宏观与政策 - 美国最高法院于2026年2月20日裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》征收的“对等关税”和“芬太尼关税”违法 [2] - 裁决后，特朗普政府立即提出替代政策，依据《1974年贸易法》第122条宣布对全球商品加征10%关税，次日又在社交媒体表示将对部分国家关税上调至15% [2] - 美国最高法院的裁决彰显了“三权分立”体制的制衡作用，但后续关税政策及已征收关税的返还机制仍存在变数 [2] - 特朗普已确定于2026年3月31日至4月2日访华，美中经贸关系有望阶段性回暖 [17] - 日本自民党在选举中大获全胜，高市早苗主推积极产业政策和“负责任财政” [11] - 中国“两会”将至，市场预计全年GDP目标或将设定在4.5%-5%的区间 [11] - 高层重点关注“人工智能+”产业进展，部委政策多围绕“服务+入境”消费和新质生产力 [11] 国内经济与消费 - 2026年春节假期（2月15日-23日）共9天，为史上最长，居民出行需求旺盛 [15] - 假期前8日全社会跨区域人员流动量同比增长9.8% [15] - 商务部数据显示，春节假期前4天全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长8.6%，增速较2025年同期提升5.9个百分点 [12] - 春节假期呈现“反向游”、冰雪游、避寒游等新亮点，大城市成为热点旅游地，出入境旅游人次大幅增长 [3][15] - 假期前三天，重点平台国内游、租车、南北互跨消费同比分别增长4.5%、26%、196% [3] - 智能穿戴设备销售额同比增长19.7%，“健康购”热度提升 [3][15] - 交通运输部数据显示，春节前八日跨区域人员日均流动量约3.1亿人次，同比增长6.6% [12] - 但农历对齐后的高频数据显示地产成交同比偏低 [3] 海外经济与市场 - 春节长假期间（2月14-22日），海外经济数据整体改善，市场风险偏好出现企稳回升迹象 [17] - 2月欧洲和日本制造业PMI进一步回升 [17] - 美国四季度GDP不及预期，但潜在动能仍强，叠加美联储委员表态偏鹰，降息预期有所回撤 [17] - 美伊矛盾升级，大批美军集结波斯湾，军事冲突风险上升 [11] - 春节期间大类资产表现分化：ICE布油上涨5.15%，COMEX黄金上涨1.66%，COMEX白银上涨8.47%，以存储芯片为权重的韩国综合指数大涨5.48%，费城半导体指数上涨1.51% [5] - VIX指数在春节前一周下跌5.64%，但运行在21日均线上方已逾一个月，各大类资产波动率依然处于较高水平 [5] A股与港股策略 - 节后春季行情仍然可期，市场呈现“内暖外忧”格局，国内消费数据提振信心，两会政策预期偏暖，AI产业催化持续 [4] - 外部变量包括海外关税体系重构的不确定性、伊朗地缘风险、以及4月前后潜在访华前博弈可能升温 [4] - 配置上，主题投资和景气策略仍优于高股息 [4] - 主题关注出口链、服务型消费、机器人、AI应用等 [4] - 景气投资关注通信设备、小金属、稀有金属，电池、建材等 [4] - 春节期间港股内部分化加大，AI新势力与互联网巨头走势背离，消费数据亮点未明显提振板块，涨幅依然集中在科技和周期行业 [5] - 中期配置上，科技和周期耗材仍是清晰主线 [5] 行业与板块 - **交通运输**：春节假期出行旺盛，截至初六的跨区域人员流动总量日均同比增长8.6% [12]。看好航空板块盈利弹性，首推中国东航；推荐京沪高铁 [12]。快递行业高质量发展趋势明确，推荐顺丰控股 [12] - **可选消费**：春节消费开门红，出游及体验消费亮眼，看好AI科技消费、情绪消费、国货崛起等结构性机会 [12] - **汽车与机器人**：国产机器人企业亮相春晚，带动订单高增与资本关注，机器人商业化加速破圈 [14]。特斯拉Gen3发布在即，或将带来进一步催化 [14]。重点推荐三花智控、拓普集团、敏实集团、银轮股份、小鹏汽车等 [14] - **智驾**：中美法规同步提速叠加FSD入华预期，Robotaxi出海与封闭场景L4商业化双线并进 [14]。重点推荐地平线机器人、科博达、速腾聚创、禾赛科技、耐世特等 [14] - **传媒**：2026年春节档总票房预计达57.37亿元，同比下降39.7%；观影人次约1.19亿，同比下降36.2%；平均票价约48.1元，同比下降5.3% [19]。《飞驰人生3》领跑票房，行业“口碑为王”趋势明显 [19]。关注大麦娱乐、万达电影等标的 [19] - **固定收益**：节后债市或难摆脱震荡格局，维持10年国债收益率在1.8%之下空间有限的判断 [9]。节后首日A股或小幅低开，但依托季节性高胜率、特朗普访华及政策窗口期，短期合力偏正面 [9] 量化与模型 - **AI行业轮动模型**：使用全频段量价融合因子对32个一级行业打分，模型自2017年初回测以来年化收益率为26.84%，相对等权基准年化超额收益率为19.23% [8]。截至2026年2月13日，模型推荐持有石油石化、贵金属、钢铁、工业金属、煤炭5个行业 [8] - **金工观点**：节后博弈方向一是原油、贵金属等全球“硬通货”；二是以半导体、AI为代表的科技 [5]。模型判断A股节后出现指数级别行情的可能性不大，但存在结构性机会 [5] 重点公司业绩与评级 - **DoorDash**：公布4Q25业绩，总交易额达296.8亿美元，同比增长39.5%；收入39.6亿美元，同比增长37.7%；调整后EBITDA为7.8亿美元，同比增长38% [20]。公司维持“买入”评级 [20] - **Grab**：公布4Q25业绩，按需服务GMV达60.8亿美元，同比增长21%；营收9.1亿美元，同比增长19%；调整后EBITDA达1.5亿美元，同比增长54% [21]。公司给出2026年收入指引为40.4亿~41.0亿美元，调整后EBITDA指引为7.0亿~7.2亿美元，维持“买入”评级 [21] - **评级变动**：小马智行-W首次覆盖给予“买入”评级，目标价195.00元 [22]；宁德时代首次覆盖给予“买入”评级，目标价639.79元 [22]；南山铝业国际首次覆盖给予“买入”评级，目标价78.18元 [22] 企业盈利趋势 - 基于近3000家企业的2025年业绩预告进行文本分析，重点关注企业盈利趋势及业绩改善或拖累的因素 [18] - 分析关注人工智能等新技术是否已对上市企业业绩产生拉动，以及周期品涨价是否对制造业利润产生侵蚀 [18]

