"美国例外论"叙事收敛 - "美国例外论"叙事正在加速收敛 特朗普关税政策成为导火索 加速了收敛速度[3] - 该理论核心是美元作为全球储蓄货币的地位 通过贸易逆差输出美元 再通过资本账户回收美元形成闭环[3] - 收敛深层次原因是美国财政和贸易失衡 导致上周美国资本市场出现股债汇"三杀"[3] 全球资金流向变化 - 全球资金开始从美国流向政策更稳定、估值更低的亚洲市场[4] - 5月初以来亚洲货币集体暴涨 主要因美国经济预期下调、亚洲贸易顺差积累美元资产平仓需求增加、美元虹吸效应降低[5] - "卖出美国 买入亚洲"的交易趋势可能延续 香港市场因大型IPO受关注 韩元和新台币受追捧[5] 全球资产配置建议 - 美欧政府债可能优于股票 若美国10年期国债收益率反弹至4.0%～4.5%区间将提供优质债券入市机会[6] - 黄金在每盎司3000～3250美元区间可增持 作为抗风险资产[7] - 建议借美股反弹机会转投欧洲和中国股票 因政策支持力度加大可能推动经济增长[7] - 建议配置对冲基金、私募股权等另类投资资产 以降低组合波动并提升长期回报[7] 中国投资机会 - 中国已建成全产业供应经济体 "卡脖子"影响减弱 重点转向提振内需消化产能[8] - 2025年一季度全部上市公司净利润同比上升3.58% 农林牧渔增幅最大 钢材建材有色、计算机、出口行业表现亮眼[8] - 建议关注"本土自主可控"和"政策刺激"两大方向 包括消费电子、农业医药、食品饮料、基建周期类和高科技产业[9]

报告核心观点 5月12日国内外市场表现良好，A股高开高走，美国三大股指大幅收涨，主要受中美经贸高层会谈联合声明发布影响，同时当日有多条重要新闻发布，涉及经贸、工业、国家安全、制药、经济数据等方面 [1][2][9] 国内市场综述 - 5月12日大盘高开高走、震荡攀升，上证综指收于3369.24点，上涨0.82%；深成指收于10301.16点，上涨1.72%；科创50上涨0.49%；创业板指上涨2.63%，万得全A成交额共13409亿元，较前一日有所上升 [1][5][8] - 30个中信一级行业有26个行业收涨，国防军工、机械、电力设备及新能源涨幅较大，农林牧渔、医药、电力设备及新能源跌幅居前；中船系、航母及大飞机等指数表现活跃 [1][5][8] - 驱动因素为中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税水平，取消部分加征关税，暂停实施“对等关税”及反制关税，取消非关税反制措施，当日A股4112只个股上涨，1101只下跌，176只持平，311只个股涨超5%，26只个股跌超5%，90只个股涨停，4只个股跌停 [9] 海外市场综述 - 5月12日美国三大股指大幅收涨，道指涨2.81%，标普500指数涨3.26%，纳指涨4.35%；亚马逊涨超8%，耐克涨逾7%，领涨道指；万得美国科技七巨头指数涨5.4%，脸书涨近8%，特斯拉涨超6%；中概股普遍上涨，文远知行涨超27%，世纪互联涨逾21% [2][5] 新闻精要 - 中美日内瓦经贸会谈联合声明，双方承诺于2025年5月14日前采取举措，美国修改对中国商品加征的从价关税，取消部分加征关税；中国相应修改对美国商品加征的从价关税，取消部分加征关税，暂停或取消非关税反制措施，双方将建立机制继续协商 [10][11][12] - 5月12日国务院副总理何立峰在瑞士日内瓦与WTO总干事伊维拉会晤，强调中方支持多边主义和自由贸易，支持WTO改革和发展，双方就加强对话合作推动WTO改革发展深入交流 [13][14] - 工信部召开部分省份工业经济运行座谈会，强调统筹国内经济和国际经贸斗争，推动二季度工业经济平稳运行，培育壮大新质生产力，推动重点产业提质升级，整治“内卷式”竞争，为企业营造良好环境 [15][16] - 国新办发布《新时代的中国国家安全》白皮书，阐释新时代中国国家安全工作理念、实践和成果，增进国际社会认知理解 [17] - 特朗普签署行政命令要求制药商降低药品价格与其他国家一致，分析师和法律专家认为难实施，命令提出30天价格目标，若六个月内未取得“重大进展”将采取进一步行动，特朗普称若价格不一致将征关税，寻求59%至90%降价幅度 [18][19] - 商务部数据显示截至5月11日，2025年汽车以旧换新补贴申请量达322.5万份，累计突破1000万份；中汽协数据显示今年1至4月我国汽车产销量分别完成1017.5万辆和1006万辆，同比分别增长12.9%和10.8%，新能源汽车产销量分别完成442.9万辆和430万辆，同比分别增长48.3%和46.2%，新能源汽车新车销量占比42.7% [20][21]

