策略参考 品种观点参考 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为偏弱，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为偏强。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 7 月 9 日） ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 品种：豆粕（M） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡偏弱 核心逻辑：美豆产区天气良好，丰产预期渐强，美豆期价震荡偏弱运行。国内大豆市场供应充裕。油厂高 开工率背景下，油厂豆粕库存连续 8 周低位回升。油厂豆粕提货量持续高位。短期豆粕期价在美豆支撑减 弱和国内供应压力影响下转为震荡运行。 品种：棕榈油(P) 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月(以前一日夜盘收盘价为基准) 品种 短期 中期 日内 观点参考 核心逻辑概要 <点击目录链接，直达品种 策略解析> 豆粕 2509 ...

产业互联网发展趋势 - 数字经济时代产业互联网成为驱动传统产业转型升级的关键引擎[1] - 国家政策支持商品市场数字化改造和智能化升级 2022年《关于加快建设全国统一大市场的意见》和2024年《加快数智供应链发展专项行动计划》明确推动大宗商品数智化平台建设[3] 万联易达商品交易平台核心功能 - 平台提供商品资讯 交易促成 物流运输 融资支持等多元化系统性解决方案[1] - 覆盖能源化工品 黑色金属 有色金属 农产品等大宗商品及普通商品 构建产业交易"数字中枢"[1] - 支持挂牌采购/销售 招投标等多元化交易模式 提供分段采购 网价调差等灵活定价策略[4] 智能技术应用 - 内置AI预测引擎 提供大宗商品价格趋势分析 智能研报生成等服务[3] - 企业智能助手基于产联关系大模型 提供个性化交易建议与资源匹配方案[3] - 实现采购需求发布 供应商筛选 合同签订 物流配送 资金结算全流程数字化[4] 风控与安全体系 - 构建智能风控系统 实现交易全流程风险管控数字化升级[5] - 采用业务流 资金流 物流 票据流"四流合一"原则 结合AI大模型 区块链 物联网技术实现数据实时上链和全程可视化追踪[5] - 建立基于真实交易场景的信用管理体系 提供风险防控服务和信贷评估审核[5] 生态协同效应 - 平台与集团人工智能平台 物流服务平台 数智金融平台形成战略协同[7] - 四大平台生态效应持续释放 推动高效透明 创新驱动的新型产业互联网生态建设[7]

