公司领导层变动 - 公司拟聘任创始人陈景河为终身荣誉董事长和高级顾问，并将此安排写入《公司章程》[1][2] - 陈景河因年龄和家庭原因，提出不再接受第九届董事会董事候选人提名，认为公司应从"创始人驱动"迈向"制度驱动"[2] - 公司董事会推荐邹来昌、林泓富、吴健辉、沈绍阳、郑友诚、吴红辉、李建为第九届董事会非独立董事候选人[7] 创始人陈景河的贡献与背景 - 陈景河自1993年公司成立以来担任核心领导人，带领公司成长为全球金属矿业企业前3位、市值突破1000亿美元的跨国矿业集团[2] - 陈景河是紫金山金铜矿的主要发现者、研究者和开发组织者，自2000年起一直担任公司董事长[2] - 截至2024年底，陈景河持有8510万股公司股票，对应近期A股市值约24亿元，其2024年年薪为747.52万元[7] 公司资源储量与行业地位 - 公司保有总资源量为铜11037万吨、金3973吨、锌(铅)1298万吨、银31836吨、锂(LCE)1788万吨[4] - 公司保有证实储量和可信储量：铜5043万吨（全球第二）、金1487吨（全球第五）、锌(铅)804万吨（全球第三）[4] - 公司矿产铜产量相当于国内总量的65%，矿产金产量相当于国内总量的24%[3] 公司生产数据与目标 - 2024年矿产铜产量107万吨（较2023年101万吨增长6%），2025年目标115万吨，2028年目标150-160万吨[6] - 2024年矿产金产量73吨（较2023年68万吨增长8%），2025年目标85吨，2028年目标100-110吨[6] - 2024年矿产锌产量45万吨（较2023年47万吨下降4%），2025年目标44万吨，2028年目标55-60吨[6] 公司财务与市场表现 - 截至2024年底，公司在《福布斯》全球上市公司2000强中位列第267位、全球黄金企业第1位，在《财富》世界500强中位列第364位[3] - 截至11月28日收盘，公司股价报收28.58元，年初至今已涨超95%，总市值达7596亿元[10] - 公司实控人为上杭县财政局，持股比例为22.89%[7] 新任核心管理团队背景 - 邹来昌（现任副董事长、总裁）生于1968年，1996年加入公司，2021-2025年入选福布斯中国最佳CEO榜单，最高排名第6位[7][8] - 林泓富（现任董事、常务副总裁）1997年加入公司，曾任黄金冶炼厂厂长、紫金山金矿副矿长等职[9] - 吴健辉（现任董事、副总裁）1997年加入公司，拥有丰富的大型及超大型矿山、冶炼项目的建设和运营经验[9]

宽松预期点燃行情。据芝商所"美联储观察"最新数据，美联储12月降息25个基点的概率已达85.4%。近日，美联储理事沃勒重申其支持12月降息的观点， 认为自美联储上次会议以来，现有数据显示变化不大；通胀率虽有所上升，但将开始下降。 政策转向预期之下，美国银行随之调升多项金属目标价，将2026年白银、铂金、铜、铝价格预测集体上调。 基本面提供坚实支撑。世界白银协会11月发布数据显示，2025年全球白银开采供应预计同比持平，为8.13亿盎司；回收量虽创13年新高，但增幅仅为 1%。协会预计2025年全球白银需求降至11.2亿盎司，同比下降4%。 尽管如此，供给缺口依然突出。该协会表示："2025年将迎来连续第5年供应赤字，规模估计达9500万盎司，虽同比收窄，但仍处高位。" 一家资源类上市公司的高管接受上证报记者采访时透露，2026年白银供给预计持续短缺，将继续为银价托底。 隔夜，白银上演"狂飙"行情，内外盘期货价格双双刷新历史纪录！ 纽约COMEX白银主力合约一度冲上57.245美元/盎司，创该合约上市以来新高，盘中最大涨幅达6.79%。伦敦现货白银同样涨势猛烈，盘中飙出5.74%的涨 幅，同步突破历史高点。国内 ...

