报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普关税政策或引发余震，但烈度和破坏力弱于4月；期指多头格局延续性受内外因素影响；合成橡胶短期顺丁橡胶偏弱，中期基本面压力增加；生猪短期矛盾不显，远端情绪转强；各商品期货走势受基本面、宏观及行业新闻等因素影响，呈现不同趋势[6][7][9][11] 根据相关目录分别进行总结 今日发现 - 特朗普将向未达成贸易协议国家发新关税税率通知，税率10%-70%，8月1日起实施，此次或为4月关税政策余震，烈度和破坏力较弱[6] 所长首推 期指 - 多头格局下，关注内外部边际驱动，若消息面平稳，行情或震荡上行，否则将宽幅震荡[7][8] 合成橡胶 - 短期顺丁橡胶偏弱，下方空间收窄，中期基本面压力增加，短期估值有支撑，中期趋势承压[9] 生猪 - 短期矛盾不显，远端情绪转强，单边投机谨慎，关注反套机会[11][12] 各商品期货分析 贵金属 - 黄金非农表现超预期，白银继续冲高，黄金趋势强度 -1，白银趋势强度 1[19] 有色金属 - 铜全球库存增加，价格震荡，趋势强度 0；锌横盘运行，趋势强度 0；铅短期受消费旺季预期支撑，趋势强度 1；锡受宏观环境带动上行，趋势强度 0；镍上方弹性受限，价格低位承压，不锈钢库存轻微消化，钢价修复但弹性有限，趋势强度均为 0[25][28][30][33][37] 能源化工 - 碳酸锂价格上方承压，趋势强度 -1；工业硅以逢高布空思路为主，多晶硅关注政策变动情况，趋势强度均为 -1；铁矿石预期反复，宽幅震荡，趋势强度 -1；螺纹钢、热轧卷板宽幅震荡，趋势强度均为 0；硅铁、锰硅宽幅震荡，趋势强度均为 -1；焦炭一轮提涨发酵，宽幅震荡，焦煤宽幅震荡，趋势强度均为 0；动力煤日耗修复，震荡企稳，趋势强度 0；原木主力切换，宽幅震荡，趋势强度 0[44][48][51][53][57][62][66][70] 农产品 - 棕榈油基本面矛盾不明显，受国际油价影响大；豆油美豆天气炒作不足，缺乏驱动；豆粕隔夜美豆休市、缺乏指引，连粕或震荡；豆一现货稳定，盘面震荡；玉米震荡运行；白糖窄幅整理；棉花关注美国关税政策及影响；鸡蛋淘汰难增，关注预期抢跑；生猪博弈情绪增加；花生下方有支撑[18][66][70][72][73][75][76][77] 其他 - 对二甲苯成本支撑偏弱，趋势强度 -1；PTA 基差正套，月差反套，单边趋势震荡偏弱，趋势强度 -1；MEG 基差月差正套，单边估值不追空，趋势强度 0；橡胶震荡运行，趋势强度 0；合成橡胶震荡承压，趋势强度 -1；沥青原油小跌，震荡延续，趋势强度 -1；LLDPE 短期偏弱震荡，趋势强度 0；PP 现货震荡，成交平淡，趋势强度 -1；烧碱液氯降价，成本抬升，趋势强度 1；纸浆震荡运行，趋势强度 0；玻璃原片价格平稳，趋势强度 0；甲醇短期震荡运行，趋势强度 0；尿素震荡有支撑，趋势强度 0；苯乙烯短期震荡，趋势强度 0；纯碱现货市场变化不大，趋势强度 -1；LPG 短期宽幅震荡，趋势强度 0；PVC 短期震荡，后期仍有压力，趋势强度 0；燃料油夜盘窄幅调整，盘面波动低位，低硫燃料油短期偏强，外盘现货高低硫价差高位震荡，趋势强度均为 -1；集运指数（欧线）08 震荡整理，10 空单轻仓持有，趋势强度 0；短纤震荡偏弱，瓶片震荡偏弱，趋势强度均为 -1；胶版印刷纸震荡运行，趋势强度 0[73][81][86][89][102][107][110][116][121][125][129][133][137][141][153][158][160][175][178]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周CBOT美豆11月合约涨2.24%，豆粕09合约涨0.27%，华南豆粕现货涨0.27%，菜粕09合约涨1.48%，广西菜粕现货涨3.32% [4][7] - 美豆震荡上涨因“大而美”法案通过利于美豆油需求，豆粕受供应宽松预期现货承压、反弹有限，连粕低位窄幅震荡，菜粕因加拿大菜籽产区降水少整体强于豆粕 [4][7] - 美国“大而美”法案支撑美豆，关注产区天气；国内豆粕累库、现货宽松，10 - 12月船期大豆未采购、四季度供应预期偏紧，关注美豆采购动态，新年度美豆平衡表报告待发布，短期连粕或震荡运行 [4][12] 各目录总结 市场数据 - CBOT大豆11月期货价格涨2.24%至1048.25美分/蒲式耳，巴西CNF进口价涨1.97%至465美元/吨，美湾CNF进口价跌0.22%至448美元/吨，巴西大豆盘面榨利降158.4元/吨至 - 96.1元/吨等 [5] 市场分析及展望 - 美豆上涨因法案利好美豆油需求，豆粕供应预期宽松、连粕受近远两端供需影响，菜粕强于豆粕 [7] - USDA 6月底报告多空交织整体中性，种植面积略低于预期，季度库存略高于预期 [8] - 