行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][8][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81] 核心观点 * 大宗及贵金属方面，需求端对铜供给紧张的持续认可，铝板块看好旺季表现，黄金受地缘政治及对美联储独立性担忧的支撑 [12] * 小金属及稀土方面，多个板块景气度向上，其中稀土、钨、锡、锑、钼均因供应收紧、出口预期改善或战略备库等因素，价格被看好 [32] * 能源金属方面，锂价上涨趋势明确，钴价上涨趋势确定性强，镍市场受宏观与基本面共同影响 [55] 大宗及贵金属行情综述 * **铜**：本周LME铜价上涨1.41%至13148.5美元/吨，沪铜下跌0.63%至10.08万元/吨 [1][12] 进口铜精矿加工费周度指数跌至-46.53美元/吨，显示原料供应紧张 [1][12] 截至本周四，全国主流地区铜库存环比上周四增加17.2%，总库存同比去年同期增长21.28万吨 [1][12] 废产阳极板企业开工率为75.90%，环比上升6.21个百分点，但预计下周开工率环比下降1.24个百分点至74.66% [1][12] 铜线缆开工延续承压，SMM预期下周铜线缆开工率下降0.24个百分点至55.75% [1][12] 漆包线行业机台开机率回升4.33个百分点至79.2%，主要受家电行业年末旺季需求支撑 [1][12] * **铝**：本周LME铝价上涨0.71%至3171.5美元/吨，沪铝下跌1.66%至2.39万元/吨 [2][13] 截至本周四，电解铝锭库存73.6万吨，环比增加0.6万吨 [2][13] 全国冶金级氧化铝运行总产能8916万吨/年，周度开工率较上周增加0.31个百分点至80.82% [2][13] 氧化铝厂成品库存本周增加5.7万吨至129.4万吨，电解铝企业原料库存增加1.5万吨至约357.9万吨 [2][13] 高位铝价成为抑制下游消费与行业开工回升的核心因素 [2][13] 本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比微升0.2个百分点至60.2% [2][13] * **贵金属（金）**：本周COMEX金价上涨2.26%至4620.5美元/盎司 [3][14] 美债10年期TIPS下降0.02个百分点至1.88% [3][14] SPDR黄金持仓增加10.24吨至1074.8吨 [3][14] 黄金受地缘政治风险（如美国对伊朗军事打击的暂缓决策）及对美联储独立性的担忧影响，市场呈现强势震荡格局 [3][14] 小金属及稀土行情综述 * **稀土**：氧化镨钕本周价格环比上涨8.01%至67.44万元/吨 [4][33] 11月我国稀土永磁出口量环比增长12%，同比增长28%，单月出口量创历史同期新高 [4][33] 外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期 [4] 报告建议关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的 [4][33] * **钨**：钨精矿本周价格环比上涨6.33% [4] 由于指标尚未下发且节前废钨出清，供应持续偏紧 [4] 近期美国两党议员提出设立规模为25亿美元的“战略韧性储备”，在海外加大战略备库背景下，钨的优先级或较高 [4] * **锡**：本周锡价环比上涨7.55% [4] 锡锭本周价格为41.46万元/吨，环比上涨18.23%，库存为9549吨，环比上涨37.69% [35] 在印尼、缅甸供应持续低于预期的情况下，锡价上行趋势仍然不改 [4][35] 据SMM，2025年12月印尼出口数据或环比回落，反映供应持续缩紧 [4][35] * **锂**：本周SMM碳酸锂均价上涨20.1%至15.83万元/吨，氢氧化锂均价上涨21.2%至15.37万元/吨 [4][55] 本周碳酸锂总产量2.26万吨，环比增加0.01万吨 [4][55] 本周碳酸锂三大样本合计库存10.97万吨，环比下降0.03万吨 [57] 在低库存和强需求支撑下，碳酸锂价格预计短期保持偏强运行 [57] * **钴**：本周长江金属钴价下跌1.3%至45.4万元/吨，钴中间品CIF价上涨0.6%至25.38美元/磅 [5][58] 硫酸钴价上涨1.4%至9.68万元/吨，四氧化三钴价持平于36.65万元/吨 [5][58] 刚果金首批钴出口发运，一季度原料短缺已成定局，钴价上涨趋势确定性强 [55] * **镍**：本周LME镍价上涨0.5%至1.78万美元/吨，上期所镍价上涨2.4%至14.14万元/吨 [5][59] LME镍库存增加0.1万吨至28.57万吨，港口镍矿库存减少46.4万吨至1273万吨 [5][59] 菲律宾雨季及印尼明年RKAB配额预期大幅削减，引发长期原料供应担忧 [59] * **锑**：锑板块景气度拐点向上，近日商务部宣布暂停对美实施出口管制，产业信心大增，价格重心上移 [32] * **钼**：钼板块景气度加速向上，进口矿去化程度较高，钼价走稳 [32]

黄金价格展望与核心驱动力 - 国际黄金价格在2025年飙升64%，市场对2026年黄金走势依然看多[1] - BCA Research首席新兴市场/中国策略师Arthur Budaghyan预测，到2026年底黄金价格将触及5000美元大关[1] - 黄金的强势受三大核心驱动力助推：结构性需求激增、美国宏观政策的“非传统”转向与货币贬值、以及压低“实际利率”的迫切需求[2] 黄金的三大顺风因素 - **结构性需求激增**：全球央行需求最为关键，机构与散户也在加入，中国外储多元化的体量之大足以影响市场[4] - **货币贬值下的信用对冲**：美国深陷公共债务与财政赤字危机，采取激进非传统宏观政策长期利空美元，却极大利好黄金[4] - **实际利率被强行下压**：美国政府核心目标是降低实际利率以承受公共债务压力，意味着通过制造通胀或强力压低名义利率，这对黄金是极大利好[4][5] 黄金与周期性大宗商品的分化 - 传统“弱美元利好所有大宗商品”的万能公式已经失效，黄金与铜、原油等周期性品种正走向截然不同的命运[2][5] - 黄金并非周期性大宗商品，全球制造业下滑可能导致铜和原油下跌，但黄金不会，疲软增长环境下实际利率下降反而会支撑金价[5] - 美元与铜、油等品类的“相关性逻辑”正在瓦解，弱美元未必带来新一轮大宗商品超级周期[5] 美元角色的根本性转变 - 美元正从逆周期货币转变为顺周期货币，过去十年资金在经济景气时期也持续向美国集中[7] - 历史上美元走弱常伴随全球增长强劲，新兴市场股票和周期性商品因此受益，三者共同受制于全球增长变量[6][7] - 逻辑变化后，在接下来的下行周期中，积聚在美国的资本将会撤离，导致美元随经济衰退同步走弱[7] - 在全球增长疲软和美元下跌时期，新兴市场和周期性大宗商品可能不会表现出色，因其关键驱动力是增长而非货币[8]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 铜：库存累积叠加关税预期推迟，铜价短期或迎来高位震荡，但中长期因铜矿资本开支不足、供给扰动及美联储降息周期，铜价有望突破上行[4] - 铝：库存累积，铝价短期或高位震荡，但国内电解铝运行产能接近天花板，海外项目进度缓慢，需求端有“铝代铜”及以旧换新政策支撑，电解铝今年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期[4] - 锂：锂电需求“淡季不淡”，碳酸锂供需反转，锂价进入由需求驱动的上行周期，锂板块公司有望迎来利润拐点[4] - 钴：刚果（金）钴出口配额制延续至2026年3月底，原料结构性偏紧格局未变，钴价有望延续上涨[4] 行业综述 重要信息 - 美国12月未季调CPI年率为2.70%，符合预期[8] - 美国11月零售销售月率为0.6%，超预期0.4%[8] - 美国至1月10日当周初请失业金人数为19.8万人，低于预期21.5万人[8] - 洛阳钼业预计2025年实现归母净利润200-208亿元，同比增长47.8%-53.7%[9] - 紫金矿业以17.3亿元对价向金钼股份转让沙坪沟钼矿项目24%股权[9] 市场表现 - 本周上证指数下跌0.45%，申万有色板块上涨3.03%，跑赢上证指数3.48个百分点，位居申万板块第3名[10] - 细分板块中，锡、钨、铅锌板块涨跌幅居前，锂、其他小金属、新材料板块涨跌幅居后[10] 估值变化 - 本周申万有色板块PE_TTM为31.87倍，同期万得全A为23.28倍，比值为137%[19] - 本周申万有色板块PB_LF为3.94倍，同期万得全A为1.92倍，比值为205%[19] 工业金属 铜 - 价格：本周伦铜下跌0.50%至12925美元/吨，沪铜下跌0.63%至100770元/吨[21] - 