欧盟与美国贸易谈判核心内容 - 欧盟愿意接受10%普遍性关税但要求对药品、酒精、半导体和商用飞机等关键行业实行较低税率 [1] - 欧盟推动美国降低对汽车及零部件25%关税以及对钢铁和铝50%关税并提供配额和豁免 [1] - 欧盟认为当前贸易安排略微有利于美国但仍可接受谈判需在7月9日前完成否则对美出口关税将升至50% [1][3] 关键行业出口数据 - 2024年欧盟向美国出口汽车及零部件价值528亿欧元（622亿美元）钢铁和铝出口240亿欧元以德国、意大利和法国为主 [1] - 美国当前关税覆盖欧盟对美出口约70%即3800亿欧元 [3] 谈判进展与情景分析 - 欧盟与美国可能达成临时协议允许谈判在7月9日后继续涵盖关税、非关税壁垒及关键商品采购 [2] - 欧盟贸易主管本周将赴华盛顿推动谈判最佳情景为达成原则性协议但临时安排持续时间未明确 [2] - 四种可能情景：可接受的不对称协议、不平衡的美国提议、延长最后期限、特朗普退出谈判并提高关税 [3] 欧盟反制措施准备 - 欧盟已批准对210亿欧元美国商品征收关税目标包括大豆、农产品、家禽和摩托车等政治敏感商品 [4] - 额外准备950亿欧元关税清单针对波音飞机、美国汽车和波本威士忌等工业品 [4] - 欧盟咨询成员国评估战略领域潜在措施包括出口管制和采购合同限制 [4] 战略合作领域 - 欧盟提议在液化天然气和人工智能技术等领域探索战略性采购 [2] - 欧盟对美国合作应对经济安全挑战持开放态度 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025 年下半年全球大宗商品市场展望有一致预期和变局因素两方面 上半年价格波动多因美国关税政策反复等外部因素突变 4 - 6 月有避险交易特征 下半年市场趋于结构性调整 需关注供给侧可变因素与潜在边际成本下降带来的撤位影响[1][2][15] 根据相关目录分别进行总结 美国关税政策影响 - 通过贸易、外交、产业政策和财政需求端等多方面影响大宗商品市场 不同品种受影响方向各异 不确定性冲击使 4 - 6 月大宗商品出现避险交易特征 关税加码或引起区域间溢价增加价格波动风险[1][4] 2025 年下半年变局因素 - 基本面异变和成本支撑位是两大变局因素 需求预期被压制时供给侧成关键 北美新季农产品上市、地缘政治风险影响能源市场 不同品种成本支撑位不同[5] 大农品策略有效性 - 当前环境中大农品 CTA 策略有效性上升 因美国关税政策反复影响全球多数大宗商品及其他资产价格波动 对黄金 ETF 增持及期货头寸抛售现象有显著作用[6] 评估一致预期 - 可通过分析前瞻性投资者交易数据评估大宗商品市场一致预期 4 月避险特征明显 6 月后黄金极致上涨预期和铜、油等极致下跌预期收敛 表明一致预期已在价格中充分反应[7] 成本线与价格走势 - 大宗商品市场价格贴近成本线不意味着未来价格继续下跌 需结合基本面变化及成本分布原因判断 如有色金属和能源曾有高溢价 铁矿石和生猪贴着成本线交易 新季大豆跌破成本线或有向上机会[3][8] 2025 年下半年价格预测 - 需结合商品远期结构和市场交易信息判断 大宗商品价格呈双峰分布 能源回落空间有限 铁矿石可能继续回落[9][10] 各品种市场表现及趋势 - 石油：2025 年上半年价格不佳 全球需求增长下修和非 OPEC 增产致供需过剩 后半年预计增量约 80 万桶 供给侧增量来自南美扩产 OPEC 增产信号压低远期价格 北美页岩油减产风险加剧 地缘政治因素影响后续价格[11] - 铜、铝及碳酸锂：铜长期受绿色叙事推动 短期国内光伏抢装边际效应递减或使需求回落 长期供给短缺趋势不变 铝需求有负反馈压力 供给侧约束紧迫 电解铝利润可观 碳酸锂面临结构性过剩预期 成本曲线下移 持续摸底[12] - 铁矿石、农产品及生猪：铁矿石上半年铁水产量高 发运回升后基本面趋于宽松 边际成本线预计降至 90 美元左右 目前交易价约 95 美元 农产品中大豆关注种植面积及天气变化 预计成本端支撑下筑底回升 生猪存栏量连续增长 预计现货猪价约 14 元[13] - 黄金：过去半年 ETF 上升、期货头寸下降 避险交易明显 近期 ETF 增长停止 短期避险端有风险 长期多元资产配置中具显著价值 地缘政治因素影响重要[14]

