市场行情回顾 - 2025年上半年中证商品指数微涨0.20%，振幅为10.27%，呈现窄幅震荡态势，开年强势上冲后回落整理，4月初跳空大幅下跌后触底反弹，6月强势上冲修复前期跳空缺口后再次回落 [1] - 宏观事件型驱动频现，商品市场波动加剧，全球经济筑底过程中需求端疲软，工业品走势偏弱，上半年发生三次宏观"黑天鹅"事件：年初拜登政府制裁俄原油带动能化板块，4月初全球关税风暴引发商品迅速走弱后反弹，6月中下旬以伊冲突造成能化系冲高回落 [2] - 商品市场呈现两个明显特征：农产品和工业品表现分化，农产品需求稳定由供应端决定，工业品需求端疲软价格震荡走弱；不同类型事件造成商品内部分化，关税风暴冲击工业品，以伊冲突扰动能化板块 [3] 指数收益归因 - 展期收益贡献1.07%，较2024年小幅增长，多数月份展期收益为正仅3月为负，反映全球经济增长或正在筑底改善 [6] - 板块收益贡献分化：农产品价格小幅上涨波动较小，工业品价格跌幅和振幅较大，农产品在多数月份跑赢工业品，受益于2月美洲天气和6月以伊冲突两次供应端扰动 [7] - 品种收益贡献：贵金属、有色和农产品多为正收益，黄金(2.14%)、白银(0.86%)、铜(0.67%)表现突出；黑色和能化多为负收益，螺纹钢(-0.90%)、橡胶(-0.66%)、纯碱(-0.49%)跌幅较大 [8] 宏观表征性 - 中证商品指数同比与PPI同比高度相关且领先约两个月，2025年上半年商品指数同比4月初快速下跌后企稳回升，PPI序列或上行，当前下游企业经营压力较大 [9] - 子板块指数同比与对应行业利润总额同比相关性高，能化期货指数同比正在筑底回升，钢铁期货指数同比不断寻底，相关企业应避免大幅扩张 [12][14][16] 海外指数对比 - 长期看中证商品指数相比海外主流商品指数具有"更高收益+更低风险"优势，2025年上半年在风险控制层面保持波动和回撤双优表现 [18] - 中证商品指数与海外主流商品指数相关性仅不到0.3，4月初关税冲击导致相关性快速提升，二季度维持高位 [21]

商品期货市场与A股周期板块表现 - 国内商品期货市场多个工业品价格急速拉升，基建、有色、钢铁、建材等板块在A股市场轮番领涨 [1] - 推动力来自政策端与消息面双重刺激：工信部新一轮十大重点行业稳增长工作方案及雅鲁藏布江下游水电工程开工 [1] - 私募机构对周期股前景研判分歧加大，商品长期价格趋势存在争议 [1] 大宗商品基本面与价格趋势 - 大宗商品基本面出现明确利好，基建、有色、钢铁、建材板块强势上涨 [1] - 与2016年"去产能"催生的普涨狂潮相比，本轮环境可能"有所不同"，短期需求端缺乏共振 [1] - 供给结构差异显著，国内资源类、化工类行业新投放先进产能占比较大，"一刀切"式去产能概率较低 [1] - 部分商品价格已处历史高位，新政对市场影响分化，可能不会像2016年剧烈 [2] - 焦煤、平板玻璃等商品价格较历史高点跌幅达约70%，处于绝对低位水平 [2] 周期板块估值与资金博弈 - A股周期板块近期强势反弹源于供给侧改革预期升温及板块整体估值处于历史低位 [3] - 上游资源、新能源、地产等长期冷落领域在"反内卷、优供给及大型水电工程"催化下产生"升温效应" [3] - 周期板块中期表现需回归基本面，如终端供需、库存水平等，分化难以避免 [3] - 资产价格更多体现为"预期和估值修复"，真实供需关系扭转尚未发生 [3] 投资策略与结构性机会 - 私募机构普遍聚焦"结构性机会挖掘"，看好产能增速较低、具备全球竞争力的央国企龙头 [3] - 短中期聚焦上游资源品领域，特别是新增供给有限的工业品如铜、铝、战略小金属 [4] - 钢铁与化工行业受大型水电工程利好，值得重点关注 [4] - 投资策略坚持"短期博弈与长期布局结合"，行业龙头兼并重组后表现优异，可长期持有 [4] - 部分机构积极右侧交易，在新能源、煤炭、建材等板块建仓股价调整幅度居前品种 [5]