库存：伦铜库存上涨3.31%至14.4万吨，沪铜库存上涨18.26%至21.4万吨，国内电解铜社会库存环比增加17.20%至32.1万吨[4][21] - 需求：电解铜杆周度开工率57.47%，环比增加9.65个百分点[4] - 盈利：铜冶炼毛利为-1742元/吨，亏损扩大[21] 铝 - 价格：本周伦铝下跌0.73%至3138美元/吨，沪铝上涨0.83%至2.42万元/吨[4][21] - 库存：伦铝库存减少1.97%至48.80万吨，沪铝库存增加29.24%至18.59万吨，国内现货库存增加3.1%至73.6万吨[4][21] - 原料：氧化铝价格下跌1.12%至2655元/吨，运行产能达8916万吨/年，开工率80.82%[4] - 盈利：电解铝毛利8461元/吨，环比减少0.02%[4][21] 铅锌 - 铅：伦铅价格上涨1.03%至2060美元/吨，沪铅上涨1.62%至17595元/吨；伦铅库存下跌7.35%，沪铅库存上涨23.02%[21] - 锌：伦锌价格上涨3.17%至3241.5美元/吨，沪锌价格上涨4.38%至24925元/吨；伦锌库存下跌0.86%，沪锌库存上涨3.33%；矿企毛利上涨5.77%至11284元/吨，冶炼毛利为-1554元/吨[21] 锡镍 - 锡：伦锡价格上涨11.68%至49475美元/吨，沪锡价格上涨18.70%至414270元/吨；伦锡库存上涨9.60%，沪锡库存上涨37.69%[21] - 镍：伦镍价格上涨0.14%至17800美元/吨，沪镍价格上涨5.77%至144370元/吨；伦镍库存上涨0.33%，沪镍库存上涨3.28%；国内镍铁企业盈利为15254元/吨，印尼镍铁企业盈利上涨18.66%至32765元/吨[21] 能源金属 锂 - 价格：碳酸锂价格上涨12.86%至15.8万元/吨，锂辉石精矿上涨5.32%至1980美元/吨，锂云母价格上涨14.03%至4835元/吨[4][75] - 供需：本周碳酸锂产量2.26万吨，环比增加70吨；SMM周度库存10.97万吨，环比减少263吨，延续去库[4] - 需求：磷酸铁锂12月产量40.4万吨，同比增长46%[4] - 盈利：以锂辉石为原料的冶炼毛利为8943元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为-6052元/吨[75] 钴 - 价格：MB钴上涨0.59%至25.68美元/磅，国内电钴价格下跌1.31%为45.2万元/吨[4][75] - 供给：刚果（金）将2025年第四季度的钴出口配额延续至2026年3月底[4] - 盈利：国内冶炼厂毛利下跌14.80%为5.52万元/吨；刚果原料钴企毛利下跌2.48%至26.06万元/吨[75] 关注标的 - 铜：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业[4] - 铝：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方[4] - 锂：雅化集团、中矿资源、大中矿业、赣锋锂业、永兴材料、盛新锂能、天华新能、天齐锂业[4] - 钴：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业[4]

市场整体判断 - 本周市场上涨速度有所放缓，交易性资金活跃使得换手率再次快速冲高，周中全A换手率（总成交额/总流通市值）已经超过2025年8月底的高点 [1][5] - 春季行情仍在中途，短期资金过度交易之后出现横盘消化是正常现象，政策短期有降温指引，但整体仍保持宽松基调 [1][5] - 市场风格方面，主题情绪降温，强势板块回归景气主线，在流动性牛市中赚钱效应扩散阶段，涨价或是重要的景气主线之一 [1][5] 商品涨价的宏大叙事与长期逻辑 - 当前商品的宏大叙事产生于逆全球化和供应链重构下关键资源品主导的重定价，商品价格周期更多由供应链安全主导 [1][2][5][6] - 供给端，大国博弈时代战略资源控制强化，关键矿产领域供给愈发稀缺 [2][6] - 需求端，AI技术革命、能源转型、军事开支等领域的现实需求推动铜、铝、锂、稀土等战略金属需求持续提升 [2][6] - 弱美元周期或成为商品价格中枢抬升的支撑 [2][6] - 长期来看，商品价格大多数时候同涨同跌，即使是在1970-1980年全球经济增长中枢下台阶的阶段，商品价格依然继续上涨到了1980年才结束 [1][2] - 从长期维度，仍然看好商品价格存在新一轮超级周期的可能性 [1][3][5][7] 商品价格轮动历史规律 - 在一轮商品价格上涨过程中，由于商品需求间存在替代关系和产业链上下游关系，商品间必然存在价格轮动 [2][6] - 2009年-2011年需求扩张驱动的涨价行情中，受益于海内外经济复苏共振的铜先领涨，原油、大豆后涨 [2][6] - 2016-2018年供给约束驱动的涨价行情中，供给约束更强的原油、黑色商品先涨，化工品涨价持续性较好 [2][6] 中短期投资主线与关注方向 - 从中短期维度，本轮涨价主线行情优先关注供给约束弹性，扩散方向可能从新兴产业增量需求到传统需求的复苏 [1][3][5][7] - 供给约束包括三方面：一是铜、稀土等关键资源品自身产能约束或政策约束较强；二是“反内卷”政策驱动下的产能限制和产能出清；三是AI需求高增倒逼供给紧缺 [3][7] - 需求端则优先关注新旧动能切换下新能源汽车、光伏、电网、AIDC等新兴领域需求扩张带来的机会 [3][7] - 供需两端同时受益的行业包括有色金属（贵金属、铜、铝、战略金属、稀土等）、新能源（新能源材料、动力电池等）、化工品（磷化工、氟化工等）、存储芯片等 [1][3][5][6][7] - 黑色商品可能是下一轮扩散的方向 [1][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不同有色金属品种价格走势受多种因素影响，多空因素交织 各品种短期价格表现存在差异 铜价预计短期高位调整 碳酸锂期货价格向下空间有限 铝价短期有向下调整需求 镍价运行中枢或逐步抬升但过剩压力待消化 锌价需警惕高位回调 [7][28][44][78][104] 根据相关目录分别进行总结 铜 行情回顾与操作建议 - 本周沪铜主力运行区间（100060、105650） 总持仓降5.3% 盘面价差结构近月价差-200 现货升水先涨后贴水 铜价冲高回落 海外基金做多热情下降 [7] - 供应端 铜矿市场供需紧张 冷料供应充裕 预计1月冶炼厂产量环比降1.45万吨 整体供应量仍处高位 需求端 短期高铜价抑制下游消费 国内社库累库加速 但中期需求向好 宏观面 中美货币政策预期存在劈叉 预计短期铜价高位调整 [7] 基本面分析 - **供应端**：铜矿加工费倒挂加剧 进口矿周度TC降1.12至-46.53美元/吨 国产铜精矿作价系数持平于96% SMM七港铜精矿库存较上一期增5至69.04万吨 11月中国进口铜精矿及其矿砂环比增3.05% 累计同比增7.9% 冷料加工费维持高位 精废价差高位令冷料供应大增 缓解原料端供应压力 [10] - **供应端**：副产品硫酸收益高位调整 12月电解铜产量大幅增加 进入1月预计总产量环比下降 精炼铜进口窗口关闭 [11][12][13] - **需求端**：废铜杆周度开工率环比涨0.53个百分点至13.52% 精废价差运行区间（3258.63、6178.63） 精废杆价差高于优势线 再生铜杆企业原料和成品库存增加 [14] - **需求端**：精铜杆周度开工率环比增9.65%至57.47% 预计下周开工率环比微增1.72个百分点至59.19% 企业原料和成品库存增加 [15] - **需求端**：电线电缆周度开工率环比跌0.59个百分点至55.99% 市场观望情绪浓厚 新增订单仍低 预计下周行业开工延续小幅下降 企业原料库存增80吨 成品库存降35吨 [16] - **需求端**：漆包线周度开工率环比增4.33%至79.2% 市场刚需有韧性 企业接单量增长 行业新增订单仅小幅增长 成品库存天数降至8.84天 [17] - **现货端**：国内累库4.83至40.09万吨 保税区库存累库0.12至8万吨 LME+COMEX市场累库20945吨至63万吨 [18][20] 碳酸锂 行情回顾与操作建议 - 本周碳酸锂期货价格冲高回落 主力合约运行区间（146200、174060） 总持仓下跌17% 盘面近月价差结构保持CONTANGO 期现价差未收敛 现货电池级碳酸锂价格也冲高回落 下游提前备库 社库重启去库 [27] - 供应端产量增长乏力 1月预计产量下降 后续供应增长空间有限 需求端 正极材料产量下滑但后续预计恢复增长 整体需求未明显失速 考虑到锂电池抢出口需求增长和社库去库 预计期货价格向下空间有限 [28] 基本面分析 - **供应端**：本周锂矿价格上涨明显 