报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对生产、服务行业的中观事件进行了总览，并对行业上、中、下游情况进行分析 上游有色铝价格回落、农业鸡蛋价格上升、能源国际原油价格震荡且液化天然气价格回升；中游化工PX开工率回落、PTA开工回升、聚酯开工低位，能源电厂耗煤量降低，基建道路沥青开工低位；下游地产一、二线城市商品房销售季节性回落，服务国内航班班次中位 [1][2][3][4] 根据相关目录总结 中观事件总览 - 生产行业：中国科学院在RISC-V生态科技论坛公布关键技术成果，启动下一代芯片与操作系统联合研发，多家单位协同攻关；王毅同加拿大外长通话，强调伊朗核问题应通过对话解决 [1] - 服务行业：国家医保局等八部门印发《加快建立长期护理保险制度实施方案》，推进长期护理保险制度改革 [2] 行业总览 - 上游：有色铝价格持续回落；农业鸡蛋价格持续上升；能源国际原油价格震荡，液化天然气价格回升 [3] - 中游：化工PX开工率回落，PTA开工回升，聚酯开工低位；能源电厂耗煤量降低；基建道路沥青开工低位 [3] - 下游：地产一、二线城市商品房销售季节性回落；服务国内航班班次中位 [4] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|3月26日价格|同比变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|2337.1元/吨|0.18%| |农业|现货价:鸡蛋|未明确（Q a）元/公斤|4.06%| |农业|现货价:棕榈油|9500.0元/吨|-1.62%| |农业|现货价:棉花|16743.8元/吨|0.60%| |农业|平均批发价:猪肉|15.7元/公斤|-2.07%| |农业|现货价:铜|95521.7元/吨|-0.12%| |农业|现货价:锌|22858.0元/吨|0.10%| |有色金属|现货价:铝（其一）|23533.3元/吨|-3.97%| |有色金属|现货价:镍|139433.3元/吨|1.31%| |有色金属|现货价:铝（其二）|16400.0元/吨|-1.50%| |黑色金属|现货价:螺纹钢|3176.0元/吨|-0.25%| |黑色金属|现货价:铁矿石|809.9元/吨|0.03%| |黑色金属|现货价:线材|3337.5元/吨|-0.37%| |非金属|现货价:玻璃|13.5元/平方米|-0.74%| |非金属|现货价:天然橡胶|16316.7元/吨|0.51%| |非金属|中国塑料城价格指数|973.4|-|3.61%| |能源|现货价:WTI原油|90.3美元/桶|-5.38%| |能源|现货价:Brent原油|97.3美元/桶|-9.42%| |能源|现货价:液化天然气|4478.0元/吨|10.68%| |能源|煤炭价格:煤炭|803.0元/吨|1.65%| |化工|现货价:PTA|6740.0元/吨|-2.28%| |化工|现货价:聚乙烯|8816.7元/吨|1.24%| |化工|现货价:尿素|1872.5元/吨|0.40%| |化工|现货价:纯碱|1249.3元/吨|0.17%| |地产|水泥价格指数:全国|129.7|-|0.89%| |地产|建材综合指数|114.7点|0.03%| |地产|混凝土价格指数:全国指数|90.1点|0.24%| [35]

宏观与策略 - 宏观专题研究指出，2026年2月伊朗局势升级引发全球油价失衡，霍尔木兹海峡运输功能大幅萎缩，此次供给冲击峰值占全球比重及油价涨幅均居历次能源危机高位[9] - 油价上涨对PPI有直接拉升作用，油价每上涨10%，对应PPI直接拉升0.34个百分点，综合测算拉升0.13个百分点，指向3月中国PPI大概率提前转正[10] - 油价上涨改变美联储降息预期，影响工业金属价格，3月以来铜、铝、锌等主要品种价格均出现不同程度下跌，增加了大宗商品市场走势的复杂性[10] 市场数据 - 2026年3月26日，A股主要指数普遍下跌，上证综指收于3889.08点，下跌1.08%，深证成指下跌1.40%，创业板综指下跌1.52%，科创50指数下跌2.02%[2] - 同日，全球主要市场指数亦多数下跌，纳斯达克指数下跌2.37%，恒生指数下跌1.89%，债券基金指数微涨0.07%[5] - 商品期货方面，黄金上涨1.40%，ICE布伦特原油下跌2.17%，铜价微涨0.08%[63] 医药生物行业 - 