地缘政治与贸易紧张局势 - 美欧贸易关系紧张导致市场避险情绪大幅升温[1] - 若美国自6月起将关税提高至25%，英国经济可能遭受216亿英镑的损失[1] - 据凯投宏观测算，相关关税冲击可能导致英国GDP下降0.3%至0.75%[1] - 经济学家警告，若冲击一次性到来，可能引发英国经济衰退，因目前英国经济每季度仅增长0.2%至0.3%[1] - 分析指出，美国的关税政策频繁且反复，涉及与地缘敏感地区的矿产金属贸易关系，预计2026年相关博弈仍将持续[1] 贵金属市场表现 - 避险资金回流推动黄金价格上涨，COMEX黄金期货收涨1.77%至4676.7美元/盎司，盘中曾触及4698美元[1] - 黄金ETF华夏(518850)上涨1.58%[1] - 黄金股ETF(159562)上涨2.29%[1] - 有色金属ETF基金(516650)上涨0.38%[1] - 近期华尔街频繁上调黄金目标价，美银和摩根大通认为金价有望最终触及6000美元[1]

报告行业投资评级 - 铂金展望震荡偏强 钯金展望震荡偏强 [2] 报告的核心观点 - 当地时间1月14日特朗普发布关于关键矿产命令，暂不征收相关关税，外界预期关税措施未立即落地 1月15日收盘，GFEX铂主力合约收盘价609.05元/克，跌幅-4.11%；GFEX钯主力合约收盘价478.6元/克，跌幅-4.62% [1] - 美联储独立性担忧叠加地缘风险升温，铂金宽幅震荡；关税预期扰动叠加地缘风险升温，钯金宽幅震荡 [1][2] - 短期铂金和钯金价格或维持宽幅震荡，建议投资者做好风险管理、谨慎交易，可等价格企稳后关注低吸做多机会 [1][2] - 未来南非存在电力供应及极端天气风险，铂金市场处于结构性扩张阶段，汽车催化剂需求稳定，氢能产业为增长点，首饰和投资需求扩张，“降息+软着陆”组合放大远期价格弹性 [1] - 钯金呈现显著结构性压力，虽长期供需趋松，但短期现货紧缺致价格坚挺，叠加美联储再度进入降息周期，钯价底部有支撑 [2] 相关目录总结 中信期货商品指数（2026-01-15） - 综合指数中商品指数2439.09，跌幅-0.39%；商品20指数2791.36，跌幅-0.63%；工业品指数2354.54，跌幅-0.35% [47] 有色金属指数（2026-01-15） - 今日涨跌幅+0.09%，近5日涨跌幅+2.13%，近1月涨跌幅+12.72%，年初至今涨跌幅+6.27% [49]

美联储政策与流动性展望 - 美联储资产负债表规模从2022年9.1万亿美元峰值缩减至6万亿美元出头，缩表规模达3万亿美元 [3] - 伴随缩表，美国新增就业岗位增量持续减少，短端流动性收紧，回购便利工具余额最低降至约100亿美元，回购利率大幅飙升 [3] - 美联储已于2025年12月停止缩表并启动扩表，2026年1月继续降息概率极高，若特朗普心腹担任下任主席，美联储大幅降息可能性将进一步加大 [3] - 全球流动性指标持续上升，美联储与中国央行均已进入扩表周期，该指标领先全球资产价格3-6个月 [7] 美国经济与市场影响 - 标普美股持续走强，盈利水平不断提升，上涨具备扎实基本面支撑 [3] - 美国远期通胀预期与中国出口走势高度关联，中国出口强势制约其下行空间 [4] - 美国收益率曲线将呈现“陡峭化”特征，长端利率因高通胀预期难以下行，短端利率随降息走低，此格局利好金融机构，多家银行股价已创2008年以来新高 [4] - 若美国远期通胀预期无法控制，美联储执意降息将进一步削弱美元信用，推动贵金属价格飙升 [4] 黄金市场分析与展望 - 黄金近40年走势呈现标准的“杯柄”形态，该形态出现后上涨概率接近99% [5] - 基于技术分析逻辑，黄金公允估值约在4300-4500美元区间（误差约200美元） [5] - 在新的信用体系下，黄金将成为所有资产估值的锚，以黄金定价的其他资产将改变投资格局 [5] - 黄金周期的高低点间隔约17年，由3.5年小周期叠加而成，当前黄金与股票再次出现同涨同跌现象 [8] 白银及其他有色金属展望 - 白银走出了60年巨型“杯柄”形态，形态工整堪称教科书级典范 [6] - 按照“杯子有多深，目标价就有多高”的逻辑，白银价格远未触及顶部，80美元并非终点 [6] - 白银的名义价格与实际价格均突破历史趋势创下新高 [6] - 白银与全球流动性的相关性显著，基本同涨同跌，当前全球流动性持续改善意味着白银上涨进程远未结束 [7] - 若黄金维持4500美元公允价，结合金银比、金铜比、金油比等指标处于历史低位，其他有色金属上涨空间值得期待 [6] 周期分析与市场泡沫 - 标普指数经周期量化模型处理后的35年回报率周期低点分别出现在1939年、1974年、2009年，间隔均为35年 [9] - 2026年距离2009年低点恰好17年，市场正处于这一周期的顶峰阶段 [9] - 周期顶峰往往伴随泡沫，各类被遗忘的资产可能暴涨，新资产类别也可能迎来爆发 [9] - 全球主要央行进入扩表周期，流动性充沛叠加周期顶峰效应，大概率将催生一轮“伟大的泡沫” [9]

