市场整体展望 - A股市场在总量上或维持震荡，当前处于政策预期和经济现实的博弈期 [2] - 货币端的"稳"已明确，中国人民银行在10月27日超额续作了9000亿人民币的MLF，向市场传达了年底前维持流动性合理充裕的信号 [2] - 市场焦点正从"货币宽松"转向"财政期待"，预期财政政策将转向更大力度的"扩大内需"和"建设现代化产业体系" [2] 风格与板块轮动 - 每年四季度存在基于投资者配置思路变化的季节性规律，容易成为风格变化的高发期，特别是12月市场风格更容易偏向低估值价值 [3] - 今年四季度风格变化的强度可能比估值修复式切换更强，价值相对于成长估值优势比2019年四季度更强 [3] - 公募基金考核新规可能强化对金融板块的增配，周期板块在"反内卷"政策催化下可能在四季度演绎下一年基本面景气改善逻辑 [3] 顺周期投资机会 - 近期市场交易的涨价行情背后逻辑是对于明年顺周期大年的抢跑 [4] - 逢6逢1的年份都是PPI上行之年，主要由于五年规划的落地，2026年将会形成20年一遇之中美共振之年 [4] - 综合考虑供应端变化与自由现金流水平，有色、钢铁、建材是当前可以考虑布局的顺周期选择 [4] 科技与AI主题影响 - 当前不仅是TMT板块，连有色、化工、电新的上涨直接或间接都受到AI叙事的影响，这些板块占机构持仓的比例加起来已经超过60% [5] - 当前真正重要的变量是企业出海环境的稳定性以及AI，涉及到的是中美关系以及AI基础设施的投建进程 [5] - 调仓的思路不是刻意回避AI叙事，而是尽量选择ROE底部向上趋势性抬升的品种，AI叙事只是影响了行情斜率而不是趋势 [5] 主题性投资机会 - 受益于政策预期的"新质生产力"和"国内大循环"相关主题性机会将保持活跃 [2] - 10月以来，从时间规律和盈利趋势来看，成长风格均有望继续在年度层面演绎占优行情 [3] - 涨价品类主要集中在煤炭、有色、部分化工品、新能源和光伏产业链、存储器等方向 [4]

公募基金整体仓位变动 - 三季度末全部公募基金平均股票仓位为83.28%，较二季度末增加2.13个百分点 [3] - 混合型开放式基金平均仓位为82.15%，较二季度末增加1.24个百分点 [3] - 股票型开放式基金平均仓位为90.14%，较二季度末增加2.26个百分点 [3] - 公募基金持股集中度提高，股票型和混合型开放式基金持股集中度分别提升0.94和2.1个百分点至56.81%和57.72% [3] - 有27家基金公司旗下产品平均股票仓位超90%，其中3家公募股票仓位超过94% [3] 行业配置与风格偏好 - 主动权益基金的市值与成长风格偏好同步抬升，价值风格明显回落 [4] - TMT板块整体获得增配，电力设备及新能源与有色金属行业增持幅度居前 [4] - 减持主要集中于消费、金融地产与制造板块 [4] 高仓位基金产品 - 多只基金股票仓位超过99%，包括华夏磐益一年定开混合、中信建投北交所精选两年定开混合等 [6] - 另有8只产品仓位超过98%，如工银泓裕回报、汇添富价值创造等 [6] - 多只超百亿规模产品仓位超过九成，包括广发多因子、中欧医疗健康混合、易方达蓝筹精选混合等 [6] 积极加仓操作案例 - 万家新机遇价值驱动基金仓位从二季度末的22%大幅提升至三季度末的93% [7] - 该基金8月份单月净值上涨幅度超过四成，9月26日单日净值上涨约8.95% [7] - 广发产业甄选、金信优质成长、国融融信消费严选等基金在三季度内也选择大胆加仓并收获超过20%的涨幅 [8] 减仓锁定收益操作 - 部分主动权益产品在高位选择落袋为安，例如华商润丰基金仓位从二季度末的九成降至三季度末的51% [10] - 华商元亨、富安达新动力、江信瑞福、博时汇兴回报一年持有等多只基金均在三季度内取得一定涨幅后选择大比例降仓 [10]

