公司战略规划 - 十四五规划提出至2025年确立各细分品类领导地位 [1] - 2021-2025年收入目标实现复合双位数增长 [1] - 未来五年将紧扣产业链上下游价值重塑与多元化探索 [1] - 力求公司增速快于行业及国家GDP增长 [1] 历史财务表现 - 2020-2024年公司收入复合增速4.55% [1] - 2020-2024年行业收入复合增速为-0.18% [1] 各业务板块市场地位 - 25H1液体乳市场份额稳居行业第一 [1] - 奶粉及奶制品业务整体市场份额跃居行业第一且增长快于同业 [1] - 奶酪市场份额不断提升 [1] - 冷饮业务市场份额继续保持行业第一 [1] 未来增长预期与海外布局 - 预计26年公司常温液奶将迎来拐点 有望领先行业率先实现增长 [1] - 海外核心市场聚焦印尼 泰国及新西兰地区 [1] - 海外市场以冰激凌 婴配粉等为核心发力产品 [1]

投资评级 - 对伊利股份的投资评级为"买入"，且为"维持" [7][9] 核心观点 - 报告认为伊利股份主业保持领先，并通过功能营养与深加工业务引领未来成长，同时高分红保证股东回报 [4] - 公司十四五规划目标至2025年确立各细分品类领导地位，2021-2025年收入实现复合双位数增长 [4] - 未来五年公司将通过横向拓展业务边界、孵化新业务与纵向发力深加工及功能营养品实现成长，目标增速快于行业及国家GDP [5] - 预计2026年公司常温液奶将迎来拐点，领先行业率先增长，婴配粉行业已止跌回稳，行业集中度有望提升 [6][8] - 公司目标未来五年净利率继续提升，并承诺2025-2027年每年现金分红比例不低于75%，且绝对金额不低于2024年 [9] 公司业务与市场地位 - 2025年上半年公司液体乳、奶粉及奶制品、冷饮业务市场份额均稳居行业第一，各业务领导地位不断巩固 [4] - 2020-2024年公司收入复合增速为4.55%，远好于行业的-0.18% [4] - 海外市场聚焦印尼、泰国及新西兰，以冰激凌、婴配粉为核心，在上述市场业务增速快于联合利华、雀巢等竞品 [5] - 功能营养品板块，公司规划基础营养/功能营养/专业营养收入占比从2025年的71.6%/28.1%/0.3%调整至2030年的45%/40%/15% [6] - 深加工板块，公司规划未来5-10年该业务达到百亿规模，营收占比10-20%，净利率5-10% [6] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为1203.11亿元、1261.73亿元、1324.09亿元，同比增长3.91%、4.87%、4.94% [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为112.53亿元、122.02亿元、132.47亿元，同比增长33.13%、8.43%、8.57% [9] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.78元、1.93元、2.09元 [9] - 对应2025-2027年当前股价的市盈率（P/E）分别为17倍、15倍、14倍 [9] - 公司2026年预期股息率达到4.92% [9]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收39.57亿元，同比增长10.09%，归母净利润1.76亿元，同比增长106.88% [2] - 2025年第三季度单季营收13.90亿元，同比增长14.22%，归母净利润0.43亿元，同比增长214.67%，营收和利润增长环比提速 [2] - 2025年第三季度扣非净利润为0.17亿元，同比增长224.22% [2] 奶酪业务表现 - 2025年第三季度奶酪业务营收11.66亿元，同比增长22%，增速快于整体收入 [3] - 奶酪业务利润绝对额在第三季度相对偏低，主要因C端即时营养系列处于季节性淡季及B端占比提高，后续C端需求回暖有望带动产品结构和毛利率提升 [3] - 公司通过管理运营精细化提升费效，未来盈利提升空间较大 [3] 业务与渠道战略 - 公司延续B端高增长、C端稳健的经营态势，C端奶酪棒稳低温拓常温，积极布局家庭餐桌场景 [3] - 渠道从以KA为主走向多元化，积极布局零食量贩、会员店、便利店等成长性渠道 [3] - B端采用双品牌产品互补策略，爱氏晨曦以稀奶油和黄油见长，妙可蓝多马苏里拉、奶酪片、原制奶酪订单持续放量，定制化新品打开市场 [3] 行业前景与公司定位 - 奶酪品类长期渗透率提升空间较大，公司在B端开拓和C端改善下逐步提速成长可期 [1] - 公司作为奶酪行业龙头形成品牌和管理沉淀，未来有望在奶酪大市场中持续开拓新品和新场景 [3] - 公司结合渠道开拓推动品类渗透率的持续提升 [3]

西部牧业（300106.SZ）11月21日在投资者互动平台表示，公司主要从事乳制品加工及销售业务，目前 未开展牛肉、羊肉制品的生产及销售业务。 （记者 王晓波） 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：贵司有牛肉和羊肉方面的经营吗？ ...

