核心观点 - 中证A股整体PE为20.5倍，处于历史86%分位，显示市场整体估值偏高 [2] - 科创50指数PE达147.1倍，处于历史100%分位，估值风险显著 [2] - 创业板指数PE为36.2倍，处于历史23%分位，相对估值优势明显 [2] - 房地产、钢铁、建筑材料等行业PE估值处于历史85%分位以上，需警惕高估值风险 [2] - 航运港口行业PE\PB均在历史15%分位以下，具备估值修复空间 [2] A股估值分析 指数估值 - 上证50指数PE为11.5倍，处于历史60%分位 [2] - 中证500指数PE为31.6倍，处于历史59%分位 [2] - 中证1000指数PE为43.8倍，处于历史65%分位 [2] - 国证2000指数PE为57.8倍，处于历史76%分位 [2] - 北证50指数PE为68.6倍，处于历史95%分位 [2] 行业估值 - 高PE估值行业：国防军工、航空机场、轻工制造、化学制药、计算机等 [2] - 高PB估值行业：电子行业PB处于历史85%分位以上 [2] - 创业板指数相对于沪深300的PE为2.7倍，处于历史14%分位 [2] 行业中观景气跟踪 新能源 - 光伏产业链：多晶硅期货价上涨4.1%，但现货价传导受阻 [2] - 锂电材料：碳酸锂现货价上涨15.9%，氢氧化锂上涨13.1% [2] - 正极材料：磷酸铁锂价格环比上涨5.1%，受益储能需求激增 [2] - 风电新增装机容量同比增长98.9%，光伏新增装机增长107.1% [7] 金融 - 商业银行不良贷款率下降至1.49%，净息差为1.42% [2] - 银行加速不良处置，风险抵补能力增强 [2] - 存款利率仍有下调空间，净息差年内有望企稳 [2] 地产链 - 螺纹钢现货价下跌1.8%，期货价下跌0.8% [3] - 全国水泥价格指数下跌0.5%，玻璃现货价下跌5.1% [3] - 1-7月商品房销售面积同比下降4.0%，降幅扩大 [3] - 房地产开发投资完成额同比下降12.0%，新开工面积降19.4% [3] 消费 - 生猪价格环比上涨0.4%，猪肉批发价下跌1.8% [3] - 飞天茅台批发价下跌2.4%至1865元 [3] - 1-7月社零同比增长4.8%，增速回落0.2个百分点 [3] - 三大航客座率环比回落1.0个百分点至83.1% [3] 中游制造 - 1-7月制造业投资同比增长6.2%，增速回落1.3个百分点 [3] - 工业机器人产量累计同比增长32.9%，增速小幅回落 [3] - 7月重卡销量同比增长45.6%，低基数效应显著 [3] - 1-7月发电量同比增长1.3%，增速提升0.5个百分点 [3] 科技TMT - 1-7月集成电路产量同比增长10.4%，增速提升1.7个百分点 [3] - 半导体销售额同比增长13.1%，光电子器件产量增长2.8% [7] 周期 - COMEX金价下跌2.2%，银价下跌1.3% [3] - 布伦特原油期货下跌0.3%至66.13美元/桶 [3] - 动力煤价格上涨2.3%至698元/吨 [3] - 镨钕氧化物价格上涨6.7%，稀土价格走强 [3]

核心观点 - 市场呈现"系统性'慢'牛"格局，上证指数带量突破2024年高点3674点，下一目标指向2021年高点3731点 [1] - "大金融+泛科技"配置策略持续有效，建议在20日/60日均线支撑位分别增加短/中线配置 [1][4] - 行业配置保持均衡，金融板块（银行、非银）作为"压舱石"，同时关注地产等落后板块及科技成长股（军工/计算机/传媒/电子/电新） [1][5] 本周行情概况 - **指数表现**：主要宽基指数普涨，上证指数涨1.70%，创业板指领涨8.58%，科创50受芯片股带动涨5.53% [12][55] - **板块特征**：中信一级行业22涨8跌，综合金融（+7.07%）、通信（+7.11%）领涨，银行（-3.22%）领跌，地产板块初现反弹（+3.79%） [15][55] - **市场情绪**：日均成交额环比上升24%至2.08万亿元，股指期货主力合约普遍升水（IF升水0.17%） [23][55] - **资金动向**：两融余额增至2.05万亿元，医药ETF净流入14.2亿元，电子ETF净流出23.8亿元 [30][34] 本周行情归因 - 中美暂停24%关税90天，保留10%关税 [53] - "双贴息"政策出台，消费贷款和服务业贷款获财政贴息支持 [55] - 7月CPI环比涨0.4%，核心CPI同比涨幅连续三月扩大至0.8%，显示需求改善 [55] 下周行情展望 - 技术面：上证指数MACD顶背离有望化解，20日/60日均线构成短/中线支撑位 [4][57] - 风格判断："水往低处流"特征将验证低估板块（如5月底推荐的券商），维持金融+科技均衡配置 [4][57] - 操作建议：避免短线博弈，重点挖掘年线上方低位个股及板块内"高低切"机会 [5][58] 量化指标 - **估值水平**：创业板指PE-TTM 36.21（23.46%分位数），显著低于上证指数（82.17%分位数） [46] - **风险模型**：下跌能量模型显示市场处于正常水平，未触发预警信号 [49][50]

研究方法论大讲堂活动安排 - 活动将于8月15日在北京、上海、深圳三地同期线下举行 [3] 建材行业研究 - 周期制造业研究方法开篇安排在9:00-9:50 [6] - 消费建材研究之道安排在10:40-11:30 [7] 地产行业研究 - 中国城市周期研究安排在9:50-10:40 [6] - 地产的金融周期安排在9:00-9:50 [7] 钢铁行业研究 - 钢铁行业研究框架与方法安排在10:40-11:30 [7] - 钢铁行业研究与思考安排在14:00-15:00 [7] 交运行业研究 - 反内卷下的航空和快递安排在13:00-14:00 [7] - 航运超级牛市复盘与启示安排在16:00-17:00 [7] 化工行业研究 - 看好制冷剂景气周期安排在13:00-14:00 [7] 石化行业研究 - 石化行业研究分析框架安排在15:00-16:00 [7] 煤炭行业研究 - 反内卷背景下的煤炭研判安排在16:00-17:00 [7] 公用事业研究 - 电力市场化改革全景图安排在9:00-9:50 [7] 有色金属研究 - 小金属研究框架安排在13:00-14:00 [7] 建筑行业研究 - 财政资金角度探究基建趋势安排在15:00-16:00 [7]

红利国企ETF（510720）跟踪的是上国红利指数（000151），该指数从沪深市场中筛选具有高分红特 征、现金流稳定且盈利良好的国有企业证券作为成分股，覆盖金融、公用事业等多个行业，以反映这些 稳健型企业的整体市场表现。指数编制着重考量持续分红能力和财务稳定性，体现价值投资风格。 华西证券指出，红利板块值得关注，市场避险情绪或将升温，红利板块有望占优。8月及以后进行股权 登记的公司较少，套息交易的扰动或已落定。从行业表现来看，红利板块明显承压，银行、公用事业、 交运行情有所回调，主要因市场风险偏好提升及反内卷、基建、科技等交易线索明确。 每日经济新闻 注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示 未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不 构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相 匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 没有股票账户的投资者可关注国泰上证国有企业红利ETF发起联接A（021701），国泰上证国有企业红 利ETF发起联接C（021702）。 ...