赛事概况 - "浙BA"揭幕战于2025年7月6日在绍兴诸暨举行，诸暨队以79∶60战胜柯桥队，比赛场馆可容纳6077人，门票（28元/18元/8元）开售即售罄 [1][2] - 联赛定位为业余群众赛事，覆盖浙江11个地级市、90个县区，赛程持续至2026年2月，参赛者均为非专业运动员 [2] - 浙江篮球基础深厚：2024年全省篮球场地达55051个（篮球场占82.93%），浙江广厦队于2025年5月获CBA总冠军 [2] 赛事经济与文化联动 - 赛事结合地方特色产业与文旅：诸暨揭幕战现场分发200个油麻团、2箩筐盐焗鸡等特产，并推出观赛免费游景区政策 [2][3] - 文旅部门提出将"浙BA"打造为全民狂欢，通过NPC互动、区域经济梗（如义乌代表金华）增强参与感 [3][5] - 赛事成为区域经济展示窗口：诸暨（全球1/3袜子产量）、柯桥（全球1/4面料交易）、义乌（2024年快递量126.3亿件）等借赛事强化产业标签 [5] 县域经济与产业特色 - 浙江县域经济均衡发展：诸暨珍珠交易占全球70%，慈溪生产全球60%小家电，永康为"中国五金工匠之乡" [5] - 数字经济赋能块状经济升级：县域经济从制造转向研发驱动，如杭州带动周边县域提升产品竞争力 [5] - 2024年浙江9个县域城镇居民人均收入超8万元，占全国14个高收入县域的64% [6] 旅游与产业融合 - 浙江县域旅游全国领先：2025年全国旅游百强县中浙江占34席，安吉县连续七年居榜首 [7] - 特色产业游崛起：诸暨山下湖镇"开蚌一条街"五一及端午吸引10万人次，义乌国际商贸城成4A级购物景区 [7] - 专家指出"浙BA"借鉴"苏超"模式，结合浙江文化特色与资源禀赋，成为体育文化新载体 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场当前供需双弱，09合约涨幅超3%后价格上涨趋势缓和，建议养殖端逢高沽空套保 [1][2] - 白糖市场国际主产国有增产预期，国内进口利润窗口开启，郑糖近强远弱，建议逢高沽空 [4][5] - 原油市场供应增加、需求未达旺季、库存累库，油价弱势震荡且远期承压，建议卖出SC原油虚值看涨期权 [6][7][8] - PVC市场成本下降、供应增加、需求不佳、库存积累，价格受压制，建议继续持有卖出虚值看涨期权策略 [9][10] 各品种总结 生猪 - 日内观点：窄幅震荡 [1] - 中期观点：近强远弱 [1] - 参考策略：逢高沽空 [1] - 核心逻辑：供应上规模企业降重节奏加快，后续降重速度将持续加快；需求上二次育肥群体或持续入场影响猪价；当前供需双弱，无大幅上涨驱动因素 [1][2] 白糖 - 日内观点：偏弱震荡 [3] - 中期观点：先扬后抑 [3] - 参考策略：逢高沽空 [4] - 核心逻辑：国际上美国农业部预测2025/26年度全球食糖增产且供应过剩，巴西、印度新榨季预计增产；国内销售进度快、库存压力小，但进口利润窗口开启，远期供应压力制约糖价 [4][5] 原油 - 日内观点：弱势震荡 [6] - 中期观点：承压运行 [6] - 参考策略：卖出SC原油虚值看涨期权 [6] - 核心逻辑：供应端OPEC+增产，中东地缘溢价回落，美国原油产量增速将放缓；需求端欧美驾车旅行季下游需求未达旺季，国内主营炼厂开工上升、地炼低位徘徊，汽油消费好转空间不大、柴油需求增量放缓；库存端美国原油和汽油库存增加，三季度将累库 [6][7][8] PVC - 日内观点：区间震荡，区间（4800，5000） [9] - 中期观点：上方空间有限 [9] - 参考策略：继续持有卖出虚值看涨期权策略 [9] - 核心逻辑：成本上内蒙古电石价格下调；供应上装置检修但新增产能预期大；需求上中下游补货意愿提振但内需将走弱，出口有短期支撑但政策有不确定性；库存上进入淡季后库存积累；价格受新增产能和需求淡季压制 [9][10]

义乌国际商贸城概况 - 全球最大的小商品集散地，每年吸引超过56万境外采购商，商品远销233个国家和地区 [1] - 市场传闻称已有超3000家商户使用USDT等稳定币收款，月流水突破10亿美元，但实地调查显示多数商户对稳定币仍显陌生 [1] 稳定币的定义与优势 - 通过与法定货币或低波动资产挂钩来维持币值稳定的数字资产，具备区块链点对点交易的技术优势，同时规避价格剧烈波动问题 [1] - 跨境支付场景中，传统电汇耗时2-3个工作日，而USDT等稳定币交易仅需约2分钟，手续费显著降低 [1] - 2023年义乌市场链上稳定币流动量超过百亿美元，反映出其在特定贸易场景中的应用潜力 [1] 稳定币在义乌市场的应用现状 - 少数外贸商户开始接受稳定币支付，海外客商常询问是否支持USDT或USDC付款 [2] - 商户通过"U商"将数字货币兑换为法币，承担约3%-5%的汇兑成本 [2] - 这类交易多见于与本币汇率波动大的国家和地区（如非洲、南美）的贸易中 [2] 传统结算方式的主导地位 - 2023年义乌出口退（免）税总额达120.71亿元，同比增长14.78%，通过银行渠道结算有助于企业获取贷款和申请展会摊位 [2] - 商户对稳定币的合规性存在顾虑，担心可能触发反洗钱审查导致账户冻结 [2] 市场运营方的态度与计划 - 浙江中国小商品城集团股份有限公司表示其跨境支付平台"义支付"正密切关注香港稳定币监管框架，计划在法规明确后择机提交牌照申请 [2] - 公司强调稳定币有潜力为全球客商提供更高效的支付解决方案，依托义乌市场的海量跨境商贸场景 [2] 稳定币的未来发展 - 目前义乌市场的稳定币实践仍处于早期探索阶段 [3] - 其能否在小商品贸易生态中扎根生长，取决于技术便利性能否覆盖兑换成本和合规风险，以及监管框架的完善与市场基础设施的配套支持 [3]