全球经济展望 - 2026年全球经济将在温和放缓的态势下持续发展，增速较2025年将回落0.2%至0.3% [1][4] - 新兴市场将逐渐取代发达经济体，成为最关键的增长核心，增长动力源于政策红利与外需改善 [1][4] - 经合组织预测2026年全球经济增速将从2025年的3.2%放缓至2.9% [5] - 结构分化加剧，“强者恒强、弱者承压”，外需驱动型经济体表现超预期，部分经济体增速不及预期 [2] 主要经济体经济增速与驱动因素 - **美国**：经济增速预计从2025年的2.6%放缓至2026年的1.8%-2.0%，核心驱动为消费韧性延续及AI相关私人资本开支（2025年科技企业资本开支+12%），但受就业市场疲软、高利率遗留财政压力（2024年财政净利息支出占GDP 3.06%）及关税政策制约 [2] - **欧元区**：增速预计从2025年的1.2%小幅放缓至2026年的1.1%，驱动因素为劳动力市场稳健及前期降息政策累积效应，但受高借贷成本、财政规则约束及地缘政治拖累出口制约 [2] - **日本**：2026年增速预计维持0.6%-0.8%低位，驱动因素为汽车生产带动工业产出，但受个人消费疲软（2025年环比仅微增0.1%）、实际工资负增长（同比-1.4%）及小微企业破产数量上升制约 [2] - **亚太新兴经济体**：表现分化，外需驱动型经济体（如新加坡、越南、马来西亚）受益于全球关税格局明确及AI投资外溢效应，而内需疲软的经济体（如印度、泰国、菲律宾）增长动能不足 [2] 通胀前景 - **美国**：美联储预测2026年核心PCE通胀中值为2.6%，关税政策可能引发局部通胀波动 [2] - **欧元区**：预计2026年整体CPI同比1.9%（低于2%目标），但服务业通胀黏性强、能源价格波动可能引发短期反复 [2] - **日本**：核心CPI预计维持2.5%以上高位，食品与能源价格波动为主要扰动因素 [2] - **亚太新兴经济体**：通胀普遍降温，货币政策宽松空间打开 [2] 全球央行货币政策 - **美联储**：政策基调转向观望并聚焦数据依赖，2026年可能实施3次25个基点降息，基准利率最终降至3.00%-3.25%区间，延续结束缩表后的流动性宽松态势 [3] - **欧洲央行**：大概率维持利率稳定，存款机制利率维持在2.00%，优先维持政策理性以应对金融脆弱性 [3] - **日本央行**：大概率维持基准利率0.5%低位，2025年12月会议将讨论是否退出负利率，政策面临抑制通胀与维持增长的两难 [3] - **新兴市场央行**：将延续宽松周期但节奏分化，外需驱动型经济体维持宽松，内需疲软的经济体可能加大宽松力度，美元走弱趋势为政策操作提供有利环境 [3] 资产价格展望 - **贵金属**：黄金极有可能成为受益对象，价格有可能会冲击5000-5200美元一线，牛市势头将得到延续 [7] - **外汇**：美元指数将保持颓势，大概率会下探90下方，非美货币对有升值潜力 [7] - **股市**：美股将在泡沫与估值重塑的博弈中发展，但波动性会加大 [7] - **大宗商品**：能源类商品很难有起色，原油在明年一季度会试探50美元一线，下半年供需关系改善可能带来反弹；有色商品受益于全球电力需求上升和AI发展，可能维持上升势头，铜价可能会上探7.5美元一线 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 中国人民银行要求灵活高效运用货币政策工具保持流动性充裕，情绪消费市场规模攀升，上证指数创最长连阳纪录，隔夜美债收益率上行美股创新高；预计2026年供给侧改革推升大宗商品价格带动资源型股票上涨，人民币升值海外资金回流推动中国资产重估，A股长牛慢牛格局有望巩固；各品种走势受宏观、供需等因素影响，如铝、橡胶等中长期乐观，原油、甲醇等偏空或震荡偏弱[1][2] 各部分总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：委内瑞拉临时当局将向美国移交3000万至5000万桶受制裁石油[6] - 国内新闻：2026年中国人民银行工作会议强调实施适度宽松货币政策，为经济和金融市场营造良好环境[7] - 行业新闻：多部门表示发挥消费品以旧换新政策作用，推动绿色消费等工作，“十五五”推动200个左右城市开展“无废城市”建设[8] 外盘每日收益情况 - 标普500涨0.62%，欧洲STOXX50涨0.67%，富时中国A50期货涨1.21%，美元指数涨0.28%，ICE布油连架跌2.04%等[10] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：预计2026年供给侧改革推升大宗商品价格带动资源型股票上涨，人民币升值海外资金回流，A股长牛慢牛格局有望巩固[2][11] - 国债：小幅下跌，市场风险偏好较强，股债跷跷板效应下国债期货价格偏弱，年初宽松政策预期对短端有支撑[12] 能化 - 原油：SC夜盘下跌0.28%，预计油价偏空，未来12个月全球石油市场供需平衡无显著变化[14] - 甲醇：夜盘上涨1.46%，国内开工负荷有变化，沿海库存上升，短期震荡偏弱[15] - 橡胶：走势上涨，国内产胶区停割，库存有变化，供应端弹性减弱，胶价走势偏强[16] - 聚烯烃：期货反弹，下游需求开工率见高位，成本支撑低水平，后续或横盘整理[17] - 玻璃纯碱：玻璃期货小幅反弹，纯碱期货收小阳，都处于存量消化过程，关注产业开工和房地产产业链修复[18] 金属 - 贵金属：继续走高，宏观环境和供需缺口支撑价格，短期调整不改长期上行趋势[20] - 铜：夜盘收低0.68%，精矿供应紧张，冶炼产量高增长，需求有差异，短期受市场情绪影响[21] - 锌：夜盘收涨0.37%，精矿供应紧张，冶炼产量增长，关注市场情绪等因素[22] - 铝：夜盘上涨2.58%，宏观关注就业和降息预期，供应有一定限制，需求尚可，中长期乐观[3][23] - 