宏观数据速览 - 2025年9月GDP不变价当季同比4.80%，较上期5.20%下降，较去年同期4.60%上升 [1] - 2025年12月制造业PMI为50.10%，较上期49.20%上升，与去年同期50.10%持平；非制造业PMI商务活动为50.20%，较上期49.50%上升，较去年同期52.20%下降 [1] - 2025年11月社会融资规模增量当月值为24888.00亿元，较上期8178.00亿元上升，较去年同期23288.00亿元上升 [1] - 2025年11月M0同比10.60%，与上期持平，较去年同期12.70%下降；M1同比4.90%，较上期6.20%下降，较去年同期 -0.70%上升；M2同比8.00%，较上期8.20%下降，较去年同期7.10%上升 [1] - 2025年11月金融机构人民币贷款当月新增3900.00亿元，较上期2200.00亿元上升，较去年同期5800.00亿元下降 [1] - 2025年11月CPI当月同比0.70%，较上期0.20%上升，与去年同期持平；PPI当月同比 -2.20%，较上期 -2.10%下降，较去年同期 -2.50%上升 [1] - 2025年11月固定资产投资不含农户完成额累计同比 -2.60%，较上期 -1.70%下降，较去年同期3.30%下降 [1] - 2025年11月社会消费品零售总额累计同比4.00%，较上期4.30%下降，较去年同期3.50%上升 [1] - 2025年11月出口总值当月同比5.90%，较上期 -1.20%上升，较去年同期6.58%下降；进口总值当月同比1.90%，较上期1.00%上升，较去年同期 -4.03%上升 [1] 商品投资参考 综合 - 国务院印发计划，到2030年大宗固体废弃物年综合利用量达45亿吨，主要再生资源年循环利用量达5.1亿吨，依法淘汰落后产能，原则上不批特定选矿项目，全链条治理产废领域 [2] - 2025年12月中国制造业、非制造业和综合PMI环比上升，升至扩张区间，经济景气水平总体回升 [2] - 证监会发布办法规范执法程序，修改规定明确行政执法当事人承诺受理条件和办理程序 [2] - 证监会同意大商所焦煤期权注册，1月16日起上市交易，每次最大下单数量1000手，持仓限额8000手 [2] - 多晶硅期货价格上行，多空分歧与博弈激烈，硅料收储平台落地有望为现货提供托底支撑 [3] - 美国总统特朗普推迟软体家具等关税上调时间一年，将继续谈判解决木制品贸易和安全问题 [3] - 芝商所提高贵金属期货保证金要求，为市场降温 [3] 金属 - 2025年贵金属商品呈超牛行情，金、银、铂刷新历史新高，钯创2022年11月以来最高纪录，各市场活跃合约有较大涨幅 [4] - 1月8 - 14日彭博商品指数权重再平衡，可能导致约38亿美元白银和47亿美元黄金抛售，抑制贵金属波动 [4] - 截至2025年12月下旬，全国流通领域电解铜涨幅居前，铝价突破3000美元创三年多新高，铝期货2025年累计上涨17% [5] - 2025年白银表现亮眼但年末暴跌，全年累计涨幅约147%，2026年支撑因素仍在，需警惕估值和美元流动性风险 [5] - 截至1月2日，SPDR黄金信托持仓量下降0.51%，即5.43吨，至1065.13吨 [6] 煤焦钢矿 - 12月29日唐山等地钢厂下调焦炭价格，河北主流钢厂计划2026年1月1日开启第四轮提降 [7] - 截至2025年12月下旬，焦炭和煤炭类价格多数下跌，普通混煤跌幅居前 [7] - 印尼淡水河谷公司镍矿因计划未获批暂停开采，预计不影响整体运营 [7] 能源化工 - 截至2025年12月下旬，全国流通领域油气产品价格全线下跌，液化天然气跌幅居前 [8] - 美国对委内瑞拉石油禁运有效，美石油公司将维修其石油基础设施 [8] - 欧佩克+决定维持产量计划，2026年2 - 3月暂停增产，8个产油国灵活调整增产节奏 [8] - 美国袭击后委内瑞拉石油基础设施未受损，近期该国部分油井关闭 [9] - 印度正要求炼油企业上报石油采购情况，预计未来自俄罗斯原油进口量降至每日100万桶以下 [9] - 高盛认为委内瑞拉石油价格短期风险模糊温和，长期看跌，产量变化会影响布伦特和WTI均价 [9] 农产品 - 截至2025年12月下旬，全国流通领域农产品价格涨跌各半，生猪涨幅居前，大豆跌幅居前 [10] - 2026年1月1日起中国对进口牛肉实施保障措施，期限3年 [10] - 财政部下达5.12亿元支持8个牧区省份开展越冬饲草料储备工作 [10] - 美国农业部公布120亿美元农业救助计划，补贴主要农作物生产者 [11] - 美国出口商向韩国出售132000吨玉米 [12] - 印尼自2026年起全面禁止进口大米、食糖和玉米 [12] - 2025年12月马来西亚棕榈油单产、出油率和产量环比均减少 [12] 财经新闻汇编 公开市场 - 1月4日央行开展365亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日净回笼4336亿元 [13] - 本周央行公开市场有13236亿元逆回购到期，周四有11000亿元买断式逆回购到期，周五有600亿元国库现金定存到期 [13] 要闻资讯 - 2026年我国将实施积极财政政策，财政赤字和新增政府债务规模或提高，货币政策保持流动性充裕，有降准降息空间 [14][15] - 预计2025年全年GDP增速5.1%左右，2026年经济延续复苏态势，逆周期和跨周期调节力度或加大 [15] - 美国突袭委内瑞拉，中方呼吁解决问题，全球原油市场消化冲击 [16] - 