大盘走势分析 - 沪指在创出新高后快速回落，主要与外围市场特别是美国科技股大幅下挫有关[1] - 美股回落的原因包括市场担忧美联储12月不降息，但预期降息趋势确定，即使推迟也仅在明年1月[1] - 全球资产上涨趋势确定，欧美亚洲股市均处于牛市，A股牛市是美元潮汐下全球现象的一部分[1] - 美联储降息导致美元指数走弱、人民币升值，人民币定价资产走强，构成A股牛市的背景[1] - 周五A股和H股的回落大概率是虚惊一场，预计下周大盘将继续创反弹新高[1] 行业板块表现与展望 - 本轮牛市主线为TMT行业，但10月交易集中度高达40%，行业交易过于拥挤[3] - 有色板块值得关注，其与AI数据中心、储能密切相关，同时铜铝等金属与经济周期及反内卷相关[3] - 创新药作为本轮牛市龙头之一，已先于大盘调整至120日线并出现反弹[3] - 医药商业板块走出独立上升行情，但市场对医药板块机会的认可度仍不高[3] 市场预测与操作策略 - 上证指数强支撑位在3950点，第一阻力位在3985点，精准目标位为4153点[5] - 市场处于突破形态，中期方向为反弹[5] - 11月行情可能是2026年的预演，市场主力在试探攻击方向和寻找投资逻辑[5] - 建议关注红利股如有色、煤炭、石油，以及进攻策略如新科技、新医药和AI+[5] - 重点跟踪方向包括寻找CXO和医疗设备的行业业绩拐点、锂电池的个股业绩拐点，以及提前布局固态电池、人形机器人、军工等潜在热点[5] - 当前建议仓位为八成[5]

文章核心观点 - 当前市场存在两条核心投资主线，即“AI算力+电力电池”和“人形机器人+具身智能” [1] - 电池产业链受益于AI算力推高的用电需求，人形机器人领域则通过大额订单验证商业化进程 [1][2][4] 电池产业链投资机会 - 电池50ETF（159796）跟踪中证电池主题指数，覆盖锂电材料、电解液、设备及部分储能链条公司，是捕捉“AI用电”需求的系统性机会 [2] - 需求端驱动来自AI数据中心、算力集群、储能电站等“用电大户”对高性能电池和电力电子设备的需求 [9] - 供给端经历资本开支高峰后进入出清期，龙头公司份额提升且话语权增强 [9] - 该ETF成交与规模同步放大，资金有序加仓，天华新能、瑞泰新材、多氟多等多只成分股阶段涨幅明显 [2] 人形机器人整机投资机会 - 优必选（9880.HK）作为人形机器人第一股，今年以来密集获得大额订单，包括单笔2.5亿元的全球最大人形机器人订单和1.59亿元的数据采集中心项目 [4] - Walker系列全年累计订单已突破8亿元，公司进入“接单—交付—再扩产”的飞轮阶段 [4] - 订单需求主要来自汽车、电子制造及地方政府数据采集项目，属于实打实的B端付费 [10] - Walker S2具备自主换电等功能，已在真实工厂场景中具备替换部分人力的能力 [10] - 人形机器人被普遍视为2025–2026年的量产元年和商业化放量期，具备业绩与估值双重弹性 [10] 人形机器人零部件及感知环节投资机会 - 与整机相比，零部件与核心感知环节具备更高的“穿越周期”能力 [7] - 长盛轴承等自润滑轴承企业已进入多家机器人厂商供应链，直接受益于关节数量放量带来的业绩稳步增长 [11] - 在感知侧，奥比中光（688322.SH）的3D视觉传感器在服务机器人领域市占率约70% [11] - 奥比中光2025年前三季度营收同比翻倍增长，毛利率长期维持高位，是“卖铲子”的典型代表 [11] - 投资策略上建议精选盈利确定性更强、估值不极端的公司作为组合配置 [8]

