农产品早报 研究中心农产品团队 2025/06/04 | 玉米/淀粉 | | | | 玉米 | | | | | 淀粉 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 长春 | 锦州 | 潍坊 | 蛇口 | 基差 | 贸易利润 进口盈亏 | 黑龙江 | 潍坊 | 基差 | 加工利润 | | 2025/05/27 | - | 2270 | 2370 | 2390 | -54 | -15 256 | 2800 | 2950 | 143 | -113 | | 2025/05/28 | - | 2270 | 2380 | 2410 | -55 | 5 276 | 2800 | 2950 | 132 | -109 | | 2025/05/29 | - | 2270 | 2380 | 2400 | -62 | -5 297 | 2800 | 2950 | 119 | -109 | | 2025/05/30 | - | 2280 | 2380 | 2410 | -56 | -5 317 | 2800 | 2950 | ...

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 农业作为国之根本，是少有的“国内供应不足、过去几年处于价格下降、资产价格底部并有资本退出”的行业，“对抗型资产溢价”“产业逻辑相对独立且通顺”“保护农民收入需要”“板块估值整体处于历史低位”等多重属性使得板块配置价值明显上升，本次农业股的上涨或经历三个阶段：情绪刺激→产业逻辑演绎→周期上行带动 EPS、PE 双击，目前或处于第二阶段早期 [12] 各目录总结 板块观点 生猪 - 涌益数据最新猪价降至 14.42 元/kg，出栏均重略降至 129.18kg，15Kg 仔猪报价降至 607 元/头左右；政策体现对猪价关注，成本优势企业完全成本降至 12 元/kg 左右，企业盈利或维持较好水平，估值有望修复 [3][16] - 4 月官方全国能繁母猪存栏量 4038 万头，同比增长 1.3%，环比持平，接近 105%的产能调控绿色合理区间；第三方机构涌益 4 月数据显示能繁存栏环比+0.4%，同比增 5.21%；当前猪价仍有盈利，行业产能或维持震荡，若出现持续深度亏损，产能或进入去化区间 [16] - 投资应从“周期思维”向“优质优价”转化，当前生猪板块市场关注度低、估值处于相对低位，成本领先企业在 2025 年盈利确定性较强，建议关注牧原股份、温氏股份等 [4][17] 肉禽 - 种苗价格维持高位，第 20 周协会父母代鸡苗报价 41.85 元，环比-4.3%；6 月 3 日烟台鸡苗报价 3 元/羽，环比持平，同比-4.8%；毛鸡价格 7.34 元/公斤，环比-0.8%，同比+1.1%；巴西爆发禽流感暂停出口中国，或助推国内鸡肉价格回暖 [5][18] - 产业链话语权向种源端集中或为新常态，优质进口种源较长时间或仍为产业“宠儿”，产业链利润向上游集中短期难改变 [5] - 关注 ROE 改善且有持续性的标的，一是优质进口种源龙头益生股份，二是全产业链龙头圣农发展 [5] 饲料 - 鱼价上涨+饲料跌价，24 年水产养殖盈利有所改善；饲料销量恢复滞后养殖端景气改善，预计 25 年水产料需求弹性复苏；本周水产品价格环比略降，成鱼存塘占比较少，待疾病得到控制后，预计价格将迎来上涨空间 [6][19] - 国内资本疯狂扩张期结束，龙头进入现金流稳定回流的制造业新阶段；22、23 年中小料企有所出清，龙头产能布局完成，资本开支进入下行周期，可提升市占率，现金流状况改善 [6][20] - 关注国内自由现金流拐点出现、海外贡献高利润增量的龙头海大集团 [8][21] 宠物 - 天猫 618 大促首周乖宝、中宠综合表现亮眼，佩蒂、路斯在细分类目榜上有名，宠物类目总榜中国产品牌占据前 5 位置，新上榜品牌仅有 3 个 [9][22] - 建议关注自主品牌表现优秀、业绩持续高增的乖宝，海外市场表现良好、自主品牌表现崛起的中宠等；关注估值仍在低位且基本面有向好机会的瑞普生物、佩蒂股份 [11][24] 农产品 - 农产品以内循环为主，产业逻辑相对最不受关税影响，进口减少有望助力农产品价格从低位上涨；美国恢复关税政策，进口胶跌价带动国内橡胶期现价格下跌，RU2509 合约跌至 13405 元/吨；天然橡胶进入产量旺季，供给压力显现，下游轮胎企业库存同比仍处高位，短期基本面维持偏空定价，关注宏观政策与下游累库情况 [12][27] 市场与价格情况 行情表现 - 本周（05.26 - 05.30）沪深 300 