宏观政策与数据 - 美联储预计在1月27日至28日的议息会议上暂停降息，维持利率不变的概率达95.6% [1] - 北京市设定2026年地区生产总值增长目标为5%左右 [2] - 山东省2025年地区生产总值达到103197亿元，比上年增长5.5%，成为全国第三个、北方第一个GDP突破10万亿元的省份 [3] 金融监管动态 - 中国证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》及操作细则，设立约一年过渡期以平稳推进存量产品基准调整 [4] - 证监会新增14个期货期权品种为境内特定品种，以扩大期货市场开放范围 [5] - 证监会对浙江瑞丰达资产管理有限公司及相关方开出“史上最重”私募罚单，合计罚没逾2800万元，并对实际控制人采取终身市场禁入措施 [6] - 证监会严惩市场操纵，对个人余韩没收违法所得5.11亿元并处以等额罚款，合计罚没超10亿元，并采取3年市场禁入及禁止交易措施 [8] 产业与公司动态 - 三星电子在第一季度将NAND闪存供应价格上调100%以上 [9] - 锋龙股份因股票连续17个交易日涨停，价格涨幅达405.74%，自1月26日起停牌核查 [10] - 嘉美包装因股票价格涨幅达408.11%，自1月26日起停牌核查 [10] - 商业火箭企业中科宇航技术股份有限公司已完成IPO辅导工作 [11] - 苹果中国官网开启新春限时优惠，iPhone 16系列立省200-300元，MacBook Pro最高降1000元 [12] 市场与机构策略 - 本周（1月26日至30日）有3只新股申购，29只股票有限售股解禁，合计解禁市值超400亿元，其中海博思创解禁市值超200亿元 [13][14] - 光大证券认为春节前市场将保持震荡，节后有望迎来上行动力，建议关注电子、电力设备、有色金属等行业及商业航天主题 [15] - 中信证券建议在消费链、地产链及“资源+传统制造”领域进行配置，可增配非银金融（证券、保险） [16] - 中泰证券认为短期市场分化格局将延续，高弹性板块受支撑，但中期随着业绩验证窗口开启，市场分化将逐步收敛 [17]

核心观点 - 市场大势研判：战略看多，战术灵活，坚守业绩基本面，维持“短期宜顺应趋势，积极把握从2025年12月中旬到2026年3月初的做多窗口期”的判断，预计当前上行趋势未逆转，但指数上行斜率过快时需注意风险，下探至支撑位时可合理低吸 [4][7] - 投资风格与方向：在科技成长大主线基础上，更加侧重考量“业绩基本面”，关注政策催化、涨价驱动、产业趋势及政策支持的新消费四大方向 [4][7][13] 近期策略观点 - 市场估值与形态：当前万得全A指数市净率估值1.94倍，处于近十年历史后67.25%分位，估值中等偏上但未“泡沫化”，消费及顺周期方向估值仍较低，市场仍有较多投资机会 [7] - 经济基本面：2025年GDP同比增长5.0%，第四季度增长4.5%，结构向新向优，高技术投资表现亮眼，信息服务业投资增长28.4%，航空、航天器及设备制造业投资增长16.9%，社会消费品零售总额增长3.7%，限额以上单位通讯器材类商品零售额增长20.9%，货物出口增长6.1%，高技术产品出口增长13.2%，预计2026年实际GDP目标增速或定在5%左右，财政与货币政策有望延续“双宽松”基调 [7] - 房地产行业：2025年新建商品房销售面积下降8.7%，住宅销售面积下降9.2%，2025年12月一线城市二手住宅销售价格环比下降0.9%，租金回报率仍低于同期国债收益率，房地产销售企稳时点仍需等待，预计2026年房地产投资将延续低位磨底走势 [8][9] - 财政政策：国常会强调的财政金融协同促内需一揽子政策相继落地，包括延长个人消费贷款财政贴息至2026年底、对设备更新贷款贴息1.5个百分点、延长服务业贷款贴息并扩大支持范围、对中小微企业贷款贴息1.5个百分点（单户上限5000万元）以及设立5000亿元专项担保计划，财政部表示2026年财政支出力度将“只增不减”，预计赤字率保持在4%左右 [10] - 公募基金行业：《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》发布，将强化业绩比较基准对基金产品的约束力，被动型产品有望加速发展，主动型产品或优胜劣汰 [11] - 