碳酸锂：主力合约创新高，短期强势，需求强劲，库存去化，新项目供给压力短期缓和[24] 黑色 - 双焦：夜盘走势较强，1月铁水复产和下游补库支撑煤价，蒙煤通关压制盘面，短期震荡[3][26] - 铁矿石：价格上涨，发运和到货有变化，高炉开工率回升，预计短期震荡略偏强[27] - 钢材：钢价夜盘拉升，宏观氛围转暖，原料成本支撑，供需双弱，库存降幅收窄[28] 农产品 - 蛋白粕：夜盘震荡收涨，巴西大豆丰产预期加强，国内供应预期有变化[29] - 油脂：夜盘豆棕偏强震荡，菜油震荡收跌，马棕库存预计累至300万吨左右，反弹受限[30] - 白糖：郑糖主力隔夜震荡偏强，国际原糖偏弱，国内供应增加有支撑，短期或有上行空间[32] - 棉花：郑棉主力隔夜创新高，中美关系缓和，销售进度快，种植面积调减，价格走势偏强[33] 航运指数 - 集运欧线：EC震荡，02合约上涨0.72%，船司挺价，春节临近揽货压力或增加，运价拐点或明确[34]

2026年关税调整方案核心观点 - 国务院关税税则委员会发布公告，决定自2026年1月1日起，对钢铁、煤炭、有色、棉花和尿素等商品的进口关税税率和税目进行调整 [1] - 方案整体延续性强，多数商品税率与2025年相比变化不大，旨在稳定市场预期，保障国内产业供应链安全与成本可控 [4][6][11][14] 棉花 - 2026年棉花进口关税配额总量为89.4万吨，不限定贸易方式，配额外继续实施滑准税 [3] - 配额内关税税率极低（关税配额税率1%），有利于保障纺织企业原料需求；配额外滑准税机制通过价格与税率反向关联，自动调节进口成本，以稳定国内价格和保护棉农利益 [3][4] - 新年度市场关注度可能提升，因国内重要产棉区新疆计划科学调减棉花种植面积，且新疆纺织业扩张放缓态势预计在2026年延续 [4] - 配额申请采用“自动获额+便捷申领”新机制，企业可全年申请、即时使用 [4] 钢铁与煤炭 - 2026年暂定关税与2025年方案相比变化不大，再生钢铁原料和焦炭进口均维持0税率，持续鼓励进口 [6] - 中国是全球钢铁生产第一大国，2025年前11个月粗钢产量达8.92亿吨，占全球54%，国内需求下滑导致产能相对过剩，出口成为缓解供需压力的重要方式 [6] - 2025年1—11月，钢材出口接近1.1亿吨创历史新高，钢坯出口1338万吨同比大增141%；同期钢材进口554万吨同比减少65万吨，钢坯进口仅66万吨下降108万吨 [6] - 焦炭以净出口为主，1—11月出口694万吨同比下降82万吨，进口51万吨同比下降40万吨 [6] - 关税调整对市场影响有限，后期交易逻辑在宏观预期与现实供需间切换；原料供给端存在压力，铁矿石港口库存接近历史高位，焦煤进口放量冲击现货市场 [7] 尿素及化肥 - 对尿素、复合肥、磷肥等品种的配额内进口税率继续实施1%的低税率政策 [9] - 政策延续旨在保障粮食安全、稳定农资价格和控制农业生产成本，尿素作为核心氮肥（占比近七成），其价格稳定性至关重要 [9][10] - 对行业的直接影响微乎其微，原因有三：政策延续性强未作新调整；国内尿素产能充足（年产量超7000万吨）且处于过剩状态，单月进口量仅百吨规模；中国是全球主要尿素输出国，出口是行业重要调节手段 [11] - 低税率政策可增加市场供应弹性，当局部出现供需缺口时，低成本进口资源可快速补位，避免价格非理性上涨，优化供需平衡并提升产业抗风险能力 [12] 有色金属（铜、铝） - 方案未对铜、铝等产品的进口关税税率作出调整，以稳为主 [13][14] - 政策核心目标是保障国内冶炼及加工企业的原料供应稳定和成本可控，确保产业链安全，同时应对外部不确定性 [14] - 国内电解铝产能已接近“天花板”，政策重心在于优先保障国内供给和促进资源循环，而非鼓励大规模出口 [14] - 方案取消了硫酸等商品的进口暂定税率，硫酸进口税率由暂定1%恢复至最惠国税率5%；截至2025年11月，中国硫酸累计出口超412万吨，进口11.8万吨，铜冶炼厂储酸罐容量为427万吨，显示国内硫酸或存在供应过剩情况 [15]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：大宗商品（含贵金属、基本金属）、航空、快递、有色金属、煤炭、化工 [1] * 公司： * 航空：华夏航空、吉祥航空 [4] * 快递：极兔、顺丰、中通、圆通、申通（通达系） [5][6] * 煤炭：陕西煤业、中国神华、中煤能源、兖矿、华阳股份、江钨装备 [12] 核心观点与论据 大宗商品（含贵金属、基本金属） * **长期价格中枢向上，超级周期未结束**：宏观层面处于美元走弱周期，美联储降息预期增强，对大宗商品价格形成支撑 [1][2] 本轮超级周期与以往地产基建驱动不同，还受到跨国博弈因素影响 [2][3] * **近期上涨存在短期扰动**：白银在COMEX市场单日上涨11个百分点，达到80美元，主要由交割月逼仓所致，并非供需格局改善引起 [2] 权益市场对此反应较为谨慎 [2] * **核心问题在于供给不足**：例如光伏产业需求导致白银连续三年短缺，是逼仓成功的重要原因 [2] 铜作为战略金属，其库存变化对市场有重要影响 [8] * **周期结束的关键因素**：取决于美元信用问题的恢复、供应链重构和国家战略性收储、以及国内主导的反内卷政策何时交易结束 [8] 航空板块 * **2026年前景乐观**：预计航空公司盈利能力将恢复至甚至超过2019年水平 [1][4] * **近期数据支持**：2025年元旦期间票价同比增长约6-7个百分点，客座率提升1-2个百分点 [4] 中日韩航线票价已恢复至持平水平 [4] * **未来需求向好**：2026年一季度春节假期比去年多一天，加之春假陆续放开，将推动整体出行意愿增强 [4] 供给端无重大问题，需求侧消费预期良好 [4] 快递行业 * **极兔被强推为“三年一倍股”**：在东南亚市场增速稳定，四季度数据趋势良好 [1][5] * **顺丰退出抖音退货件以保利润**：2025年顺丰件量增速约30%，但利润未能兑现，退出该合作有助于2026年业绩改善 [5] 建议关注底部顺丰股票 [1][5] * **通达系需等待数据验证**：需等待2026年一二月份的数据验证，如果件量数据保持中高个位数增长，股票仍有较大空间 [1][6] 有色金属板块 * **2026年预计仍有较好表现，但涨幅或不及2025年**：从估值角度看，2026年的起始节点估值低于2025年1月1日 [1][10] * **EPS修复确定性较高**：有色金属板块在31个行业中仍处于头部位置 [10] 能源金属目前PB仅处于近20年的30%分位，依旧很便宜 [10] 煤炭行业 * **焦煤基本面相对坚挺**：焦煤同比去年价格上涨170元/吨，无烟煤同比下跌150元/吨 [11] 焦煤库存环比、同比均有所下降，同比下降7% [12] * **动力煤价格承压**：秦皇岛港5,500大卡煤价下跌34元/吨 [11] 全社会库存本周首次超过去年同期，同比增长369.8万吨 [12] 高库存将压制价格反弹，尽管冷空气和雨雪天气可能导致供给侧减量、需求侧提升而企稳 [12] * **投资建议逢低布局高股息公司**：如陕西煤业、中国神华、中煤能源、兖矿等 [12] 权益市场 * **当前并未过热**：市盈率（P/E）和市净率（P/B）处于历史上近20年的30%分位 [9] P/B目前在70%分位，并未达到90%的过热阶段 [9] 整体板块仍有较好行情预期 [1][9] 美联储政策 * **预计2026年将降息两次**：新任主席塞特可能支持更大幅度降息，这将对大宗商品价格形成支撑 [1][2] 其他重要内容 * **化工行业**：与有色金属行业观点类似，近期表现强劲，大宗商品价格普遍上涨，长期因美元走弱和降息预期保持乐观 [7] * **具体价格数据**： * 黄金价格突破4,600元 [2] * LME铜价站稳12,000美元，沪铜超过10万元（年初不到75,000元） [2] * 白银COMEX价格达80美元 [2] * **航空航线动态**：中日航班取消率目前为39%，较上周44%有所回升 [4] * **煤炭需求结构变化**：电煤需求同比下降5%，化工煤需求同比增长10%，钢铁行业需求同比略降1% [11] * **快递行业其他公司**：加油股份经历了前期暴跌后反弹，2026年最大看点是其非洲项目能否落地并带来业绩增长 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息，反映经济运行态势与市场动态，为投资决策提供参考。如货币政策适度宽松、商品期货行情波动、股市走势分化等情况，提示投资者关注各领域变化与潜在机会风险 各目录总结 宏观数据速览 - 2025年9月GDP不变价当季同比4.8%，较上期5.2%下降，去年同期4.6% [1] - 11月制造业PMI 49.2%，较上期49%微升，去年同期50.3%；非制造业PMI商务活动49.5%，较上期50.1%下降，去年同期50% [1] - 11月社会融资规模增量当月值24885亿元，去年同期23288亿元；M0同比10.6%持平上期，去年同期12.7%；M1同比4.9%，较上期6.2%下降，去年同期 - 0.7%；M2同比8%，较上期8.2%下降，去年同期7.1% [1] - 11月金融机构人民币贷款当月新增3900亿元，上期2200亿元，去年同期5800亿元 [1] - 11月CPI当月同比0.7%，较上期0.2%上升，去年同期0.2%；PPI当月同比 - 2.2%，较上期 - 2.1%下降，去年同期 - 2.5% [1] - 11月固定资产投资不含农户完成额累计同比 - 2.6%，较上期 - 1.7%下降，去年同期3.3%；社会消费品零售总额累计同比4%，较上期4.3%下降，去年同期3.5% [1] - 11月出口总值当月同比5.9%，较上期 - 1.1%大幅上升，去年同期6.58%；进口总值当月同比1.9%，较上期1%上升，去年同期 - 4.03% [1] 商品投资参考 综合 - 央行货币政策委员会要求实施适度宽松货币政策，加强货币财政政策协同配合促经济增长与物价回升 [2] - 2025年前11个月央企实现增加值9.5万亿元，同比增长1.4%；年化全员劳动生产率81.1万元/人，同比提升3%；完成固定资产投资不含房地产3.3万亿元，同比增长0.7%；1 - 11月研发投入8901.6亿元，研发投入强度2.62% [2] - 周三国内商品期货铂金、钯金涨停，黄金、白银、铜期货涨，白银期货净流入资金近65亿元，持仓量近82万手，沉淀资金692亿元，黄金期货资金流出35亿元 [3] - 广期所自12月26日起调整碳酸锂期货合约下单数量与开仓量限制 [3] - 铂期货PT2610合约12月24日结算时涨跌停板幅度12%、交易保证金标准14% [3] - 广期所新增新疆其亚硅业等3家多晶硅期货交割厂库 [4][5] - 贵金属期货涨，多只LOF涨停，国投白银LOF连续三日涨停，溢价率68.19%，周四开市起停牌1小时，C类份额申购限额降至100元 [5] 金属 - 12月24日现货黄金破4500美元/盎司，国内多家黄金珠宝品牌足金首饰价格上调 [6] - 金价涨使黄金ETF规模扩张，资金通过ETF布局黄金，受全球宏观环境等因素影响，黄金ETF成资金参与黄金行情重要载体 [6] - 12月24日国内商品期货17个品种库存增、17个减，如SHFE铜库存52222吨增2679吨，SHFE橡胶库存91330吨增2600吨等 [7] - 11月碳酸锂期货价格抬升，锂企业三季报业绩回升，供应端库存去化、产量有变动，需求端新能源车抢销、储能亮眼 [8] - 12月23日伦敦金属交易所锌、锡、镍、铝库存增，铅、铜库存减，铝合金、钴库存持稳 [8] - 嘉能可铜业旗下智利曼托维德铜金矿工会称若谈判调解失败，工人12月29日可能罢工，政府已启动调解程序 [9] 煤焦钢矿 - 截至12月中旬，焦煤主焦煤流通领域价格环比跌0.62%报1500元/吨，焦炭准一级冶金焦流通领域价格环比跌2.79%报1454.7元/吨 [10] - 11月中国不锈钢材进口量11.21万吨，环比降1.2万吨降幅10%，同比减1.81万吨降幅14% [10] 能源化工 - 欧盟虽承诺购美能源，但过去四个月对美油气采购支出降7%，LNG采购量增但价格跌致总支出降 [11] - 印度信实工业获美许可可购俄罗斯石油公司石油 [12] - 白宫下令军方管控委内瑞拉，对委石油制裁至少持续两个月 [12] - 塞尔维亚石油公司制裁许可延至2026年3月24日，但未获全面经营授权 [12] - 哈萨克斯坦里海管道联盟混合原油12月出口量降至14个月最低，因乌克兰无人机袭击及天气影响 [12] 农产品 - 国家发改委提出“十五五”时期农业农村发展目标与举措 [13] - 2026年尼糖关税配额总量5万吨，配额内税率15% [13] - 截至12月中旬，花生流通领域价格环比跌0.28%报7441.7元/吨，豆粕环比涨1.2%报3105.7元/吨，玉米环比涨0.27%报2231.2元/吨 [13] 财经新闻汇编 公开市场 - 12月24日央行开展260亿元7天期逆回购操作，利率1.4%，当日468亿元逆回购到期，净回笼208亿元 [14] - 12月25日央行开展4000亿元1年期MLF操作，本月3000亿元MLF到期，净投放1000亿元，连续10个月加量操作 [14] 要闻资讯 - 央行货币政策委员会例会建议发挥政策集成效应，加强调控，促进社会综合融资成本低位运行，强调维护资本市场稳定 [15] - 两部门发布新版鼓励外商投资产业目录，自2026年2月1日起施行，净增205条、修改303条，引导外资投向多领域及中西部和东北地区 [15] - 11月全社会用电量8356亿千瓦时，同比增6.2%；1 - 11月累计94602亿千瓦时，同比增5.2%，规模以上工业发电量88567亿千瓦时 [15] - 中央企业2026年重点任务含加强上市公司质量和市值管理等，1 - 11月实现增加值9.5万亿元，同比增1.4% [16] - 北京市优化住房限购政策，放宽非京籍家庭购房条件，多子女家庭可多购1套房，商贷利率不区分首二套房，二套房公积金贷款首付比例降至25% [17] - 上交所发布公司债券受托管理指南 [17] - 人民币汇率破“7”在望，周三离岸人民币升穿7.01，在岸升破7.02，德意志银行预计2026年底人民币对美元汇率升值至6.7 [17] - 日本下一财年新发超长期国债规模或降至约17万亿日元 [18] - 万科债务展期谈判难，标普下调万科地产、企业股份有限公司信用评级，惠誉下调万达商业及万达香港评级 [18][19] 债市综述 - 现券期货震荡，银行间主要利率债收益率波动小，30年期国债“25超长特别国债06”收益率下行0.2bp报2.2210%，10年期国债“25附息国债16”收益率上行0.3bp报1.8380% [20] - 国债期货窄幅整理，30年期主力合约涨0.02%，10年期涨0.02%，5年期跌0.01%，2年期持平 [20] - 资金面分化，跨年需求使非银融入成本走高，万科债涨、中航产融债跌，万得地产债30指数涨0.04%，万得高收益城投债指数涨0.01% [20] - 中证转债指数涨0.71%报490.38点，成交金额750.28亿元，万得可转债等权指数涨1.01%报238.77点 [21] - 12月24日货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期下行0.69BP报1.2622%，7天期下行3.05BP报1.38%，14天期上行2.01BP报1.6202% [22] - Shibor短端品种分化，隔夜下行0.5BP报1.267%，7天期下行1.4BP报1.385%，14天期上行2.2BP报1.599%，1个月期上行1.2BP报1.579% [23] - 银行间回购定盘利率分化，FR001持平报1.36%，FR007跌3.0个基点报1.5%，FR014涨7.0个基点报1.75% [23] - 银银间回购定盘利率多数跌，FDR001跌1.0个基点报1.27%，FDR007跌4.0个基点报1.38%，FDR014持平报1.65% [23] - 财政部91天、182天、7年期国债加权中标收益率1.2352%、1.3121%、1.66%，边际中标收益率1.2957%、1.3527%、1.69%，全场倍数2.36、2.64、3.22，边际倍数1.77、1.33、8.8 [23] - 