市场表现 - 沪深三大指数继续上涨，上证指数报3581.86点（上涨0.62%），深证成指报11099.83点（上涨0.84%），创业板指报2310.86点（上涨0.61%），科创100报1110.52点（上涨0.30%）[4] - 两市成交额突破1.9万亿元，为3月6日以来新高 [1] - 申万一级行业中，煤炭（上涨6.18%）、建筑材料（上涨4.49%）、建筑装饰（上涨3.38%）涨幅靠前，银行（下跌0.98%）、计算机（下跌0.73%）、通信（下跌0.43%）跌幅靠前 [4] - 2408只个股上涨，2653只个股下跌 [4] 政策动态 - 《住房租赁条例》正式出台，自2025年9月15日起施行，共7章50条，涉及规范出租承租活动、住房租赁企业行为、经纪机构行为等内容 [2] - 海南自由贸易港跨境资产管理试点业务实施细则印发，初始试点总规模上限为100亿元，支持境外投资者以人民币计价结算投资境内理财产品 [2] 行业与公司 - 雅鲁藏布江下游重大水电工程带动建材、机械等相关行业受市场青睐 [1] - 住房租赁市场进入法治化、规范化新阶段，有助于推动租购并举的住房制度 [2] - 跨境资产管理试点业务短期可能为境内资管机构带来增量资金，中长期有助于人民币国际化和海南自贸港建设 [3] 资金动向 - 两融余额报19179.18亿元，较前一交易日上涨 [5] - 市场成交额为19289.58亿元，较前一交易日上涨 [5]

市场表现 - A股三大指数延续上攻态势 沪指涨0.62% 深证成指涨0.84% 创业板指涨0.61% 均创年内新高 [1] - 沪深两市成交额接近1.9万亿元 较昨日放量2000亿元 [1] 领涨板块 - 基建、建材板块全面领涨 煤炭ETF(515220)涨幅达8.25% 建材ETF易方达(159787)涨7.91% 基建ETF(516950)涨6.99% [2] - 建材ETF(516750)涨6.88% 建材ETF(159745)涨6.76% 基建ETF(159619)涨6.44% 一带一路ETF(515150)涨6.07% [2][3] - 基建50ETF(516970)涨5.56% 基建50ETF(159632)涨5.15% 工程机械ETF(560280)涨4.90% [2][3] 领涨板块驱动因素 - 财政部政策引导保险资金长期稳健投资 提升高股息资产配置偏好 煤炭行业龙头企业具备稳定分红能力和良好现金流 [3] - 煤炭行业"反内卷"政策推进 企业盈利底部逐步确立 行业下行风险充分释放 [3] - 雅鲁藏布江下游水电工程等大型项目开工 支撑实物工作量 超长期特别国债和地方政府新增专项债加速发行 [4] - 国内"稳增长"政策涉及基建领域 加快项目招投标及落地施工 建材等高股息板块配置价值凸显 [4] 领跌板块 - 游戏板块跌幅居前 2025年1-6月国产网络游戏版号757个 同比增长20.54% 进口网络游戏版号55个 [5] 市场活跃度 - 短融ETF(511360)成交额212亿元居首 科创债ETF华夏(551550)、鹏华(551030)、南方(159600)成交额紧随其后 [6] - 香港证券ETF(513090)成交额居股票类产品第一 [6] - 建材ETF(516750)换手率253%居首 恒生创新药ETF(520500)、科创债ETF易方达(551500)、南方(159700)换手率居前 [6] ETF发行动态 - 港股通互联网ETF汇添富(159280)明日开启募集 跟踪国证港股通互联网指数 覆盖30家互联网主题上市公司 [7] - 指数前十大权重股包括腾讯、阿里、美团、小米等龙头 集中度较高 [7]

指数表现 - 中证全指自由现金流指数(932365)上涨1 58% 成分股海峡股份上涨8 33% 神火股份上涨4 76% 中远海控上涨4 48% 健康元 昊华能源等个股跟涨 [1] - 自由现金流ETF基金(159233)上涨1 53% 冲击3连涨 最新价报1 07元 近1周累计上涨1 84% [1] 行业与市场动态 - 反内卷行情持续 煤炭 建筑 建材 钢铁 有色 电新等行业涨幅居前 银行跌幅居前 自由现金流指数重仓传统价值行业且不含银行 地产行业 [3] - 自由现金流ETF基金盘中换手3 24% 成交573 12万元 近1月日均成交3596 54万元 [3] 基金表现与特征 - 自由现金流ETF基金自成立以来月盈利百分比为100 00% 月盈利概率为80 95% 最大回撤2 14% 相对基准回撤0 16% 回撤后修复天数为8天 [3] - 基金管理费率为0 50% 托管费率为0 10% 近1月跟踪误差为0 186% [3] - 中证全指自由现金流指数最新市盈率(PE-TTM)为10 65倍 处于近1年19 5%的分位 估值低于近1年80 5%以上的时间 [3] 指数构成与权重 - 中证全指自由现金流指数选取100只自由现金流率较高的上市公司证券作为样本 前十大权重股合计占比57 48% 包括中国海油 中远海控 五粮液等 [4] - 前十大权重股中美的集团涨0 39% 权重2 66% 中国神华涨2 28% 权重2 64% 中远海控涨4 48% 权重1 91% [6] 基金产品信息 - 自由现金流ETF基金(159233)场外联接包括平安中证全指自由现金流ETF联接A(024887)和联接C(024888) [6]