未来五年核心投资主题 - 未来5年值得关注的五大投资主题包括科技、金属与采矿业、激情投资、东盟与中国市场、生物科技[9] - 科技类股票当前估值普遍较高[9] - 金属与采矿业可能出现短缺，相关企业有望迎来爆发式增长[9] - 激情投资标的为供给无法扩张的资产，在创新密集时期价格往往大幅上涨[9] - 亚洲股票或将成为优质投资标的[9] - 生物科技领域极具潜力且目前估值不高[9] AI技术发展趋势 - 创新数量呈现指数级增长，核心驱动力是AI，已预测到约4000项新技术[11] - 2019年至2023年AI有效算力增长10万倍，预计2023年至2028年维持此增速[13] - GPT-5预计将达到博士水平，到2028年AI将成为真正的“创新者”[13][15] - Hugging Face平台已上线超过200万个AI工具，大部分免费[17] - 未来社会大部分利润将来自生成式AI而非大语言模型[19] - 生成式AI的落地应用能构建品牌忠诚度、网络效应、核心专利等商业壁垒[20] AI应用场景与影响 - 推理型AI更像学者思维模式，未来将有数百甚至数千种专用模型供选择[23] - 到2027-2028年物理AI将形成大众市场，中国在机械制造领域有显著优势[24] - 预测到2050年99.9%的学术及脑力工作、80%的体力工作将由智能机器完成[24] - 个人AI将深度了解用户需求，扮演教练、激励者、教育者等多重角色[24] - 创新型AI到2028年可根据抽象目标自主推进工作，创建完全自主运营的企业[25] - 量子AI预测在2033年左右实现商业化，处理速度比顶级计算机快数百万倍[25] 金属与采矿业前景 - 部分金属价格需上涨460%才能回升至2010-2011年峰值[31] - 铀矿前景明朗，回升至历史峰值涨幅可达225%，目前已供不应求[31] - 银、铂等金属面临类似供需格局，铜的短缺尤为突出[31] 亚洲市场投资机会 - 中国在全球62项未来关键技术中，有57项技术位居第一[36] - 2025年全球创新指数中国升至第10位，GDP有望实现4倍增长[36] - 东盟市场远期市盈率平均11倍，盈利增速约10%，越南升级新兴市场可能推动股市上涨30%[36] - 中国股市处于历史区间低位，居民存款规模是股市市值的2倍，大量资金可投入股市[36][37] - 中国股市股息率已超过10年期国债收益率，形成坚实“安全垫”[38] 生物科技领域潜力 - 生物科技ETF市盈率约为10-11倍，估值温和[40] - AI显著降低研发成本加快速度，AI发现分子数量呈指数级增长[40] - 该领域将涌现全基因组测序、脑机接口、癌症疫苗等新产品和服务[42] 能源发展趋势 - 美国企业为AI数据中心配备独立本地电源，短期使用燃气轮机，计划转向核能[57] - 小型模块化反应堆可批量生产，中国已建成钍基反应堆试验项目，钍能满足全球10万年能源需求[57] - 核聚变是终极梦想，全球约40个反应堆试验，预测15年后商业化，美国Helion公司目标2028年为微软供电[58][59]

公司核心领导层变更 - 董事长陈景河因年龄和家庭原因不再接受第九届董事会董事候选人提名，拟任终身荣誉董事长 [1] - 控股股东及董事会极力挽留，但陈景河认为公司已从“创始人驱动”迈向“制度驱动”，新核心管理团队成熟，是新老交替最佳时机 [1] - 为表彰其卓越功勋，公司拟将聘任陈景河为终身荣誉董事长、高级顾问的安排写入《公司章程》，其将继续在重大战略决策、资源对接方面提供指导 [2] 陈景河的背景与贡献 - 陈景河1957年10月生，是公司创始人和核心领导人，紫金山金铜矿的主要发现者、研究者和开发组织者 [2] - 自2000年起一直担任公司董事长，截至2024年底持有8510万股公司股票，对应近期A股市值约24亿元 [2] - 在其带领下，公司经过32年发展，综合指标进入全球金属矿业企业前3位，市值突破1000亿美元 [1] 新任董事会候选人提名 - 公司董事会审议通过第九届董事会非独立董事候选人提名议案 [2] - 提名邹来昌、林泓富、吴健辉、沈绍阳、郑友诚、吴红辉为执行董事候选人，李建为非执行董事候选人 [2] - 邹来昌57岁，1996年3月加入公司，现任公司副董事长、总裁，长期从事一线生产和科研管理工作，被评价为公司的核心及重要管理人才 [3]

