金十数据7月10日讯，美国总统特朗普在社交媒体上表示："在收到强有力的国家安全评估后，我宣布对 铜征收50%的关税，从2025年8月1日起生效。铜是半导体、飞机、船舶、弹药、数据中心、锂离子电 池、雷达系统、导弹防御系统，甚至是高超音速武器所必需的，我们正在打造许多高超音速武器。铜是 国防部使用的第二大材料！为什么我们愚蠢的（且昏昏欲睡的）'领导人'要摧毁这个重要的行业？50% 的关税将扭转拜登政府的轻率行为和愚蠢。美国将再一次建立起占主导地位的铜工业。" 特朗普：8月1日起对铜征收50%的关税 ...

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 过往几年铜价持续走强领涨工业金属，2024 年 5 月伦铜上破 11000 美元/吨创 2006 年以来新高，2000 年至 2025 年 7 月 3 日工业金属铜铝铅锌价格分别累计上涨 431%、58%、319%、124%，通过多金属对比探究影响长周期铜价走势的底层逻辑 [2][4][16] - 对大宗品价格而言，理想模式是需求有增长同时供给受约束，需求侧决定行业天花板高度，供给侧影响行业盈利厚度，长期应优先选择需求稳定增长且成本曲线陡峭的品种 [5] - 铜是典型的需求有增长且供给有约束的品种，需求端铜需求上行趋势最稳，供给端铜供给对需求响应最弱，价格易涨难跌 [6][21][29] - 长期铜价长周期趋势向上，短期虽面临美国经济不确定性，但综合考虑全球制造业周期底部位置、产业端供给支撑和权益端较低估值，建议配置具备资源优势且有较强量增预期的资源铜企 [47] 根据相关目录分别进行总结 引言：为何工业金属中，铜价长期趋势更好 - 过往几年铜价持续走强领涨工业金属，2024 年 5 月伦铜上破 11000 美元/吨创 2006 年以来新高，2000 - 2025 年 7 月 3 日工业金属铜铝铅锌价格分别累计上涨 431%、58%、319%、124%，将通过多金属对比探究长周期价格走势底层逻辑 [2][4][16] 铜：需求有增长，供给受约束 - 需求端，铜是最主流导电材料，超过 70%的铜充当电的载体材料，在替代品出现前，全球用电总量增加会使全球用铜总量伴随增长，1980 年至今全球耗铜量年均增速与全球用电量增速、全球 GDP 增速基本吻合，耗铜量 CAGR2.5%，用电量 CAGR3.24%，GDP CAGR3.05% [21] - 供给端，全球铜资源储量相对少，仅约为铁矿石和铝土矿的几十分之一，有限资源储量散落在 1375 座铜矿山，矿山分布离散，成本曲线陡峭，边际供给获取需更高价格激励；单体铜矿小、新发现绿地铜矿少、矿山可研 + 建设周期超 5 年，供给难以及时响应需求变动，铜价易涨难跌 [29] 长期维度：金属价格 - 供需分析框架 - 需求端核心三维度为体量、增速、结构，体量表征行业天花板高度，增速表征行业成长性，结构表征需求稳定性，结构越分散需求越稳定 [5] - 供给端核心三维度为储量、品位、矿山离散度，储量和品位影响金属品种价格中枢，储量越少品位越低价格中枢越高；矿山离散度通过成本曲线影响价格上行斜率，资源离散度越高，成本曲线越陡峭，获取边际增量供给需更高价格激励，供给对需求响应越弱势，越易涨价 [5] 投资：买入具备资源优势的低估值量增铜企 - 长期铜价长周期趋势向上，短期虽面临美国经济不确定性，但综合考虑全球制造业周期底部位置、产业端供给支撑、权益端较低估值，结合美联储表态偏鸽派和市场风险偏好提升，建议配置具备资源优势且有较强量增预期的资源铜企，如紫金矿业、洛阳钼业、藏格矿业等 [47]

AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 音频由扣子空间生成 美国总统特朗普周三再向美国贸易伙伴发出8封关税信函，目标包括阿尔及利亚、巴西、文莱、伊拉 克、利比亚、摩尔多瓦、菲律宾和斯里兰卡。 然而，巴西的关税决定仍使巴西雷亚尔兑美元大幅贬值，最大跌幅达到2.9%，同时，追踪巴西股市的 iShares MSCI巴西ETF——美国上市的最大巴西股市交易所交易基金，在盘后交易中下跌了1.8%。 其中，巴西面临50%的高额关税，成为迄今为止宣布的最高税率之一，将于8月生效。巴西总统卢拉回 应特朗普关税威胁称，任何单方面提高关税的措施都将根据巴西法律予以回应。 特朗普再发8封关税信函，巴西面临50%税率 特朗普表示，对巴西征收50%的高关税，部分原因是该多对前总统博索纳罗的处理方式，他认为这 是"国际耻辱"。这位巴西前总统被戏称为"巴西特朗普"。 博索纳罗目前因密谋推翻2022年大选结果而面临多项指控，包括企图发动政变、参与武装犯罪组织等， 若罪名成立，最高可判40年以上监禁。特朗普在信中写道："这个审判不应该发生。这是一起应该立即 结束的猎巫行动！" 巴西是特朗普最新一轮关税通知中第一个收到的国家，而这个国家在特朗普宣 ...