医药生物板块在2025年第13周表现强于整体市场，板块整体下跌2.77%，而全部A股（总市值加权平均）下跌3.42%[10] - 报告梳理了炎症靶点在心血管领域的进展，将治疗范式分为三个梯队，其中第三梯队炎症轴（NLRP3→IL-1→IL-6→CRP通路）是处理“残余风险”的关键，IL-6通路相关研究将于2026年下半年读出关键数据[11] - 惠泰医疗2025年实现营收25.84亿元，同比增长25.1%，归母净利润8.21亿元，同比增长21.9%，其PFA产品全年累计完成手术5900余例，海外收入同比增长20.1%[44][45] 汽车与零部件行业 - 均胜电子拟以25.16亿元受让先进制造基金持有的安徽均胜安全12.42%股权，交易后持股比例提升至69.54%，安徽均胜2024年收入约376亿元，净利润约6.97亿元[12] - 均胜电子2022年至2024年汽车安全业务由亏损约4.66亿元转为盈利，全球市占率排名第二，公司同时积极布局人形机器人领域，打造第二增长曲线[12][13] - 国信汽车观点下调公司盈利预测，预计2025/2026/2027年营收为620.1/658.5/698.0亿元，归母净利润为13.5/18.4/21.3亿元[13] 电子与制造业 - 民爆光电是工商业LED照明出口龙头，2024年实现收入16.4亿元，境外收入占比96%，全球LED照明行业规模超500亿美元，预计2025-2030年复合增速为3.1%[14][15] - 公司拟收购厦芝精密，切入PCB钻针领域，厦芝精密月产能达1500万支，2025年营收1.4亿元，其产品用于AI服务器板等领域，全球PCB钻针市场至2029年复合增速有望达15%[16][17] - 金盘科技2025年实现营收72.95亿元，同比增长5.71%，海外业务表现强劲，新增外销订单31.55亿元，年底外销在手订单占比高达48%，并在数据中心领域收入同比增长196.78%[50][51] 能源与环保行业 - 海油发展2025年归母净利润38.8亿元，同比增长6.2%，毛利率达16.1%创上市以来新高，但能源物流服务板块因油价中枢下降导致营收利润下滑[19] - 公司能源技术服务板块2025年净利润22.6亿元，同比增长9.2%，低碳环保与数字化板块净利润7.1亿元，同比增长20.6%[20] - 光大环境2025年归母净利润39.25亿港元，同比增长16.23%，运营收入占比持续提升至71%，全年每股派息27港仙，对应股息率约为5.2%[38][40] 消费与互联网行业 - 蜜雪集团2025年收入335.60亿元，同比增长35.2%，归母净利润58.87亿元，同比增长32.7%，全球门店总数达59823家，净增13344家[29][30] - 海底捞2025年营收432.25亿元，同比增长1.1%，外卖业务收入26.58亿元，同比大幅增长111.9%，成为第二大收入来源，但餐厅经营收入同比下降7.1%[33] - 腾讯音乐2025年第四季度总收入86.4亿元，同比增长16%，在线音乐付费用户达1.27亿人，但受AI音乐影响，订阅业务ARPPU增长短期承压[26][27][28] - 华润啤酒2025年啤酒业务销量同比增长1.4%，次高及以上产品占比提升至近25%，但白酒业务收入同比下降30.4%，并计提商誉减值约28.8亿元[41][42] - 361度2025年收入111.5亿元，同比增长10.6%，归母净利润13.1亿元，同比增长14.0%，经营性现金流净额大幅改善至8.15亿元[47] 金融与地产行业 - 中国人寿2025年归母净利润1540.78亿元，同比增长44.1%，新业务价值（NBV）457.52亿元，同比增长35.7%，权益投资占比提升，股票和基金配置比例由12.18%提升至16.89%[35][36][37] - 中国金茂2025年归母净利润12.5亿元，同比增长18%，实现签约销售额1135亿元，逆势同比增长16%，签约单价提升至约2.7万元/平方米[55][56] 软件与科技行业 - 金山办公2025年收入59.29亿元，同比增长15.78%，WPS 365业务收入7.20亿元，同比增长64.93%，WPS AI国内月活用户超8013万，同比增长307%[52][53][54] - 万物新生是中国领先的二手消费电子产品交易平台，2024年中国二手电商规模超6400亿元，同比增长18%，公司预计2026-2028年收入复合增速约24%[24][26] 金融工程与市场监控 - 截至2026年3月25日，主要股指期货均深度贴水，IH、IF、IC、IM主力合约年化贴水率分别为5.59%、10.62%、16.55%、20.67%[58][59] - 2026年3月25日市场情绪较为高涨，封板率达80%，创近一个月新高，通信、有色金属等行业表现较好[59][60] - 成分股分红进度显示，银行、煤炭和钢铁行业的股息率排名前三，沪深300指数剩余股息率为2.18%[58]

