7月17日，记者从市政府新闻办举行的"冠军产品滨州造"主题系列新闻发布会邹平市专场获悉，今年以 来，邹平市紧紧锚定"昂起龙头"的定位要求，乘势打好"三大战役"、全面实施"三大行动"，依托自身产 业基础和发展优势，铆足干劲、强势攻坚，成功培育出4项全球"冠军产品"和5项全国"冠军产品"，涵盖 了纺织、装备制造、新材料、粮食及食品加工等多个产业领域，有力带动工业经济提质提效，持续擦 亮"工业强市"品牌。 坚持"大科创引领"，绘就"冠军产品"版图 邹平市始终把科技创新摆在产业发展的突出位置，持续推动"传统产业转型、新兴产业突破、特色产业 提升"，"冠军产品"的科技含量和核心竞争力不断增强。 传统产业向"数智化"转型。加快实施"工业技改全覆盖"，推动魏桥纺织以"产业智能矩阵"提振制造业升 级，建立43家院士工作站和省级以上科创平台，建成18个绿色智能化工厂。这些工厂引进全球顶尖生产 设备，配以强大的大数据平台和先进的管理系统，实现"生产全程智能化、控制系统智慧化、在线监测 信息化、制造过程绿色化"，能耗和用水分别下降40%和20%以上，该创新成果获评中国纺织行业科技 进步奖一等奖。2024年，魏桥纺织棉布年产能达7. ...

连续上攻后，市场预期有哪些新变化 20250723 摘要 事件性催化及资金驱动：雅下水利工程 1.2 万亿投资和工信部稳增长方 案提振基建板块，煤炭供给侧担忧推高资源品价格。上证综指突破关键 点位后，新入场资金涌入低估值基建和周期品板块，形成共振效应。 雅下水利工程的情绪影响：尽管中信建投测算其对 GDP 拉动仅为 0.15%，但市场将其视为反内卷政策的一部分，叠加周期性板块估值偏 低，引发市场强烈反应，需警惕"A 字形"走势风险。 市场对反内卷政策的偏好：市场更认可上游资源品，因其供给侧改革经 验丰富。对光伏、锂电等领域的需求侧政策及民营企业占比存在担忧。 上游资源品作为供给侧改革映射行情，更易获市场认可。 短期与长期投资策略冲突：短期内可跟随上游资源品期货价格操作，但 官方态度谨慎。长期应围绕反内卷政策及光伏、锂电、汽车等方向布局。 基建和上游资源品板块存在长逻辑与短逻辑的冲突。 市场风险偏好提升：中美关系缓和，VIX 指数降至 2 月以来最低水平， 外部环境担忧减小。增量资金入市情况良好，两融融资买入占比突破 10%，杠杆资金看好后市，预示中长期行情启动。 Q&A 近期 A 股市场连续上涨的原因是什么？ ...

交易概述 - 华钰矿业拟对2019年收购的亚太矿业40%股权进行估值调整补偿，补偿金额为50,918.956万元，同时进一步收购广西地润持有的亚太矿业11%股权，交易对价为30,000万元 [1] - 估值调整补偿基于2024年4月30日评估基准日，亚太矿业全部股东权益评估值为252,297.39万元，较前次交易估值125,000万元增长101.84% [5][6] - 11%股权收购基于2025年4月30日评估基准日，亚太矿业股东全部权益评估值341,376.52万元，较账面净资产-17,010万元溢价2,106.92% [7] 交易背景与目的 - 2020年4月公司以5亿元收购亚太矿业40%股权时，因矿山处于筹建阶段存在不确定性，设定估值调整条款以锁定资源并保护中小股东利益 [1][4] - 本次交易旨在实现稀贵金属战略拓展，通过控股亚太矿业（持股比例升至51%）提升综合盈利能力 [6] - 亚太矿业已取得泥堡金矿全部开发手续及开工许可证，估值调整条款触发条件达成 [5] 标的资产核心数据 - **资源储量**：截至2025年4月30日，泥堡矿区保有金金属量59,564.86kg，平均品位4.24g/t，其中地下开采储量占比96% [19] - **矿业权价值**： - 2024年评估值347,753.56万元（采矿权+探矿权） [5] - 2025年评估值437,997.92万元，年增长25.95% [7][22] - **财务表现**： - 2024年营收6,666.87万元，净亏损2,690.02万元 [18] - 2025年营收11,168.76万元，净亏损864.98万元，亏损收窄67.84% [18] 交易定价依据 - **估值调整补偿**：以中和资产评估报告（252,297.39万元）为基准，协商确定补偿金额50,918.956万元 [5][6] - **11%股权收购**：参考中和资产评估报告（341,376.52万元），协商定价30,000万元，较评估值37,551.42万元折让20.11% [7][22] - **矿业权评估方法**：采用折现现金流量法，折现率7.50%-7.60%，关键参数与可行性研究报告一致 [20][22] 交易进展与审批 - 已通过董事会及监事会审议，关联董事回避表决 [10] - 需提交股东大会批准，关联股东将回避表决 [3][10] - 交易协议已签署，付款分三期完成：首期6,500万元用于解除股权质押，剩余款项在工商变更后6个月内支付 [9] 标的公司运营规划 - **开采计划**： - 露天开采规模30万吨/年（剩余服务年限2.4年） [22] - 地下开采2027年投产，2028年扩产至100万吨/年 [26][38] - **资源整合**：拟将泥堡金矿与泥堡南金矿合并为单一采矿权，预计2027年4月完成手续 [15][38]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **FOF穿透权益资产占比模型** - **模型构建思路**：通过FOF持仓基金和股票的比例估算穿透权益仓位，对FOF进行分类[12] - **模型具体构建过程**： 计算公式： $$W=\sum_{i}Fund_{i}\times Fund\_Stock_{i}+Stock$$ 其中： - \(Fund_{i}\)：FOF持有的基金i规模占净值比 - \(Fund\_Stock_{i}\)：基金i的股票投资市值占基金自身净值比 - \(Stock\)：FOF直接投资的股票市值占净值比 对于成立不足3个月的FOF，使用其基准指数对应的权益仓位作为穿透后的权益资产占比[12] - **模型评价**：通过穿透计算能更准确反映FOF的实际权益暴露，但依赖持仓数据的完整性和及时性 2. **FOF分类模型** - **模型构建思路**：根据穿透后权益资产占比将FOF分为三类[13] - **模型具体构建过程**： - 偏债型FOF：穿透后权益资产占比 < 30% - 平衡型FOF：30% ≤ 穿透后权益资产占比 < 60% - 偏股型FOF：穿透后权益资产占比 ≥ 60%[13] 3. **FOF预估净增持模型** - **模型构建思路**：通过对比相邻季度FOF重仓数据，估算基金/股票的增减持动态[44][47] - **模型具体构建过程**： - 净增持数量公式： $$\Delta N=\sum_{i}I_{i}$$ 其中\(I_{i}\)根据FOF对标的的投资份额变化方向取值为1、-1或0[44][67] - 净增持规模公式： $$\Delta MV=\sum_{i}Nav\times\Delta Share_{i}$$（基金）[45] $$\Delta MV=\sum_{i}Close\times\Delta Share_{i}$$（股票）[68] 其中： - \(Nav\)：基金日度单位净值均值 - \(Close\)：股票日度收盘价均值 - \(\Delta Share_{i}\)：第i只FOF对标的的投资份额/股数变化 量化因子与构建方式 1. **FOF配置集中度因子** - **因子构建思路**：通过统计FOF重仓基金/股票的数量和规模，衡量配置集中程度[32][40][62] - **因子具体构建过程**： - 对每只基金/股票计算： - 被FOF重仓数量 - FOF重仓总规模 - 按重仓数量或规模排序，提取头部标的作为高集中度样本[34][38][66] 2. **FOF动态调仓因子** - **因子构建思路**：捕捉FOF基金经理季度调仓行为中的共性选择[47][69] - **因子具体构建过程**： - 计算单季度净增持数量\(\Delta N\)和净增持规模\(\Delta MV\)[44][45] - 对净增持数量/规模进行标准化处理，形成连续型因子 模型的回测效果 1. **FOF分类模型效果** - 