铜市场动态 - 智利外交部长表示智利将继续在铜市场寻找机会 [1]

铜价走势分化 - 美国COMEX铜期货主力合约7月8日收盘大涨近10%，而同期沪铜主力合约下跌1.36%，LME铜期货走势平淡[2] - 年内COMEX铜期货累计涨幅超过三成，同期LME铜期货涨幅仅约一成，沪铜期货涨幅远小于COMEX[2] - COMEX与LME价差已超过2500美元/吨，接近30%，但与预期50%关税幅度仍有差距[1][3] 关税政策影响 - 特朗普宣称将对所有进口到美国的铜征收50%新关税，目的是将铜生产转移回美国国内[3] - 50%关税幅度超出市场此前预期的25%，导致COMEX铜期货单日大幅上涨[3] - 若关税落地，美国对全球铜库存的"虹吸效应"将减弱，非美地区铜供应压力缓解，铜价可能承压[3] 上市公司影响 - 兆龙互连表示产品价格随铜价波动，采用成本加成定价方式[4] - 楚江新材通过套期保值管理原料敞口风险[4] - 沃尔核材采取策略性采购等措施，铜价上涨对盈利影响较小[4] 供需基本面 - 铜矿加工费持续下滑，原料供应紧张局面未改[5] - Antofagasta与中国冶炼厂达成的加工费为0美元/干吨和0美分/磅，冶炼厂减产预期抬升[5][6] - 消费淡季来临，下游补库意愿转弱，铜杆及线缆开工率环比下降[6] 后市展望 - 短期美国铜关税落地风险将压制LME及沪铜价格，叠加消费淡季，沪铜价格可能走弱[6] - 中期供给约束仍给予铜价支撑，预计以震荡走势为主[6] - 重点关注美国铜关税政策实际落地节奏及国内外铜需求边际变化[6]

铜关税政策 - 智利总统表示正在等待美国关于铜关税的官方沟通 [1] - 关注点在于美国是否会将阴极铜纳入关税范围 [1]

美国铜关税政策影响 - 美国总统特朗普考虑对进口铜征收50%附加税 远超市场预期的25%水平 [3] - 政策宣布后COMEX铜价单日暴涨9.63% 次日回落2.75% LME铜期货下跌1.94% [3] - 智利、加拿大和墨西哥作为美国前三大精炼铜进口来源国将受最大冲击 [3] - 贸易商抢运导致LME铜库存从亚洲向北美转移 形成COMEX高溢价套利空间 [4] 铜产业链自给可行性 - 美国试图通过关税吸引资金重启铜矿开采及冶炼产能 但铜矿开采非快速实现过程 [1][3] - 专家认为建立铜产业链自给难度大 更可能影响全球货物流向而非实质提升自给率 [1][4] - 国投期货指出政策本质是拉高价格刺激本土产能 上海钢联分析师强调库存转移效应 [3][4] 铜价走势预测 - 高盛将2025年下半年LME铜价预测从9140美元/吨上调至9890美元/吨 预计8月峰值10050美元/吨 [5] - 分析师预计下半年铜价先抑后扬 突破年内前高需更多刺激 当前铜精矿价格处历史高位 [5] - 长江证券指出全球制造业底部盘整超2年 铜矿供给增长弱于预期 库存低位支撑价格 [5] 半导体行业铜供应风险 - 普华永道预警气候变化导致铜供应中断风险 2035年或影响全球32%半导体产能 [2][6] - 智利作为最大铜产国面临缺水问题 17个铜供应国多数将遭遇干旱风险 [6][7] - 铜是芯片电路关键材料 尚无替代品能在性价比方面匹敌 材料创新迫在眉睫 [7] 国内铜相关企业动态 - 楚江新材年产34万吨高精度铜合金板带材 铜导体材料年产44万吨 采取套期保值应对波动 [7] - 康强电子生产键合铜丝等封装材料 通过零库存和集中采购管理原材料风险 [8] - 有研新材12英寸铜靶材通过多家芯片客户验证 江丰电子铜锰合金靶材需求大幅增长 [8]