贵金属与有色金属：美国1%最富裕家庭财富占比达31.7%，创1989年以来最高，财富总计约55万亿美元，随着全球不稳定性增加、美联储“独立性”担忧加剧及央行购金行为持续，预计贵金属仍有一定配置价值，伦敦金现逼近5000美元/盎司，伦敦银现突破100美元/盎司，有色金属行情呈扩散趋势 [12][13] A股行情回顾 - 指数表现：上周（1.19-1.23）上证指数上涨0.84%，收报4136.16点，深证成指上涨1.11%，收报14439.66点，创业板指下跌0.34%，中小盘股占优，中证500上涨4.34%，上证50下跌1.54% [14][15] - 行业表现：申万一级行业中，建筑材料、石油石化、钢铁涨幅居前 [14][16][17] - 市场成交：沪深两市日均成交额为27727.12亿元，较前一周下降19.05% [14] - 全球市场：巴西IBOVESPA指数当周上涨8.53%，韩国综合指数上涨3.08%，纳斯达克指数微跌0.06%，德国DAX指数下跌1.57% [18] 行业高频数据 - 工业与基建：全国水泥价格指数有所显示，挖掘机产量当月同比数据提供参考 [20][21] - 大宗商品：波罗的海干散货指数(BDI)、焦煤焦炭期货结算价、主流港口煤炭库存、铝、锌、铅、阴极铜等有色金属期货结算价均提供历史走势图 [22][23][24][25][28][29] - 电子产品：智能手机累计产量同比及移动通信手持机累计产量同比数据提供参考 [30] 市场估值水平 - 万得全A指数滚动市盈率(TTM)及市净率历史走势图显示，其市净率（除金融、石油石化）亦提供参考 [37] 市场资金跟踪 - 融资余额：两市融资余额每周变化、沪市与深市融资余额共计数据以图表形式展示 [33] - 基金情况：偏股混合型基金指数走势、中国新成立基金份额（含偏股型）日度值提供图表参考 [35] - 股票融资：非金融企业境内股票融资当月值及同比变化、融资买入额及其占万得全A比例提供图表参考 [40]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：市场整体环境择时体系（均线距离模型）**[2][7] * **模型构建思路**：通过比较Wind全A指数的短期均线与长期均线的相对位置和距离，来判断市场整体是处于上行趋势还是下行趋势[2][7]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算Wind全A指数的20日移动平均线（短期均线）和120日移动平均线（长期均线）[2][7]。 2. 计算两条均线之间的距离（差值），通常以百分比表示。公式为： $$均线距离 = \frac{短期均线价格 - 长期均线价格}{长期均线价格} \times 100\%$$ 其中，短期均线价格为20日均线值，长期均线价格为120日均线值[2][7]。 3. 设定阈值进行判断：当均线距离的绝对值大于3%时，认为市场处于明确的趋势中（上行或下行）；否则可能处于震荡市[2][7]。 2. **模型名称：仓位管理模型**[8] * **模型构建思路**：综合市场估值水平和短期趋势判断，为绝对收益产品提供股票仓位的配置建议[8]。 * **模型具体构建过程**： 1. 评估市场估值水平：计算Wind全A指数的PE（市盈率）和PB（市净率）在其历史数据中的分位数[8]。 2. 结合短期趋势判断：参考择时体系等对市场短期方向的判断[8]。 3. 综合以上两点，通过模型计算得出建议的股票仓位比例。报告未提供具体的综合计算公式。 3. **模型名称：行业趋势配置模型**[2][6][7] * **模型构建思路**：这是一个复合模型，通过整合多个子模型的信号，为行业配置提供方向性建议[2][6][7]。 * **模型具体构建过程**：该模型本身不提供具体构建公式，而是作为以下三个子模型信号的汇总与整合框架： * **子模型1：中期困境反转预期模型**[2][6][7] * **构建思路**：寻找具有中期困境反转预期的行业或板块。 * **具体构建过程**：报告未提供具体构建细节。 * **子模型2：TWO BETA模型**[2][6][7] * **构建思路**：推荐科技板块，并关注与特定主题（如商业航天、太空光伏、稳定代币）相关的方向。 * **具体构建过程**：报告未提供具体构建细节。 * **子模型3：业绩趋势模型**[2][6][7] * **构建思路**：提示具有业绩趋势向好信号的板块机会。 * **具体构建过程**：报告未提供具体构建细节。