美国农产品关税政策调整 - 特朗普政府考虑对在美国境内难以种植的商品实施关税豁免 如可可豆或咖啡 [1] - 目前这些商品被纳入全面关税范围 民主党人因此批评共和党人提高了成本 [1] - 美国农业部长表示一切仍在讨论中 需制定全面战略以保持国内杂货价格低廉并降低通货膨胀 [1] - 政策目标包括支持美国产品全球化 同时维持国内物价稳定 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 流动性和需求均承压，商品短期或震荡偏弱运行，短期市场风险偏好偏积极，等待新的内外政策信号的驱动 [1] - 贵金属短期波动加剧，但中长期支撑逻辑仍未改变 [2] - 有色金属整体延续上涨势头 [2] - 黑色价格重拾升势 [3] - 能源整体表现偏弱 [3] - 化工整体延续疲软态势 [3] - 农产品整体走势偏弱，油脂油料跌幅居前 [4] 各部分总结 行情回顾 - 上周商品市场整体收跌2.00%，能化跌幅4.23%，农产品和贵金属分别下跌1.31%和0.36%，黑色和有色金属分别上涨1.29%和2.71% [1][6] - 涨幅居前品种为工业硅、焦煤和锌，涨幅分别为8.66%、6.60%和3.39%；跌幅较大品种为原油、燃料油和LU，跌幅分别为12.02%、10.73%和8.09% [1][6] - 资金有小幅流出，整体变化不大 [1][6] 展望 - 伊以冲突缓和后市场风险偏好持续修复，特朗普财政法案临近重要关口，市场对即将到期的对等关税暂停大限未表现担忧，美元走弱后国内有新经济政策预期，短期等待新的内外政策信号驱动 [1] 各品种分析 - 贵金属维持高位震荡，黄金在美联储态度与通胀情况间拉扯，避险与配置需求支撑价格，白银受工业属性影响走势分化，短期追随黄金波动，中长期支撑逻辑未变 [2] - 有色金属延续上涨，市场风险偏好回升和美联储政策基调微调提振情绪，铜价受海外库存低和国内终端消费回暖支撑，铝价受益于成本上升和限电预期 [2] - 黑色价格重拾升势，钢材期货受铁矿石提振和政策托底预期推动，焦炭价格企稳，钢材社会库存去化好于预期 [3] - 能源表现偏弱，国际油价回调，国内市场同步回落，终端需求疲弱压制价格反弹 [3] - 化工延续疲软，多数品种调整，甲醇等受供应恢复和下游观望影响价格回落，企业检修难改供需格局 [3] - 农产品走势偏弱，油脂油料跌幅居前，谷物板块相对抗跌，玉米需求有支撑但库存充裕，小麦关注新季收储政策 [4] 商品基金概况 - 黄金ETF周收益率多为 -1.53%或 -1.82%、 -1.83%，规模合计1514.85亿元，份额变动0.95%，成交量变动12.65% [35] - 建信易盛郑商所能源化工期货ETF周收益率 -4.41%，规模5.85亿元，份额变动 -2.02%，成交量变动 -72.20% [35] - 华夏饲料豆粕期货ETF周收益率 -4.29%，规模26.97亿元，份额变动0.26%，成交量变动 -0.15% [35] - 大成有色金属期货ETF周收益率2.19%，规模9.52亿元，份额变动9.22%，成交量变动295.13% [35] - 国投瑞银白银期货(LOF)周收益率0.83%，规模17.85亿元，份额无变动，成交量变动 -50.90% [35] - 商品ETF合计规模1575.04亿元，份额变动0.96%，成交量变动 -0.18% [35]

美国贸易谈判整体情况 - 美方对达成协议急切，因7月9日谈判截止日临近、特朗普面临经济政治压力、7月4日“独立日”需政治成果宣传[2][16][17] - 若7月9日未达成协议，可能全面延期、延期一批加征一批或全面恢复对等关税，最后一种可能性低[2][18] 中美贸易谈判 - 6月27日贸易博弈有重大转折，双方确认框架细节，取消部分限制措施，协议或涉“稀土政策调整”[1][19] - 撤销措施或包括5月以来美国增加的《通用禁令》、限制EDA等出口，涉及拜登时期半导体设备禁令可能性低[19] - 后续关系阶段性缓和，美国取消“20%芬太尼关税”及特朗普访华是关键变量[20] 美欧贸易谈判 - 美国对欧盟钢铝、汽车、其他商品分别征50%、25%、10%关税，若7月9日前无突破将对所有商品征50%，欧盟曾决定对美210亿欧元进口产品加征至多50%关税[21] - 双方进入实质性协议文本讨论阶段，欧盟层面倾向达成协议，但成员国内部立场分歧大[21][22] - 