2025Q2分类结果： - 偏债型FOF规模920.91亿元，占比55.41% - 平衡型FOF规模324.54亿元 - 偏股型FOF规模416.52亿元[13][71] - 2025Q2收益中位数： - 偏债型FOF：1.20% - 平衡型FOF：1.76% - 偏股型FOF：2.62%[24][71] 2. **FOF配置集中度因子表现** - 主动权益基金： - 重仓数量TOP3：大成高鑫A(52只)、富国稳健增长A(35只)、博道成长智航C(18只)[32][34] - 重仓规模TOP3：大成高鑫A(3.88亿元)、易方达科融(3.84亿元)、易方达信息行业精选C(3.71亿元)[33][34] - 债券型基金： - 重仓数量TOP3：易方达岁丰添利A(38只)、广发纯债A(37只)、易方达信用债A(23只)[40][41] - 重仓规模TOP3：博时信用优选A(11.26亿元)、易方达岁丰添利A(9.33亿元)、博时信用债纯债A(8.28亿元)[41] 3. **FOF动态调仓因子表现** - 主动权益基金增持TOP3： - 净增持数量：大成高鑫A(3只)、华商远见价值C(3只)、前海开源金银珠宝A(3只)[47][48] - 净增持规模：交银科技创新C(0.61亿元)、易方达智造优势C(0.57亿元)、易方达供给改革(0.33亿元)[48] - 股票调仓TOP3： - 加仓市值：泸州老窖(0.06亿元)、中国东航(0.05亿元)、厦门空港(0.04亿元)[70] - 减仓市值：福昕软件(-0.15亿元)、兔宝宝(-0.08亿元)、豪迈科技(-0.04亿元)[70]

对于这轮行情的上涨逻辑，多位接受第一财经记者采访的人士认为，最大的驱动因素源于供给侧，"反 内卷"预期推升价格上涨，同时煤炭价格的上涨使下游电力成本提高，可能导致下游收缩供给，也带来 了价格上涨的预期；需求侧，市场预计下半年财政政策发力，加上城市更新、雅鲁藏布江水电工程建设 等，又带来改善预期。与此同时，在全球宏观环境复杂多变下，大宗商品关键战略原材料正面临定价重 估。 大宗商品期货市场近期接连出现涨停现象，背后原因包含了供给侧"反内卷"的预期、国家级项目对于需 求侧的改善，以及煤炭涨价等多重因素。 7月23日，焦煤期货主力合约继前一日夜盘触及涨停后，虽然日内打开涨停板，但尾盘再度涨停，收涨 11%；多晶硅期货主力合约盘中一度涨停，这是月内第四次触及涨停，之后回调，收涨5.5%；焦炭也持 续上涨，日盘收涨3.83%。此外，生猪、红枣、纸浆、菜粕、沪银等大多数期货品种主力合约上涨。 对于这轮行情的上涨逻辑，多位接受第一财经记者采访的人士认为，最大的驱动因素源于供给侧，"反 内卷"预期推升价格上涨，同时煤炭价格的上涨使下游电力成本提高，可能导致下游收缩供给，也带来 了价格上涨的预期；需求侧，市场预计下半年财政政策 ...

证券研究报告 | 策略定期报告 2025 年 07 月 23 日 定期报告 黑色系商品价格上涨，新能源和光伏产业链价格反弹 ——行业景气观察（0723） 相关报告 本周景气度改善的方向主要在上游资源品、中游制造、信息技术领域。上游资源 品中，钢材、煤炭、玻璃价格上涨；中游制造领域，光伏和部分新能源产业链价 格上涨，6 月包装专用设备、金属成形机床产量三个月滚动同比增幅收窄。信息 技术中，DRAM 价格上行，6 月电信主营收入三个月滚动同比增幅扩大。消费服 务领域，空冰洗彩零售额四周滚动同比增幅扩大。近期涨价品类主要集中在资源 品、新能源和光伏产业链，以及部分农产品。推荐景气较高或有改善的焦炭、钢 铁、建材、有色、电池、硅料硅片、半导体、通信、证券等。 《6 月社零同比增幅收窄，智能手 机产量同比转正（0716）》 《6 月 CPI 同比转正，挖机、装 载机销量同比增幅扩大（0709）》 风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。 ❑【本周关注】近期受益于"反内卷"政策预期，相关的黑色系商品以及新能源和 光伏产业链价格较大反弹。具体来看，涨价品类主要有：1）钢材、煤炭、玻璃、 纯碱等受益于"反内卷"催化，价格 ...