雅鲁藏布江水电工程市场影响 - 全球最大水电工程雅鲁藏布江下游项目开工，总投资1 2万亿元，引发A股相关概念股涨停潮，16只个股斩获三连板[2] - 铁建重工、西宁特钢、*ST正平等公司股价连续三日涨停，市场热度显著[2] 上市公司澄清公告 - *ST正平公告称虽在西藏有施工业务，但参与该项目存在不确定性[5] - 华新水泥表示具备为大型基建提供建材能力，但能否取得相关业务收入不确定[5] - 筑博设计澄清无水电项目设计资质，华建集团称业务暂未涉及该项目[5] - 金盾股份、凯龙股份、大禹节水等公司均声明当前无直接业务关联[7] 行业分析与机构观点 - 券商认为该项目为继三峡后的国家级工程，将拉动工程建设、电气设备、民爆需求[9] - 华泰证券指出项目技术难度高、施工周期达10-15年，受益企业或集中于龙头，需求拉动可能低于预期[9] - 市场分析提示地质复杂性和政策变动可能影响企业盈利[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 经济增长呈现价格大涨但需求仍弱态势，通货膨胀方面猪价反弹动力不足且油价偏弱震荡 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 经济增长 生产 - 电厂日耗高位波动，7月22日6大发电集团平均日耗88.2万吨较7月15日降1.7%，7月15日南方八省电厂日耗227万吨较7月10日涨5.7% [4][11] - 高炉开工率温和回升，7月18日全国高炉开工率83.5%较7月11日升0.4个百分点，产能利用率90.9%升1.1个百分点，唐山钢厂高炉开工率92.0%升0.8个百分点 [4][14] - 轮胎开工率连续两周回升，7月17日汽车全钢胎开工率65.1%较7月10日升0.5个百分点，半钢胎开工率76.0%升3.1个百分点 [4][16] - 江浙地区织机开工率窄幅波动，7月17日涤纶长丝开工率92.9%较7月10日升1.2个百分点，下游织机开工率55.8%降0.4个百分点 [4][16] 需求 - 30城新房销售环比转负，7月1 - 22日30大中城市商品房日均销售面积19.2万平方米，较6月同期降21.8%，较去年7月同期降21.7%，较2023年7月同期降35.1% [4][21] - 车市零售平稳偏强，7月零售同比增长7%，批发同比增长34%，今年以来累计零售同比增长11%，累计批发同比增长13% [4][23] - 钢价进一步走强，7月22日螺纹、线材、热卷、冷轧价格较7月15日分别上涨6.0%、5.6%、6.4%和3.4%，7月18日五大钢材品种库存922.1万吨较7月11日升8.1万吨 [4][30] - 水泥价格持续承压，7月22日全国水泥价格指数较7月15日下跌2.1%，华东和长江地区分别下跌3.3%和1.7%，7月以来均价环比跌4.6%，同比跌7.5% [4][31] - 玻璃价格大涨，7月22日玻璃活跃期货合约价1203元/吨较7月15日涨11.2%，7月以来环比涨7.5%，同比跌27.1% [4][35] - 集运运价指数旺季不旺，7月18日CCFI指数较7月11日下降0.8%，SCFI指数下降5.0%，7月以来CCFI指数同比下跌37.4%，环比上涨3.3%，SCFI指数同比下跌52.4%，环比下跌14.9% [4][38] 通货膨胀 CPI - 猪价反弹动力不足，7月22日猪肉平均批发价20.7元/公斤较7月15日持稳，7月以来环比上涨1.2%，同比下跌16.9% [4][44] - 农产品价格指数底部波动，7月22日较7月15日下跌0.2%，分品种看鸡蛋涨4.9%、鸡肉涨1.1%、牛肉涨0.3%、蔬菜涨0.2%、猪肉持平、羊肉跌0.5%、水果跌3.2%，7月以来同比下跌3.1%，环比下跌0.2% [4][49] PPI - 油价偏弱震荡，7月22日布伦特和WTI原油现货价70.0和65.3美元/桶较7月15日分别下跌1.6%和1.8%，7月以来布伦特和WTI现货月均价环比分别下跌0.8%和0.9%，同比分别下跌16.8%和16.7% [4][52] - 铜铝上涨，7月22日LME3月铜价和铝价较7月15日分别上涨2.5%和1.6%，7月以来LME3月铜价环比上涨0.8%，同比上涨2.5%，LME3月铝价环比上涨3.1%，同比上涨7.4% [4][56] - 工业品价格多数上涨，7月以来线材、水泥、动力煤环比价格下跌，其它工业品价格环比上涨，其中焦煤、焦炭涨幅居前，同比跌幅多数收窄，水泥、动力煤价格同比跌幅走阔 [60]