可能在7月9日前后达成“参考英美模式”联合声明，先解决10%基准关税问题[23] 美日贸易谈判 - 美日谈判未突破，核心障碍是美国对日汽车征25%关税，其他商品征24%对等关税，仅暂停到7月9日[24] - 日本未达成协议因关税担忧、防务分歧、首相支持率问题，谈判回旋余地小[25] - 临近截止日，日本可能在农业和半导体领域妥协，美国可能在汽车关税让步[25] 美国与其他国家谈判 - 印度立场强硬，希望美国保证协定后不加征额外关税；加拿大因数字税问题谈判终止；越南进展较快，但美越在“减少对中国依赖”有分歧[27] 其他地缘事件 - 关注特朗普政府301与232调查进展，涉及中国多个行业及美国多种产品[28][29] - 伊以停火协议可能破裂，铀浓缩及核武器制造问题是核心，美以采取军事行动概率高[31][32] - 北约决定2035年前将各国年度国防开支提高至GDP的5%，成员国态度分化，此举有短期对美谈判和长期“战略自主”考量[33][34] 风险提示 - 以伊局势反复，美国再次袭击伊朗核设施；特朗普政府关税政策反复；美国与其他国家谈判顺利并增加针对中国商品条款[6][56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月国内油脂价格重心继续上移，上半月三大油脂窄幅震荡，下半月受中东局势、美国生柴政策和北美天气影响价格上涨后回落；国际市场上美豆和马棕油期货先扬后抑；后市国际油脂供需矛盾存在，国内市场不同油脂情况各异，豆油供应宽松但进口成本支撑价格，棕榈油“低进口、低消费”，菜籽油供需趋紧价格中枢有望上移 [3][8][9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 6月国内油脂价格重心上移，上半月豆油累库压制市场，下半月受中东局势、美国生柴政策和北美天气影响价格上涨后回落，DCE豆油、棕榈油、菜油期货分别收涨4.53%、3.35%、0.72%；外盘方面，CBOT大豆期货先扬后抑，马棕油期货收涨超3% [3] 后市展望 国际供需矛盾 - 大豆：南美丰产与美豆库存偏低博弈，北美种植期天气平稳，短期缺乏上行驱动 [8] - 菜籽：加拿大减产预期与贸易政策扰动并存，需关注中加关系进展对菜系品种的冲击 [8] - 棕榈油：高产周期与出口需求改善角力，累库压力下价格承压，生柴政策仍是波动放大器 [8] 国内市场展望 - 豆油：南美大豆到港量增加，油厂开机率高，大豆压榨量达900万吨/月，供应宽松，但进口成本上升压制压榨利润，支撑价格 [9] - 棕榈油：6 - 7月到港量仅25万吨/月，“低进口、低消费”格局延续，国际原油及美豆油上涨提供短期动力，产地产量恢复，但美国生柴政策利多出尽，若无新驱动，国际价格承压 [9] - 菜籽油：供需趋紧，7月后进口菜籽到港量锐减，下半年库存或持续回落，中长期支撑较强，中加贸易关系不确定性影响远期采购，库存去化叠加进口成本高企，价格中枢有望上移，但需关注豆菜价差替代效应 [9] 注册仓单量 - 豆油仓单本月18882张，较上月增加1730张；棕榈油仓单本月470张，上月为0；菜籽油仓单本月100张，较上月减少500张 [14] 三大油脂基差走势 - 豆油基差本月218，较上月减少98；棕榈油基差本月214，较上月减少226；菜籽油基差本月134，较上月减少39 [20] CFTC管理基金净持仓 - 大豆、豆油 - 截至6月24日当周，CBOT大豆 - 管理基金净多头为35396张，较上月同期减少25523张；CBOT豆油 - 管理基金净多头为43775张，较上月同期减少10803张 [23] 主要港口大豆升贴水 - 截至2025年6月30日，南美港口大豆升贴水225美分/蒲式耳，较上月同期上涨80美分/蒲式耳；墨西哥湾大豆升贴水227美分/蒲式耳，较上月同期上涨17美分/蒲式耳 [26] 基本面分析 全球油籽、植物油供需（2025.6） - 2025/26年度全球油籽预期产量和压榨量略微上调，贸易量基本持平，期末库存再次调增，供应宽松预期未变；全球植物油预期产量、贸易量、消费量、期末库存均小幅上调，供需预期向宽松转变 [32] 全球三大油脂消费量（2025.6） - 