外围市场与资金动向 - 在A股休市期间，富时A50期指累计上涨超过1.7%，屡创新高，反映海外资金对中国核心资产的乐观态度 [2] - 港股市场表现强势，恒生指数与恒生科技指数盘初涨幅双双扩大，科技风格占主导，半导体、硬件设备等板块涨幅居前 [2] - 港股机器人、半导体、AI应用等科技细分领域在假期交易中异常活跃，机器人板块受2026年春晚现象级表演催化，相关概念股在2月20日开市首日集体爆发 [5] 历史规律与市场效应 - A股市场存在显著的春节“日历效应”，近20年数据显示春节后5个交易日上证指数上涨概率高达75%，平均涨幅为1.2% [5] - 另有机构梳理2016年至2025年数据发现，全A指数春节后5个交易日上涨概率达到80% [5] - 节后市场活跃度快速回升的逻辑在于长假不确定性消散、资金回流及政策利好叠加，近10年A股主要指数在节后表现均强于节前 [7] 宏观流动性环境 - 央行在春节前通过大规模买断式逆回购等操作确保流动性平稳过渡，公开市场净投放金额为近一年来偏高水平 [8] - 1月金融数据实现“开门红”，广义货币（M2）余额同比增长9.0%，社会融资规模存量同比增长8.2%，为市场提供宽裕的宏观资金环境 [8] 市场主线与行业聚焦 - 综合机构观点，科技成长是节后行情的主攻方向，春节后短期市场风格往往向科技成长倾斜 [10] - 近10年春节后5个交易日内，涨幅进入前3次数最多的行业集中在计算机（5次）、电子（4次）、通信（3次）、传媒（3次）等科技成长行业 [10] - 科技行情的驱动逻辑在于资金面支撑、产业趋势确定、政策倾向明确的三重共振 [10] 产业趋势与政策催化 - 节后是“人工智能”、数字经济发展规划等政策加速推进的窗口期，地方两会将科技创新置于核心地位，并明确传统产业“智改数转网联”量化目标及商业航天、低空经济等重点方向 [10] - 人形机器人通过春晚完成全民科普，其在工业生产、商业服务及家庭场景的应用前景被市场重新定价 [12] - 节后市场焦点将转向具备产业催化、业绩确定性的成长板块，如AI应用、高端制造、新能源等 [12] 机构布局建议 - 建议直接参与科技主线，关注春节期间港股表现强势的映射板块，如半导体、AI应用、机器人等，这些领域有产业趋势支撑且有望获节后回流资金青睐 [13] - 建议布局周期与消费的修复机会，受国际金价、银价持续拉升影响，有色金属等板块在港股表现活跃，行情有望向A股传导，同时“乐购新春”等促消费政策提振消费板块预期 [15]

市场表现与交易数据 - 北证50指数在2月9日至13日当周上涨0.58%[3] - 同期北交所整体交易活跃度因春节假期回落，日均成交额约185.75亿元，总成交额928.76亿元，换手率16.85%[3][4] - 北交所294家公司中，103家周涨幅为正，新股爱得科技（+144.72%）和海圣医疗（+133.86%）领涨，*ST云创跌幅最大（-29.60%）[3][10] - 行业层面，传媒（+22.6%）、医药生物（+10.2%）、通信（+3.5%）涨幅居前，石油石化（-8.7%）、食品饮料（-6.2%）、美容护理（-4.0%）跌幅较大[3][10] 估值与板块对比 - 截至2月13日，北证A股整体市盈率为46.94倍，高于创业板（45.74倍），低于科创板（78.61倍）[3][6][21] - 分行业看，有色金属行业平均市盈率最高，为125.1倍，其次是通信（90.6倍）和家用电器（89.7倍）[3][24] 政策动态与公司公告 - 北交所推出优化再融资一揽子措施，旨在支持优质及创新型中小企业融资，并强化全链条监管[3][40][41] - 报告期内，多家公司发布重要公告，涉及对外投资（如贝特瑞、太湖雪）、资产重组（如并行科技、国航远洋）和发明专利（如视声智能、鸿智科技）[3][28][30] 投资策略与展望 - 2026年投资策略建议聚焦两个方向：一是自上而下关注布局新质生产力（如新能源、具身智能、生物制造等）的“稀缺”属性公司；二是自下而上筛选业绩增速高、研发投入强、成长性好的“强而久”潜力公司[3][27] - 北交所市场交投活跃度长期呈波动上升趋势，2026年受商业航天、太空光伏等热点赛道带动，板块整体保持较高活跃度[7]

核心观点 - 报告认为A股处于牛市逻辑中，核心驱动力未转向，建议投资者坚定信心，但需降低对上涨斜率的预期[28] - 2026年是人工智能（AI）走向价值落地和商业化的关键年，同时多模态模型有望迎来“DeepSeek时刻”，即能力提升伴随成本大幅下降[62][63] - 人形机器人产业在2026年春晚完成“出圈”，标志着其从国家战略进入规模化商业落地新阶段，看好全年行情[44][47] - 春节消费呈现结构性分化，大众品动销整体回暖，白酒动销则呈现分化，高端白酒超预期[51][52] - 居民存款迁移是非银金融板块在2026年的核心机遇，有望驱动保险和券商的业务增长[54] 总量研究：宏观经济与策略 全球宏观与国内政策 - **全球局势与政策**：美伊局势持续紧张，美国最高法院裁定特朗普政府的对等关税违法，但预计无法动摇其关税决心[5] 美联储1月FOMC会议纪要显示委员对未来利率路径分歧较大[5] - **海外经济数据**：美国1月CPI同比上升2.4%，核心CPI同比为2.5%，通胀下行但后续有反弹风险[6] 美国2025年四季度实际GDP环比增长1.4%，较三季度下降3.0个百分点[6] 日本与欧元区2月制造业PMI回暖至荣枯线上[6] - **国内政策与科技突破**：2026年要着力推动高质量发展，培育集成电路、航空航天、具身智能等产业[7] 