澳矿6%（CIF中国）现货价格涨6.9%至2085美元/吨 中国碳酸锂周度产量为22605吨 较上周涨70吨 预计2026年1月碳酸锂总产量环比降至97970吨 锂盐厂外购原料生产碳酸锂现金成本上涨 [31] - **需求端**：三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂价格均上涨 电芯价格重心上移 下游电芯厂多持观望态度 随着1月中下旬春节备货和出口退税政策影响 预计三元材料有抢出口行为 磷酸铁锂企业生产和需求有改善 [32][33][34] - **现货端**：电碳-工碳价差处于低位 现货对主力价差波动剧烈 碳酸锂去库263吨至109679吨 [35][36] 铝 行情回顾与操作建议 - 期货市场 本周铝价高位震荡 后半周受消息影响下跌 两市维持外强内弱格局 进口窗口关闭 氧化铝和铝合金跟随调整 海外投机资金做多情绪增加 库存方面 国内社库环比增加 现货升贴水运行区间【-180,-60】 [41] - 北方铝土矿复产初期 生产节奏慢 后续矿价或下跌 海外成交清淡 电解铝新投项目爬产 供应压力小幅增长 需求侧 高铝价抑制终端 但春节备库使加工开工率环比回升 预计铝价回落刺激订单需求 当前铝价受宏观和资金情绪主导 短期有向下调整需求 [42][44] 基本面变化 - **铝土矿市场**：国产矿价持平 北方复产初期 供应偏紧格局有望缓解 南方无明显变动 进口矿市场成交清淡 几内亚铝土矿CIF报价环比降1.0美元/湿吨至64.0美元/湿吨 澳洲铝土矿CIF报价环比持平 [45] - **氧化铝**：周内调整下行 进口窗口保持开启 上海有色地区加权指数较上周五下降9.92元/吨 跌幅0.37% 全国氧化铝周度开工率较上周增加0.31个百分点至80.82% [49][50] - **电解铝**：冶炼行业利润维持高水平 行业总成本环比减少35.38元/吨至16161.99元/吨 平均利润水平环比增加35.38元/吨至7868.01元/吨 [55] - **铝锭进口**：窗口保持关闭 2025年11月国内原铝出口量环比增加116.2% 同比增加182.6% 进口量环比减少40.8% 同比减少2.5% [62] - **铝下游加工**：本周开工率环比微升0.2个百分点至60.2% 各版块表现分化 春节备货支撑开工率 但高铝价抑制下游采购 新增订单不足 预计短期内开工率偏弱运行 [65] - **铝锭社库**：大幅累积 截至本周四 国内主流消费地电解铝锭库存73.6万吨 较本周一增加0.6万吨 较上周四增加2.2万吨 铝棒库存20.60万吨 环比增加3.65万吨 [70] 镍 行情回顾与操作建议 - 镍价本周高位宽幅震荡 现货成交冷清 沪镍近月升水 远月保持小幅contango结构 进口窗口关闭 亏损减少 [74] - 本周镍价受印尼政策干扰大幅波动 产业链价格攀升 全球纯镍库存累积 过剩压力未改 中间品市场走强 预计镍价运行中枢抬升 长期空间取决于需求 关注印尼政策最终配额落地情况 [77][78] 基本面变化 - **镍矿市场**：本周菲律宾矿价持平 印尼湿法矿价下跌 火法矿持平 2025年11月全国镍矿进口量环比-28.69% 同比+3.65% [79] - **镍铁市场**：2025年12月全国镍生铁产量环比-0.6万吨至2.12万吨 印尼镍生铁产量环比-0.75万吨至14.13万镍吨 部分厂家转产高冰镍 截至2025年11月 中国镍铁月度进口量环比-1.07% 同比+1.44% [86][89] - **电解镍市场**：电积镍产能快速释放 12月我国电解镍月度产量环比增加0.56万吨至3.14万吨 截至2025年11月 中国精炼镍月度出口量环比-20.06% 同比-2.10% 进口量环比+30.08% 同比+33.62% [91] - **硫酸镍市场**：本周镍盐价格大幅上涨 12月我国硫酸镍月度产量环比-1640吨至2.92万镍吨 头部企业满负荷生产 中小型冶炼厂生产积极性偏低 [96] - **不锈钢市场**：本周无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量下降 周环比下降1.28% 库存回落受期货盘面提振提货和到货端供给偏紧影响 低库存与强预期格局将延续 需警惕终端承接力和供应端变数 [99] 锌 行情回顾与操作建议 - 海外消息面影响市场情绪 有色板块偏强运行后回落 周四LME暂停韩国锌业交割业务带动沪锌冲高后回撤 