2025/26全球三大油脂用于生物柴油的消费量54131千吨，同比增幅2.14%，增速放缓，美国生柴政策是关键因素；食用消费量127505千吨，同比增幅2.17%，增速不及上一年度，与全球贸易摩擦导致经济环境不景气有关 [37] 供需平衡 - 大豆 - 全球（2025.6） - 2025/26年度全球大豆预期产量未调整，贸易量和压榨量略微上调，起初库存和期末库存同步上调约1000万吨，产量预估同比增加604万吨，压榨量同比增加1338.5万吨至3.66亿吨，出口量同比增加750.4万吨至1.88亿吨，供需格局宽松预期未变 [41] 美国大豆相关情况 - 截至2024/25年度第42周，当周出口量为27万吨，年度累计出口量为4561万吨，同比增加11.76%；对中国出口量0吨，年度累计对中国出口2248万吨，同比下降5.9%；2025年5月，美豆压榨量192829千蒲式耳，较上年同期增加5.01%，12月末美国豆油库存13.73亿磅，较上年同期下降20.36% [43][46][50] 巴西大豆出口进度 - 2025年5月，出口量为1423万吨，去年同期为1347万吨；1 - 5月累计出口5425万吨，同比增加3.37%；6月出口量预估1499万吨，去年同期为1390万吨 [54] 供需平衡 - 油菜籽 - 全球（2025.6） - 2025/26年度全球菜籽产量预计为8977.3万吨，同比增加450.9万吨，期末库存为928.8万吨，同比增加19.6万吨 [57] 加拿大菜籽相关情况 - 2024/25榨季第46周，当周出口量11.79万吨，本年度累计出口量893.19万吨，同比增加53%，当周商业库存128.16万吨，同比减少2.3%；截至2025年4月，压榨量919.35千吨，上年同期为957.64千吨，同比下降4%，1 - 4月累计压榨3837万吨，同比增加2.22% [64][66] 供需平衡 - 棕榈油 - 全球（2025.6） - 2025/26年度全球棕榈油产量预计8073.6万吨，较上期上调30万吨，期末库存预计1505.1万吨，较上期上调58.8万吨 [71] 马来西亚棕榈油情况 - 2025年5月，产量177.16万吨，较去年同期增加3.94%；出口量138.72万吨，较去年同期增加0.16%；库存199万吨，较去年同期增加13.5% [77] 印尼棕榈油情况 - 2025年4月份，出口量为178万吨，去年同期为218万吨，库存为304万吨，低于去年同期的374万吨 [80] 印度植物油情况 - 2025年5月，进口量119万吨，去年同期为153万吨，2024/25年度累计进口788万吨，上年度同期为868万吨；库存量133万吨，去年同期为242万吨 [83] 中国油脂进口情况 - 2025年5月，大豆进口量1392万吨，去年同期为1022万吨，同比增加36.16%，累计进口大豆3711万吨，去年同期为3737万吨，同比下降0.7%；菜籽进口量33.55万吨，去年同期为45.41万吨，同比减少26.12%，累计进口菜籽172.35万吨，去年同期为181.52万吨，同比减少5.05%；菜籽油进口量11.09万吨，去年同期为13.91万吨，同比减少20.3%，累计进口菜籽油102.34万吨，去年同期为80.75万吨，同比增加26.73%；棕榈油进口量17.79万吨，去年同期为19.47万吨，同比减少8.63%，累计进口棕榈油71.4万吨，去年同期为89.07万吨，同比减少19.85% [87][91][94][97] 国内油脂生产及库存情况 - 截至2025年度第25周，全国主要油厂大豆库存648万吨，豆油商业库存88.63万吨，开机率67.02%，进口大豆现货压榨利润47元/吨，较上月同期回升6元/吨；沿海地区主要油厂菜籽库存14.5万吨，华东地区菜籽油库存63.05万吨，开机率14.26%，进口菜籽现货压榨利润406元/吨，较上月同期增加297元/吨；全国重点地区棕榈油库存43.39万吨，棕榈油进口利润 - 281元/吨，较上月同期下降91元/吨 [101][105][108]