地方政府专项债支持范围 - 专项债重点支持10个领域包括交通基础设施、能源、农林水利、生态环保、社会事业、物流基础设施、市政和产业园区、国家重大战略项目、保障性安居工程、新型基础设施等 [2] - 交通基础设施细分领域涵盖铁路、收费公路、民用机场、水运、城市轨道交通、城市停车场、综合交通枢纽等 [3] - 能源领域包含大型风电基地、大型光伏基地、抽水蓄能电站等绿色低碳能源基地以及新能源汽车充电桩、公共领域充换电基础设施 [3] - 农林水利领域涉及农业、水利、林草业 [3] - 生态环保领域包括城镇污水垃圾收集处理 [3] - 社会事业领域涵盖卫生健康、教育、养老托育、文化旅游等 [3] - 物流基础设施领域包含城乡冷链物流设施、粮食仓储物流设施、应急物资仓储物流设施等 [3] - 市政和产业园区基础设施涉及市政基础设施、产业园区等 [3] - 国家重大战略项目包括京津冀协同发展、长江经济带发展、"一带一路"建设、粤港澳大湾区建设、长三角一体化发展等 [3][4] - 保障性安居工程涵盖城镇老旧小区改造、保障性租赁住房、棚户区改造、公共租赁住房等 [4] 地方政府专项债券禁止类项目清单 - 完全无收益的项目禁止申请专项债 [5] - 楼堂馆所类项目包括党政机关办公用房、技术用房、党校、培训中心、行政会议中心、干部职工疗养院等 [5] - 形象工程和政绩工程类项目包括巨型雕塑、过度化的景观提升和街区亮化工程、文化庆典和主题论坛场地设施等 [5] - 房地产项目中除保障性住房、土地储备以外的房地产开发以及主题公园、仿古城等商业设施禁止申请 [5] - 一般竞争性产业项目禁止申请专项债 [5] 地方政府专项债申报流程及要点 - 项目发起由项目主管部门或实施机构以项目建议书形式提交 [6] - 项目资料准备后由主管部门会同实施机构在省级政府债券管理平台系统中录入项目信息 [6] - 项目审核先由各级主管部门初审再由财政厅组织专家组评审 [6] - 项目库分为储备库、发行备选库、执行库三个子库通过初审的项目纳入储备库 [6] - 通过专家审核的项目转入发行备选库作为发行专项债券的备选项目 [7] - 在核定新增专项债务限额内地方政府从发行备选库选取项目转入执行库 [7] - 债券发行由财政厅提出全年度项目专项债券发行方案各级财政部门按计划安排发行 [7] 专项债申报需要的资料清单 - 一案两书包括实施方案、财务评价报告、法律意见书 [8] - 可行性研究报告对项目实施的可行性进行论证 [8] - 财政评审报告需经财政投资评审中心或专业评审机构评审并取得财政局批复 [8] - 规划许可需自规局出具的项目规划或用地规划 [8] - 立项文件需发改局出具的准予立项资料如项目建议书的批复等 [8] - 可行性研究报告批复需发改局出具 [8] - 用地手续包括用地预审与选址意见书、用地规划许可证、划拨决定书、国有土地使用证等 [8] - 环评文件需环保局出具的项目关于环境影响的登记表或报告批复 [8] - 收入测算说明需对项目收入进行合理预测包括收入类型、可实现性、测算依据等 [8] - 项目资金筹集情况说明需保障财政资金明确到位时间、条件能够落实 [8] - 具备《建设工程规划许可证》《建设工程施工许可证》及招投标手续提升项目成熟度 [9]