美元、人民币与伦锌相关性变化 沪伦比7.59 出口窗口关闭 进口窗口未完全开启 盘面上行 升水下行 [101][102] - 消息面使短期多头资金松动 产业面 锌矿进口窗口打开但实际增量有限 加工费回落 1月锌锭产量预计小幅回升 需求端 北方环保预警 高锌价抑制需求 开工环比下滑 下周开工恢复预计有限 宏观与产业因素支撑锌价 但需警惕高位回调 [103][104] 基本面分析 - **供应端**：国产矿供应偏紧 进口加工费持续下调 SMM Zn50国产周度TC均价环比持平于1500元/金属吨 进口锌精矿指数环比下降4.25美元/干吨至33.25美元/干吨 进口矿窗口开启但成交清淡 1月锌锭产量预计环比增加 [109][111] - **需求端**：镀锌开工率录得53.48% 环比下降0.91% 预计下周回升至55.79%左右 压铸锌合金开工率录得49.52% 环比下滑0.38% 氧化锌企业开工率录得55.88% 环比下滑1.37% [112][113] - **现货市场**：国内库存录增0.01万吨至11.84万吨 LME锌录减750吨至106700吨 [114]

黄金市场分析 - 近期市场陷入共识疲劳，金价在周初明确趋势后转为震荡，跌幅有限，市场在等待新一轮变化 [2] - 伊朗局势的缓解削弱了黄金的避险属性，导致金价回落，但特朗普政策的不确定性仍使局势存在变数 [2] - 技术面显示，日线级别金价维持在4600美元附近震荡，1小时级别价格跌破60日均线并试探120日均线，市场处于弱转势阶段，今日多空分水岭在4575美元 [2] 原油市场分析 - 委内瑞拉原油改革推进带来更多供应，美国介入后，北美生产商可能通过整合对冲油价下行风险，规模效应可降低成本，预计2026年全球原油仍面临过剩压力 [3] - 地缘政治对油价的影响是阶段性的，在库存压力走高的背景下，原油大概率延续下降趋势，但若中东等产油区爆发冲突，油价可能重拾涨势 [3] - 供应过剩的担忧长期压制油价，一旦地缘风险消退，油价可能继续下行 [4] - 技术面显示，日线级别价格从62美元冲高回落至59美元，1小时级别价格跌破60/120日均线形成短期下降趋势，MACD空方占优，今日下方支撑58.20美元，上方压力60.20美元 [4] 美元指数分析 - 尽管鲍威尔被刑事指控，但特朗普暂无解雇计划，市场预期美联储1月维持利率不变，但年内降息两次的预期抑制了美元涨幅 [5] - 美国工业产出已连续第三个月上升，投资推动生产增长，但制造业PMI显示信心下降，前景可能令人失望，欧元区工业复苏艰难限制了欧元涨幅 [5] - 技术面显示，日线级别价格站稳99关口上方，可能试探99.60，1小时级别价格在60/120日均线上方运行但创新高力度减弱，今日关注能否企稳99上方，下方支撑98.90，上方压力99.50 [5] 纳斯达克指数分析 - 技术面显示，日线级别市场在25000至25800的盘整区间内运行，1小时级别市场进入无规则震荡，价格来回穿插60/120日均线，趋势不明显，今日上方压力25800，下方支撑25400 [6] 铜市场分析 - 技术面显示，日线级别价格自历史新高回落，并在6.08美元以下运行，1小时级别价格跌破60/120日均线并在下方运行，市场出现短期下跌趋势，今日上方压力5.95美元，下方支撑5.62美元 [7] 宏观事件与数据 - 美国最高法院再次未对特朗普关税的合法性作出裁决 [8] - 美联储官员保尔森表示当前联邦基金利率水平略显紧缩，今年晚些时候小幅降息可能较为合适 [10] - 美联储官员米兰认为放松监管应给价格带来下行压力，这是支持降息的又一理由 [10] - 重点关注数据与事件：22:15美国12月工业产出月率、23:00美国1月NAHB房产市场指数、次日00:00美联储鲍曼讲话、次日04:30美联储杰斐逊讲话 [10]

