市场风格与板块表现 - 近期A股市场风格明显偏向红利板块，石油石化、银行、煤炭等红利板块11月以来涨幅位居行业前列 [2] - 11月12日红利板块表现亮眼，家电、纺织服饰、石油石化等板块位居涨幅榜前列，中国石油A股和H股双双大涨，其中H股股价创2008年以来新高，农业银行A股股价也大幅上行 [1] - 农业银行A股当日继续大涨，盘中一度涨至8.65元/股，再度创出历史新高，其H股同样大涨超2%创历史新高，工商银行A股股价也创出历史新高 [3] - 太平洋证券表示，相较于高位高波动的科技股，波动仍低的“旧”势力板块在四季度更易获得超额收益 [4] 低位优质股筛选标准与名单 - 筛选标准包括10家以上机构评级、年内股价下跌、去年股息率超3%、去年扣非净资产收益率超10%，据此筛选出46只个股 [5] - 部分低位优质股名单包括东阿阿胶（去年股息率4.92%，年内跌幅17.70%）、老凤祥（股息率3.71%，跌幅10.96%）、迈瑞医疗（股息率3.01%，跌幅16.65%）等 [1] - 从股息率角度看，富安娜股息率超过8%居首，索菲亚、格力电器、周大生等个股股息率均超7%，洋河股份、海澜之家、慕思股份等个股股息率均超6% [5] - 从机构关注度看，贵州茅台有48家机构评级居首，五粮液、青岛啤酒、迈瑞医疗等个股均有30多家机构评级 [5] 公司分红规划与预期 - 贵州茅台回报规划显示，2024—2026年度每年度分配的现金红利总额不低于当年净利润的75%，每年现金分红分两次实施 [6] - 甘源食品回报规划显示，2024—2026年度当公司当年可供分配利润为正数且无重大投资计划时，每年现金形式分配的利润不少于当年可供分配利润的70% [6] - 农业银行、中国石油等权重股股价上行主要基于良好、稳定的分红预期 [5] 机构持仓与上涨潜力 - 46只个股中有10只最新收盘价较机构一致预测目标价上涨空间超过30%，包括东阿阿胶（上涨空间51.55%）、老凤祥（37.42%）、迈瑞医疗（36.02%）等 [1][7] - 这些高股息股票普遍得到机构青睐，其中11只获得社保和险资共同重仓，伟星股份社保和险资持仓占比超过8%，安井食品、传音控股、重庆啤酒等个股持仓占比均超3% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当周转债市场整体回暖，低波品种走势稳健，市价震荡抬升且转股溢价率压缩，周期制造类板块热度延续，电力设备等板块成交占比较高；中高价标的估值压缩，隐含波动率维持高位；资金面情绪边际改善，条款博弈频现，叠加一级市场节奏平稳，转债短期内“供不应求”或将延续；建议兼顾估值性价比，关注正股逻辑明确、波动较低的标的 [2][6] 按相关目录总结 低波转债表现 - 8月底以来，低波转债市价中位数逐步走强，转股溢价率趋于压缩，股性增强；高波转债走势偏弱，溢价率中位数上行，估值端承压；低波转债更贴近正股走势，具备跟涨能力，高波转债体现相对抗跌特性，震荡市下低波品种有望延续强势 [8] 市场主题周度回顾 - 当周权益市场储能方向主题强势，有色、半导体方向较弱；锂电池电解液指数、六氟磷酸锂指数表现居前，电力设备板块较强；有色、电子等板块偏弱，稀土永磁指数、GPU指数和铜产业指数跌幅居前 [15][17] 市场周度跟踪 主要股指缩量走强，周期制造类板块更受关注 - 当周A股主要股指小幅走强，深证成指较弱，上证指数较强，中证2000指数和沪深300指数表现好；市场主力资金流出收缩，日均成交额缩量 [20] - 