"生命早期1000天"被世界卫生组织定义为人生长发育的机遇窗口期，这一阶段的营养状况不仅影响儿童 的体格和智力发育，更将深远地关系其成年后的健康水平。因此，在我国全面推进"健康中国"与"乡村 振兴"战略的背景下，妇幼健康作为全民健康的基石备受关注。 为积极响应健康中国建设、支持推进乡村振兴，美赞臣中国于2020年正式成立美赞臣公益基金会。自 1993年进入中国市场以来，这家百年国际营养品牌通过本地化独立运营的模式，始终致力于将前沿的婴 幼儿营养科学研究成果与中国本地需求相结合。 作为婴幼儿配方奶粉领域首家外资品牌公益基金会，美赞臣公益基金会秉承"因爱而生"的初心，以"守 护新生，滋养健康，赋能未来"为愿景，依托美赞臣百年科研积淀，系统性地开展公益项目，致力于推 动中国乡村母婴健康、罕见病儿童健康、生育友好社区建设等领域的发展。 五年深耕，"用爱传递·更好开始"项目惠及超20万家庭 五年来，美赞臣公益基金会构建起一套完整的公益体系。基金会聚焦"生命早期1000天"这一关键窗口 期，通过系统化的公益项目布局，在乡村母婴健康、罕见病儿童关爱、生育友好社区建设三大领域取得 了显著成效。 自2021年启动以来，旗舰项目 ...

证券时报·数据宝统计，中国飞鹤在港交所公告显示，11月20日以每股4.200港元至4.280港元的价格回购 450.00万股，回购金额达1906.80万港元。该股当日收盘价4.260港元，下跌0.23%，全天成交额9957.26 万港元。 自10月24日以来公司已连续19日进行回购，合计回购1.57亿股，累计回购金额6.75亿港元。 其间该股累 计上涨5.97%。 中国飞鹤回购明细 | 日期 | 回购股数（万股） | 回购最高价（港元） | 回购最低价（港元） | 回购金额（万港元） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025.11.20 | 450.00 | 4.280 | 4.200 | 1906.80 | | 2025.11.19 | 535.00 | 4.280 | 4.240 | 2284.96 | | 2025.11.18 | 1030.00 | 4.370 | 4.280 | 4465.14 | | 2025.11.17 | 1081.10 | 4.410 | 4.260 | 4718.59 | | 2025.11.14 | 1070.00 | 4.340 ...