报告核心观点 - 周一市场高开高走创业板指领涨，中美经贸会谈取得进展点燃市场乐观情绪，长期A股市场有望中枢抬升，短期市场或延续震荡向上格局，5、6月风格有望回归科技成长，配置上短期关注出海链修复，中长期把握消费、科技主线 [1][4][7] 市场表现 - 上证指数收盘点位3369.24涨0.82%，深证成指收盘点位10301.16涨1.72%，沪深300收盘点位3890.61涨1.16%，创业板收盘点位2064.71涨2.63%，科创50收盘点位1011.23涨0.49%，北证50收盘点位1419.13涨2.89% [2] 板块排名 - 申万行业表现前五为国防军工（4.80%）、电力设备（2.69%）、机械设备（2.24%）、非银金融（2.08%）、汽车（1.91%）；后五为农林牧渔（-0.49%）、医药生物（-0.27%）、公用事业（-0.26%）、美容护理（-0.04%）、煤炭（0.05%） [3] - 概念板块表现前五为中船系（6.55%）、成飞概念（5.77%）、军工信息化（4.28%）、同花顺果指数（4.17%）、国产航母（3.73%）；后五为重组蛋白（-0.94%）、代糖概念（-0.82%）、转基因（-0.77%）、创新药（-0.60%）、粮食概念（-0.60%） [3] 后市展望 - 周一市场高开高走创业板指领涨，早盘高开走强后小幅回落，午后继续上行，三大指数全线收红，军工股爆发，机器人和消费电子概念股表现好，创新药概念股调整，个股普涨 [4] - 消息方面，央行保持融资和货币总量合理增长，实施适度宽松货币政策，维护金融市场稳定；国务院支持自贸试验区加大制度创新力度；4月全国居民消费价格同比降0.1%，工业生产者出厂价格同比降2.7%、环比降0.4%，购进价格同比降2.7%、环比降0.6% [4][5] - 中美发布联合声明，双方承诺采取举措修改对对方商品加征的从价关税，部分关税90天内暂停实施，中国还将暂停或取消非关税反制措施 [6] - 沪深两市全天成交额1.31万亿，较上一交易日放量1164亿，市场热点集中在军工、机器人方向，超4100只个股上涨 [7] - 长期来看，中美关税问题取得进展，但“对等关税”影响或延续，我国发展政策助力A股市场中枢抬升；短期来看，财报季结束、外部关税利空消退，市场进入风险偏好回升阶段，5、6月风格有望回归科技成长，市场短期或延续震荡向上格局 [7] - 配置上，短期关注关税战缓和下出海链的进一步修复，中长期把握消费、科技两大投资主线，布局内循环和核心自主可控领域 [7]

政治局会议政策信号 - 会议通稿发布后港股和富时A50瞬间拉涨，A股次日大概率长阳 [1] - 2024年GDP增速5%目标预计顺利完成，消除市场对经济增速的博弈 [1] - 2025年政策基调明确为"积极有为"，包括超常规逆周期调节、稳住楼市股市等表述 [1] - "稳住股市"表述直接消除大跌风险，提振市场做多情绪 [1] - 大力提振消费和提高投资效益的表述有望对冲外部环境不确定性 [2] 市场行情表现 - 当日万得全A下跌0.36%，中证500下跌0.54%，中证1000下跌0.73% [6] - 红利指数和大盘权重指数收涨，科创板/创业板领跌 [4] - 行业层面汽车(0.75%)、石油石化(0.65%)领涨，房地产/国防军工领跌 [6] - 传媒(3.12%)、钢铁(2.05%)涨幅居前，通信(-2.93%)跌幅最大 [7] - 两市成交额缩量至16345亿元，较前日减少1543亿元 [9] 资金风格与板块机会 - 红利风格持续获长线资金配置支撑，岁末年初仍是主要增量方向 [5] - 政策超预期将短期抬升风险偏好，成长板块(科创板/创业板)或成博弈主战场 [5] - 急涨后建议逢调整买入，避免追高连续大涨行情 [6] 市场调整原因 - 会前政策不确定性导致"买预期卖兑现"交易，部分资金提前撤离 [3] - 成长性风格明显回调反映短期风险偏好回落 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪深300指数上升2.00%，两市融资融券余额为17919亿元，国防军工等行业表现较好，医药等行业表现较差 [1][5][31] - 4月中国出口远超预期，贸易顺差同比增长34%，预计国内经济增速平稳且好于预期，中美贸易谈判有进展，央行超预期降准降息，短期有利提振国内风险偏好，操作建议谨慎做多 [3][32][33] 根据相关目录分别进行总结 