当周周期制造类板块如石油石化、电力设备等表现居前，科技成长类板块通信、电子较弱；成交集中于电子、电力设备板块，储能主题热度延续；市场板块拥挤度分化，电子和通信部分指标处高位，纺织服饰、钢铁板块拥挤度提升，食品饮料等板块拥挤度低 [22][23][26] 转债市场跟随权益市场走强，中盘转债更有弹性 - 当周可转债市场跟随权益市场走强，中盘转债表现强于小盘转债 [29] - 按平价区间划分，80元以下平价区间转债溢价率拉伸显著，120 - 130元平价区间溢价率压缩显著；按市价区间划分，转债市场估值整体拉伸，110 - 120元市价区间溢价率拉伸显著 [33][34] - 当周转债市场余额加权隐含波动率震荡走强，市价中位数震荡偏强；周期制造方向表现强，成交集中于电力设备和基础化工板块，电力设备板块成交额占比超25%；个券普遍走强，周期制造类板块个券表现好，区间涨跌幅≥0的可转债数量占全市场存续可转债总数的74.0% [37][41][43] 可转债发行及条款跟踪 当周发行情况 - 当周1只新券锦浪转债上市，2只开放申购，分别为欣中转债（发行规模8.5亿）和卓镁转债（发行规模4.5亿）；一级市场7家上市公司更新可转债发行预案，其中1家同意注册阶段，2家上市委通过受理阶段，2家股东大会通过阶段，2家董事会预案阶段；目前发行进度在交易所受理及之后阶段的存量项目已披露总规模达687.0亿元 [47][48][49] 当周条款事件 - 下修方面，5只转债发布预计触发下修公告，市值加权平均正股PB为2.0；7只转债发布不下修公告，市值加权平均正股PB为3.0；1只转债发布提议下修公告 [58] - 赎回方面，3只转债公告预计触发赎回，1只转债公告不提前赎回，1只转债公告提前赎回 [63][64]

南向资金流入规模与趋势 - 南向资金累计净买入港股规模历史性突破5万亿港元整数大关 [1] - 年内南向资金净流入港股规模达1.31万亿港元，创年度同期历史新高，较历史第二大年份2024年全年的0.81万亿港元增长超过60% [1][3] - 近期南向资金流入加速，出现连续16个交易日持续净买入，10月以来23个交易日中仅有3个交易日净流出 [1][3] 港股市场表现与吸引力 - 港股主流指数恒生指数和恒生科技指数年内涨幅均超30%，行业指数中港股通创新药指数年内涨幅超80%，港股科技指数涨幅超40%，港股红利低波和红利指数涨幅约30% [3] - 港股整体估值处于历史较低水平，恒生指数与国企指数市净率曾分别低至0.98倍和0.91倍 [3] - 港股市场拥有大量稀缺优质资产，如互联网平台、创新药企及高股息能源与金融企业，成为保险、公募及社保等长线资金重要配置标的 [4] 南向资金投资策略转变 - 南向资金投资策略发生显著变化，从偏重成长性的“进攻”姿态转向强调确定性的“防守”态势 [1][6] - 金融业是南向资金最核心资产，2025年以来累计净买入占比达39%，持仓市值前三大行业为金融（1.58万亿港元）、资讯科技业（1.25万亿港元）和可选消费（1.03万亿港元） [6] - 近期调仓经典案例为资金从阿里巴巴-W（近一个月持仓市值蒸发约110亿港元）流向中国海洋石油（近一个月持仓市值暴增121亿港元，近12个月股息率为6.06%） [6][7] 行业配置轮动方向 - 南向资金正增持高股息板块，减持高成长高估值板块，近期明显减持医药生物、电子、传媒、计算机等科技属性较强板块 [7] - 资金大举流入银行、石油石化、通信、非银金融及煤炭等传统行业，这些板块具备估值低、涨幅小、股息率高的特点 [7] - 除中国海洋石油外，小米集团-W、中国移动、美团-W、工商银行、招商银行等个股也获得南向资金青睐 [7]