报告核心观点 - 油料油脂类农产品有所转弱，油脂类和农副产品维持震荡行情，软商品白糖延续偏弱，棉花温和上涨，谷物类玉米和淀粉逐渐回暖上升后窄幅盘整 [2] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 豆一A2509最新价4148，涨4，涨幅0.10%，成交量8.67万手，持仓量19.92万手 [3] - 豆二B2509最新价3616，涨15，涨幅0.42%，成交量11.57万手，持仓量8.72万手 [3] - 豆粕M2509最新价2957，涨19，涨幅0.65%，成交量98.71万手，持仓量222.18万手 [3] - 菜籽粕RM2509最新价2566，涨23，涨幅0.90%，成交量43.90万手，持仓量59.31万手 [3] - 棕榈油P2509最新价8324，跌42，跌幅0.50%，成交量44.28万手，持仓量45.05万手 [3] - 豆油Y2509最新价7982，跌20，跌幅0.25%，成交量27.06万手，持仓量56.46万手 [3] - 菜籽油OI2509最新价9452，跌10，跌幅0.11%，成交量21.42万手，持仓量31.94万手 [3] - 鸡蛋JD2509最新价3673，涨16，涨幅0.44%，成交量5.01万手，持仓量15.22万手 [3] - 生猪LH2509最新价14005，跌20，跌幅0.14%，成交量2.41万手，持仓量8.00万手 [3] - 花生PK2510最新价8170，跌10，跌幅0.12%，成交量3.34万手，持仓量12.19万手 [3] - 苹果AP2510最新价7697，跌31，跌幅0.40%，成交量4.18万手，持仓量8.74万手 [3] - 红枣CJ2509最新价9620，跌70，跌幅0.72%，成交量21.58万手，持仓量12.04万手 [3] - 白糖SR2509最新价5794，涨7，涨幅0.12%，成交量21.39万手，持仓量31.51万手 [3] - 棉花CF2509最新价13845，涨105，涨幅0.76%，成交量18.53万手，持仓量59.10万手 [3] - 玉米C2509最新价2379，涨1，涨幅0.04%，成交量37.95万手，持仓量97.38万手 [3] - 淀粉CS2509最新价2732，跌1，跌幅0.04%，成交量10.40万手，持仓量14.94万手 [3] - 原木LG2509最新价791，跌3，跌幅0.38%，成交量1.63万手，持仓量2.18万手 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 豆一成交量PCR0.61，持仓量PCR0.55 [4] - 豆二成交量PCR0.55，持仓量PCR0.85 [4] - 豆粕成交量PCR0.63，持仓量PCR0.58 [4] - 菜籽粕成交量PCR0.98，持仓量PCR1.25 [4] - 棕榈油成交量PCR0.91，持仓量PCR1.08 [4] - 豆油成交量PCR0.48，持仓量PCR0.73 [4] - 菜籽油成交量PCR1.67，持仓量PCR1.24 [4] - 鸡蛋成交量PCR0.57，持仓量PCR0.57 [4] - 生猪成交量PCR0.45，持仓量PCR0.34 [4] - 花生成交量PCR0.44，持仓量PCR0.70 [4] - 苹果成交量PCR0.54，持仓量PCR0.56 [4] - 红枣成交量PCR0.59，持仓量PCR0.38 [4] - 白糖成交量PCR0.48，持仓量PCR0.83 [4] - 棉花成交量PCR0.53，持仓量PCR0.93 [4] - 玉米成交量PCR0.72，持仓量PCR0.71 [4] - 淀粉成交量PCR1.54，持仓量PCR1.68 [4] - 原木成交量PCR0.70，持仓量PCR0.90 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 豆一压力位4500，支撑位4100 [5] - 豆二压力位3800，支撑位3600 [5] - 豆粕压力位3400，支撑位2900 [5] - 菜籽粕压力位2800，支撑位2400 [5] - 棕榈油压力位8600，支撑位8300 [5] - 豆油压力位7800，支撑位7900 [5] - 菜籽油压力位10000，支撑位9000 [5] - 鸡蛋压力位4600，支撑位3500 [5] - 生猪压力位18000，支撑位12800 [5] - 花生压力位9000，支撑位8000 [5] - 苹果压力位8900，支撑位7000 [5] - 红枣压力位10000，支撑位9000 [5] - 白糖压力位6100，支撑位5700 [5] - 