公募基金三季度仓位变动趋势 - 公募基金整体对权益类资产呈加仓趋势，TMT、电力设备等板块成为加仓主要方向 [1] - 全部公募基金平均股票仓位为83.28%，较二季度末增加2.13个百分点，混合型开放式基金仓位82.15%增加1.24个百分点，股票型开放式基金仓位90.14%增加2.26个百分点 [3] - 公募基金持股集中度提高，股票型开放式基金和混合型开放式基金持股集中度分别提升0.94和2.1个百分点至56.81%和57.72% [3] 基金公司仓位分布 - 27家基金公司旗下产品平均股票仓位超90%，其中安联基金、朱雀基金、富达基金3家公募股票仓位超过94% [3] - 圆信永丰基金、东方阿尔法基金、东方基金等其他24家公募股票仓位超过90% [3] 主动权益基金操作分化 - 主动权益基金操作出现明显分化，部分产品大胆加仓以期跟上牛市，部分产品在积累涨幅后选择降低仓位落袋为安 [2] - 主动权益基金的市值与成长风格偏好同步抬升，价值风格明显回落，TMT板块整体获得增配，电力设备及新能源与有色金属行业增持幅度居前 [4] 高仓位基金产品案例 - 华夏磐益一年定开混合、中信建投北交所精选两年定开混合等基金股票仓位超过99%，工银泓裕回报、汇添富价值创造等8只产品仓位超过98% [6] - 广发多因子、中欧医疗健康混合、永赢先进制造智选、易方达蓝筹精选混合等超百亿规模产品仓位均超过九成 [6] 大幅加仓基金表现 - 万家新机遇价值驱动基金仓位从二季度末22%提升至三季度末93%，前十大重仓股包括海光信息、中芯科技等高弹性个股 [7][8] - 该基金8月份净值上涨幅度超过四成，9月26日单日净值涨约8.95% [8] - 广发产业甄选、金信优质成长等基金在三季度内大胆加仓并收获超过20%涨幅 [8] 降仓锁定收益基金案例 - 华商润丰基金从二季度末九成仓位降至三季度末51%，前期重仓CPO个股获得单季度涨幅约48% [10] - 华商元亨、富安达新动力、江信瑞福等多只基金在取得涨幅后选择大比例降仓，因担忧成长板块估值高企 [10]

核心观点 - 长期牛市基础坚实，基本面稳健改善是核心，政策提供预期改善拐点，资金决定市场斜率与节奏 [3] - 2026年A股盈利将逐步修复，预计全部A股非金融增速修复至10%左右，价格因素成为主要拉动因素 [3] - 居民资金是重要边际增量，中风险偏好资金（如公募、ETF）将成下一阶段主力，"十五五"规划开局之年政策支持明确 [3] - 牛市第三年时间重于空间，指数仍有较大上涨空间，但政策引导"慢牛"下持续时间比涨幅更重要 [3] - TMT与先进制造仍是主线，周期与金融可能成为季度级别风格切换方向 [3] 长期牛市的基础 - 本轮牛市自2024年9月持续约14个月，上证指数涨幅46.3%，深证成指涨幅67.6%，创业板指涨幅107.6%，但较2005-2007年（上证501.9%）和2013-2015年（上证164.9%）全面牛市仍有空间 [5][6] - 长期牛市需基本面预期改善支撑，时间周期越长，市场与基本面相关性越高 [7][11] - 政策提供预期改善拐点，如加入WTO、供给侧改革等关键政策推出后常伴随牛市起点 [15] - 资金决定市场节奏与斜率，中长期跟随市场波动，短期是波动主要解释因素 [19] - 当前市场已反映"9.24"政策利好，未来需关注基本面兑现，流动性影响节奏，政策为起点 [24] 盈利总量稳定，关注结构亮点 - 2025年经济韧性与波动并存，"9.24"政策后经济改善，但下半年承压，上市公司盈利波动 [28] - 2026年价格因素成盈利主要驱动，预计PPI年末修复至0%附近，CPI修复至1%附近，拉动企业盈利 [40][41][43] - "反内卷"政策与需求政策共振，缓解产能过剩，价格下行压力好转 [46] - 预计2025年A股盈利增速4.9%，2026年达10.5%，非金融石油石化板块达11.1% [53][55] - 盈利结构亮点突出，AI产业链、半导体产业链业绩持续验证，先进制造板块触底反弹 [56] 关注居民资金与"十五五"规划建议 - 居民资金是A股最重要资金来源，穿透后分居民、内资机构、外资三类 [63] - 