新京报贝壳财经讯 1月19日，君乐宝乳业集团股份有限公司（简称"君乐宝"）正式向香港联交所递交主 板上市申请。中金公司、摩根士丹利为其联席保荐人。招股书披露，君乐宝是创新驱动、中国领先的综 合性乳制品公司。历经30年深耕，已成长为产品品类多元化、产业链一体化运营的全国性乳制品公司。 ...

**涉及的公司与行业** * 公司：蒙牛乳业 [1][4] **核心观点与论据** * 对蒙牛乳业的投资观点发生改变，认为当前进入关注区间 [1][3][4] * 当前利空因素尚未完全释放，但预计股价向下空间不大 [1][4] * 投资周期建议：以2年为持有周期可布局买入，但1年内走势仍具不确定性 [1][4] * 未来2年股价展望：保守估计有超过40%的上涨空间，乐观估计有70%的上涨空间 [4][5] * 操作策略：建议等待右侧交易信号，若第一季度出现右侧信号则加仓，并等待未来1年内确定性增强 [3][4][5] **其他重要内容** * 分析师团队在过去两年内曾两次“按手”（可能指推荐或买入）蒙牛，时间点分别为去年7月和今年2月 [2][4]

涉及的公司与行业 * 公司：君乐宝乳业集团[1] * 行业：中国乳制品行业[1] 核心观点与论据 * 君乐宝已正式启动赴港上市进程，于近期向港交所递交了上市申请[1] * 公司的联席保荐人为中金公司和摩根士丹利[1] * 根据第三方报告，按2024年中国市场零售额计，君乐宝是中国第三大综合性乳制品公司，市场份额为4.3%[1] * 公司在多个细分市场占据领先地位： * 低温液态奶市场排名第二，市场份额为14.5%[1] * 鲜奶市场排名第三，市场份额为10.6%[1] * 高端鲜奶市场排名第一，市场份额为24.0%[1] * 低温酸奶市场排名第二，市场份额为17.2%[1] * 公司旗下品牌“简醇”是低温酸奶品类的第一品牌，市场份额为7%[1]

上市与财务表现 - 公司于2026年1月19日正式向香港联交所递交主板上市申请，募集资金计划用于工厂建设与产能升级、品牌营销与渠道建设、研发创新及数智化 [1] - 公司总收入从2023年的人民币175亿元增长至2024年的人民币198亿元，2025年1-9月达人民币151亿元，保持稳健增长 [1] - 经调整净利润从2023年的人民币6.0亿元增长至2024年的人民币11.6亿元，2025年1-9月为人民币9.4亿元，盈利规模持续提升 [1] - 经调整净利润率从2023年的3.4%提升至2024年的5.9%，并进一步增至2025年前九个月的6.2%，盈利能力不断增强 [1] - 按2024年中国市场零售额计，公司在中国综合性乳制品企业中排名第三 [1] 市场布局与供应链 - 公司销售网络覆盖全国31个省级行政区，渗透至约2200个区县，覆盖全国县级行政区总数的约77% [2] - 公司在华东、华南、华中等高消费力市场实现快速增长，并通过收购“银桥”、“来思尔”等区域品牌加强在西北、西南市场的布局 [2] - 公司产品已进入中国香港、中国澳门市场，未来计划以港澳为桥头堡，逐步辐射东南亚等国际市场 [2] - 截至2025年9月30日，公司拥有33座现代化自有牧场和20个乳制品生产工厂，牧场奶牛存栏量19.2万头，养殖规模位居全国第三 [2] - 2024年公司奶源自给率达到66%，在中国大型综合性乳企中居首位 [2] 产品创新与行业趋势 - 公司建立了“科学营养研究院”研发平台，覆盖基础研究、母乳成分分析、自有专利益生菌开发、临床验证及生产工艺优化等前沿领域 [3] - 公司“优萃宝爱”婴幼儿配方奶粉和“简醇”风味发酵乳经评定达到国际领先水平 [3] - 受益于消费者健康意识提升及技术革新、冷链物流完善，低温液奶（包括鲜奶和低温酸奶）成为中国乳制品市场增长最快的细分领域 [3] - 公司“悦鲜活”鲜奶于2024年登顶中国高端鲜奶市场，市占率高达24.0% [3] - 公司“简醇”品牌凭借“零蔗糖”定位，成功开创并做大了零蔗糖酸奶品类 [3]