工业生产增速加快。上半年，全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，其中6月同比增速6.8%，较上月加快1.0个百分点，与"抢出口"效应下出口韧性较强 以及"两新"等扩内需政策有关。 社零增速边际放缓。上半年，社会消费品零售总额245458亿元，同比增长5.0%，其中6月同比增速4.8%，较上月放缓1.6个百分点，不及市场预期，主要受 多地"以旧换新"补贴暂停、"618"购物节前置、整治违规吃喝等因素影响。 投资增速明显回落。上半年，全国固定资产投资同比增长2.8%；分领域看，基建投资同比增长4.6%，制造业投资增长7.5%，房地产开发投资下降11.2%。 得益于财政靠前发力，上半年基建投资韧性较强，6月增速边际回落，或与高温多雨天气有关。制造业投资增速持续回落，反映外部环境急剧变化下，民 间投资信心仍待修复。受楼市持续调整影响，房地产投资跌幅扩大。 7月美国经济维持韧性、市场避险情绪降温、美联储9月降息概率先降后升，新兴市场表现继续好于发达市场；国内"反内卷"政策及雅江水电站工程导致大 宗商品期货价格暴涨，周期板块上攻，带动沪指突破3600点，创年内新高。全月来看，万得全A上涨4.75%；结构方面，权重板块优 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期转债市场跟随权益上行投资者情绪喜忧参半 短期保险、年金需求使高等级转债估值或抬升 中长期若新发空间未打开或影响转债市场定位；股市估值回升转债发行压力不高 但需警惕转债估值回调、强赎风险 关注热门主题、内需方向、特色估值体系及军工行业转债机会 [22][42] 根据相关目录分别进行总结 1. 转债周度专题与展望 1.1 供需结构看转债估值 2023 年四季度以来转债新发供给下滑 存续规模下降 AAA 转债缩量明显 今年截至 8 月 8 日规模降近 700 亿元；2025 年进入到期高峰 2026 - 2028 年理论到期规模超 2000 亿元 AAA 及 AA 以上到期规模大；投资者结构变化 公募基金、保险机构话语权增强 企业年金占比下降；短期中低价、平衡型转债估值回落可控 高等级估值或抬升 中长期若新发空间未打开或影响市场定位 [10][16][21][22] 1.2 周度回顾与市场展望 本周市场震荡上行后分化回调 沪指、深成指、创业板指有涨有跌 国防军工、机械设备等板块表现亮眼；股市估值回升 内需有望提振 出口增速或回落 转债发行压力不高 但需警惕估值回调、强赎风险 关注下修博弈、临期转债机会 行业关注热门主题、内需方向、特色估值体系及军工行业 [41][42] 2. 转债市场周度跟踪 2.1 权益市场收涨，军工金属机械领涨 本周权益市场主要指数收涨 万得全 A 等指数上涨 风格偏向小盘价值 27 个申万行业指数上涨 国防军工、有色金属等领涨 医药生物、计算机等下跌 [46][49] 2.2 转债市场大涨，百元溢价率中位数抬升 本周转债市场收涨 中证转债等指数上涨 日均成交额增加 行业 29 个收涨 机械设备、国防军工等涨幅前三；多数个券上涨 交建转债等涨幅居前 奇正转债等跌幅居前；转股价值和溢价率上升 百元平价溢价率处于 2017 年以来 50%分位数以上 隐含波动率和纯债溢价率上升 [51][56][58][66] 2.3 不同类型转债高频跟踪 2.3.1 分类估值变化 本周偏股型和平衡型转债估值略下滑 部分平价、评级、规模转债估值有升有降；2024 年初至今 偏股型、平衡型转债转股溢价率触底反弹 [75] 2.3.2 市场指数表现 本周各评级、规模转债均上涨 2023 年以来不同评级、规模转债有不同收益表现 高评级转债稳健 低评级抗跌弱反弹强 [89] 3. 转债供给与条款跟踪 3.1 本周一级预案发行 本周无新上市转债 待上市 1 只；一级审批 7 只 2 只获证监会同意注册 2 只获交易所受理；2023 年初至 2025 年 8 月 8 日 预案转债数量 89 只 规模 1377.17 亿元 [94] 3.2 下修&赎回条款 本周 10 只转债预计触发下修 7 只不下修 1 只提议下修 1 只实际下修；9 只预计触发赎回 3 只不赎回 6 只提前赎回；6 只在回售申报期 15 只在公司减资清偿申报期 [98][101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 经济增长方面钢材累库速度加快，生产上电厂日耗温和回升，需求端30城新房销售环比转负等；通货膨胀方面农产品价格指数为近5年同期次低，PPI方面油价下跌 