市场整体表现 - 2025年7月23日沪指3600点得而复失，上证指数涨0.01%，深证成指跌0.37%，创业板指跌0.01%[2][15] - 市场成交额18642.75亿元，较上一交易日减少284.50亿元，全市场1297只个股上涨，4067只个股下跌[2][15] 市场风格与行业表现 - 风格指数涨跌幅排序为金融>0>消费>成长>稳定>周期等，基金重仓表现优于中证全指[2][20] - 30个中信一级行业普遍下跌，非银行金融涨1.31%靠前，建材跌2.56%靠后[2][20] - 多数概念板块下跌，昨日连板_含一字、高带宽内存等板块上涨，赛马、昨日触板等大幅走低[2][20] 资金流表现 - 7月23日主力资金净流出646.03亿元，超大单净流出299.17亿元，小单净流入609.73亿元[3][24] - 南向资金7月23日净流入70.52亿港元，港股市场成交额3330.67亿港元，较上一交易日增加669.94亿港元[4][26] ETF资金流向表现 - 7月23日部分ETF成交额多数较上一交易日增加，如华夏上证50ETF增加2.14亿元[3][29] - 7月22日主要宽基ETF资金主要流入中证2000ETF，流入金额为0.34亿元[3][29] 全球市场表现 - 7月23日亚太主要股指收盘普遍上涨，恒生指数涨1.62%，日经225指数涨3.51%[4][33] - 7月22日欧洲和美股三大指数涨跌互现，美股“七巨头”涨跌不一，英伟达跌2.54%[5]

纪要涉及的行业和公司 行业：基建、资源品、光伏、锂电、汽车、电商、创新药、半导体、可控核聚变、证券保险等金融行业、高端制造业、传统经济行业（煤炭、房地产、食品饮料、建筑装饰等）、新赛道行业（新能源、人形机器人、人工智能等） 纪要提到的核心观点和论据 近期A股市场连续上涨原因 - 事件性催化：7月18日工信部透露实施十大重点行业稳增长工作方案，周末宣布1.2万亿雅下水利工程投资，对基建投资相关企业利好[1][2] - 资金面因素：上证综指突破关键点位后，新入场资金涌入低估值的基建和周期品板块[1][2] 基建和周期品板块表现强势原因 - 事件性催化：雅下水利工程1.2万亿投资、工信部稳增长方案利好相关企业，煤矿生产核查引发煤炭等资源品供给端收缩担忧，推动价格上涨[1][4] - 资金面行为：指数突破关键点位后，新入场资金寻找低估值方向，基建和周期品板块估值低，资金流动形成共振[1][4] 雅下水利工程影响 - 对GDP拉动：中信建投测算每年对GDP拉动约0.15%[1][5] - 市场反应强烈原因：上游周期性板块价格和估值偏低有上涨需求，市场期待反内卷政策，将大型基础设施项目视为需求侧政策一部分[5] 市场对反内卷政策及上游资源品态度 - 认可上游资源品：供给侧改革经验丰富，国家管控效果好，作为供给侧改革映射行情更易获市场认可[1][8] - 担忧部分领域：对光伏、锂电、汽车、电商等领域，因涉及需求侧政策配合及民营企业占比高存在担忧[8] 上游资源品投资策略 - 短期：可跟随期货价格操作，但官方表态不支持短期内过快上涨，不是长期主线[9] - 长期：围绕反内卷政策及光伏、锂电、汽车等方向布局，基建和上游资源品板块长逻辑与短逻辑有冲突[1][9] 市场逻辑变化 - 慢牛预期：最近几个月形成较一致慢牛预期，调整风险观念减少，市场节奏把控好，无强烈回调需求[10] - 