美债收益率集体下跌，2年期跌2.45个基点报3.506%，3年期跌2.23个基点报3.558%，5年期跌1.92个基点报3.718%，10年期跌2.73个基点报4.136%，30年期跌2.94个基点报4.795% [24] 汇市速递 - 在岸人民币对美元16:30收盘报7.0161，较上一交易日涨126个基点，人民币对美元中间价报7.0471，较上一交易日涨52个基点 [25] - 纽约尾盘美元指数涨0.06%报97.95，非美货币分化，欧元兑美元跌0.13%报1.1778，英镑兑美元跌0.07%报1.3508，澳元兑美元涨0.05%报0.6705，美元兑日元跌0.21%报155.94，美元兑瑞郎涨0.09%报0.7883，离岸人民币兑美元涨117.5个基点报7.0076 [25] 研报精粹 - 中信证券称近日债市情绪好转，10年国债活跃券收益率稳定在1.85%以下，30年国债活跃券收益率回落，市场期待“跨年行情” [26] - 华泰固收称2020年后居民预防性储蓄，存款到期“重定价”与“再配置”成市场焦点 [27] 今日提示 - 12月25日25中行二级资本债03A等160只债券上市 [28] - 12月24日25附息国债25等69只债券发行 [28] - 12月25日25附息国债25等92只债券缴款 [28] - 12月25日23附息国债28等165只债券还本付息 [28] 股票市场要闻 - A股震荡攀升，上证指数6连阳，逾4100股上涨，收盘上证指数涨0.53%报3940.95点，深证成指涨0.88%，创业板指涨0.77%，成交额1.9万亿元，商业航天等概念涨幅居前 [29] - 圣诞节前夕港股半日收市，恒生指数涨0.17%报25818.93点，恒生科技指数涨0.19%，恒生中国企业指数涨0.01%，核电等板块涨，航空股承压，南向资金净卖出11.75亿港元 [29] - 2025年港股市场回暖，全年IPO规模2863亿港元，再融资规模3166亿港元 [30] - A股年末“个股分化、主题高潮”，私募机构应对策略不同，共识是提前布局AI产业机遇 [30] - 中国证券业协会向券商下发通知，指出行业压力测试问题并提深化工作要求 [30]

报告行业投资评级 无 报告核心观点 报告呈现宏观经济、商品投资、财经、股票市场等多领域资讯 为投资者提供市场动态与潜在投资机会参考 各目录总结 宏观数据速览 - 2025年9月GDP不变价当季同比4.80% 较上期5.20%下降 高于去年同期4.60%[1] - 11月制造业PMI 49.20% 非制造业PMI商务活动49.50% 较上期均有下降[1] - 11月社会融资规模增量当月值24885.00亿元 高于去年同期23288.00亿元[1] - 11月M0同比10.60% M1同比4.90% M2同比8.00% 金融机构人民币贷款当月新增3900.00亿元[1] - 11月CPI当月同比0.70% PPI当月同比 -2.20%[1] - 11月固定资产投资不含农户完成额累计同比 -2.60% 社会消费品零售总额累计同比4.00%[1] - 11月出口总值当月同比5.90% 进口总值当月同比1.90%[1] 商品投资参考 综合 - 广期所自12月23日起对碳酸锂期货合约设单日开仓量限制[2] - 大商所将焦煤期货部分指定交割仓库升贴水由170元/吨调为140元/吨 自JM2701合约起实施[2][9] - 上海国际能源交易中心拟修订集运指数欧线期货标准合约 包括调整合约月份和最小变动价位[3] - 商务部自12月20日起对原产美、韩、欧盟的进口三元乙丙橡胶进行期终复审调查[3] - 2025年中国大宗商品价格指数均值预计112.1点 较上年降0.1% 50种大宗商品中10种价格上涨[4] - 纽约联储主席称暂无再次降息紧迫性 美财长称2026年经济与通胀走势向好[4][5] - 美联储哈马克倾向春季前维持利率稳定 反对近期降息[5] - 日本央行加息25个基点至0.75% 10年期国债收益率升破2% 日元兑美元汇率大跌超1% 日经225指数收涨1.03%[5][23] 金属 - 12月19日现货铂金盘中最高升至1987美元/盎司 年内涨幅超110%[6] - 今年以来白银价格涨幅超130% 黄金价格涨幅超65% 金价有望继续走高[6] - 2025年前十月精炼铜过剩约12.2万吨[6] - 有策略师认为黄金长期牛市基础仍在 白银潜在上涨空间更大[7] - 12月18日部分金属库存有变动 如锡库存增220吨 铜库存减3875吨等[8] - 截至12月19日全球最大黄金ETF持仓量较前一交易日持平 当周累计减0.57吨[8] 煤焦钢矿 - 冶金工业规划研究院预计2025年中国钢材消费量8.08亿吨 同比降5.4% 2026年需求8亿吨 同比降1.0%[9] - 预计2025年全球钢材消费量17.19亿吨 同比降1.8% 2026年需求17.36亿吨 同比增1.0%[9] - 分析师汪建华称2026年钢铁行业将是价值均衡的一年 有六大特征[10] - 印尼提议2026年削减镍矿石产量至约2.5亿吨 低于今年3.79亿吨目标[11] 能源化工 - 渤海油田2025年累计生产油气当量突破4000万吨 创历史新高[12] - 2025年我国能源重点项目预计投资3.54万亿元 同比增11% 风电光伏新增装机约3.7亿千瓦[12] - 截至12月18日中原油田储气库群今冬供暖季外输天然气超1亿立方米[12] - 多晶硅企业报价上调超20% 但新签订单停滞[13] - 美方近期在委内瑞拉附近海域扣押油轮 委国内石油市场暂未明显波动[13] - 