棉花压力位14000，支撑位13000 [5] - 玉米压力位2320，支撑位2300 [5] - 淀粉压力位2900，支撑位2700 [5] - 原木压力位850，支撑位750 [5] 期权因子 - 隐含波动率(%) - 豆一平值隐波率9.625，加权隐波率11.36 [6] - 豆二平值隐波率13.635，加权隐波率14.66 [6] - 豆粕平值隐波率14.105，加权隐波率17.09 [6] - 菜籽粕平值隐波率18.715，加权隐波率20.05 [6] - 棕榈油平值隐波率15.85，加权隐波率16.88 [6] - 豆油平值隐波率11.845，加权隐波率13.80 [6] - 菜籽油平值隐波率13.735，加权隐波率16.45 [6] - 鸡蛋平值隐波率19.58，加权隐波率22.25 [6] - 生猪平值隐波率12.58，加权隐波率15.36 [6] - 花生平值隐波率10.31，加权隐波率12.41 [6] - 苹果平值隐波率16.405，加权隐波率18.51 [6] - 红枣平值隐波率22.865，加权隐波率25.74 [6] - 白糖平值隐波率17.1，加权隐波率10.20 [6] - 棉花平值隐波率9.57，加权隐波率12.23 [6] - 玉米平值隐波率9.715，加权隐波率10.50 [6] - 淀粉平值隐波率8.29，加权隐波率9.64 [6] - 原木平值隐波率17.61，加权隐波率20.02 [6] 策略与建议 油脂油料期权 - 豆一、豆二 - 豆类基本面截至6月24日各月大豆买船情况及饲企物理库存天数 [7] - 大豆行情豆一6月超跌反弹后高位回落 [7] - 期权因子豆一期权隐含波动率处较高水平，持仓量PCR低于0.70，压力位4500，支撑位4100 [7] - 期权策略方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保构建多头领口策略 [7] 油脂油料期权 - 豆粕、菜粕 - 豆粕基本面远月成本区间及油厂压榨、下游买兴等情况 [9] - 豆粕行情5月低位盘整后反弹，6月先涨后跌 [9] - 期权因子豆粕期权隐含波动率偏上，持仓量PCR在0.80附近，压力位3400，支撑位2900 [9] - 期权策略方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权 - 棕榈油、豆油、菜籽油 - 油脂基本面马棕增产、加菜籽回落等情况 [10] - 棕榈油行情止跌反弹后高位回落 [10] - 期权因子棕榈油期权隐含波动率下降，持仓量PCR在1.00附近，压力位8600，支撑位8300 [10] - 期权策略方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保构建多头领口策略 [10] 油脂油料期权 - 花生 - 花生基本面供需双弱，行情窄幅震荡 [11] - 花生行情5月止跌反弹，6月走弱 [11] - 期权因子花生期权隐含波动率低，持仓量PCR低于0.80，压力位9000，支撑位7200 [11] - 期权策略方向性策略构建看跌期权熊市价差组合，波动性策略无，现货多头套保持有现货+买看跌+卖虚值看涨 [11] 农副产品期权 - 生猪 - 生猪基本面上周猪价震荡上行，养殖端涨价情绪浓 [11] - 生猪行情4月下旬回落，6月止跌回暖 [11] - 期权因子生猪期权隐含波动率偏高，持仓量PCR低于0.50，压力位18000，支撑位12800 [11] - 期权策略方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头备兑持有现货+卖虚值看涨 [11] 农副产品期权 - 鸡蛋 - 鸡蛋基本面5月底存栏量增加，未来供应或过剩 [12] - 鸡蛋行情6月低位盘整 [12] - 期权因子鸡蛋期权隐含波动率高，持仓量PCR低于0.60，压力位3500，支撑位2800 [12] - 期权策略方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货套保策略无 [12] 农副产品期权 - 苹果 - 苹果基本面冷库库存减少，走货放缓 [12] - 苹果行情5月震荡，6月先抑后扬 [12] - 