大类资产表现 - 美联储鸽派言论刺激市场，12月降息预期大幅升温至80%[4][20] - 全球主要股市普遍上涨，标普500指数周度上涨3.73%，发达市场股票指数上涨3.41%[4][7] - 大宗商品表现强劲，COMEX铜价周度上涨5.64%，伦敦现货黄金上涨3.80%[4][7] - 美元指数周度回落0.71%，人民币兑美元升值0.44%[4][7] 美国经济数据 - 9月制造业新订单保持增长，同比增长4.02%，环比增长0.86%[4][8] - 9月全美房价指数同比增速放缓至1.36%，低于8月的1.57%[4][8] - 9月零售和食品服务销售额同比增长4.26%，环比增长0.16%，增速较前值放缓[4][12] 欧洲与日本经济 - 欧元区19国11月经济景气指数企稳，从10月的96.8微升至97.0[2][16] - 日本内阁批准18.3万亿日元补充预算，其中11.7万亿日元将通过新发债筹资[24] - 日本央行审议委员表态中性，市场对12月加息预期未升温，概率约为53%[25] 海外政策动态 - 欧洲央行行长拉加德称当前利率水平“设定得当”，预计2025年初经济增速约0.9%[21] - 英国工党政府推出增税260亿英镑的预算案，计划使税负升至GDP的38%[23]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025 年 1 - 10 月全国规模以上工业企业利润、营收增速放缓，10 月工业企业利润同比下降；物价 10 月小幅上扬，CPI 有望温和上涨；全社会用电量 10 月创新高；财政收支 10 月支出放缓；房地产市场下行趋势加速 [8][10][13] - 全球制造业 PMI 多数呈上升趋势，中国制造业 PMI 10 月下降，非制造业商务活动指数升至扩张区间 [250][253][260] - 美国实际 GDP 环比折年率有波动，零售和食品服务销售额同比增长 [267][278] 根据相关目录分别进行总结 月度观点及策略 - 2025 年 1 - 10 月全国规模以上工业企业利润总额 59502.9 亿元，同比增长 1.9%；营收 113.37 万亿元，同比增长 1.8%；10 月工业企业利润同比下降 5.5% [8][52] - 10 月物价水平小幅上扬，CPI 同比上涨 0.2%，1 - 10 月平均下降 0.1% [8] - 10 月全社会用电量 8572 亿千瓦时，同比增长 10.4%，1 - 10 月累计 86246 亿千瓦时，同比增长 5.1% [10][41] - 10 月一般财政收入 2.26 万亿，同比增长 3.16%；支出 1.78 万亿，同比 -9.78% [10] - 10 月一线城市二手住宅销售价格同比下降 4.4%，新建商品住宅销售价格同比下降 0.8% [10][82] - 2025 年 1 - 10 月全国固定资产投资同比下降 1.7%，房地产开发投资同比下降 14.7% [13][122] 国民经济核算 - 2023 - 2025 年各季度 GDP 同比数据显示不同行业增长有差异，如工业、服务业等 [16] - 各行业对 GDP 当季同比贡献率和拉动率不同，如工业贡献率较高 [21] 工业 - 规模以上工业增加值、各行业增加值同比有变化，如汽车制造业、电气机械和器材制造业等 [29][32] - 规模以上工业主要产量各产品有不同变化趋势，如原油、钢材等 [34] - 10 月规模以上工业企业利润同比下降 5.5%，各工业门类利润情况有别 [52] - 截至 2025 年 9 月末，规模以上工业企业产成品存货增长 2.8%，产成品存货周转天数为 20.2 天 [58] 价格指数 - 10 月全国居民消费价格同比上涨 0.2%，食品烟酒类价格同比下降 1.6% [64] - 10 月全国工业生产者出厂价格同比下降 2.1%，降幅收窄 0.2 个百分点，环比上涨 0.1% [71] 主要城市住宅价格 - 10 月一线城市二手住宅销售价格同比下降 4.4%，新建商品住宅销售价格同比下降 0.8% [10][82] - 10 月二线城市二手住宅销售价格同比下降 