业绩总结 - 2025年营业收入1566.11亿元，较上年减少11.85%；归属母公司股东净利润2.21亿元，较上年减少92.57%[13] - 2025年末总资产1667.96亿元，较上年末减少4.55%；归属母公司股东权益503.92亿元，较上年末减少2.38%[13] - 2025年经营活动现金流净额185.14亿元，较上年增长99.86%[13] - 2025年归属母公司股东基本每股收益0.03元，较上年减少94.34%；稀释每股收益0.02元，较上年减少96.23%[13] - 2025年分季度营业收入分别为360.26亿、400.64亿、409.70亿和395.51亿元[16] - 2025年各季度归属母公司股东净利润分别为5.44亿、7.34亿、2.87亿和 -13.45亿元[16] - 2025年各季度扣非后归属母公司股东净利润分别为5.23亿、7.17亿、2.14亿和 -14.86亿元[16] - 2025年各季度经营活动现金流净额分别为55.21亿、16.33亿、26.73亿和86.87亿元[16] - 本报告期末流动比率1.24，较上年末下降0.80%；资产负债率60%，较上年末下降1.00%[31] - 本报告期扣除非经常性损益后净利润 -3.0943亿元，较上年同期下降100.90%；EBITDA全部债务比0.25，较上年同期下降24.24%[32] - 本报告期现金利息保障倍数9.72，较上年同期增长66.44%；EBITDA利息保障倍数5.82，较上年同期下降8.78%[32] 用户数据 - 2025年12月31日股东总数90,519名，2026年2月28日为83,519名[16] - 报告期末普通股股东总数为90,519户，年报披露日前上一月末为83,519户[18] 未来展望 - 2026年中集车辆开启“星辰计划”（2026 - 2030），争取“十五五”期间实现公司价值“大步跨越”[67] - 2026年国内消防车市场总量温和复苏，全球市场呈高度集中化、技术驱动型增长[68] - 国内空港与物流装备行业整体增速趋缓，将迎“十五五”新建设周期，国际市场需求复苏[68] - 2026年全球天然气市场需求增速有望加快至2%左右[71] - 克拉克森预计2026年全球集装箱贸易量增长2.5%，集运运力增长4.5%[65] 新产品和新技术研发 - 中集车辆EV - RT头挂列车业务全球首发EV - RT生态圈，完成全球首个工程型电动挂车平台及原型车研发[41] - 截至年末，公司为超300MW行业客户提供预制化数据中心技术与制造交付服务[62] 市场扩张和并购 - 交易完成后，公司对中集世联达持股比例将由62.70%降至45.04%，继续并表[63] 其他新策略 - 物流服务业务将开启“二次创业”，在关键区域构建本地化运营能力[69] - 循环载具业务将深耕现有市场，拓展高价值行业客户[70] - 清洁能源分部将深化战略转型，助力客户低碳转型[71] - 化工环境分部将拓展高端装备制造新赛道[72] - 液态食品分部将布局新兴市场，拓展国产威士忌项目[73] - 海洋工程业务将推进转型，整合产业图谱[74] - 中集财务公司将强化资金管理，提升统筹使用效率[76] - 中集海工资产运营管理业务将优化资产结构，提升运营效率[77] 各业务板块业绩 - 集装箱制造业务报告期内营业收入430.09亿元，同比下降30.86%，净利润18.82亿元，同比下降53.97%[36] - 干货集装箱报告期内累计销量222.49万TEU，同比下滑约35.2%；冷藏箱累计销量20.82万TEU，同比增长约50.2%[37] - 公司持股中集车辆比例约为61.13%，中集车辆报告期收入201.78亿元，同比下降3.91%，净利润9.27亿元，同比下降14.29%[38] - 中集车辆全球半挂车业务报告期销售112,159辆，同比增长10.25%，收入143.72亿元[39] - 中集车辆中国半挂车业务销量同比增长15.00%，营业收入同比增长14.65%，毛利率同比提升3.3%[39] - 