医药生物行业2026年投资策略 - 中国医药产业进入“创新兑现+全球布局”关键阶段，企业积极探索多元化出海路径[3] - 2025年前三季度创新药海外授权交易额已超2024年全年，器械出海路径多元化[4] - 行业聚焦高质量发展，集采优化、多元化支付、医疗服务价改持续推进[5] - 创新药进入商业化放量期，器械国产替代向中高端延伸，看好AI医疗、脑机接口等新技术落地[5] - 出海模式多维突破，创新药BD常态化，器械自主销售与BD并行，血制品/疫苗海外注册模式多元[6] - 2026年重点关注创新主线（ADC、二代IO、小核酸、减重）、出海主线及政策红利带来的边际变化[7] 医药消费及生物制品2026年投资策略 - 中药行业短期基数压力缓解，渠道库存加速出清，看好年底需求回暖及估值改善机会[9] - 血制品行业关注“十五五”浆站建设规划及并购整合，静丙、因子类产品需求提升空间广阔[10] - 疫苗行业经营承压，关注重磅产品销售改善及创新管线研发，政策出台与出海推动发展[10] - 医药零售行业转型变革推进，四类药品需求释放，同店增长有望向好[11] - 医药流通收入端稳健增长，新进入门槛高，行业集中度提升空间大[11] - 国企改革政策体系完善，市值管理、并购政策持续落地，企业经营估值有望改善[12] 医疗器械2026年投资策略 - 政策缓和、集采出清、新产品拓展及出海布局推动多家器械龙头公司2026年业绩拐点[14] - 医疗设备招标大幅改善，部分龙头公司收入稳定增长或提速，上游公司在新订单驱动下加速增长[14] - 高值耗材板块集采出清或有新产品催化的赛道2026年有望迎来经营拐点，估值业绩确定性修复[14] - IVD板块2026年业绩受多重政策影响但较2025年改善，增值税同比影响消除，检验量企稳[15] - 低值耗材国内业务平稳增长，海外产能投产及关税缓和贡献业绩增量[16] - 家用器械行业延续平稳增长，龙头通过自建团队、投资并购加快国际化步伐[17] 可转债2026年投资策略 - 转债资产在权益资产催化与高强赎概率制约下呈现区间震荡特征，大幅回撤难度大但时间价值衰减[19] - 转债估值2026年区间震荡，有利因素是权益资产预期收益率上行，不利因素是转债资产持续缩量[20] - 2026年上半年转债市场在强赎转股带动下保持缩量，下半年新发规模边际好转有望进入稳定状态[21] - 固收+配置方向聚焦沪深300指数低估值优势及创业板指制造业特征贴合经济转型升级趋势[22] - 2026年作为“十五五”开局年，A股处于政策红利密集释放、技术突破加速落地的黄金窗口期[23] 银行2026年投资策略 - 宏观经济弱复苏，银行业基本面筑底，高股息策略延续，险资、国家队、公募基金增配动力强[25] - 信贷增速保持7%-8%，存款定期化趋势放缓，负债端成本优化对冲政策利率下调，息差降幅收窄[26] - 资产质量不良率稳定，零售风险暴露，关注对公房地产风险，多家银行中期分红落地[26] - 板块配置看好高股息率主线，国有大行H股/A股、无再融资摊薄风险、股息率较高标的[27] - A股呈现“红利”与“科技成长”风格跷跷板格局，外部不确定性时资金涌入高分红板块寻求确定性[25] 银行理财2026年投资策略 - 2026年理财规模同比增速预计10%左右，达38万亿元，资产配置非标债券占比降，公募权益占比升[28] - 产品定位转型多元化弹性化，多资产多策略产品发展，客户需求呈现低风险偏好与高收益期望并存特征[29] - 估值整改完成推动规模结构、产品形态、资产配置策略及销售模式深远变化，产品设计更重风险管理[30] - 2025年前三季度产品发行总量回升结构优化，平均业绩比较基准大幅下降，利差下降近67bps[31] - 2026年平均业绩比较基准止跌企稳预计回升30bps至2.7%，混合类产品占比提升2%左右[33] 非银金融2026年投资策略 - 证券行业迎新一轮上行周期，驱动来自服务新质生产力、中长期资金入市及国际化三大政策机遇[35] - 2025年42家上市券商总资产逼近15万亿元，归母净利润同比增62%，ROE达7%-8%留改善空间[36] - 业绩驱动从自营单一主导转向轻资产协同发力，增长动能从固收转向权益等多元化驱动[36] - 券商板块PB估值1.39倍处于十年35%分位，显著低于历史同ROE水平1.75-2.00倍估值区间[40] - 保险业“十五五”聚焦产品、渠道、投资八大趋势，上市险企资负两端共振改善有望戴维斯双击[43] 食品饮料2026年投资策略 - 食饮板块经历长期回调估值显著回落，白酒等优质资产底部逻辑清晰，静待需求回暖[48] - 白酒行业进入名酒竞争时代，企业分化加剧，酒企积极管控市场秩序、推进产品迭代助力渠道去库存[49] - 白酒板块估值回落到历史低水平，酒企通过提高分红率、回购注销等措施加大股东回报[50] - 零食行业新渠道和新品类共振，魔芋产品热销，量贩零食业态转型升级，折扣店数量增长[52] - 乳制品奶价顺周期将至，原奶价格企稳，明年进入上行周期，液奶龙头表现企稳回升[55] 纺服轻工教育2026年投资策略 - 行业外需相对更优，美国对东南亚关税落定订单Q3起恢复，美联储降息带动美国地产后周期需求[57] - 内需处于蓄力阶段，供给创新是结构性亮点，板块估值底部区间，关注消费地产政策边际变化[58] - 黄金珠宝行业金价高位及税收新政下分化加剧，产品创新能力是核心，高端品牌表现优于大众[58] - 运动服饰品牌2025Q3流水增速环比趋弱，估值处于底部区间，关注降温后动销改善[60] - 内销家居板块延续承压，龙头表现更优，关注地产政策变化及大零售模式推进[62] 家电2026年投资策略 - 2026年投资机会主要在于出海大时代与变革新周期，出海成为增长最重要来源[65] - 白电黑电等成熟品类及扫地机/割草机等新兴品类拥有广阔增量空间和中国品牌出海潜力[66] - 国内需求饱和渠道体系重构，企业通过组织整合、数字化变革、渠道变革三步走战略迈向深层次变革[66] - 2025年家电板块受困于关税加征、以旧换新政策波动及高基数预期，跑输沪深300指数10.79个百分点[65] 社服商贸2026年投资策略 - 免税行业迎封关与入境新红利，离岛免税政策是海南消费市场核心支柱，岛民即买即提推动恢复[69] - 旅游出行需求旺盛但传统客流模式增长受限，需优化体验深度、内容丰富度带动消费转化提升[70] - 酒店供给端增速稳定，回归资产运营属性，龙头凭借品牌迭代优势扩大，会员价值提升趋势发展[70] - 化妆品线上竞争加剧，国产品牌研发创新力被证明，国际品牌卷土重来，考验渠道扩展能力[71] - 医美行业竞争加剧产品生命周期缩短，企业需构建产品矩阵、提供解决方案及扩展区域业务[71] 房地产2026年投资策略 - 政策支持背景下行业销售降幅明显收窄，预测2026年全国商品房销售面积同比增速-5.2%[75] - 行业债务违约高峰已过，出险房企债务重组现积极进展，投资逻辑从活下去转向再出发[75] - 开发赛道看好土储集中核心城市、产品力强企业；商业赛道看好持有优质商业地产、运营能力强企业[77] - 物管赛道看好数智化程度高、成本管控能力优秀企业，行业从外延式扩张走向内生型增长[77] 建筑2026年投资策略 - 建筑业赋能产业升级，聚焦扩内需和出海，新型城镇化建设和城市更新是投资重点方向[79] - 建筑业转型升级三大方向：赋能现代化产业体系、助力传统产业升级、布局第二主业[79] - 2025年10月建筑业PMI为49.1%，6月高点以来持续下行，新型城镇化将成扩大投资重要抓手[80] - 2024年我国对外直接投资流量达1922.0亿美元同比增8.41%，建筑成为中企出海核心优势之一[81] REITs2026年投资策略 - 2025年C-REITs市场创新高后回调，目前触底企稳，业态间业绩分化，抗周期资产稳中有升[83] - 政策红利蓄势待发，指数化产品、税收政策、持有型不动产ABS等方向受支持[83] - 三季度政策性保租房出租率高达97.3%环比升0.3%，抗周期优势显著[84] - 投资建议一级市场精选项目，二级市场聚焦抗周期、提景气、强扩募三条主线[85] 化工2026年投资策略 - 行业资本开支放缓周期拐点将近，反内卷受益品种包括农药、尿素、纯碱、长丝、有机硅等[87] - 降息周期逆周期政策发力助内需回暖，关注聚氨酯、煤化工、石油化工、氟化工等板块[87] - 新材料是主要发展方向，重点关注半导体材料、OLED材料、COC材料及高附加值产品[88] - 高股东回馈优质企业继续重估之路，包括三桶油为代表的油气石化央企及行业龙头白马[88] 交运2026年投资策略 - 保险与被动资金偏好红利资产，AH溢价率缩减，关注高速公路、高铁、港口价格体系修正[90] - 集运行业美国库存周期进入衰退期，2026年面临需求压力，2027年上半年前后库存周期见底[92] - 油运行业逐步走向合规牛，OPEC转向增产，VLCC约16%船队受限，十年船龄VLCC增值率85%[94] - 特运行业新三样出口带动需求，特种货出口景气度延续；快递供需齐迎拐点，竞争格局将至[90]