公司战略定位与市场表现 - 小鹏汽车通过科技日发布第二代VLA架构、Robotaxi、IRON人形机器人及飞行汽车等创新，定位从新能源车企转向特斯拉式的物理AI探索者，目标在2026年实现高阶人形机器人量产[3] - 科技日后公司美股股价在四个交易日内累计上涨约29%，但随后回调，11月12日下跌2.81%[2][3] - 摩根大通在三季度大幅减持小鹏汽车美股182.39万股，持仓环比下降99.7%至6204股，同期蔚来和理想也遭减持[5] 财务与业务规模对比 - 小鹏汽车市销率为2.54倍，远低于特斯拉的约15倍，双方体量差距巨大[5] - 2025年前十个月小鹏汽车累计交付355,209辆智能电动汽车，同比增长190%，但特斯拉仅三季度全球纯电车产量就达44.7万辆，交付49.7万辆[5] - 公司上半年总收入为340.9亿元，亏损11.4亿元，而特斯拉上半年收入418.3亿美元，净利润15.81亿美元，且早在2020年已实现全年盈利[9] 汽车业务结构与销量表现 - 2024年10月小鹏汽车交付智能汽车42,013辆，创公司单月交付新纪录，同比增长76%，环比增长1%[6] - 销量主力为起售价11.98万元的小鹏MONA M03，月销量维持在1.4万辆以上，占当月销量份额约四成，累计14个月交付超20万台[6] - 部分中型车销量下滑：小鹏P7+月销量从去年12月破万辆降至今年10月5568辆；小鹏G7从8月近7000辆降至3463辆；G9从5月超3500辆降至10月不足1000辆；高端车型X9从5月2767辆降至10月835辆[7] 研发投入与物理AI业务布局 - 小鹏研发费用从2024年约65亿元增至2025年约100亿元，重点投入软件领域[10] - 公司自研图灵芯片于去年8月流片成功，今年二季度量产，号称算力利用率达100%，可应用于智能汽车、机器人和飞行汽车[10] - 人形机器人业务预计还需投入500亿至上千亿元，可能需20年时间，目前处于早期阶段[10] 技术外销与合作进展 - 小鹏第二代VLA智驾系统与图灵AI芯片已获大众汽车定点，成为首发战略合作伙伴，并与现代汽车洽谈自动驾驶技术合作[13] - 公司定位开放生态，计划打包智驾、芯片、Robotaxi能力对外吸引客户，区别于特斯拉的专用芯片模式[13] - 小鹏在Robotaxi领域采取轻资产策略，定位技术供应商，提供开发工具包，合作伙伴可自建品牌，公司收取技术授权费或服务费[17] Robotaxi业务规划与挑战 - 公司计划2026年量产Robotaxi车型并启动试运营，推出三款专用电动车，采用纯视觉方案，无需高清地图和激光雷达[14][19] - 初期测试阶段小鹏负责运营，高德地图提供用户入口及路况数据支持，若测试不及预期则与合作伙伴共同推进商业化[16][17] - Robotaxi行业商业化进程缓慢，百度萝卜快跑仅实现部分城市单车营收平衡，部门整体未盈利，后发者小鹏面临市场空间有限的挑战[19]

重要市场表现 - 美股三大指数集体收跌，道琼斯指数跌797.6点跌幅1.65%，标普500指数跌1.65%，纳斯达克综合指数跌2.29% [1] - 大型科技股多数下跌，特斯拉跌超6%，英特尔跌超5%，AMD、甲骨文跌超4%，英伟达跌超3% [1] - 中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.59%，百度跌超6%，哔哩哔哩跌超4% [1] - 国际金价走低，现货黄金跌0.47%报4176.32美元/盎司，COMEX黄金跌0.76%报4181.7美元/盎司 [1] - 国际油价小幅走高，美油主力合约涨0.31%报58.67美元/桶，布伦特原油主力合约跌0.38%报62.95美元/桶 [1] - 欧洲三大股指全线下跌，德国DAX指数跌1.36%，法国CAC40指数跌0.11%，英国富时100指数跌1.05% [1] 量子计算技术突破 - 中国电信量子研究院完成超导量子计算机“天衍-287”搭建，该系统具备“量子计算优越性”，处理特定问题速度比最快超级计算机快4.5亿倍 [2] - “天衍-287”将接入量子计算云平台并首次面向全球开放，是我国首个具备“量子计算优越性”的量子计算云平台 [2] - 量子计算系统光互连解决方案需求增长，预计2024-2025年全球MEMS光开关市场年复合增长率达25% [2] - 相关概念股包括科大国创、赛微电子、国盾量子等 [2] 人工智能应用发展 - 阿里巴巴计划在未来几个月内对其主要移动AI应用进行全面改造，使其更接近OpenAI的ChatGPT [3] - 阿里巴巴计划将现有“通义”应用更名为“千问”，并从公司内部调集了100多名开发人员进行改造 [3] - AI能力正从云端转向端侧，AI agent有望在工业、教育、金融、零售行业率先落地 [3] - 相关概念股包括同有科技、汉得信息、航宇微等 [3] 具身智能与人形机器人 - 中国电子技术标准化研究院发布“求索”具身智能测评基准EIBench并开展首次测评 [4] - 北京人形机器人创新中心的XR-1模型成为唯一通过测试的VLA模型 [4] - 2025年有望成为人形机器人行业从0到1阶段的关键时点，国产机器人出货量有望迎来大幅增长 [4] - 核心受益方向包括核心零部件、头部供应链及代工制造，以及相关应用场景订单释放 [4] - 相关概念股包括汉宇集团、昊志机电、汉威科技等 [4] 公司股东减持动态 - 江龙船艇控股股东晏志清计划减持不超过755.34万股，占公司总股本2.00% [5] - 雄帝科技多名董事及高管计划合计减持不超过32.66万股，占公司总股本0.17% [5] - 长盛轴承股东孙薇卿计划减持不超过594万股，占公司总股本1.99% [5] - 新特电气财务负责人肖崴计划减持不超过10.40万股，占公司总股本0.03% [5] - 华仁药业股东华仁世纪集团计划减持不超过3546万股，占公司总股本3% [6] - 海能实业股东周洪军计划减持不超过940.29万股，占公司总股本3% [6] - 吉林化纤股东上海方大投资计划减持不超过2458.87万股，占公司总股本1% [6]

公司融资与资金用途 - 完成千万美元种子轮融资，由经纬创投、小米战投联合领投，L2F光源创业者基金、银河通用跟投 [1] - 融资资金将主要用于自研核心零部件、机器人本体与运动控制技术的开发 [1] - 光源资本担任孵化方及独家财务顾问 [1] 创始人背景与团队实力 - 创始人黄一出生于2004年，2025年大三提前本科毕业并创立RoboParty，成为国内最年轻的人形机器人企业CEO [1] - 本科期间开发双足人形机器人AlexBot系列，并在GitHub上累计获得超4k Star，文档浏览量超过20万 [1] - 2023年凭借陆空两栖无人机项目获全国大学生科技竞赛一等奖 [3] - 团队被小米战投称为“全00后的极客小天才团队”，具备完整的机器人全栈能力 [7] 公司产品与技术战略 - 专注于全开源双足人形机器人的研发，是国内唯一实现从算法到硬件整机全栈开源的双足人形机器人企业 [1][6] - 创新性采用类车规级本体结构，通过模块化硬件设计降低BOM成本和维护升级成本 [6] - 旨在打造通用的底层计算平台，构建类似iPhone的人形机器人生态底座 [6] - 计划于2026年第二季度实现ATOM02的产品发布与全栈开源 [6] 行业痛点与公司定位 - 人形机器人行业存在三大痛点：闭源导致高门槛、设计不规范限制普及、架构不统一 [6] - 公司通过全栈开源解决行业痛点，涵盖机械、电气、电控、训练、推理等全方位内容 [6] - 公司定位为下一代计算平台，致力于成为开发者易用的人形机器人本体及平台级通用本体供应商 [6][7] 发展理念与市场认可 - 创始人坚守长期主义，在产品技术未成熟前拒绝百台订单，优先考虑订单质量与产品打磨 [4] - 投资方认可开源方案对技术生态构建的推动作用，看好团队的执行能力与对机器人的极致热爱 [7] - 小米战投看好小人形在开发者和消费者端的市场前景，认同开源生态促进应用爆发的理念 [7]