5.2%，新建商品住宅销售价格同比下降 2.0% [10][82] - 10 月三线城市二手住宅销售价格同比下降 5.7%，新建商品住宅销售价格同比下降 3.4% [10][82] 对外贸易与投资 - 10 月中国进出口总值 5206.3 亿美元，同比下降 0.3%，出口总值 3053.5 亿美元，同比下降 1.1%，进口总值 2152.8 亿美元，同比增长 1.0% [98] - 重点商品出口额、进口额各商品有不同变化 [106][108] - 大宗商品出口量、进口量各产品有不同走势 [110][111] 固定资产投资 - 2025 年 1 - 10 月全国固定资产投资同比下降 1.7%，民间固定资产投资同比下降 4.5% [122] - 分产业看，第一产业投资增长 2.9%，第二产业投资增长 4.8%，第三产业投资下降 5.3% [122] - 房地产开发投资 1 - 10 月同比下降 14.7%，施工、新开工、竣工面积及商品房销售均下降 [13][130][134] 国内贸易 - 限额以上批发和零售业零售额各品类同比有不同变化，如化妆品类、金银珠宝类等 [169] 交通运输 - 四种货物运输方式同比运输量有变化，旅客运输量各方式也有不同表现 [172][177] - CCFI 各航线运价指数和 SCFIS 有不同走势 [182] 银行与货币 - 新增社会融资规模各组成部分有不同变化，社会融资规模存量同比有波动 [187][188] - 10 月末 M1 与 M2 增速下滑，M1 与 M2 剪刀差扩大，前十个月人民币贷款增加 14.97 万亿元 [202] 利率汇率 - 央行强调合理把握利率水平，推动实体经济融资成本稳中有降 [211] - 2025 年 10 月末黄金储备增加，外汇储备规模上升 [227] 财政与就业 - 一般公共财政收入各税种和非税收入有不同变化，支出分基建类和民生类等也有不同表现 [241][242] - 城镇调查失业率和城镇新增就业人数同比有变化 [247] 景气调查 - 全球制造业 PMI 多数呈上升趋势，美国、中国等国家有不同表现 [250] - 中国制造业 PMI 10 月为 49%，非制造业商务活动指数为 50.1% [253][260] 美国宏观 - 美国实际 GDP 环比折年率有波动，私人部门消费、投资等有不同变化 [267] - 美国新增非农就业人数、失业率和劳动参与率有变化 [270] - 美债各期限收益率有变化，收益率倒挂程度有表现 [275] - 美国零售和食品服务销售额同比增长 [278]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周国内商品震荡反弹，工业品和农产品板块多数品种反弹，原因包括美联储官员支持降息使市场对12月降息预期升温、中美关系缓和、地缘局势变化扰动国际油价[3] - 大宗商品维持震荡区间，品种间走势分化，现阶段宏观因素多空交织，12月是否降息不确定、国内经济放缓且政策未明确加码、地缘政治因素有新变化，均会对市场造成扰动[3] 根据相关目录分别总结 PART ONE主要观点 - 回顾：本周国内商品震荡反弹，工业品和农产品板块多数品种反弹，一是美联储官员支持降息使市场对12月降息预期升温，二是中美关系缓和，三是地缘局势变化扰动国际油价[3] - 海外：旧金山、纽约联储主席等发表支持降息讲话，市场对12月降息预期从43%大幅升至80%，美股反弹；美联储褐皮书显示经济活动变化不大，美国总体消费支出下降，9月零售销售环比增长0.2%低于预期，四季度消费或弱于三季度；美乌官员宣布乌克兰同意新版和平计划，但俄方称未收到内容，国际原油短线下挫[3] - 国内：1 - 10月规模以上工业企业利润同比增长1.9%，三大门类增速分化，PPI降幅收窄有望改善企业利润率，“反内卷”政策推动利润恢复；1 - 10月我国全行业对外直接投资达10332.3亿元，同比增长7%，对外投资总量保持韧性增长，结构和模式持续升级[3] - 大宗商品观点：大宗商品维持震荡区间，品种间走势分化，宏观因素多空交织，12月是否降息不确定、国内经济放缓且政策未明确加码、地缘政治因素有新变化，均会对市场造成扰动[3] PART