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：均线距离因子**[2][7] * **因子构建思路**：作为择时体系的核心指标，衡量市场短期动量相对于长期趋势的强度[2][7]。 * **因子具体构建过程**：与上述“市场整体环境择时体系”中的均线距离计算过程完全相同。即计算Wind全A指数20日均线与120日均线的百分比差值[2][7]。 * **因子评价**：该因子是判断市场是否处于上行趋势的关键定量指标[2][7]。 2. **因子名称：赚钱效应因子**[2][5][7] * **因子构建思路**：在市场被判断为上行趋势后，用于观测趋势能否延续的核心指标，反映市场整体的盈利状况[2][5][7]。 * **因子具体构建过程**： 1. 设定一个“市场趋势线”参考点位（报告中为6712点）[2][5][7]。 2. 计算赚钱效应，公式为： $$赚钱效应 = \frac{当前指数点位 - 市场趋势线点位}{市场趋势线点位} \times 100\%$$ 其中，当前指数点位为Wind全A指数的最新值[2][5][7]。 * **因子评价**：该因子是确认上行趋势健康度和持续性的重要观测指标，当其值为正时，意味着趋势有望延续[2][5][7]。 3. **因子名称：估值分位数因子（PE/PB）**[8][10][12] * **因子构建思路**：通过计算指数估值指标在其历史序列中的分位数，来判断当前市场的估值水平高低[8][10][12]。 * **因子具体构建过程**： 1. 选取估值指标：如Wind全A指数的市盈率（PE）和市净率（PB）[8]。 2. 获取该指标的历史数据（报告中数据区间为2014年10月17日至2026年1月23日）[10][12]。 3. 计算当前估值在历史数据中所处的百分位点（分位数）。分位数越高，表示当前估值相对自身历史水平越高[10][12]。 模型的回测效果 （注：本篇报告为周度市场观点，未提供历史回测的详细绩效指标，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等。报告中仅展示了模型在当前时点的信号输出和仓位建议。） 因子的回测效果 （注：本篇报告未提供因子IC值、IR、多空收益等历史测试结果。报告中仅展示了因子在当前时点的具体数值和状态。） 1. **均线距离因子**，当前数值：6.78%[2][7] 2. **赚钱效应因子**，当前数值：2.7%[2][5][7] 3. **估值分位数因子（PE）**，当前数值：约95分位点[8] 4. **估值分位数因子（PB）**，当前数值：约55分位点[8]

市场整体格局与趋势 - A股整体呈现震荡上行格局，市场成交维持高位，赚钱效应明显修复 [1][11] - 主要宽基指数涨跌互现，市场风格分化进一步加剧，代表大盘蓝筹的上证50和沪深300指数表现较弱，而中证500和中证1000等中小盘指数则大幅领涨 [1][6][11] - 支撑春季行情向上的核心逻辑未变，本轮春季行情仍在半途或仍有进一步演绎空间 [2][3][12][13] - 2月是主要指数全年胜率最高的月份之一，届时市场向上弹性有望再次打开 [2][12] 市场结构与资金动向 - 近期宽基ETF的赎回规模继续放大，但行业、主题类ETF申购仍较积极 [1][3][11][13] - 上调保证金比例后杠杆资金并未明显流出，融资余额整体维持稳定 [3][13] - 市场分化加剧，整体呈现出小盘显著强于大盘、成长明显强于价值、科技与周期跑赢稳定与消费板块的特征 [6][16] - 短期市场分化格局仍具延续性，高弹性板块的赚钱效应持续吸引增量资金 [6][7][16][17] 机构配置观点与主线 - 消费链的增配时点就是当下到3月前后，地产链亦可能在此阶段发生明显修复 [1][11] - 在“资源+传统制造定价权重估”思路下，围绕化工、有色、新能源、电力设备构建的基础组合是优先配置方向 [1][12] - 投资者可逢低增配非银（证券、保险），同时通过部分内需品种（如免税、航空、建材等）或高景气品种（半导体设备、材料等）增强收益 [1][12] - 市场流动性充裕背景下，中小盘风格相对于大盘股占优的概率较高，关注“科技+周期”双主线 [7][18] - 市场领涨主线有望向其他高景气方向扩散，如涨价链（基础化工、新能源材料、电池、存储芯片、黑色商品等）和企业出海（机械设备、电网设备等）方向 [8][19] - 