报告导读： 地产销售和服务消费需求依然承压，耐用品外销承压。国内"反内卷"政策预期 持续发酵，钢铁、浮法、煤炭和有色金属等周期资源品价格环比上涨。 反内卷预期发酵继续推涨资源品价格。 上周（ 07.14-07.20 ）中观景气表现分化，值得关注： 1 ）反 内卷政策预期持续发酵，钢铁、浮法、煤炭和有色金属等周期资源品价格环比上涨。后续仍需观察具体政 策出台和落地情况以及基建和制造业开工对资源品需求的拉动效果。 2 ）地产销售持续磨底并拖累建筑施 工需求，螺纹钢表观消费量环比下降，水泥价格延续下行。 3 ）耐用品内外需求景气表现分化，空调出口 降幅扩大，尽管空调内销依然保持较快增长，但部分由于高温因素带来的冲量效应，内需增长持续性仍待 观察；暑期服务消费景气延续季节性改善趋势，但电影票房同比降幅扩大，显示居民消费仍待提振。 下游消费：地产销售持续磨底，空调销售延续内外分化。 1 ）地产： 30 大中城市商品房成交面积同比 -23.1% 。其中一线 / 二线 / 三线城市商品房成交面积同比 -18.9%/-29.9%/-14.0% 。 10 大重点城 市二手房成交面积同比 -7.7% 。地产销售景气持续磨底。 2 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期有色金属市场受关税政策、美联储动向等宏观因素影响，市场情绪波动较大，各金属品种表现分化，多数品种短期受政策预期和市场情绪支撑，但中长期走势仍受供需基本面制约[2][4][9]。 各金属品种总结 贵金属 - **市场回顾**：伦敦金涨1.02%收报3431.2美元/盎司，伦敦银涨0.95%报39.265美元/盎司；美元指数跌0.5%报97.322；10年期美债收益率降至4.342%；人民币兑美元涨0.02%报7.1695 [2] - **重要资讯**：特朗普宣布与日本、菲律宾达成贸易协议；美国财长呼吁降息；美联储7月维持利率不变概率95.3%，9月维持不变概率40.3% [2] - **逻辑分析**：关税博弈和特朗普施压美联储使市场避险情绪升温，打压美元和美债收益率，贵金属强势走高，未来不确定性或使贵金属易涨难跌 [2][4] - **交易策略**：单边继续持有多单，套利和期权观望 [5] 铜 - **市场回顾**：夜盘沪铜2508合约涨0.4%收于79970元/吨，LME收盘涨0.31%报9898美元/吨；LME库存增2775吨至12.5万吨，COMEX库存增加 [7] - **重要资讯**：工信部将出台重点行业稳增长方案；哈萨克计划2030年铜矿产量翻倍；6月中国进口精炼铜环比增15.15% [7] - **逻辑分析**：市场对供给侧改革预期增强使铜价走高，但下游需求走弱限制上方空间 [9] - **交易策略**：单边短线偏强运行，套利和期权观望 [9] 氧化铝 - **市场回顾**：夜盘氧化铝2509合约涨1.01%至3487元/吨；现货多地价格有涨跌 [11] - **重要资讯**：中央强调建设统一大市场，工信部将实施行业稳增长方案；7月22日多地有现货成交；上期所氧化铝仓单6922吨环比持平；山东企业产能回升，贵州企业将检修 [11][13][14] - **逻辑分析**：淘汰落后产能政策预期和仓单不足推动期货价格上涨，现货预计维持偏紧，政策发布前价格仍有支撑 [14] - **交易策略**：单边短期偏强震荡，套利和期权暂时观望 [15] 电解铝 - **市场回顾**：夜盘沪铝2508合约涨70元/吨至20960元/吨；7月22日现货多地价格上涨；动力煤价格上涨 [18] - **重要资讯**：7月22日主要市场电解铝库存增0.5万吨；上期所仓单减少2860吨；1 - 6月房屋竣工面积下降；特朗普达成多项贸易协议；6月铝材出口减少，铝锭净进口增加；百色项目部分产能复产 [18][19][20] - **交易逻辑**：宏观上关税谈判有进展，LME铝反弹；国内政策预期和基本面因素使铝价短期偏强，关注铝棒产量拐点 [21][23] - **交易策略**：单边短期偏强运行，套利和期权暂时观望 [23] 铸造铝合金 - **市场回顾**：夜盘铸造铝合金2511合约涨75元至20290元/吨；7月22日现货多地价格持平 [25] - **相关资讯**：6月行业加权平均成本增加，单吨利润收窄，行业理论亏损；截至7月17日产量增加 [25] - **交易逻辑**：供应受废铝制约，需求汽配疲软、摩配支撑，期现套利活跃，价格随铝价运行 [26][28] - **交易策略**：单边随铝价偏强运行，期现价差300 - 400元以上考虑期现套利，期权暂时观望 [29] 锌 - **市场回顾**：隔夜LME市场涨0.32%至2853.5美元/吨，沪锌2509涨0.48%至22970元/吨；上海地区现货成交不畅 [31] - **相关资讯**：2025年1 - 5月全球锌精矿产量同比增5.31%，精炼锌产量同比减3.24%，消费量同比减0.79%，累计过剩9.28万吨；Boliden二季度锌精矿产量有变化 [32][33] - **逻辑分析**：当前锌价受宏观及资金面影响反弹，中长期矿端供应充足，消费淡季库存或累库 [35] - **交易策略**：单边短期偏强可短线多单，宏观情绪消退后逢高做空，套利和期权暂时观望 [35] 铅 - **市场回顾**：隔夜LME市场跌0.02%至2014.5美元/吨，沪铅2509合约涨0.12%至16945元/吨；现货再生精铅持货商报价坚挺，成交一般 [37] - **相关资讯**：截至7月21日SMM铅锭五地社会库存增加；华北某再生铅炼厂复产；6月铅酸蓄电池进口增加、出口减少 [38][39] - **逻辑分析**：短期供应或好转，消费旺季预期支撑铅价，宏观转暖使铅价偏强 [39] - **交易策略**：单边获利多头继续持有，套利卖出看跌期权，期权暂时观望 [39] 镍 - **外盘情况**：隔夜LME镍价涨20至15530美元/吨，库存增216至208092吨；沪镍主力合约涨290至123730元/吨；现货升水持平 [41] - **相关资讯**：Lunnon Metals项目有潜在可行性；特朗普与菲律宾达成贸易协议 [41] - **逻辑分析**：市场对刺激政策乐观，精炼镍供需双弱库存小增，价格随宏观情绪反弹 [42] - **交易策略**：单边短线跟随宏观氛围上涨，套利暂时观望，期权卖出深虚看跌期权 [43] 不锈钢 - **市场回顾**：主力SS2509合约涨85至12975元/吨；现货冷轧12550 - 12750元/吨，热轧12300元/吨 [45] - **重要资讯**：日本对中国镍基合金不锈钢板启动反倾销调查 [46] - **逻辑分析**：市场炒作刺激政策，价格短期偏强，但实体需求不乐观，交易宏观逻辑或上行 [46] - **交易策略**：单边震荡上行，套利暂时观望 [47] 工业硅 - **市场回顾**：周二期货多个合约涨停，现货大幅走强 [49] - **相关资讯**：市场流传煤炭核查通知，核查山西等8省煤矿生产情况 [49][50] - **综合分析**：7月产量预计下降，存在供需缺口，库存集中在贸易环节，期现正反馈，短期价格偏强，长期看龙头大厂复产是关键 [50] - **交易策略**：单边短期偏强多头参与，期权买入保护性看跌期权，套利11、12合约反套，11、10合约正套 [51] 多晶硅 - **市场回顾**：周二期货多个合约涨停，现货N型复投料报价43 - 49元/kg等 [54] - **相关资讯**：工信部将出台行业稳增长方案；美国对多国提起反倾销/反补贴调查 [54] - **综合分析**：价格上涨可传导至下游，产能整合预期使价格短期偏强，关注仓单数量 [54] - **交易策略**：单边短期偏强关注仓单数量，套利远月合约反套参与，期权暂无 [55] 碳酸锂 - **市场回顾**：主力2509合约涨1600至72880元/吨，广期所仓单增加120至10089吨；现货价格上调 [57] - **重要资讯**：湖南裕能拟投资项目；Vuican能源获资助 [58] - **逻辑分析**：商品市场情绪乐观，供应担忧和反内卷题材刺激价格上行，关注商品氛围等因素 [58] - **交易策略**：单边短期顺势而为，套利暂时观望，期权卖出深虚看跌期权 [59]