市场整体表现 - 11月12日A股主要指数普遍下跌，上证指数收报4000.14点下跌0.07%，深证成指收报13240.62点下跌0.36%，创业板指收报3122.03点下跌0.39%，北证50指数下跌0.43% [1] - 市场总成交额为19649.49亿元，较上一交易日减少491.17亿元 [1] 主力资金流向 - 当日A股市场全天主力资金净流出441.94亿元，其中开盘净流出164.79亿元，尾盘净流出3.34亿元 [2] - 近五个交易日主力资金持续净流出，净流出金额分别为11月12日-441.94亿元，11月11日-392.25亿元，11月10日-254.29亿元，11月7日-297.40亿元，11月6日-37.98亿元 [3] - 分板块看，沪深300当日主力资金净流出105.42亿元，创业板净流出155.66亿元，科创板净流出10.04亿元 [4] - 沪深300近五个交易日主力资金流向为11月12日-105.42亿元，11月11日-164.85亿元，11月10日-87.96亿元，11月7日-85.93亿元，11月6日25.84亿元 [5] 行业资金流向 - 申万一级行业中仅3个行业实现资金净流入，银行业净流入25.05亿元居首，行业指数上涨0.28% [6][7] - 石油石化行业资金净流入8.64亿元，行业指数上涨1.06%，食品饮料行业资金净流入1.76亿元，行业指数下跌0.11% [7] - 资金净流出前五大行业为电力设备净流出181.89亿元，机械设备净流出110.77亿元，计算机净流出67.98亿元，汽车净流出58.29亿元，电子净流出48.30亿元 [7] 个股资金与机构动向 - 立讯精密主力资金净流入9.54亿元居首 [8] - 龙虎榜数据显示机构资金净买入航天智装17456.26万元，该股上涨16.57%，建发致新机构净买入8175.87万元，股价上涨14.64% [10][11] - 机构资金净卖出云汉芯城12719.17万元，众生药业9901.57万元，清水源8658.02万元 [11] - 多家机构发布最新个股评级，国泰海道予信德新材增持评级，目标价69.01元，较最新收盘价55.25元有24.90%上涨空间 [12] - 华创证券强推金山办公，目标价432.90元，较最新收盘价317.80元有36.22%上涨空间，华创证券亦强推景旺电子，目标价89.60元，较67.60元收盘价有32.54%上涨空间 [12]

同时结合港股日历效应，一季度、四季度股息资产取得正收益的概率更高，看好四季度港股高股息配置 机会。 港股红利低波ETF（520550）全市场费率最低（综合费率0.2%），持仓结构上，金融、能源、公用事业 等成熟行业构筑安全垫，同时通过单一个股5%的权重上限实现风险分散，剔除阶段跌幅过大的股票规 避"股息率陷阱"，投资者可关注港股红利低波ETF（520550）及其联接(A类：024029 C类：024030)把握 防御机会。 今年以来，南向资金持续加大港股配置力度。据Wind统计，截至11月11日，南向资金年内净流入规模 达1.3万亿港元，创历史新高。行业层面，近一个月来，资金主要流向银行、石油石化、非银金融等高 股息板块。 兴业证券指出，险资对高股息权益的配置有望持续增加。从中报数据来看，上市七家人身险和财产险公 司合计FVOCI股票占总股票比重从年初的33.8%提升至41.1%。如果考虑到2026年切换为新准则的保险 公司，以及未来FVOCI股票占比的进一步提升，则未来高股息股票增配规模进一步扩大。预计2025 年-2027年，5家A股上市险企FVOCI的高股息规模将达到7222亿元、1.1万亿元及1.6万 ...

