 同期 行业主题ETF持续净流入 累计净流入超761.99亿元 [33][38] - 融资盘在周初净流出后转为净买入 [34] - 场外基金申购量可能大于行业主题ETF和融资盘的净买入量 市场整体呈增量资金驱动但结构化特征明显 [35][36] 对市场的长期信心 - A股市场体系建设与制度改革方向正确 如“国九条”等 稳中向好趋势明显 与日本股市改革思路接近 [42] - 银行理财产品平均收益率持续下行 2025年全年平均收益率为1.98% 较2024年的2.65%大幅下降并跌破2% 作为无风险利率之锚 其下探对股权资产估值中枢抬升有积极意义 [44] - 2022年以来印度SENSEX30指数与A50指数走势呈现镜像背离 自中国“924行情”启动后 A50累计涨幅近40% 而印度股指同期下跌 今年以来A股领涨全球 A50区间收益超15% 而印度股指领跌全球 区间收益仅1%出头 [45][48][49]

核心观点 - 市场大势研判：战略看多，战术灵活，坚守业绩基本面，维持“短期宜顺应趋势，积极把握从2025年12月中旬到2026年3月初的做多窗口期”的判断，预计当前上行趋势未逆转，但指数上行斜率过快时需注意风险，下探至支撑位时可合理低吸 [4][7] - 投资风格与方向：在科技成长大主线基础上，更加侧重考量“业绩基本面”，关注政策催化、涨价驱动、产业趋势及政策支持的新消费四大方向 [4][7][13] 近期策略观点 - 市场估值与形态：当前万得全A指数市净率估值1.94倍，处于近十年历史后67.25%分位，估值中等偏上但未“泡沫化”，消费及顺周期方向估值仍较低，市场仍有较多投资机会 [7] - 经济基本面：2025年GDP同比增长5.0%，第四季度增长4.5%，结构向新向优，高技术投资表现亮眼，信息服务业投资增长28.4%，航空、航天器及设备制造业投资增长16.9%，社会消费品零售总额增长3.7%，限额以上单位通讯器材类商品零售额增长20.9%，货物出口增长6.1%，高技术产品出口增长13.2%，预计2026年实际GDP目标增速或定在5%左右，财政与货币政策有望延续“双宽松”基调 [7] - 房地产行业：2025年新建商品房销售面积下降8.7%，住宅销售面积下降9.2%，2025年12月一线城市二手住宅销售价格环比下降0.9%，租金回报率仍低于同期国债收益率，房地产销售企稳时点仍需等待，预计2026年房地产投资将延续低位磨底走势 [8][9] - 财政政策：国常会强调的财政金融协同促内需一揽子政策相继落地，包括延长个人消费贷款财政贴息至2026年底、对设备更新贷款贴息1.5个百分点、延长服务业贷款贴息并扩大支持范围、对中小微企业贷款贴息1.5个百分点（单户上限5000万元）以及设立5000亿元专项担保计划，财政部表示2026年财政支出力度将“只增不减”，预计赤字率保持在4%左右 [10] - 公募基金行业：《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》发布，将强化业绩比较基准对基金产品的约束力，被动型产品有望加速发展，主动型产品或优胜劣汰 [11] - 贵金属与有色金属：美国1%最富裕家庭财富占比达31.7%，创1989年以来最高，财富总计约55万亿美元，随着全球不稳定性增加、美联储“独立性”担忧加剧及央行购金行为持续，预计贵金属仍有一定配置价值，伦敦金现逼近5000美元/盎司，伦敦银现突破100美元/盎司，有色金属行情呈扩散趋势 [12][13] A股行情回顾 - 指数表现：上周（1.19-1.23）上证指数上涨0.84%，收报4136.16点，深证成指上涨1.11%，收报14439.66点，创业板指下跌0.34%，中小盘股占优，中证500上涨4.34%，上证50下跌1.54% [14][15] - 行业表现：申万一级行业中，建筑材料、石油石化、钢铁涨幅居前 [14][16][17] - 市场成交：沪深两市日均成交额为27727.12亿元，较前一周下降19.05% [14] - 全球市场：巴西IBOVESPA指数当周上涨8.53%，韩国综合指数上涨3.08%，纳斯达克指数微跌0.06%，德国DAX指数下跌1.57% [18] 行业高频数据 - 工业与基建：全国水泥价格指数有所显示，挖掘机产量当月同比数据提供参考 [20][21] - 大宗商品：波罗的海干散货指数(BDI)、焦煤焦炭期货结算价、主流港口煤炭库存、铝、锌、铅、阴极铜等有色金属期货结算价均提供历史走势图 [22][23][24][25][28][29] - 电子产品：智能手机累计产量同比及移动通信手持机累计产量同比数据提供参考 [30] 市场估值水平 - 万得全A指数滚动市盈率(TTM)及市净率历史走势图显示，其市净率（除金融、石油石化）亦提供参考 [37] 市场资金跟踪 - 融资余额：两市融资余额每周变化、沪市与深市融资余额共计数据以图表形式展示 [33] - 基金情况：偏股混合型基金指数走势、中国新成立基金份额（含偏股型）日度值提供图表参考 [35] - 股票融资：非金融企业境内股票融资当月值及同比变化、融资买入额及其占万得全A比例提供图表参考 [40]

文 | WQS 审核 | 子扬 校正 | 牧歌 1月19日至23日，A股走出"稳中有升"行情：上证指数周涨0.84%至4100点，创2015年以来新高；深证成指、科创50指数分别上涨1.11%和2.62%。市场呈 现"指数温和上行、资金加速入场"特征，距离2015年行情高点十年后，新增资金成为核心驱动力。 板块层面，周期股与科技股形成"双轮驱动"。建材、钢铁、化工等周期板块涨幅超5%，商业航天概念股因行业利好密集落地领涨市场；而银行、非银 金融等板块收跌。政策端，证监会与基金业协会同步发布业绩基准指引，直指"风格漂移""基金盲盒"等痛点，公募基金生态重塑正式启幕。 笔者认为，本轮行情的核心逻辑在于"政策托底+资金入场+产业趋势"三重共振。一方面，监管层通过规范基金业绩基准、推动商业航天上市等举措，为 市场注入长期信心；另一方面，新增资金持续流入，推动指数突破关键点位，形成"赚钱效应-资金入场"的正向循环。 其实，矿业股的爆发并非偶然。全球金属需求飙升、关键矿产供应趋紧背景下，MSCI金属与矿业指数年内累计上涨近90%，紫金矿业、洛阳钼业2025 年净利润分别预增至510亿-520亿元、200亿-208亿元，均 ...

公司股价与市场表现的戏剧性转变 - 闪迪公司在五个月内实现了近1000%的惊人回报，成为标普500指数中表现最好的股票[2] - 自去年8月以来，公司股价涨幅高达976%，市值增加了超过500亿美元[6] - 其表现远超存储板块其他公司，如美光、韩国南亚和日本铠侠[18][21] AI技术发展引发的行业需求变革 - AI应用激增导致算力瓶颈转移至数据存储，市场对存储芯片的需求被重新评估[5] - 英伟达CEO指出，AI交互长度增加使得“上下文”存储成为新的技术瓶颈[7][11] - 行业专家强调“如果没有存储，就没有AI”，现有高带宽内存产品已不足以应对挑战[11] 存储芯片价格暴涨与“超级周期” - 关键存储芯片DRAM和NAND的价格自去年9月起大幅上涨[12] - NAND闪存的现货价格自9月底以来已上涨超过300%，用于AI HBM的DRAM成本较第三季度上涨约280%[13] - 最初由台积电报告约10%的价格上涨，随后美光通知客户涨价幅度高达30%，闪迪迅速跟进[13] - 这种价格飙升创造了存储芯片的“超级周期”[13] 公司的竞争优势与业绩驱动因素 - 公司卓越表现归因于两点：企业级固态硬盘业务正中AI超大规模云计算厂商需求；与Kioxia长达20年的合资企业提供了持久的成本优势[22] - 价格上涨带来的额外销售额几乎全部转化为利润，得益于“经营杠杆”效应[16][17] - 