截至6月29日当周，美豆优良率66%低于预期，出苗率94%，开花率17%，结荚率3%；截至7月1日当周，约8%种植区域受干旱影响，未来15天降水略高于均值但13 - 19日有减少预期 [8][9] - 截至6月26日当周，美豆当前年度出口净销售增加，2024/2025年度累计销售进度99.2%，2025/2026年度累计销售158.8万吨 [9] - 2025年5月美豆压榨量611万吨，2024/2025年度累计压榨量同比增5.84% [9] - 截至6月27日当周，美豆压榨利润降8%至2.42美元/蒲；巴西6月大豆出口预估上调，2024/25年度产量预测上调 [10] - 截至6月27日当周，主要油厂大豆、豆粕库存增加，未执行合同减少；7月4日当周，豆粕日均成交、提货量及油厂压榨量有变化，饲料企业豆粕库存天数增加 [11] 行业要闻 - 美国4月用于生物燃料的豆油使用量降至8.29亿磅 [13] - 马托格罗索州6月23 - 27日当周大豆压榨利润降，豆粕、豆油有对应价格 [13] - 阿根廷前六个月谷物及其衍生品出口创纪录，6月出口量破月纪录 [14] - 印度大豆加工商协会预计本年度印度大豆种植面积减少约5% [14] - 截至6月25日当周，阿根廷农户销售大豆情况及各年度累计销量 [14] - 截至6月29日当周，加拿大油菜籽出口量增加，2024年8月1日至2025年6月29日出口量同比增50.91%，商业库存121.12万吨 [15] - 阿根廷2024/25年度大豆收割完成，产量达5030万吨 [15] 相关图表 - 包含美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、人民币即期汇率走势等多种图表展示相关数据变化 [16][18][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 隔夜市场信息 - 巴西2024/25年度大豆销量达预期产量的69.8%，2025/26年度销量达预期产量的16.4% [1] - 巴西6月出口大豆13420303吨，去年同期为13959612吨 [1] - 截至6月29日当周，加拿大油菜籽出口量较前周增加47.2%至17.35万吨，自2024年8月1日至2025年6月29日出口量为910.55万吨，较上一年度同期增加50.9%，截至6月29日商业库存为121.12万吨 [1] - 马来西亚6月毛棕榈油产量环比下降4.69%或169万吨，其中马来半岛产量增加0.68%，沙巴产量下降11.95%，沙捞越产量下降8.98%，东马来西亚产量下降11.24% [1] 现货价格 - 2025年6月30日至7月4日期间，豆粕江苏、菜粕广东、豆油江苏、棕榈油广州、菜油江苏的现货价格有不同变化 [2]

全球贸易冲突 - 美国对全球汽车加征25%关税引发国际反弹 尤其与印度贸易冲突升级 反映单边主义局限性和多边主义复苏[1] - 印度以28亿美元汽车零部件出口为筹码 实施报复性关税 直接回击美国7月9日"最后期限"[1] - 印度报复性关税瞄准美国大豆 棉花等农产品 反制美国贸易政策[2] 印度战略动机 - 保护经济利益 美国关税冲击印度汽车零部件 制药和纺织品出口 危及南部汽车产业基地就业[2] - 提升国际地位 将美国关税政策诉诸WTO 挑战其违反非歧视原则 彰显维护多边贸易规则决心[3] - 争取国内支持 莫迪政府在大选前需安抚依赖农业和乳制品产业的数千万农民选民[4] 美国经济政治影响 - 中西部农业州受打击 依赖对印出口大豆 杏仁等农产品的地区农民收入下降[6] - 汽车零部件 化工等高附加值产业面临更高进口成本和市场萎缩风险[6] - 美印军事合作或受阻 国会可能阻挠F-21战斗机技术转移等项目[7] 美国对华政策调整 - 允许继续向中国出口芯片设计软件 乙烷和飞机喷气发动机等技术 寻求贸易战"软着陆"[9] - 承认中国在全球供应链中不可或缺的地位 彻底脱钩可能导致美国通胀飙升[9] 地缘政治博弈 - 美国试图利用印度作为"印太战略"棋子制衡中国 并转移制造业依赖[13] - 印度战略平衡 与美国合作同时参与上合组织 金砖国家等机制 保持与中国关系[13] 全球贸易格局演变 - 单边主义策略受挫 印度 欧盟 日本等国强硬回应并运用WTO机制[15] - 全球供应链相互依存 任何国家无法独霸市场 贸易格局向多边化发展[15]