风险偏好提升：中美关系缓和，VIX指数处2月以来最低水平，对外部环境担忧小；增量资金入市良好，两融融资买入占比突破10%，杠杆资金看好市场[10][11] 市场增量资金情况 - 机构投资者：公募私募机构投资者近期加仓行为强，两融融资买入占比突破10%，是中长期行情启动信号[12] - 散户：目前流入迹象不明显，随着套牢盘解套及赚钱效应，散户流入可期待[12] 后市判断 - 中长期：维持战略乐观判断，看好后市，当前流动性充裕[13] - 短期：可能出现风格切换和震荡，视为买入机会[13] 中报业绩预告趋势 - 业绩分化：中报预告净利润为负企业占比42%，相比去年增加，业绩分化显著[3][14] - 新赛道机遇：新赛道依然具备投资潜力，盈利增长逻辑在中报得到验证[14][17] 传统经济与新兴赛道企业盈利情况 - 传统经济：煤炭、房地产等周期性行业整体业绩预增率低，持续承压[15] - 新兴赛道：盈利且增速高于50%的企业占比从去年的8%升至今年的18%，行业和经济结构分化明显[15] 新赛道投资机会 - 看好新赛道：预计未来资金继续流入新能源、人形机器人、人工智能和创新药等领域，类似2014 - 2015年TMT互联网加板块行情[17] 红利策略个股选择 - 个股轮动：关注股息率较高个股，根据股息率变化调整，目前食品饮料和家电等偏红利质量方向可能更好[18] 未来市场热点及投资建议 - 关注领域：创新药、半导体、可控核聚变、证券保险等非银金融行业[19] - 投资策略：布局低位品种或追求某一方向，获轮动机会或长期收益[19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 雅江水电主题短期内可能持续，但走势可能呈“A字形”，类似雄安新区建设或光线传媒受哪吒电影影响，需关注后续发展[6][7] - 历史数据显示融资买入占比突破10%后通常会有较长时间行情启动[12] - 市场处于强势状态，60周均线上方个股占比指标显示强势股占比在84 - 85%以上，需要调整；近期风格切换从成长到价值，新赛道表现强势但未导致明显下跌或调整，反映流动性充裕[13]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：建材行业（细分包括光伏玻璃、玻纤、碳纤维、水泥、普通玻璃） - **公司**：海螺水泥、旗滨集团、塔牌集团 纪要提到的核心观点和论据 反内卷行情现状与政策预期 - 目前建材行业未出台明确反内卷工具约束政策，未来可能通过限制资本开支、去产能和约束产量实现反内卷目标。限制资本开支适用于需求增长型行业，如光伏玻璃、玻纤和碳纤维；需求下降行业如水泥和普通玻璃需关注存量产能处理和产量约束，水泥有超产治理和碳配额政策，还需关注去产量措施[2]。 历史行情借鉴 - 可参考2015 - 2017年供给侧改革，当时水泥行业因环保约束价格大幅上涨，但本轮建材行业在需求背景和约束力度上远未达到上一轮程度[3][4]。 行情持续或走第二波主升浪条件 - 需出台明确且力度大的反内卷政策，需求增长型行业保持良好前景，有严格环保与监管措施，提高行业集中度[6]。 水泥行业改革及韧性原因 - 2016 - 2017年水泥行业通过环保限产改革，使水泥价格暴涨；2018年后环保约束减弱，但行业协同效应增强使价格平稳，16 - 21年上行周期经历环保强制约束、行业自律协同强化、能耗双控带来价格上涨三个阶段[7][8]。 当前行情持续条件 - 市场对行业景气修复预期或弹性强化，需满足稳增长政策预期持续强化或供给侧政策约束落地，如水泥领域重大项目扩展和碳配额政策落地[9]。 投资机会与策略 - 推荐关注光伏玻璃和水泥板块，光伏玻璃受益于反内卷和价格回升预期，水泥板块自律基础扎实、协同效应良好。投资策略优先推荐光伏玻璃，其次是水泥板块，关注具备成本优势和潜在盈利提升空间的企业，如旗滨集团和塔牌集团[11][13]。 其他重要但可能被忽略的内容 - 目前建材行业自2021年景气高点后经历三到四年下行周期，机构持仓比例创历史新低，市场预期低，股价对积极变化反应剧烈，如海螺水泥连续涨停[10]。