公司工商变更与股权结构 - 上海萝博派对科技有限公司发生工商变更，注册资本增加至144.44万元 [1] - 公司新增股东包括小米旗下瀚星创业投资有限公司以及Lighthouse FoundersFund L.P. [1] - 公司主要人员亦发生变更 [1] - 公司现由上海萝博特企业管理咨询合伙企业(有限合伙)等及上述新增股东共同持股 [1] 公司基本信息与业务定位 - 上海萝博派对科技有限公司为RoboParty关联公司，成立于2025年2月 [1] - RoboParty是一家专注于人形机器人的科技公司 [1]

核心观点 - 报告核心观点聚焦于科技驱动下的成长赛道投资机会 特别强调人形机器人、AI基建等领域的长期潜力 [6][7][8][9][10] - 报告认为 AI算力需求的高增长确定性是当前投资主线 但电力供应成为关键制约因素 燃气轮机等能源环节深度受益 [8] - 在港股市场 中证港股通科技指数因其均衡的行业分布和优异的长期回报及风险控制能力 被视为成长配置的优选工具 [11][12][13] - 纺织服装行业呈现结构性分化 品牌服饰中运动户外品类增长强劲 而纺织制造受高基数影响短期承压但四季度订单有望修复 [14][15][16][17] 机械行业（人形机器人 & AI基建） - 人形机器人领域迎来积极催化 马斯克1万亿美元薪酬方案于2025年11月7日以超75%支持率获得通过 消除了市场对计划受阻的担忧 [6][7] - 小鹏汽车于2025年11月5日发布新一代人形机器人IRON 拥有82个自由度 高度不超过170cm 采用“骨骼-肌肉-皮肤”三层仿生结构 其VLT+VLA+VLM高阶大小脑能力组合是核心突破 [6][7] - 人形机器人的核心壁垒在于大小脑技术 国内相关技术的快速突破有望加速场景应用和量产 投资建议从价值量和卡位把握确定性 从增量环节寻找弹性 [7][9] - AI算力需求持续高增长 微软CEO指出当前AI行业面临的核心问题是电力短缺而非算力过剩 AI数据中心的快速发展使得供电成为核心卡位环节 [8] - 燃气轮机作为海外数据中心主要电源将深度受益 建议重点关注AI数据中心能源供应环节 [8][10] - 报告列出了详细的重点关注公司 人形机器人领域包括飞荣达、龙溪股份、恒立液压、汇川技术、绿的谐波、蓝思科技等 [7][9][10] AI基建领域的燃机环节包括应流股份、豪迈科技、联德股份 液冷环节包括飞荣达、高澜股份等 [8][10] 港股市场 - 在国内经济转型和科技创新成为核心引擎的背景下 港股成长类指数受到追求长期增值投资者的重点关注 [11] - 中证港股通科技指数在累计回报、年化收益、回撤控制及夏普比率等多个风险调整收益指标上表现优于同类指数 展现出良好的抗跌能力与长期回报潜力 [11][12] - 该指数行业分布均衡 覆盖软件服务、硬件设备、生物医药等板块 避免了单一赛道集中风险 近3年年化收益与成长弹性优于同类指数 [12] - 展望未来 在全球流动性宽松与科技产业周期上行的催化下 港股成长风格有望成为核心配置主线 行业分散化、盈利确定性强的成长类指数胜率更优 [13] 纺织服装行业 - 品牌服饰方面 9月服装社零同比增长4.7% 增速环比增加1.6个百分点 10月电商数据显示户外品类增长保持领先 同比增长19% [14][15] - 运动服饰中露露乐蒙（88%）、亚瑟士（47%）、迪桑特（35%）增速领先 户外品牌中凯乐石（55%）、伯希和（41%）、骆驼（39%）增长强劲 [15] - 纺织制造方面 受去年同期高基数影响 10月中国纺织品出口同比下降9.1% 服装和鞋类出口分别下降16.0%和21.0% [16] - 部分台企代工厂订单能见度改善 儒鸿订单能见度达6个月 