A股市场整体表现 - 2025年11月12日，A股主要指数普遍下跌，上证指数收于4000.14点，下跌0.07%，深证成指收于13240.62点，下跌0.36%，创业板指收于3122.03点，下跌0.39%，北证50指数下跌0.43% [1] - 市场总成交额为19649.49亿元，较前一交易日减少491.17亿元 [1] 市场主力资金流向 - 当日A股市场全天主力资金净流出441.94亿元，其中开盘净流出164.79亿元，尾盘净流出3.34亿元 [2] - 近五日（11月6日至11月12日）主力资金持续净流出，净流出金额分别为-37.98亿元、-297.40亿元、-254.29亿元、-392.25亿元、-441.94亿元 [3] - 分板块看，沪深300指数主力资金净流出105.42亿元，创业板净流出155.66亿元，科创板净流出10.04亿元 [4] - 沪深300近五日尾盘资金流向波动较大，11月12日尾盘净流入5.19亿元，而11月11日尾盘净流出30.52亿元 [5] 行业资金流向 - 申万一级行业中，仅3个行业实现主力资金净流入，银行业净流入25.05亿元居首，行业指数上涨0.28% [6][7] - 石油石化行业资金净流入8.64亿元，行业上涨1.06%，食品饮料行业资金净流入1.76亿元，行业微跌0.11% [7] - 资金净流出前五大行业为：电力设备（-181.89亿元，行业跌1.88%）、机械设备（-110.77亿元，行业跌1.06%）、计算机（-67.98亿元，行业跌0.62%）、汽车（-58.29亿元，行业跌0.87%）、电子（-48.30亿元，行业跌0.62%） [7] 个股资金与机构动向 - 立讯精密主力资金净流入9.54亿元，表现突出 [8] - 龙虎榜数据显示，机构资金净买入航天智装1.75亿元（该股上涨16.57%），建发致新8175.87万元（上涨14.64%），粤桂股份5505.20万元（上涨10.02%） [11] - 机构资金净卖出规模较大的个股包括云汉芯城（-1.27亿元，上涨1.93%）、众生药业（-9901.57万元，上涨10.02%）、清水源（-8658.02万元，下跌9.89%） [11] 机构评级与目标价 - 多家公司获机构“增持”或“强推”评级，其中金山办公目标价432.90元，较317.80元的收盘价有36.22%的上涨空间 [12] - 美力科技目标价44.62元，较28.01元的收盘价有59.30%的上涨空间，中国建筑目标价7.42元，较5.45元的收盘价有36.15%的上涨空间 [12]

市场整体表现 - 沪指11月12日下跌0.07% [1] - 申万行业中11个上涨，家用电器和综合行业涨幅居前，分别为1.22%和1.05% [1] - 电力设备和机械设备行业跌幅居前，分别为2.10%和1.23% [1] - 两市主力资金全天净流出588.97亿元 [1] 行业资金流向 - 5个行业主力资金净流入，医药生物行业净流入规模居首，达24.02亿元，日涨幅0.61% [1] - 银行行业主力资金净流入18.10亿元，日涨幅0.50% [1] - 26个行业主力资金净流出，电力设备行业净流出规模居首，达177.43亿元 [1] - 计算机、电子、基础化工、机械设备行业净流出资金较多，分别为67.11亿元及更多 [1] 石油石化行业表现 - 石油石化行业今日上涨0.84%，主力资金净流入4.76亿元 [2] - 行业所属47只个股中28只上涨，2只涨停，18只下跌 [2] - 25只个股资金净流入，其中6只净流入资金超5000万元 [2] 石油石化个股资金流向 - 资金净流入居首的个股为石化油服，净流入2.30亿元，今日涨幅10.21% [2] - 中国海油资金净流入1.60亿元，今日涨幅2.53% [2] - 准油股份资金净流入1.29亿元，今日涨幅10.01% [2] - 资金净流出居前的个股为中国石油、桐昆股份、岳阳兴长，净流出资金分别为9702.67万元、6043.39万元、3211.29万元 [2][3]