TWO海外形势分析 - 美联储官员鸽派发言使市场对12月降息预期升温，CME FedWatch Tool显示12月降息概率从43%升至80%[3][7] - 美联储褐皮书显示经济活动变化不大，美国总体消费支出下降，9月零售销售环比增长0.2%低于预期，四季度消费或弱于三季度[3] - 美乌官员宣布乌克兰同意新版和平计划，但俄方称未收到内容，国际原油短线下挫[3] PART THREE国内形势分析 - 1 - 10月规模以上工业企业利润同比增长1.9%，三大门类增速分化，PPI降幅收窄有望改善企业利润率，“反内卷”政策推动利润恢复[3][21] - 1 - 10月我国全行业对外直接投资达10332.3亿元，同比增长7%，对外投资总量保持韧性增长，结构和模式持续升级[3][25] PART FOUR高频数据跟踪 - 11月27日部分数据显示，高炉开工率等有一定数值表现，如30家样本企业相关数据有5.89%、32.43%等[41] - 11月28日部分数据有变化，如POY、PTA开工率分别为74.1%、89.00%等[34] - 11月28日部分数据有相关比例变动，如1.23%、0.26%等[42]

宏观经济展望 - 预计2026年全年经济增速目标设定在5%左右，与2025年基本持平 [1] 消费 - 2025年1-10月社会消费品零售总额41.2万亿元，累计同比增长4.3%，增速自5月达到5%高点后连续放缓 [2] - 与"以旧换新"相关的耐用品消费及地产链相关传统消费在2026年或将整体增长乏力 [2] - 2025年10月全国城镇调查失业率回落至5.10%，预计未来将进一步趋近5.0% [2] - 上证综指近期突破4000点，资本市场回暖带来的财富效应有望增强居民消费信心 [2] - 预计2026年社会消费品零售总额增速将维持在4.20%左右，整体呈现温和复苏态势 [2] 投资 - 2025年1—10月全国固定资产投资（不含农户）为408914亿元，同比下降1.7% [3] - 基础设施投资同比下降0.1%，制造业投资增长2.7%，房地产开发投资下降14.7% [3] - 预计2026年基建投资同比增速或回升至约5.50% [3] - 2025年10月PPI同比为-2.1%，较年内低点提升1.5个百分点；三季度企业产能利用率达74.80%，较年初上升0.72个百分点 [3] - 预计2026年制造业投资增速有望回升至5.55%左右 [3] - 2025年10月70个大中城市新建商品住宅和二手住宅价格指数同比分别为-2.60%和-5.40%，较2024年末低点分别回升3.6和3.4个百分点 [4] - 预计2026年房地产开发投资降幅将收窄至-10.65% [4] 出口 - 2025年1-10月出口总额221146亿元，同比增长6.2% [5] - 中美经贸谈判取得重大进展，双方有望于2026年达成最终协议，芬太尼相关关税可能取消，中国面临的实际关税税率有望回落至全球平均水平 [5] - 2025年1-10月对美出口累计同比下降17.80%，而对非洲、欧盟、东盟和印度的出口则分别实现26.10%、7.50%、14.30%和12.30%的强劲增长 [6] - 全球央行普遍进入降息周期，美联储可能推行超预期宽松政策，有望推动2026年全球经济更强劲复苏 [6] 物价 - 2025年10月CPI同比上涨0.2%，PPI同比下降2.1% [7] - CPI同比已较年内低点回升0.9个百分点，PPI同比较年内低点回升1.5个百分点 [7] - PPI同比有望在2026年上半年转正，CPI同比也有望逐步向2%的合意水平靠拢 [7] 宏观政策 - 预计2026年财政赤字率或由4%上调至4.5%，对应赤字规模约6.6万亿元；新增专项债额度预计提升至4.8万亿元，超长期特别国债发行规模有望增至1.8万亿元 [8] - 2025年累计实施降准0.5个百分点、下调7天逆回购利率10个基点，目前10年期国债收益率企稳于1.80%附近 [8] - 预计2026年可能继续降息10–20基点、降准0.5–1个百分点 [8] 总体展望 - 预计2026年中国经济将在政策托底、外需回暖、物价回升的共同作用下实现5%左右的增长 [9] - 消费与制造业投资温和复苏，基建投资显著反弹，房地产投资跌幅收窄，出口环境改善，通胀逐步回归理想区间 [9]