期权因子苹果期权隐含波动率偏下，持仓量PCR低于0.60，压力位8900，支撑位7000 [12] - 期权策略方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货套保策略无 [12] 农副产品期权 - 红枣 - 红枣基本面样本点库存减少 [13] - 红枣行情区间盘整后走弱，6月回暖 [13] - 期权因子红枣期权隐含波动率下降，持仓量PCR低于0.50，压力位11400，支撑位8600 [13] - 期权策略方向性策略无，波动性策略构建卖出偏多头宽跨式组合，现货备兑套保持有现货+卖虚值看涨 [13] 软商品类期权 - 白糖 - 白糖基本面巴西港口食糖装运情况及榨季产量预测 [13] - 白糖行情4月震荡后走弱，6月反弹 [13] - 期权因子白糖期权隐含波动率低，持仓量PCR在0.80附近，压力位6000，支撑位5700 [13] - 期权策略方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保构建多头领口策略 [13] 软商品类期权 - 棉花 - 棉花基本面纺纱厂和织布厂开机率及棉花库存情况 [14] - 棉花行情4月下跌后盘整，5月转弱，6月反弹 [14] - 期权因子棉花期权隐含波动率低，持仓量PCR低于1.00，压力位14000，支撑位13000 [14] - 期权策略方向性策略构建看涨期权牛市价差组合，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货备兑持有现货+卖虚值看涨 [14] 谷物类期权 - 玉米、淀粉 - 玉米基本面玉米油价格僵持，胚芽价格下跌 [14] - 玉米行情矩形区间震荡后上涨受阻 [14] - 期权因子玉米期权隐含波动率低，持仓量PCR在0.80附近，压力位2400，支撑位2240 [14] - 期权策略方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保策略无 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周玉米产地现货强劲，加工企业提价收购，短期价格偏强，中长期警惕进口增加使远月价格走弱；淀粉供需下降，短期原料价格支撑成品价格，但库存高反弹幅度有限，中长期下游淡季制约价格上行，可等待利润修复后空配远月合约 [3] - 国际白糖市场受巴西情况影响原糖承压，国内跟随外盘；棉花库存下降带动近期棉价上行，但有套保盘压制且下游接受度有限，需谨慎看待上涨，若需求恶化或有宏观风险棉价或下行，否则持续震荡；鸡蛋养殖亏损扩大后现货反弹使淘鸡情绪放缓，偏高存栏限制季节性反弹高度；苹果新作季有小幅减产预期，消费进入淡季，需关注减产预期兑现情况；生猪短期现货偏强，期货先行交易反弹预期，去库路径是关键，需关注出栏节奏 [3][4][5][9][13] 根据相关目录分别进行总结 玉米/淀粉 - 2025年6月23 - 27日，长春玉米价格维持2260，锦州不变为2330，潍坊从2440涨至2480，蛇口维持2460，基差从 - 78变为 - 54，贸易利润进口盈亏有变化；黑龙江淀粉价格2850、潍坊2950不变，基差从151变为102，加工利润维持 - 63 [2] 白糖 - 2025年6月23 - 27日，柳州白糖现货价格从6100涨至6150，南宁从6050涨至6090，昆明维持5890，柳州基差从379变为358，泰国进口利润从417变为538，巴西从599变为721，郑盘仓单从27334减至23992 [4] 棉花棉纱 - 2025年6月23 - 27日，3128棉花价格从14655涨至14935，进口M级美棉CotlookA(F E)从77.6涨至78，进口利润、仓单 + 预报等有相应变化 [4][15] 鸡蛋 - 2025年6月23 - 27日，河北、辽宁、山东、河南、湖北鸡蛋产区价格部分有变化，基差从490变为257，白羽肉鸡价格部分时段不变，黄羽肉鸡从3.20降至3.10，生猪价格有小幅度波动 [9] 苹果 - 2025年6月23 - 27日，山东80一二级苹果现货价格维持8500，1月基差从953变为906，5月基差从827变为775，10月基差从857变为803 [12] 生猪 - 2025年6月23 - 