分析师预计公司调整后每股收益将同比增长超过170%，销售额将激增约40%[31] 市场预期与未来展望 - Bernstein Research将公司列为2026年的“首选”，理由是“前所未有的NAND短缺和价格上涨”，预计强劲需求至少持续六个季度[31] - 该机构预测公司2026财年的每股收益将比华尔街共识高出40%以上[31] - 高盛分析师指出，该行业在2026年将处于相当严重的供不应求状态，预计全年价格将出现大幅增长[31] - 随着AI热潮进入第四年，市场焦点已从最初的英伟达扩散至更加细分的领域，而公司正处于这一新风口的中心[31] 市场参与者的误判 - 推动公司独立上市的激进对冲基金Elliott Management在去年9月底之前已清仓离场，错失了股价后续的暴涨[24][27] - Elliott曾对公司最高估值200亿美元，而目前公司市值已约为650亿美元[26] - 如果持有至今，其股份价值将从约8400万美元飙升至约3.4亿美元[28] - 这表明即便是精明的资金也未能预见到这场由AI驱动的存储芯片价格暴涨[29]

监管动态与市场环境 - 一周内出现两张重磅罚单 余韩操纵博士眼镜获利5亿元被罚款10亿元 瑞丰达私募被罚没4100万元且责任人被终身市场禁入 标志着A股强监管时代来临 [3] - 监管对脱离基本面的炒作行为进行严查 锋龙股份和嘉美包装在股价上涨约4倍后停牌核查 [4] - 投资者应规避有操纵前科、业绩虚增或依赖单一概念炒作的标的 选择有政策支持或业绩支撑的标的 [4] 行业机会与市场趋势 - 三星将NAND闪存价格上调100% 存储芯片行业持续涨价 [4] - 商业航天领域动作频繁 酒泉建设国家发射基地 北京启动六大航天平台 中科宇航计划进行IPO [4] - 现货白银价格突破每盎司100美元 其工业需求和避险属性共同推动价格上涨 [4] - 期货市场新增14个对外开放品种 可能引入境外资金并加剧市场波动 [5] - 赴港上市门槛收紧被证实为谣言 相关政策未发生变化 [5] 公司表现与投资逻辑 - 香农芯创预计净利润将增长82%至135% 受益于存储芯片涨价 [4] - 投资筛选应关注三个硬指标：合规无问题、业绩有支撑、政策有红利 [5]

AI与半导体行业动态 - 英特尔一季度CPU出货大幅下降导致其股价大跌17% 但英伟达股价上涨1.53% AMD大幅高开5%后收涨2.35% 显示市场对未来AI基础设施投资整体景气度预期未受影响 [1] - 英伟达CEO黄仁勋在H200即将进入国内的关键时期高调出行中国 并将前往北京参加年会并可能洽谈事务 或会带来好消息 [1] - 下周国内光模块、PCB、工业互联等进入年报业绩披露最后一周 业绩超预期或出现意外将对国内算力链产生波动 [1] - 下周四三星和海力士将披露2025年年报 给出2026年一季度及未来业绩指引、资本开支指引 并对存储芯片价格进行展望 当前存储芯片已持续涨价 在供给瓶颈下未来或仍继续上涨 [1] 有色金属与大宗商品市场 - 周五晚夜盘期货中金银铜铝等有色金属继续上涨 此前欧美关税因格陵兰岛事件稍有缓和 但周末美加关税又起波澜 有色金属上涨趋势未停 [1] - 有色金属上涨已传导至其他大宗商品 如竞争格局较好的化工品种现货市场已涨价、股票走出趋势 [1] - 碳酸锂是关键品种 目前各环节库存从10万吨快速降至1.8万吨 而月需求达11.5万吨到12万吨 产量约9.7-9.8万吨 处于紧平衡状态 短期内碳酸锂期货价格或较为坚挺 不过未来产能快速释放后供给可能再次提升 [1] 太空光伏与公司指引 - 太空光伏概念受关注 光伏还未上天股价却率先上涨 [1] - 天河周末抛出重磅股权激励计划 称三年要赚近100亿 其去年亏损六七十亿 2026年要实现盈亏平衡、赚两亿 但机构此前一致预期该公司2026年恢复盈利至10-30亿 公司给出的指引并未大幅超越机构预期 [1]