2026年央视春晚成为具身智能技术集中展示，宇树科技等公司展现了高动态运动控制、多机集群协同等突破[7] - **金融数据**：1月信贷增长4.71万亿元，同比少增4200亿元，开门红成色略弱于季节性[8] M1增速回升至4.9%，M2增速提升至9%，非银存款同比大幅多增[8] 地方两会与全国目标前瞻 - **GDP增长目标**：2026年31省市GDP目标加权平均值为5%，低于2025年的5.3%[16] 预计全国GDP增长目标或设为4.5%~5%[16] - **重点任务方向**：扩大内需是广泛选择，同时各地更注重发挥区域优势[17] 固定资产投资目标均值下降，着力点转向吸引民间投资和扩大民生投资[17] 社会消费品零售总额目标趋于下调，关注服务消费新场景和“情绪经济”[18][19] - **产业与地产政策**：“人工智能+”行动进入全面应用阶段，新兴产业路径清晰[20] 地产政策以稳定市场和盘活存量为主基调，较多省份提及收购存量商品房用作保障房[21] A股市场策略展望 - **节后市场规律**：复盘显示春节后市场上涨概率逐步提升，风格上中小盘和成长占优，行业上科技与周期板块相对占优[23] - **春季躁动节奏**：春季躁动并非一次性走完，过去十年有6次在回调后走出第二波上涨，第二轮方向与市场主线强相关[24] - **科技主线分化**：市场对科技的审美从“PPT概念”转向关注“商业化兑现”，在整体估值高位下内部分化显著[25] 相较美股，国内科技估值相对较低，分化或相对可控，应坚定“科技为先”[25] - **行业配置建议**：建议关注（1）科技内部修复与高低切换：如军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网等；（2）PPI改善及反内卷受益板块：如有色、化工、光伏等；（3）中长期底仓：黄金及优化的高股息品种[28] 行业与公司研究 电子与人工智能 - **行业动态**：春节前后海内外大模型密集更新，国产千问、Seedance等均有新版本发布，谷歌发布推理性能翻倍的Gemini3.1Pro[37] 苹果计划在3月4日举行特别活动，或发布至少五款新产品[37] - **算力需求与资本开支**：英伟达CEO预热GTC大会将揭晓全新芯片，Meta与英伟达签署价值数十亿美元的AI芯片采购协议[38] OpenAI更新资本开支计划，预计到2030年实现总计约6000亿美元算力支出[38] 电子布因成本与供给紧张已启动多轮涨价[38] - **存储扩产**：三星和SK海力士为满足AI激增的存储需求，加速推进产能建设，将新产线投产时间提前[39] 美光澄清其HBM4内存已大规模量产并向客户发货[39] - **投资建议**：建议关注受益于AI算力资本开支上调、国产算力自主可控以及靶材等涨价方向[40] 机械（人形机器人） - **产业定位提升**：人形机器人已成为国家战略层面的核心赛道，2026年春晚被定义为“科创元年”，机器人从舞台点缀上升为叙事主线[44] - **技术展示与商业化**：春晚宇树科技、松延动力等4家企业同台，展示了从“能表演”到“能干活”的跨越，产业生态成型且量产能力成熟[45] 表演市场是技术练兵场，决胜点在于大模型赋能的“大脑”[45] - **投资方向与行情**：2026年板块主基调是“量产和商业化落地”，看好核心零部件供应商、头部整机、大模型及灵巧手等关键环节[46] 特斯拉机器人2026年有望实现规模化量产，有望开启板块全年大行情[47] 食品饮料 - **春节动销表现**：白酒行业底部企稳，动销呈现分化，高端白酒超预期，渠道库存改善[51] 大众品动销整体较好，增长源于备货周期拉长、消费场景增多及C端需求复苏[52] - **细分板块趋势**：大众品龙头围绕健康化、小包装、场景化进行产品迭代，并通过渠道下沉夯实基础[52] 建议关注三条主线：中期景气度向上的零食板块；原奶价格止跌企稳的乳制品行业；餐饮供应链修复[52] 非银金融 - **核心驱动**：居民存款迁移是2026年板块最大看点，慢牛预期下权益资产吸引力提升，保险和券商的财富管理、资产管理等业务将持续受益[54] - **券商板块**：2026年截至2月13日，累计日均股基成交额3.37万亿元，同比+113%；新成立股混基金份额1258亿，同比+199%，基本面高景气[56] 看好券商春季行情，零售和财富管理主线有望率先受益[56] - **保险板块**：2026年1月银保渠道新单规模保费2126亿元，同比增长27.6%，开门红高增[57] 资产端长端利率企稳、权益市场向好，负债成本边际改善，利好估值回升[57] 计算机 - **AI商业化进程**：2026年是AI走向价值落地和商业化的关键年，以Anthropic为例，其年度经常性收入（ARR）从2023年底的1亿美元跃升至2026年2月的140亿美元[62] OpenAI解散“使命对齐”团队并下调算力支出目标，或转向商业优先[62] - **多模态模型发展**：视频生成模型持续突破，Seedance2.0能生成1080p广播级视频，2026年多模态模型有望在能力提升的同时实现成本大幅下降[63] 传媒 - **AI入口商业化**：春节运营活动推动豆包、千问等AI入口用户和流量大增，豆包在春晚总互动达19亿次[66] 后续或加快通过广告、电商等方式进行商业化变现[66] - **游戏板块**：完美世界《异环》三测反响惊艳，官网预约量超2500万，具备爆款潜力[67] 春节长青游戏表现亮眼，《和平精英》除夕DAU达9000万[67] 供需共振继续驱动行业高景气[68] 海外消费 - **出行与免税**：2026年春节假期延长至9天，拉动中长线旅游，海南免税消费势头强劲，假期前五日购物金额13.8亿元，同比增长19%[70] - **餐饮消费**：春节餐饮消费加速增长，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年假期前四天增长8.6%[71] 锅圈、古茗等赛道龙头同店坪效增长显著[71] - **二手经济**：消费品以旧换新带动销售额1980.2亿元，iPhone 17 Pro Max在二手交易中占比提升，金价高位也带动卖金热情[72] 