报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油2601短期震荡、中期震荡、日内偏弱运行 偏空情绪增强使原油震荡偏弱 预计本周二国内原油期货或维持偏弱格局运行 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 价格行情驱动逻辑 - 近期俄乌冲突有望降温 美国从中斡旋试图尽快结束双方战事 地缘溢价减弱削弱国际油价继续反弹动力 [5] - 近期沙特将其主要原油品种对亚洲的售价下调至五年来最低水平 与此同时全球原油库存不断累积 原油市场正处在供应压力不断增大的阶段 [5] - 原油市场月差及成品油裂解价差走弱均显示油市供需偏弱结构 [5] - 本周一夜盘 国内外原油期货价格小幅回落 其中国内原油期货小幅收低 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前建议短期观望 [3] - 甲醇基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [6] - 尿素供需改善，低估值下预计震荡筑底，低价关注逢低多配 [8] - 橡胶中性偏多思路，建议回调短多、快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [13] - PVC基本面较差，在行业实质性减产前以逢高空配思路为主 [16] - 待纯苯和苯乙烯库存反转点出现时，可做多苯乙烯非一体化利润 [19] - 聚乙烯逢高做缩LL1 - 5价差 [22] - 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [25] - PX预计12月小幅累库，关注逢低做多机会 [26] - PTA关注预期交易的逢低做多机会 [27] - 乙二醇中期建议逢高空配 [29] 各行业行情资讯及策略观点总结 原油 - **行情资讯**：INE主力原油期货收涨4.20元/桶，涨幅0.93%，报457.60元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均收涨；欧洲ARA周度数据显示部分油品库存有变化，总体成品油环比去库0.39百万桶至44.00百万桶，环比去库0.88% [2] - **策略观点**：虽地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - **行情资讯**：太仓价格 - 5，鲁南维稳，内蒙 - 7.5，盘面01合约 + 12元，报2089元/吨，基差 - 9，1 - 5价差 + 6，报 - 88 [5] - **策略观点**：利多兑现后盘面短期盘整，港口库存去化，但后续进口到港高位，港口烯烃装置有检修预期，且港口绝对库存高；供应端企业利润中性，开工同期高位，整体供应高位；预计甲醇低位整理，单边建议观望 [6] 尿素 - **行情资讯**：山东现货 - 20，河南 - 20，湖北维稳，01合约 - 27元，报1646元，基差 + 34，1 - 5价差 - 1，报 - 64 [8] - **策略观点**：盘面震荡走高，基差与月间价差走强；储备需求和复合肥开工带动需求好转，企业预收走高，出口集港进度慢，港口库存小幅走高；供应方面气制装置开工季节性回落，煤制变化不大，后续整体供应预计季节性回落；尿素供需改善，下方有出口政策和成本支撑，低估值下预计震荡筑底，关注低价逢低多配 [8] 橡胶 - **行情资讯**：胶价偏弱整理；泰柬冲突，交易所RU库存仓单偏低是潜在利多；多空观点分歧，多头基于季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季等看跌；轮胎厂开工率偏疲软，截至2025年12月4日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷62.99%，较上周走低0.92个百分点，较去年同期走高4.16个百分点，半钢胎开工负荷73.50%，较上周走高1.13个百分点，较去年同期走低5.15个百分点；国内和出口出货放缓；截至2025年11月30日，中国天然橡胶社会库存为110.2万吨，环比增加2.3万吨，增幅2.1% [11] - **策略观点**：中性偏多思路，建议回调短多、快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [13] PVC - **行情资讯**：PVC01合约上涨5元，报4431元，常州SG - 5现货价4400（ - 10）元/吨，基差 - 31（ - 15）元/吨，1 - 5价差 - 295（ - 4）元/吨；成本端电石乌海报价2550（0）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯745（ + 5）美元/吨，烧碱现货710（ - 20）元/吨；PVC整体开工率79.9%，环比下降0.3%，其中电石法82.7%，环比下降1%，乙烯法73.4%，环比上升1.1%；需求端整体下游开工49.1%，环比下降0.5%；厂内库存32.6万吨（ + 0.3），社会库存105.9万吨（ + 1.6） [13] - **策略观点**：企业综合利润处于历史低位，估值压力小，但供给端检修少、产量高，新装置释放产量；下游内需将入淡季，需求承压，出口虽预计维持对印度高出口量但难消化过剩产能；成本端电石走强、烧碱下跌；国内供强需弱，基本面差，在行业实质性减产前以逢高空配思路为主 [16] 纯苯、苯乙烯 - **行情资讯**：成本端华东纯苯5405元/吨，上涨80元/吨，纯苯活跃合约收盘价5560元/吨，上涨96元/吨，纯苯基差 - 16元/吨，缩小8元/吨；期现端苯乙烯现货6790元/吨，上涨100元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价6669元/吨，上涨100元/吨，基差130元/吨，无变动；BZN价差101元/吨，下降0.5元/吨；EB非一体化装置利润 - 225.25元/吨，上涨15.5元/吨；EB连1 - 连2价差 - 16元/吨，扩大3元/吨；供应端上游开工率67.29%，下降1.66%，江苏港口库存16.42万吨，累库1.59万吨；需求端三S加权开工率42.34%，上涨0.10%，PS开工率57.60%，上涨1.70%，EPS开工率54.75%，下降1.52%，ABS开工率71.20%，下降1.20% [18] - **策略观点**：纯苯和苯乙烯现货及期货价格均上涨，苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡、供应偏宽，供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行，港口库存持续累库；需求端三S整体开工率震荡上涨；待库存反转点出现时，可做多苯乙烯非一体化利润 [19] 聚烯烃（聚乙烯、聚丙烯） 聚乙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6643元/吨，下跌68元/吨，现货6700元/吨，下跌40元/吨，基差37元/吨，走弱27元/吨；上游开工84.12%，环比下降0.05%；周度库存方面，生产企业库存45.4万吨，环比去库4.93万吨，贸易商库存4.71万吨，环比去库0.33万吨；下游平均开工率44.8%，环比上涨0.11%；LL1 - 5价差 - 65元/吨，环比缩小2元/吨 [21] - **策略观点**：OPEC + 计划2026年一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量处于历史同期高位，压制盘面；供应端仅剩30万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性淡季来临，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢高做缩LL1 - 5价差 [22] 聚丙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6275元/吨，下跌36元/吨，现货6330元/吨，下降30元/吨，基差55元/吨，走弱15元/吨；上游开工77.97%，环比上涨0.8%；周度库存方面，生产企业库存54.63万吨，环比去库4.75万吨，贸易商库存20.05万吨，环比去库1.29万吨，港口库存6.53万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率53.7%，环比上涨0.13%；LL - PP价差368元/吨，环比缩小32元/吨 [23][24] - **策略观点**：成本端EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度或扩大；供应端还剩145万吨计划产能，压力大；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱，整体库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量处于历史同期高位；待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成支撑 [25] 聚酯（PX、PTA、乙二醇） PX - **行情资讯**：PX01合约上涨56元，报6842元，PX CFR上涨3美元，报841美元，按人民币中间价折算基差 - 19元（ - 42），1 - 3价差 - 36元（ - 12）；PX负荷方面，中国负荷88.2%，环比下降0.1%，亚洲负荷78.6%，环比下降0.1%；装置方面，国内整体变动不大，海外沙特Satorp重启；PTA负荷73.7%，环比持平，装置方面，国内整体变动不大，中国台湾CAPCO检修；11月韩国PX出口中国39万吨，同比下降3.5万吨；10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨；估值成本方面，PXN为275美元（ - 11），韩国PX - MX为122美元（0），石脑油裂差95美元（0） [25] - **策略观点**：PX负荷维持高位，下游PTA检修多、负荷中枢低，PTA投产多叠加下游即将转淡季预期压制PTA加工费，PTA低开工导致PX库存难以持续去化，预计12月PX小幅累库；目前估值处于中性水平，关注逢低做多机会 [26] PTA - **行情资讯**：PTA01合约上涨16元，报4694元，华东现货下跌20元，报4650元，基差 - 30元（ + 2），1 - 5价差 - 76元（ - 2）；PTA负荷73.7%，环比持平，装置方面，国内整体变动不大，中国台湾CAPCO检修；下游负荷91.6%，环比上升0.1%，装置方面，古纤道25万吨切片重启、恒力20万吨切片检修，独山能源30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降2%至85%，织机负荷下降3%至69%；11月28日社会库存（除信用仓单）217.3万吨，环比去库5.8万吨；PTA现货加工费下跌37元，至150元，盘面加工费下跌29元，至182元 [26] - **策略观点**：供给端加工费逐渐企稳修复，预计意外检修减少；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期有望维持高位，但因库存压力和下游淡季，甁片负荷难以上升；PTA加工费在无进一步刺激下上方空间有限，关注预期交易的逢低做多机会 [27] 乙二醇 - **行情资讯**：EG01合约下跌22元，报3701元，华东现货下跌60元，报3699元，基差 - 9元（ + 6），1 - 5价差 - 108元（ + 1）；供给端乙二醇负荷72.9%，环比下降0.2%，其中合成气制72.6%，环比上升0.6%，乙烯制负荷73.1%，环比下降0.6%；合成气制装置方面，红四方重启，油化工方面，盛虹、茂名石化、中海壳牌、富德检修，海外方面，美国GCGV降负荷，伊朗Morvarid、中国台湾东联装置重启、中纤装置检修；下游负荷91.6%，环比上升0.1%，装置方面，古纤道25万吨切片重启、恒力20万吨切片检修，独山能源30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降2%至85%，织机负荷下降3%至69%；进口到港预报16.1万吨，华东出港12月5 - 7日均1.2万吨；港口库存81.9万吨，环比累库6.6万吨；石脑油制利润为 - 951元，国内乙烯制利润 - 880元，煤制利润121元；成本端乙烯上涨至745美元，榆林坑口烟煤末价格回落至590元 [28] - **策略观点**：国内装置负荷因意外检修量较大，低于预期，12月国内供给量预期下降，进口量小幅下降，港口累库幅度或将放缓，但中期随着检修结束，国内产量预计仍偏高，叠加新装置逐渐投产，供需格局预期偏弱；估值目前同比中性偏低，需进一步压缩负荷减缓累库进度，短期累库减缓下跌有阻力，中期建议逢高空配 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息，反映经济现状与趋势，为投资决策提供参考，涉及财政货币政策、贸易、商品价格、金融市场动态等内容[1][2][14] 根据相关目录分别进行总结 宏观数据速览 - 2025年9月GDP当季同比4.8%，较上期5.2%下降，去年同期4.6% [1] - 