行情上涨驱动因素 - 供给侧"反内卷"政策预期是核心驱动力 通过淘汰落后产能和优化供给结构推升价格 [1][2][3] - 煤炭价格上涨导致电力成本上升 可能引发下游工业硅(电力成本占比30%)和多晶硅(40%)等品种减产 进一步强化涨价预期 [6][7] - 需求侧改善预期来自下半年财政政策发力 城市更新及雅鲁藏布江水电工程等国家级项目 [1][2][5] - 全球供应链重构背景下 大宗商品战略原材料面临金融属性强化与定价重估 [1][5] 期货市场表现 - 7月1-23日多晶硅期货主力合约涨幅超50% 焦煤涨34.78% 焦炭涨19.95% 玻璃涨18.96% 工业硅涨17.38% [3] - 铁矿石/烧碱/氧化铝/纯碱等品种涨幅均在10%-15%区间 呈现板块联动特征 [3] - 7月23日焦煤期货主力合约单日收涨11% 多晶硅盘中第四次触及涨停后收涨5.5% [1] 政策动态 - 7月中央财经委会议明确治理低价无序竞争 推动落后产能退出 [4] - 工信部将发布十大重点行业稳增长方案 涉及钢铁/有色/石化/建材等行业产能优化 [4] - 产业政策调整直接影响大宗商品定价 被视为供给侧改革2.0版 [3][4] 行业基本面 - 钢铁行业控制产量按订单生产 焦煤焦炭前期超跌(受蒙古进口煤价下跌影响)后迎来修复 [6] - 多晶硅产业链持续5个季度亏损 上下游均希望价格回升改善盈利 [5] - 玻璃供需弱平衡状态下 去产能预期叠加成本抬升刺激价格弹性 [7] 后市分歧 - 乐观派认为政策决心强劲 下游将逐步接受涨价 行情具备趋势性 [9][10] - 谨慎派指出需观察政策落地效果 警惕高库存压力与需求承接力不足 [10][11] - 短期情绪驱动上涨 中期需验证供需匹配度 长期依赖全产业链协同优化 [11]

报告核心观点 - 本周景气度改善方向在上游资源品、中游制造、信息技术领域，近期涨价品类集中在资源品、新能源和光伏产业链及部分农产品，推荐关注焦炭、钢铁、建材、有色、电池、硅料硅片、半导体、通信、证券等行业；“反内卷”背景下，推荐关注电池、焦炭、装修建材等有望较快迎来产能出清的行业 [1][2][21] 各行业情况总结 信息技术产业 - 本周费城半导体指数下行，台湾半导体行业指数、DXI 指数上行；截至 7 月 22 日，费城半导体指数周环比下行 1.40%，台湾半导体行业指数周环比上行 1.63%，DXI 指数周环比上行 3.02% [5][23] - 本周 DDR4 DRAM 存储器价格环比上行；截至 7 月 23 日，8GB DDR4 DRAM 价格周环比上行 2.69%，16GB DDR4 DRAM 价格周环比上行 0.27%，16GB DDR5 DRAM 价格周环比上行 2.29%；本周 NAND 指数环比下行，DRAM 指数环比上行 [5][26] - 6 月 LED 芯片台股营收同比降幅扩大，MLCC 台股营收同比由负转正；6 月 LED 芯片台股营收为 16.19 亿新台币，同比降幅扩大 2.57 个百分点；6 月多层陶瓷电容(MLCC)台股营收 160.48 亿新台币，同比由负转正至 10.39% [5][28] - 6 月电信主营收入三个月滚动同比增幅扩大，光缆产量三个月滚动同比跌幅收窄；1 - 6 月电信主营业务收入累计值为 9,055 亿元，三个月滚动同比增幅扩大 0.16 个百分点；1 - 6 月光缆产量累计值为 125.32 百万芯千米，三个月滚动同比跌幅收窄 4.55 个百分点 [5][32] 中游制造业 - 本周 DMC 价格上涨，部分锂原材料、钴产品价格上涨；截至 7 月 23 日，DMC 价格周环比上行 13.51%，电解镍 Ni9996 现货平均价格周环比上行 2.36%，碳酸锂价格周环比上行 8.54%等 [5][34] - 本周光伏价格指数周环比上行，其中组件价格指数持平，电池片、硅片、多晶硅价格指数上行；截至 