制造业PMI指数 - 11月中国制造业采购经理指数为49.2%，较上月上升0.2个百分点，大部分分项指数有所上升 [1][3] - 生产指数为50%，较上月上升0.3个百分点，装备制造业、高技术制造业和消费品制造业生产指数均保持在扩张区间 [6] - 制造业出口趋稳运行，市场需求整体有所恢复，企业生产意愿有所提振 [3][4][6] 西部陆海新通道 - 西部陆海新通道班列自2017年开通以来累计发送集装箱货物达500.3万标箱 [9] - 2025年以来班列发送货物达130.8万标箱，同比增长55.3% [9] - 来自泰国、莫桑比克、印尼等国的纸浆、锂辉石、橡胶等进口货物增幅较大，重庆的发电机组、广西的汽车零配件等出口货物增幅明显 [11] 港口与物流 - 截至11月27日，宁波舟山港2025年集装箱海铁联运业务量达185万标箱，同比增长9%，超过2024年全年总量的181.8万标箱 [13] - 宁波舟山港海铁联运线路增至111条，辐射16省（区、市）的69个地级市 [13] 口岸与基建 - 2025年以来内蒙古二连浩特口岸出入境人员达259.6万人次，同比增长9.2%，创历史新高，单日最高近1.4万人次 [15] - 西渝高铁七星坪隧道累计掘进里程突破11000米，施工进度达80%，该隧道全长13.669公里，是全线第二长隧道 [17][18] - 西渝高铁全长739公里，设计时速350公里，是国家“八纵八横”高铁网的重要组成部分 [18]

核心观点 - 2026年作为“十五五”开局之年，中国经济有望实现开门红，预计GDP增速达4.8%[6][9] - 宏观政策将从超常规逆周期调节逐步回归常态，结构上更聚焦科技自立自强与新质生产力培育[1][3] - 外需在非美市场开拓支撑下保持韧性，内需依赖财政在“投资于人”与消费供给侧发力拉动[1][5] - 美国进入降息周期与国内物价温和回升为经济运行提供有利环境，A股预计呈现低波动红利与科技成长交织的结构性行情[1][5] 经济展望 - 预计2026年GDP增速4.8%，季度节奏分别为5.1%、4.8%、4.6%、4.7%[6][9] - 生产法GDP中，第一产业预计增长3.6%，第二产业4.7%（工业5.1%），第三产业5.1%[9] - 工业政策稳增长压力较小，高技术行业持续发力培育新质生产力，服务业在人工智能+行动推动下保持向好[7][8] - 农业在粮食安全政策下平稳增长，但需应对气候变化导致的灾害性天气增多挑战[8] 消费 - 预计2026年社会消费品零售总额名义增速4.1%，季度分别为4.4%、4%、3.7%、4.1%[10] - 政策延续“需求政策供给化”特征，以旧换新仍是主要抓手，支持范围可能向养老类及健康类扩围[11][12] - 限制性举措有望稳步放开，汽车限购城市或有序减少限制，住房限购政策进一步优化[13] - 股市财富效应更侧重于结构性影响，对富人消费拉动明显，高端消费如地产和奢侈品可能抬升[15][16] 投资 - 预计2026年固定资产投资增速同比+2.5%，季度节奏+2.8%、+2.5%、+2.2%、+2.3%[17] - 制造业投资预计同比增长6.5%，在出口性价比红利下维持较高增速，重点关注高技术制造产业集群和国防安全领域[18][19][20] - 广义基建投资预计同比增长6.5%，新型政策性金融工具5000亿元提供支撑，投资方向聚焦能源安全和新基建[21][22] - 房地产开发投资预计同比-10.4%，严控增量仍是主旋律，关注央国企参与收储对去库存的支撑[23][25][26] 进出口 - 预计2026年出口同比增速4.7%，进口增长1%，贸易顺差增速13.1%[29] - 发达经济体宽财政+宽货币推升外需，出口呈现“美国不亮非美亮”特征，中国在非美市场份额提升[31][33] - 对非美投资-出口循环形成支撑，2025年1-8月对一带一路国家直接投资增速26.9%，制造业占比超过70%[34][35] - 主要风险在于欧盟贸易反制，但欧盟内部立场分化可能限制加征关税落地[38] 