核心观点 国务院公布《住房租赁条例》，中央汇金二季度增持宽基ETF，瀚海聚能主机建设完成，工信部实施重点行业稳增长方案，国家能源局发布用电量数据，北京将举办机器人盛会，瑞银探讨“反内卷”政策对A股影响，还展示了利率汇率、全球重要市场、A股市场、行业表现等情况 [2][3][4][5][6] 政策动态 - 国务院公布《住房租赁条例》，自2025年9月15日起施行，旨在规范住房租赁活动，促进市场高质量发展 [2] - 中央汇金二季度2000亿元增持10只宽基ETF，将有效提振市场信心并对A股形成支撑 [3] - 工业和信息化部实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，短期有望助力价格端企稳 [4] - 2024年7月起中央呼吁各行业加强自律，多个行业正采取措施遏制恶性竞争，瑞银认为反恶性竞争举措有望改善供需等情况 [6] 行业动态 - 瀚海聚能HHMAX - 901主机建设完成暨等离子体点亮仪式举行，中国在建14个主要项目总投资规模达1362亿元，可控核聚变进入基础设施建设密集期 [4] - 6月全社会用电量8670亿千瓦时，同比增长5.4%，1 - 6月累计用电量48418亿千瓦时，同比增长3.7%，未来电力相关装机量有望持续增长 [5] - 北京8月将举办世界机器人大会和世界人形机器人运动会，有望推动人形机器人产业持续升级 [5] 市场表现分析 反内卷与供给侧改革对股价影响 - 股价通常对增量政策作出积极反应，改革推进前半段新政引发相关行业股价积极反应并提供超额回报，后半段投资者关注政策效果 [6] - 股票价格最初与大宗商品价格和生产变化同步，随后脱钩，相关行业在特定时期显著跑赢大盘 [7] - 股价走势领先于企业盈利能力的改善，如煤炭行业 [7] - 反内卷举措对股价的影响可能比供给侧改革更为平缓且持久，两者在产能削减行业和政策支持力度等方面存在区别 [8] A股市场 - 展示A股市场概览、近6个月市场成交额（最新值17271亿元）、近6个月换手率（最新值4.12%）、近3个月融资余额（最新值18892亿元）等情况 [18][19][21] 行业表现 - 涨幅前三的行业是建筑材料、建筑装饰和钢铁 [24] - 当日资金净流入前三行业为机械设备、建筑材料和电力设备，尾盘资金净流入前三行业为机械设备、有色金属和建筑装饰 [26] - 给出不同日期重点板块成交额占比及变化情况 [31] 利率汇率 - 10年期国债收益率最新值1.678，变动0.92BP；DR007最新值1.490，变动 - 1.66BP [9] - USDCNH最新值7.1709，涨幅 - 0.14%；美元指数最新值97.83，涨幅 - 0.64% [11] 全球重要市场 - 展示全球重要股市指数表现 [15]

市场表现 - 7月21日沪指涨0.72%，深成指涨0.86%，创业板指涨0.87%，双双创年内新高[2] - 7月22日市场收涨，成交额1.73万亿，较上一交易日增加约1400亿[1] 资金流向 - 7月21日上证净流入317.96亿元，深证净流入126.16亿元[3] - 7月21日主力资金流入前三板块为电网设备、通用设备、工业金属，流出前三为软件开发、IT服务、股份制银行[3] 消息面 - 上半年我国西部地区进出口总值2.12万亿元，同比增长10.4%，创历史同期新高[6] - 7月LPR报价5年期以上为3.5%，1年期为3%，均维持不变[7] 行业动态 - 中国快递业务量连续11年位居世界第一，目前平均每天揽收快件超5亿件[8] - 1 - 6月在线餐饮占餐饮收入比重增长1.9个百分点，跨境电商进出口1.32万亿元，同比增长5.7%[9] 基金动态 - 2025年以来港股市场强势反弹，恒生指数涨幅逾22%，南向资金年内净流入额超7200亿元，多只港股主题基金年内净值增幅突破70%[12] - 截至7月15日，公募FOF今年以来平均回报达4.24%，养老FOF平均回报为4.33%，20多只产品回报超10%[13][14]