报告核心观点 - 油料油脂类农产品有所转弱，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖延续偏弱，棉花温和上涨，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 豆一A2509最新价4103，跌30，跌幅0.73%，成交量13.21万手，持仓量19.09万手 [3] - 豆二B2509最新价3595，跌8，跌幅0.22%，成交量8.41万手，持仓量9.92万手 [3] - 豆粕M2509最新价2961，跌1，跌幅0.03%，成交量81.05万手，持仓量212.31万手 [3] - 菜籽粕RM2509最新价2616，涨9，涨幅0.35%，成交量29.74万手，持仓量56.46万手 [3] - 棕榈油P2509最新价8482，跌10，跌幅0.12%，成交量49.46万手，持仓量45.12万手 [3] - 豆油Y2509最新价7916，跌52，跌幅0.65%，成交量30.39万手，持仓量54.42万手 [3] - 菜籽油OI2509最新价9602，跌12，跌幅0.12%，成交量21.55万手，持仓量32.40万手 [3] - 鸡蛋JD2509最新价3686，涨1，涨幅0.03%，成交量7.13万手，持仓量18.22万手 [3] - 生猪LH2509最新价14305，跌10，跌幅0.07%，成交量4.17万手，持仓量7.72万手 [3] - 花生PK2510最新价8188，跌74，跌幅0.90%，成交量4.59万手，持仓量11.53万手 [3] - 苹果AP2510最新价7739，跌8，跌幅0.10%，成交量6.24万手，持仓量9.63万手 [3] - 红枣CJ2509最新价9425，跌250，跌幅2.58%，成交量13.49万手，持仓量7.56万手 [3] - 白糖SR2509最新价5771，跌19，跌幅0.33%，成交量20.28万手，持仓量30.19万手 [3] - 棉花CF2509最新价13850，涨60，涨幅0.44%，成交量11.84万手，持仓量54.61万手 [3] - 玉米C2509最新价2346，跌12，跌幅0.51%，成交量45.21万手，持仓量94.53万手 [3] - 淀粉CS2509最新价2709，跌18，跌幅0.66%，成交量11.74万手，持仓量17.83万手 [3] - 原木LG2509最新价795，持平，成交量0.85万手，持仓量2.14万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一成交量15988，持仓量42593，成交量PCR0.31，持仓量PCR0.48 [4] - 豆二成交量16768，持仓量38050，成交量PCR0.46，持仓量PCR0.56 [4] - 豆粕成交量260041，持仓量927088，成交量PCR0.74，持仓量PCR0.58 [4] - 菜籽粕成交量105358，持仓量219987，成交量PCR0.92，持仓量PCR1.31 [4] - 棕榈油成交量119478，持仓量250891，成交量PCR0.83，持仓量PCR1.11 [4] - 豆油成交量34042，持仓量174875，成交量PCR0.50，持仓量PCR0.74 [4] - 菜籽油成交量28265，持仓量100615，成交量PCR1.27，持仓量PCR1.29 [4] - 鸡蛋成交量62228，持仓量130879，成交量PCR0.54，持仓量PCR0.58 [4] - 生猪成交量7922，持仓量27443，成交量PCR0.37，持仓量PCR0.38 [4] - 花生成交量16603，持仓量61229，成交量PCR0.42，持仓量PCR0.63 [4] - 苹果成交量4879，持仓量36164，成交量PCR0.42，持仓量PCR0.54 [4] - 红枣成交量63783，持仓量79806，成交量PCR0.72，持仓量PCR0.41 [4] - 白糖成交量79970，持仓量236762，成交量PCR0.39，持仓量PCR0.79 [4] - 棉花成交量66034，持仓量364285，成交量PCR0.64，持仓量PCR0.95 [4] - 玉米成交量34886，持仓量365034，成交量PCR0.57，持仓量PCR0.71 [4] - 淀粉成交量17311，持仓量30319，成交量PCR1.07，持仓量PCR1.64 [4] - 原木成交量2004，持仓量18234，成交量PCR0.69，持仓量PCR0.94 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力点4500，支撑点4100 [5] - 豆二压力点3800，支撑点3550 [5] - 豆粕压力点3100，支撑点2900 [5] - 菜籽粕压力点2800，支撑点2400 [5] - 棕榈油压力点8600，支撑点8000 [5] - 豆油压力点7800，支撑点7900 [5] - 菜籽油压力点10000，支撑点9000 [5] - 鸡蛋压力点4000，支撑点3500 [5] - 生猪压力点18000，支撑点13800 [5] - 花生压力点9000，支撑点7200 [5] - 苹果压力点8900，支撑点7000 [5] - 红枣压力点11400，支撑点9000 [5] - 白糖压力点5900，支撑点5700 [5] - 棉花压力点14000，支撑点13000 [5] - 玉米压力点2320，支撑点2300 [5] - 淀粉压力点2900，支撑点2700 [5] - 原木压力点850，支撑点750 [5] 期权因子—隐含波动率(%) - 豆一平值隐波率9.65，加权隐波率12.06，购隐波率12.83，沽隐波率9.61 [6] - 豆二平值隐波率11.41，加权隐波率12.63，购隐波率13.67，沽隐波率10.35 [6] - 豆粕平值隐波率11.96，加权隐波率14.82，购隐波率15.80，沽隐波率13.48 [6] - 菜籽粕平值隐波率17.145，加权隐波率20.22，购隐波率20.56，沽隐波率19.84 [6] - 棕榈油平值隐波率14.34，加权隐波率17.08，购隐波率17.11，沽隐波率17.05 [6] - 豆油平值隐波率10.39，加权隐波率13.50，购隐波率14.52，沽隐波率11.46 [6] - 菜籽油平值隐波率12.165，加权隐波率15.33，购隐波率14.29，沽隐波率16.14 [6] - 鸡蛋平值隐波率18.195，加权隐波率23.51，购隐波率24.27，沽隐波率22.10 [6] - 生猪平值隐波率14.205，加权隐波率16.37，购隐波率17.21，沽隐波率14.12 [6] - 花生平值隐波率10.05，加权隐波率12.24，购隐波率12.89，沽隐波率10.64 [6] - 苹果平值隐波率16.48，加权隐波率19.17，购隐波率19.44，沽隐波率18.54 [6] - 红枣平值隐波率23.3，加权隐波率26.82，购隐波率29.37，沽隐波率23.26 [6] - 白糖平值隐波率17.215，加权隐波率10.44，购隐波率10.61，沽隐波率9.98 [6] - 棉花平值隐波率9.23，加权隐波率11.90，购隐波率12.25，沽隐波率11.34 [6] - 玉米平值隐波率8.685，加权隐波率9.81，购隐波率10.38，沽隐波率8.80 [6] - 淀粉平值隐波率7.38，加权隐波率9.23，购隐波率9.80，沽隐波率8.71 [6] - 原木平值隐波率16.49，加权隐波率19.64，购隐波率20.80，沽隐波率17.95 [6] 油脂油料期权策略 豆一、豆二 - 豆类基本面美豆净销售周环比上升影响中性，2024/25年度美豆出口装船周环比降约5%，累计出口装船同比增约12% [7] - 大豆行情6月以来豆一超跌反弹后高位回落走弱 [7] - 豆一期权隐含波动率维持历史均值较高水平波动，持仓量PCR低于0.70，标的行情偏弱震荡，压力位4500，支撑位4100 [7] - 期权策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [7] 豆粕、菜粕 - 豆粕基本面截至7月4日当周，主流油厂豆粕日均成交量约16.6万吨，提货量周环比下降 [9] - 豆粕行情5月以来低位区间盘整后反弹，6月先涨后跌，7月以来低位弱势盘整 [9] - 豆粕期权隐含波动率维持历史均值偏上水平小幅波动，持仓量PCR维持在0.80附近，压力位3100，支撑位2900 [9] - 期权策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [9] 棕榈油、豆油、菜籽油 - 油脂基本面预计马来西亚2025年6月棕榈油产量环比降4.04%，出口量环比增4.16%，库存环比降0.24% [10] - 棕榈油行情止跌反弹后高位回落震荡 [10] - 棕榈油期权隐含波动率持续下降至历史均值偏下水平波动，持仓量PCR在1.00附近，多空博弈剧烈，压力位8600，支撑位8300 [10] - 期权策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [10] 花生 - 花生基本面7月4日花生通货米市场价格稳定，交易清淡 [11] - 花生行情5月以来止跌回暖后走弱，7月以来反弹后回落 [11] - 花生期权隐含波动率延续历史较低水平小幅波动，持仓量PCR低于0.80，维持震荡偏弱，压力位9000，支撑位7200 [11] - 期权策略持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [11] 农副产品期权策略 生猪 - 生猪基本面月初集团出栏压力轻，散户压栏惜售，供给偏紧，需求周内下降 [11] - 生猪行情6月以来止跌回暖，7月温和上涨后上扬突破 [11] - 生猪期权隐含波动率处于历史均值偏高水平波动，持仓量PCR长期低于0.50，行情偏弱势，压力位18000，支撑位13800 [11] - 期权策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，构建现货多头备兑策略 [11] 鸡蛋 - 鸡蛋基本面6月在产蛋鸡存栏环比增0.45%，同比增6.77%，产能压力未缓解 [12] - 鸡蛋行情6月以来低位弱势区间盘整 [12] - 鸡蛋期权隐含波动率维持较高水平波动，持仓量PCR低于0.60，压力位3500，支撑位2800 [12] - 期权策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略 [12] 苹果 - 苹果基本面截至2025年7月3日，全国冷库苹果剩余总量90.92万吨，库存比例约6.88% [12] - 苹果行情5月以来高位区间震荡，6月先抑后扬 [12] - 苹果期权隐含波动率维持历史均值偏下水平波动，持仓量PCR低于0.60，压力位8900，支撑位7000 [12] - 期权策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略 [12] 红枣 - 红枣基本面第27周36家样本点物理库存环比降1.57%，同比增71.08%，消费淡季限制价格 [13] - 红枣行情6月跌幅收窄回暖，7月加速上涨后高位震荡回落 [13] - 红枣期权隐含波动率持续下降，处于均值偏上水平波动，持仓量PCR低于0.50，压力位14000，支撑位8600 [13] - 期权策略构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，构建现货备兑套保策略 [13] 软商品类期权策略 白糖 - 白糖基本面6月广西食糖现货报价月底反弹，云南库存较高但成交预计尚可，淡季销量有限 [13] - 白糖行情4月高位震荡后走弱，5月震荡下行，6月延续偏弱，上周跌幅收窄反弹 [13] - 白糖期权隐含波动率维持历史较低水平小幅波动，持仓量PCR在0.80附近，处于区间震荡，压力位5900，支撑位5700 [13] - 期权策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [13] 棉花 - 棉花基本面郑棉冲高回落，现货市场新疆基差周后期略回落，仓单小幅流出 [14] - 棉花行情4月大幅下跌后盘整，5月以来先扬后抑，6月以来止跌反弹 [14] - 棉花期权隐含波动率持续下降，处于较低水平小幅波动，持仓量PCR低于1.00，多头力量增强，压力位14000，支撑位13000 [14] - 期权策略构建看涨期权牛市价差组合策略，构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，构建现货备兑策略 [14] 谷物类期权策略 玉米、淀粉 - 玉米基本面种植结束，美玉米底部震荡，东北和华北玉米价格上涨 [

泰国与美国贸易谈判进展 - 泰国在7月9日截止期限前提交修订提案，以避免36%的关税威胁 [1] - 最新提案承诺五年内将对美460亿美元贸易顺差削减70%，七至八年内实现贸易平衡 [1] - 提案比此前十年消除贸易逆差的时间表大幅提前 [1][3] 泰国让步措施 - 为美国农产品和工业品提供更大市场准入，增加能源和波音飞机采购 [2] - 立即取消大部分产品进口关税或非关税壁垒，逐步放宽少数商品限制 [2] - 美国产品在泰国本地供应不足，不太可能伤害当地农民或生产商 [3] 贸易平衡计划 - 争取10%关税税率，可接受10%-20%范围 [3] - 越南已同意20%关税，对转运商品征收40%关税 [3] - 泰国希望避免在东南亚邻国中获得最差贸易条件 [3] 大宗采购承诺 - 石化公司SCG Chemicals和PTT Global Chemical承诺进口更多美国乙烷 [4] - PTT可能在20年内每年从阿拉斯加进口200万吨液化天然气 [4] - 泰国国际航空考虑购买多达80架波音飞机 [4] 经济背景与压力 - 前五个月对美出口激增15%，主要由提前下单驱动 [6] - 面临东南亚最高家庭债务水平和国内消费疲软 [6] - 政治动荡加剧，总理因道德不当被停职 [6]

已达成协议的国家贸易动态 - 英美协议生效 汽车关税降至10% 航空航天产品免税 但钢铁和药品仍维持25%关税 可能升至50% [3] - 印度小型贸易协议敲定 平均关税10% 但农业领域僵持 印度要求美国在钢铁和汽车关税让步 美国要求开放农产品市场 [3] - 越南基础关税从46%降至20% 但设40%转运惩罚条款 越南需对美国商品全面零关税 [3] 谈判中的国家贸易动态 - 欧盟要求美国降低汽车和钢铝基准关税 准备210亿欧元报复性关税清单及950亿欧元额外关税方案 法国主张不签坏协议 [4] - 加拿大取消数字服务税换取谈判重启 目标7月21日前达成协议 但超配额钢铁50%关税未解决 [4] - 韩国坚持汽车关税立场 拟以造船和LNG项目合作换取10%汽车关税优惠 [4] - 日本面临汽车关税升至30%-35%威胁 美国要求开放农业市场 第八轮谈判压力大 [4] - 瑞士药品出口获232条款绿灯 协议草案待特朗普签字 [5] - 