2025年11月制造业PMI49.2%，较上期49%微升，去年同期50.3%；非制造业PMI商务活动49.5%，较上期50.1%下降，去年同期50% [1] - 2025年10月社会融资规模增量8161亿元，较上期35299亿元大幅减少，去年同期14120亿元 [1] - 2025年10月M0同比10.6%，较上期11.5%下降，去年同期12.8%；M1同比6.2%，较上期7.2%下降，去年同期 -2.3%；M2同比8.2%，较上期8.4%下降，去年同期7.5% [1] - 2025年10月金融机构人民币贷款当月新增2200亿元，较上期12900亿元大幅减少，去年同期5000亿元 [1] - 2025年10月CPI当月同比0.2%，较上期 -0.3%上升，去年同期0.3%；PPI当月同比 -2.1%，较上期 -2.3%上升，去年同期 -2.9% [1] - 2025年10月固定资产投资累计同比 -1.7%，较上期 -0.5%下降，去年同期3.4%；社会消费品零售总额累计同比4.3%，较上期4.5%下降，去年同期3.5% [1] - 2025年11月出口总值当月同比5.9%，较上期 -1.1%上升，去年同期6.58%；进口总值当月同比1.9%，较上期1%上升，去年同期 -4.03% [1] 商品投资参考 综合 - 积极财政政策持续发力，明年将继续实施积极财政和适度宽松货币政策，财政政策将延续积极取向，提振消费并服务民生 [2] - 2025年11月我国货物贸易进出口总值3.9万亿元，同比增长4.1%，前11个月进出口总值41.21万亿元，同比增长3.6% [3] - 上期所提示国际形势多变，贵金属市场波动大，投资者应做好风险防范 [3] - 12月8日国内38个商品品种基差为正，31个为负，沪镍、郑棉、铸造铝合金基差最大，沪锡、丁二烯橡胶、国际铜基差最小 [4] - 美联储12月9 - 10日议息会议，市场预计降息25个基点，关注鲍威尔发布会及“点阵图” [4] 金属 - 12月8日国际贵金属期货普遍收跌，市场预期美联储连续第三次降息25个基点，宽松预期使美元承压，支撑黄金等非生息资产 [5] - 截至12月8日，SPDR黄金信托基金持仓量下降0.11%，即1.14吨，降至1049.11吨 [5] - 12月5日锌、铜库存创阶段新高，铅、铝、锡库存有变化，铝合金、钴库存持稳于低位 [5] - 摩根士丹利认为铜价预测存在上行风险，2026年基准情景每吨10650美元，乐观情景每吨12780美元 [6] - 俄罗斯2026年起限制黄金锭出口，截至12月1日其黄金储备市场价值达3107亿美元创历史新高 [7] - 自然资源部规定矿业权出让底价相关事项，2026年1月1日起施行 [7][8] 煤焦钢矿 - 前11个月我国进口铁矿砂、原油、大豆等数量有增减，进口均价多下跌 [9] - 美国天然气价格飙升，煤炭发电成本优势显现 [9] - 12月8日盛达资源拟5亿元现金收购伊春金石矿业60%股权 [9] 能源化工 - 12月8日美油主力合约收跌，俄罗斯油田原油输送恢复，美国汽油价格低反映需求疲软 [10] - 国内成品油价格“两连跌”，12月8日24时起汽、柴油每吨下调55元 [10] - 高盛维持2028 - 2029年纽约商品交易所天然气价格预测 [10] - 伊拉克西古尔奈2号油田因出口管道泄漏关闭生产，日产量约46万桶 [10] - 匈牙利今年通过土耳其输送75亿立方米天然气 [11] 农产品 - 2025年11月中国进口粮食1092.6万吨，1 - 11月进口12970万吨，同比减少11.9%，进口金额减少14.2% [12] - 特朗普宣布为美国农民提供120亿美元救助，因关税政策影响农业 [12] - 美国农业部出口销售报告公布大豆、小麦、豆粕净销售及出口检验量数据 [12] 财经新闻汇编 公开市场 - 12月8日央行开展1223亿元7天期逆回购操作，利率1.4%，当日1076亿元逆回购到期，单日净投放147亿元 [13] 要闻资讯 - 政治局会议强调2026年经济工作稳中求进、提质增效，实施积极财政和适度宽松货币政策 [14] - 2025年前11个月我国货物贸易进出口总值41.21万亿元，同比增长3.6%，11月增速回升 [15] - 1 - 11月全国税务部门组织税费收入超29万亿元，查处1818名“双高”人员，查补税款15.23亿元 [16] - 商务部副部长希望解决电动汽车反补贴案和安世半导体供应链问题 [16] - 专家预计2026年中国继续实施扩张性财政政策，新增政府债务规模或达13 - 16万亿元 [16] - 11月全国乘用车市场零售222.5万辆，同比下降8.1%，新能源车零售132.1万辆，同比增4.2%，渗透率59.3%，2026年车市增长压力大 [16] - 中国信托业协会将就《家族信托业务指引》征求意见，明确家族信托定义及监管要求 [17] - 河南“十五五”规划推动现代金融高质量发展，完善金融体系和资本市场 [17] - 12月银行业“开门红”，部分城商行上调存款利率，多家银行转向财富管理 [17] - 多家地方性商业银行缩减助贷业务合作 [17] - 万达商管拟将4亿美元债券展期两年，持有人会议1月5日举行 [18] - 多家公司有债券相关事件及海外信用评级调整 [19] 债市综述 - 中国债市早盘低迷，午后政治局会议消息提振信心，30年国债收益率升幅收窄，30年期国债期货主力合约回弹 [20] - 交易所债券市场万科债反弹，部分债券涨跌，万得地产债30指数和高收益城投债指数收涨 [20] - 中证转债指数收盘上涨0.4%，成交金额603.95亿元，部分转债涨幅居前 [21] - 货币市场利率多数上行，Shibor短端品种集体上行，银行间回购定盘利率多数持平，银银间回购定盘利率多数上涨 [21][22] - 国开行、农发行金融债中标收益率及倍数情况 [23] - 欧债、美债收益率集体上涨 [23] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘报7.0713，较上一交易日下跌7个基点，中间价报7.0764，较上一交易日下跌15个基点 [24] - 纽约尾盘美元指数涨0.12%，非美货币多数下跌，离岸人民币对美元跌28个基点 [24][25] 研报精粹 - 长江固收认为债市中短端抗跌，超长端利差走阔，中短端安全垫厚，超长端或震荡偏弱 [26] - 中信建投称日债受关注但非全球资产波动决定因素，应跟踪美国经济和政策周期 [26] - 华泰固收预计年底前市场整固，转债高估值难操作，关注优质新券及偏股型转债 [26] - 华泰固收认为30年国债风险释放，超长债波动加剧，操作上持有中短端信用债等 [27] - 惠誉对中国地方政府融资平台信用前景展望中性，认为城投企业偿债有资金缺口 [27] 今日提示 - 12月9日198只债券上市，12月8日93只债券发行，12月9日65只债券缴款，211只债券还本付息 [28] 股票市场要闻 - 对券商适当松绑引发热议，行业杠杆区间将保持合理 [29] - A股放量上涨，上证指数涨0.54%，题材股活跃，资源股回调 [29] - 香港恒生指数收跌1.23%，锂电池板块涨幅居前，泡泡玛特跌超8%，南向资金净买入15.4亿港元 [29]