股市行情回顾 - 沪深300等指数均有上升，沪深300等指数成交额较前值下降，国防军工等行业表现较好，医药等行业表现较差，IF等主力合约有不同程度涨跌 [5] 资金情况 - 两市融资融券余额为17919亿元，较上周上升212亿元，沪深300、上证50、中证500指数上周资金净买入分别为3亿元、53亿元、 - 223亿元 [7] 期指行情回顾 - IF等主力合约较前值有不同程度上升，IF等主力合约累计成交和日均成交有增有减 [14] 持仓资金情况 - IF等持仓金额有升有降，IF等当月、次月、当季、次季持仓金额各有不同 [20] 价差情况 - IF等当月合约基差各有数值，IF等合约次月 - 当月等价差各有数值，IF等和IH对应比值各有数值 [25] 总结与展望 - 上周沪深300指数上升2.00%，累计成交和日均成交有变化，两市融资融券余额为17919亿元，国防军工等行业表现较好，医药等行业表现较差 [31] - 4月中国出口远超预期，贸易顺差同比增长34%，预计国内经济增速平稳且好于预期，中美贸易谈判有进展，央行超预期降准降息，短期有利提振国内风险偏好，操作建议谨慎做多 [32][33]

| 行业 | 日涨跌幅（%） | 资金流向（亿元） | 行业 | 日涨跌幅（%） | 资金流向（亿元） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 国防军工 | 4.80 | 54.01 | 环保 | 0.69 | 0.21 | | 电力设备 | 2.69 | 39.77 | 钢铁 | 0.40 | 0.14 | | 非银金融 | 2.08 | 35.72 | 建筑装饰 | 0.85 | 0.05 | | 机械设备 | 2.24 | 29.01 | 社会服务 | 0.75 | -0.27 | | 电子 | 1.75 | 25.30 | 轻工制造 | 0.79 | -0.40 | | 通信 | 1.68 | 13.88 | 建筑材料 | 0.25 | -0.51 | | 汽车 | 1.91 | 10.93 | 美容护理 | -0.04 | -0.72 | | 家用电器 | 1.47 | 6.91 | 房地产 | 0.66 | -1.17 | | 银行 | 0.16 | 3.75 | 煤炭 | 0.05 | -1.53 | | 计算机 | 1.76 | 3.19 | 传媒 ...

市场整体资金流向 - 沪深两市主力资金净流入135.56亿元，创业板净流入68.69亿元，沪深300成份股净流入69.05亿元 [2] 行业表现 - 申万一级行业中27个行业上涨，国防军工行业涨幅居首达4.8%，电力设备行业涨2.69%，机械设备和非银金融行业均涨超2% [3] - 4个下跌行业中农林牧渔跌幅居首达0.49%，医药生物和公用事业行业均跌超0.2% [4] 行业资金流向 - 19个行业主力资金净流入，电力设备行业净流入居首达29.98亿元，国防军工行业净流入26.73亿元，电子和机械设备行业净流入均超21亿元 [4] - 12个行业主力资金净流出，农林牧渔行业净流出超7亿元居首，有色金属、商贸零售、纺织服饰和交通运输行业净流出均超2亿元 [4] 个股资金流向 - 29股主力资金净流入超2亿元，其中12股净流入均超3.6亿元 [5] - 东方财富主力资金净流入13.41亿元居首，中航成飞净流入10.6亿元居次席 [6][7] - 立讯精密、拓斯达和新易盛主力资金净流入居前，分别为9.02亿元、8.38亿元和6.05亿元 [9] - 16股主力资金净流出超1亿元，其中4股净流出超2亿元，供销大集净流出3.01亿元居首 [10][11] 尾盘资金动向 - 6股尾盘主力资金净流入超2亿元，中航成飞净流入9.83亿元居首 [12] - 19股尾盘主力资金净流出超4亿元，其中4股净流出超7亿元，宁德时代净流出8.95亿元居首 [12][13] ETF表现 - A50ETF近五日涨跌2.98%，最新份额41.0亿份，减少1820.0万份，主力资金净流入283.4万元 [15] 行业观点 - 多家机构认为地缘冲突及全球军费增长推动军工行业高景气周期开启，叠加内需增长预期高涨 [8]