行业与公司 * 涉及宏观经济、美联储政策及大宗商品市场（包括黑色商品、贵金属、有色金属、能源、农产品等）[1] 核心观点与论据 宏观政策环境 * 美联储12月降息预期分歧加大，内部鸽派与鹰派观点对立，政策不确定性增加[1][3][4] * 美联储政策不确定性的主要原因是内部态度分歧和数据干扰，关键经济数据（如CPI、就业报告）推迟发布[5][6] * 国内11月LPR维持不变，央行认为货币政策仍有空间但边际效率下降，年内进一步宽松可能性不大[1][7][8] 黑色商品市场 * 黑色商品走势分化，煤焦类商品大幅下跌，焦煤单周跌幅达9%，焦炭跌幅超4%；铁矿石表现相对强劲，全周上涨约1.2%[1][9] * 螺纹钢和热卷市场处于窄幅震荡状态，供需均有回升但市场对后期需求仍偏悲观[10][11] * 铁矿石近期表现强于其他品种，但随基差修复完成及发运增长，未来供需矛盾可能加剧，价格或宽幅震荡[1][12] * 焦煤供应端显著上升，国内保供政策及蒙古国出口扩大至1亿吨以上，需求端因钢厂盈利率低（37.6%）而承压[13][14] 贵金属与有色金属 * 贵金属延续偏弱格局，金银比徘徊在81附近，美联储内部分歧及地缘政治缓和使黄金缺乏上涨动力[1][15] * 有色金属市场整体偏弱，铜库存累库明显，高铜价抑制需求；铝进入季节性累库阶段，上行空间有限[17] 能源化工市场 * 原油市场中期供给宽松趋势压制油价反弹，IEA预测今年及明年全球原油供应过剩压力依然存在，每日过剩量预计达400多万桶[1][20] * 欧洲柴油价格及裂解表现较强，科威特阿祖尔电厂生产恢复前成品油市场维持偏紧状态[21] * 沥青价格在3000元/吨左右相对企稳，但缺乏大幅反弹驱动[23][24] 农产品市场 * 生猪现货价格持续下行至11.6元/公斤，养殖户亏损，出栏节奏高位但消费未显著增加[2][27] * 鸡蛋市场缓慢下跌，供应充裕且无利多提振，周期或早于生猪结束[2][27] * 中国大豆进口量较大（10月到港940万吨），现货宽松，豆粕价格处于区间震荡格局[26] 其他重要内容 * 铂钯期权上市将为下游企业提供风险管理工具，帮助企业应对价格波动[16] * 集运指数高开后连续下跌，需关注需求能否消化多余运力以支撑涨价幅度落地[25] * 碳酸锂近期涨幅超预期，但高价下大厂复产意愿强烈，价格高点已现并存在下探风险[18][19]