前期领涨的商业航天和AI应用产业趋势持续向上，仍是春季行情的主线 [8][20] 业绩与基本面焦点 - 进入1月下旬，年报业绩预告进入密集披露期，市场将进一步聚焦业绩线 [4][15] - 截至1月23日，共有超过900家上市公司披露业绩预告，其中预喜公司有346家，预喜率为37.7% [5][15] - 依照披露口径，2025年全部A股归母净利润同比增速中位数达到17.8%，企业盈利复苏或加快 [5][15] - 算力、通信、锂电、储能等产业的上市公司业绩迎来爆发式增长 [5][15] - 春节后市场定价逻辑有望由风险偏好与估值扩张，重新转向业绩兑现与盈利增速 [7][17] - 有色、化工、电子、汽车等行业2025年年报盈利同比增速可能相对较高 [8][20] 短期轮动与关注方向 - 短期赚钱效应处于相对低位方向将出现轮涨、补涨，建材、石油、钢铁、医药生物等方向有望受到关注 [4][14] - 风格上，小微盘、成长等高弹性板块通常表现更好 [2][12] - 短期可关注业绩线索对结构性行情的指引，高景气赛道与盈利改善细分板块或迎来行情修复 [6][16] - 产业趋势确定性高且业绩兑现偏强的AI算力、半导体、有色金属有望延续表现 [8][19]

行业热度与历史对比 - 商业航天行业在2025年末经历关键转折，从边缘跃入聚光灯下，市场关注度急剧升温，投资人咨询量激增 [2][3][4] - 行业早期（如2018年）面临普遍质疑，投资人需进行长期市场教育并承受“冷板凳”时期，与当前盛况形成鲜明对比 [4] - 真正的热潮在“过去两个月”到来，其爆发性让大部分投资机构措手不及 [7] 人才供需失衡 - 市场热度飙升但专业投资人严重短缺，国内专注商业航天赛道的投资人总数仅几百人规模 [5] - 人才市场供需失衡明显，具备三年以上纯粹商业航天投资经验者极少，机构争抢仅有“沾过边”履历的候选人 [6][7] - 人才稀缺源于行业认知断层、培育周期长以及过去融资规模有限，近五年累计融资额仅几百亿元，难以支撑庞大人才池 [7][8] 资本与项目矛盾 - 出现“钱比项目多”的矛盾现象：资本涌入速度快于优质项目孵化速度，头部项目估值在争抢中快速攀升 [9] - 2025年商业航天融资总额达186亿元，同比增长32%，但融资集中度极高，约10家头部企业吸走大部分资金 [9] - 多地政府设立专项产业基金（如北京、海南、安徽、扬州、南京），但全国约600家商业航天企业多数处于早期，能形成清晰商业闭环的成熟项目寥寥无几 [9][10] 头部企业估值与融资 - 火箭、卫星制造等核心环节估值膨胀显著，天兵科技、蓝箭航天、星河动力、星际荣耀、中科宇航等头部企业估值均超过百亿元 [9] - 与地方合作的一期基金（规模3亿元）已投出70%，过去半年内不止一个项目实现估值翻倍，且投资额度“抢都抢不到” [9] 行业发展阶段判断 - 当前火爆是商业航天发展的“1.0阶段”，大部分公司聚焦于“加航天”，即解决火箭发射、卫星制造、星座建设等上游基础设施建设 [10] - 头部火箭公司寻求上市并非因业务已足够强大，而是仍需巨额资金支持发展，国家开放资本市场旨在为构建基础设施的公司“补血” [10] - 行业未来将经历从“加航天”到“航天加”的演变，类比互联网从建设基础设施到赋能各行业的发展路径 [11] 未来展望与潜在业态 - 当火箭回收、卫星批量制造、低成本入轨成为常态，商业航天将变为稳定可靠的基础设施 [12] - “航天加”时代将重点利用航天基础设施赋能其他行业，如航天+农业、金融、物流、娱乐等，催生新业态和巨头企业 [12] - 趋势苗头已显现，开始吸引来自其他行业的成功企业家等跨界资源和人才参与，推动生态繁荣 [13] 行业特性与呼吁 - 商业航天是一个技术门槛高、回报周期漫长的长周期行业 [8][13] - 需要为市场树立信心的同时保持耐心，警惕资本一哄而上又一哄而散对行业健康发展的致命影响 [13]