本轮牛市高风险偏好资金（两融、私募）为主力，类似2015年，中风险偏好资金（公募、ETF）流入较慢 [70][85] - 2026年中风险偏好资金或成主要动力，公募基金赚钱效应显现，ETF重要性提升 [91][96] - 低风险偏好资金（理财）流入缓慢，但将是长期牛市基础 [106] - "十五五"规划开局之年政策支持明确，关注产业结构升级、科技自主创新、内需消费提振方向 [112][114] - 历史五年规划第一年市场表现良好，如2016年（供给侧改革）和2021年（高质量发展） [116][120] 牛市第三年，时间重于空间 - 当前估值短期偏高，但长周期仍有上行空间，股息率分位数约60% [128][135][139] - 牛市时间比涨幅更重要，政策引导"慢牛"，赚钱效应与持续性更显著 [140] - 港股弹性或有限，2026年经济修复弹性不足，恒生科技在上涨时更具弹性 [143][148] - 关注岁末年初春季行情，政策密集博弈期（如中央经济工作会议、"十五五"规划），年报业绩预告与一季报验证产业景气 [154] 行业主线与切换可能 - 行业估值分化明显，TMT、金融、周期PE/PB较高，消费估值偏低 [157][158] - TMT交易拥挤度接近高位但未超极值，交易风险可控 [161] - 板块打分显示TMT（得分11）和先进制造（得分10）为2026年优先关注方向 [166] - TMT与先进制造处行情第二阶段（盈利驱动），参考2013-2015年TMT行情三阶段模型 [168][170] - 居民资金偏爱TMT与先进制造，持仓占比高，未来资金流入或持续加持 [171][174] - TMT细分关注AI（应用空间广阔）和存储（AI需求增长），先进制造细分关注人形机器人、液冷、固态电池、PCB [183] - 牛市中期风格切换常见，相对业绩变化是稳定动力，周期与金融可能成为切换方向 [184][189][193] - 金融板块在历史切换中领涨概率高，周期板块受"反内卷"政策推动景气抬升 [205][203]

宏观策略核心观点 - 市场流动性环境更趋平衡，A股可能进入震荡特征突出、中枢抬升缓慢的“慢牛”阶段[1][4] - 策略上建议保持耐心以时间换空间，或结合逆势交易原则把握市场震荡中的结构性机会[4] 宏观经济与流动性 - 前三季度GDP累计同比增速达5.2%，四季度面临基数走高、政策效果递减等压力，需关注增量政策落地情况[2] - 美联储10月降息25BP，市场对12月降息分歧加大，但海外流动性仍有进一步宽松空间[3] - 国内货币政策预计延续支持性立场，宏观流动性将延续宽松充裕状态[3] - 11月A股市场流动性供需结构有望更趋均衡，流动性对市场上行的推动力将减弱[3] 上市公司业绩 - 2025年第三季度全A营收和净利润双双改善，得益于“反内卷”、出口韧性带来的量价改善及低基数效应[4] - 创业板和科创板业绩相对占优，中证500代表的中盘股营收同比增速转正，净利润同比增速显著改善[4] 行业配置建议 - 关注TMT板块投资机会，源于“人工智能+”行动全面实施、国产替代加快及算力网建设[4] - 关注电力设备行业，源于“十五五”新型能源体系建设、“反内卷”、储能需求高景气及固态电池产业化推进[4] - 关注有色金属行业，源于部分品种需求端支撑及资源安全重要性抬升[4] - 关注煤炭、银行行业，源于年末偏股型基金持仓配置可能向业绩基准回归[4] 金属行业核心观点 - 中美贸易关系缓和，锂和稀土行业景气回升[1][5] 金属品种市场分析 - 钢铁：11月中下旬需求或走弱，供给因环保限产收缩，短期钢价或呈震荡态势[6] - 铜：宏观氛围转暖，但海外矿石供应压力存在，铜价短期缺乏上行动力[6] - 铝：氧化铝价格预计低位运行，电解铝厂盈利水平较好，产能限制和流动性宽松为铝价提供底部支撑[6] - 黄金：中美关系缓和使避险需求回落，短期金价或震荡运行[6] - 锂：库存去化及储能需求超预期，短期供需格局向好有望支撑锂价[6] - 钴：动力电池受补贴退坡预期冲量及原材料看涨情绪推动，市场高景气态势将延续[6] - 