券商评级与目标价概览 - 1月19日，券商共发布6次上市公司目标价，按最新收盘价计算，目标价涨幅排名前三的公司为贵州茅台、中际旭创、密尔克卫，目标价涨幅分别为35.17%、31.96%、29.95% [1] - 贵州茅台获得中国国际金融“跑赢行业”评级，最高目标价为1860.00元 [2] - 中际旭创获得野村东方国际证券“增持”评级，最高目标价为799.00元 [2] - 密尔克卫获得中国国际金融“跑赢行业”评级，最高目标价为79.14元 [2] 获得券商推荐的上市公司 - 1月19日，共有17家上市公司获得券商推荐 [2] - 众生药业获得2家券商推荐，是当日获得推荐家数最多的公司 [2][3] - 内蒙华电、外服控股等公司均获得1家券商推荐 [2] 券商首次覆盖的公司 - 1月19日，券商共给出3次首次覆盖评级 [3] - 外服控股获得中银国际证券首次覆盖，给予“买入”评级 [3][4] - 千里科技获得东吴证券首次覆盖，给予“买入”评级 [3][4] - 众生药业获得国联民生证券首次覆盖，给予“推荐”评级 [3][4] 各公司所属行业 - 贵州茅台属于白酒行业 [1] - 中际旭创属于通信设备行业 [1] - 密尔克卫属于物流行业 [1] - 众生药业属于中药行业 [2][3] - 外服控股属于专业服务行业 [4] - 千里科技属于摩托车及其他行业 [4]

公司上市与市场地位 - 君乐宝已向港交所主板递交上市申请，由中金公司和摩根士丹利担任联席保荐人 [1] - 2024年，公司位列中国综合性乳制品公司第三，市场份额为4.3% [1] - “君乐宝”品牌是中国最具知名度的乳制品品牌之一 [1] 公司细分市场表现 - 2024年，公司位列中国低温液奶市场第二，市场份额为14.5% [1] - 2024年，公司位列中国鲜奶市场第三，市场份额为10.6% [1] - 在鲜奶市场中，“悦鲜活”是高端鲜奶第一品牌，市场份额高达24.0% [1] - 2024年，公司位列中国低温酸奶市场第二，市场份额为17.2% [1] - 在低温酸奶市场中，“简醇”是第一品牌，市场份额为7.9% [1] - 2020年至2024年，公司连续五年位列本土婴幼儿配方奶粉企业前三，2024年市场份额为5.0% [1] 公司产品与运营 - 公司产品线覆盖低温液奶、奶粉、常温液奶及其他乳制品 [1] - 核心产品包括“简醇”零蔗糖酸奶和“悦鲜活”高端鲜奶 [1] - 最新推出的“优萃宝爱”婴幼儿配方奶粉达到国际领先水平 [1] - 公司拥有自营的33座牧场和20座乳制品生产工厂，实现了全产业链运营 [1] 乳制品行业总览 - 中国乳制品行业起步较晚，但在产业链现代化和供应链整合推动下快速发展 [1] - 行业增长受城镇化加速、消费者健康意识增强和产品创新升级驱动，预计将保持稳定增长 [1] 液态乳制品市场 - 2024年，液态乳制品占中国乳制品总市场的54.3%，零售额达人民币3550亿元 [2] - 预计到2029年，液态乳制品市场规模将达到人民币3954亿元，2025年至2029年复合年增长率为2.3% [2] 低温液态乳制品市场 - 低温液态乳制品包括鲜奶和低温酸奶，2024年市场规模为人民币897亿元 [2] - 2019年至2024年，低温液态乳制品市场规模复合年增长率为3.0% [2] - 其在液态乳制品市场中的零售额占比从2019年的23.7%提升至2024年的25.3% [2] - 预计到2029年，低温液态乳制品市场规模将达到人民币1259亿元，2025年至2029年复合年增长率为7.2% [2] - 预计到2029年，其在液态乳制品市场中的占比将升至31.8% [2] 常温液态乳制品市场 - 常温液态乳制品包括超高温灭菌乳和常温酸奶，2024年市场规模为人民币2653亿元 [2] - 2019年至2024年，常温液态乳制品市场规模复合年增长率为1.2% [2] - 预计到2029年，常温液态乳制品市场规模将达到人民币2695亿元，2025年至2029年复合年增长率为0.4% [2]