国际油价走势分析 - 12月8日，布伦特原油期货价格收于62.5美元/桶，跌幅1.97%；WTI原油期货价格收于58.83美元/桶，跌幅2.08% [1] - 近期油价疲软受多重因素压制：供应端因OPEC+增产及美国产量走高导致库存增加；需求端因全球主要经济体增长放缓而前景黯淡；地缘冲突缓和削弱短期支撑 [3] - 市场关注旨在结束乌克兰冲突的谈判进展以及本周预期中的美联储降息 [4] - 若俄乌“和平协议”达成进度超预期，油价下跌可能加速 [5] - 高盛预测，即便没有和平协议，由于非俄地区供应强劲，2026年布伦特和WTI原油价格将分别降至56美元/桶和52美元/桶 [7] - 短期国际油价或难以走出单边行情，延续区间整理走势 [6] A股及股指期货表现强势原因 - 12月8日，A股主要股指悉数走高，股指期货全线上扬 [8] - 海外利好：美国9月PCE数据显示通胀企稳，强化了市场对美联储本月降息的预期，全球流动性宽松预期升温，增强北向资金等外资回流动力 [8] - 国内利好：11月进出口数据亮眼，进口与出口同比增幅均回升，出口由负转正；中央政治局会议提出2026年要“实施更加积极有为的宏观政策”，明确政策托底信号 [8] - 监管层面释放利好：证监会表示将强化分类监管，对优质机构优化评价指标，适度拓宽资本空间与杠杆上限；国家金融监督管理总局下调了保险公司多项业务的风险因子，引导险资更高效支持资本市场 [9] - 市场对此反响积极，“牛市旗手”券商板块领涨，预计明年货币政策延续适度宽松，财政政策保持连续性 [8] 影响后市走势的关注因素 - 国内方面：需关注后续中央经济工作会议的召开，以及新质生产力培育、消费提振等具体措施落地的节奏，这将直接影响相关板块的估值修复 [9] - 国外方面：需聚焦美联储议息会议，若美联储本月如期降息25个基点但释放“鹰派”信号，且点阵图显示明年降息幅度收窄，强美元与中美利差压力或扰动北向资金流向 [9] - 机构操作方面：年末考核驱动机构调仓，预计呈现“高切低”特征，即高位科技股资金流出，低估值周期股、金融股补涨 [9] - 市场流动性方面：需关注市场整体的成交情况，近期成交中枢有所下移；同时关注大股东净减持规模长期处于高位带来的流动性变化 [10] - 重要事件节点：需关注本周四凌晨美联储议息会议结果及其降息路径，同时关注日本央行加息举措 [10]

分组1：报告核心数据总结 - 中国11月以美元计价出口金额同比增长5.9%，预估为增长3.0%，前值同比下降1.1%；进口同比增长1.9%，预估为增长2.9%，前值同比增长1.0%；贸易顺差1116.8亿美元，前值贸易顺差900.7亿美元 [2][6] - 中国1 - 11月出口金额累计同比增长5.4%，去年全年增长5.8%；1 - 11月进口金额累计同比下降0.6%，去年全年同比增长1.0% [6] 分组2：出口地区情况总结 - 11月中国出口东盟同比增长8.2%，1 - 11月增长13.7%，去年全年12% [2][8] - 11月中国出口欧盟同比增长14.8%，1 - 11月增长8.1%，去年全年3.0% [2][8] - 11月中国出口美国同比下降28.6%，1 - 11月下降18.9%，去年全年增长4.9% [2][8] - 今年前11个月中国对共建一带一路国家出口金额同比增长10.5%，出口非洲累计同比增长26.3%，出口拉美累计同比增长7.1% [2][8] 分组3：出口产品情况总结 - 11月份，中国出口机电产品2059亿美元，同比增长9.7%，1 - 11月累计同比增长8.0%，去年全年增长7.5% [3][9] - 1 - 11月高新技术产品出口同比增长6.6%，去年全年增长4.8% [3][9] - 1 - 11月集成电路出口同比增长24.7%，去年全年增长17.4% [3][9] - 前11个月出口汽车（包括底盘）同比增长16.7%，去年全年增长15.5% [3][9] - 前11个月出口船舶同比增长26.8%，去年全年增长57.3% [3][9] - 前11个月出口家电同比下降3.6%，去年全年增长14.1% [3][9] - 前11个月出口手机同比下降11.2%，去年全年下降3.1% [3][9] - 前11个月出口服装及衣着附件同比下降4.4%，去年全年增长0.3% [3][9] - 前11个月出口玩具同比下降12.1%，去年全年下降1.7% [3][9] - 前11个月出口家具及零件同比下降5.9%，去年全年增长5.8% [3][9] - 前11个月出口箱包及类似容器同比下降13.5%，去年全年下降3.2% [3][9] - 11月出口汽车81.8万辆，出口数量同比增长49%，出口金额增长53% [9] - 11月出口船舶507艘，出口数量同比下降约6%，出口金额增长46% [9] - 11月出口集成电路272.2亿个，出口数量同比增长约6%，出口金额同比增长34% [9] - 11月出口稀土5494吨，出口数量同比增长24%，出口金额4900万美元、同比增长35% [9] - 11月出口玩具同比下降约26%，出口灯具、照明装置及其零件同比下降21%，出口箱包同比下降约20%，出口鞋靴同比下降约17%，出口服装同比下降约11%，出口家具及零件同比下降约9% [9][11] 分组4：进口情况总结 - 11月中国进口集成电路数量468.3亿个，数量同比增长2%，花费金额386亿美元，同比增长14% [4][11] - 11月进口原油数量5089万吨，同比增长5%，原油价格较上年同期下跌，花费金额245亿美元、同比下降7% [4][11] - 11月进口铁矿砂及其精矿数量1.11亿吨，同比增长8.5%，花费金额112亿美元、同比增长16% [4][11] - 11月进口铜矿砂及其精矿数量252.6万吨，同比增长12.5%，花费金额约73亿美元、同比增长35% [4][11] - 11月进口煤和褐煤数量4405万吨，同比下降20%，花费金额约32亿美元、同比下降35% [11] - 11月进口自动数据处理设备及其零部件金额76亿美元，同比增长7% [11] - 11月进口汽车(包括底盘）数量4.3万辆，进口数量同比下降29%，金额花费19亿美元，同比下降41% [11] 分组5：其他国家出口及外部环境总结 - 11月韩国出口同比增长8.4%，主要得益于半导体需求的持续旺盛，前值3.6% [4][12] - 11月越南出口同比增长15.1%，前值17.5% [4][12] - 11月国家统计局PMI新出口订单指数为47.6%，前值45.9%；进口指数为47.0%，前值46.8% [4][12] - 