27日，河南开封生猪价格从14.58涨至14.88，湖北襄阳从14.50涨至14.85，山东临沂从14.77涨至15.07，安徽合肥从14.90涨至15.40，江苏南通从15.05涨至15.55，基差从600涨至875 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各行业总结 动力煤 - 提供2025年6月23 - 27日动力煤基差及5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据，基差分别为 - 192.4、 - 185.4、 - 184.4、 - 183.4、 - 181.4元/吨，其他跨期数据均为0 [1][2] 能源化工 能源商品 - 给出2025年6月23 - 27日INE原油、燃料油基差及原油/沥青比价数据，INE原油基差分别为 - 42.70、 - 33.99、 - 32.94、 - 30.35、 - 21.54元/吨，26 - 27日燃料油基差未给出，23 - 27日原油/沥青比价分别为0.1512、0.1520、0.1431、0.1419、0.1411 [6] 化工商品 - 提供2025年6月23 - 27日天胶、甲醇、PTA、LLDPE、PP等化工品基差、跨期及跨品种数据 [11] 黑色 - 给出2025年6月23 - 27日螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤基差、跨期及跨品种数据，如27日螺纹钢基差95.0元/吨，铁矿石基差58.8元/吨等 [16] 有色金属 国内市场 - 提供2025年6月23 - 27日铜、铝、锌、铅、镍、锡国内基差数据，如27日铜基差420元/吨，铝基差360元/吨等 [24] 伦敦市场 - 给出2025年6月27日LME有色铜、铝、锌、铅、镍、锡升贴水、沪伦比、CIF、国内现货及进口盈亏数据，如铜LME升贴水240.67，沪伦比8.07等 [31] 农产品 - 提供2025年6月23 - 27日豆一、豆二、豆粕、豆油、玉米等农产品基差、跨期及跨品种数据，如27日豆一基差 - 60，豆二基差57等 [39][41] 股指期货 - 给出2025年6月23 - 27日沪深300、上证50、中证500、中证1000基差及跨期数据，如27日沪深300基差45.16 [49]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 2024/25年度全国累计产糖1116万吨同比增120万吨，累计销糖811万吨同比增152万吨，销售进度72.7%比去年同期加快6.5个百分点；国内近期降水有利甘蔗生长，国际2025/26年度印度预计增产、巴西干旱影响有限，全球食糖供给趋于宽松，国际糖价弱势运行 [1] - 受美国关税影响棉花进口量未达预期，全国棉区光照和温度适宜利于生长，大部分地区棉花发育期比往年提前3到15天 [1] 根据相关目录分别进行总结 白糖 - 2024/25年度全国累计产糖1116万吨，同比增长120万吨；累计销糖811万吨，同比增长152万吨；销售进度为72.7%，比去年同期加快6.5个百分点 [1] - 5月以来广西降水缓解旱情，云南降雨量高于往年同期，内蒙古甜菜生长恢复良好，新疆甜菜生长情况总体较好 [1] - 预计2025/26年度主要产糖国印度增产，巴西干旱影响相对有限，全球食糖供给趋于宽松，国际糖价弱势运行 [1] - 2025年6月26 - 27日，南宁白糖现货价从6080.0涨至6090.0，涨幅0.16%；昆明白糖现货价5890.0无变化；白糖进口利润1776.0无变化；6月26 - 27日白糖仓单从24302.0降至23992.0，跌幅-1.28% [3] 棉花 - 受美国关税影响，棉花进口量未达预期，全国棉区光照和温度适宜利于生长，新疆大部分地区棉花进入现蕾期，黄河和长江流域棉花处于第五真叶至现蕾期，发育期比往年提前3到15天 [1] - 2025年6月26 - 27日，棉花指数328从3281降至3280，跌幅0.59%；新疆棉花现货价从14850.0涨至14950.0，涨幅0.67%；棉花cotlookA进口价从79.15涨至79.65，涨幅0.63%；6月26 - 27日棉花仓单从10334.0降至10302.0，跌幅-0.31% [3]