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 经济增长 - 生产端电厂日耗温和回升，8月5日6大发电集团平均日耗89.0万吨较7月29日上升0.9%，8月1日南方八省电厂日耗223.1万吨较7月24日上升0.3% [5][12] - 生产端高炉开工率高位波动，8月1日全国高炉开工率83.5%较7月25日持平，产能利用率90.2%较7月25日下降0.6个百分点，唐山钢厂高炉开工率93.3%较7月25日上升1.3个百分点 [15] - 生产端轮胎开工率小幅回落，7月31日汽车全钢胎开工率61.1%较7月24日下降3.9个百分点，半钢胎开工率74.5%较7月24日下降1.4个百分点；江浙地区织机开工率弱稳运行，7月31日涤纶长丝开工率91.5%较7月24日下降0.6个百分点，下游织机开工率55.5%较7月24日下降0.1个百分点 [17] - 需求端30城新房销售环比转负，8月1 - 5日30大中城市商品房日均销售面积16.2万平方米，较7月同期下降20.1%，较去年8月同期下降21.2%，较2023年8月同期下降40.6%，分区域一线、二线和三线城市销售面积分别同比下降28.9%、17.2%、18.9% [23] - 需求端车市零售平稳偏强，7月零售同比增长7%，批发同比增长12% [24] - 需求端钢价回调，8月5日螺纹、线材、热卷、冷轧价格较7月29日分别下跌2.3%、2.0%、1.4%和上涨0.4%；8月以来上述品种环比分别上涨2.5%、1.5%、1.9%和上涨3.5%，同比分别上涨4.3%、下跌0.6%、上涨5.0%和上涨3.0%；8月1日五大钢材品种库存942.4万吨较7月25日上升15.3万吨 [31] - 需求端水泥价格低位下行，8月5日全国水泥价格指数较7月29日下跌0.6%，华东和长江地区水泥价格分别下跌1.3%和0.2%；8月以来水泥均价环比下跌3.8%，同比下跌9.9% [32] - 需求端玻璃价格进一步深跌，8月5日玻璃活跃期货合约价报1073元/吨，较7月29日下跌9.2%；8月以来玻璃价格环比下跌2.8%，同比下跌15.6% [36] - 需求端集运运价指数延续跌势，8月1日CCFI指数较7月25下降2.3%，SCFI指数下降2.6%；8月以来CCFI指数同比下跌40.4%，环比下跌5.6%；SCFI指数同比下跌51.3%，环比下跌7.9% [38] 通货膨胀 - CPI方面猪价延续弱势，8月5日猪肉平均批发价20.3元/公斤，较7月29日下降0.8%；8月以来猪肉平均批发价环比下跌0.8%，同比下跌24.1% [45] - CPI方面农产品价格指数为近5年同期次低，8月5日农产品批发价格指数较7月29日上涨0.7%，分品种看蔬菜（上涨2.5%）>鸡肉（上涨0.9%）>牛肉（上涨0.4%）>猪肉（下跌0.8%）>鸡蛋（下跌1.0%）>羊肉（下跌1.1%）>水果 (下跌2.4%）；8月以来农产品批发价格指数同比下跌11.5%，环比上涨0.5% [49] - PPI方面油价下跌，8月5日布伦特和WTI原油现货价报69.6和65.2美元/桶，较7月29日分别下跌2.7%和5.9%；8月以来布伦特和WTI现货月均价环比分别下跌0.5%和1.4%，同比分别下跌17.0%和16.9% [54] - PPI方面铜铝下跌，8月5日LME3月铜价和铝价较7月29日分别下跌1.4%和1.6%；8月以来LME3月铜价环比下跌1.5%，同比上涨6.1%；LME3月铝价环比下跌1.7%，同比上涨7.7%；国内商品指数环比涨幅收窄，8月5日南华工业品指数较7月29日下跌1.7%，CRB指数较7月29日下跌1.3%；8月以来南华商品指数环比上涨0.7%，同比下跌2.6%；CRB指数环比下跌1.2%，同比上涨5.0% [58] - PPI方面8月以来工业品价格多数上涨，水泥、玻璃环比价格下跌，其它工业品价格环比上涨，其中焦煤、焦炭涨幅居前；工业品价格同比多数上行，螺纹钢、冷轧板、热轧板价格同比由跌转涨，水泥价格同比跌幅走阔，其它工业品价格同比跌幅普遍收窄 [62]