物价展望 - 预计2026年CPI同比增速0.1%，季度分别为0.3%、-0.1%、0.2%、-0.2%，猪肉价格下半年趋势性回升，油价总体承压[41][42][43][44] - PPI预计同比-2.0%，工业品需求仍处恢复阶段，反内卷政策对价格提振有限[45][46] - GDP平减指数预计-0.7%，工业企业利润增速或为3.6%，呈现渐进修复态势[48][49] - 就业政策持续发力，预计城镇调查失业率中枢5.2%，青年就业压力仍有待缓解[50] 货币政策 - 预计2026年降准50BP、降息10BP，政策呈现“小步慢跑”特征，上半年和下半年各降准25BP[55] - 货币政策首要目标在稳增长、稳就业、促进物价合理回升间高频切换，实际利率高企需依赖物价温和回升[52][53] - 汇率压力不大，全年中枢有望维持在7左右，金融稳定去杠杆预计温和[54][56] - 结构性政策工具持续发力，“五篇大文章”仍是重点，准备金率工具未来将逐步退出使用[57]

行业与公司 * 涉及的行业为中国轻工行业，具体包括医疗、包装、家居、消费品牌、跨境电商等多个细分领域[1] * 涉及的公司包括英科医疗、玉桐科技、中新股份、美盈森、匠心家居、智欧科技、泡泡玛特、洁雅、岩浆等[1][2][4][6][11][17] 核心观点与论据 * **出海是核心趋势与投资主线**：中国轻工行业出海趋势明显，是未来关键发展方向和2026年的投资主线[1][2][10][17] * **出海模式多样**：主要包括产能出海（重资产如英科医疗、中新股份；轻资产如玉桐科技、美盈森）、产品出海和品牌出海（如泡泡玛特）[2][6] * **欧美市场地位稳固但存分歧**：欧美仍是核心出口市场，中国轻工企业占全球消费市场份额高达38%[1][3][7] 但市场对欧美补库周期是否结束存在分歧[7] * **新兴市场提供增长机会**：东南亚、中东及非洲等新兴市场逐渐崛起，提供新的增长机会[1][7] 东南亚处于消费升级阶段，对高品质产品需求增加[3] 非洲因人口增长迅速，未来增速潜力巨大[5] * **出海显著提升盈利能力**：企业通过出海实现了盈利能力的显著提升[1][2] 如玉桐科技国际客户收入占比达40%，毛利率较国内高10%[1][3] 美盈森在墨西哥订单价格是中国一倍以上，盈利能力更强[1][6] 重资产公司即使海外成本与国内持平或略高，但因价格更高，盈利能力也显著提升[11] * **优化供应链以应对贸易壁垒**：为应对关税及贸易壁垒（如中国对美出口关税55%以上），企业通过海外设厂（如玉桐科技、美盈森）优化全球供应链布局，以降低关税影响、提高产能利用率，并利用当地较低竞争环境实现更高定价[1][8][9][12] * **产品力与渠道战略是关键**：企业通过加强产品设计研发和渠道对接实现海外扩张[1][12] 匠心家居自主品牌Moto通过参加国际展会定位于中高端市场，凭借产品迭代能力在欧美市场份额显著提升[1][12] * **需适应海外渠道特点**：欧美市场线下渠道占主导（如家居用品电商占比仅约10%），中国企业需通过强大产品力进入线下零售网络[13] * **跨境电商前景广阔**：跨境电商发展前景广阔，仓储尾程能力是关键[4][14] 智欧科技在仓配服建设上表现突出，欧洲业务实现双位数增长且利润率提升[4][14] 中大件商品跨境电商还需具备供应链梳理和设计研发能力[4][15] * **品牌出海面临本土化挑战**：品牌出海面临本土化运营挑战，成功案例如泡泡玛特通过团队和产品本地化在泰国和北美市场取得成功[4][16] * **中国企业全球成长潜力大**：中国企业在全球市场成长潜力显著，如包装行业全球份额仅占20%至30%左右，仍有很大增长空间[11] 轻资产公司（如洁雅、岩浆）配套消费品出海，提供供应链服务，正处于提升和红利阶段[11] 其他重要内容 * **宏观环境影响**：全球经济环境对出口影响显著，经历了2021-2022年美国去库存后，2023年中期开始补库[1][7] * **具体推荐标的**：推荐英科医疗、玉桐科技、匠心家居、智欧科技、泡泡玛特作为出海战略下的重点关注和投资布局对象[4][17]