市场整体表现 - A股三大指数于11月12日全天探底回升，最终小幅下跌，沪指跌0.07%，深成指跌0.36%，创业板指跌0.39% [3] - 市场呈现深“V”走势，个股跌多涨少，共1758只个股上涨，3563只个股下跌，涨停个股77只 [3][4] - 市场成交金额为19648.13亿元 [5] 医药行业表现 - 医药股集体走强，细胞免疫治疗方向领涨 [5] - 开能健康上涨19.94%，济民健康、南京新百、中源协和等多股涨停，涨幅均为10% [6] - 三元基因上涨12.45%，冠昊生物上涨7.47% [6] 油气行业表现 - 油气股全天表现强势 [7] - 石化油服上涨10.21%，准油股份涨停，涨幅10.01% [7] - 神开股份上涨6.32%，通源石油上涨5.32% [7] 银行业表现 - 银行板块冲高，农业银行股价上涨3.49%，创历史新高 [8] - 工商银行股价上涨0.37%，齐创历史新高 [8] - 中国银行上涨1.41%，交通银行上涨0.81% [8] 超硬材料行业表现 - 超硬材料概念股走低，沃尔德跌幅超过10%，达11.12% [9] - 惠丰钻石下跌9.06%，恒盛能源下跌8.03%，力量钻石下跌7.31% [9] - 晶盛机电下跌7.23%，国机精工下跌7.12% [9] 光伏行业波动 - 市场流传关于光伏反内卷的不实消息，导致光伏、储能概念股午后持续调整 [10][11] - 通威股份触及跌停，最终下跌6.06%，阿特斯大跌14.33%，艾罗能源下跌10.16% [11][12] - 隆基绿能下跌7.35%，晶澳科技下跌6.84%，天合光能下跌6.43% [12] 官方回应与市场反应 - 中国光伏行业协会发布紧急声明，辟谣网络流传的小道消息，称其为不实信息 [13] - 协会表示正努力推进行业自律和“反内卷”工作，并警告恶意做空行为 [13] - 受辟谣消息影响，多晶硅期货主力合约强势反弹，日内由跌转涨，此前一度下跌近4% [16]

市场表现 - 11月12日早盘A股市值前18的个股一度全线飘红，其AB股总市值超过20万亿元 [2] - 农业银行股价一度拉升3%，续创历史新高，总市值突破3万亿元 [2] - 美的集团、中国石油、中国银行股价均上涨2%，中国平安、中国人寿、工商银行、邮储银行等大市值股也表现强势 [2] - 尽管主要指数翻红，但市场下跌个股数量较多，盘中下跌个股超过3400只，呈现指数强而个股弱的格局 [2] 资金流向 - 南向资金在上周（11月3日至11月7日）大幅净流入，累计净流入12748亿元 [2][3] - 银行、非银行金融和石油石化行业是南向资金主要流入对象，净流入金额分别为82.7亿元、53.5亿元和48.1亿元，合计约184亿元 [3] 市场逻辑与机构观点 - 分析认为市场风险偏好变化导致风格切换，资金流向大市值板块 [4] - 国联民生金融工程团队指出当前市场宏观杠杆率约12.46倍，A股科技板块估值处于较高位置 [4] - 太平洋证券认为在海外市场下跌过程中，“旧”势力（如有色、煤炭、光伏、银行等板块）展现出韧性和弹性，这些此前被低配的板块仍处于低位 [4] - 中信证券展望2025年11月，在大类资产配置层面建议增配国内股票和商品，在股票风格配置层面看好大市值风格，并认为煤炭、光伏、通信、农林牧渔等行业具有较好配置价值 [4]

市场整体表现 - 沪指下跌0.21%，A股总成交量为1081.00亿股，总成交金额为15923.01亿元，较上一交易日减少1.61% [2] - 个股层面，1513只股票上涨，其中65只涨停；3819只股票下跌，其中10只跌停 [2] 领涨行业及个股 - 石油石化行业涨幅最大，为1.27%，成交额147.68亿元，较上日增加53.01%，领涨股石化油服上涨10.21% [2] - 银行行业涨幅为1.10%，成交额286.80亿元，较上日增加63.76%，领涨股农业银行上涨2.89% [2] - 综合行业涨幅为1.01%，成交额47.74亿元，较上日增加1.79%，领涨股三木集团上涨10.05% [2] - 纺织服饰行业上涨0.92%，成交额155.39亿元，较上日增加12.02%，领涨股九牧王上涨10.05% [2] - 家用电器行业上涨0.81%，成交额283.13亿元，较上日增加11.97%，领涨股开能健康上涨19.94% [2] - 医药生物行业上涨0.68%，成交额1069.80亿元，较上日增加31.60%，领涨股博晖创新上涨20.00% [2] 领跌行业及个股 - 电力设备行业跌幅最大，为2.31%，成交额2558.02亿元，较上日减少1.90%，领跌股阿特斯下跌12.50% [2] - 国防军工行业下跌1.70%，成交额337.95亿元，较上日减少10.78%，领跌股三角防务下跌7.15% [2] - 计算机行业下跌1.28%，成交额862.58亿元，较上日减少10.04%，领跌股莱斯信息下跌11.24% [2] - 机械设备行业下跌1.27%，成交额986.04亿元，较上日减少3.13%，领跌股沃尔德下跌11.55% [2] - 电子行业下跌0.57%，成交额2367.92亿元，较上日减少9.31%，领跌股京泉华下跌10.01% [2] - 基础化工行业下跌0.75%，成交额1016.49亿元，较上日减少9.93%，领跌股澄星股份下跌10.00% [2]