2026年元旦假期文旅、餐饮、消费、交通、海南离岛免税等数据表现良好，国铁2025年投资增长，2026年有目标，北京楼市有积极信号 [16][17][18] - 上海出台营商环境行动方案，贵州出台扩大民间投资举措 [19] - 2026年第一季度国债发行有安排，中小银行存款利率调整呈上调与下调并存格局 [19] - 多家公司有债务重组、实际控制人变更等债券重大事件 [20] 债市综述 - 2026年首个交易日债市开门红，利率债收益率下行，资金宽松，回购利率普降，信用债“二永债”收益率下行 [21] - 1月4日货币市场、Shibor短端、银行间回购定盘、银银间回购定盘利率多数下行 [21][22] 研报精粹 - 兴证固收认为证监会新规减轻债基赎回压力，利好债市，二永债或迎交易窗口，需关注超长债风险 [24] - 国盛固收指出上周资金、国债收益率、存单等情况及本周政府债券发行缴款变化 [24] 今日提示 - 1月5日有53只债券上市、132只债券发行、30只债券缴款、280只债券还本付息 [25] 股票市场要闻 - 2026年资本市场关键制度升级，改革将全面深化，着力点包括服务新质生产力等 [26][27] - 十大券商对2026年A股行情乐观，市场风格有望均衡 [27] - 多家外资机构对2026年中国资产表现持积极观点 [27]

首席点评与宏观政策 - 中央农村工作会议强调加强农业关键核心技术攻关和科技成果转化，因地制宜发展农业新质生产力 [1] - 国务院公布《中华人民共和国增值税法实施条例》，自2026年1月1日起施行 [1] - 2026年消费品以旧换新国补计划聚焦汽车报废、汽车置换、家电和数码、智能产品四类，较2025年减少家装和电动自行车两大类 [1] - 2026年第一批支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金计划625亿元已提前下达 [1] - 工信部等四部门印发《汽车行业数字化转型实施方案》，提出加强仿真设计、智能机器人、信息物理系统等关键技术产品攻关 [1] 重点品种观点 - **贵金属**：美国11月CPI同比2.7%（预期3.1%），核心CPI同比2.6%（预期3.0%），通胀下行趋势为降息提供空间；11月非农新增就业6.4万人（预期5.0万人），失业率升至4.6%，疲软就业数据支持美联储降息，流动性宽松预期提振贵金属价格；长期受美元信用动摇和央行购金支撑 [2][20] - **股指**：上一交易日A股市场成交额2.16万亿元，融资余额增加83.80亿元至25348.43亿元；国家发改委推动传统产业优化提升，供给侧改革可能推升大宗商品价格并带动资源股上涨；12月以来人民币兑美元加速升值，离岸汇率一度升穿7.0，海外资金有望回流推动中国资产重估；A股有望形成“政策托底、资金护航、产业驱动”的三重共振 [3][12] - **铜**：夜盘铜价收涨1.15%；精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，产量环比回落但总体延续高增长；矿供应扰动导致全球铜供求预期转向缺口 [4][21] 品种观点汇总（偏多） - 股指(IH、IF、IC、IM)、国债(TF、TS)、橡胶、螺纹、热卷、铁矿、白银、铝、碳酸锂、棉花、白糖、玉米等品种被给予偏多观点 [6] 当日主要新闻 - **国际新闻**：两艘油轮在土耳其伊斯坦布尔海岸附近发生碰撞，分别长141米和115米，悬挂土耳其和阿塞拜疆国旗 [6][7] - **国内新闻**：财政部、税务总局公告，个人销售购买不足2年的住房按3%征收率全额缴纳增值税，销售购买2年及以上住房免征增值税 [8] - **行业新闻**：盐湖股份拟以现金46.05亿元购买控股股东中国盐湖持有的五矿盐湖51%股权，交易完成后五矿盐湖将成为其控股子公司 [9] 外盘市场表现 - **标普500**：跌9.50点至6,896.24点，跌幅0.14% [11] - **欧洲STOXX50**：涨28.22点至4,921.54点，涨幅0.58% [11] - **富时中国A50期货**：涨20.00点至15,406.00点，涨幅0.13% [11] - **美元指数**：涨0.22点至98.22点，涨幅0.23% [11] - **ICE布油**：涨0.13美元至61.88美元/桶，涨幅0.21% [11] - **伦敦金现**：涨8.17美元至4,340.13美元/盎司，涨幅0.19% [11] - **伦敦银**：涨4.09美元至76.21美元/盎司，涨幅5.67% [11] - **LME铜**：涨486.00美元至12,673.50美元/吨，涨幅3.99% [11] - **LME镍**：涨1,020.00美元至16,780.00美元/吨，涨幅6.47% [11] 主要品种早盘评论 金融 - **国债**：10年期国债活跃券收益率持平于1.859%；Shibor隔夜品种下行至1.247%，创2023年8月以来新低；美国第三季度实际GDP年化季环比增长4.3%，远超预期；中国11月规模以上工业企业利润同比下降13.1%，创2024年9月以来新低；市场对2026年初出台宽松政策预期较强 [13] 能化 - **原油**：夜盘下跌0.36%；沙特阿拉伯10月原油日均出口量增至710万桶，创2023年4月以来新高；美国可能对俄罗斯能源行业实施新一轮制裁；整体向下趋势难改 [15] - **甲醇**：夜盘上涨1.23%；国内CTO/MTO装置开工负荷85.66%，环比下降0.34个百分点；国内甲醇整体装置开工负荷77.99%，同比提升4.03个百分点；沿海甲醇库存146.3万吨，环比上升14.45万吨（升幅10.96%），同比上涨39.67%；短期震荡偏弱 [16] - **橡胶**：云南、海南产区停割或减产；泰国东北部预计1月陆续停割；国内青岛天胶总库存持续累库；预计短期胶价延续回调 [17] - **聚烯烃**：期货延续反弹趋势；下游需求端总体开工率似乎见高位，需求稳步释放；连续下跌后不宜过度悲观 [18] - **玻璃纯碱**：玻璃生产企业库存5533万重箱，环比增加33万重箱；纯碱生产企业库存132.9万吨，环比下降5.2万吨；玻璃供给收缩格局下库存消化加快 [19] 金属 - **锌**：夜盘锌价收涨；锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张；镀锌板库存总体高位；供求总体差异不明显 [22] - **铝**：夜盘沪铝上涨0.87%；中短期电解铝供应端未见明显扰动；需求整体尚可；社会库存有所积累 [23] - **碳酸锂**：2025年11月国内动力电池装车量同比增长39.2%；碳酸锂周度产量环比增加47吨至22045吨；周度库存环比减少1044吨至110425吨；总体方向判断向上 [24] 黑色 - **双焦**：夜盘盘面震荡；五大材总库存延续降库；预计盘面将逐步企稳 [25] - **钢材**：五大材产量小幅下降；厂库、社库延续下降但降幅趋缓；表需多有回落；短期钢价存反弹动力但高度有限，中期偏弱 [26] - **铁矿石**：价格小幅回落；日均铁水产量下降1.6万吨至234.68万吨；钢厂盈利率下滑至35.06%；预计短期矿价延续震荡略偏强运行 [27] 农产品 - **蛋白粕**：夜盘震荡收涨；截至12月11日当周美国大豆出口销售净增239.62万吨，较前一周增加54%，对中国大陆出口销售净增138.3万吨；国内远期供应充足预计持续施压价格 [28] - **油脂**：夜盘偏强运行；马来西亚棕榈油出口数据好转；印尼2026年生物柴油分配方案总量较2025年几乎未见增长；预计油脂反弹受限 [29] - **白糖**：隔夜震荡偏弱；国内生产成本和巴西配额外加工成本对盘面支撑较强；预计短期有一定上行空间但向上空间相对有限 [30] - **棉花**：隔夜震荡偏强；新棉销售进度较快，处于历年同期高位；新一年新疆棉花种植面积可能减少；市场利多因素支撑价格偏强 [31][32] 航运指数 - **集运欧线**：02合约下跌2.08%；船司在1月初挺价行为相对一致；春节前抢运货量情况存不确定；岁末年初运价拐点尚未明确 [33]

沪锡期货价格走势 - 沪锡夜盘大幅回落，今日盘初延续弱势，主力合约跌超6% [1] - 此前沪锡价格最高上探35万关口 [1] 价格驱动因素 - 此前贵金属及铜价屡创新高，在资金外溢效益下，基本面供需偏紧的沪锡获资金关注 [1] - 昨日期市情绪转弱，贵金属及有色普遍大跌 [1] - 基本面边际走弱叠加商品市场情绪退潮，沪锡大幅调整 [1] 行业供需状况 - 随着缅甸复产进度加快，以及印尼锡锭出口恢复，供应偏紧格局有望缓解 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 年底部分资金兑现收益，市场面临不确定性，但政策支持资本市场态度未变，中长期股指逢低做多；国债短期震荡，快进快出；贵金属短期或回调，中期上涨，建议观望；有色金属各品种走势分化，关注供应和需求变化；黑色建材类钢价底部震荡，铁矿石震荡运行；能源化工类各品种基本面有别，策略各异；农产品类各品种受供需和季节因素影响，操作建议不同 [4][7][8] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：市场监管总局部署2026年重点任务，财政部公布国企营收、利润和税费数据，烟草广告费和业务宣传费不得扣除，美国电网运营商拍卖电价或翻倍 [2] - 期指基差比例：各合约基差比例不同 [3] - 策略观点：年底资金兑现收益，市场有不确定性，但政策支持资本市场，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：周一各主力合约环比变化，财政部公布国企营收和利润数据，发改委召开民营企业座谈会 [5] - 流动性：央行周一净投放4150亿元 [6] - 策略观点：11月经济数据显示需求端动能待加强，货币政策适度宽松，资金面平稳，债市短期震荡，快进快出 [7] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金和银价格下跌，特朗普考虑起诉联储主席，市场预期美联储明年降息 [8] - 策略观点：贵金属加速上涨，明年1月或回调，中期上涨，建议观望 [8] 有色金属类 铜 - 行情资讯：贵金属调整，铜价冲高回落，LME和国内库存有变化，现货贴水 [10] - 策略观点：美国金融市场流动性宽松，产业供应紧张，价格调整下游消费或回暖，给出参考区间 [11] 铝 - 行情资讯：贵金属调整，铝价补涨回落，沪铝持仓和仓单增加，国内库存增加，LME库存减少 [12] - 策略观点：年底下游需求淡季，库存增加，但低库存格局未改，价格回落消费或回暖，给出参考区间 [13] 锌 - 行情资讯：周一沪锌指数收涨，各合约基差和库存有数据，锌锭社会库存去库 [14][15] - 策略观点：锌矿显性库存下滑，锌冶利润止跌企稳，产业基本面偏弱，多头离场或冲击价格 [15] 铅 - 行情资讯：周一沪铅指数收跌，各合约基差和库存有数据，国内社会库存小幅累库 [16] - 策略观点：原生端供应宽松，再生端供应收缩，下游需求下滑，库存低位，价格偏强，多头离场或冲击价格 [16] 镍 - 行情资讯：周一镍价冲高回落，现货升贴水和成本端价格有变化 [17] - 策略观点：镍过剩压力大，但市场看空情绪衰竭，短期价格底部或现，建议观望，给出参考区间 [17] 锡 - 行情资讯：2025年12月29日沪锡主力合约收盘价下跌，注册仓单减少，供应和需求方面有情况，库存增加 [18] - 策略观点：短期需求疲软，供给有好转预期，价格跟随市场风偏波动，建议观望，给出参考区间 [19] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘下跌，合约收盘价下跌，贸易市场升贴水 [20] - 策略观点：商品市场情绪降温，碳酸锂回调，需求临近淡季，未来供需修复预期强，建议观望或轻仓买权，给出参考区间 [21] 氧化铝 - 行情资讯：2025年12月29日氧化铝指数下跌，持仓增加，基差和期货库存有数据，矿端价格维持 [22][23] - 策略观点：矿价预计震荡下行，冶炼端产能过剩，累库持续，建议观望，给出参考区间，关注供应和政策 [24] 不锈钢 - 行情资讯：周一下午不锈钢主力合约收跌，持仓减少，现货价格有变化，原料价格有变动，库存下降 [25] - 策略观点：受印尼政策推动价格走强，供应到货有限，库存下降，成本端支撑，建议逢低布局多单，关注政策 [25] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格冲高，持仓和成交量增加，仓单增加，合约价差缩窄，库存减少 [26] - 策略观点：成本端支撑，供应端扰动，需求一般，价格偏强震荡 [28] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价有变化，注册仓单和持仓量有变动，现货价格有调整 [30] - 策略观点：商品市场情绪回落，成材价格底部震荡，螺纹钢产量微增，表需回落，库存低位，热轧卷板产量回落，需求走强，库存下降，钢价维持底部震荡，冬储意愿弱，关注政策 [31] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收涨，持仓增加，现货基差有数据 [32] - 策略观点：供给发运量增加，近端到港量降低，需求铁水产量维稳，钢厂盈利率改善，库存港口累库，钢厂库存回升，价格震荡运行，关注市场氛围 [33][34] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周一下午玻璃主力合约收涨，华北大板和华中报价有变化，库存增加，持仓有变动 [35] - 策略观点：市场进入淡季，交投清淡，供应收缩有限，需求疲弱，价格弱势运行，建议观望 [35] - 纯碱 - 行情资讯：周一下午纯碱主力合约收涨，库存有变化，持仓有变动 [36] - 策略观点：供应充裕，需求疲软，成本支撑有限，供需矛盾未缓解，反弹力度有限 [36] 锰硅硅铁 - 行情资讯：12月29日锰硅和硅铁主力合约盘中波动后收涨，现货价格有变化，盘面价格关注压力位 [37][38] - 策略观点：政策积极，锰硅供需格局不理想，硅铁供求基本平衡，关注黑色板块方向和成本、供给问题，关注锰矿和政策进展 [39] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价下跌，持仓减少，现货价格持平，基差有数据 [40] - 策略观点：价格震荡下行，供给端改善不足，需求端支撑走弱，供需或累库，价格跟随波动，关注西北供给扰动 [41] - 多晶硅 - 行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价下跌，持仓减少，现货价格持平，基差有数据 [42][43] - 策略观点：受监管影响情绪降温，1月产量或降低，产业链提价有支撑，关注终端需求，期货价格震荡偏弱，关注现货成交 [44] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：多个强势品种大跌，胶价震荡走弱，多空观点不同，轮胎开工率有变化，库存增加，现货价格有变动 [46][47][48][49] - 策略观点：中性思路，暂时观望，部分平仓对冲建议 [50] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌，相关成品油主力期货收跌，欧洲ARA周度数据显示成品油累库 [51] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产低且未放量，油价不宜看空，维持区间策略，短期观望，关注OPEC出口 [52] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货涨跌有数据，MTO利润有数据 [53] - 策略观点：利多兑现后盘整，港口库存去化，进口到港高位，烯烃装置有检修预期，供应高位，基本面有压力，低位整理，单边观望 [54] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货涨跌有数据，基差有数据 [55] - 策略观点：盘面震荡走高，基差和月间价差走强，需求好转，出口集港，供应季节性回落，供需改善，下方有支撑，低估震荡筑底，关注需求和供应，逢低多配 [56] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面成本、期现、供应和需求端有数据 [57] - 策略观点：纯苯基差扩大，苯乙烯基差走强，苯乙烯非一体化利润中性偏低，成本供应偏宽，供应开工上行，库存累库，需求开工下降，做多苯乙烯非一体化利润 [58] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌，现货价格上涨，基差和价差有数据，成本端价格持平，开工率和库存有变化 [59][60] - 策略观点：企业综合利润偏低，供给产量高位，下游需求淡季，出口有压力，成本端下跌，供强需弱，短期反弹，中期逢高空配 [61] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌，华东现货上涨，基差和价差有数据，供给和下游负荷有变化，装置有情况，进口和港口库存有数据，估值和成本有数据 [62] - 策略观点：国外装置检修增加，国内检修不足，负荷偏高，进口预期回落有限，港口累库，中期需减产改善供需，估值同比中性偏低，短期反弹，中期压缩估值 [63] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌，华东现货下跌，基差和价差有数据，负荷和装置有变化，库存去库，估值和成本加工费上涨 [64][65] - 策略观点：供给短期高检修，需求聚酯化纤利润压力大，负荷下降，瓶片负荷难升，短期去库后春节累库，估值修复，中期关注逢低做多 [66] 对二甲苯 - 行情资讯：PX03合约下跌，PX CFR下跌，基差和价差有数据，负荷和装置有变化，进口和库存有数据，估值成本有数据 [67] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多，负荷中枢低，检修季前小幅累库，估值上升，与PTA供需偏强，短期注意回调，中期逢低做多 [68] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格上涨，基差走强，上游开工上涨，库存去库，下游开工下降，价差缩小 [69] - 策略观点：OPEC+暂停产量增长，原油价格或筑底，现货价格上涨，PE估值有空间，仓单压制减轻，供应无产能投放，库存去化，需求淡季，逢低做多LL5 - 9价差 [70] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格无变动，基差走强，上游开工下降，库存有去库和累库情况，下游开工下降，价差扩大 [71] - 策略观点：成本端供应过剩，供应上半年无产能投放，压力缓解，需求下游开工季节性震荡，库存压力高，短期无突出矛盾，仓单高位，一季度供应格局转变后价格或筑底 [72] 农产品类 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价主流上涨，局部小落，部分地区出栏量减少利好猪价，部分地区屠宰端采购谨慎 [74] - 策略观点：集团缩量和二育入场使现货强势短期持续，但供需偏紧是结构性的，近月反弹后抛空，远月留意支撑 [75] 鸡蛋 - 行情资讯：昨日全国鸡蛋价格以稳为主，少数涨跌调整，货源供应尚可，下游走货不快，贸易商采购积极性不高 [76] - 策略观点：现货惜售，消费备货，淘鸡进行，市场预期改善，但供应压力下现货和近月承压，盘面弱现实强预期，近端反弹抛空，远端留意压力 [78] 豆菜粕 - 行情资讯：周一CBOT大豆回落收跌，国内豆粕现货上涨，成交弱提货高，预计本周油厂大豆压榨量增加，上周库存有变化，关注南美天气 [79] - 策略观点：全球大豆供应下降，进口成本底部显现，国内库存偏大但近月买船少，预计去库，豆粕震荡运行 [80] 油脂 - 行情资讯：马棕12月产量和出口数据有变化，阿根廷豆油出口或低于去年，国内油脂走势分化，棕榈油库存高，菜油近月涨幅大，基差有数据 [81] - 策略观点：一季度棕榈油价格取决于产量和出口数据，观察数据指引，短线操作 [83] 白糖 - 行情资讯：周一郑州白糖期货价格下跌，现货价格下跌，基差有数据，11月进口食糖和糖浆数据有变化，巴西和印度产糖数据有变化，预估巴中南部地区2026/27年度糖产量减少 [84][85] - 策略观点：原糖跌破巴西乙醇折算价支撑，明年4月后巴西或下调甘蔗制糖比例，2月北半球收榨后国际糖价或反弹，国内进口糖源减少，短线反弹 [86] 棉花 - 行情资讯：周一郑州棉花期货价格减仓下跌，现货价格上涨，基差有数据，新疆召开调减棉花种植面积会议，11月进口棉花数据有变化，纺纱厂开机率和全国棉花商业库存有数据 [87][88] - 策略观点：市场对新疆棉花种植面积调减有预期，郑棉价格高位波动或放大，基本面供需平衡，走势较强，短线博弈难，回调做多 [89]

报告行业投资评级 - 棕榈油看空，其他行业多为震荡、震荡偏强、看多等不同态势，部分建议观望、反弹做空等 [1] 报告的核心观点 - 市场各板块受宏观情绪、产业面、政策等多种因素影响，不同品种价格走势各异，投资者需根据各品种具体情况进行操作 [1] 各行业总结 股指 - 昨日股指进一步上行，成交量放大，市场情绪和流动性维持良好态势，短期突破前期震荡区间，预计仍将保持偏强运行态势 [1] 国债 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，近期关注日本央行利率决策，呈震荡态势 [1] 有色金属 铜 - 近期产业面偏弱，宏观情绪向好，铜价维持偏强 [1] 铝 - 国内电解铝有所累库，产业驱动有限，宏观情绪向好，铝价震荡偏强运行 [1] 氧化铝 - 国家发改委提出对氧化铝等产业强化管理、优化布局，氧化铝超跌反弹，关注政策持续性，呈震荡态势 [1] 锌 - 基本面有所好转，成本中枢上移，近期利空因素基本兑现，随着市场风险偏好好转，锌价震荡偏强 [1] 镍 - 宏观情绪转暖，印尼12月镍矿升水持稳，26年RKAB镍矿石产量计划下调至2.5亿吨（同比 -34%），并计价镍伴生矿物，全球镍库存仍处高位，供给担忧下沪镍近期大幅反弹，持仓量增加，印尼政策未落地但难证伪，短期镍价或偏强运行，中长期一级镍延续过剩格局，操作上短线低多为主，不宜过度追高 [1] 不锈钢 - 宏观情绪转暖，印尼12月矿端升水持稳，原料镍铁价格企稳，不锈钢社会库存小幅去化，钢厂12月减产增加，关注钢厂实际生产情况，不锈钢期货短期偏强震荡，操作上建议短线低多为主，关注做多基差机会，等待逢高卖套机会 [1] 黑色金属 螺纹钢、热卷 - 期现正套头寸可滚动止盈，期现基差和生产利润不高，价格估值不高，不建议追空 [1] 铁矿石 - 近月受限产压制，但商品情绪较好，远月仍然有向上机会 [1] 锰硅、硅铁 - 直接需求走弱，供给偏高，库存累积，板块承压，价格承压 [1] 纯碱 - 供需有支撑，估值偏低，短期情绪主导，价格波动走强，跟随玻璃为主，供需尚可，估值偏低，向下空间有限，或承压震荡为主 [1] 煤焦 - 国内重大会议落地，黑色板块共振下跌，盘面煤焦低点计价6轮提降预期，上周五夜盘钢材出口许可制度公布后，煤焦低开后快速反弹，呈现利空出尽走法，出现企稳迹象，关注本周现货情况，下游是否会顺势开启冬储补库 [1] 农产品 棕榈油 - 高频数据有所好转，但难改产地宽松预期，建议反弹做空 [1] 菜油 - 短期跟随其他油脂走势，建议观望，等待1月USDA报告，近期贸易商接货及澳将进口受阻等消息带来反弹，但难改后续边际转宽松基本面，预计后续有情绪回落表现，宽幅震荡为主 [1] 棉花 - 国内新作丰产预期强，但将棉收购价支撑皮棉成本，下游开机维持低位，纱厂库存不高，存在刚性补库需求，考虑到纺纱产能增长、新作市场年度用棉需求韧性较强，目前棉市短期处于“有支撑、无驱动”局面，未来关注中央一号文件、植棉面积意向、种植期天气、旺季需求等情况 [1] 白糖 - 全球过剩、国内新作供应放量，空头共识较为一致，若盘面继续下跌，下方成本支撑较强，但短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化情况 [1] 玉米 - 基层售粮进度偏快，目前港口和下游库存水平仍偏低，大部分贸易商尚未开启战略性建库，预期在中下游补库需求下，盘面震荡偏强 [1] 豆粕 - 国内传海关控大豆进口，利多近月和正套，关注海关政策动态，美豆出口疲软，南美天气暂无明显炒作驱动，巴西贴水后续预期承压，M05预期相对偏弱，整体预期近强远弱 [1] 纸浆 - 期货近期受“弱需求”现实和“强供给”预期拉扯波动较大，单边建议观望，月差考虑1 - 5反套 [1] 原木 - 期货受外盘报价和现货价格下跌利空下跌，01合约临近交割月压力较大，预计震荡偏弱运行 [1] 生猪 - 近期现货逐渐维持稳定，需求支撑叠加出栏体重尚未出清，产能仍有待进一步释放 [1] 能源化工 原油、燃料油 - OPEC + 暂停增产至2026年底，俄乌和平协议不确定性影响，美国制裁委内瑞拉原油出口，价格震荡 [1] 沥青 - 短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] 沪胶 - 原料成本支撑较强，期现价差处于低位，中游库存或走向累库趋势 [1] BR橡胶 - 丁二烯成交好转，成本端价格上移，民营出厂价成交上涨，主营挂牌价上调，顺丁开工率维持高位，传韩国YNCC工厂计划关闭，市场心态偏强 [1] PTA、短纤 - PX价格表现强势，浮动价差走强，聚酯节前备货产销转好，聚酯新装置投产推动聚酯负荷维持在高位，PTA消费量维持高位，短纤价格继续跟随成本紧密波动 [1] 乙二醇 - 市场传出中国台湾两套共计72万吨/年的MEG装置因效益原因计划下月起停车，乙二醇在持续下跌中受供给端消息刺激快速反弹，当前聚酯下游开工率维持在91%以上，需求表现略超预期，近期聚酯产销整体偏高 [1] 苯乙烯 - 亚洲苯乙烯价格在连续数月下跌后出现短暂反弹，受供应端收缩推动，多家装置因维护或经济性不佳减产或关停，聚合物下游PS、ABS需求持续疲软，商品市场情绪回暖对苯乙烯期货价格回升有明显提振 [1] 尿素 - 出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] 甲醇 - 检修减少，开工负荷高位，远洋到港，供应增加，下游需求开工走弱，原油价格走低，油制成本下降，2026年投产偏多，供求过剩进一步加剧，市场预期偏弱 [1] 丙烯 - 检修较少，开工负荷较高，供应压力偏大，下游改善不及预期，丙烯单体高位，成本支撑较强，2026年投产较多，需求增幅有限，市场预期偏弱 [1] PVC - 2026年全球投产较少，未来预期周期性见底，后续检修较少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不足 [1] LPG - 地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松逻辑，CP/FEI近期回补修复上行，北半球燃烧需求逐步释放，化工刚需支撑，国内C3/C4产销顺畅，库存暂无压力，盘面PG价格补跌后维持区间震荡运行，关注近月价格受天然气影响拉涨以及远月月差回落 [1] 集运欧线 - 12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给相对宽松 [1]