截至12月19日当周美国天然气钻井平台数量127座不变[13] - 截至12月16日当周汽油、布伦特原油期货投机者削减净多头头寸[14] 农产品 - 满洲里口岸实现进口俄罗斯农产品零的突破[15] - 2025年11月我国糖浆三项合计进口6万吨[15] - 菲律宾食糖进口禁令延长至2026年12月[15] - 1月毛棕榈油价格预计在3800 - 4100林吉特间波动[15] 财经新闻汇编 公开市场 - 本周央行公开市场有4575亿元逆回购、1200亿元国库现金定存、3000亿元MLF到期[16] - 12月19日央行开展562亿元7天期和1000亿元14天期逆回购操作 单日净投放357亿元[16][17] 要闻资讯 - 12月22日将公布LPR报价 市场预计本月继续持稳[18] - 国务院常务会议部署工作 包括开展固废治理行动、审议增值税法实施条例草案[18] - 市场监管总局修订《禁止垄断协议规定》 2026年2月1日起施行[18] - 1 - 11月全国实际使用外资金额6931.8亿元 同比降7.5% 11月当月同比增26.1%[19] - “十五五”时期央企将深化拓展“AI”行动 布局重点和前沿领域[19] - 三部门印发《互联网平台价格行为规则》 2026年4月10日起施行[19][20] - 金融监管总局公布保险公司资产负债管理办法征求意见稿[20] - 香港研究代币化债券发行和交易法律监管体系 推行数码货币项目[20] - 12月狭义乘用车零售预计230万辆 环比增3.4% 同比降12.7% 新能源零售138万辆 渗透率60%[20] - 符合条件境外机构投资者可开展交易所债券市场回购业务[21] - 7地公布明年一季度地方债券发行计划 规模达6577.12亿元[21] - 重庆国资委强调降低企业融资成本 加强参股股权管理[21] - 中央经济工作会议对房地产政策思路转变 部分城市楼市趋稳向好[22] - 多地整治房地产账号和自媒体[22] - 超123只货币基金七日年化收益率跌破1% 部分下调管理费、集体限购[23] - 2025年公募基金新成立1468只 数量创近4年新高 股票型基金表现强势[23] - 多家公司有债券、人事等重大事件变动 部分海外公司获信用评级调整[25] 债市综述 - 中国债市利率债收益率下行 国债期货主力合约尾盘拉升 银行间资金面宽松[26] - 交易所万科债多数上涨 产融债部分下跌 部分债券指数收涨[26] - 中证转债指数、万得可转债等权指数收盘上涨[27] - 货币市场利率多数上行 部分期限有涨有跌[27][28] - 财政部3年、5年期国债中标收益率分别为1.3554%、1.5603%[28] - 欧债、美债收益率集体上涨[29] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘上涨 中间价调升[30] - 纽约尾盘美元指数涨 非美货币多数下跌[30][31] 研报精粹 - 中信证券称推动人民币升值因素增多 关注行业配置三条线索[32] - 中信证券认为日本央行即将加息 去年市场动荡主因美国因素[32] - 中信建投称年末金融债有潜在空间 二永债有波段交易机会[32] - 中信证券称今年前11个月我国贸易顺差超万亿美元 明年出口有亮点也有隐忧[33] 今日提示 - 12月22日224只债券上市、80只债券发行、61只债券缴款、525只债券还本付息[34][35] 股票市场要闻 - 临近年底A股高位震荡 进入跨年布局窗口 春季行情可期[36] - 截至12月19日中证A500成为12月申赎资金净流入最高宽基指数 规模突破2400亿元[36] - 2025年公募基金新成立1468只 股票型基金表现强势[36][37] - 截至12月18日12月超454家上市公司获机构调研 硬科技赛道受关注[37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕宏观经济数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域展开分析，指出宏观经济指标有升有降，商品市场受政策和供需影响，财经领域政策积极，债市有望企稳，股市虽短期下跌但机构看好中国资产长期反弹[1][2][12][24]。 根据相关目录分别进行总结 宏观数据速览 - 2025年9月GDP当季同比4.8%，较上期5.2%下降，高于去年同期4.6% [1] - 11月制造业PMI为49.2%，较上期49.0%微升，低于去年同期50.3% [1] - 11月非制造业PMI商务活动为49.5%，较上期50.1%下降，低于去年同期50.0% [1] - 11月社会融资规模增量当月值未公布，上期24885亿元，去年同期23288亿元 [1] - 11月M0同比10.6%，与上期持平，低于去年同期12.7% [1] - 11月M1同比4.9%，较上期6.2%下降，高于去年同期 - 0.7% [1] - 11月M2同比8.0%，较上期8.2%下降，高于去年同期7.1% [1] - 11月金融机构人民币贷款当月新增3900亿元，较上期2200亿元增加，低于去年同期5800亿元 [1] - 11月CPI当月同比0.7%，较上期0.2%上升，高于去年同期0.2% [1] - 11月PPI当月同比 - 2.2%，较上期 - 2.1%下降，高于去年同期 - 2.5% [1] - 11月固定资产投资累计同比 - 2.6%，较上期 - 1.7%降幅扩大，低于去年同期3.3% [1] - 