铂钯期货合约上市基本信息 - 铂钯期货将于2025年11月27日在广州期货交易所上市交易 [4] - 首批上市交易合约为PT/PD2606至PT/PD2610的3个双月合约 [4] 铂钯期货交割规则与价格锚定 - 期货交割允许使用铂/钯锭、海绵铂/钯及铂/钯粉，但注册仓库标准仓单的货物应为国产铂/钯锭 [5][7] - 由于市场中粉状铂钯较锭形态有折价，卖交割方更倾向于使用粉状铂钯交割，期货价格将倾向于锚定粉状铂钯价格 [5][7] - 考虑到期货交割以仓库交割为主，期货价格锚点或略高于铂/钯粉现货价 [5][7] - 我国铂钯供应主要依赖进口与回收，进口形态以粉状为主，加工成锭需额外成本，使得厂库交割粉状铂钯更为积极 [16] - 基于11月26日金交所铂金结算价408.70元/克和SMM钯锭均价358.5元/克，并考虑粉状金属折价，上市初期铂钯期货现货定价中枢或分别在400元/克、350元/克附近 [16] 铂金供需基本面分析 - 供给方面，2025年铂金全年矿产供应预测同比下降5%至171吨，较新冠疫情前五年均值低19吨，同比下降10% [16] - 回收供给方面，2025年全球铂金第三季度回收量同比增长8%至12吨，部分对冲紧缺程度 [16] - 铂金现货紧张情况预计延续至26年初，NYMEX铂金库存高达61.69万盎司，年初至今上涨344.94%，1月期租赁利率维持13%高位，显示现货高度紧缺 [16] - 需求方面，2025年1-11月中国汽车销量为1041.5万辆，同比增长21%，混动车型销量为457.3万辆，同比增长16.93%，维持铂金主要需求 [17] - 国内铂金首饰需求火热，全年需求同比增长44%至18吨，国内500g以上铂条需求为34260盎司，同比增长14% [18] - 工业需求较弱，第三季度全球铂金玻璃需求同比下降30%，需求收缩39000盎司，化工需求同比下降9% [17][18] 钯金供需基本面分析 - 供给方面，全球第一大钯金矿企诺里尔斯克镍业维持20.4-21.1万吨钯金的年初指引 [23] - 回收供给提升，预计25年钯金汽车催化剂回收供给将达到65.9万盎司，同比上升27% [23] - 需求方面，汽车行业需求受电动化率提升削弱，国内汽油车销量同比下滑1.58% [23] - 工业与医疗需求较为稳定，但贡献弹性较小，钯金供需短缺矛盾相对较弱，对价格基本面支撑力不足 [23] 铂钯价格趋势与投资策略 - 长期来看，铂金短缺矛盾更为突出，钯金需求结构性弱势，铂金远月合约走势将更为乐观，钯金远月走势预计相对弱势 [5][23] - 短期而言，铂钯期货对美联储议息动向及地缘政治变化等宏观因素更为敏感，近月合约走向需密切关注海外宏观信息 [5][23] - 预计铂钯期货上市后或呈contango结构，PT2606合约价格中枢或在405元/克附近，PD2606合约价格中枢或在355元/克附近 [25] - 预计PT2606上市初期价格运行区间为390-420元/克，PD2606上市初期价格运行区间为340-370元/克 [6][25] - 单边策略推荐逢低做多为主，可在区间下沿附近布局长线多单，若价格突破区间上沿，亦可考虑短空策略 [6][26] - 套利策略方面，长期可做空金铂比，但短线宜以做多金铂比为主，因铂金上涨通常由黄金带动 [6][26] - 铂钯比目前处于1附近，考虑到钯商品属性承压，多铂空钯未来或更具空间 [6][26]