稀土：中美贸易转暖，出口管控放松预期下，海外需求或释放，短期价格有望得到支撑[7] 金属行业投资策略 - 钢铁：稳增长政策实施有望改善竞争格局，提升盈利水平，关注船舶用钢、建筑用钢及“设备更新”、“低碳转型”领域[7] - 铜：全球2026年铜矿供应预期收紧，国内“反内卷”改善竞争格局，需求受电力电网、新能源汽车、AI服务器等领域提振[7] - 铝：电解铝企业利润表现较好，供给端刚性较强，需求受新能源汽车和高压电网带动；氧化铝行业“反内卷”政策有望改善供给格局[8] - 黄金：长期看央行购金、美元地位弱化及“逆全球化”趋势将持续提升黄金吸引力[8] - 稀土：我国稀土出口管制升级提升战略地位，行业估值或重估，人形机器人和新能源领域发展提供需求新动能[8] - 钴：刚果（金）2026-2027年钴出口配额无增长，未来全球供给受约束，需求受新能源汽车、储能和消费电子带动，供需有望维持偏紧[9] 投资评级与标的 - 维持对钢铁行业的“看好”评级和对有色金属行业的“看好”评级[9] - 维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业的“增持”评级[9][10]

市场整体表现 - A股市场于11月6日高开高走，上证指数重新站上4000点 [1] - A500ETF基金（512050）收盘上涨1.55%，当日成交额达52.52亿元，居可比基金第一 [1] - 近5个交易日，A500ETF基金吸引资金超过7亿元 [1] 上市公司业绩 - 2025年前三季度全部A股营收累计同比增速为1.21%，较上半年提高1.18个百分点 [1] - 2025年前三季度全部A股归母净利润累计同比增速为5.34%，较上半年提高2.90个百分点 [1] - ROE（TTM）与销售净利率（TTM）表现回暖，企业整体盈利能力提升，经营现金流相对稳健 [1] 后市展望与投资策略 - 三季报显示A股盈利修复趋势明确，结构亮点集中于科技、金融及部分制造与资源品行业 [1] - 四季度投资策略应偏向均衡，关注成长景气条线内涨幅偏低、空间较大的细分领域 [1] - 具体关注领域包括TMT内部由上游硬件向下游应用的结构切换，以及部分估值不高的新能源赛道 [1] - 同时关注低位价值板块的阶段性机会，如红利类资产和供需改善、业绩有回升预期的周期品 [1] A500ETF基金产品特征 - A500ETF基金（512050）跟踪中证A500指数，采取行业均衡配置与龙头优选双策略 [2] - 指数覆盖全部35个细分行业，融合价值与成长属性 [2] - 相比沪深300指数，超配AI产业链、医药生物、电力设备新能源等新质生产力行业 [2]

市场表现 - 11月5日A股主要指数普遍上涨，上证综指上涨0.23%至3969.25点，深证成指上涨0.37%，创业板指上涨1.03%，科创综指上涨0.03% [1] - 沪深两市成交额约为18723.41亿元，较前一交易日缩量约434.17亿元 [1] - 个股涨多跌少，近3400只股票上涨，市场风格表现为微盘强于小盘强于大盘，成长强于价值 [1] 板块涨跌 - 光伏、碳中和、新能源车等“反内卷”主线品种涨幅居前，电网、机械、煤炭板块表现同样优异 [1] - TMT类板块遭遇回调，集成电路、计算机等板块跌幅居前 [1][2] 投资主线与机会 - 四季度具有景气的板块预计将聚焦在AI产业链和“反内卷”板块，难以扩散至大消费领域 [2] - 关税扰动退坡后，出口链及全球定价商品可能存在机会 [2] - 建议关注“反内卷”主线下的光伏50ETF(159864)和新能源车ETF(159806)，以及景气度上行的有色60ETF(159881)和矿业ETF(561330) [2] TMT板块分析 - 第三季度公募基金对TMT板块的配置达到40%的历史新高，预计后续上涨将放缓 [2] - 国内AI算力龙头业绩增速不低，但股价表现未达市场预期，参考2021年新能源行情，超预期程度下行与股价高点下行同步 [2] - 市场对美股科技巨头的关注点从资本开支指引转向投资回报水平，META和微软出现一定程度下跌 [2] 债券市场展望 - 自10月27日央行宣布重启国债买卖以来，国债收益率上行空间有限，做多情绪明显改善 [3] - 10月PMI超预期下行，宏观经济压力显现，内需不足是主要结构性矛盾，企业加价困难 [3] - 基本面较弱的情况下，国债收益率仍有下行空间，建议关注十年国债ETF(511260)和国债ETF(511010) [3]