11月社会消费品零售总额累计同比4.0%，较上期4.3%下降，高于去年同期3.5% [1] - 11月出口总值当月同比5.9%，较上期 - 1.1%大幅上升，低于去年同期6.58% [1] - 11月进口总值当月同比1.9%，较上期1.0%上升，高于去年同期 - 4.03% [1] 商品投资参考 综合 - 扩大内需是2026年重点任务，要从供需两侧发力提振消费和稳定房地产市场 [2] - 商务部对自欧盟进口的相关猪肉及猪副产品征收4.9% - 19.8%反倾销税，实施期限5年 [2] - 12月16日国内商品42个品种基差为正，25个为负，沪镍、郑棉等基差大，丁二烯橡胶等基差小 [2] - 伦敦金属交易所计划2026年7月起执行持仓限额新规，适用于核心期货及相关合约 [3] 金属 - 铜价飙升至历史高位，因美国囤积，LME三个月期铜上周五一度达11952美元/吨，今年涨约33% [4] - 12月15日锌、铅、锡、铜库存创新高，镍、铝库存减少，铝合金、钴库存持稳 [5] - 摩根士丹利预计2026年镍价回升至15500美元/吨附近 [5] - 高盛上调2026年铜价预测至11400美元/吨，预计2027年可能实施进口关税 [6] 煤焦钢矿 - 钢铁行业整治举措落地，供给缩量预期下，焦炭和铁矿石价格下跌 [7] - 宜春拟注销27宗采矿许可证，江特电机旗下矿区在列，公司已提交异议 [7] - 力拓启动西澳大利亚项目，预计2030年铁矿石年产量达5000万吨 [8] - 日本与马来西亚将在稀土等矿产勘探开发合作 [8] - 11月巴西钢铁销量同比降3.5%至174.8万吨，预计2026年出口降0.6%、进口增3.9% [8] - 12月上旬焦炭、焦煤流通领域价格环比分别下跌3.23%、6.15% [8] 能源化工 - 国家能源局要求加强监管执法和保障能源电力系统安全 [9] - 匈牙利与美国雪佛龙签署20亿立方米液化天然气采购协议，期限5年 [9] - 上周美国API原油库存减少932.2万桶，超预期 [9] - 委内瑞拉马瑞原油价格折扣扩大，较布伦特原油贴水达21美元 [9] - 摩根大通为阿根廷液化天然气出口计划招揽140亿美元资金 [9] 农产品 - 印度拟放宽大宗商品衍生品规则，取消农产品交易禁令并降低保证金 [10] - 截至12月14日，欧盟2025/26年度软小麦、豆粕出口量降，大麦出口量、玉米进口量升 [10] 财经新闻汇编 公开市场 - 12月16日央行开展1353亿元7天期逆回购，单日净投放180亿元 [11] 要闻资讯 - 扩大内需是2026年重点任务，要从供需两侧提振消费和稳定房地产市场 [12] - 国家发改委提出加力稳定大宗消费，治理市场秩序，清理消费不合理限制 [12] - 深圳加强金融风险防范，推进中小金融机构改革，打击非法金融活动 [13] - 2026年货币政策有望延续“支持性”基调，实施适度宽松政策 [13] - 市场预计2026年财政赤字率不低于4%，继续实施积极财政政策 [14] - 美银证券预计2026年内地楼市下行见底，一线城市房价率先回暖 [14] - 万科“22万科MTN004”展期方案调整，拟12月18日审议 [14] - 12月16日人民币对美元汇率创14个月新高，短期有望偏强升值 [15] - 截至12月16日，商业银行绿色金融债券发行规模同比增超202% [15] - 欧盟计划2026年上半年发行900亿欧元债券支持乌克兰等 [15] - 美国财长预计2025年GDP增速3.5%，特朗普将公布美联储主席人选 [16] - 美国11月非农就业人口增6.4万，失业率升至4.6%，平均时薪同比增3.5% [16] - “21攀国投MTN001”等债券有重大事件，多家公司被列入失信被执行人 [16] - 惠誉、穆迪对多家公司主体信用评级进行调整 [17][18] 债市综述 - 债市情绪回暖，银行间利率债收益率多数回落，国债期货走势分化 [19] - 交易所万科债等上涨，“铁道2116”涨超11%，部分债券下跌 [19] - 中证转债指数收盘跌0.72%，部分转债涨幅居前 [20] - 12月16日货币市场利率多数上行，Shibor短端品种表现分化 [20][21] - 银行间回购定盘利率全线下跌，银银间回购定盘利率表现分化 [21] - 农发行2年期金融债中标收益率分别为1.5899%、1.6039% [22] - 欧债、美债收益率多数下跌 [22] 汇市速递 - 12月16日在岸人民币对美元收盘涨80基点，中间价涨54基点 [23] - 纽约尾盘美元指数跌0.06%，非美货币多数下跌 [23] 研报精粹 - 华泰固收认为11月经济外需修复、内需寻底，建议债市蛰伏反击 [24] - 国盛固收预计债市将企稳，2026年1季度中后段开启趋势性行情 [25] - 中金固收看好2026年债券市场，建议关注年底到一季度配置机会 [25] - 中信证券认为11月经济供需回落，政策注重协调落地 [26] - 长江固收称12月资金面季节性宽松，隔夜利率或有波动 [26] - 兴证固收认为信用债ETF产品收益重要性提升 [27] 今日提示 - 12月17日213只债券上市、98只债券发行、93只债券缴款、140只债券还本付息 [28] 股票市场要闻 - A股单边下行，近4300股下跌，智能驾驶等概念股表现强势，成交额1.75万亿元 [29] - 香港恒生指数等下跌，南向资金净买入0.82亿港元 [29] - 多家机构认为2026年中国资产具备反弹基础，境外长线资金流入A股及H股 [30]