核心观点 - 摩根大通对2026/27年金属市场持结构性看涨观点，尤其看好铜、铝、黄金和白银，主要驱动因素包括供应中断、全球库存错配、央行购金以及能源转型带来的长期需求 [2] - 对锌和镍持相对谨慎或看跌态度 [2] 基本金属展望 铜 - 强烈看涨，预计2026年上半年价格突破12000美元/吨，2026年均价达12075美元/吨 [5] - 核心逻辑包括供应严重中断（Grasberg、Kamoa-Kakula、Codelco等主要矿山生产问题）、库存错配（美国库存积压与LME库存极低）以及需求坚韧（全球需求增长预计2.6%） [13] - 上行风险来自数据中心/AI基础设施相关铜需求可能远超预期 [13] 铝 - 价格走势先扬后抑，预计2026年上半年涨至3000美元/吨，随后因印尼供应增长承压，2026年均价2913美元/吨 [13] - 短期受铜价上涨磁性拉动效应支撑，长期面临印尼铝产能处于临界点带来的巨大供应增长压力 [13] 锌 - 看跌，为首选做空品种，预计价格逐步下跌，2026年四季度跌向2650美元/吨，2026年均价约2800美元/吨 [13] - 核心逻辑是精矿供应充足导致供应过剩，冶炼厂加工费上涨刺激开工率提升，而全球需求增长停滞在1%左右且缺乏积极催化剂 [13] 镍 - 预计2026年价格区间震荡，均价约15300美元/吨 [13] - 市场面临约30万吨供应过剩，印尼政策（控制全球50%供应）是关键上行风险但尚未见强力干预 [13] 贵金属展望 黄金 - 结构性看涨，预计2026年四季度迈向5000美元/盎司，2026年均价4753美元/盎司 [13] - 核心驱动包括央行购金（官方储备多元化趋势未结束）、投资者需求复苏（ETF和期货投资）以及美联储降息周期利好 [13] - 风险包括美联储意外鹰派转向、央行购金量骤降或珠宝需求非线性下滑 [13] 白银 - 跟随黄金上涨，预计2026年四季度达58.4美元/盎司，尽管工业需求背景疲软 [13] - 主要驱动力是与黄金的高度关联性，短期可能因美国关税不确定性（232条款调查）引发市场波动和流动性紧张 [13] 铂金 - 高位运行，预计2026年均价1669美元/盎司 [14] - 核心逻辑包括市场持续赤字、黄金上涨提供支撑以及关税不确定性导致流动性紧张 [18] 钯金 - 短期有风险长期看跌，预计2026年四季度均价回落至1150美元/盎司 [18] - 短期受美国232条款和俄罗斯反倾销双重调查支撑，长期因电动汽车普及导致内燃机汽车需求下降，市场将在2027年回归平衡 [18] 贵金属波动率与交易策略 - 黄金隐含波动率处于高位，贵金属波动率曲线过度倒挂，白银看涨期权偏斜溢价过高 [18] - 建议策略包括零成本黄金反向比率数字看涨价差（在黄金强势上涨环境中表现良好）和折价的双重数字期权（如黄金上涨与瑞郎下跌组合，以较低成本获得杠杆性风险敞口） [18]

格隆汇11月25日｜CopperTech Metals：向美国证交会(SEC)提交了S-1表格的初步注册声明，拟进行首次 公开募股(IPO)。拟议IPO预计将在SEC审查程序后进行。拟议的发行股份数量和价格区间尚未确定。 ...

公司股价表现 - 佳鑫国际资源(03858)盘中涨幅超过5%，截至发稿时上涨3.4%，报32.22港元 [1] - 成交额为3082.68万港元 [1] 行业市场动态 - 11月20日钨市延续稳健行情，65%黑钨精矿价格报32.7万元/标吨，较年初上涨128.7% [1] - 65%白钨精矿价格报32.6万元/标吨，较年初上涨129.6% [1] 行业供需分析 - 钨矿供应受制于资源枯竭、环保等因素制约，同时国家对钨矿开采实施总量控制，导致产量释放有限 [1] - 新兴增长领域拉动钨需求，供需持续偏紧，钨价重心有望继续向上 [1] - 佳鑫国际资源被列为受益标的 [1]

秘鲁铜产量 - 秘鲁9月铜产量为240,995吨，同比增长3.7% [1] - 2025年1-9月秘鲁铜累计产量约为204.8万吨，同比增长2.7% [1] - 秘鲁是全球第三大铜生产国 [1] 秘鲁主要金属产量月度同比变化 - 9月锌产量为127,555吨，同比大幅增长25.5% [2] - 9月铅产量为27,791吨，同比增长18.7% [2] - 9月锡产量为3,009吨，同比增长13.4% [2] - 9月银产量为326,746千克，同比增长11.3% [2] - 9月金产量为9,314,156克，同比小幅下降1.0% [2] 秘鲁主要金属产量1-9月累计同比变化 - 1-9月锌累计产量为1,117,876吨，同比增长17.5% [2] - 1-9月银累计产量为2,778,168千克，同比增长8.3% [2] - 1-9月铅累计产量为233,191吨，同比增长7.5% [2] - 1-9月锡累计产量为25,423吨，同比增长3.2% [2] - 1-9月金累计产量为80,475,617克，同比微增0.1% [2]