股价与交易表现 - 截至2025年12月26日收盘，株冶集团股价报收于16.52元，较前一交易日上涨2.74% [1] - 当日换手率为3.15%，成交量为23.72万手，成交额为3.89亿元 [1] 资金流向分析 - 12月26日，主力资金净流入798.09万元，占总成交额的2.05% [1][3] - 同日，游资资金净流出663.0万元，占总成交额的1.7%；散户资金净流出135.1万元，占总成交额的0.35% [1] 公司治理与股东会决议 - 株冶集团于2025年12月26日召开了2025年第四次临时股东会 [1][3] - 出席会议股东所持表决权股份占公司总股本的63.61% [1] - 会议审议并通过了关于2026年度日常关联交易预计的议案 [1][2][3] - 会议审议并通过了关于2026年度开展商品期货套期保值业务和外汇衍生品业务的议案及相关可行性分析报告 [1][2] - 关联股东湖南有色金属控股集团有限公司和株洲冶炼集团有限责任公司对日常关联交易预计议案回避表决 [1] - 湖南君见律师事务所对本次会议进行了见证并出具法律意见书，认为会议的召集、召开程序、人员资格、表决程序及结果均合法有效 [1][2]

市场热点与概念表现 - 商业航天概念股本周表现出色，多只股票连续涨停，但部分观点认为其可能步入高潮或加速赶顶，因火箭回收技术尚未成功，目前处于概念炒作阶段，游资和量化资金参与其中 [1][7] - 国际大宗商品价格在周五晚间大幅飙升，伦敦现货白银单日大涨约10.47%，现货铂金上涨9.36%，现货钯金上涨11.69%，现货黄金上涨1.18%，工业金属铜同样表现突出 [1][5][6] - 广期所碳酸锂期货主力合约在本周五大幅上涨8.12%，价格突破13万元大关 [7] 潜在投资机会与逻辑 - 有观点认为，在商业航天概念之后，涨价题材股可能成为市场接力的热点，具体包括贵金属、铜、碳酸锂等品种 [7] - 对于碳酸锂的前景，有观点认为半固态和固态锂电池相比当前锂电池对碳酸锂的需求量会增多，因此其前景值得期待 [7] - 在每日经济新闻App的“火线快评”产品中，自今年4月以来提及的英伟达产业链、电子布、稀土、钨矿、白银等板块，相关公司如工业富联、宏和科技、兴业银锡等股价走出涨两倍行情，中钨高新、盛和资源、北方稀土等多家公司走出翻倍行情 [8] 大盘走势观点 - 上证指数本周走出了8连阳，呈现新一波上升浪 [1][3] - 有观点认为，周五盘中上证指数一度快速跳水后回升，显示投资者情绪趋于平稳，若指数能站稳3700点，则将打开新的上涨空间，后市有望挑战前期高点4034点 [7] 市场事件与背景 - 当地时间23日，美国总统特朗普表示希望下一任美联储主席在市场表现良好时降低利率，并补充说任何不同意该观点的人都永远不会成为美联储主席，其此前曾表示希望美元利率下调至1%以降低政府借贷成本 [6]

新能源与节能环保产业发展 - 安徽省池州市贵池区推动新能源与节能环保产业实现生态价值与经济价值的双向转化，绿色发展动能澎湃 [1] - 池州高新区通过产业引导基金和供应链金融支持技术改造，推动园区产业底色由以黑色和有色金属冶炼为主的重工业向绿色转型 [3] - 园区全年能源产出率同比增长16%，实现了产业数字化、智能化和绿色化的深度融合 [3] 竹产业资源循环利用与价值提升 - 安徽鸿叶集团有限公司将毛竹加工成170多种竹制品，并对剩余70%的竹屑废料进行资源化利用 [1] - 竹屑废料以前每吨售价两三百元，现通过技术手段，5吨竹屑可生产1吨竹炭和数吨蒸汽，综合产值达4000元 [1] - 竹炭经精深加工可制成高端生物质活性炭，价值再次翻番 [1] 传统金属加工行业绿色智造转型 - 安徽金池新材料有限公司作为省级绿色工厂，运用物联网和大数据分析升级能源在线监测系统，实现精细化能源管理，降低能耗 [2] - 九华明坤铝业在政府产业基金撬动下，5年内完成从传统建筑铝型材向高端装备制造和新兴产业用材制造的转变 [2] - 九华明坤铝业以数字化车间和自动化工厂取代人工生产线，固体废弃物利用率达到50%以上 [2] 工业园区循环经济与绿色升级 - 池州高新区贵航金属厂区的“年综合利用15万吨含锌废物项目”，处理上游钢铁企业的含锌危废，产出4万吨高纯氧化锌 [3] - 该项目在改造中获得2000多万元的技改资金，创造3.2亿元年产值，并使整个园区固废综合利用率提升至98% [3] - 截至2024年，池州高新区拥有1家国家级绿色工厂和7家省级绿色工厂，并获评“国家级绿色工业园区” [3]

市场表现 - 2025年现货黄金价格盘中最高触及每盎司4511.93美元，再创历史新高，年内累计涨幅超过60%，全年共50次刷新历史纪录 [1][3] - 2025年现货白银价格冲至每盎司71.87美元的历史高点，年内涨幅超过100% [1][3] - 2025年伦敦铜价首次突破每吨12000美元大关，LME铜价突破每吨11952美元的峰值，沪铜主力合约首次超越每吨94000元大关，年内累计上涨超过30% [1][3] - 2025年钨、钴等小金属品种价格年内涨幅均达到130%以上 [3] - 黄金、白银、铜三大金属自1980年以来首次在同一个年度内全部刷新历史纪录 [1] 股市映射 - 截至2025年12月，A股有色金属板块以超过70%的涨幅领跑所有申万一级行业 [5] - 申万有色行业141家上市公司前三季度合计实现营收2.82万亿元，同比增长9.3%；归母净利润合计1512.88亿元，同比大增41.55% [5] - 2025年A股市场诞生多只“十倍股”，例如上纬新材、天普股份、新易盛等，这些公司与新能源、AI算力等新兴产业密切相关 [5] - 具身智能概念股区间最大涨幅达2165.87%，驱动因素为智元机器人入主催化 [6] - TPU题材与AI芯片借壳预期概念股区间最大涨幅1378.52%，驱动因素为中昊芯英借壳预期 [6] - 1.6T光模块概念股区间最大涨幅902.28%，驱动因素为卡位AI算力风口、绑定谷歌等巨头 [6] 