稳定币在义乌市场的使用现状 - 市场传言义乌超3000家商户使用USDT等稳定币收款，月流水破10亿美元，但实地调研显示大多数商户不了解稳定币，仅个别商户支持稳定币收款[1][6][7] - 区块链分析公司Chainalysis估算2023年义乌市场链上稳定币流动超百亿美元，但当地知情人士否认大量商户使用稳定币结算[1][9] - 个别外贸商户因炒币需求或与汇率波动大的国家交易会私下使用稳定币，需通过U商以0.98-1.03美元的价格兑换法币[8] 义乌国际商贸城的贸易规模 - 义乌国际商贸城是全球最大小商品集散地，经营面积640万㎡，商位7.5万个，商品涵盖26大类210万种[3] - 每年吸引超56万境外客商采购，1.5万境外客商常驻，商品远销233个国家和地区[3] - 2023年义乌出口退（免）税总额达120.71亿元，同比增长14.78%，其中出口退税首次突破百亿达106.25亿元[13] 稳定币的跨境支付优势 - 稳定币通过区块链实现点对点价值转移，结算时间从数日缩短至数分钟，成本低于传统SWIFT网络[12] - USDT交易时滞约2分钟，转账费用低，传统电汇需2-3个工作日且手续费高[6] - 技术层面实现"支付即结算"，压缩多层中介架构，降低外汇对敲和流动性备付成本[12] 制约稳定币落地的现实因素 - 出口退税政策（退税率6%-13%）使商户更倾向传统结算方式以获取退税利润[13] - 银行流水数据可助商户获得贷款或申请大型展会（如广交会）展台，稳定币交易无法提供此类凭证[14] - 兑换法币的价差成本、潜在洗钱风险及账户冻结问题影响商户使用意愿[8][14] 小商品城对稳定币的态度 - 公司回应未掌握义乌市场稳定币使用数据，但肯定其高效低成本优势，称将结合金融科技探索应用[10] - 旗下"义支付"关注香港稳定币监管框架，未来或申请香港稳定币牌照[16] - 强调拥有海量跨境商贸场景，稳定币契合服务实体贸易的宗旨[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2509短期、中期震荡，日内震荡偏强，整体偏强运行，因利空情绪缓解 [1] - 预计周二国内原油期货2508合约维持震荡偏强走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格行情驱动逻辑 - 以色列空袭黎巴嫩真主党致中东地缘风险再现，前期油价大幅回落后多头信心增强，地缘溢价反弹 [5] - 北半球夏季用油旺季到来，原油需求因子发力 [5] - 特朗普延长对等关税暂缓期，市场情绪修复，周一晚国内外原油期货价格大幅反弹，国内原油期货2509合约收涨2.03%至507元/桶 [5]

凌晨三点的长沙高桥大市场，本该是三轮车堵得水泄不通、老板们扯着嗓子喊"再让两车"的黄金时间， 现在下午四点档口就开始收摊了。服装批发商李姐把30平米档口缩成15平米，租金反倒从1.2万飙到1.8 万，最扎心的是每周固定来拿货的二十家便利店，现在只剩三家还在线下晃悠。不是生意黄了，是批发 市场这碗饭，真的要被时代打翻了！ 一、谁动了批发商的奶酪？不是电商太狠，是时代变了 义乌小商品城的老陈最近总盯着仓库里那十万件货发呆，这些在2019年能让他每天记二十笔现金账 的"宝贝"，现在一个月微信转账都接不到五笔。"以前乡镇超市老板提着现金来抢货，现在人家在拼多 多上比三家工厂报价，连我的仓库门朝哪开都不知道！"老陈拍着落灰的记账本骂娘，可骂完还得给微 信群里的潜在客户发"工厂直销价"的广告——当年靠"搬货"就能躺赚的日子，早就跟着诺基亚一起被扫 进垃圾堆了。 河北粮油批发商更惨，终端超市老板现在用B2B平台直接找厂家，50斤大米比市场价低12块，而厂家给 批发商的利润空间连3块都凑不齐。这哪是抢生意？简直是拿机枪扫战场！更要命的是社区团购，"手机 点单次日达"把批发市场"现场验货当场提货"的优势碾得粉碎。以前便利店老板 ...