君乐宝乳业港股上市 - 君乐宝乳业集团于2026年1月19日向港交所递交上市申请材料 [1] - 以2024年中国市场零售额计，公司位列综合性乳制品公司第三，市场份额为4.3% [1] - 2024年公司实现营收198.32亿元 [1] 公司业绩预告 - **沃华医药**：披露A股首份2025年年报，实现营收8.17亿元，同比增长6.96%；归母净利润9571.53万元，同比增长162.93%；拟分红8427万元 [4] - **中国太平**：预计2025年股东应占溢利较2024年增加约215%至225%，主要因净投资业绩提升及新企业所得税税收政策的一次性影响 [24] - **翔鹭钨业**：预计2025年归母净利润为1.25亿元-1.8亿元，同比扭亏为盈，因钨金属原料价格上涨及市场供需改善 [25] - **天合光能**：预计2025年归母净亏损65亿元到75亿元，因行业供需失衡、竞争加剧及原材料成本上涨 [23] - **水井坊**：预计2025年归母净利润为3.92亿元，同比下降71%；营业收入预计为30.38亿元，同比下降42%，因行业深度调整及库存高企 [25] - **良品铺子**：预计2025年归母净利润为-1.6亿元到-1.2亿元，亏损同比扩大，因优化门店结构、产品降价及投资收益减少 [28] - **天箭科技**：预计2025年归母净利润亏损1.76亿元至2.5亿元，可能被实施退市风险警示 [25] 公司资本运作与治理 - **江化微**：控股股东拟转让23.96%股份予上海福迅科技，总价18.48亿元，实控人将变更为上海市国资委，股票复牌 [13] - **江波龙**：完成询价转让，价格为212.09元/股，较收盘价折价36.92%，涉及1257.44万股，受让方为54名机构投资者 [22] - **中航光电**：选举李森为新任董事长，前董事长郭泽义任职超14年后离职 [16] - **中昊芯英**：招聘董秘/资本市场负责人，要求拥有港股IPO经验 [18] - **华菱线缆**：终止收购星鑫航天控制权，因部分协议条款未能达成一致 [27] - **易点天下**：因股价异常波动停牌核查结束，股票复牌 [26] 监管与市场事件 - 浙江证监局对雪球“大V”金永荣罚没8324万元，并采取3年市场禁入措施，因其操纵32只股票，交易金额合计6.3亿元 [2][8] - **\*ST奥维**：收盘总市值连续十二个交易日低于5亿元，1月19日收盘报0.89元/股，总市值3.1亿元，面临交易类强制退市风险 [21] - 广期所调整碳酸锂期货合约，自1月21日结算时起，涨跌停板幅度调整为11%，投机交易保证金标准调整为13% [9] 行业与宏观政策 - 五部门联合发布《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，计划自2026年起遴选零碳工厂，到2027年在多个行业培育建设，2030年拓展至高载能产业 [11][14] - 北京市人社局印发《北京市机器人专业职称评价试行办法》，自2026年起实施，将于2026年7月启动首次评审 [10] - IMF发布《世界经济展望报告》更新，将2025年中国经济增长率上调0.2个百分点至5%，同时上调2026年增长预期 [6] - 欧盟考虑对价值930亿欧元（1080亿美元）的美国商品加征关税，以反制特朗普政府的关税威胁 [7] - 国新办将于1月20日举行两场新闻发布会，分别由国家发展改革委和财政部介绍经济政策情况 [5] 公司诉讼与重组进展 - 粤民投关联企业与文盛资产关联主体达成和解并撤诉，同时解除了对文盛资产持有的北京汇源（“汇源果汁”品牌拥有者）60%股权对应持股平台52.47%股权的冻结 [19][24]

