报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕方面近月菜籽到港少降低供应压力，我国对加菜籽实施临时反倾销措施弱化远期供应，但豆粕替代优势好削弱菜粕需求预期，盘面期价减仓上涨修复均线偏离，短线参与为主[2] - 菜油方面加菜籽丰产对价格有压力，美国生柴政策不明市场情绪转弱，国内植物油供需偏宽松牵制短期价格，但油厂开机率低、近月菜籽买船少供应端压力低，中加贸易谈判无实质进展前原料供应偏紧预期支撑菜油领涨油脂市场，关注中加贸易政策走向[2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 菜油期货收盘价（活跃合约）为10142元/吨，环比涨221；菜籽粕期货收盘价（活跃合约）为2444元/吨，环比涨49[2] - 菜油月间差（1 - 5）为484元/吨，主力合约持仓量347712手；菜粕月间价差（1 - 5）为41507元/吨，主力合约持仓量378057手，环比降20054手[2] - 菜油期货前20名持仓净买单量39516手，环比增21725手；菜粕期货前20名持仓净买单量 - 51747手，环比增21457手[2] - 菜油仓单数量8057张，菜粕仓单数量9245张，均无环比变化[2] - ICE油菜籽期货收盘价（活跃）为617.6加元/吨，环比涨0.3；油菜籽期货收盘价（活跃合约）为5281元/吨，环比涨1[2] 现货市场 - 江苏菜油现货价10040元/吨，环比涨70；南通菜粕现货价2490元/吨，环比涨40[2] - 菜油平均价10105元/吨，环比涨70；油菜籽（进口）进口成本价7704.7元/吨，环比涨0.1[2] - 江苏盐城菜籽现货价5700元/吨，无环比变化；油粕比3.93，环比降0.03[2] - 菜油主力合约基差 - 102元/吨，环比降151；菜粕主力合约基差46元/吨，环比降9[2] - 南京四级豆油现货价8430元/吨，环比涨80；菜豆油现货价差1610元/吨，环比降10[2] - 广东24度棕榈油现货价9170元/吨，环比涨150；菜棕油现货价差870元/吨，环比降80[2] - 张家港豆粕现货价2940元/吨，环比涨40；豆菜粕现货价差450元/吨，无环比变化[2] 上游情况 - 全球油料菜籽预测年度产量8958万吨，环比增40万吨；油菜籽年度预测值产量1237.8万吨，无环比变化[2] - 菜籽进口数量合计当月值24.66万吨，环比增7.06万吨；进口菜籽盘面压榨利润959元/吨，环比增12元/吨[2] - 油厂菜籽总计库存量5万吨，环比降5万吨；进口油菜籽周度开机率13.06%，环比增0.27%[2] - 菜籽油和芥子油进口数量当月值14万吨，环比增1万吨；菜籽粕进口数量当月值18.31万吨，环比降8.72万吨[2] 产业情况 - 沿海地区菜油库存7.55万吨，环比降1.1万吨；沿海地区菜粕库存1.75万吨，无环比变化[2] - 华东地区菜油库存51.2万吨，环比降0.92万吨；华东地区菜粕库存28.93万吨，环比降1.07万吨[2] - 广西地区菜油库存3.5万吨，环比降0.6万吨；华南地区菜粕库存21.4万吨，环比增1.4万吨[2] - 菜油周度提货量1.55万吨，环比降2.78万吨；菜粕周度提货量2.79万吨，环比降0.78万吨[2] 下游情况 - 饲料当月产量2927.2万吨，环比增99.9万吨；餐饮收入当月社会消费品零售总额4495.7亿元，环比降8.4亿元[2] - 食用植物油当月产量450.6万吨，环比增30万吨[2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率19.79%，环比增0.9%；菜粕平值看跌期权隐含波动率19.78%，环比增0.9%[2] - 菜粕20日历史波动率21.42%，环比增1.01%；菜粕60日历史波动率24.01%，环比增0.41%[2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率13.31%，环比降0.93%；菜油平值看跌期权隐含波动率13.31%，环比降0.93%[2] - 