7 月 21 日，光伏行业价格指数周环比上行 16.25%，电池片价格指数周环比上行 9.35%，硅片价格指数周环比上行 39.44%，多晶硅价格指数周环比上行 19.47% [5][42] - 6 月包装专用设备、金属成形机床产量三个月滚动同比增幅收窄；1 - 6 月包装专用设备产量累计值为 88.50 万台，6 月包装专用设备产量当月值同比增幅收窄 9.50 个百分点；1 - 6 月金属成形机床累计产量为 8.50 万台，6 月金属成形机床产量当月值同比增幅收窄 0.40 个百分点 [5][45] - 中国港口货物周吞吐量四周滚动均值同比增幅扩大，集装箱周吞吐量四周滚动均值同比增幅收窄；截至 7 月 20 日，中国港口货物周吞吐量四周滚动均值同比增幅扩大 1.13 个百分点，集装箱周吞吐量四周滚动均值同比增幅收窄 0.03 个百分点 [5][48] - CCFI、BDTI 下行，CCBFI、BDI 上行；截至 7 月 18 日，中国出口集装箱运价综合指数 CCFI 周环比下行 0.77%，中国沿海散货运价综合指数 CCBFI 周环比上行 1.13%；截至 7 月 22 日，波罗的海干散货指数 BDI 较上周上行 9.06%，原油运输指数 BDTI 较上周下行 2.59% [5][52] 消费需求 - 生鲜乳价格与上周持平，食糖综合价格上行；截至 7 月 17 日，主产区生鲜乳平均价与上周持平；截至 7 月 21 日，食糖综合价格周环比上行 0.13% [5][54] - 白酒批发价格总指数与上周持平；截至 7 月 20 日，白酒批发价格总指数与上周持平 [5][56] - 猪肉价格与上周持平，肉鸡苗价格上行；截至 7 月 22 日，猪肉平均批发价格与上周持平，全国生猪均价周环比下行 1.90%；截至 7 月 18 日，仔猪平均批发价与上周持平，肉鸡苗平均产价周环比上行 38.38% [5][59] - 票房收入十日均值环比上行，年初以来票房收入同比上行；截至 7 月 22 日，十日票房收入均值周环比上行 30.61%，年初以来票房收入同比上行 14.55% [5][65] - 本周中药材价格指数下行；截至 7 月 22 日，中药材价格指数周环比下行 0.42% [5][68] - 空冰洗彩四周滚动零售额均值同比增幅扩大；截至 7 月 11 日，空冰洗彩零售额当周合计环比上行 4.03%，四周滚动均值合计同比增幅扩大至 11.79% [5][70] 资源品高频跟踪 - 建筑钢材成交量十日均值上行，螺纹钢价格上行；7 月 22 日，主流贸易商全国建筑钢材成交量十日均值周环比上行 1.04%；截至 7 月 23 日，钢坯价格周环比上行 6.10%，截至 7 月 22 日，螺纹钢价格周环比上行 4.16% [5][74][76] - 京唐港山西主焦煤库提价上行，天津港焦炭库存下行；截至 7 月 22 日，秦皇岛优混动力煤报价周环比上行 1.9%，京唐港山西主焦煤库提价周环比上行 2.13%；截至 7 月 23 日，焦炭期货结算价周环比上行 13.1%，焦煤期货结算价周环比上行 22.7%；截至 7 月 22 日，秦皇岛港煤炭库存周环比下行 0.87%，截至 7 月 18 日，天津港焦炭库存周环比下行 6.33%，京唐港炼焦煤库存周环比上行 0.53% [5][80] - 全国水泥价格指数下行；截至 7 月 22 日，全国水泥价格指数周环比下行 2.10%，熟料价格指数周环比下行 1.11% [5][86] - 玻璃价格指数上行，玻璃期货结算价上行；截至 7 月 22 日，玻璃价格指数周环比上行 4.11%，截至 7 月 23 日，玻璃期货结算价周环比上行 14.5% [5][89] - Brent 国际原油价格下行，化工品价格多数上行；截至 7 月 22 日，Brent 原油现货价格周环比下行 1.6%，WTI 原油现货价格周环比下行 1.82%；截至 7 月 22 日，中国化工产品价格指数周环比上行 