公司上市与市场地位 - 君乐宝乳业集团股份有限公司于2025年1月19日向港交所主板递交上市申请书，联席保荐人为中金公司与摩根士丹利 [1] - 以2024年中国市场零售额计，公司位列综合性乳制品公司第三，市场份额为4.3% [1] - 公司是创新驱动、中国领先的综合性乳制品公司，拥有30年历史，产品品类多元化并实现产业链一体化运营 [4] 产品组合与品牌实力 - 公司核心品牌“君乐宝”是中国最具知名度的乳制品品牌之一，覆盖低温液奶、奶粉及常温液奶领域 [4][8] - “简醇”品牌自2017年推出，自2022年起成为低温酸奶第一品牌，2024年市场份额达7.9% [4][5] - “悦鲜活”品牌自2019年推出，自2024年起成为高端鲜奶第一品牌，在高端鲜奶市场份额达24.0% [4][5] - 公司自2014年推出婴幼儿配方奶粉，2020年至2024年连续五年位列本土婴幼儿配方奶粉企业前三，2024年市场份额达5.0% [5] - 公司还面向企业客户推出稀奶油、黄油、餐饮用奶等产品，以把握烘焙、现制咖啡及茶饮连锁店的增长需求 [8] 各细分市场地位 - **低温液奶市场**：2024年公司位列中国低温液奶市场第二位，市场份额达14.5% [4] - **鲜奶市场**：2024年公司位列中国鲜奶市场第三位，市场份额达10.6% [5] - **低温酸奶市场**：2024年公司位列中国低温酸奶市场第二位，市场份额达17.2% [5] - **婴幼儿配方奶粉市场**：2024年公司市场份额达5.0% [5] 财务表现 - **营业收入**：2023年、2024年、2024年前九个月、2025年前九个月的营业收入分别约为175.46亿元、198.33亿元、149.09亿元、151.34亿元 [9] - **毛利与毛利率**：同期毛利分别约为60.04亿元、68.74亿元、51.81亿元、48.35亿元，对应毛利率分别为34.2%、34.7%、34.7%、32.0% [10] - **分业务毛利率**： - 液奶产品：2024年毛利率为29.9%，其中低温液奶产品毛利率为33.7%（低温酸奶31.8%，鲜奶38.0%），常温液奶产品毛利率为22.5% [11] - 奶粉产品：2024年毛利率高达56.6% [11] - 其他乳制品：2024年毛利率为25.3% [11] - **净利润**：2023年、2024年、2024年前九个月、2025年前九个月的净利润分别约为558万元、11.15亿元、7.22亿元、9.02亿元 [12] 行业概览与增长前景 - **乳制品整体市场**：中国乳制品行业在城镇化、健康意识增强和产品创新推动下预计保持稳定增长 [13] - **液态乳制品市场**：是最大细分市场，2024年市场规模为人民币3,550亿元，占乳制品总市场的54.3%，预计到2029年达人民币3,954亿元，2025-2029年复合年增长率为2.3% [13][18] - **低温液态乳制品市场**：是增长最快的细分领域，2024年市场规模为人民币897亿元，预计2029年增至人民币1,259亿元，2025-2029年复合年增长率为7.2%，渗透率远低于美日等成熟市场，增长空间巨大 [4][21] - **常温液态乳制品市场**：2024年市场规模为人民币2,653亿元，预计2029年达人民币2,695亿元，2025-2029年复合年增长率为0.4% [24] - **奶粉产品市场**：是第二大细分市场，2024年市场规模为人民币1,766亿元，占乳制品总市场的26.7%，预计2029年达人民币1,910亿元，2025-2029年复合年增长率为1.8% [14] - **婴幼儿配方奶粉市场**：是奶粉市场中最大细分，2024年市场规模为人民币1,465亿元，占奶粉总市场的83.0% [24] - **其他乳制品市场**：包括奶酪、黄油等，增长较快，市场规模从2019年的人民币825亿元增至2024年的人民币1,219亿元，复合年增长率为8.1%，预计2029年达人民币1,628亿元，2025-2029年复合年增长率为5.5% [15] 运营与产业链 - 公司营运覆盖全产业链，截至2025年9月30日，在中国境内营运着33座牧场及20座乳制品生产工厂 [8] 公司治理与股权架构 - 董事会由九名董事组成，包括三名执行董事、三名非执行董事及三名独立非执行董事 [27] - 创始人、董事长兼总经理魏立华先生负责集团整体战略规划、业务方向及运营管理 [28] - 股权架构显示，魏立华先生直接持股37.54%，并通过乐慧咨询控制另外21.99%的股权，合计控制59.53%的股权 [29] - 主要机构投资者包括：红杉中国持股8.59%，春华资本集团持股7.68%，平安投资持股4.84%，其他上市前投资者合计持股19.63% [29] 中介团队 - 联席保荐人：中国国际金融香港证券有限公司、摩根士丹利亚洲有限公司 [33] - 公司法律顾问涉及Davis Polk & Wardwell、国浩律师事务所等 [33] - 申报会计师及核数师为德勤华永会计师事务所 [33] - 行业顾问为弗若斯特沙利文 [33]