特此公告 证券代码：600887 证券简称：伊利股份 公告编号：临2025-084 内蒙古伊利实业集团股份有限公司（简称"公司"）境外全资子公司YiLi Holding Investment Limited（简 称"YiLi Holding"）于2020年11月成功发行了境外高级无抵押定息债券，具体情况如下： 内蒙古伊利实业集团股份有限公司 ■ 关于境外全资子公司美元债券兑付完成的公告 2025年11月19日，公司境外全资子公司YiLi Holding已完成上述债券的到期兑付工作，上述债券本息已 全部结清。 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 内蒙古伊利实业集团股份有限公司 董 事 会 二〇二五年十一月二十一日 ...

近日，有网友发帖指出，山姆会员店销售的"香草风味发酵乳"与盒马销售的"小奶皮子酸奶"生产商均为青岛新希望琴牌乳业有限公司，引发消费者对"同 厂代工产品品质是否一致"的关注。11月20日，该公司回应称，两款产品确由其代工生产，但不同品牌生产标准不一。 山姆会员超市香草风味发酵乳 经查询，山姆与盒马线上平台所售的上述两款酸奶，其产品标签均标注生产商为青岛新希望琴牌乳业有限公司，但销售单价不一。 11月20日，记者联系上青岛新希望琴牌乳业有限公司，工作人员称，该公司承接多个品牌的代工订单，"具体根据品牌方要求制定配方与生产标准，同时 公司自身也设有质量检测体系，确保产品合规。 就消费者关注的品质问题，记者分别咨询了山姆与盒马客服。山姆客服表示"已记录情况，将转交相关部门进一步了解"；盒马客服则回应称"商品为同一 生产商，且是同款产品，品质应大致相同"。 盒马鲜生小奶皮子酸奶 ...

股份回购概况 - 截至2025年11月20日，公司累计回购股份11,738,254股 [1] - 回购股份占公司总股本的1.0868% [1] - 回购成交总金额为75,254,399.92元（不含交易费用） [1] 股份回购交易细节 - 回购方式为通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易 [1] - 最高成交价为7.21元/股 [1] - 最低成交价为6.10元/股 [1]