指数样本调整 - 沪深300、中证500、上证50等多个重要指数将调整样本股 [1] - 华电新能、东山精密、指南针、胜宏科技等公司调入沪深300指数 [1] - 华工科技、光启技术、中际旭创、胜宏科技等公司调入中证A50指数 [1] - 上证50指数更换4只样本，上汽集团、北方稀土、中科曙光等公司调入 [1] 电影行业动态 - 截至11月30日，《疯狂动物城2》累计票房突破19.2亿元，超越前作在中国内地的15.4亿元纪录 [2] - 中泰证券认为今年是动画电影大年，电影行业迎来供给与结构改善 [2] - 相关电影上市公司，如优质内容供给及引进方、电影院线等企业有望获益 [2] 宏观经济数据 - 11月份制造业采购经理指数(PMI)为49.2%，比上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [3] - 东方金诚分析师认为，不排除年底前出台新的稳增长措施，财政促消费力度可能加大，央行还可能实施新一轮降息降准 [3] 虚拟货币政策 - 中国人民银行召开会议，指出虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位和法偿性，不应且不能作为货币流通 [4] - 虚拟货币相关业务活动被定性为非法金融活动 [4] 机构市场观点 - 中信证券认为市场呈低波慢牛特征，配置建议延续资源及企业出海两个方向 [6] - 中信建投认为市场短期仍有波动，AI、新能源、创新药等有望成为跨年行情主要上涨方向 [7] - 华安证券认为在震荡市中，AI产业趋势和景气改善领域仍是最佳配置选择 [7] 电池产业政策 - 工信部推出针对性举措，治理动力和储能电池产业非理性竞争 [8] - 中信证券展望2026年，锂电行业整体供需结构有望改善，产业链价格企稳回升，高端产品有望获取更高技术溢价 [8] 贵金属市场 - 贵金属大幅飙升，白银创历史新高，黄金重回4200美元 [9] - 中银证券认为贵金属长牛逻辑坚固，黄金仍处上升通道，白银短期确定性更强 [9] - 当前处于历史高位的“金银比”蕴含较大修复空间，光伏等工业领域需求增长为银价提供支撑 [9] 商业航天政策 - 国家航天局设立商业航天司，持续推动商业航天高质量发展 [10] - 开源证券认为商业航天顶层设计持续加码，中外政策密集催化，中国商业航天有望进入高速发展期，产业链有望全线受益 [10] 公司公告摘要 - 阿特斯拟与控股股东设立合资公司调整美国市场业务 [11] - 中国神华北海二期3号机组通过168小时试运行并移交商业运营 [11] - 奥瑞德拟签订6.35亿元算力采购协议 [11] - 中微公司股东上海创投拟大宗交易减持不超过1%股份 [11] - 优利德董事拟减持不超过0.0313%公司股份 [11] - 圣诺生物副总经理及董事拟合计减持不超过0.024%公司股份 [11] 海外市场表现 - 上周五美国股市感恩节次日提早收盘，三大指数连续第五个交易日上涨 [11] - 大型科技股多数走高，英特尔涨10.19% [11] - 热门中概股多数收涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.54% [11]

宏观经济数据 - 11月制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，非制造业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.6个百分点 [1] - 11月中型企业PMI为48.9%，较上月上升0.2个百分点，小型企业PMI为49.1%，较上月上升2.0个百分点，为近6个月高点 [1] - 高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界点以上，保持扩张态势 [1] - 11月末DR007回落至1.4668%，11月24日至28日均值约1.46%，12月份资金面压力整体可控 [11] 公募基金动态 - 