A股多个指数创阶段新高 成交额也"水涨船高" A股市场主要指数近期连续上行，并不断创出阶段新高。 具体来看，7月23日盘中，上证指数、深证成指、创业板指均刷新年内高点，其中，上证指数一度突破 3600点整数关口，创出2024年10月8日以来9个多月新高；深证成指创出2024年11月14日以来8个多月新 高；创业板指数则创出2024年12月10日之后最近7个多月新高。 近期，A股市场多个积极信号频现。 7月23日，尽管A股市场尾盘出现一定波动，但当天盘中多个主要指数仍然创出阶段新高。这也是近期A股 市场整体强势的一个缩影。 事实上，除了主要市场指数频创阶段新高以外，市场成交额也在"水涨船高"， 两融交易趋向活跃。 不过值得注意的是，在整体上行的同时，A股市场的结构性分化也比较明显。 有专家在接受证券时报记者采访时表示，2024年以来A股市场个股呈现激烈波动、趋势收敛的特征，显示 资金博弈激烈，市场情绪主导短期定价。从中期的维度看，A股定价的有效性逐步显现。展望后市，受访 专家认为，市场乐观趋势预计仍将延续。 | 上证指数 | 创2024年10月8日之后最近9个多月新高 | | --- | --- | | 深证成 ...

港股市场 - 7月22日恒生指数涨0.54%突破年内高点，创2022年2月中旬以来新高，国企指数、恒生科技指数分别涨0.39%及0.38%，创3月底以来新高[8] - 大型科技股多数上涨，快手涨近2%，百度涨1.38%；煤炭、基建、有色金属等板块走强，蒙古焦煤涨11.55%，中国交通建设涨7.57%，赣锋锂业涨超8%；水泥、加密货币、教育等板块走弱，华新水泥跌超15%，华兴资本控股跌超8%[8] - 南向资金今年以来净买入港股金额接近去年全年水平，恒生指数年迄今涨幅在亚洲主要股市中仅次于韩国[11] 美股市场 - 美东时间周二，三大股指涨跌不一，道指涨0.40%，纳指跌0.39%，标普500指数涨0.06%，标普500指数勉强收于创纪录高位[8] - 大型科技股涨跌不一，谷歌涨0.65%，苹果涨0.9%，特斯拉涨1.1%，英伟达跌2.54%，Meta跌1.14%，微软跌0.94%，亚马逊跌0.80%；热门中概股普涨，纳斯达克中国金龙指数收涨1.7%，蔚来涨超10%，百度涨超4%[8] 日股市场 - 7月22日，日股早盘上涨，午后走低，日经225指数收跌0.11%，东证指数收涨0.06%，市场对关税前景不确定感加剧[11] - 个股方面，东京电子收跌1.31%，成为日经指数最大拖累；软银集团上涨2.85%，成为日经指数最大支撑；芯片测试设备制造商爱德万测试上涨1.43%[11] 宏观新闻 - 中美下周一至周二将在瑞典举行第三轮贸易谈判，商讨延长关税“休战期”事宜及其他更广泛议题；美国与日本达成贸易协议，将对日本商品征收15%关税，日本将向美国投资5500亿美元；特朗普宣布将菲律宾输美商品关税税率从20%下调至19%；泰国接近与美国达成协议，36%关税税率有望降低[11] - 英国6月份政府借款额较预期高出数十亿英镑，债务成本飙升；SpaceX要约收购文件显示马斯克可能重返美国政坛；OpenAI与软银集团5000亿美元“星际之门”AI项目推进受阻，下调目标；苹果对App Store规则和收费调整或获欧盟反垄断监管机构批准[11] - 中国政府多地核查煤矿超限生产情况，应对产能过剩问题；2025年全国民航年中工作电视电话会议召开，加快构建民航领域统一大市场，整治行业“内卷式”竞争[11]