行业核心观点 - 全球存储产业正经历由AI驱动的结构性供需失衡，价格上涨远超预期且预计将持续更长时间 [1][3][14] - AI服务器、通用服务器需求以及结构性产能转换共同驱动本轮价格上涨，与传统的短周期波动不同 [3][4][14][15] 价格动态与市场趋势 - 三星电子在2026年第一季度将NAND闪存供应价格上调了100%以上，远超市场预期 [1][12] - DRAM内存价格此前已被曝上调近70% [4][15] - 三星电子已开始就2026年第二季度NAND价格进行新一轮谈判，市场预计涨势将延续 [4][15] - 全球存储产业正处于明显的涨价上行期，上游报价强势，下游面临艰难取舍 [4][15] - TrendForce预估2026年NAND Flash第一季合约价将有55%—60%的季增幅，且涨势有望持续至年底 [6][17] - DRAM与NAND Flash合约价涨势预期将延续至2027年 [6][17] 需求驱动因素 - AI创新带来市场结构性变化，数据存取量持续扩大，推升对DRAM和NAND Flash的需求 [5][16] - 生成式AI向代理型系统演进，AI Agent需频繁存取庞大矢量数据库，显著推升高IOPS企业级SSD需求 [6][17] - 存储器已成为AI基础设施中不可或缺的关键资源，是云服务提供商（CSP）的竞争焦点 [5][16] - 有限的产能需要分配给更多需求方，带动报价不断上涨 [5][16] 市场规模预测 - TrendForce预估全球存储器产业产值在2026年将达到5516亿美元，2027年将达8427亿美元，年增53% [5][16] - NAND Flash领域2026年产值年增率预计为112%，产值将成长至1473亿美元 [6][17] 供应与产能状况 - 2026年存储产能空前紧张，大型云服务厂商已提前启动2027年供货产能的“捆绑式谈判” [8][18] - 存储三大原厂（三星、SK海力士、美光）短期内难以有效扩产 [8][18] - 模组厂面临颗粒短缺，大型模组厂实际取得的颗粒仅为原先需求的30%—50% [8][18] - 手机与PC等传统应用被排至后段，多数品牌厂2026年仅能取得原本50%—70%的供应量 [8][18] - Omdia数据显示，2026年三大DRAM原厂晶圆总产出预计同比增长约5%至1800万片，仍难以满足需求 [9][19] 国产化进展与公司动态 - 全球供给紧张加速国产替代进程，国产厂商扩产动力充足 [9][19] - 长鑫存储、长江存储等技术奋起直追，长鑫科技DDR5产品已量产并达国际先进水平 [9][19] - 长鑫科技LPDDR5X产品最高速率较上一代提升约66%，功耗较LPDDR5降低30% [9][19] - 长鑫科技已启动科创板IPO，拟募资295亿元用于技术升级与研发，总投资规模345亿元 [9][10][19][20] - 长鑫科技拥有3座12英寸DRAM晶圆厂，产能规模全国第一，全球第四 [9][19] - 长鑫科技2025年前三季度营收321亿元，净利润-60亿元；预计全年营收550亿—580亿元，净利润20亿—35亿元；预计第四季度单季营收229亿—259亿元，净利润80亿—95亿元 [10][20] 产业链公司业绩表现 - 存储市场价格上涨带动A股存储板块大涨，Wind存储器指数自2025年6月底至今涨幅已超过100% [1][12] - 佰维存储预计2025年实现营收100亿元至120亿元，同比增长49.4%至79.2% [10][20] - 佰维存储预计2025年单四季度营收34.2亿元至54.2亿元，同比增长105.1%至224.9%，环比增长28.6%至103.7% [10][20] - 佰维存储预计2025年归母净利润8.5亿元至10亿元，同比增长427.2%至520.2% [10][20] - 佰维存储预计2025年单四季度归母净利润8.2亿元至9.7亿元，同比增长1225.4%至1449.7%，环比增长219.9%至278.4% [10][20] - 佰维存储认为2026年第一、二季度产品价格有望持续上涨，公司已通过LTA协议等方式保障原材料稳定供应 [11][21]