核心观点 - 中国经济转型加快、无风险收益下沉、资本市场改革提速，"转型牛"得以确立，展望后市中国股市还有新高 [1] - 传统周期动力正在出清、触底和磨底，去库存企稳的能见度在提高，新技术趋势和新消费动向持续涌现，资本开支开启上升趋势 [2] - 中国股市的无风险利率系统性下沉，长期国债利率跌破2%，固收产品收益大幅走低，投资股票的机会成本进一步下降 [2] - 资本市场改革纵深提速，退市新规、减持新规、内幕交易监管等基础制度改革提高中国股市的"可投资性" [3] - 行业比较与投资主题：新兴科技是主线，周期金融是黑马，贴现率下降，讲得出长期逻辑的公司有机会 [3] 8月金股组合 - 银行：招商银行(600036)，总市值1,133,812百万，2025E EPS 12.3 [12] - 非银：中金公司(3908)/新华保险(601336)，总市值158,901/191,553百万，2025E EPS 1.6/8.6 [12] - 海外科技：腾讯控股(0700)/快手-W(1024)，总市值5,031,951/311,825百万，2025E EPS 25.8/4.8 [12] - 电子：寒武纪-U(688256)/芯基微装(688630)/苏州天脉(301626)，总市值286,444/16,287/16,224百万，2025E EPS 5.1/2.6/2.6 [12] - 计算机：鼎捷数智(300378)/安恒信息(688023)，总市值13,331/6,032百万，2025E EPS 0.7/0.8 [12] 行业及公司观点 银行 - 预计2025年银行业营收承压但净利润将保持正增，息差降幅收窄未来两三年营收增速有望转正 [22] - 招商银行(600036)2404利息净收入增速转正，扩表提速同时全年息差降幅逐季收窄，2404单季净息差为1.94% [27] - 招商银行2404财富管理收入增速转正，其他非息高增且浮盈充足，期末其他综合收益OCI账户债券投资浮盈约191亿 [28] 非银 - 国债等利息收入恢复征税对非银行业财务影响有限，证券行业合计债券持仓4.4万亿元，涉及此次增税的3类债券合计2.5万亿元 [30] - 中金公司(3908)2501营收/归母净利润57.2/20.4亿元，同比+47.7%/+64.9%，投资业务同比+54%、经纪业务同比+56%是业绩增长主要原因 [34] - 新华保险(601336)2501实现归母净利润同比19.0%，NBV增长67.9%，个险新单同比增长122.8% [38] 海外科技 - Meta、亚马逊、微软、Alphabet等多家科技巨头2025年累计投资额达3640亿美元，远超预期 [43] - 腾讯控股(0700)2501实现营收1800亿元，同比+12.9%，经调整净利润613亿，同比+22.0%，资本开支为275亿元，同比+91% [46] - 快手-W(1024)2501实现收入326.1亿元，同比+10.9%，DAU、MAU分别为4.08、7.12亿人，可灵AI全球用户规模突破2200万，单季营收达1.5亿元 [51] 电子 - H20芯片存在安全问题，国家互联网信息办公室约谈英伟达，要求其就H20算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明 [54] - 寒武纪-U(688256)2501实现营收11.11亿元，YoY +4230%，归母净利润3.55亿元，同比大幅转正，毛利率55.99% [61] - 芯基微装(688630)2024年收入9.54亿元，同比增15.09%，中高阶产品占比提升至60%以上 [65] - 苏州天脉(301626)苹果iPhone17Pro及ProMax机型有望导入搭载纯铜VC均热板，后续iPhone18系列有望全系搭载VC [68] 计算机 - 上海市推出总额10亿元的专项补贴券，计划在三年内发放6亿元算力券+3亿元模型券+1亿元语料券 [71] - 国务院审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，推进人工智能规模化商业化应用 [72] - 鼎捷数智(300378)发布智能数据套件及企业智能体生成套件、四大工业软件AI智能套件、AIoT指挥中心&工业机理AI套件等多项方案 [78] - 安恒信息(688023)发布DeepSeek安全垂域一体机，恒脑大模型与DeepSeek R1深度适配，构建技术差异化护城河 [83] 机械 - 7月PMI为49.3%，较6月环比下降0.4pct，中央政治局会议指出宏观政策要持续发力、适时加力 [86] - 人形机器人正在成为AGI落地的核心应用场景，特斯拉通过自研机器人本体并绑定真实应用场景，完成算法、硬件和场景的闭环训练 [86] - 恒立液压(601100)线性驱动器项目稳步推进，滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货 [92] - 鸣志电器(603728)混合式步进电机产品的全球市场份额稳居全球前三，占据全球市场份额10%以上 [94] 军工 - 抗战80周年阅兵将展示国产现役主战装备体系化成果，涵盖陆、海、空、天全领域 [99] - 阅兵纳入无人智能、水下作战、网电攻防、高超声速等新型作战力量，所有装备均为国产现役主战装备 [99] - 中航沈飞(600760)2501实现营收58.34亿元(-38.55%)，归母净利润4.31亿元(-39.87%)，合同负债54.01亿元，比上年度末增加53.08% [104]