印尼提供1700种商品近零关税 希望美国将32%关税降至20%以下 以矿产合作换贸易让步 [5] 美国贸易政策动向 - 特朗普签署12封贸易信函 新关税10%-70%将于8月1日生效 [5] - 美国考虑对可可豆 咖啡等无法自产农产品免税 [5] - 美国内部对关税策略存在分歧 贝森特否认8月1日为"新大限" [5] 行业影响焦点 - 汽车 钢铁 农产品领域受直接冲击 需密切关注关税变化 [5] - 全球供应链面临高关税冲击风险 可能反噬美国经济 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米近期储备抛储使供应小幅增加，旧作库存见底支撑价格，中长期警惕进口增加使远月价格走弱风险；淀粉价格受原料支撑但库存偏高压制反弹幅度，中长期下游淡季制约价格上行，可等待利润修复后空配远月合约 [3] - 白糖国际市场受前期天气影响，巴西榨季单产和出糖量下降但制糖比拉升，市场提前交易增产预期，后续关注降雨和霜冻风险，国内跟随外盘 [4] - 棉花库存下降带动价格上行，但上方有套保盘压制，下游需求弱，对高棉价接受度有限，若需求恶化或有宏观风险，棉价或下行，否则将震荡 [5] - 鸡蛋养殖亏损使养殖户淘汰意愿增强，现货价格反弹使淘鸡情绪放缓，预计今年淘鸡力度不及往年，偏高存栏限制季节性反弹高度 [11] - 苹果新作季全国有小幅减产预期，需持续观察，消费进入淡季，表观库存为近五年最低，主产区去库走货放缓，关注新作减产预期兑现情况 [14] - 生猪长期产能去化有限，近端去库有空间，中期价格反弹不利去产去库，期货拉涨需现货验证，短期市场情绪转弱，关注出栏节奏、天气和政策扰动 [14] 根据相关目录分别进行总结 玉米/淀粉 - 价格数据：2025年6月30日至7月4日，长春玉米价格无变化，潍坊玉米价格降8元，蛇口玉米价格不变，黑龙江和潍坊淀粉价格无变化，玉米基差升10，进口盈亏降8，淀粉基差升14，加工利润无变化 [2] - 行情分析：近期储备抛储进口玉米使供应增加，缓解市场紧张情绪，部分企业下调收购价，旧作库存见底支撑价格，中长期警惕进口增加使远月价格走弱；淀粉因生产亏损部分企业上调报价，原料价格支撑成品价格，但库存偏高压制反弹幅度，下游淡季制约价格上行，可空配远月合约 [3] 白糖 - 价格数据：2025年6月30日至7月4日，柳州、南宁、昆明白糖现货价格无变化，柳州基差降2，仓单降96 [4] - 行情分析：国际市场受前期天气影响，巴西榨季单产和出糖量下降但制糖比拉升，市场提前交易增产预期，叠加中美洲糖源接受度一般，07合约原糖震荡下行，巴基斯坦进口使市场反弹，后续关注降雨和霜冻风险，国内跟随外盘 [4] 棉花 - 价格数据：2025年6月30日至7月4日，3128棉花价格降5，仓单+预报降77，32S纺纱利润升6 [5] - 行情分析：棉花库存下降带动价格上行，但上方有套保盘压制，下游订单、利润和开机均弱，对高棉价接受度有限，若需求恶化或有宏观风险，棉价或下行，否则将震荡 [5] 鸡蛋 - 价格数据：2025年6月30日至7月4日，河北、辽宁、山东、河南鸡蛋价格无变化，湖北鸡蛋价格升0.02，期现基差降86，白羽肉鸡价格降0.1，生猪价格升0.29 [11] - 行情分析：4月下旬起养殖亏损扩大，养殖户淘汰意愿增强，6月现货价格反弹使淘鸡情绪放缓，后蛋价回落但淘鸡未加速，预计今年淘鸡力度不及往年，偏高存栏限制季节性反弹高度 [11] 苹果 - 价格数据：2025年6月30日至7月4日，山东80一二级苹果现货价格无变化，全国库存增24，山东库存增27，陕西库存增25 [13][14] - 行情分析：新作季各产区套袋结束，西部单产增加但伐树严重，山东产区预期减产两成，全国有小幅减产预期，消费进入淡季，表观库存为近五年最低，主产区去库走货放缓，关注新作减产预期兑现情况 [14] 生猪 - 价格数据：2025年6月30日至7月4日，河南开封生猪价格降0.05，湖北襄阳生猪价格降0.15，山东临沂生猪价格降0.05，安徽合肥生猪价格升0.05，江苏南通生猪价格降0.05，期现基差升15 [14] - 行情分析：长期产能去化有限，近端去库有空间，中期价格反弹不利去产去库，期货拉涨需现货验证，短期市场情绪转弱，关注出栏节奏、天气和政策扰动 [14]