煤炭与公用事业（电力） - **行业回顾**：2025年我国全社会用电量10.37万亿千瓦时，同比增长5.0%[80] 预计“十五五”期间呈现“宽电量、紧电力”格局[81] - **各电源分析**：火电受容量电价支撑，商业模式重塑，红利属性有望强化[82] 水电在低利率环境下具备长期配置价值[83] 广东核电电价止跌，政策首提核电低碳价值[84] 绿电市场化改革政策不确定性落地，风电政策底已现[85] - **电网设备**：国家电网宣布“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，特高压规划有望创新高[86] 一次设备出口金额保持高增长，液体变压器出口额445.20亿元，同比+48.6%[86] 银行 - **规模与盈利**：2025年末商业银行总资产约415万亿元，同比增速9.0%，贷款增速7.3%保持低位，资产扩张向债券倾斜[88] 全年净利润同比增2.3%，息差环比持平于1.42%[90] - **资产质量**：2025年末商业银行不良率为1.50%，环比改善，拨备覆盖充分[91] 2026年信用成本有望保持低位运行[91] - **投资建议**：营收与利润增速企稳、息差筑底、资产质量改善构成基本面支撑，资金面回流低估值板块[92]

宏观：长假提升消费景气度 - 2026年春节假期消费景气度得到提升，长假和促消费政策是重要原因[3] - 假期头四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年同期增长8.6%，增速在2024年以来的主要长假中处于高位[3] - 假期头三天，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额比去年假期头三天分别增长4.5%和4.8%[3] - 春节长假对消费形成较强提振，假期头两天日均销售额较2025年春节同期增长10.6%[3] - 春运头20天，全社会跨区域人员流动量完成50.8亿人次，同比增长5.5%[4] - 出行节奏呈现后倾特征，节前春运同比增长3.2%，节后（初一至初五）同比增长11.1%[4] - 免签政策推动入境消费高速增长，国家移民管理局预测春节假期全国口岸日均出入境人员将突破205万人次，同比增长14.1%[5] - 大年初一北京接待入境游客数量同比增长37.1%，实现入境游客花费1.6亿元，同比增长51.8%[5] - 春节前，商务部等9单位联合印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，各地已安排20.5亿元资金通过消费券等形式鼓励消费[6] - 电影票房收入同比下降，正月初一到初五全国电影票房收入为43.9亿元，同比下降37.6%[6] 策略：市场关注热点 - A股休市期间，全球市场整体上行，港股整体平淡，AI和机器人板块表现突出[11] - 假期前一周（2月9-13日），上证指数和沪深300均涨0.4%，创业板指和科创50分别涨1.2%、3.4%[11] - 2月16日和20日港股开市，恒生指数两日累计跌0.6%，恒生科技指数跌2.8%，但国产AI大模型、机器人概念逆市上涨[11] - 假期期间（2月16-20日），标普500涨1.1%，纳斯达克涨1.5%，道琼斯指数涨0.3%[11] - 国内经济方面，2月14日至20日全社会跨区域人员流动量达200，605万人次，同比增长8.6%[14] - 1月CPI同比+0.2%，PPI同比-1.4%，增速边际改善[15] - 1月末M1同比+4.9%，M2同比+9%，社融存量同比增长8.2%[15] - 产业进展方面，国产AI模型密集发布，人形机器人在央视春晚多次登台[17] - 海外方面，美国最高法院裁定部分关税政策违法，特朗普宣布将依据《1974年贸易法》对全球商品加征15%的进口关税[18] - 展望后市，A股节后或整体平稳，成长板块尤其是AI和人形机器人板块有望成为结构亮点[19] - 配置层面建议关注景气成长、外需突围、周期反转、优质高股息及年报业绩亮点领域[20] 轻工零售美妆：春节消费数据亮点 - 受“最长”假期带动，出游热度提升，餐饮与零售消费走强，假期前四日重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长8.6%[33] - 结构上呈现下沉市场与高线城市双旺格局，“反向过年”带动高线城市人流，北京/天津/南京重点业态日均销售额分别增长12%/10%/11%[33] - 县域旅游热度走高，美团数据显示KTV、台球等服务消费同比增两至三成[33] - 出入境游在免签政策推动下回暖，航旅纵横显示出入境机票预订量日均同比增8%[33] - 传统文化IP文旅消费旺盛，美团非遗体验搜索量同比增长200%[34] - 海南离岛免税销售额较快增长，假期前四天销售额达9.7亿元，同比增长15.8%[34] - 商品消费科技属性增强，重点平台智能穿戴设备前三天销售额同比增长20%，其中智能眼镜大幅增长2.5倍[34] - 机器人相关及智能清洁家电消费旺盛，擦窗机器人/扫地机器人电商平台销量同比增209%/59%[34] 旅游酒店及餐饮：最长春节释放消费潜力 - 2026年春节假期出行人次增长环比提速，除夕至初五全社会跨区域人员流动量同比增长约9.1%[41] - 部分头部旅游目的地保持高热度，杭州除夕至初五接待游客1374.6万人次，同比增长42.3%；四川省A级景区累计接待游客4，510.5万人次，同比增长约15%[44] - “反向过年”趋势显著，非遗特色年俗游持续走热，AI助力春节新体验[47] - 出境游延续稳步复苏，除夕至初五国际航线客运航班量同比增长2.0%，恢复至2019年同期约90.4%[48] - 国家移民管理局预测春节假期全国口岸日均出入境旅客将超205万人次，同比增长14.1%[48] - 免签政策带动入境游高速增长，去哪儿数据显示2月15日使用非中国护照预订国内航班的数量同比增长近两成[49] - 海南离岛免税销售额增长，春节假期前5天销售额达13.8亿元，购物人次为17.7万人次，销售额及购物人次相较2025年同期分别增长19%/25%[50] - 