菜油20日历史波动率10.68%，环比增0.32%；菜油60日历史波动率13.08%，环比降0.15%[2] 行业消息 - 周三洲际交易所油菜籽期货接近收平，ICE11月油菜籽合约收高0.5加元，结算价报每吨618.1加元[2] - 周三芝加哥交易所（CBOT）大豆期货回落，周四菜粕2601合约收涨1.58%，美豆进入收割期丰产预期牵制价格，中美大豆贸易僵局未破，阿根廷先取消后恢复农产品出口预扣税[2] - 周三洲际交易所（ICE）油菜籽期货持平，菜油2601合约收涨2.21%，加拿大统计局预计加菜籽产量为2000万吨，加菜籽进入收割期[2]

报告行业投资评级 - 大豆投资策略为中性 [3] - 花生投资策略为中性 [3] 报告的核心观点 - 大豆期货价格震荡运行，各主产区新季大豆陆续上市，东北地区收购价格偏弱，南方产区因数量不多且部分地区零星上市，价格以稳为主，整体供应良好，价格承压 [2] - 花生价格震荡运行，新米上市区域持续增加，但整体供应量规模依然较小，部分产地仍以外调为主，双节临近，下游备货需求依然乏力，油厂合同采购价格稳定、限量收购 [3] 市场分析 大豆 - 期货方面，昨日收盘豆一2511合约3907.00元/吨，较前日变化+29.00元/吨，幅度+0.75% [1] - 现货方面，食用豆现货基差A11+313，较前日变化-29，幅度32.14% [1] - 东北各地新季大豆陆续上市且数量增加，毛粮收购价格在1.8 - 2元/斤之间，优质优价，因今年气候影响，蛋白有所下滑，目前蛋白含量高的货源价格表现坚挺 [2] - 塔粮方面，低蛋白塔粮中粒价格为1.9元/斤左右，大粒价格为1.97 - 2.02元/斤 [2] - 南方大豆方面，江苏大白皮近日上市，企业陆续开始收购，毛粮价格2.7 - 2.9元/斤，净粮价格3 - 3.15元/斤 [2] 花生 - 期货方面，昨日收盘花生2511合约7762.00元/吨，较前日变化-6.00元/吨，幅度-0.08% [3] - 现货方面，花生现货均价8440.00元/吨，环比变化+10.00元/吨，幅度+0.12%，现货基差PK11+438.00，环比变化+6.00，幅度+1.39% [3] - 全国花生通货米均价4.22元/斤，基本稳定，其中，河南白沙通货米4.2 - 4.4元/斤不等、8个筛价格4.7 - 4.8元/斤，大花生通货米3.8 - 4.2元/斤，辽宁白沙通货米4.25 - 4.35元/斤，以质论价 [3] - 山东油厂通货米合同采购报价8400元/吨、河南油厂报价7800元/吨，山东油厂油料米合同采购报价7900元/吨，以产定采购 [3]

农产品日报 | 2025-09-25 郑糖小幅反弹，棉价继续承压 棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2601合约13555元/吨，较前一日变动+15元/吨，幅度+0.11%。现货方面，3128B棉新疆到 厂价15024元/吨，较前一日变动-46元/吨，现货基差CF01+1469，较前一日变动-61；3128B棉全国均价15062元/吨， 较前一日变动-71元/吨，现货基差CF01+1507，较前一日变动-86。 近期市场资讯，据外媒消息，截至近期，印度植棉面积为1096.4万公顷，较去年同期的（1124.8万公顷）减少2.5%。 其中在古吉拉特邦和马哈拉施特拉邦面积同比减少。整体来看，受多因素影响，市场各方主体对于印度新棉产量 的预期存在一定分歧，其中部分受主产棉区的种植面积减少，以及八月份的过量降雨影响持有减产判断；另有贸 易商称，今年的降雨并未引发发规模虫害，且提升了单产预期，若9月末天气无明显异常，总产表现或偏乐观。 市场分析 昨日郑棉期价震荡收涨。国际方面，9月USDA报告调增全球棉花产量和消费量，期初库存和期末库存继续调减， 全球库存创近四年低点，不过USDA对于部分增产国家的产量 ...