0.35%，纯碱、聚合 MDI 涨幅居前，醋酸、苯酐跌幅居前 [5][91][95] - 工业金属价格多数上涨，库存多数上行；截至 7 月 23 日，铜、铝、锌、锡、钴、镍价格上行，铅价格下行；截至 7 月 22 日，铜、铝、镍库存上行，锌、锡、铅库存下行；黄金、白银期现货价格上行 [5][103][104] 金融地产行业 - 货币市场净投放，隔夜 SHIBOR 利率下行；截至 7 月 22 日，隔夜 SHIBOR 周环比下行 22bp，1 周 SHIBOR 周环比下行 8bp，2 周 SHIBOR 周环比下行 3bp；1 天、7 天、14 天银行间同业拆借利率均下行；上周货币市场净投放 13011 亿元；截至 7 月 23 日，美元兑人民币中间价报 7.1414，较上周环比下行 0.16% [119] - A 股换手率、日成交额上行；截至 7 月 22 日，上证主板 A 股换手率五日均值周环比上行 0.04 个百分点，沪深两市日总成交额周环比上行 4.69% [126] - 本周土地成交溢价率上行，商品房成交面积上行；截至 7 月 20 日，100 大中城市土地成交溢价率周环比上行 3.73 个百分点；截至 7 月 22 日，30 大中城市商品房成交面积 7 日均值周环比上行 4.4% [132] - 全国二手房出售挂牌量、挂牌价指数均下行；截至 7 月 20 日，全国二手房出售挂牌量指数周环比下行 1.83%，全国二手房出售挂牌价指数周环比下行 0.12% [138] 公用事业 - 我国天然气出厂价上行，英国天然气期货价格下行；截至 7 月 22 日，我国天然气出厂价较上周上行 0.25%，英国天然气期货结算价较上周下行 3.07%；截至 7 月 11 日，美国 48 州可用天然气库存周环比上行 1.53 个百分点，截至 7 月 18 日，美国钻机数量周环比增加 9 部 [143] - 全国重点电厂日均发电量 12 周滚动同比转正；截至 7 月 17 日，全国重点电厂日均发电量当周同比增幅扩大至 8.80%，12 周滚动同比转正至 0.71% [145]

市场表现 - 建材ETF（159745）收盘大跌5.61%，基建ETF（159619）收盘大跌4.51% [1] - 基建ETF（159619）委比15.70%，委差4722，总量239.14万，换手率60.85%，总额2.61亿，振幅6.50% [3] - 基建ETF（159619）外盘82.95万，内盘156.19万，量比2.79 [3] 下跌原因 - 政策尚未落地，前期情绪推动板块冲高，部分资金获利了结 [5] - 雅江水电对基建和建材行业的具体提振效果仍需跟踪关注，基本面尚未反馈 [5] 后市展望 - 雅江下游水电工程总投资1.2万亿元，预计将逐步带来水泥建材供应、基础设施建设等需求释放 [6] - 2025年上半年全国固定资产投资24.87万亿元（同比+2.8%），狭义基础设施投资同比增长4.6%，高出固定资产投资增速1.8pct [6] - 下半年专项债逐步落实到项目，《中央城市工作会议》部署方向的相关政策逐渐落地，预计增量财政政策支持、融资端改善对投资端和实物量的效果将显现 [7] - 建材各子行业已先后见到盈利底部（水泥和玻纤于2024年一季度见底、浮法玻璃2024年9月见底、消费建材部分品类价格战见底） [7] - 2025年或是建材板块盈利修复的一年，需求持续改善有望为行业带来更大修复空间 [8] 行业动态 - 基建ETF（159619）跟踪中证基建指数，集齐基建+工程机械产业链 [7] - 建材ETF（159745）跟踪中证全指建筑材料指数，集齐水泥+玻璃+消费建材等细分板块，规模20.69亿元，位居同类ETF首位 [8] - 多个重要会议聚焦房地产止跌回稳，提出以推进城市更新为重要抓手，有望拉动管材、防水、涂料等消费建材需求 [7] - "反内卷"趋势下，涂料、防水、水泥等行业供给侧有望出现积极变化，行业格局逐步优化、企业利润率或渐迎修复 [7]