酒店方面，假期前7天国内航司日均客流量同比2025年同期增长9%[58] - 餐饮消费持续释放潜力，假期前四天全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年春节前四天增长8.6%[64] 珠宝：金饰消费及投资需求延续 - 春节期间居民延续良好的购金热情，高端古法黄金品类备受青睐，小克重饰品、马年生肖金、投资金条等也成为热门选择[66] - 2025年伦敦现货黄金价格累计上涨63%，2026年初至2月23日上涨19%[66] - 高金价背景下，2025年中国金条及金币消费量504吨（同比+35%），首次超越黄金首饰的364吨（同比-32%）[66] - 春节期间部分品牌推出了80-150元不等的克减优惠以平衡高金价压力[66] 纺织服装：运动鞋服消费有望改善 - 今年春节假期消费旺季相对更长，并适逢冬奥赛事，各大运动品牌积极推出新品、密集营销，预计运动鞋服终端消费有望环比改善[69] - 2026年2月6日至22日米兰冬奥会举行，各大运动品牌通过赞助国家队和顶尖运动员密集营销[69] - 运动品牌持续迭代新产品、新店型，如李宁推出超䨻胶囊科技及系列新品，安踏在洛杉矶开出首店[70] 互联网：OTA数据一览 - 2026年春节9天长假的全社会跨区域日均人员流动量同比增速9%，好于2025年的所有假期[72] - 春节假期9天，铁路日均客流量1338万人次，同比增长11%；高速公路及普通国省道非营业性小客车日均人员出行量2.7亿人次，同比增长8%；民航日均客运量245万人次，同比增长7%[72] - 春运过半，前21天全社会跨区域人员流动量为54.6亿人次，同比增速6.0%，高于此前预期[73] - 2026年春节长假带动旅游市场需求释放，国内游方面“返乡游”与“反向过年”双向火热[74] - 出入境游方面，春节期间日均出入境人员将达205万人次，较去年春节假期增长14.1%[74] - AI应用渗透旅游场景，飞猪AI订单环比涨超8倍，订门票订单涨超24倍[74] 传媒：春节档回顾 - 2026年春节档表现低迷，票房同比明显回落，截至2月23日10时，档期前6天票房为50.77亿元，同比2025年春节档前6天下降38.7%[79] - 春节档前6天观影人次1.05亿次，同比下降35.1%；平均票价48.2元，同比下降5.5%[80] - 《飞驰人生3》票房领跑，实现票房26.2亿元，票房占比51.7%[80]

航空与旅游出行 - 春节返程高峰期间，海南三大机场预计客流峰值日将运送旅客突破23.2万人次 [2] - 2月22日至23日，三亚飞往北京、上海等核心城市的直飞航班经济舱几乎售罄，公务舱票价普遍逼近万元 [2] - 三亚至广州的直飞航班在23日已售罄，中转方案价格仍高达近万元，三亚飞深圳的直飞机票在22日、23日全部售罄，24日航班售价仍超8000元 [2] - 为应对需求，中国民航局已批复在海口增加超110架次航班，执飞上海、北京、成都等热门目的地 [2] 消费电子与科技新品 - 苹果计划于2026年7月开启iPhone Fold与iPhone 18 Pro的大规模量产并同步发售，标准版iPhone 18与iPhone 18e将推迟至2027年上半年发布 [3] - iPhone Fold采用横向内折设计，国行起售价预计约1.5万元，顶配版本接近2万元，或将成为苹果史上最贵iPhone机型 [3] - 苹果将于3月4日在上海举行体验活动，可能推出包括新款MacBook Pro、入门款MacBook等多款设备 [10] - 荣耀将在2026年巴塞罗那移动通信展期间推出其首款人形机器人，成为全球第一家入局人形机器人的手机公司 [10] 人工智能与科技行业 - 智谱就GLM Coding Plan改版问题致歉，承认规则透明度不够、灰度节奏慢、用户升级机制设计粗糙，并公布补偿方案，支持受影响用户自主申请退款 [4][5] - 阿里云Coding Plan订阅服务上新，支持千问3.5、GLM-4.7、Kimi-K2.5等编程模型，用户订阅后可自由切换 [13] - Kimi旗下K2.5大模型发布不到一个月，近20天累计收入已超过2025年全年总收入，公司最新估值达到100-120亿美元，创下国内公司晋级十角兽企业的最快成长速度 [9] - 美国电影协会（MPA）致函字节跳动，要求其停止Seedance 2.0人工智能平台上的版权侵权行为，并实施保护措施防止用户生成受版权保护的内容 [9] 汽车行业 - 问界汽车发布声明，回应广东惠州一辆问界M9起火事件，初步调查显示车辆三电系统状态正常，判定起火非车辆自身原因导致 [6] - 丰田汽车在美国召回4374辆2025-2026年款雷克萨斯LX600车型，原因为变速箱电磁阀故障可能导致通信中断及变速箱损坏，经销商将免费升级软件 [10] - 韩国汽车数据研究机构数据显示，2025年韩国20多岁和30多岁人群的新车购买率跌至十年最低，分别占当年全部新车注册量的5.6%和19% [12] 文娱与体育 - 2026年中国电影年度总票房（含预售）突破80亿元，暂列全球单一市场票房第一，其中春节档电影总票房（含预售）已突破55亿元 [3] - 中国代表团在米兰冬奥会上已获得5金4银6铜，刷新冬奥会境外参赛历史最好成绩 [6] - 谷爱凌过去12个月场外收入高达2300万美元（另有约10万美元赛事奖金），场外收入是奖金的230倍，位列福布斯冬奥会运动员收入排行榜第一 [8] 消费与零售 - 泡泡玛特官宣新IP“放学后的Merodi”，系列手办含12个常规款和1个隐藏款，单个盲盒售价69元，整盒售价828元，将于2月26日线上及2月27日线下发售 [8] - 微信2026春节数据报告显示，春节期间旅行、生活娱乐线下交易笔数同比涨幅均超20% [6] 金融市场与大宗商品 - 马年春节假期期间，国际白银价格大涨近17% [7] - 五粮液表示，公司近五年累计分红已超768亿元，2024年度分红率提升至70% [7] 企业动态与财报 - 微软任命Asha Sharma为公司游戏部门执行副总裁兼首席执行官，Matt Booty将出任执行副总裁兼首席内容官 [11] - 建滔集团预计2025年全年纯利较2024年同期上升超过165%，即超过43.2亿港元，主要由于投资业务及覆铜面板分部利润增长，市场需求维持畅旺 [14] - 通用智能机器人公司智平方完成B轮系列超10亿元人民币融资，公司估值正式超过百亿，一年内累计完成12轮融资 [13] 电池技术 - 三星SDI宣布在延长锂金属电池寿命和安全性方面取得突破，与哥伦比亚大学共同开发了一种氟基凝胶聚合物电解质，可抑制枝晶形成，锂金属电池能量密度比传统NCA锂离子电池高出1.6倍以上 [11][12] 国际贸易与政策 - 美国最高法院裁决判定美国政府依据《国际紧急经济权力法》加征的对等关税、芬太尼关税等相关关税违法，中国商务部表示正在评估影响，并敦促美方取消有关单边关税措施 [7]