美越关税协议核心内容 - 美国对越南输美商品关税从46%大幅下调至20% [1] - 经越南转口的第三国商品关税飙升至40% [1] - 越南需对美商品零关税开放市场 包括汽车和农产品等敏感领域 [1] 越南经济影响 - 2024年越南对美出口1370亿美元 其中约450亿美元货物含中国成分 [3] - 越南对美贸易逆差达1230亿美元 是美国第六大进口来源国 [3] - 若不接受协议 关税恢复至46%将大幅削弱越南商品在美市场竞争力 [3] - 越南本土汽车品牌市场份额不足5% 美国车企进入将压缩其生存空间 [5] 中国相关影响 - 40%转口关税直指中国借道越南规避美关税的行为 [3] - 中国企业在越简单组装再出口美国的模式将难以为继 [3] - 中越贸易额超2200亿美元 中国可对越实施精准反制 [5] - 中国应加速推进"一带一路"倡议 在东南亚培育新的产业链节点 [5] 美国战略意图 - 以越南为范例 逼迫其他国家在关税谈判中与美国"统一战线" [5] - 增加与中国关税谈判筹码 要求中方在贸易逆差等问题让步 [5] - 协议未承诺解除对越南高科技产品出口限制 [3] - 未要求美国承认越南市场经济地位 [5] 长期产业影响 - 越南可能难以通过协议实现产业升级 长期或沦为美国"市场附庸" [5] - 不平等协议对越南经济的负面影响可能逐步显现 [7] - 中国需做好长期战略布局 以产业升级和多边合作应对挑战 [7]

报告行业投资评级 - 粕类策略谨慎偏空 [6] - 玉米策略谨慎偏空 [7] 报告的核心观点 - 本年度政策端是影响大豆的重要因素，现阶段中美贸易政策较稳定但需进一步谈判，若无法达成共识，新季美豆将受较大影响；当前巴西大豆丰产，国内大豆供应宽松，豆粕价格预计偏弱运行；新季美豆种植面积下降，但天气良好或维持丰产，可能面临出口压力致价格承压；需求端养殖有利润，四季度生猪消费旺季饲料消费有增长空间；南北美大豆累库，国际供应宽松，关注政策端，若中美达成协议，下半年国内大豆供应充足，豆粕价格有下跌空间，若政策收紧，巴西升贴水强势，进口成本支撑国内豆粕价格，美豆卖压大或偏弱运行；近两月关注北美天气，中长期关注政策变化及南美新季产量 [5] - 本年度国产玉米受去年东北地区洪涝灾害影响产量略下滑，政策端因中美贸易战进口量下降明显，总体供应同比下降，上半年行情震荡上涨，未来进口恢复需关注政策；国际上美国和巴西玉米丰产，供应宽松，但我国进口量减少使美玉米低价对国内影响减小；国内小麦产量可观，与玉米价差小，饲料企业替代比例提升，小麦价格压制玉米价格，预计短期内玉米价格震荡运行；中长期看，新季玉米生长受黑龙江部分地区气温及冰雹影响可能减产，最终情况待调研，未来上市阶段在卖压下价格可能偏弱震荡 [7] 根据相关目录分别进行总结 2025年上半年豆粕市场运行回顾 - 主产国供应格局、中美贸易政策、地缘政治影响豆粕行情，年初美豆和国内豆粕价格回升，后因南美丰产和中美贸易格局变动宽幅震荡；国际上，一季度美豆因USDA报告下调旧作产量、南美天气问题上涨，后因巴西收获进度回升、中美贸易战下跌，再因中美和谈回升但受巴西丰产影响整体供需宽松；国内上半年走势与美豆大体趋同，年初因阿根廷干旱和巴西收割进度偏慢上涨，2 - 3月因国内大豆供应偏紧持续上涨，3 - 4月政策变化快价格宽幅震荡，4月初因关税冲突窜高，后随中美和谈及巴西丰产回落，但进口成本支撑价格 [14][15][19] 美国大豆平衡表 - 新作美豆种植面积为8338万英亩，略低于预估和去年，因上季种植亏损面积下滑明显；2024 - 25年度旧作美豆累库，5月库存略高于预期；新季美豆播种和前期生长顺利，截至6月29日当周优良率为66%，出苗率为94%，开花率为17%，结荚率为3%；未来7 - 8月天气无异常，仅南北达科他州可能降水偏少；政策端中美虽暂时达成协议，但未来需进一步谈判，若和谈无进展，新季美豆出口压力大，国内未来可能供应偏紧 [21][23][24] 南美大豆平衡表 - 巴西大豆平衡表：USDA维持巴西新季产量预期1.69亿吨，本年度丰产，出口约1亿吨，国内压榨约5500万吨，期末库存上升；新季产量预期1.75亿吨，能否实现待观察；若中美谈判不利不采购美豆，巴西升贴水或偏强，但需关注南美农民卖压和汇率变化对贴水的影响；目前巴西天气正常，下半年大概率中性，但10月后有发展成拉尼娜的可能，需关注南美天气 [31][33][36] - 阿根廷大豆平衡表：年初受干旱影响引发市场担忧，但最终产量维持4900万吨预期，属历史平均产量，期末库存小幅上升至2470万吨 [38] 加拿大菜籽平衡表 - 新季加拿大菜籽播种面积小幅下滑至8750万英亩，单产回升使整体产量维持在偏高水平，预计期末库存回升至160万吨左右；新作加菜籽出口受中加和美加贸易关系影响大，菜籽和菜粕出口看未来中加贸易谈判，菜油出口看美加贸易谈判和美国生柴产业政策 [43] 国内粕类供需 - 中美贸易关系演变及影响：本年度中美贸易摩擦再起，3月美国加征关税，我国回应；4月升级，5月达成日内瓦协议暂停部分关税；贸易战使中国大豆进口转向巴西，今年二三季度国内进口大豆供应有保障；现阶段中美暂停互加对等关税，90天后需谈判，若无法达成协议，10月后国内大豆供应受影响，美豆面临出口压力，国内豆粕和美豆可能分化 [46] - 中加贸易关系演变及影响：关税政策限制加拿大菜油和菜粕，菜粕进口占比七成，菜油不到一成，对菜粕价格冲击大；加拿大是我国最大菜籽进口来源国，若贸易摩擦不缓解，可能加征关税使菜系市场供应趋紧；中美对加拿大加征关税可能导致菜系国际贸易流转变，欧盟可能进口加拿大菜籽替代澳大利亚部分进口 [48][49] - 国内进口及库存情况：2025年5月大豆进口1391.8万吨，环比增783.7万吨，同比增369.6万吨；1 - 5月累计进口3710.8万吨，同比减25.6万吨；6月全国油厂大豆压榨1011.30万吨，环比增108.5万吨，同比增156.66万吨；1 - 6月全国大豆压榨量4461.76万吨，较去年同期增幅0.61%；截至6月30日，全国大豆库存665.87万吨，环比增105.24万吨，同比增100.02万吨；豆粕库存69.16万吨，环比增48.47万吨，同比减36.14万吨 [50] - 国内下游需求情况：自2024年下半年生猪行业产能缓慢回升，目前生猪供应格局宽松，上半年前5个月工业饲料产量同比增加10.6%；生猪养殖有利润，豆粕和玉米添加比例提升明显，基本维持在40%以上，豆粕添加比例保持在12%以上，上半年豆粕用量较去年同期增加5%左右；下半年进入生猪季节性消费旺季，饲料需求有增加空间 [58][62] 粕类市场展望 - 政策端影响大豆，现阶段中美贸易政策稳定但需谈判，若无法达成共识新季美豆受影响；巴西大豆丰产，国内大豆供应宽松，豆粕价格预计偏弱运行；新季美豆种植面积下降但天气良好或丰产，面临出口压力价格可能承压；需求端养殖有利润，四季度饲料消费有增长空间；南北美大豆累库，国际供应宽松，关注政策端；若中美达成协议，下半年国内大豆供应充足，豆粕价格有下跌空间，若政策收紧，巴西升贴水强支撑国内豆粕价格，美豆卖压大或偏弱运行；近两月关注北美天气，中长期关注政策变化及南美新季产量 [65] 2024年玉米市场运行回顾 - 玉米价格回顾：上半年玉米价格震荡上涨，去年底新季玉米上市压力大价格跌至低点，后因卖压过去和国内收储上涨，地趴粮销售结束后价格短期回落，4月因中美贸易紧张和基层粮源见底价格再度上涨，小麦集中上市时短期回落，旧作尾声阶段价格震荡上涨至年内高点，上半年最大涨幅达9.1% [66][70] 国际玉米供需 - 美国玉米平衡表：本年度美国玉米种植面积提升至9520万英亩，同比增460万英亩；2025/2026年度玉米总供应量预期172.1亿蒲式耳，5月预期为172.6亿蒲式耳；6月1日当季玉米库存46.44亿蒲式耳；新季美玉米生长良好，6月30日优良率为73%；因中美贸易关系，中国自美国进口玉米近乎为0，影响美国玉米出口，截至6月26日当周出口检验量为137万吨 [76] - 巴西玉米平衡表：新季巴西玉米种植面积小幅上升，预计2025/26年度产量为1.31亿吨；2024/25年度首季玉米收获进度为94.5%，二季玉米收获进度为10.3%，预计总产量1.28亿吨，同比增长11% [80] 国内玉米供需 - 国内新季玉米情况：国内本季玉米售粮结束，新季玉米生长中，黑龙江部分地区前期积温低、受冰雹灾害，对产量影响需后期关注 [83] - 国内进口玉米情况：2025年5月玉米进口量19万吨，环比增5.56%，同比减81.60%；1 - 5月累计进口62.89万吨，同比下降93.7%；美西进口成本1985元/吨，进口利润485元/吨；美湾进口成本2049元/吨，进口利润421元/吨 [86] - 国内玉米库存情况：截至6月底北方四港库存在272.4万吨左右，环比下降2.9%，同比增加0.8%；南方饲用谷物库存约为188.9万吨，环比下降0.4%，同比减少26%；深加工企业玉米库存总量456.7万吨，环比下降0.5%，同比增加2.4% [91] - 国内玉米需求情况：6月份玉米淀粉行业开工率51.93%，环比降低8.48%，同比降低7.99%；2025年1月至7月3日当周，淀粉加工企业玉米消费量约为1674.3万吨，同比下降5.1%；酒精加工企业玉米消费量约为915.4万吨，同比下降15.6%；氨基酸加工企业玉米消费量约为572.3万吨，同比增加4.19%；截至7月3日，玉米淀粉加工企业利润为 - 78.8元/吨、玉米乙醇加工企业利润 - 258元/吨；今年前5个月工业饲料产量总计13085万吨，同比增加10.58%，其中玉米饲料用量5754万吨，同比增加1244万吨，增幅27.6% [95][102] 玉米市场展望 - 处于旧作玉米尾声、新季小麦集中上市阶段，供应端减少持粮主体看涨，产区挺价；小麦产量可观，饲料厂玉米提货以合同为主，小麦收购和使用比例提高；政策上小麦启动托市，玉米拍卖或将启动，需关注政策粮投放信息；本年度国产玉米受去年洪涝灾害影响产量下滑，政策端进口量下降，总体供应同比下降，上半年行情震荡上涨，未来进口恢复需关注政策；国际上美国和巴西玉米丰产，供应宽松，但我国进口量减少使美玉米低价对国内影响小；国内小麦产量可观，与玉米价差小，饲料企业替代比例提升，小麦价格压制玉米价格，预计短期内玉米价格震荡运行；中长期看，新季玉米生长受黑龙江部分地区气温及冰雹影响可能减产，最终情况待调研，未来上市阶段在卖压下价格可能偏弱震荡 [106]