商业航天与太空经济 - 北京穿越者载人航天科技公司展示国内首艘商业载人飞船“穿越者壹号(CYZ1)”全尺寸试验舱，并已预订超三艘船合计20余位太空游客，预计2028年实现载人首飞 [1] - 兴业证券观点认为，太空经济正从政府主导转向商业驱动，当前处于低成本可回收火箭驱动的产业化加速期，催生了卫星互联网、地球观测、太空旅游等新商业模式 [1] - 烽火电子为空间站舱外航天服提供送受话器组件及话音处理装置，本川智能是领先基站天线厂商的PCB供应商，并拥有低空卫星校准网络板、功分板等相关产品 [2] 钠离子电池产业 - 宁德时代发布行业首款量产钠电池，该45kWh钠电池在零下30℃可即插即充，零下20℃保有92%以上可用电量 [3] - 据QYResearch报告，预计2031年全球钠离子电池市场规模将达到51.1亿美元 [3] - 华自科技有基于钠离子电池的储能产品，金银河是锂/钠电池连续法自动混浆产线及正负极极片智能制造一体化装备的领军企业 [3] 游戏行业动态 - 《穿越火线》手游与《流浪地球》联动版本上线后，迅速成为iOS游戏畅销榜第3、总榜第4 [4] - 《鹅鸭杀》手游公测前夕预约用户突破2000万，公测后登顶iOS免费榜；心动公司《心动小镇》国际服预下载阶段登顶全球50+地区免费榜榜首 [4] - 恺英网络长周期游戏持续运营，并探索“数字资产+实体经济”模式，其织梦大模型与AI游戏引擎《SOON》实现开发全流程自动化 [5] - 三七互娱Q1有望在港澳台上线自研MMO《RO仙境传说：世界之旅》，后续有《斗罗大陆：零》等重磅IP产品 [5] 储能产业发展 - 截至2025年12月底，中国新型储能累计装机规模达144.7 GW，同比增加85%，是“十三五”时期末的45倍 [5] - 华安证券指出，AI时代美国数据中心缺电，储能是少数能在1-3年内大规模部署的核心技术路径，预计将成为2030年前美国数据中心缺电的核心解法之一，并刺激2027年美国储能装机超110GWh [6] - 鹏辉能源主要储能电芯产线满产，计划2026年新投产587Ah大容量电芯；津荣天宇为北美施耐德电气本地化项目提供零部件；固德威已形成“光储逆变器+储能+PVBM+热泵+智慧能源WE平台”全套解决方案 [7] 国产GPU与算力 - 国产GPU厂商燧原科技科创板IPO获受理，拟融资金额60亿元 [8] - 国金证券指出，国产GPU性能持续提升，已基本追平一些前代产品，在本地化服务、政策支持、成本控制等方面具备优势 [8] - 广脉科技已与燧原科技签订合作合同，尝试向国产算力服务领域拓展；首都在线与燧原科技联合开发AIGC文生图场景 [8] AI发展带来的能源需求 - 特斯拉CEO马斯克表示将推进太阳能发电，并认为在太空设立太阳能AI数据中心是理所当然的事 [9] - 随着科技巨头争相建设大型数据中心，预计到2035年全球电力需求将增长30% [9] - 广发证券表示，在“算力上天”共识推动下，太空光伏作为主要供能形式有望深度受益，砷化镓为目前主流，长期关注钙钛矿技术突破 [9] - 聚和材料专业生产光伏导电浆料，首创可量产铜浆产品，在少银化、无银化、BC、HJT、钙钛矿等技术中保持引领地位；高测股份产品覆盖光伏硅片制造全环节 [10]

报告行业投资评级 - 领先大市-A [7] 报告核心观点 - 低轨卫星规模化部署在即，太空算力时代或至，将催生对太空能源的巨大需求，太空光伏（特别是柔性太阳翼及先进电池技术）发展前景广阔 [1] - 柔性太阳翼因其体积小、面积大的优势，是太空能源的核心供给方案 [2] - 钙钛矿叠层电池凭借高效率、轻量化、低成本潜力，有望成为未来太空光伏的发展方向 [3] - 海外巨头如SpaceX和特斯拉正积极规划太空能源产能，建议关注地面光伏设备产业链的相关投资机会 [4] 行业趋势与市场动态 - 国内卫星大规模部署在即：2025年12月，中国机构新申请卫星合计20.3万颗，其中19.3万颗来自2025年底成立的无线电创新院 [1] - 海外探索太空算力：马斯克宣布计划未来4至5年部署100GW/年的太空数据中心，并计划用星链第三代卫星改造，在2027年前完成1000P级算力部署 [1] - 太空能源需求明确：卫星持续运行需要稳定能源供给，太阳能是可靠和常用方案 [2] - 海外巨头产能规划：SpaceX和特斯拉目标未来三年里每年达到100GW的太阳能产能 [4] 核心技术路径分析 - 太阳翼类型：可分为刚性、半刚性和柔性太阳翼，其中柔性太阳翼采用超薄柔性基板，收纳体积比传统刚性太阳翼可缩小60%以上，展开后面积可达到其1.5倍以上 [2] - 电池材料路线：柔性太阳翼主要围绕硅基、柔性薄膜砷化镓和钙钛矿三类电池材料展开 [3] - 硅基电池：在太空环境下转化效率14%–18%，抗辐射能力差，效率衰减快 [3] - 砷化镓电池：是目前主流方案，具备高转化效率（约30%）、耐辐射、轻薄柔性、低衰减，但成本高昂（砷化镓外延晶片约每平方米20–25万元） [3] - 钙钛矿电池：是未来潜力方向，具备高效率、轻量化、低成本潜力的钙钛矿叠层电池有望成为未来方案 [3] 投资建议与关注标的 - 建议关注光伏设备产业链 [4] - 光伏设备公司：迈为股份、奥特维、高测股份、捷佳伟创、晶盛机电、双良节能、帝尔激光 [4] - 电池及组件公司：钧达股份、东方日升 [4]