宏观：长假提升消费景气度 - 2026年春节假期消费景气度得到提升，长假是重要原因，9部委发布的春节促消费政策通过财政补贴等方式支持消费增长，入境游也增长较快[3] - 春节长假对零售和餐饮消费形成较强提振，假期头四天全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年同期增长8.6%，增速在2024年以来主要长假中处于高位（2025年春节增速4.1%，2025年国庆中秋增速2.7%）[4] - 长假促进文旅消费释放，节后长途出游受支撑，春运头20天全社会跨区域人员流动量50.8亿人次，同比增长5.5%，节后（初一至初五）同比增长11.1%，途牛用户人均出游天数达5.9天，较去年增加1.1天[5] - 免签政策放宽推动入境消费高速增长，春节假期全国口岸日均出入境人员预计突破205万人次，同比增长14.1%，大年初一北京接待入境游客数量同比增长37.1%，实现入境游客花费1.6亿元，同比增长51.8%[6] - 春节前各地安排20.5亿元资金通过发放消费券、补贴等形式鼓励消费，并在50个城市开展有奖发票试点，春节9天假期奖金规模将逾10亿元[7] - 电影票房收入同比下降，正月初一到初五全国电影票房收入43.9亿元，同比下降37.6%，为2018年以来（除2020年）春节同期票房收入最低值[7] 策略：春节假期期间市场关注热点 - 春节假期期间国内出行和消费数据稳步增长，海外美国“对等关税”和“芬太尼关税”被美国最高法院裁定违法，特朗普推出“全球进口关税”15%[14] - A股休市期间全球市场整体上行，港股整体平淡，AI和机器人表现突出，假期期间（2月16-20日）标普500涨1.1%，纳斯达克涨1.5%，美元兑人民币再次跌破6.9，伦敦金现涨1.4%，ICE布油涨5.2%[15] - 假期数据显示客流量稳步增长，2月14日至20日全社会跨区域人员流动量达200,605万人次，同比增长8.6%，其中水路客运量同比增长30.7%[17] - 宏观数据方面，1月CPI同比+0.2%，PPI同比-1.4%但环比+0.4%增速边际改善，1月M1同比+4.9%，M2同比+9%，社融存量同比增长8.2%[18] - 产业进展方面，国产AI模型密集发布，智谱、字节跳动、Minimax、豆包、阿里等相继发布新模型，人形机器人在央视春晚多次登台，宇树科技等四家企业产品亮相[19] - 海外经济方面，美国2025年四季度GDP增长1.4%，较三季度的4.4%回落，2025年全年美国GDP增长2.2%，1月新增非农就业13万人超出预期，1月CPI同比+2.4%[20] - 展望后市，A股节后或整体平稳，成长板块尤其是AI和人形机器人板块有望成为结构亮点，配置层面建议关注景气成长、外需突围、周期反转、优质高股息及年报业绩亮点领域[22] 轻工零售美妆：2026春节消费数据 - 2026年春节假期消费数据陆续披露，受“最长”假期带动出游热度提升，餐饮与零售消费走强，假期前四日商务部重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长8.6%[29] - 下沉市场与高线城市均有亮点，“反向过年”带动高线城市人流，北京/天津/南京重点业态日均销售额分别增长12%/10%/11%，下沉市场休闲消费活跃，县域旅游热度走高，美团数据显示KTV、台球等服务消费同比增两至三成[32] - 出入境游在免签政策推动下回暖，春秋旅游称土耳其等长线目的地热度同增超两倍，航旅纵横显示出入境机票预订量日均同比增8%[32] - 传统文化IP文旅与免税销售表现较好，美团非遗体验搜索量同比增长200%，海南离岛免税假期前四天销售额达9.7亿元，同比增长15.8%[32] - 商品消费科技属性增强，政策端以旧换新持续带动需求释放，商务大数据显示重点平台智能穿戴设备前三天销售额同增20%，其中智能眼镜大幅增长2.5倍，擦窗机器人/扫地机器人电商平台销量同增209%/59%[33] 旅游酒店及餐饮：最长春节释放消费潜力 - 2026年春节出行人次增长环比提速，机酒表现较好，最长春节假期释放消费潜力，除夕至初五全社会跨区域人员流动量同比增长约9.1%，其中铁路客运量同比增长约10.7%[37] - 部分头部旅游目的地保持高热度，美团数据显示春节假期初二至初五，北京、成都、广州、重庆、上海等是旅游热度最高的城市，杭州除夕至初五共接待游客1374.6万人次，同比增长42.3%[40] - “反向过年”趋势显著，非遗特色年俗游持续走热，AI助力春节新体验，美团旅行数据显示北京客源主要流向西安、南京等地，上海客源更青睐南京、杭州等周边城市，AI以“生活助手”姿态渗透大众生活[42] - 出境游延续稳步复苏，目的地持续扩容，除夕至初五国际航线/地区航线客运航班量分别同比增长2.0%/8.2%，国家移民管理局预测春节假期全国口岸日均出入境旅客将超205万人次，同比增长14.1%[43] - 免签政策带动入境游高速增长，去哪儿数据显示2月15日使用非中国护照预订国内航班的数量同比增长近两成，携程数据显示俄罗斯游客入境预订单同比激增471%[44] - 海南客流稳健增长，春节假期前5天离岛免税销售额同比+19%，假期前5天海南离岛免税销售额达13.8亿元，购物人次17.7万人次，客单价约7,797元[44] - 