中集车辆海外南方市场业务营收30.9亿元，同比增长17.7%，销量同比提升29.1%，毛利率同比提升1.3个百分点[39] - 中集车辆DTB业务2025年销量28,570台，收入31.84亿元，同比增长4.97%[40] - 公司持股中集天达股权比例约为65.66%，中集天达本年度营业收入76.19亿元，同比增长5.92%，净利润2.64亿元，同比减少0.29%[42] - 公司持有中集世联达股权比例约为62.70%，物流服务业务报告期收入267.93亿元，同比下降14.64%，净利润3.64亿元，同比下降16.65%[44][45] - 中集世联达海运业务自揽货量同比增长6%[46] - 公司持有中集运载科技股权比例约63.58%，循环载具业务报告期收入27.02亿元，同比上升11.23%，净利润843万元，实现扭亏为盈[48][49] - 能源、化工及液态食品装备业务营收271.92亿元，同比增长6.31%，净利润10.40亿元，同比上升42.15%[50] - 中集安瑞科营收263.26亿元，同比增长6.3%，清洁能源分部营收205.65亿元，同比增长19.7%，2025年新签订单222.29亿元[50] - 化工环境分部截至2025年12月31日在手订单12.76亿元，同比增长36.27%[51] - 液态食品分部毛利率提升至21.7%[52] - 海洋工程业务营收179.38亿元，同比上升8.35%，净盈利10.57亿元，同比上升371.79%[53] - 中集来福士新签合同订单12.0亿美元，截至2025年底累计持有在手订单价值50.9亿美元[54] - 金融及资产管理业务营收18.49亿元，同比下降11.03%，净亏损14.26亿元，同比减亏21.00%[55] - 中集财务公司全年累计为成员企业提供信贷资金超67亿元，资本充足率达24.57%[56][57] - 海工资产运营管理业务涉及14个海工船舶资产，全球三大主流钻井平台利用率维持在88%[58] 利润分配与股份回购 - 2025年度利润分配预案以52.46亿股为基数，每股派现金0.179元，预计派息日在2026年8月31日前，尚需股东大会审议批准[7] - 2025年12月31日，公司A股回购专用证券账户持有85,063,240股，占总股本的1.58%[19] - 公司第一批H股回购金额不超港币5亿元，已回购60,700,800股，使用资金港币452,269,600元；新增港币3亿元用于第二批H股回购，尚未实施[63] - 2025年10月9日至11月28日，公司回购A股60,417,690股，使用资金人民币498,286,268.47元，已完成[63] 债务情况 - 2026年度两期超短期融资券余额均为5.00亿元，利率1.56%[29] - 2025年度第三期科技创新债余额20.00亿元，利率2.00%[30] - 2025年度两期中期票据（科创票据）余额均为10.00亿元，利率分别为1.97%和1.95%[30] - 2024年度两期中期票据（科创票据）余额均为20.00亿元，利率分别为2.81%和2.78%[30] 荣誉情况 - 青冷特箱联合申报项目获教育部2025年度科学研究优秀成果一等奖[59] - 中集冷云自2019年连续六年入选《2024年度医药冷链运输能力重点调研企业》榜单[59] 股东情况 - 香港中央结算持股比例为57.90%，持股数量为3,122,038,347股，报告期内减少15,902,552股[18] - 深圳市立业工业集团有限公司持股比例为5.10%，持股数量为275,018,595股，质押223,575,000股[18] - 深圳资本集团持股比例为4.64%，持股数量为249,981,405股[18] - 苗艳芬持股比例为0.84%，持股数量为45,122,786股[18] - 中国人寿保险股份有限公司相关产品持股比例为0.73%，持股数量为39,322,085股，报告期内减少14,722,338股[18] - 深圳市立业工业集团有限公司通过普通账户和信用账户实际合计持有275,018,595股[19] - 付璇通过普通账户和信用账户实际合计持有26,838,642股[19] - 公司无控股股东或实际控制人，报告期内情况未变[25]