重点关注 - 美联储将于1月29日公布利率决议 市场普遍预期将暂停降息 据CME“美联储观察”数据 1月降息25个基点的概率为4.4% 维持利率不变的概率为95.6% [2] 宏观要闻 - 北京市公布2026年经济社会发展主要预期目标 地区生产总值增长5%左右 一般公共预算收入增长4%左右 城镇调查失业率控制在5%以内 居民消费价格涨幅2%左右 [4] - 山东省2025年实现地区生产总值103197亿元 比上年增长5.5% 成为全国第三个、北方第一个GDP突破10万亿元的省份 [5] 金融证券 - 证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》及操作细则 为存量产品基准调整设立一年左右过渡期 原则是尽量调整基准不涉及调仓 [6] - 证监会新增14个期货期权品种为境内特定品种 包括镍、对二甲苯、碳酸锂等期货及期权品种 将引入境外交易者参与交易 [7] - 证监会对瑞丰达资产管理有限公司及相关方开出“史上最重”私募罚单 对瑞丰达及关联私募机构共罚没2800余万元 5名责任人员被罚款1300余万元 实际控制人被采取终身证券市场禁入措施 [8][9] - 证监会严惩操纵市场者余韩 其控制使用67个账户操纵“博士眼镜”股票 违法所得5.11亿元 最终被没收违法所得5.11亿元并处以5.11亿元罚款 合计罚没超10亿元 同时被采取3年市场禁入及禁止交易措施 [10][11] 产业公司 - 三星电子在第一季度将NAND闪存供应价格上调100%以上 远超市场预期 [12] - 锋龙股份因股票自2025年12月25日至2026年1月23日连续17个交易日涨停 价格涨幅405.74% 自1月26日起停牌核查 [13] - 嘉美包装因股票自2025年12月17日至2026年1月23日期间价格涨幅408.11% 自1月26日起停牌核查 [13] - 商业火箭企业中科宇航技术股份有限公司已完成IPO辅导工作 辅导历时五个月 [14] - 苹果中国官网开启新春限时优惠 iPhone 16及iPhone 16 Plus立省300元 iPhone 16e节省200元 MacBook Pro最高降1000元 MacBook Air降700至800元 [15][16] 本周市场动态 - 本周暂有3只新股申购 包括北芯生命、林平发展、电科蓝天 [17][18] - 本周将有29股有限售股解禁 合计解禁股份超7亿股 总解禁市值超400亿元 其中海博思创解禁市值超200亿元 福斯达、益方生物-U解禁市值均超40亿元 [18][19] 机构策略观点 - 光大证券认为春节前市场将保持震荡 春节后市场将迎来新一轮上行动力 建议持股过节 行业关注电子、电力设备、有色金属等 主题可关注商业航天 [21] - 中信证券认为市场信心持续恢复 消费链增配时点为当下到两会前后 地产链亦可能修复 建议围绕化工、有色、新能源、电力设备构建基础组合 并可逢低增配非银金融 [22] - 中泰证券认为短期市场分化格局仍将延续 高弹性板块受资金、流动性及海外映射逻辑支撑 中期随着春节后业绩验证窗口开启 市场定价逻辑将转向业绩兑现 结构性过度分化预计将逐步收敛 [23]

核心观点 - 报告核心观点为“商业航天和商发两机景气持续，重视海外共振赛道机遇” [2] - 行业景气度向上，重点关注商业航天、大飞机、军贸、AI+、航空发动机（两机）等高景气赛道，并优选受益于“S型曲线”周期演化、扩张及全新周期的相关标的 [2][5] 本周观点与行业动态 - SpaceX计划通过“星舰”技术实现火箭完全可重复使用，目标使进入太空成本降低100倍，并计划发射太阳能驱动的人工智能卫星 [13] - SpaceX计划在2027年推出第二代“星链”系统，其整体容量将较第一代提升超过100倍，数据吞吐能力提高20倍以上，且已获准再部署7500颗第二代卫星 [13] - 中国6G研发已完成第一阶段技术试验，形成超300项关键技术储备，并已启动第二阶段技术试验 [13] - 中国商飞强调2026年是全面推进规模化系列化的重要一年 [14] - 中国航空工业集团携多型高新产品亮相多哈防务展，将加速重点项目落地 [14] - GE