雅鲁藏布江水电项目投资机会 项目概况 - 雅鲁藏布江下游水电工程为全球最大水电站项目 总投资1 2万亿元 [1] - 项目将显著拉动水电基建工程施工需求 重点关注四大利好方向 [1] 基建工程领域 - 项目大幅增加水电基建施工量 带动水泥 减水剂等建材需求 [1] - 基建50ETF（516970）跟踪中证基建工程指数 当前市盈率8 23倍 处于历史48 1%分位 [1] - 中证基建工程指数精选建筑与工程行业优质上市公司 估值优势显著 [1] 工程机械领域 - 项目带动掘进 钻爆设备 工程机械 工业起重机等新增需求 [1] - 工程机械ETF（560280）覆盖三一重工 柳工等企业 聚焦挖掘机 起重机等核心设备制造商 [2] - 三一电动挖掘机 柳工双轮铣等设备已参与项目 展现工程机械实力 [2] 水电设备领域 - 保守估计水轮机与发电机业务总量价值535亿~954亿元 [1] - 特高压 超高压直流线路建设或带来500亿元设备投资 [1] 电力行业机会 - 电力ETF（159611）跟踪中证全指电力指数 规模超35亿元 [2] - 指数前三大行业为火电（32 2%） 水电（22 7%） 核电（13 3%） [2] - 项目将推动特高压输电网络建设 创造长期增长空间 [2] 建筑材料领域 - 广发中证全指建筑材料指数基金（004856）专注水泥建材领域 [3] - 中证全指建材指数配置水泥（44 8%） 装修建材等细分行业 [3] - 海螺水泥 北新建材等头部企业权重占比超25% [3] 产业链协同效应 - 项目通过产业链协同形成长期驱动力 [3] - 相关ETF产品兼具政策催化与估值优势 覆盖基建链不同环节 [3] - 随着项目进入实质建设阶段 产业链景气度有望持续提升 [3]

报告核心观点 - 后市A股震荡向上是主基调，结构性机会丰富，传统板块修复行情有望延续，投资者可关注直接受益于大型基建的细分领域和基本面扎实的低估值龙头 [1][2][8] 总量研究 A股大势研判 周一市场综述 - 近期晨报提醒后市震荡偏强是主基调，关注反内卷主线如光伏、电池、储能等产业 [1][4][8] - 周一早盘沪深三大指数高开后震荡上行，午后继续上涨尾盘集体收涨，雅下水电概念、建材等周期股大涨，稳定币概念、银行股走弱 [4] - 行业方面，水泥建材、工程机械等板块涨幅居前，银行、教育等板块跌幅居前；概念股方面，雅下水电、民爆等概念股涨幅居前，跨境支付、数字货币等概念股跌幅居前 [4] - 个股涨多跌少，市场情绪活跃，两市成交额17000亿元，沪指、创业板指创年内新高，深成指突破11000点 [4][5] 周一盘面点评 - 雅下水电概念大涨，7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式举行，工程位于西藏林芝，采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，电力外送兼顾本地自用 [6] - 建材钢铁有色等周期股走强，7月19日雅下水电工程动工，总投资超1.2万亿元；7月18日国新办发布会透露工信部将实施十大重点行业稳增长工作方案；市场关注即将召开的政治局会议，预计强调加大宏观政策调控力度，科技创新是产业政策重点，市场或期待“反内卷”政策 [7] 后市大势研判 - 后市震荡偏强仍是主基调，关注反内卷主线产业 [1][4][8] - 雅下水电工程开工刺激其概念大涨，带动水电板块、西藏经济和全国就业，支撑有色、钢铁等行业，利好经济和市场情绪 [1][8][10] - 周一传统板块集体走强，直接催化因素是雅下水电项目投资预期，深层次原因是板块处于估值低位，在政策和流动性改善驱动下有估值修复动力 [2][8][9] 晨早参考短信 - 后市震荡偏强是主基调，关注反内卷主线产业 [1][4][10] - 周一沪深三大指数表现及盘面情况，雅下水电工程带动多方面发展，利好经济和市场情绪 [1][8][10] - 传统板块全面启动是多重因素共振结果，修复行情有望延续，投资者可关注相关细分领域和低估值龙头 [2][9][10]