指数收于 3840，相比上周降 1.08%；农林牧渔 II（申万）指数收于 2658，相比上周升 1.79%，其中水产养殖（+2.59%）表现最好 [29] 行业新闻 - 巴西发生 H5N1 亚型高致病性禽流感疫情，海关总署发布公告禁止直接或间接从巴西输入禽及相关产品，禁止寄递或携带来自巴西的禽及相关产品入境，对来自巴西的运输工具上的废弃物等作除害处理，对截获的非法入境的巴西禽及相关产品作销毁处理 [58][59] 价格表现 - 涉及生猪/仔猪/猪肉、二元母猪、自繁自养利润、外购仔猪养殖利润、能繁母猪存栏、冻品库存、屠宰企业开工率、猪肉进口、毛鸡、苗鸡、种鸡存栏、商品代鸡苗销售量、玉米、小麦、豆粕、天然橡胶、棉花、白砂糖、原糖等价格数据 [62][95][110]

软商品日报 光大期货软商品日报（2025 年 6 月 4 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | 棉花 | 周二，ICE 美棉下跌 0.23%，报收 65.98 美分/磅，CF509 下跌 0.08%，报收 13260 | 震荡 | | | 元/吨，主力合约持仓环比下降 6780 手至 53.91 万手，新疆地区棉花到厂价为 14445 | | | | 元/吨，较前一日下降 4 元/吨，中国棉花价格指数 3128B 级为 14553 元/吨，较前 | | | | 一日下降 16 元/吨。国际市场方面，近期宏观层面仍是主要影响因素，特朗普关税 | | | | 政策变化不定，市场避险情绪升温，美国经济数据表现低于预期，美棉缺乏上行驱 | | | | 动。国内市场方面，目前郑棉虽缺乏持续上行驱动，但利空因素同样有限，供需层 | | | | 面多为已知信息，市场对此已有反反应。展望未来，需求偏弱，新棉丰产预期下， | | | | 棉价上方存有压力，但再破前低概率十分有限，短期驱动力度不足，以区间略偏弱 | | | | 对待。后续关注宏观及天气情况。 | | | ...

报告核心观点 - 各品种期货价格走势不一，受供需、市场环境、天气等多种因素影响 [1][2][3][4] 各品种情况总结 股指期货 - 6月3日A股三大指数集体小幅上扬，沪指涨0.43%收报3361.98点，深证成指涨0.16%收报10057.17点，创业板指涨0.48%收报2002.70点，沪深两市成交额11414亿，较上周五放量22亿 [1] - 沪深300指数6月3日震荡趋强，收盘3852.01，环比上涨11.78 [1] 焦炭 焦煤 - 6月3日焦炭加权指数弱势，收盘价1300.3元，环比下跌14.3 [2] - 6月3日焦煤加权指数弱势，收盘价721.3元，环比下跌22.1 [3] - 焦炭方面，焦企亏损幅度扩大，日均产量环比下滑，需求端铁水产量下降，供需双降，需求边际转弱，现货二轮提降落地 [4] - 焦煤方面，部分煤矿限产，开工率回落，但整体供应平稳宽松，蒙煤日均通关量回落，库存累积，采购积极性不足，报价回调 [4] 郑糖 - 雨季提前改善亚洲产糖国产量前景，美糖周一震荡下跌，郑糖2509月合约受其与现货报价下调等因素制约，周二及夜盘震荡下行 [4] - 印度全国合作糖厂联合会预计2025/26榨季食糖产量达3500万吨，2024/25榨季期末库存约486.5万公吨，可满足2025年10 - 11月国内消费需求 [4] 胶 - 因短线跌幅受技术面影响，沪胶周二震荡休整，夜盘走势波动不大 [5] - ANRPC 4月报告预测，4月全球天胶产量降1.4%至76.7万吨，较上月降3.9%；消费量降1.3%至124.8万吨，较上月降10.4%，市场下滑因割胶活动增加和轮胎行业需求疲软 [5] 棕榈油 - 6月3日棕榈油延续反弹，收复上周五失地后冲高回落，主力合约P2509 K线收带上影线阳线，最高价8250，最低价8095，收盘8196，较上一交易日涨1.69% [5] - 截至5月30日全国重点地区棕榈油商业库存36.4万吨，环比增2.53万吨，增幅7.47%，同比减1.95万吨，减幅5.08% [7] - 预计马来西亚5月1 - 31日棕榈油出口量为1069643吨，较上月同期增29.6% [7] 豆粕 - 6月3日CBOT大豆期货小幅收高，受原油价格提振 [7] - 截至6月1日当周，美国大豆优良率67%低于预期，种植率84%低于预期 [7] - 6月3日国内豆粕期价震荡偏弱，M2509主力合约收于2935元/吨，跌幅1.11% [7] - 大豆到港量增加，库存上升，油厂开机率提升，二季度供应充足，豆粕库存趋于回升，下游需求增加有限，价格上行空间受限，关注大豆到港量 [7] 生猪 - 6月3日生猪期价震荡偏弱，主力2509收于13605元/吨，跌幅0.7% [8] - 居民消费疲软，鲜品猪肉走货差，月初出栏缩量，供应压力减轻，但6月标猪供应或环比增加，关注出栏节奏 [8] 铁矿石 - 6月3日铁矿石2509主力合约震荡下跌，跌幅1.14%，收盘价695.5元 [8] - 6月海外矿山季末冲量，供给回升，终端需求淡季，铁水产量回落，供需基本面走弱，走势震荡 [8] 沥青 - 6月3日沥青2507主力合约震荡上涨，涨幅1.22%，收盘价3482元 [8] - 6月炼厂排产同比增加，需求受雨季压制，受原油成本提振，基本面缺乏驱动，走势震荡 [8] 沪铜 - 铜价维持偏强震荡，矿端扰动再现，国内冶炼产量超预期但原料环比下降，6月消费环比中性偏弱，供需紧平衡或小幅度累库 [9] - 6月3日国内电解铜现货库存15.54万吨，较29日增1.61万吨，后续关注供需、矿山复产及宏观经济形势 [9] 原木 - 2507周一开盘765、最低759.5、最高770、收盘765、日增仓596手，关注现货价格750 - 770支撑，790压力 [9] - 6月3日山东3.9米中A辐射松原木现货价750元/方，江苏4米中A辐射松原木现货价770元/方，均较昨日持平 [9] - 港口库存稍增，需求弱，市场淡季，成交弱，关注现货价格、进口数据、下游拿货和贸易商挺价意愿 [9] 棉花 - 周二夜盘郑棉主力合约收盘13240元/吨 [11] - 6月5日全国棉花交易市场新疆指定交割仓库基差报价最低410元/吨，库存较上一交易日减少40张 [11] - 美国棉花播种进度缓慢，低于历史平均水平两个点 [11] 钢材 - 6月3日，rb2510收报2928元/吨，hc2510收报3052元/吨 [11] - 市场成交低位徘徊，节假日前价格持稳，个别市场走弱，后续需求季节性走弱，关注政策转变 [11] 氧化铝 - 6月3日，ao2509收报2998元/吨 [12] - 几内亚矿山采矿许可证撤销影响结束，不足以扭转矿石过剩，停产企业复产，供应过剩担忧成交易重心，价格承压 [12] 沪铝 - 6月3日，al2507收报于19860元/吨 [12] - 华东市场假期到货补充，社库累库，华南转运货源将到货，出货积极性提升，流通货源放松，持货商报价下滑，下游按需补库，交投一般 [12]

黄金市场 2025年06月04日 星期三 商品期货早班车 招商期货 | 招商评论 | | | --- | --- | | 贵 | 【市场表现】 | | 金 | 隔夜贵金属价格震荡。 | | 属 | 【消息面】 | | | 特朗普宣布 6 月 4 日钢铝关税提高至 50%，进口自英国钢铝关税仍维持在 25%；特朗普政府发出紧急信函要 | | | 求各国在周三前提交贸易谈判最佳方案。美国亚特兰大联储主席博斯蒂克仍然认为，FOMC 2025 存在 年降 | | | 息一次的机会；芝加哥联储主席古尔斯比甚至表示，白宫贸易政策可能导致美国出现"滞胀"。 | | | 【经济数据方面】 | | | OECD 预计美国经济仅增长 1.6%，较此前预期的 2.2%大幅下调。OECD 今年第二次下调全球经济预测，称 | | | 特朗普关税风暴下美国首当其冲；美国 4 月 JOLTS 职位空缺 739.1 万人，高于预期和上修后的前值；欧元区 | | | 5 月调和 CPI 同比增长初值 1.9%，八个月来首次低于欧洲央行 2%的目标，支持欧央行进一步降息。 | | | 【库存数据方面】 | | | 国内黄金 ETF 前一交易日重 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 运筹帷幄 决胜千里 宝城期货品种套利数据日报（2025 年 6 月 4 日） 一、动力煤 | 商品 | | | 动力煤（元/吨） | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 基差 | 5月-1月 | 9月-1月 | 9月-5月 | | 2025/06/03 | -191.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/05/30 | -190.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/05/29 | -190.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/05/28 | -190.