核心观点 - 市场受美元大涨和创新药板块冲高回落影响，本周整体呈现调整态势，权重指数上证、上证50、沪深300分别下跌0.94%、1.48%、1.75%，成长指数中证500、中证1000、创业板指分别下跌1.37%、0.54%、0.74% [1][11][53] - 短期调整趋势已确立，预计持续约2周，但市场仍处于上升通道中，上证指数20日均线、下方缺口及上升趋势线构成有效技术支撑，60日均线为中线强支撑位 [1][4][54] - 配置策略建议维持中线仓位，若满足指数守住上升趋势线且美元兑人民币离岸汇率转向两个条件，可增加短线仓位 [1][4][56] - 行业配置采用"1+1+X"均衡组合：大金融（银行、券商）+科技成长（军工/计算机/传媒/电子/电新），同时需注重年线上方低位个股的挖掘和板块内高低切换 [1][4][56] 本周行情概况 主要指数表现 - 权重指数普遍回调，上证指数60分钟出现顶背离迹象，科创50下跌1.65%，北证50跌幅达2.70% [11][53] - 港股同步走弱，恒生指数和恒生科技指数分别下跌3.47%、4.94% [53] 板块表现 - 中信一级行业6涨24跌，通信（+3.14%）和医药（+2.73%）领涨，传媒/军工/计算机/电子涨幅在0.08%-1.11%区间 [12][54] - 周期板块显著回落，有色（-4.69%）、煤炭（-4.56%）领跌，建材/房地产/建筑跌幅超2.5%，中证红利指数周跌2.65% [12][54] 市场情绪与资金 - 日均成交额1.79万亿元，环比下降，股指期货主力合约普遍贴水，IC合约贴水率达1.76% [19] - 两融余额升至1.98万亿元，融资买入占比微降至10.52%，股票型ETF净流出337.3亿元，消费ETF获最大净流入 [27] 量化指标 - 创业板指PE-TTM为33.62，处于18.91%历史分位，显著低于其他主要指数 [44] - 下跌能量模型显示市场尚未触发下跌信号，整体风险处于正常水平 [47] 行情驱动因素 - 中美经贸磋商达成关税展期90天协议，稳定双边经贸关系 [49] - 中央政治局会议明确将持续发力宏观政策、深化改革并防范重点领域风险 [51] 后市展望 - 短期调整或延续但空间有限，技术支撑位包括20日均线（约3517-3542点缺口区间）及60日均线 [4][54] - 人民币汇率走势关键，若美元兑离岸人民币转向将强化A股中线多头格局 [52] - 中期目标上看上证指数3674点，但需注意短期获利盘带来的双向波动 [52]

市场表现 - 上证指数收盘下跌13.26点，跌幅0.37%，报3559.95点，成交额6846亿元；深证成指下跌18.45点，跌幅0.17%，报10991.32点，成交额9137亿元 [1] - 光伏、交运、电气设备板块表现强势，银行、生物医药抗跌，通信、军工板块回调 [1] - 沪深两市成交额1.6万亿元，较昨日缩量超3000亿元，市场偏好小盘股，超3300只个股上涨 [1] 国际影响 - 美国总统签署行政令对多国征收10%-41%的"对等关税"，并对转运商品征收40%关税 [1] - 韩国综合指数最大跌幅3.7%，日经225指数一度下跌超1% [1] 投资策略 - 推荐"股-债-商"均衡配置，中证A500ETF可打包中国核心资产 [2] - 十年期国债兼具防守和进攻属性，黄金具有避险和货币属性支撑 [2] - A股回调或构成加仓良机，技术面显示支撑有效，持续回调风险较低 [4] 政策与经济 - "反内卷"政策体现从"量"到"价"的转变，市场对中国经济中长期信心增强 [3] - PPI连续33个月负增长，政策有望打破"价格-需求"负反馈螺旋 [3] 产品推荐 - 中证A500ETF（159338）可把握中国经济中长期发展机遇 [6] - 十年国债ETF（511260）具有T+0交易、低费率、持仓透明、可质押回购等优势 [7] - 黄金基金ETF（518800）近五日净流入5亿元，地缘政治和货币因素支撑金价 [8][9] 宏观经济 - 美国7月Markit制造业PMI初值49.5，低于预期，消费者信心不足 [11] - 美国面临"滞胀"风险，黄金作为保值资产受青睐 [11]