| [編纂]的[編纂]數目 | : [編纂]股H股(視乎[編纂]行使與否而定) | | --- | --- | | [編纂]數目 : | [編纂]股H股(可予重新分配) | | [編纂]數目 | : [編纂]股H股(可予重新分配及視乎[編 | | | 纂]行使與否而定) | | 最高[編纂] : | 每股H股[編纂]港元,另加1.0%經 | | | 紀佣金、0.0027%證監會交易徵 | | | 費、0.00015%會財局交易徵費及 | | | 0.00565%聯交所[編纂]費(須於[編纂] | | | 時以港元繳足,多繳款項可予退還) | | 簡值 : | 每股H股人民幣1.00元 | | [編纂] : [編纂] | | 智通财经APP获悉，据港交所1月19日披露，君乐宝乳业集团股份有限公司(简称：君乐宝)向港交所主板 递交上市申请书，中金公司、摩根士丹利为其联席保荐人。招股书显示，君乐宝是创新驱动、中国领先 的综合性乳制品公司。历经30年深耕，公司已成长为产品品类多元化、产业链一体化运营的全国性乳制 品公司。根据弗若斯特沙利文报告，以2024年中国市场零售额计，公司的"君乐宝"品牌已成为中国最具 知名度的 ...

公司市场地位与品牌表现 - 以2024年中国市场零售额计 公司位列综合性乳制品公司第三 市场份额为4.3% [1] - 2024年公司收入较2023年增长13.0% 显著高于行业平均增速 [1] - 按中国市场零售额计 公司位列中国低温液奶市场第二位 市场份额达14.5% [1] - 按中国市场零售额计 公司位列中国鲜奶市场第三位 市场份额达10.6% [1] - 按中国市场零售额计 公司位列中国低温酸奶市场第二位 市场份额达17.2% [1] - 「简醇」品牌自2022年起成为低温酸奶第一品牌 2024年市场份额达7.9% [1] - 「悦鲜活」品牌自2024年起成为高端鲜奶第一品牌 在高端鲜奶市场份额达24.0% [1] - 公司自2020年至2024年连续五年位列本土婴幼儿配方奶粉企业前三 2024年市场份额达5.0% [2] 公司财务与运营表现 - 公司总收入从2023年的人民币175亿元增长至2024年的人民币198亿元 2025年1-9月达人民币151亿元 [3] - 经调整净利润从2023年的人民币6.0亿元增长至2024年的人民币11.6亿元 至2025年1-9月达人民币9.4亿元 [3] - 经调整净利润率从2023年的3.4%提升至2024年的5.9% 并进一步增至2025年前九个月的6.2% [3] - 2024年液奶产品收入占比58.0% 其中低温液奶产品收入占比38.2% 鲜奶收入占比11.5% [7] - 2024年奶粉产品收入占比27.1% [7] - 2024年牧业收入占比7.0% 其中生牛乳收入占比4.7% [7] - 2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月 公司的成母牛单头年均产奶量分别达到11.9吨、12.0吨及12.0吨 [9] - 截至2025年9月30日 公司牧场奶牛存栏量19.2万头 养殖规模位居全国第三 2024年集团奶源自给率达到66% [10] 销售渠道与网络 - 2024年经销商渠道收入占比72.0% 其中线下经销商占比64.3% 线上经销商占比7.7% [4] - 2024年直销渠道收入占比24.1% 其中KA客户占比5.9% 电商平台占比3.7% 线上自营店铺占比3.3% 企业客户及其他占比11.2% [4] - 截至2025年9月30日 公司已与5,500余家经销商建立合作 超过半数的经销商合作时间在3年以上 长期经销伙伴贡献了经销商模式下约82%的收入 [9] - 截至2025年9月30日 公司的产品已进入全国约40万个低温液奶零售终端及7万家奶粉零售终端 [9] - 销售网络覆盖中国内地31个省级行政区 在华东、华中和华南等高消费力市场的液奶产品收入快速增长 2024年及2025年前九个月在这些地区的总增速均维持在15%以上 [9] - 公司对「银桥」与「来思尔」区域乳制品品牌的收购巩固了在西北和西南地区的市场地位 [10] - 「悦鲜活」等产品已成功进入中国香港、中国澳门市场 [10] 行业前景与公司战略 - 低温液奶是中国液奶市场中增长最快的细分领域 2024年市场规模达人民币897亿元 预计2029年增至人民币1,259亿元 2025年至2029年预计按7.2%的复合年增长率增长 [1][10] - 低温液奶在整体液奶市场中的占比从2024年25.3%预计提升到2029年31.8% [11] - 鲜奶品类增速领先 2024年市场规模为人民币369亿元 到2029年预计市场规模达到人民币606亿元 [11] - 公司拥有33座现代化自有牧场和20个乳制品生产工厂 [10] - 赴港上市募集资金将主要用于工厂建设和产能扩张升级、品牌营销和渠道建设、进一步加强研发创新、数智化等 [10]