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/05/27 | -190.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 200 300 400 500 600 700 800 原油基差 基差（右） 原油现货价:中国胜利 期货收盘价(活跃合约):INE原油 -250 -200 -150 -100 -50 0 50 100 150 450 5 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期回归区间震荡格局，M2509合约在2920至2980区间震荡；美国大豆产区天气有变数支撑美豆底部，但南美丰产和美豆种植天气近期良好压制反弹高度，国内采购巴西大豆到港增多也有影响 [8] - 大豆短期受中美关税谈判后续和进口大豆到港增多预期交互影响，A2507合约在4060至4160区间震荡；进口大豆成本和国产大豆需求回升预期支撑价格，但巴西大豆丰产和新季国产大豆增产压制反弹高度 [10] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 未提及 近期要闻 - 中美关税谈判达成短期协议利多美豆，但美国大豆种植天气近期良好，美盘冲高回落，预期在千点关口上方震荡，等待后续指引 [12] - 国内进口大豆到港量5月进入高位，五一后大豆库存低位回升，豆粕库存维持低位，豆类短期受中美关税战落地影响回归震荡，呈强现实弱预期格局 [12] - 国内生猪养殖利润减少导致生猪补栏预期不高，豆粕需求五一后转淡，但供应偏紧支撑节后价格预期，加上中美关税战压力减弱，豆粕短期进入震荡偏弱格局 [12] - 国内油厂豆粕库存维持低位，现货价格偏强支撑短期价格预期，受美国大豆产区天气炒作可能性和中美关税战变数影响，豆粕短期维持震荡，等待南美大豆产量明确和中美关税战后续进一步指引 [12] 多空关注 豆粕 - 利多因素：进口大豆到港通关缓慢、国内油厂豆粕库存维持低位、美国大豆产区天气仍有变数 [13] - 利空因素：国内进口大豆到港总量6月回升至高位、巴西大豆收割结束，南美大豆丰产预期持续 [13] 大豆 - 利多因素：进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部、国产大豆需求回升预期支撑国内大豆价格预期 [14] - 利空因素：巴西大豆丰产预期持续，中国增加采购巴西大豆、新季国产大豆增产压制豆类价格预期 [14] 基本面数据 - 全球大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量等数据及库存消费比变化 [31] - 国内大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量、进口量等数据及库存消费比变化 [32] - 2023/24年度阿根廷大豆播种和收割进程数据 [33] - 2024年度美国大豆播种、生长、收割进程数据 [34][35][37] - 2024/25年度巴西大豆种植和收割进程数据 [38][39] - 2024/25年度阿根廷大豆种植和收割进程数据 [40] - USDA近半年月度供需报告数据，包括收割面积、单产、产量等 [41] 持仓数据 未提及 其他数据 - 5月22日 - 6月3日豆粕和菜粕成交均价、成交量及豆菜粕成交均价价差数据 [15] - 5月23日 - 6月3日大豆期货主力、豆粕期货及豆类现货价格数据 [17] - 5月21日 - 6月3日大豆和粕类仓单统计数据 [19] - 美豆周度出口检验环比和同比回落 [42] - 油厂大豆库存继续回升，豆粕库存维持低位 [44] - 油厂未执行合同继续回升，远期备货需求增多 [46] - 油厂大豆入榨量回升至高位，4月豆粕产量同比减少 [48] - 巴西豆进口成本小幅波动，进口大豆盘面小幅收窄 [50] - 生猪和母猪存栏同比小幅增加，环比小幅回落 [52] - 生猪价格和仔猪价格小幅波动 [54] - 国内大猪比例回落，生猪二次育肥成本小幅回升 [56] - 国内生猪养殖利润小幅回升 [58]