Aerospace公告全年商用发动机交付量增长25% [14] - 日本半导体材料大厂Resonac宣布将调涨全系列覆铜层压板和黏合胶片材料价格，涨幅高达30%以上 [14] 投资优选与推荐标的 - 投资策略围绕“反内卷，两端走”的周期演化，聚焦供应链改革、维修上量及无人化、智能化趋势，推荐航发动力、航发控制、中航沈飞、中航西飞、航天电子等 [15] - 投资策略围绕出海和民用化的周期扩张，聚焦军贸、两机出海、大飞机、低空经济，推荐国睿科技、中国动力、航亚科技、中航高科、光威复材等 [15] - 投资策略围绕新兴产业的全新周期，聚焦商业航天、AI、可控核聚变等，推荐睿创微纳、菲利华、紫光国微、中科星图、铂力特等 [15] 重点公司分析摘要 - **睿创微纳**：深耕红外、微波、激光等多维感知领域，掌握多光谱感知芯片与AI算法核心技术，2025年预计归母净利润9.68亿元，动态PE约59倍 [16][17] - **紫光国微**：特种集成电路龙头，AI相关产品集中在特种领域，其所在赛道2024-2025年市场空间有望达400-500亿元，远期民用通信、车用IC空间广阔 [18] - **菲利华**：航空航天、半导体领域石英材料龙头，全球少数具有石英玻璃纤维批量生产能力的企业之一，受益于装备现代化及半导体国产替代 [19] - **国睿科技**：背靠中电科十四所，雷达业务为核心，2025年预计关联方销售30.01亿元，同比增长66.05%，并积极布局低空经济 [20][22] - **航发动力**：国内主导航空发动机供应商，持续受益于高端航空装备批产需求及远期民航市场国产替代与维修需求 [23] - **中航沈飞**：我国主要的歼击机主机龙头，是近五年内上市公司中唯一净利率突破5%的航空主机厂，并率先完成股权激励 [29][30] - **中科星图**：背靠空天院，深耕数字地球，是低空经济基础设施建设综合服务供应商，并布局特种领域数字地球 [31] - **中国动力**：重组后民船业务占比提升至40-50%，核心零部件平台受益于船舶行业复苏及双燃料发动机技术变革 [28] 本周行情表现 - 截至报告周收盘，中证军工指数本周涨幅为4.67%，2026年初至本周五累计涨幅为14.59% [37] - 中证军工指数本周分别跑赢上证指数、深证成指及创业板指3.83、3.56和5.01个百分点 [37] - 年初以来，中证军工指数分别跑赢上证指数、深证成指及创业板指10.37、7.82和10.02个百分点 [37][39] - 个股方面，航发科技周涨幅领跑，达40.4%，航天电子、万泽股份、航发控制、泰和新材周涨幅分别为22.6%、19.0%、18.4%、18.1% [41][42] - 周涨幅靠后的个股包括航天动力（-12.7%）、海格通信（-9.2%）、赛微电子（-9.1%）等 [41][47] 行业估值水平 - 截至本周五，申万国防军工板块PE（TTM）约为103.17倍，高于2014年至今均值（83.71倍）及2021年初至今均值（61.82倍） [46] - 申万国防军工板块PB（LF）为4.36倍，高于2014年至今均值（3.28倍）及2021年初至今均值（3.19倍） [46] - 细分板块中，航天、航空、地装板块的PE（TTM）分别为713.58倍、97.63倍、156.90倍，均高于各自2014年至今的区间均值 [49] 机构持仓分析 - 2025年第四季度末，主动型基金对国防板块的重仓持仓市值为465.36亿元，占其股票重仓总市值的2.37%，环比减少0.16个百分点，超配0.68个百分点 [55] - 重仓基金数前五的个股为菲利华（143只）、睿创微纳（115只）、中航沈飞（79只）、航发动力（50只）、中国船舶（47只） [58][60] - 重仓持仓市值前五的个股为睿创微纳（64.39亿元）、菲利华（44.61亿元）、中航沈飞（27.89亿元）、航发动力（20.46亿元）、航天电子（18.72亿元） [64][66] - 环比持仓市值增加前五为菲利华（+22.53亿元）、睿创微纳（+12.43亿元）、中国卫星（+10.71亿元）、上海瀚讯（+7.88亿元）、中国卫通（+7.29亿元） [64][70] - 环比持仓市值减少前五为中航沈飞（-24.75亿元）、紫光国微（-16.77亿元）、中航光电（-13.90亿元）、国睿科技（-13.03亿元）、西部超导（-10.54亿元） [64][76]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 