2026年首季订单预估准确率已达八成 威宏、钰齐等订单能见度已看到明年第一季 显示关税不确定性淡化后下单节奏回稳 [16] - 投资建议关注纺织制造反弹（如申洲国际、华利集团）及品牌服饰中的运动户外赛道（如安踏体育、李宁） [17][18] 市场数据与资金流向 - 主要指数表现：2025年11月12日 上证综指收于4000.13点（-0.06%） 深证成指收于13240.61点（-0.36%） 沪深300指数收于4645.90点（-0.13%） 两市成交金额分别为8404.67亿元和11045.67亿元 [2] - 全球市场：同日 恒生指数上涨0.84% 收于26922.73点 道琼斯指数持平 纳斯达克指数下跌0.48% [4] - 资金面：截至2025年11月11日 两融余额为25014亿元 占流通市值比重为2.5% 两融交易占市场成交额比重为11.10% [19] - 龙虎榜：2025年11月11日 机构专用席位净流入前十的股票包括四方达、神工股份等 陆股通净流入前十的股票包括远达环保、大有能源等 [21]

宏观环境 - 美股道指创历史新高 银行和黄金板块领涨 市场押注美国政府停摆即将结束及美联储利率政策动向 [3] - 境外投资者持有A股市值超3.5万亿元 全球前40大投资机构增持中国股票 显示外资信心增强 [3] - 中美经贸领域推进合作 为市场提供中长期利好支撑 [3] 黄金市场 - 国内品牌金饰价格突破1300元/克 创下新高 [3] - 价格上涨核心驱动为避险需求和降息预期 低利率环境增强黄金吸引力 [3] - 全球经济存在不确定性 黄金作为资产配置压舱石 中长期逻辑稳固 [3] 人形机器人行业 - 特斯拉扩建得州超级工厂 目标为人形机器人Optimus实现年产能1000万台 计划2027年启动量产 [4] - 行业从研发阶段迈入规模化落地阶段 小鹏等企业也在推进 2026年可能成为行业"iPhone时刻" [4] - 电机 传感器 结构件等产业链将迎来需求爆发 可关注有技术积累且能切入头部供应链的公司 [4] 新能源与储能赛道 - 光伏行业协会辟谣多晶硅收储平台取消的传言 并明确打击造谣做空行为 行业反内卷有利于龙头企业 [4] - 海博思创与宁德时代签署战略合作 三年内采购电量不低于200GWh [4] - 磷酸铁锂头部企业全满产 价格稳步上涨 受益于新能源汽车和储能需求爆发 供需缺口明显 [4] 其他行业动态 - 存储行业四大龙头削减NAND闪存供应量并谋划涨价 行业供需格局改善 可能迎来拐点 [5] - 低空经济领域首个万辆级产能飞行汽车工厂进入试产 是行业规模化的重要信号 [5] - 医药行业获政策支持 国家完善医药储备管理 以岭药业等公司新品获批 创新药和医药供应链存在机会 [5] 投资策略思路 - 锚定政策支持和产业趋势明确的赛道 如人形机器人 储能 低空经济 这些领域有实际需求和落地规划 [5] - 避开受谣言困扰 股东减持频繁 经营有风险的公司 例如董事长被批捕 终止重组的公司 [5] - 分散投资 不盲目追热点 等待优质标的回调至合理估值 [5]

A股2026年市场展望 - 券商整体看好A股2026年上涨行情延续 基本面重要性将上升 高景气度和临近业绩改善拐点的行业有望增多 [1] - 2026年A股市场风格或迎来再均衡 成长与价值风格均有机遇 [1] - 2026年投资主线被券商一致看好为科技成长、出海、周期反转 政策周期、地产周期、资本市场改革等线索也值得重视 [1] - 中信证券称中国资本市场正逐步转型为成熟市场 "十五五"期间A股行情有望向低波动"慢牛"迈进 [7] 科技与消费电子行业动态 - 苹果、小米、OPPO、vivo、荣耀等厂商密集发布AI手机新品 有望加快手机高端化和换机潮 推动智能手机产业链升级 [2] - 消费电子及光学光电子企业聚焦终端创新 在AR眼镜、全景无人机等新品赛道加速商业化落地 