酒店方面，前瞻指标显示26年春节假期前7天航空日均客流量同比+9%，休闲旅游需求旺盛[53] - 餐饮消费持续释放潜力，小城美食关注度提升，商务大数据显示假期前四天全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年春节前四天增长8.6%[57] 珠宝：春节旺季金饰消费及投资需求较好延续 - 春节期间居民延续良好的购金热情，高端古法黄金品类备受青睐，一口价产品、投资金等也继续受到消费者关注[59] - 春节为黄金珠宝消费传统旺季，在节日氛围与促销活动带动下，北京、上海、杭州等多地消费者保持较高购金热情，高端古法黄金品类号召力延续，小克重饰品、马年生肖金、投资金条等也成为热门选择[60] - 金价延续高位，2025年伦敦现货黄金价格累计上涨63%，2026年初至2月23日上涨19%，高金价背景下居民平衡消费预算和黄金投资需求，2025年中国金条及金币消费量504吨（同比+35%）首次超越黄金首饰的364吨（同比-32%）[60] - 黄金珠宝品牌调整产品定价平衡销售和成本压力，春节期间部分品牌推出80-150元不等的克减优惠，老铺黄金、周大福等品牌预告在新年后上调一口价产品价格[60] 纺织服装：冬奥叠加春节旺季，运动鞋服消费有望环比改善 - 今年春节假期消费旺季相对更长，并适逢冬奥赛事，各大运动品牌积极推出新品、密集营销亮相，运动鞋服终端消费有望环比改善[63] - 2026年2月6日至22日米兰冬奥会举行，各大运动品牌通过赞助国家队和顶尖运动员密集营销，如李宁合作中国奥委会，安踏赞助速度滑冰等十支中国国家队，冬奥赛事适逢春节消费旺季，且今年春节假期更长（9天 vs 2025年8天）[64] - 运动品牌持续迭代新产品、新店型，2026年是重要运动赛事较密集的一年，李宁推出跑鞋中底科技超䨻胶囊及系列新品，安踏发布安踏冠军炬石硬壳并布局多家新店型，FILA推出FILA VETTA老爹鞋系列[65] 互联网：2026春节及春运OTA数据一览 - 2026年春节9天长假的全社会跨区域日均人员流动量同比增速9%，好于2025年的所有假期，春节探亲及旅游需求旺盛，春节假期9天全社会跨区域人员流动量28.2亿人次，其中铁路日均客流量1338万人次，同比增长11%[67] - 春运前21天，全社会跨区域人员流动量为54.6亿人次，同比增速6.0%，高于此前预期，其中铁路客运量日均1,314万人次，同增5.3%，民航客运量日均239万人次，同增6.0%[68] - 2026年春节9天长假带动旅游市场需求释放，国内游方面年味体验成主流，携程数据显示跨双目的地过年游客占比同比升19个百分点，出入境游方面，国家移民管理局预计春节期间日均出入境人员将达205万人次，较去年增长14.1%[70] - AI应用渗透旅游场景，同程DeepTrip数据显示年俗类AI提问占比12.9%，飞猪AI订单环比涨超8倍，订门票订单涨超24倍，美团旅行显示春节假期近五成用户问AI找优惠机票[70] 传媒：2026年春节档回顾 - 2026年春节档表现低迷，票房同比明显回落，截至2月23日10时，春节档有效票房期前6天票房为50.77亿元，同比2025年春节档前6天下降38.7%，观影人次1.05亿次同比下降35.1%，平均票价48.2元同比下降5.5%[76] - 春节档高基数下票房回落，主要因去年《哪吒2》基数较高，今年头部影片欠缺，票房落点可能低于2023年和2024年水平，三线及以下城市票房占比60.1%，占比同比小幅提升[77] - 《飞驰人生3》票房领跑，实现票房26.2亿元，票房占比51.7%，《惊蛰无声》《镖人：风起大漠》分别位居档期第二和第三，票房占比15.5%和13.6%[78]

春节假期后A股市场展望 - 春节假期最后一天港股表现亮眼，恒生指数上涨2.53%至27081.91点，恒生科技指数上涨3.34%至5385.35点，科技股与贵金属股走强，紫金矿业、美团、中芯国际等收涨逾5% [1] - A股休市期间，富时A50期指屡创新高，累计上涨超1.7%，反映出海外资金对中国核心资产的看好 [1][4] - 多位券商分析师认为节后春季行情有望延续，配置上“科技+顺周期”是投资主线 [1] 科技板块的投资热度与驱动因素 - 马年春晚科技元素“霸屏”，机器人、无人机、AI云等应用广泛，被视作中国科技产业的集体“路演” [2] - 春晚的科技展示刺激了港股相关板块，2月20日港股机器人板块集体爆发，越疆、速腾聚创、优必选等概念股大涨，预期将带动A股机器人板块节后投资热度 [2] - 机构认为节后A股科技行情驱动核心来自两方面：一是节后“人工智能+”、数字经济发展规划等政策预期加速推进；二是美股与港股的映射效应，海外强势科技板块能带动A股相关标的走强 [3] - 春节后短期市场风格往往向科技成长倾斜，近10年春节后5个交易日内，计算机、电子、通信、传媒等行业涨幅进入前三次数最多 [3] - 多份机构研报指出，在流动性宽裕、“日历效应”、政策支持、产业趋势等多因素支撑下，科技有望成为A股春节后的行情主线 [5] 市场“日历效应”与资金面 - 春节前后存在显著“日历效应”，全A日均成交额通常呈现节前萎缩、节后放量的特征，节后交易情绪回归，增量资金有望回流 [4] - 近20年春节后5个交易日上证指数平均涨幅为1.2%，历史数据显示全A指数春节后1个交易日上涨概率为70%，节后5个交易日上涨概率为80% [5] - 从资金面看，央行在春节前通过操作确保流动性平稳，1月金融数据“开门红”，M2同比增长9%，社融存量增速达8.2%，提供了宽裕的宏观环境 [7] 机构看好的行业配置方向 - 配置逻辑关注两方面：一是供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念及红利资产，如有色、基础化工、钢铁、水泥、建筑材料、金融等板块；二是转向新质生产力的“十五五”重点领域，如人形机器人、游戏、消费电子、通信、半导体、数字媒体、军工等 [6] - 对于消费板块，建议关注内需与外需预期较强的轻工、纺服、家电、农业等行业 [6]