市场整体表现 - 上证综指上涨0.23%至3969.25点，深证成指上涨0.37%，创业板指上涨1.03%，科创综指上涨0.03% [1] - 沪深两市成交额约18723.41亿元，较前一个交易日缩量434.17亿元 [1] - 个股涨多跌少，近3400只股票上涨，风格上微盘强于小盘强于大盘，成长强于价值 [1] 板块表现与轮动 - 反内卷主线品种保持强势，光伏、碳中和、新能源车涨幅居前，电网、机械、煤炭表现优异 [1] - TMT类板块遭遇回调，集成电路、计算机等板块跌幅居前 [1] - 四季度具有景气度的板块预计聚焦在AI链和反内卷板块，难以扩散至大消费 [2] - 关税扰动退坡后，出口链及全球定价商品或有机会 [2] TMT板块分析 - Q3公募基金对TMT板块的配置达到40%的历史新高，后续上涨或将放缓 [2] - 国内AI算力龙头Q3业绩增速可观，但因环比增速放缓及投资者预期过高，股价出现较大波动 [4] - 业绩披露后分析师预期上调，增加了Q4业绩兑现的难度 [4] - 需防范公募业绩兑现以及比较基准政策落地对抱团板块的冲击 [4] 投资机会展望 - 可关注海内外共振机会，国内制造业复苏，海外降息及贸易战扰动退坡，全球定价的工业资源品如有色等存在机会 [6] - 建议关注反内卷主线相关ETF，如光伏50ETF（159864）、新能源车ETF（159806） [6] - 建议关注景气度上行的有色60ETF（159881）、矿业ETF（561330） [7] 债券市场分析 - 10月27日央行宣布重启国债买卖，国债收益率上行空间有限，做多情绪改善 [7] - 10月PMI为49.0，较前值下降0.8，生产（49.7）和新订单（48.8）拖累最大，内需不足是主要结构性矛盾 [10] - 基本面较弱的情况下，国债收益率仍有下行空间，建议关注十年国债ETF（511260）、国债ETF（511010） [7][13] 宏观经济环境 - 10月PMI超预期下行，生产侧因反内卷持续推进和有效需求不足承压，订单侧受10月关税扰动和前期需求透支影响 [10] - 价格分项继续走弱，表明反内卷效果或因下游需求偏弱而放缓 [10] - 美国政府停摆导致关键数据缺席，基本面不确定性增大，美联储降息不确定性上升 [12]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但重点推荐关注"科技制造景气延续"和"反内卷行业盈利修复"两大方向 [1] 报告核心观点 - 北交所2025年三季报显示整体盈利仍处磨底期，但结构性亮点突出，科技制造景气延续，反内卷政策推动上游周期和中游制造行业盈利修复 [1][3] - 建议聚焦"景气成长"和"周期反转"两条主线筛选个股，重点关注ROE改善、盈利预测上修及合同负债高增的企业 [3] 总量：盈利仍处磨底期，关注结构性亮点 - 截至25Q3，北证单季营收增速+5.3%，连续四个季度正增长，环比回升+0.6pct；单季归母净利润增速-5.0%，环比修复+12.3pct，但仍处负增长区间 [3][11][30] - ROE-TTM小幅改善至+6.1%，环比+0.1pct，主要压力源于资产周转率下降（固定资产周转率承压） [3][63] - 固定资产增速高位徘徊（+31.5%），但资本开支、在建工程等前瞻指标已收缩至各板块最低，转固压力回落可期 [3][50] - 出口压力集中显现在高出口比例企业，出口50%以上企业单季扣非净利润增速大幅下行至-17.2%，环比-12.8pct [3][44] - 