环球市场综合 - 《大而美丽法案》或扩大赤字，对经济托举作用有限，对美股市场更有利，对美债长端利空，对黄金、基本金属和原油或小幅偏多[5] 股票市场 - 周一美股个别发展，标指纳指创新高，道指微跌0.04%，标指升0.14%，纳指涨0.38%，金龙指数跌0.28%；欧洲股市表现分化；拉美股市个别发展[7][8] - 周一港股走出V字走势，国企指数、恒生科技指数、恒生指数分别收涨0.6%、0.84%、0.68%；A股集体上涨，沪指涨0.72%，深证成指涨0.86%，创业板指涨0.87%[10][14] - 周一亚太股市涨多跌少，印尼市场涨幅居前，澳大利亚市场跌幅居前[19] 个股动态 - 台积电上调2025年营收增速指引至30%；地平线机器人预计2025年上半年营收同比+50%；海底捞预计1H25整体翻台率下滑中高单位数[7][12] - Eternal快商务业务增长加速，2026财年一季度快商务净订单同比增长127%[22] 外汇/商品市场 - 周一国际油价小幅下跌，纽约期油跌0.21%，布伦特期油跌0.1%；日元创两个月来最大单日涨幅；美元指数走低，国际金价升至一个多月高位[24][25] 固定收益市场 - 美国国债跟随英国和欧债上涨，收益率曲线趋平；亚洲债市因日本假期交投相对清淡，中国投资级债券利差基本持平[4] - 蒙牛乳业计划发行5亿美元手指点心债；港铁公司洽谈贷款用于北环线铁路项目，费用约314亿港元[27]

建筑装饰和基础建设行业景气度 - 建筑装饰和基础建设行业景气度有望改善 部分建筑央企二季度订单单季有所好转 [1] - 2025年新增地方政府专项债累计发行进度达54 29% 同比提升13 94个百分点 7月单月发行量环比+490 45% [1] - 工信部将发布建材等行业稳增长工作方案 推动调结构、优供给 [1] 水泥行业 - 反内卷政策下水泥价格有望传导 行业供需矛盾或逐步缓解 [1] 建筑板块估值 - 建筑板块估值处于历史低位 当前市盈率仅8 53倍 基建子板块估值7 58倍 显示板块具备修复空间 [1] 基建ETF及指数 - 基建ETF（159619）跟踪中证基建指数（930608） 该指数选取建筑、建材、工程机械等基础设施建设相关领域上市公司证券作为样本 [1] - 中证基建指数由专业指数编制机构发布 成分股筛选严格覆盖基建产业链核心环节 能有效体现我国基础设施建设领域发展态势和市场走势 [1] 基金产品 - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证基建ETF发起联接C（016837）和国泰中证基建ETF发起联接A（016836） [1]

货币政策与利率 - 7月份一年期LPR为3.05%，五年期以上LPR为3.5%，维持不变符合市场预期 [1] - 5月份一年期和五年期LPR均下调10个基点 [1] - 当前利率处于历史低位，央行通过低利率政策提振经济增速，稳定楼市和股市表现 [1] - 房贷利率多次下调，存量房贷利率也进行调整，旨在推动楼市止跌回稳 [1] - 政策利率仍有下调空间，预计下半年可能再次降息或降准，但幅度有限 [1] 美联储政策 - 美联储自5月以来保持利率不变，未进行降息 [2] - 美联储面临两难困境：防止通胀与控制经济衰退风险 [2] - 预计美联储最早可能在9月或12月考虑降息 [2] 中国货币政策与经济 - 央行保持货币政策独立性，以稳定经济为主要目标 [2] - 通过下调LPR利率、基准利率及降准释放流动性 [2] - 低利率环境下，股市表现通常较好，预计更多居民储蓄将向资本市场转移 [2] - 上半年GDP增长5.3%，超出年初目标 [4] - 消费对GDP增长的贡献率达52%，超过投资和出口总和 [4] 工业与政策支持 - 工信部提出实施十大重点行业稳增长工作方案 [3] - 完善支持新型工业化的金融政策，推进产融合作 [3] - 上半年工业和信息化领域主要经济指标总量和增速稳步提升 [3] - 下半年将有更多政策落地，巩固工业经济基本盘 [3] 关税战与物价 - 关税战导致美国物价上涨，企业利润率受压缩 [4] - 部分企业通过加价将成本转嫁给消费者 [4] - 特朗普加征关税对全球贸易产生不利影响 [4] - 巴菲特反对关税战，强调全球化和自由贸易的重要性 [4] 经济数据与内需 - 上半年CPI同比下降0.1%，反映部分行业产能过剩 [4] - 多个行业协会要求去产能，推进供给侧改革2.0 [4] - 提高居民收入水平，推动股市走出牛市行情，拉动消费消化过剩产能 [5] 股市表现 - 上证指数突破3500点，恒生指数突破25000点 [3] - A股和港股有望联袂上涨，带来较好赚钱效应 [3]