市场整体表现 - 沪指5月12日上涨0 82% 申万所属27个行业上涨 国防军工和电力设备涨幅居前 分别达4 80%和2 69% 机械设备行业涨幅第三 农林牧渔和医药生物跌幅居前 分别为0 49%和0 27% [1] - 两市主力资金全天净流入191 45亿元 19个行业主力资金净流入 国防军工净流入54 01亿元 电力设备净流入39 77亿元 12个行业主力资金净流出 农林牧渔净流出9 39亿元 公用事业净流出7 54亿元 [1] 机械设备行业表现 - 机械设备行业上涨2 24% 主力资金净流入29 01亿元 行业530只个股中462只上涨 15只涨停 252只个股资金净流入 10只净流入超亿元 [2] - 拓斯达主力资金净流入8 30亿元居首 神州高铁和中坚科技分别净流入2 57亿元和2 12亿元 资金净流出个股中 10只超5000万元 巨轮智能净流出1 57亿元 佳力图净流出1 01亿元 [2][3] 个股资金流向 - 机械设备行业资金流入榜显示 拓斯达涨幅20 01% 换手率30 69% 昆船智能涨幅20 02% 换手率21 68% 浙江鼎力涨幅10 00% 换手率4 50% [2] - 资金流出榜中 佳力图跌幅5 17% 换手率15 91% 百达精工跌幅7 49% 换手率23 19% 山东墨龙跌幅4 72% 换手率19 48% [3]

报告核心观点 报告对2024年年报和2025年一季报进行分析，指出2024年全A整体盈利微降，2025年一季度全A归母净利润同比恢复增长；行业业绩分化，电子行业表现亮眼；全A非金融行业在建工程和固定资产增速可观，部分行业下游需求旺盛；超半数行业盈利质量较好，部分行业自我造血能力增强；建议关注非银金融、电子、家用电器、汽车和农林牧渔行业 [9][11][20]。 各目录要点总结 总量层面 - 2024年全A整体盈利微降，全行业实现营业收入71.90万亿元，同比增速为 -0.86%；实现归母净利润5.21万亿元，同比增速为 -2.27%；实现扣非归母净利润4.85万亿元，同比增速为 -1.22% [9][10]。 - 2025年一季度全A归母净利润同比恢复增长，全行业实现营业收入16.83万亿元，同比增速为 -0.49%；实现归母净利润1.49万亿元，同比增速为3.64%；实现扣非归母净利润1.42万亿元，同比增速为3.58% [10][11]。 行业业绩层面 - 2024年年报和2025年一季报申万一级行业营收增速分化较大，电子行业增幅居前，2024年营业收入增长17.4%，2025年一季报营业收入同比增长15.9%，主要系下游需求复苏、库存消化及新品发布 [11]。 - 2024年社会服务行业营业收入增长7.3%，行业增幅排第二位 [11]。 - 2024年房地产行业和建筑材料行业营业收入增速分别为 -21.0%和 -12.4%，降幅居前；2025年一季报煤炭行业的营业收入增速为 -17.3%，行业整体业绩承压 [11]。 行业资产科目层面 报告提及全A非金融行业在建工程和固定资产增速为6.6%和6.7%，部分行业下游需求旺盛，但文档未展开详细内容 [7]。 行业现金流层面 报告指出超半数行业盈利质量表现较好，部分行业自我造血能力增强，但文档未展开详细内容 [7]。 投资建议 - 非银金融：券商关注并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商；保险关注具有竞争优势的大型综合险企 [20][21]。 - 电子：关注AI和自主可控两条主线带来的投资机会 [20][23]。 - 家用电器：内需关注以旧换新的家电更新需求，外需看好长期出海前景 [20][25]。 - 汽车：内需关注“以旧换新”政策及电动智能化车型供给促进的新车需求；外需我国汽车出口有望延续强劲势头 [20][27]。 - 农林牧渔：后周期板块关注生猪存栏量回升带来的饲料、动保需求；种植链关注粮价上行趋势下的种植&种业投资机会；宠物板块关注宠食行业增量、提价逻辑及国产品牌认可度提升 [20][30]。