有色金属板块行情表现 - 有色金属板块在1月16日冲击6连涨，板块持续强势上攻 [1] - 板块热门ETF有色ETF华宝（159876）盘中涨幅上探2.2%，现涨1.41%，继续刷新上市以来高点 [1] - 截至发稿，有色ETF华宝（159876）获资金实时净申购5040万份，此前10日连续获资金净流入，合计净流入4.73亿元 [1] - 截至1月15日，有色ETF华宝（159876）最新规模达14.53亿元，创历史新高，在全市场3只跟踪中证有色金属指数的ETF中规模排名第一 [1] - 板块内个股普涨，例如湖南白银领涨超6%，驰宏锌锗、江西铜业、金钼股份涨逾5% [6] - 权重股如洛阳钼业、北方稀土涨超2%，紫金矿业、中国铝业股价飘红 [6] 有色金属板块上涨驱动因素 - 全球资本开支周期、制造业复苏、货币属性强化以及国内宏观预期改善等多重因素共同推动有色金属板块行情 [4] - 铜资源争夺加剧，矿业巨头力拓将向亚马逊AI数据中心供应铜 [2] - 在AI、电力、新能源等新兴需求崛起之下，有色金属有望在2026年延续亮眼表现 [2] - 国内启动“反内卷”规范行业竞争，战略资源品出口管制强化资源价值 [2] - 战略金属是发展新质生产力所必需，新能源、新材料、人工智能等新质生产力将开启战略金属需求新周期 [3] - 全球资源供应安全受威胁，驱使各国及各生产环节抬升合意库存以应对潜在供应中断风险，可用于军工行业的金属尤为重要 [3] 机构观点与后市展望 - 国信证券指出，在AI、电力、新能源等新兴需求崛起下，有色金属有望在2026年延续亮眼表现 [2] - 中国银河证券认为铜价仍有较大上行空间，理由包括剔除通胀后的铜价未达前几轮超级周期高度，以及以黄金为标尺的铜金比价仍处历史低位 [3] - 中国银河证券建议把握“AI飞跃+百年变局”共振下的铜超级周期，认为本轮周期叠加了“AI科技革命”与“全球秩序重塑”两大长期逻辑 [3] - 中信建投表示战略金属将“主导未来”，元素需求结构发生重大变化，战略金属需求迎来春天 [3] - 中金公司指出2026年有色行业有望迎来货币、需求和供应共振向上的牛市 [4] - 中泰证券看好有色全面牛市行情，中信建投则认为有色牛市有望再进阶 [4] - 业界认为有色金属板块的趋势性和持续性可能远超市场预期 [4] 相关指数与产品信息 - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）跟踪中证有色金属指数 [5] - 该指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，涵盖贵金属、战略金属、工业金属等不同景气周期 [5] - 截至2025年12月15日，中证有色金属指数前十大权重股包括紫金矿业（权重10.36%）、江西铜业（权重5.95%）、北方稀土（权重5.94%）等 [7] - 指数行业分布中，铜占比最高，为26.73%，其次为铝（14.98%）、黄金（13.51%）、稀土（9.27%）和锂（8.81%） [7]

报告基本信息 - 报告名称：铜期货日报 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 16 日 [2] - 研究员：张平、余菲菲、彭婧霖 [3][4] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜震荡下跌后跌幅收窄，中国货币政策宽松对冲，预计铜价将震荡消化库存压力，需求在铜价回调有望回暖，下周有望迎来去库 [10] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 沪铜主力最低跌破趋势性，午后风险偏好回升跌幅收窄，收盘后中国央行宣布下调货币政策工具利率 0.25 个百分点，且今年还有降息降准空间 [10] - 日内铜现货跌 1340 至 102575，现货升水涨至 200，最后交易日月差扩大升水走强，社库较周一涨 2.75 至 32.09 万吨，主因交割周期下国产铜集中到货 [10] - 现货进口亏损缩窄至 1465，后续进口铜到货将继续处于低位，国产铜交割结束后到货也将下降，预计供应收缩 [10] - 当前现货 C - L 价格基本持平，COMEX 市场高库存有望冲击 LME 市场，LME0 - 3back 结构下滑，短期现货压力在加大 [10] 行业要闻 - 江西铜业全资子公司江铜风险勘探管理有限公司与 FirstQuantumMineralsLimited 全资子公司 FQM Kazakhstan Limited 签署《投资选择权协议》，开展勘探项目合作 [10] - 波兰最大回收企业 Elemental Group 计划投资 8 亿美元打造两大核心项目，三分之二资金用于建设铜冶炼与精炼工厂，剩余资金投向动力电池金属精炼厂，已获欧盟及波兰政府专项资助，正为铜项目寻找亚洲地区少数股权合作伙伴 [10][11] - 美国特朗普决定暂时不对关键矿产进口加征新关税，将寻求与外国谈判协议确保供应，构想建立“价格底线”机制，若无法达成协议可能采取进口限制措施 [11]