公司股价与市场表现 - 闪迪股价自去年8月以来涨幅高达976%，市值增加超过500亿美元，成为标普500指数中表现最好的股票[1][4] - 闪迪股价在存储芯片价格飙升的推动下创下历史新高，其表现远超美光（上涨40%）、韩国南亚（上涨56%）和日本铠侠（上涨超过85%）等竞争对手[4][7] - 推动闪迪分拆上市的激进对冲基金Elliott Management在9月底前已清仓其持有的75万股股票，若持有至今，其价值将从约8400万美元飙升至约3.4亿美元，错失了大部分涨幅[8] 行业驱动因素与市场转变 - AI应用激增导致算力瓶颈转移至存储，海量数据产生推动了对存储芯片的“上下文”存储需求，存储成为AI技术的新瓶颈[4][5] - 自去年9月起，DRAM和NAND闪存芯片价格因AI需求而大幅上涨，打破了此前分析师预计市场将放缓至2026年的预测[4][5] - 存储芯片价格飙升创造了“超级周期”，NAND闪存现货价格自9月底以来上涨超过300%，用于AI HBM的DRAM成本较第三季度上涨约280%[5] 公司业务与竞争优势 - 闪迪的企业级固态硬盘业务正契合AI超大规模云计算厂商的需求[7] - 公司与Kioxia长达20年的合资企业为其提供了持久的成本优势，使其能够以低于竞争对手的成本获取核心NAND芯片[7] - 作为大宗商品生产商，闪迪受益于“经营杠杆”，价格上涨带来的额外销售额几乎全部转化为利润，而无需增加额外成本[6][7] 价格动态与行业行为 - 存储芯片价格上涨始于台积电报告约10%的提价，闪迪迅速跟进，随后美光采取了更激进的措施，通知客户涨价幅度高达30%[5] - 价格飙升为存储厂商带来了巨大的定价权，市场动能集中在美光等内存芯片制造商及闪迪这类数据存储产品制造商身上[4] 未来展望与市场预期 - 分析师预计闪迪即将发布的财报中，调整后每股收益将同比增长超过170%，销售额将激增约40%[9] - Bernstein Research将闪迪列为2026年的“首选”，理由是“前所未有的NAND短缺和价格上涨”，预计强劲需求至少持续六个季度，并预测其2026财年每股收益将比华尔街共识高出40%以上[9] - 高盛分析师指出，存储行业在2026年将处于“相当严重的供不应求状态”，预计全年价格将出现大幅增长[9]

以下文章来源于21世纪商业评论 ，作者何己派 谭璐 21世纪商业评论 . 《21世纪商业评论》敏感于一切商业新知、商业产品、商业模式和商业英雄，敏感于新公司的新玩意、 老公司的新改造、旧话题的新表达、老商业的新颠覆，为您提供最新鲜实用的商业养分。 踩中风口，加紧扩产。 记者：何己派 谭璐 来源：21世纪商业评论 一位深圳二代，赚爆了。 1月中旬，佰维存储公告，2025年预计净赚8.5-10亿元，同比增长4-5倍；其上半年，本来 还亏2个多亿。 "短时间可能看不出效果，长远来看，有自己的工艺，肯定竞争力是不一样的。"一位存储芯片 从业人士向《21CBR》记者表示。 这里插播一条课程资讯： 报名 「 黑马·欧洲游学 」， 7天6晚， 我们将带您 回到品牌的"第一现场"， 从 巴黎到米兰 ，直击 LV、欧莱雅、Prada 等顶流品牌的诞生地与核心工厂。 我们还将潜入IFM学院解密奢侈品管理逻辑，在蓝带学院领悟生活方式定义权，更能探访Loro Piana面料实验室，解锁产业链密码。 38岁的董事长孙成思，带队打出翻身仗。仅用6个月，干出超10亿元利润。 佰维经营存储芯片生意，孙个人持股17.69%，接棒父亲执掌公司那 ...