现金流状况改善，经营活动现金净流量增速达+11.6%，筹资活动现金净流量增速环比+43.4pct [51] 结构：科技制造景气延续，重视反内卷行业盈利修复 - **上游周期品**：反内卷政策带动全A基础化工、有色金属等行业盈利修复，北证基础化工企业单Q3扣非净利润增速转正，关注吉林碳谷（单季扣非盈利增速+450.8%）、禾昌聚合（+83.5%）、瑞华技术（+76.3%）等 [3][69][76] - **中游制造**：北证优势板块，军工和机械设备兼具alpha和beta - 军工关注十五五规划订单拉动，如富士达、万通液压、星图测控 [3] - 机器人景气复苏（工业机器人产量累计同比+29.8%），关注万通液压、开特股份、机科股份 [3][98][99] - 反内卷政策初见成效，全A电力设备连续两个季度盈利双位数增长，北证光伏/锂电企业如贝特瑞（单季扣非盈利增速+48.2%）、安达科技盈利修复显现 [3][79][81] - 细分赛道亮点：工程机械（同力股份）、特高压（广信科技）、新型储能（昆工科技） [3] - **TMT**：全A电子/计算机/传媒高景气（全A电子单季扣非盈利增速+44.0%），但北证TMT整体偏弱，关注AI+服务器（曙光数创、海达尔）、电子产业链（戈碧迦、雅葆轩）等结构性机会 [3][68][88][89] - **消费**：板块承压，北证医药alpha突出，三季报盈利修复如海能技术、德源药业、星昊医药 [3][69] 个股：寻找"景气成长"+"周期反转" - **景气持续向上**：盈利增速持续上行个股如广信科技（单季扣非盈利增速+78.5%）、开特股份，或刚"走出泥沼"个股如富士达、无锡晶海 [3] - **景气持续高增**：盈利增速维持高增个股如一诺威、德源药业、林泰新材 [3] - **远期盈利预测上修**：Wind一致预测值边际上修个股如吉林碳谷、星图测控、纳科诺尔 [3] - **合同负债&预收账款高增**：关注康农种业、众诚科技等 [3] - **周期反转**：基于PB-ROE框架，关注贝特瑞、吉林碳谷、连城数控、颖泰生物等 [3]

市场风格切换迹象 - 11月A股出现显著风格切换 银行板块上涨2.03%领涨市场 而此前热门的有色板块大跌3.04% [1] - 公用事业 社会服务等板块逆势上涨 新能源 创新药等热门行业同样出现大跌 [1] - 多家券商研报提示风格再平衡可能性 建议11月均衡配置科技 周期和部分核心资产等行业 [1] 年底风格切换的历史规律 - 历史复盘显示 牛市中估值处于高位时年底易发生风格切换 2005年以来5次中有4次出现切换 且大多转向金融或消费等稳定类板块 [2] - 政策和产业趋势 基金调仓是年底风格切换的核心驱动因素 [2][3] - 岁末年初是风格切换关键窗口 11月往往是关键时点 为参与春季行情 11月成为重要调仓时间 [3] 机构行为与持仓分析 - 四季度存在主线板块收益兑现压力 主动偏股型基金三季报显示电子行业持仓占比达25% TMT板块仓位超40% 均创历史新高 [4] - 重仓TMT的机构在前三季度积累丰厚浮盈 四季度机构诉求从追求超额收益转向锁定利润 强化阶段性调仓动力 [4] - 历史规律显示 过去几年三季度持仓偏离度较高的主线类板块 如新能源 医药生物 食品饮料等在11月表现往往偏弱 [3] 机构配置策略观点 - 短期建议偏均衡配置以应对风格切换期的市场波动 中长期科技成长主线行情尚未终结 仍具备持续布局价值 [5] - 宏观要素前瞻性高于估值要素 美国降息周期将打开流动性宽松空间 中期继续看好成长股配置价值 [5] - 结合三季报和基金增减配情况 非银金融 钢铁 基础化工 机械等行业资本回报出现明显改善 但未受投资者青睐 为市场再均衡提供基础 [5] 行业配置推荐 - 推荐海外降息后制造业活动修复与投资加速的上游资源 如铜 铝 油 锂等 [6] - 中国作为全球产业链优势产业在海外变现的资本品 如工程机械 重卡 锂电 风电设备等 [6] - 推荐国内价格企稳 内需回升下的板块 如煤炭 食品饮料 航空等 [6]