12月5日晚国务院副总理与美国财长通话，推动中国11月出口超预期增长，对于明年中国出口增速也可以看高一线 [4][12] 分组6：报告的核心观点 - 中国今年前11个月实现出口增长5.4%，得益于出口目的地的多元化和出口产品竞争力的持续提升 [2][8] - 中国出口更高科技含量产品和传统优势出口产品的增长速度明显分化 [3] - 11月更高科技含量产品和传统产品的出口延续今年以来的表现，汽车、船舶、稀土、集成电路的出口增长较快，手机、家电出口金额同比下滑，传统的劳动密集型产品玩具、灯具、箱包、鞋靴、服装出口降幅更大 [9][11] - 外部经贸环境的好转，特别是中美经贸联系持续良性互动，推动中国11月出口超预期增长，对于明年中国出口增速也可以看高一线 [4][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 橡胶：本周一沪胶期货 2605 合约放量增仓，冲高回落，震荡偏弱，盘中期价重心下移至 15065 元/吨，收盘略跌 0.03%，1 - 5 月差升水幅度收敛至 35 元/吨，国内胶市由供需基本面主导，胶价区间震荡[6] - 甲醇：本周一甲醇期货 2601 合约缩量减仓，震荡偏弱，略微收低，期价最高 2096 元/吨，最低 2058 元/吨，收盘略跌 0.38%，1 - 5 月差贴水幅度收敛至 88 元/吨，受煤炭期货价格下跌影响，甲醇期货阶段回调整固[7] - 原油：本周一原油期货 2601 合约缩量增仓，震荡偏强，小幅收涨，期价最高 459.2 元/桶，最低 452.3 元/桶，收盘小涨 0.93%，供应过剩与季节性需求回暖博弈，原油期货震荡企稳[7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至 2025 年 11 月 30 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 48.16 万吨，环比增 1.27 万吨，增幅 2.71%，保税区库存 7.24 万吨，增幅 0.69%，一般贸易库存 40.92 万吨，增幅 3.07%，保税仓库入库率降 6.55 个百分点，出库率增 0.43 个百分点，一般贸易仓库入库率降 0.23 个百分点，出库率降 0.66 个百分点[9] - 2025 年 12 月 5 日当周，中国半钢胎样本企业产能利用率 68.33%，环比增 2.33 个百分点，同比降 10.59 个百分点，全钢胎样本企业产能利用率 64%，环比增 1.25 个百分点，同比增 4.87 个百分点，预计下周期轮胎样本企业产能利用率仍有走高预期，但提升幅度受限[10] - 2025 年 11 月中国汽车经销商库存预警指数 55.6%，同比升 3.8 个百分点，环比升 3.0 个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度下降，11 月中国物流业景气指数 50.9%，环比回升 0.2 个百分点[10] - 2025 年 11 月我国重卡市场销售约 10 万辆，环比降约 6%，同比增约 46%，1 - 11 月累计销量超 100 万辆达 103 万辆，同比增约 26%[11] 甲醇 - 截至 2025 年 11 月 28 日当周，国内甲醇平均开工率 84.01%，周环比增 0.24%，月环比增 0.13%，同比增 3.53%，周度产量均值 202.36 万吨，周环比增 0.94 万吨，月环比增 5.55 万吨，同比增 17.84 万吨[12] - 截至 2025 年 11 月 28 日当周，国内甲醛开工率 31.24%，周环比降 0.04%，二甲醚开工率 5.31%，周环比降 0.01%，醋酸开工率 72.95%，周环比增 6.42%，MTBE 开工率 58.91%，周环比增 0.01%，煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷 82.76%，周环比增 0.09 个百分点，月环比降 1.42%[12] - 截至 2025 年 12 月 5 日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润 20 元/吨，周环比回升 67 元/吨，月环比回落 195 元/吨[12] - 截至 2025 年 11 月 28 日当周，华东和华南地区港口甲醇库存 116.75 万吨，周环比降 7.64 万吨，月环比降 11.54 万吨，同比增 16.57 万吨，截至 2025 年 12 月 4 日当周，内陆甲醇库存 36.15 万吨，周环比降 1.22 万吨，月环比降 2.5 万吨，同比降 1.39 万吨[13] 原油 - 截至 2025 年 11 月 28 日当周，美国石油活跃钻井平台 407 座，周环比降 12 座，同比降 70 座，美国原油日均产量 1381.5 万桶，周环比增 0.1 万桶/日，同比增 30.2 万桶/日[13] - 截至 2025 年 11 月 28 日当周，美国商业原油库存 4.275 亿桶，周环比增 57.4 万桶，同比增 412.8 万桶，俄克拉荷马州库欣地区原油库存 2129.6 万桶，周环比降 45.7 万桶，战略石油储备库存 4.117 亿桶，周环比增 25 万桶[14] - 截至 2025 年 11 月 28 日当周，美国炼厂开工率 94.1%，周环比增 1.8 个百分点，月环比回升 8.1 个百分点，同比增 0.8 个百分点[14] - 截至 2025 年 10 月 14 日，WTI 原油非商业净多持仓量平均 60991 张，周环比降 13318 张，较 9 月均值降 36857 张，降幅 37.67%，截至 2025 年 11 月 25 日，Brent 原油期货基金净多持仓量平均 125587 张，周环比降 52240 张，较 10 月均值增 6176 张，增幅 5.17%[14] 现货价格表 | 品种 | 现货价格 | 较前一日涨跌 | 期货主力合约 | 较前一日涨跌 | 基差 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪胶 | 14900 元/吨 | +50 元/吨 | 15065 元/吨 | +0 元/吨 | -165 元/吨 | +0 元/吨 | | 甲醇 | 2110 元/吨 | +10 元/吨 | 2089 元/吨 | +12 元/吨 | +21 元/吨 | -2 元/吨 | | 原油 | 414.7 元/桶 | +1.5 元/桶 | 457.6 元/桶 | +0.5 元/桶 | -43.0 元/桶 | +1 元/桶 | [15] 相关图表 - 橡胶：涉及橡胶基差、上期所橡胶期货库存、青岛保税区橡胶库存、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势等图表[16][18][20] - 甲醇：涉及甲醇基差、甲醇 1 - 5 月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算等图表[31][33][34] - 原油：涉及原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI 原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化等图表[47][49][51]