投资评级与估值 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [6][7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.34亿元、12.51亿元、15.36亿元，同比增长91.1%、33.8%、22.8% [2][6][7] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.58元、0.77元、0.95元/股 [2][6][7] - 当前股价20.02元对应2025-2027年市盈率（PE）分别为34.8倍、26.0倍、21.2倍 [2][6][7] - 给予公司2026年EPS 32倍PE估值，合理市值水平为399.99亿元，较当前市值有23.1%的上涨空间 [6][93] 核心观点与业务战略 - 协鑫能科是行业领先的能源生态服务企业，坚持“能源资产+能源服务”双轮驱动战略，并积极向能源AI及算电协同领域布局 [1][6][13] - 公司传统主业为清洁能源热电联产，目前主营业务涵盖新能源发电、清洁能源供热、虚拟电厂、大型储能站、工商业及户用能源、能源交易、零碳园区等 [6][13] - 受益于高毛利、轻资产的能源服务业务发展迅速，2024年以来公司盈利逐渐修复，2025年前三季度归母净利润7.62亿元，同比提升25.78% [6][27] 财务表现与预测 - 2024年营业总收入97.96亿元，同比下降5.4%；2025年前三季度营业收入79.50亿元，同比增长5.1% [2][22] - 预计2025-2027年营业总收入分别为107.65亿元、117.30亿元、128.78亿元，同比增长9.9%、9.0%、9.8% [2][7] - 2024年毛利率为27.7%，2025年前三季度毛利率为27.7%；预计2025-2027年毛利率分别为27.9%、29.0%、29.7% [2][92] - 2024年净资产收益率（ROE）为4.2%，2025年前三季度ROE为6.3%；预计2025-2027年ROE分别为7.5%、9.3%、10.6% [2][92] - 2025年前三季度期间费用率为13.9%，同比下降1.9个百分点 [35] 能源资产：收益底盘与结构转型 - 截至2025年9月底，公司并网运营总装机容量为6402.41兆瓦（MW），可再生能源装机占发电总装机的比例达57.4% [6][46] - 装机结构包括：燃机热电联产2017.14MW，燃煤热电联产203MW，光伏发电2374.88MW，风电817.85MW，垃圾发电149MW，储能840.54MW [46] - 热电联产业务受燃料价格影响大，近期天然气和煤炭价格走低，成本压力缓解 [52] - 2025年上半年蒸汽业务毛利率提升至17.01%，为2021年以来最高水平 [6][60] - 光伏资产规模快速增长，截至2025年9月底达2374.88MW；2026年石柱七曜山玉龙风电二期项目投产后，新能源装机规模将进一步成长 [6][65][89] - 预计2025-2027年电力营业收入达57.58亿元、60.46亿元、62.88亿元，毛利达16.12亿元、18.14亿元、19.49亿元 [8][89] - 预计2025-2027年蒸汽业务营业收入为24.11亿元、24.59亿元、24.84亿元，毛利达4.10亿元、4.18亿元、4.22亿元 [8][89] 能源服务：成长新动能 - 能源服务业务包括虚拟电厂、零碳园区及能源交易，2024年该业务营收11.94亿元，毛利率高达59% [6] - 预计2025–2027年能源服务业务营业收入为18.38亿元、23.53亿元、31.29亿元，毛利分别为7.35亿元、8.94亿元、11.58亿元 [8][89] - **虚拟电厂**：公司布局较早，2025年11月推出自主研发的“聚星AIVP”平台，以AI技术为核心，已聚合可调负荷近100万千瓦 [6][77] - **零碳园区**：公司打造“鑫零碳”品牌，提供一体化能源减碳解决方案，已形成多个可复制推广的案例 [6][81] - **能源交易**：2024年市场化交易服务电量270.57亿千瓦时，同比增长9.2%；2025年6月与蚂蚁数科合资成立“蚂蚁鑫能”，以AI赋能交易策略优化 [6][84][87] 有别于大众的认识 - 市场可能低估了公司能源服务业务的成长性；报告认为在“十五五”双碳双控背景下，虚拟电厂、零碳园区、电力交易业务有望高速增长，重塑公司盈利结构 [9] - 公司拥有运营经验、源网荷储资源协同、AI算力赋能等多重优势，在能源服务蓝海市场中处于领先地位 