农产品日报 | 2025-06-04 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘豆粕2509合约2935元/吨，较前日变动-33元/吨，幅度-1.11%；菜粕2509合约2557元/吨，较前 日变动-80元/吨，幅度-3.03%。现货方面，天津地区豆粕现货价格2870元/吨，较前日变动-70元/吨，现货基差M09+-65， 较前日变动-37；江苏地区豆粕现货2800元/吨，较前日变动-30元/吨，现货基差M09-135，较前日变动+3；广东地 区豆粕现货价格2790元/吨，较前日变动跌-40元/吨，现货基差M09-145，较前日变动-7。福建地区菜粕现货价格2500 元/吨，较前日变动-90元/吨，现货基差RM09-57，较前日变动-10。 近期市场资讯，美国农业部出口检验报告显示，美国大豆出口检验量较一周前增长34%，但是比去年同期减少26%。 截至5月29日的一周，美国大豆出口检验量为26.8万吨，上周为20万吨，去年同期为36.1万吨。2024/25年度迄今美 国大豆出口检验总量达到4461万吨，同比增长10.7%，达到全年出口目标的88.6%，上周是88.1%。 市场分析 国内方面，近几月处于巴西大豆到港 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期豆粕外盘成本易涨难跌、国内压力逐步增大，多空交织；油脂预期震荡为主；糖价后市走弱可能性偏大；棉价短线延续震荡走势；鸡蛋价格或多数稳定、少数小幅调整；猪价或继续有稳有降 [2][5][10][12][15][16][19] 各目录总结 大豆/粕类 - 重要资讯：周二美豆小幅上涨，受原油上涨带动，但种植及天气情况偏好限制涨幅；国内豆粕现货下跌，因压榨量处于高位、供应宽松；上周港口大豆库存达700万吨，油厂豆粕库存29万吨，后续预计维持累库；美豆产区未来两周降雨偏好，25/26年度美豆面积下降，单产扰动或使总产量下调 [2][3] - 交易策略：09等远月豆粕成本区间2850 - 3000元/吨，近期跌至成本下沿后修复；美豆交易重点在产量，后期产量易边际下调形成利多；国内豆粕供应压力增大但库存因前期开机延迟处于低位，建议09合约在成本区间低位关注外盘天气刺激，高位关注国内压力及利多交易情况 [5] 油脂 - 重要资讯：2025年5月前31日马来西亚棕榈油产量增加3.53%，出口量预计增加17.9%；3月印尼棕榈油总产量同比增长7%，3月末库存较2月减少21.3万吨，降至200万吨，较去年同期下降38%；2025年乌克兰粮食收成可能下降10%至约5100万吨 [7] - 交易策略：利空因素有原油中枢下行抑制油脂估值、棕榈油产量恢复明显、美国生柴政策可能低于预期；利多因素有印尼及印度棕榈油、加拿大菜籽库存偏低，印度降低食用油进口关税利于出口；预期油脂震荡为主 [10] 白糖 - 重要资讯：周一郑州白糖期货价格下跌，郑糖9月合约收盘价报5732元/吨，较前一交易日下跌31元/吨或0.54%；巴西国家石油公司6月3日起下调汽油平均价格5.6%；印度预估2025/26榨季产量将恢复至3500万吨 [11] - 交易策略：原糖5月合约交割前大幅下跌，外盘价差结构走弱，国际市场供应最紧张阶段或已过去；国内产销良好，但盘面价格下跌使基差糖流入市场，外盘下跌后进口利润窗口打开，后市糖价走弱可能性偏大 [12] 棉花 - 重要资讯：周一郑州棉花期货价格偏弱震荡，郑棉9月合约收盘价报13260元/吨，较前一交易日下跌15元/吨或0.11%；截至2025年6月1日当周，美国棉花种植率为66%，现蕾率为8% [14] - 交易策略：基本面旺季已过但下游开机率环比下跌幅度不大，进口窗口基本关闭使库存去化小幅加速，基本面边际好转；但整体商品市场情绪偏空，预计短线棉价延续震荡走势 [15] 鸡蛋 - 现货资讯：全国鸡蛋价格大稳小动，主产区均价涨0.01元至2.84元/斤，供应充足，下游按需采购，多数需求一般，今日价格或多数稳定、少数小幅调整 [16] - 交易策略：淘鸡小幅放量，盘面和局部地区现货反弹，但老鸡淘汰处于初始阶段，难对冲新开产及消费淡季压力，未来关注淘汰持续度和力度；现货驱动向下，近月升水格局下逢高抛空，中远月合约有产能去化和旺季涨价预期，但操作空间有限，需等待矛盾积累 [17] 生猪 - 现货资讯：昨日国内猪价主流下跌，河南均价落0.09元至14.43元/公斤，四川均价持平于14.19元/公斤，部分养殖端有稳价情绪，但市场需求拖累，猪价或继续有稳有降 [19] - 交易策略：短期现货表现偏弱，但市场进一步累库窗口期未完全关闭，短期恐慌性去库概率小，近期期现货下跌空间受限；长期供压积累，建议不做多，后期反弹抛空 [20]

马来西亚棕榈油行业5月数据预测 - 5月马来西亚棕榈油库存预计为201万吨 较4月增长7 74% [1] - 5月棕榈油产量预计为174万吨 较4月增长3% [1] - 5月棕榈油出口量预计为130万吨 较4月增长17 9% [1]