研究发展部执行总监 冯琳 根据 12 月 8 日海关总署公布的数据，以美元计价，2025 年 11 月出口额同比增长 5.9%，增速比 10 月加快 7.0 个百分点；其中，11 月对美出口同比下降 28.6%，降幅比 10 月扩大 3.4 个百分点；11 月进 口额同比增长 1.9%，增速比 10 月加快 0.9 百分点；其中，11 月自美进口同比下降 19.1%，降幅比 10 月 收窄 3.8 个百分点。 东方金诚宏观研究 11 月出口增速超预期反弹，进口增速小幅加快——2025 年 11 月贸易数据解读 一、11 月出口同比增速超预期反弹，主要原因包括去年同期基数下移，当月全球贸易整体回升， 以及在全球 AI 投资热潮和国内制造业转型升级带动下，11 月芯片、汽车出口增速显著加快等。当月我 国对美出口同比降幅扩大，但整体出口继续呈现"东方不亮西方亮"格局，在出口多元化推动下，11 月对欧盟、"一带一路"共建经济体等出口增速显著加快。 以人民币计价，11 月出口、进口额同比增速分别为 5.7%和 1.7%，与同期以美元计价的增速差主要 源于过去一年中人民币对美元汇价略有升值。 以美元计价，11 月出口额同 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过度看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] - 甲醇基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [4] - 尿素供需改善，下方空间有限，低估值下预计震荡筑底，低价关注逢低多配 [6] - 橡胶目前中性偏多思路，建议回调短多、快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [12] - PVC基本面较差，在行业实质性减产前逢高空配 [15] - 待苯乙烯库存反转点出现，可做多其非一体化利润 [19] - 聚乙烯长期矛盾转移，逢高做缩LL1 - 5价差 [22] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，待明年一季度成本端转变或对盘面有支撑 [25] - PX预期12月小幅累库，关注逢低做多机会 [28] - PTA关注预期交易的逢低做多机会 [29] - 乙二醇中期建议逢高空配 [31] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：2025年12月8日，INE主力原油期货收涨2.40元/桶，涨幅0.53%，报453.70元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨19.00元/吨，涨幅0.78%，报2455.00元/吨；低硫燃料油收涨25.00元/吨，涨幅0.83%，报3037.00元/吨 [6] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过度看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] 甲醇 - 行情资讯：2025年12月8日，太仓价格 - 25，鲁南维稳，内蒙维稳，盘面01合约 - 36元，报2077元/吨，基差 + 10，1 - 5价差 + 2，报 - 4 [3] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整，港口库存去化但后续压力仍在，供应端整体高位，基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯：2025年12月8日，山东现货 + 10，河南维稳，湖北维稳，01合约 - 15元，报1673元，基差 + 27，1 - 5价差 - 6，报 - 63 [6] - 策略观点：盘面震荡走高，现实需求好转，企业预收增加，出口集港慢，港口库存小幅走高，供应预计季节性回落，供需改善，下方有支撑，低估值下预计震荡筑底，低价关注逢低多配 [6] 橡胶 - 行情资讯：胶价偏弱震荡，交易所RU库存仓单偏低，冬储有潜在利多；多空观点分歧，多头因季节性、需求预期等看多，空头因宏观、需求淡季等看跌；截至2025年12月4日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷62.99%，较上周走低0.92个百分点，较去年同期走高4.16个百分点，半钢胎开工负荷73.50%，较上周走高1.13个百分点，较去年同期走低5.15个百分点，国内和出口出货放缓；截至2025年11月23日，中国天然橡胶社会库存108万吨，环比增加1.8万吨，增幅1.7%，深色胶库存增3.8%，浅色胶库存环比降1.9%，青岛橡胶总库存46.24（ + 1.96）万吨；现货方面，泰标混合胶14300（0）元，STR20报1810（ + 10）美元，STR20混合1795（ + 5）美元，江浙丁二烯7000（ - 50）元，华北顺丁9900（0）元 [8][9][10][11] - 策略观点：目前中性偏多思路，建议回调短多、快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [12] PVC - 行情资讯：2025年12月8日，PVC01合约下跌74元，报4426元，常州SG - 5现货价4410（ - 50）元/吨，基差 - 16（ + 24）元/吨，1 - 5价差 - 291（ - 9）元/吨；成本端电石乌海报价2550（0）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯740（0）美元/吨，烧碱现货730（0）元/吨；整体开工率79.9%，环比下降0.3%，其中电石法82.7%，环比下降1%，乙烯法73.4%，环比上升1.1%；需求端下游开工49.1%，环比下降0.5%；厂内库存32.6万吨（ + 0.3），社会库存105.9万吨（ + 1.6） [14] - 策略观点：企业综合利润低，估值压力小，但供给高，下游内需将入淡季，出口难消化过剩产能，国内供强需弱，基本面差，在行业实质性减产前逢高空配 [15] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：2025年12月8日，华东纯苯53255元/吨，上涨30元/吨，活跃合约收盘价5483元/吨，上涨38元/吨，基差 - 116元/吨，缩小8元/吨；苯乙烯现货6690元/吨，下降10元/吨，活跃合约收盘价6556元/吨，下降18元/吨，基差130元/吨，走强8元/吨；BZN价差101元/吨，下降0.5元/吨；EB非一体化装置利润 - 225.25元/吨，上涨15.5元/吨；EB连1 - 连2价差 - 16元/吨，扩大3元/吨；上游开工率67.29%，下降1.66%；江苏港口库存16.42万吨，累库1.59万吨；需求端三S加权开工率42.34%，上涨0.10%，PS开工率57.60%，上涨1.70%，EPS开工率54.75%，下降1.52%，ABS开工率71.20%，下降1.20% [18] - 策略观点：纯苯现货和期货价格上涨，基差缩小；苯乙烯现货和期货价格下降，基差走强；苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值修复空间大；成本端纯苯供应偏宽，苯乙烯开工上行，港口库存累库；需求端三S整体开工率震荡上涨；待库存反转点出现，可做多苯乙烯非一体化利润 [19] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：2025年12月8日，主力合约收盘价6674元/吨，下跌109元/吨，现货6740元/吨，下跌80元/吨，基差64元/吨，走强29元/吨；上游开工84.12%，环比下降0.05%；生产企业库存45.4万吨，环比去库4.93万吨，贸易商库存4.71万吨，环比去库0.33万吨；下游平均开工率44.8%，环比上涨0.11%；LL1 - 5价差 - 68元/吨，环比缩小15元/吨 [21] - 策略观点：OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或筑底，聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量高压制盘面；供应端产能少，库存高位去化；需求端季节性淡季，农膜原料库存或见顶，开工率震荡下行；长期矛盾转移，逢高做缩LL1 - 5价差 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：2025年12月8日，主力合约收盘价6287元/吨，下跌65元/吨，现货6360元/吨，下降50元/吨，基差70元/吨，走强15元/吨；上游开工77.97%，环比上涨0.8%；生产企业库存54.63万吨，环比去库4.75万吨，贸易商库存20.05万吨，环比去库1.29万吨，港口库存6.53万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率53.7%，环比上涨0.13%；LL - PP价差387元/吨，环比缩小44元/吨 [23][24] - 策略观点：成本端预计全球石油库存回升，供应过剩扩大；供应端剩余计划产能压力大；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱，库存压力高，仓单数量高，待明年一季度成本端转变或对盘面有支撑 [25] 聚酯 PX - 行情资讯：2025年12月8日，PX01合约下跌84元，报6786元，PX CFR下跌7美元，报838美元，按人民币中间价折算基差23元（ + 40），1 - 3价差 - 24元（ + 12）；中国负荷88.2%，环比下降0.1%，亚洲负荷78.6%，环比下降0.1%；国内装置变动不大，海外沙特Satorp重启；PTA负荷73.7%，环比持平，中国台湾CAPCO检修；11月韩国PX出口中国39万吨，同比下降3.5万吨；10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨；PXN为286美元（ + 2），韩国PX - MX为122美元（ + 4），石脑油裂差102美元（ - 1） [27] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多、负荷低，PTA投产多且下游将入淡季压制加工费，PTA低开工使PX库存难去化，预期12月小幅累库；估值中性，关注逢低做多机会 [28] PTA - 行情资讯：2025年12月8日，PTA01合约下跌46元，报4678元，华东现货下跌20元，报4670元，基差 - 32元（0），1 - 5价差 - 74元（ - 4）；PTA负荷73.7%，环比持平，中国台湾CAPCO检修；下游负荷91.6%，环比上升0.1%，古纤道25万吨切片重启、恒力20万吨切片检修，独山能源30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降2%至85%，织机负荷下降3%至69%；11月28日社会库存（除信用仓单）217.3万吨，环比去库5.8万吨；现货加工费上涨16元，至187元，盘面加工费上涨17元，至211元 [28] - 策略观点：供给端加工费企稳修复，意外检修或减少；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期维持高位，但甁片负荷难升；PTA加工费上方空间有限，关注预期交易的逢低做多机会 [29] 乙二醇 - 行情资讯：2025年12月8日，EG01合约下跌103元，报3723元，华东现货下跌63元，报3759元，基差 - 15元（ - 8），1 - 5价差 - 109元（ - 15）；供给端负荷72.9%，环比下降0.2%，合成气制72.6%，环比上升0.6%，乙烯制负荷73.1%，环比下降0.6%，合成气制红四方重启，油化工盛虹、茂名石化检修，海外美国GCGV降负荷，伊朗Morvarid、中国台湾东联和中纤装置检修；下游负荷91.6%，环比上升0.1%，古纤道25万吨切片重启、恒力20万吨切片检修，独山能源30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降2%至85%，织机负荷下降3%至69%；进口到港预报16.1万吨，华东出港12月4日1.4万吨；港口库存75.3万吨，环比累库2.1万吨；石脑油制利润为 - 861元，国内乙烯制利润 - 792元，煤制利润180元；成本端乙烯持平至740美元，榆林坑口烟煤末价格回落至610元 [30] - 策略观点：国内装置负荷因意外检修低，12月供给和进口量预计下降，港口累库放缓，中期产量仍高，叠加新装置投产，供需格局预期偏弱；估值同比中性偏低，需压缩负荷减缓累库，短期累库减缓下跌有阻力，中期逢高空配 [31]