并在机器人、汽车电子领域持续加码 [6] - 华为2024年研发投入达1797亿元 约占全年收入的20.8% 专利许可收入创下6.3亿美元的历史新高 [11] - 电子板块获券商调高评级的个股数量最多 [7] 人形机器人产业发展 - 小鹏汽车发布全新一代人形机器人IRON 将于2026年底量产 优先进入商业场景提供服务 [3] - 特斯拉人形机器人试生产产线已开始运行 规模更大的第三代人形机器人生产线将于2026年建成投产 [3] - 国金证券认为2026年将成为全球人形机器人产业"iPhone"时刻 产业链有望迎来大规模量产时代 [3] 资本市场表现与资金流向 - 11月12日上证指数报4000.14点 微跌0.07% 深证成指跌0.36% 创业板指跌0.39% 沪深北三市全天成交19648亿元 较上个交易日缩量491亿元 [5] - 市场资金偏向流入银行、保险、医药等防御性板块进行避险 农业银行、工商银行股价创新高带动"大象起舞"行情 [5] - 自10月底以来 券商合计上调了23只个股的评级 评级下调的个股则有40只 [7] 政策与对外开放 - 证监会表示将深化投融资综合改革 完善合格境外投资者制度 稳慎拓展互联互通 丰富跨境投资产品 提高外资机构参与中国资本市场的便利度 [4] - 外资机构持续看好中国资产 通过增加仓位、密集调研上市公司等方式加大对中国股票市场的投资 [8] - 瑞银证券认为市场中期上行驱动力未变 包括整体盈利复苏、场外资金净流入、科技叙事助力估值重构及资本市场建设完善等因素 [8] 细分行业与市场热点 - 六氟磷酸锂出现"一天一价" 部分市场报价高达15万元/吨 主流成交价较10月中旬已翻倍 供需错配是涨价核心原因 [9] - 互联网企业布局支付业务热情高涨 唯品会支付服务有限公司注册资本由1亿元增至2亿元 增幅为100% [10] - 截至11月12日 已有37家A股公司完成三季度分红 向投资者派发的现金红利总额超过63亿元 [12]

核心观点 - 港股市场当前震荡源于外部波动及投资者获利了结心理 但预期差构成投资机会 预计市场在盘整后将打开上涨空间 [1] - 建议配置上重回哑铃策略 进攻端逢低加仓科技与有色 防守端聚焦红利与困境反转 [1][4] 基本面与政策 - 宏观经济继续边际放缓 但以科技为代表的新经济强劲增长 半年报盈利增速达31.7% 对股市形成支撑 [2] - 中美关系出现缓和迹象 中美元首会谈达成多个领域暂缓措施 四中全会后十五五规划纲要超预期 政府将从科技创新、扩大内需、宏观调控等多维度推出增量支持 [2] - 央行重启国债买卖 有利于加强货币政策有效性 共振提振信心 [2] 流动性与估值 - 美联储10月如期降息 预计12月延续降息25个基点 明年再降三次 年度累计降息75个基点 [3] - 美联储将于12月结束缩表 缓解流动性压力 海外资金有望进一步流入港股 [3] - 南向资金净流入势头向好 长线机构投资者和居民增量资金入市潜力持续释放 [3] - 基本面、政策和流动性三重共振叠加港股处于估值洼地 成为支撑港股反弹的核心动力 [3] 配置策略：进攻端 - AI产业链为最具弹性的成长品种 长期成长空间可期 推荐AI相关的互联网、人形机器人、自动驾驶及电力 [4] - 有色金属短期回调 但仍受美元贬值、低利率和流动性三重驱动 黄金受益于美元信用受损带来的全球央行购金和避险需求 基本金属可关注铜、铝等相关公司 [4] 配置策略：防守端 - 困境反转策略以必需消费为代表 经历4年困境后初现供需拐点 估值仍处历史最低30%分位 竞争优势突出的龙头可提高市占率和利润率 建议分批买入长期持有 [5] - 高股息策略中恒生高股息率指数股息率达6% 分红能力稳定 在南向资金固收+产品需求带动下 红利股配置需求旺盛 保险资金持续将高股息资产作为底仓配置 [5]