行业整体展望 - 摩根大通预计，在供应中断/紧张及进一步的并购活动推动下，MSCI中国材料指数在2026年将继续跑赢MSCI中国指数，该指数在2025年已跑赢65个百分点，并在2026年1月第一周已跑赢3个百分点 [1] - 摩根大通对2026年中国基础材料行业的偏好顺序为：铜/金、铝、锂、煤炭、钢铁 [3] - 中国基本金属需求增长预计将放缓并趋于稳定，其中铜和铝的需求同比增速预计分别为2.5%和1.5% [3] 行业动态与供应 - 行业整合持续推进，例如洛阳钼业收购巴西黄金资产，江西铜业收购SolGold，中国神华就其向母公司收购资产事宜提供了更多细节 [2] - 供应中断持续，例如South32将于2026年3月对Mozal铝冶炼厂进行维护，Capstone Copper旗下智利Mantoverde铜金矿的罢工预计将减少7.7万吨铜供应 [2] - 锂方面，甲基卡矿首次公布环境影响评估，由于监管不确定性，预计复产将延迟 [2] 公司业绩与评级调整 - 紫金矿业发布正面盈利预告，预计2025年净利润为510-520亿元人民币，同比增长59-62% [2] - 基于对铜的积极看法，摩根大通将江西铜业港股的评级上调至“中性”，但认为其近期超过40%的股价涨幅似乎已基本消化收购SolGold的影响 [4] - 鉴于钢铁利润率可能下降，摩根大通下调宝钢股份A股评级至“中性”，下调鞍钢股份A股和H股评级至“减持” [5] - 摩根大通建议投资者逢低买入洛阳钼业 [5] 重点公司观点 - 紫金矿业因其铜/金业务敞口，被列为2026年的首选股 [4] - 维持对中国宏桥的“增持”评级，目标价由34港元上调至40港元，称其一体化模式有助于保持成本优势，并将对该股的盈利预测上调了5% [1][4] - 维持对中国铝业的“增持”评级，目标价为16港元 [4] - 铝价与铜价之间的联动效应对中国宏桥和中国铝业应是利好 [4] 2025年第四季度业绩前瞻 - 预计钢铁公司将报告最疲弱的环比业绩，鞍钢股份和宝钢股份的收益预计将分别下降86%和33% [3] - 随着政策影响消退和需求保持温和，煤炭生产商的收益可能持平或小幅下降 [3] - 洛阳钼业似乎达到了发布正面盈利预告的门槛 [3] - 对于赣锋锂业和天齐锂业，继去年第三季度扭亏为盈后，预计第四季度业绩将趋稳，并预期2026年盈利将呈上升趋势 [3] 大宗商品研究预测 - 强劲的能源存储需求将继续导致锂市场收紧，预计随着当前价格超过激励定价水平，下半年将有更多供应增加 [3]

公司股价与交易表现 - 1月15日盘中股价报18.06元/股，上涨2.03%，总市值78.13亿元 [1] - 当日成交额9920.94万元，换手率1.68% [1] - 今年以来股价累计上涨7.63%，近5日、20日、60日分别上涨4.33%、12.03%、4.82% [1] 资金流向分析 - 1月15日主力资金净流出360.93万元 [1] - 特大单买入239.84万元（占比2.42%），卖出508.21万元（占比5.12%） [1] - 大单买入1374.12万元（占比13.85%），卖出1466.67万元（占比14.78%） [1] 公司基本概况 - 公司位于江苏省江阴市，成立于1985年6月12日，于2017年9月7日上市 [1] - 主营业务为铜及铜合金产品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：铜母线系列产品占66.21%，电气化铁路接触网系列产品占29.90%，新能源汽车高压连接件产品占3.29%，其他(补充)占0.60% [1] 行业与概念板块 - 所属申万行业为有色金属-工业金属-铜 [1] - 所属概念板块包括小米汽车概念、蔚来汽车概念、铁路基建、新能源车、小盘等 [1] 股东结构与财务表现 - 截至9月30日，股东户数为4.05万，较上期增加2.75%；人均流通股8181股，较上期减少2.68% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入22.93亿元，同比增长25.11% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润1.27亿元，同比增长38.45% [2] 历史分红情况 - A股上市后累计派现4.51亿元 [3] - 近三年累计派现1.86亿元 [3]