核心观点 - 特朗普宣布对美铜进口征收50%关税，远超市场预期的13%，导致铜价飙升至历史新高并创最大单日涨幅 [3] - 美国铜进口占总需求的53%，国内年产量85万吨，进口量超140万吨，关税政策将显著影响供需结构 [7] - 市场反应剧烈，CMX成交量在0分钟窗口内较特朗普当选后均值高54%，Sep/Dec价差成交量达历史高点的3倍 [5] 市场定价冲击 - 232调查结论早于预期（原时限270天），导致定价冲击，与地平线全球策略组此前判断一致 [9] - COMEX铜价反映完税后进口总成本，作为净进口国，价格传导机制清晰 [11] - 美国已提前囤积40万吨铜（占全球需求1.5%），其中12万吨流入COMEX库存，28万吨存于其他渠道，抽紧海外现货市场 [13] 供需动态分析 - 美国铜库存严重过剩，年底前无需通过价差激励进口，短期进口冲击可被消化，下游或转向按需采购 [12] - 50%关税短期或不会全面体现价格中，可能出现回调 [12] - 智利2024年出口精铜超200万吨，可满足美国需求，其是否豁免关税将影响市场结构 [16] 关税实施影响 - 关税生效后，美国进口量或短期低于常态，因囤积库存可覆盖约6个月需求 [17] - 若关税3周内落地，在途船货仍可抢运抵美，但后续发运量受限，海外市场将面临宽松压力 [20] - 相比铝关税，铜因囤货空间更大，价格反应更滞后，需待本土库存消化后充分体现 [20] 政策不确定性 - 关税是否覆盖所有铜产品（如废铜）、豁免条款及确切生效日期尚未明确 [16] - 提前囤货行为已支撑LME价格和期限结构，但后续买盘或减少 [13][17]

美国铜关税政策影响 - 美国总统特朗普宣布将对所有进口到美国的铜征收50%的新关税，导致COMEX铜主力合约一度拉升至5.8955美元/磅的历史高位后回落 [1] - 市场评估若50%关税落地，可能加剧美铜库存冗余，当前美铜库存已处于高位 [1] - 8日COMEX铜大涨近10%后显著回落，跌幅超2%，伦铜和沪铜跌幅相对有限，均在2%以下 [2] - 美国与欧洲铜期货价差一天之内飙升，现货升水升至极端历史高位水平 [3] 跨市场套利与库存动态 - 50%关税超出市场预期的25%，可能引导全球可用于COMEX交割的铜运往美国，甚至部分无法用于COMEX交割的铜也可能运往美国 [2] - 大量精炼铜被运往美国进行套利操作，导致LME铜和国内市场流通货源出现不同程度供应紧张 [3] - LME铜库存较7日增加9725吨至10.7万吨，上海期货交易所铜库存增加3039吨至8.46万吨 [4] - 我国保税区铜溢价已跃升至150美元以上，预计我国铜价将彰显抗跌韧性 [3] 铜价走势分析 - 高关税背景下，未运往美国的铜可能转向非美地区，有望缓解非美市场供应紧张局面 [4] - 铜矿和全球铜库存紧缺，叠加累库后库存水平仍处于低位区间，铜价底部仍有支撑 [1][4] - 海外矿石和废铜供应持续紧张，9-10月国内冶炼厂检修有望提振沪铜价格重心 [4] - 关键变量在于海内外是否会有超预期的经济数据或政策利好出台，可能对冲关税带来的下行压力 [5] 市场结构变化 - 美国铜期货市场上演逼空行情，伦敦LME铜价因跨大西洋贸易流断裂担忧承压下行 [3] - LME铜和国内铜价呈现近强远弱的BACK格局 [3] - 套利窗口逐渐缩小，美铜价格脉冲式上涨后有所调整 [2] - 市场转向更加担忧特朗普政府对多国加征关税对潜在需求的抑制性影响 [2]

欧盟与美国贸易争端 - 当前贸易争端集中在钢铁、汽车、铜及可能涉及的制药产品关税领域 [1] - 欧盟主要出口药品、汽车和机械设备，迫切需要与美方达成协议 [1] - 美方未承诺降低关税，也未接受欧盟提出的"冻结条款" [1] - 欧盟已准备好反制措施，第一阶段将于7月14日自动生效 [1] 特朗普政府关税政策 - 特朗普宣布将对所有进口到美国的铜征收50%新关税，但未透露生效时间 [1] - 特朗普向日本、韩国等14国发出征税威胁，延长"对等关税"暂缓期至8月1日 [1] - 日本、韩国等国家面临25%关税 [1] - 波黑、南非面临30%关税 [1] - 印度尼西亚面临32%关税 [1] - 孟加拉国、塞尔维亚面临35%关税 [1] - 柬埔寨、泰国面临36%关税 [1] - 老挝、缅甸面临40%关税 [1] - 特朗普警告日韩两国，若以提高关税回应，美国将在25%基础上再提高同等额度关税 [1] 美方谈判策略 - 美方高官施压贸易对象加快谈判步伐，暗示可延长谈判截止期限 [2] - 特朗普计划向贸易对象发送信函，告知美方计划征收的关税税率 [2] - 对于8月1日前未达成协议的国家，关税税率将恢复到4月宣布的"对等关税"水平 [2]