春晚科技元素对A股的影响 - 春晚的科技元素（机器人、AI云、无人机/低空经济）对节后A股相关领域的影响主要体现在短期情绪催化与长期产业趋势强化 [1] - 机器人板块因春晚“霸屏”或驱动短期情绪，产业链公司将受关注 [1] - 2026年春晚是AI含量高浓度的一年，也是AI应用的重要分水岭与节点，春节后A股的AI板块有望持续演绎，传媒有望承接AI应用新红利 [2] 节后A股市场整体展望 - 节后A股即将进入一段高胜率窗口，继续看好A股节后迎来新一轮上行 [4] - 节后春季行情有望延续，资金流入和人心思涨的格局也未发生变化 [4] - 节后A股可能震荡偏强，原因包括积极的政策预期可能上升、节后短期流动性可能继续宽松、海外股市表现平稳影响较小、经济和盈利可能延续弱修复趋势 [4] - 未来两周大盘宽基指数上行动能或趋于明显，但把握结构尤为关键，操作上可持“轻指数、重个股”策略 [5] 宏观与外部环境对A股的影响 - 春节期间全球金融市场呈现情绪转换与板块轮动，美股止跌回升，大宗商品强劲反弹 [3] - 港股恒生指数与恒生科技指数在2月20日下挫后，于2月23日分别强势反弹2.53%和3.34% [3] - 地缘政治因素对市场具有强扰动，可能助推美元指数短期震荡上行，压制全球市场，同时对石油石化、贵金属板块具有强脉冲效应 [3] - 开年以来人民币主动升值预期提升，且中长期不改人民币汇率走强预期，汇率和中美利差对A股存“一正一副”的影响，但对A股市场的扰动弱于汇率升值的利好 [3] 行业配置与投资主线 - 配置上，“科技+顺周期”行业涨价是投资主线 [1] - 建议关注业绩确定性强的细分领域龙头，科技主线行情仍在途 [2] - 供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念，以及估值具备安全边际的红利资产，配置逻辑清晰，建议关注有色（工业金属、小金属、贵金属）、基础化工（如化学制品、化学原料、农化制品）、钢铁、水泥、建筑材料、金融等板块 [5] - 国内经济底层逻辑转向新质生产力，人形机器人、游戏、消费电子、通信设备、通信服务、半导体、数字媒体、军工等“十五五”重点领域值得重点关注 [5] - 国内服务消费预期略微提升，建议关注内需与外需预期较强的板块，如轻工、纺服、家电（出海预期强的可关注）、农业等 [5]

报告行业投资评级 - 港股：**优于大市**（维持）[4] 报告核心观点 - 市场整体表现分化，**能源与材料**板块在估值和股价上表现突出，而科技板块显著回撤[1] - 市场估值整体水平下降，但**能源与材料**行业估值逆势提升[2] - 分析师处于业绩预期调整真空期，多数行业盈利预测随时间前滚，整体平稳[3] 全球市场表现 - **港股市场**：本周恒生指数下跌0.6%，恒生科技指数下跌2.8%。风格上，中盘股（+0.6%）表现优于小盘股（+0.3%）和大盘股（-1.0%）[12] - **A股市场**：主要指数本周涨跌幅基本持平，沪深300指数本周无涨跌[12] - **美股市场**：标普500指数上涨1.1%，纳斯达克综合指数上涨1.5%[12] - **欧洲与日韩市场**：欧洲斯托克50指数上涨2.4%，韩国综合指数表现强劲，本周上涨5.5%[12] - **商品与汇率**：NYMEX WTI原油价格本周上涨5.6%，COMEX黄金上涨1.3%；美元指数本周上涨0.9%[12] 中观表现汇总：投资收益 - **整体市场**：全主板价格收益本周为0.2%，恒生指数价格收益为-0.7%[14] - **主题指数**：恒生科技指数（-3.0%）和恒生互联网指数（-3.0%）本周跌幅居前；恒生高股息指数（+1.4%）和恒生生物科技指数（+0.8%）上涨[14] - **选股策略**：国信海外ROE策略进攻型组合本周价格收益上涨1.0%，而防御型组合下跌0.5%[14] - **行业表现（中信分类）**：本周30个行业中18个上涨。**石油石化（+5.4%）、有色金属（+2.8%）、综合（+1.9%）、建筑（+1.9%）、医药（+1.6%）**涨幅领先；**商贸零售（-3.7%）、电子（-2.4%）、传媒（-2.2%）**跌幅较大[1][15] - **行业表现（恒生/GICS分类）**：**能源业（+4.5%）、原材料业（+2.2%）**领涨；**非必需性消费（-2.2%）、必需性消费（-1.0%）**下跌[16] 中观表现汇总：估值水平 - **整体市场估值**：恒生指数动态市盈率下降0.9%至11.4倍，恒生综指市盈率下降0.7%至11.5倍[2][18] - **主题指数估值**：恒生互联网指数市盈率下降3.5%至15.9倍，恒生高股息指数市盈率上升1.3%至7.6倍[2][18] - **行业估值变化（中信分类）**：**石油石化（+5.3%）、钢铁（+2.4%）、有色金属（+2.4%）**估值提升显著；**商贸零售（-4.3%）、计算机（-3.6%）、电子（-3.1%）**估值收缩明显[2][19] - **行业估值水平（恒生/GICS分类）**：**能源业**市盈率上升4.4%至9.2倍；**资讯科技业/信息技术业**市盈率下降约2.3%-2.4%[19] 中观表现汇总：盈利和股息 - **整体盈利预期**：恒生指数未来12个月预期EPS较上周微升0.3%，恒生综指EPS亦上升0.3%[3][21] - **主题指数盈利预期**：恒生生物科技指数EPS预期上修0.8%，恒生汽车指数EPS预期上修0.7%[3][21] - **选股策略盈利预期**：国信海外ROE策略进攻型组合EPS预期大幅上修1.7%[3][21] - **行业盈利预期（中信分类）**：27个行业EPS上修。**基础化工（+2.1%）、计算机（+1.5%）、建筑（+1.1%）、电力设备及新能源（+1.1%）、医药（+0.9%）**上修幅度居前；仅**钢铁（-1.2%）、非银行金融（-0.1%）**下修[3][22] - **行业股息率（中信分类）**：**石油石化、煤炭、银行**行业的预期股息率较高，分别为5.4%、5.1%和5.0%[22]