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯供应存下降预期，供需预期好转，短期或跟随油价波动，策略上观望，EB05 - BZ05价差逢高做缩 [1] - 苯乙烯供应维持，供需面偏紧，利润压缩，短期绝对价格跟随油价波动，策略同纯苯 [1] - 纯碱基本面供强需弱格局延续，后市震荡偏弱看待，关注SA605在1150左右的支撑，可关注5 - 9反套 [2] - 玻璃后市震荡偏弱看待，关注FG605在1030左右的支撑 [2] - 天然橡胶供应压力将逐步主导市场，美伊冲突影响轮胎出口，胶价承压，关注美伊冲突后续进展 [3] - 原油预计维持宽幅震荡，主线是地缘支撑 + 政策抑制，短期关注霍尔木兹海峡通航和谈判进展，中长期关注高油价影响和地缘冲突不确定性 [4] - 甲醇进口减量主导行情，高波动下需警惕需求持续性及政策风险 [7] - PX供需两弱，短期跟随油价波动，策略暂观望，关注油价走势 [9] - PTA自身驱动有限，绝对价格跟随成本端波动，策略同PX，关注油价走势 [9] - 乙二醇短期价格有冲高动能，中东油运恢复前注意冲高回落风险 [9] - 短纤自身驱动偏弱，跟随原料波动，关注霍尔木兹海峡通行和下游成本传导情况，PF盘面加工费800以下低位做扩 [9] - 瓶片供需预期偏紧，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计偏强运行 [9] - 烧碱基本面边际好转但供需偏弱格局未改，盘面受中东战事影响波动 [10] - PVC供需基本面双弱，但在大环境下被动推高，价格重心易涨难跌，关注区域走势对能源等原料的影响 [10] - 尿素预期短期震荡整理，难有单边趋势，主力合约关注1830 - 1900区间，关注下游需求进展及改装动态 [11] - LPG当前基本面围绕“强成本、减供应”逻辑展开，价格波动大，多单可减仓 [13] 根据相关目录分别进行总结 纯苯 - 苯乙烯 - 上游价格：3月25日布伦特原油（5月）、WTI原油（5月）等价格下跌，纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油等价差有变化 [1] - 苯乙烯相关价格：3月25日苯乙烯华东现货、EB期货等价格下跌，EB现金流等有变化 [1] - 下游现金流：3月25日己内酰胺、苯酚等下游产品现金流有变化 [1] - 库存：3月23日纯苯江苏港口库存下降，苯乙烯江苏港口库存上升 [1] - 开工率：3月20日亚洲纯苯、国内纯苯等开工率有变化 [1] 玻璃 - 纯碱 - 玻璃价格：3月26日华北、华东等地区玻璃报价部分持平，玻璃2605、2609期货价格下跌 [2] - 纯碱价格：3月26日华北、华东等地区纯碱报价持平，纯碱2605、2609期货价格上涨 [2] - 供需：3月20日纯碱开工率下降，周产量增加，浮法日熔量下降，光伏日熔量持平 [2] - 库存：3月20日玻璃厂库、纯碱厂库库存下降，玻璃厂纯碱库存天数增加 [2] - 地产数据：新开工面积、施工面积等当月同比有变化 [2] 天然橡胶 - 现货价格：3月25日云南国富全乳胶、泰标混合胶等价格有涨跌 [3] - 月间价差：3月25日9 - 1价差、1 - 5价差等有变化 [3] - 基本面数据：1月泰国、印尼等产量有变化，开工率、轮胎产量、出口数量等有变化 [3] - 库存变化：3月25日保税区库存增加，天然橡胶厂库期货库存下降 [3] 原油 - 原油价格：3月25日Brent、WTI等原油价格下跌，Brent M1 - M3、WTI M1 - M3等价差有变化 [4] - 成品油价格：3月25日NYM RBOB、NYM ULSD等成品油价格下跌，RBOB M1 - M3、ULSD M1 - M3等价差有变化 [4] - 裂解价差：3月25日美国汽油、欧洲汽油等裂解价差下降 [4] 甲醇 - 价格及价差：3月25日MA2605、MA2609收盘价下跌，MA59价差等有变化 [7] - 库存：甲醇企业库存、港口库存、社会库存下降 [7] - 开工率：上游国内企业开工率、下游外采MTO装置开工率等有变化 [7] 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格：3月25日POY150/48、FDY150/96等价格部分持平 [9] - PX相关价格：3月25日CFR中国PX、PX现货价格等下跌，PX - 原油、PX - 石脑油等价差有变化 [9] - PTA相关价格：3月25日PTA华东现货价格、TA期货2605等价格下跌，PTA基差等有变化 [9] - MEG相关价格：3月25日MEG卡车现货价格、EG期限2605等价格下跌，MEG基差等有变化 [9] - 开工率：亚洲PX、PTA、MEG等开工率有变化 [9] PVC - 烧碱 - PVC、烧碱现货&期货：3月25日山东32%液碱折自价、华东电石法PVC市场价等有变化 [10] - 烧碱海外报价&出口利润：3月18日FOB华东港口报价、出口利润上涨 [10] - PVC海外报价&出口利润：3月18日CFR东南亚、FOB天津港电石法报价等上涨 [10] - 供给：3月19日烧碱行业开工率、PVC总开工率下降 [10] - 需求：3月19日氧化铝行业开工率、粘胶短纤行业开工率等有变化 [10] - 库存：3月19日烧碱厂库库存、PVC上游厂库库存下降 [10] 尿素 - 期货收盘价：3月25日01合约、09合约等期货收盘价有变化 [11] - 期货合约价差：3月25日01合约 - 05合约、05合约 - 09合约等价差有变化 [11] - 主力持仓：3月25日合并净持仓、单边成交量等有变化 [11] - 上游原料：3月25日无烟煤小块、动力煤坑口等价格有变化 [11] - 现货市场价：3月25日山东（小颗粒）、山西（小颗粒）等现货市场价部分持平 [11] - 跨区价差：3月25日山东 - 河南、广东 - 河南等跨区价差有变化 [11] - 基差：3月25日山东基差、山西基差等有变化 [11] - 下游产品：3月25日三聚氰胺（山东）、复合肥45%S（河南）等价格有变化 [11] - 供需面概览：3月18日国内尿素日度产量、煤制尿素日产量等有变化 [11] LPG - 价格及价差：3月25日主PG2605、PG2606等价格下跌，PG05 - 06、PG05 - 07等价差有变化 [12] - 外盘价格：3月25日FEI掉期M1合约、CP掉期M1合约等价格有变化 [12] - 库存：3月25日LPG炼厂库容比、港口库存等上升 [12] - 开工率：3月25日上游主营炼厂开工率下降，下游PDH开工率等有变化 [12] 聚烯烃 - 价格：3月25日L2605、L2609收盘价下跌，PP2605、PP2609收盘价下跌 [13] - 价差：3月25日L59价差、PP59价差等有变化 [13] - 现货价格：3月25日华东PP拉丝现货价格、华北LDPE现货价格下跌 [13] - 非标价格：3月25日华东LDPE价格、华东HD膜价格等部分持平 [13] - 开工率：3月25日PE装置开工率下降，PP装置开工率上升 [13] - 库存：3月25日PE企业库存上升，PP企业库存下降 [13]

热点资讯 - 美伊谈判情况不明朗，伊朗拒绝美国停战提议，白宫称谈判继续且有成效，美国众议院议长称战争接近结束且目标已实现，美军集结是警示不进行地面作战，伊朗军方称若敌方地面行动可能开启其他战线，美方正设法安排会议讨论“退出方案” [2] - 伊朗声明非交战国家船只协调后可安全通过霍尔木兹海峡，中远海运集运恢复部分新订舱业务，但船舶暂不通过霍尔木兹海峡，改运至波斯湾外港口再陆上转运 [2] - 截至2月底全国累计发电装机容量39.5亿千瓦，同比增长15.9%，其中太阳能发电装机容量12.3亿千瓦，同比增长33.2%，风电装机容量6.5亿千瓦，同比增长22.8% [2] - 印尼总统批准对煤炭和镍出口征收关税，具体税率仍在讨论，印尼镍产量占世界一半以上 [3] - 截止3月25日当周，全国建材产量473.36万吨，较上周增加28.35万吨；厂库630.92万吨，较上周减少51.97万吨；社库808.95万吨，较上周增加5.32万吨；总库存1439.87万吨，较上周减少46.65万吨；表需520.01万吨，较上周增加37.42万吨 [3] 板块表现 - 重点关注尿素、碳酸锂、铂、沥青、PVC [4] - 夜盘非金属建材涨2.53%、贵金属涨26.15%、油脂油料涨8.85%、软商品涨2.49%、有色涨23.04%、煤焦钢矿涨10.04%、能源涨7.95%、化工涨14.88%、谷物涨1.09%、农副产品涨2.98% [4] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动情况，涉及农副产品、谷物、化工、能源、煤焦钢矿、有色、商品综合、软商品、油脂油料、贵金属、非金属建材等板块 [5] 大类资产表现 - 权益类中，上证指数日涨1.30%、月内跌5.55%、年内跌0.93%；上证50日涨1.01%、月内跌5.92%、年内跌5.66%等 [6] - 固收类中，10年期国债期货日涨0.00%、月内跌0.22%、年内涨0.27%；5年期国债期货日涨0.00%、月内跌0.09%、年内涨0.14%等 [6] - 商品类中，CRB商品指数日跌0.79%、月内涨13.99%、年内涨19.29%；WTI原油日跌1.29%、月内涨35.59%、年内涨58.54%等 [6] - 其他类中，美元指数日涨0.41%、月内涨2.04%、年内涨1.39%；CBOE波动率日跌6.01%、月内涨27.54%、年内涨69.43% [6] 股市风险偏好及大宗商品走势 - 展示波罗的海干散货指数、CRB现货指数、WTI原油、伦敦现货黄金、伦敦现货白银、LME3个月铜等大宗商品走势 [7] - 展示金油比、铜金比、风险溢价等指标情况 [7] - 展示CBOT大豆、CBOT玉米期货收盘价及万得全A(除金融、石油石化)与风险溢价关系 [7]

能源ETF（159930）市场表现 - 3月26日，能源ETF（159930）开盘价报1.733元，开盘涨幅为0.00% [1][2] - 该ETF自2013年8月23日成立以来，累计回报率达到74.99% [1][2] - 该ETF近一个月回报率为3.90% [1][2] - 该ETF的业绩比较基准为中证能源指数 [1][2] 能源ETF（159930）持仓与基金管理 - ETF的基金管理人为汇添富基金管理股份有限公司 [1][2] - 基金经理为董瑾和孙浩 [1][2] - 其重仓股在3月26日开盘表现分化，其中陕西煤业涨0.31%，中煤能源涨0.34%，华阳股份涨0.33%，山西焦煤涨0.14% [1][2] - 其重仓股在3月26日开盘表现分化，其中中国神华跌0.25%，中国石化跌0.51%，中国海油跌0.02%，杰瑞股份跌0.01%，兖矿能源跌0.30% [1][2] - 其重仓股在3月26日开盘表现分化，其中中国石油开盘涨0.00% [1][2] 技术信号与市场关注 - 相关分析提及MACD金叉信号形成，并关注涨势不错的个股 [2][3]

能源ETF广发(159945)市场表现 - 3月26日，能源ETF广发(159945)开盘下跌0.14%，报1.418元 [1][2] - 该ETF自2015年6月25日成立以来，累计回报率为42.35% [1][2] - 该ETF近一个月的回报率为4.18% [1][2] 能源ETF广发(159945)持仓与基准 - 该ETF的业绩比较基准为中证全指能源指数 [1][2] - 该ETF的管理人为广发基金管理有限公司，基金经理为姚曦 [1][2] 能源ETF广发(159945)前十大重仓股开盘表现 - 3月26日，前十大重仓股开盘涨跌互现，其中广汇能源涨幅最大，上涨0.73% [1][2] - 中国石油开盘股价无变动，涨跌幅为0.00% [1][2] - 中国石化开盘跌幅最大，下跌0.51% [1][2] - 其他重仓股表现：中国神华跌0.25%，陕西煤业涨0.31%，中国海油跌0.02%，杰瑞股份跌0.01%，兖矿能源跌0.30%，中煤能源涨0.34%，山西焦煤涨0.14% [1][2]

公司股份回购行动 - 昆仑能源于2026年3月25日执行了股份回购操作 [1] - 公司此次回购总金额为671.51万港元，共回购88.2万股股份 [1] - 回购价格区间为每股7.43港元至7.79港元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注能源、有色上游分化，介绍生产与服务行业中观事件及各行业上中下游情况 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：截至2025年底全国建成高质量数据集超10万个，今年3月日均Token调用量超140万亿，较2024年初增长超1000倍，较2025年底增长40%多 [1] - 服务行业：中期借贷便利连续13个月加量续做，3月25日开展5000亿元1年期MLF操作；成都公积金管理中心发布提升贷款额度等政策，武汉就公积金异地贷款细则征求意见 [1] 行业总览 - 上游：有色的铜、铝、镍价格回落，农业的天然橡胶价格回落，能源的原油价格回落、天然气价格回升 [2] - 中游：化工的PX开工率回落、PTA开工率上行，能源的电厂耗煤量回落，农业的生猪制品开工上行 [3] - 下游：地产的一、二线城市商品房销售季节性回落，服务的国内与国际航班班次处同期高位 [3]