驱动因素 - 黄金创新高主要源于四大动因：美元走弱、美联储降息预期、抗通胀需求、地缘政治紧张 [8][10] - 铜等工业金属的核心驱动力是供需错配，一辆新能源汽车的用铜量是燃油车的4倍，而1GW光伏电站需铜5000吨 [10] - 供应端面临挑战，印尼Grasberg铜矿泥石流、智利El Teniente铜矿坍塌等事故导致减产 [10] - 国际铜业研究组预测，2025年全球精炼铜短缺15万吨，2026年将扩大至30万吨 [10] 产业影响 - 金属价格飙升重塑产业链利润分配，2025年一季度有色金属采选业实现利润占比达28.3%，采选端利润占比进一步提高 [12] - 铜矿供应紧张加剧导致铜精矿加工费持续走低，部分冶炼厂不仅无法赚取常规加工利润，反而需要向矿商支付费用 [12] - 面对压力，中国大型铜冶炼厂联盟已决定2026年减产10% [12] - 下游加工企业套期保值、风险管理需求激增，空调、电缆等领域“以铝代铜”的替代进程正在加速 [12] 未来展望 - 金融机构展望指出，金属市场将从普涨行情转入结构性分化，普遍看好铜和贵金属前景 [14] - 高盛、摩根大通和美国银行均认为，黄金价格有望在2026年挑战5000美元/盎司的历史新高 [14] - 高盛认为，在货币宽松和经济恢复阶段，金银比将趋于收敛，2026年白银价格可能较黄金更为强势 [14] - 中信期货研究指出，铜在AI数据中心、新能源汽车及电网建设中的需求将持续增长，长期逻辑坚实 [14] - 机构对铝、锂、锌等金属普遍持谨慎态度，高盛预计2026年全球铝市场将供应过剩110万吨，价格可能承压 [16] - 当铜价突破每吨12000美元时，纽约铜库存首次超过伦敦库存，资源虹吸效应改变了全球铜贸易流 [16] - 各国央行在前三季度净购金量已达634吨 [16]

文章核心观点 中国商品市场在12月26日出现贵金属与有色金属价格集体飙涨的壮观行情，多个期货品种刷新历史纪录，并带动相关A股板块大涨[1][3] 此轮暴涨由政策面强化供给收缩预期、宏观层面美联储降息预期升温及地缘风险推升避险需求、以及行业自身供需格局改善等多重因素共同催化[5][8][9][10] 机构普遍看好贵金属和基本金属的中长期配置逻辑，行业利润已显著回升，但短期需警惕价格高位波动风险[15][16][20] 期货市场表现 - 广期所铂期货主力合约涨停，涨幅达9.99%，报709.85元/克，创上市以来最高纪录，本月累计涨幅高达61.9%[1] - 沪银主力合约盘中一度涨超8.5%，最高至18658元/公斤，收涨6.6%，全日成交额高达2676.9亿元，为期市成交额最大合约[3] - 沪铜主力合约盘中最高冲至99730元/吨，收涨3.60%报98720元/吨[3] - 碳酸锂主力合约暴涨8.12%，最高触及131000元/吨，创2023年11月以来新高[3] - 氧化铝2605主力合约从跌超1.2%快速拉升至大涨7%[6] A股市场联动 - 贵金属及锌、铜、铅、钴、镍等工业金属概念股几乎霸占A股涨幅榜，吸引主力资金大规模净流入[3] - 根据涨幅榜数据，金属锌板块年初至今涨幅达87.29%，主力净流入7.63亿元；金属钴板块年初至今涨幅63.60%，主力净流入12.96亿元；小金属概念年初至今涨幅66.49%，主力净流入31.07亿元[4] 行情驱动因素：政策与宏观 - 国家发改委发布文章《大力推动传统产业优化提升》，强调对氧化铝、铜冶炼等强资源约束型产业强化管理、优化布局，防止盲目投资，直接强化了市场对未来铜铝供给收缩的预期[5][6] - 美联储货币政策转向预期是核心推动力，市场预计明年1月降息25个基点的概率已升至26.6%[8] - 美元走弱与利率下行预期提升了以美元计价的有色金属吸引力，并强化了大宗商品通胀预期[9] - 地缘风险（加勒比海油轮拦截、黑海能源设施遇袭、中东潜在军事打击）激增，推动避险资金涌入黄金、白银、铂金等资产[9] 行业供需格局 - **铜**：全球市场供应偏紧，主因年内多个重大铜矿（如刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿、印尼格拉斯伯格铜矿、智利埃尔特尼恩特铜矿）发生矿难停产，以及全球铜矿平均品位下降、开采成本攀升[12] 需求端则因全球经济发展与科技进步而持续井喷[13] - **锌**：2025年矿端供应显著放量，但四季度因锌锭出口窗口开启、2026年锌矿预期趋紧及国内炼厂开始亏损减产等因素支撑，机构重拾信心，预计锌价将走出震荡并开启新一轮景气行情[14] 机构观点与行业业绩 - **机构观点**：高盛将铜列为“最青睐的工业金属”，上调2026年铜价预期至每吨11400美元[15] 花旗预测伦铜价格可能在2026年初突破每吨13000美元，牛市情景下第二季度有望触及每吨15000美元[15] - **行业业绩**：2025年前三季度，有色金属行业实现收入2.82万亿元，同比增长9.3%；实现归母净利润1512.88亿元，同比增长41.55%[16] 细分板块中，能源金属净利润同比飙升385.53%，贵金属、小金属和工业金属利润同比分别增长62.31%、43.12%和32.47%[16][17] 后市展望与投资策略 - 在全球流动性转向宽松、资源品供给约束难缓解的背景下，贵金属和基本金属的中长期配置逻辑具备吸引力[15] - 投资策略建议聚焦具备“资源储备+规模化+产业链一体化”优势的龙头[18] 建议用铜铝龙头、黄金ETF打底，剩余仓位布局新能源金属、小金属以捕捉供需缺口机会[18] - 展望2026年，在全球经济可能共振上行的背景下，有色金属市场有望迎来一轮较为持续的牛市行情[19]