截至2025年10月底，公募基金资产净值合计36.96万亿元，单月规模增长2182.74亿元，连续7个月创历史新高 [8] - 10月份货币基金规模单月上涨3855.36亿元，QDII基金净值与规模显著增长，权益基金规模有所下滑，债基单月规模降幅超1000亿元 [8] - 11月公募净申购权益类基金金额达2.1亿元，年内净申购金额突破45亿元，为去年同期的1倍有余 [5] - 年末基金进入业绩冲刺阶段，多家公募对绩优产品实施限购，如创金合信全球医药生物QDII将单日申购上限设为1万元，该产品年内收益率超100%但规模仅约4200万元 [9] ETF市场与资金流向 - 上周跟踪上证50的ETF合计净流入超25亿元，港股科技、红利主题ETF也受资金关注 [2] - 宽基ETF交投活跃，科技板块ETF涨超8%，价值风格ETF小幅收跌 [2] - 广发上证科创板芯片设计主题ETF与首批7只科创创业人工智能ETF于11月28日密集首发，部分产品因认购火爆提前结束募集 [3] - 易方达基金、国泰基金、华夏基金等头部公募为旗下宽基及科技主题ETF新增流动性服务商，11月以来多只ETF成交额较下半年均值翻倍 [12][13] 科技与人工智能投资 - 业内机构认为AI赛道长期趋势基础仍在，海外扰动为景气成长板块提供布局窗口 [2] - 全球资管巨头看好2026年风险资产，以人工智能为代表的科技创新被视为核心投资主线 [6][7] - 自9月底以来全球存储产品快速涨价，有内存产品两个月涨3倍多，机构预估2026年DRAM均价将同比增长58%，此轮高景气周期持续时间有望超过上一轮（8-9个季度） [14] 特定行业观察 - 医药主题基金“翻倍基”数量从阶段性高点回落至仅剩两只，头部医药ETF规模近三个月下滑，但行业长期增长逻辑未被破坏 [10] - 央行等部门首次公开定调稳定币，明确虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动，继续坚持禁止性政策 [4]

澳大利亚制造业PMI指数反弹 - 2025年11月标普全球澳大利亚制造业采购经理指数（PMI）从10月的49.7点反弹至51.6点，重返50点枯荣线以上[1] - 该指数在10月结束连续9个月的扩张后首次滑落至枯荣线以下，11月重拾扩张态势，且增速为今年8月以后最高水平[1] 指数构成与整体表现 - 标普全球澳大利亚制造业PMI是根据产出、新增订单、用工、供应商交货时间和采购库存指标计算得出的加权平均值[1] - 指数高于50点说明制造业正在扩张，低于50点则显示制造业萎缩[1] 需求与产出 - 11月制造业新增订单出现8月以后首次增长，推动工厂产出相应回升[1][2] - 新增订单增长与企业采取有效的业务增长策略并推出新产品有关[2] - 需求改善推高了商业信心，受访企业对未来一年产出的乐观情绪较10月有所增强，多数企业期待业务扩展计划及预期的经济环境改善将带动销售增长[2] 国际贸易与出口 - 新增订单中的新增出口订单持续萎缩，已连续第三个月下滑[1][2] - 出口订单下滑的背景是国际贸易环境疲软[2] 用工与产能 - 为应对当前及未来的产出提升，制造业企业在11月增加用工，用工水平以年内最快速度增长[1][2][3] - 产能扩张帮助企业有效消化积压订单，让积压订单量连续第七个月下降[2] 采购与库存 - 随着业务量增加，制造业企业小幅增加了采购活动，以补充库存来满足增产需求[1][2] - 受供应链延误影响，投入品库存以近一年来最快速度下降，采购库存出现下降[1][2] 供应链与成本 - 供应商交货时间在11月达到年内最长水平，交货延迟问题加剧[1][3] - 受访企业普遍认为，供应短缺和航运及港口周转问题是导致交货时间延长幅度达到去年12月以后最高水平的主因[2] - 制造业承受的价格压力在11月有所缓解，投入成本与产品销售价格的涨幅均较10月有所下降[1][2] - 投入成本涨幅下降，部分导致当月的产品销售价格创下一年来最慢增速[1] - 在竞争加剧的环境下，企业难以将原材料、航运及供应商成本的上涨完全转嫁给客户[2] 行业前景 - 11月的新增订单和未来产出等前瞻性指标均预示着澳大利亚制造业的扩张势头将在近期延续[3]