反转交易的核心逻辑 - 反转交易利用市场情绪极端值（过度乐观或悲观）导致的价格与内在价值断裂性偏离，形成认知套利空间 [1] - 本质是押注均值回归，捕捉反共识回归力，如2020年原油期货跌至负值后的暴力反弹 [1] 极端情绪识别体系 - **量化指标三维验证**： - 估值层面：买入信号包括PB <历史10%分位、股息率>无风险利率150%；卖出信号包括PE >历史90%分位、PEG >2.5 [2] - 资金层面：买入信号包括融资余额较峰值缩水60%+、VIX >40；卖出信号包括单日换手率>10%、新股首日涨幅>300% [2] - 群体层面：买入信号包括60%股票跌穿250日均线、财经头条恐慌词频激增；卖出信号包括散户开户数单月暴增30%+、基金经理喊话"十年长牛" [2] - **情绪极点确认工具**： - 预警后需验证估值偏离基本面、流动性危机及政策信号，如2022年10月港股因PB=0.8（10年最低）+港股通净买入创纪录触发买入，3个月内恒指反弹40% [3][4] 反转交易的黄金窗口期 - 悲观情绪修复速度快于乐观情绪瓦解速度，如2000年科技股泡沫破裂耗时1年半 [4] - 做多窗口：极端悲观确认后3-6个月（如2020年3月美股熔断后V型反转） [4] - 做空窗口：极端乐观确认后12-18个月（需等待共识彻底崩溃） [4] 实战策略：三类反转模式 - **情绪错杀修复（高胜率）**： - 标的特征：行业龙头+ROE＞15%+自由现金流稳定，如2013年茅台塑化剂事件 [7] - 操作：情绪指标达极端值后分批建仓，止损设在跌破净现金值 [7] - 案例：2008年12月建仓银行股ETF (XLF)，12个月后涨200% [5] - **周期股暴力反转（高赔率）**： - 标的特征：强周期行业（航运/大宗商品），如2021年海运龙头马士基 [7] - 操作：观察波罗的海指数(BDI)等领先指标拐头后右侧追入 [7] - **杠杆资金踩踏反抽（高风险）**： - 标的特征：高负债公司遭遇评级下调，如2022年瑞士信贷 [7] - 操作：需当日平仓，博取隔日恐慌平仓盘回补 [7] 经典案例复盘 - 做多反转：2009年美股银行业 [7] - 做空反转：2021年比特币因恐惧贪婪指数=95触发做空，5个月跌70% [6]

2012 31 2025-07-07 F3014717 Z0013223 01 PART ONE 主要观点 PMI 影响因素 主要逻辑 回顾 本周国内大宗商品继续小幅反弹，其中，工业品、农产品均延续反弹走势。主因是中美两大经济体经济均保持韧性，地缘政治风险则有所缓解，叠加美元指数走弱， 带动市场风险偏好改善，商品市场迎来反弹。 海外 1）美国6月非农就业人口增加14.7万人，预期10.6万人，4月和5月非农就业人数合计上修1.6万人；失业率录得4.1%，低于预期4.3%和前值4.2%。6月非农数据显 示当前美国劳动力市场韧性较为明显，但考虑到6月数据中政府部门的占比较高，以及后续可能的下修，还需要保持对美国劳动力市场的观察。对美联储而言，虽 然非农就业数据回升，但内部分歧的显现以及特朗普的施压，可能促使其提高降息灵活性，9月份降息的可能性尚存。2）美国参众两院分别通过了"大而美"税收 与支出法案。根据Tax Foundation测算，参议院版本的"大而美"法案将使美国GDP在十年内（2025-2034年）平均增长1.0%，长期GDP增加1.2%。由于"大而 美"法案主要对企业和富裕阶层减税，可能将拉大美国贫富 ...