反内卷政策分析 - 反内卷政策已完成多轮迭代，从2023年底首次明确“产能过剩”，到2024年行业自律失败，再到2025年7月后进入“行政指导+法律划线+行业自律”三维协同的新阶段[1][10] - 当前政策核心是去产能，辅助以价格管控，多晶硅预计出清150-223万吨产能，水泥行业产能核定从18亿吨修正为16亿吨，炼油行业30%老旧产能需退出，钢铁行业目标将产能利用率提升至78%[1][10] - 本轮去产能与2016年供给侧改革的核心差异在于“过剩”认定标准更多样，涵盖能耗、环保、矿权、技术等维度，例如电解铝行业2026年底前未完成改造将退出80万吨产能[1][11] - 政策执行面临下游需求不足、行政执行标准不一及财务法律挑战等多重难点，例如多晶硅联合挺价可能加剧下游组件利润压力[11] 多资产市场表现 - 截至12月6日当周，全球主要权益指数普涨，沪深300上涨1.28%，恒生指数上涨0.88%，标普500上涨0.32%[2][12] - 大宗商品表现强劲，伦敦银现当周上涨7.79%，LME铜上涨5.83%，WTI原油上涨2.62%[2][12] - 关键资产比价发生变化，金银比下降4.72至73.03，铜油比上升5.89至193.83，AH股溢价下降1.11至119.79[2][15] - 主要工业品库存普遍上升，原油库存增加278万吨至44355万吨，阴极铜库存增加14656吨至109690吨，电解铝库存增加2万吨至62万吨[3][18] - 资金行为显示美元多头持仓减少530张至10607张，空头持仓增加229张至26733张，黄金ETF规模增加15万盎司至3376万盎司[3][25]

核心观点 报告对截至2025年12月5日当周的A股市场估值及主要产业链中观景气度进行了系统性跟踪，核心在于通过量化指标揭示不同板块的估值水位与短期供需动态，为行业比较提供数据支持[1] A股估值分析 - **主要指数估值水位**：截至2025年12月5日，中证全指（剔除ST）PE为21.1倍，处于历史77%分位，PB为1.8倍，处于历史39%分位，显示整体市盈率估值偏高而市净率估值处于历史中低位[2] - 上证50 PE为11.9倍（历史63%分位），PB为1.3倍（历史42%分位）[2] - 沪深300 PE为14.0倍（历史62%分位），PB为1.5倍（历史32%分位）[2] - 中证500 PE为32.4倍（历史60%分位），PB为2.2倍（历史43%分位）[2] - 中证1000 PE为46.5倍（历史66%分位），PB为2.4倍（历史44%分位）[2] - 国证2000 PE为59.5倍（历史76%分位），PB为2.6倍（历史60%分位）[2] - 创业板指 PE为39.8倍（历史32%分位），PB为5.1倍（历史57%分位）[2] - 科创50 PE为149.6倍（历史95%分位），PB为5.9倍（历史62%分位），其市盈率估值处于历史极高位置[2] - 创业板指相对于沪深300的PE比值为2.8倍，处于历史20%分位，显示成长与大盘蓝筹的估值比处于历史较低水平[2] - **行业估值极端情况**： - PE估值处于历史85%分位以上的高估值行业包括：房地产、商贸零售、化学制药、计算机（IT服务、软件开发）[2] - PB估值处于历史85%分位以上的高估值行业包括：电子（半导体）、通信[2] - PE与PB估值双双处于历史15%分位以下的低估值行业仅有：医疗服务[2] 行业中观景气跟踪 - **新能源产业链**： - **光伏**：产业链价格延续弱势，多晶硅期货价下跌1.6%，硅片主流品种均价下跌1.1%，下游电池与组件价格基本持平，上游硅料因下游观望采购意愿低，中游硅片企业计划在12月加大减产，下游电池端因银价升至历史新高面临成本压力，预计减产范围扩大，组件需求因国内年度项目接近尾声及海外假期而暂告一段落[2] - **电池**：钴现货价上涨2.2%，镍现货价上涨0.4%，六氟磷酸锂现货价上涨3.0%，近一个季度以来已累计上涨近200%，主要因储能和动力电池需求高景气及产能出清后集中度提升，碳酸锂现货价下跌0.5%，氢氧化锂现货价上涨0.5%，正极材料价格基本持平[2] - **地产产业链**： - **钢铁**：螺纹钢现货价上涨1.8%，期货价上涨1.5%，成本端铁矿石价格下跌0.3%，供给端，2025年11月下旬全国日产粗钢量环比下降6.5%，日产钢材量环比上升3.0%[3] - **建材**：全国水泥价格指数下跌0.4%，玻璃现货价上涨0.7%，但期货价回落3.2%，虽有产线冷修引发供应减少预期，但地产竣工链条疲软及玻璃库存处于历史高位导致期货市场情绪回落[3] - **消费产业链**： - **猪肉**：本周生猪（外三元）全国均价微涨0.1%，猪肉批发均价下跌0.8%[3] - **白酒**：2025年11月下旬白酒批发价格指数环比回落0.06%，截至12月5日，飞天茅台原装批发参考价下跌1.9%至1550元，散装批发参考价下跌1.3%至1545元[3] - **农产品**：玉米价格上涨0.5%，玉米淀粉价格下跌0.1%，小麦价格上涨0.3%，大豆价格基本持平[3] - **中游制造**： - **挖掘机**：2025年11月挖掘机销量同比增长13.9%，增速较10月提升6.1个百分点，其中国内销量同比增长9.1%，出口量同比增长18.8%，出口已成为核心增长引擎，自2025年5月起月度出口量占比持续高于国内销量，主要得益于海外矿山需求扩张及基建复苏，中国产品凭借高性价比和智能化优势在新兴市场受到青睐[3] - **科技TMT**： - **半导体**：2025年10月中国半导体销售额同比增长18.5%，增速较9月提升3.5个百分点，全球半导体市场10月销售额同比增长27.2%，其中亚太除中日地区（59.6%）和美洲（24.8%）延续高增长，主要受下半年AI算力需求旺盛驱动，存储等芯片量价齐升贡献显著[3] - **周期品**： - **有色金属**：利率期货市场对12月降息的概率预期保持在85%以上，国际金属价格上涨从金银传导至铜，COMEX金价下跌0.7%，COMEX银价上涨3.0%，LME铜上涨4.4%，LME铝上涨1.2%，LME铅上涨1.4%，LME锌上涨1.6%，镨钕氧化物价格上涨2.2%[3] - **原油**：布伦特原油期货收盘价上涨1.1%，收报63.86美元/桶，OPEC+决定维持当前产量目标并暂停原定于2026年一季度的增产计划，对油价形成托底[3] - **煤炭**：秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价下跌3.8%至785元/吨，焦煤价格下跌2.7%至1522元/吨，尽管冷空气频繁，但实际用电负荷和电厂日耗提升有限，电厂库存充足导致补库需求回落，港口库存积累及贸易商出货意愿增强推动煤价下行[3] - **交运**：波罗的海干散货运费指数BDI上涨6.5%至2727点，中国出口集装箱运价指数下跌0.6%至1114.89点[3]