报告核心观点聚焦于商业航天领域，认为SpaceX在2026年的上市计划、星舰技术突破及星链系统升级将引领太空革命，并看好由此带来的海内外商业航天技术与资本共振的投资机会 [5][6][7][8][12][13][14][15] 周观点：SpaceX引领太空革命 - **SpaceX上市计划**：SpaceX计划在2026年7月前完成IPO，拟募资超过300亿美元，目标整体估值约为1.5万亿美元，有望创下史上最大规模IPO，部分募资将用于开发太空数据中心 [5][12] - **星舰技术进展**：第三代“超重-星舰”将在2026年首飞，开启从飞行试验向工程应用过渡的新阶段，其近地轨道运载能力将超过100吨，并能实现完全回收以降低成本，马斯克目标在三年内实现每小时一次的发射频率和每年生产1万艘飞船 [6][13] - **星链系统升级**：SpaceX计划于2026年开始发射第三代卫星，每颗卫星将提供超过1,000 Gbps的下行和超过200 Gbps的上行容量，并计划于2027年推出第二代蜂窝式星链系统，其总容量较第一代提升超过100倍，数据吞吐能力提高20倍以上，旨在提供接近地面5G的体验 [7][14] 投资建议 - **关注火箭产业链**：报告建议继续关注火箭产业链，列出受益标的包括西部材料、航天动力、航天工程、飞沃科技、银邦股份、天力复合、航天机电、超捷股份、斯瑞新材、广联航空、高华科技、航天发展、铂力特等 [8][15] - **关注卫星产业链及太空算力**：报告推荐中科星图、航天宏图、普天科技、亚信安全、永信至诚等，并列出一系列受益标的，如信维通信、旭升集团、通宇通信、中国卫星、臻镭科技等 [8][15] 市场与公司动态 - **市场回顾**：本周（2026.1.19-2026.1.23），沪深300指数下跌0.62%，计算机指数下跌0.30% [4][16] - **公司业绩预告**：多家计算机行业公司发布2025年业绩预告，业绩表现分化 - **电科网安**：预计归母净利润5,000万元至6,500万元，同比下降58.90%至68.38% [17] - **数字认证**：预计归母净利润-8,000万元至-10,000万元，同比盈转亏 [17] - **莱斯信息**：预计营业收入12.0亿元到13.5亿元，同比减少16.14%到25.46%；归母净利润4,000万元到6,000万元，同比减少53.50%到69.00% [17] - **海康威视**：2025年营业总收入925.18亿元，同比增长0.02%；归母净利润141.88亿元，同比增长18.46% [18] - **大华股份**：预计2025年营业总收入327.43亿元，同比增长1.75%；归母净利润38.54亿元，同比增长32.65% [20] - **同花顺**：预计归母净利润27.35亿元至32.82亿元，同比增长50%-80% [19] - **中科星图**：预计营业收入25.0亿元到27.5亿元，同比减少15.58%到23.25%；归母净利润3,000万元到4,500万元，同比减少87.20%到91.47% [21] - **股东减持公告**：多家公司发布股东减持计划，例如海光信息股东蓝海轻舟合伙计划减持不超过1,162万股（占公司总股本0.50%）[23][24] 行业动态 - **国内要闻**： - **TikTok美国方案落地**：成立数据安全合资公司，字节跳动保留算法IP并控股，以确保超过2亿美国用户继续使用 [26] - **平头哥拟独立上市**：阿里巴巴决定支持旗下芯片公司平头哥未来独立上市 [28] - **燧原科技IPO**：AI芯片企业燧原科技科创板IPO申请获受理，计划募资60亿元 [27] - **5G/6G进展**：我国已建成5G基站483.8万座，5G用户规模超12亿户，近期已启动第二阶段6G技术试验 [29] - **海外要闻**： - **OpenAI融资计划**：拟启动超500亿美元融资计划，估值有望升至7,500亿至8,300亿美元 [32] - **英特尔财报**：2025年全年营收529亿美元，同比基本持平 [30] - **特斯拉FSD政策**：将于2026年3月31日终止FSD免费转移计划，全面转向订阅制 [31] - **苹果Siri升级**：计划将Siri升级为公司首个系统级AI聊天机器人，深度融入iPhone、iPad和Mac系统 [33]