| 走势评级： | 白糖——震荡 | | --- | --- | | | 棉花——震荡 | 张秀峰—分析师 从业资格证号：F0289189 投资咨询证号：Z0011152 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 商品研究 期货研究报告 新棉批量上市，棉花短期承压 [T报ab告le日_R期ep：ortDate] 2025-09-25 报告内容摘要: [Table_Summary] 资讯：南宁白糖现货价 5780.0 元，昆明白糖现货价 5800.0 元，新疆棉花 现货价 15050.0 元。 软商品日报 盘面：美白糖收 16.12，涨跌幅-0.25%。美棉花收 66.14，涨跌幅-0.71%。 棉花——震荡 供需： 白糖：受暑期冷饮需求带动，食糖消费季节性回暖。由于国内外价差扩大， 近期食糖进口增长明显。 棉花：8 月新疆和长江流域棉区气温偏高、降水偏少，棉花遭受高温热害风 险较高。当前棉花商业库存持续下降，同时棉纺织旺季即将到来，棉价存在 底部支撑。 库存仓单：郑糖仓单 9854.0 张，涨跌幅为-1.68%；郑棉仓单 3716.0 张， 涨跌幅为-5.0 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 蛋白粕市场短期易回落，中期反弹抛空为主，但有震荡可能[3][5] - 油脂中期震荡偏强，当前可回落企稳买入[7][9] - 白糖价格大方向看空，节前建议观望[11][12] - 郑棉短线偏空但下方有支撑，建议短线观望[14][15] - 鸡蛋短期观望，后市关注远月回落后买入[17][18] - 生猪短期走势偏弱，维持高空近月及反套思路[20][21] 各品种行情资讯总结 蛋白粕 - 周三美豆及国内豆粕现货小幅下跌，国内豆粕成交好、提货高[3] - 上周国内港口大豆库存降70万吨、同比增65万吨，豆粕库存升9万吨、同比降21万吨，上周压榨243万吨，本周预计239万吨[3] - 阿根廷取消出口税利空国际豆系，70亿美元对应约700 - 800万吨大豆产品，其11月升贴水低于巴西约100美分/蒲，巴西升贴水暂稳[3] 油脂 - 9月1 - 10日马棕出口降1.2% - 8.43%，前15日环增2.6%，前20日环增8.7%；1 - 10日产棕榈油环比降3.17%，前15日降8.05%，前20日降7.89%[7] - 印尼7月棕榈油出口从6月的360.6万吨降至353.7万吨，产量从528.9万公吨升至560.6万公吨，库存从253万吨升至256.8万吨，国内消费从2.072百万吨降至2.034百万吨[7] - 周三国内三大油脂反弹，近期下跌因马棕出口弱及阿根廷降价销售，中期受供需平衡及来年一季度偏紧预期支撑，国内现货基差低位稳定[7] 白糖 - 周三郑糖1月合约收盘价5497元/吨，涨53元/吨或0.97%；广西制糖集团报价5810 - 5870元/吨，云南制糖集团报价5660 - 5720元/吨，加工糖厂主流报价5930 - 6060元/吨，均持平；广西现货 - 郑糖主力基差313元/吨[11] - 咨询公司预计巴西中南部2026/27年度甘蔗压榨量6.205亿吨、同比增3.6%，糖产量4210万吨、同比增5.7%；2025/26年度泰国糖产量1140万吨、同比增40万吨，印度糖产量3230万吨、同比增620万吨[11] 棉花 - 周三郑棉1月合约收盘价13555元/吨，涨15元/吨或0.11%；中国棉花价格指数3128B报15062元/吨，跌71元/吨，基差1522元/吨[14] - 截至9月19日当周，纺纱厂开机率66.6%、环比增0.1个百分点、同比减5.8个百分点，织布厂开机率37.9%、环比跌0.1个百分点、同比减14.5个百分点，棉花周度商业库存114万吨、同比减52万吨[14] - 截至9月21日当周，美国棉花优良率47%、较前一周下调5个百分点、高于去年同期40%[14] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格以稳为主，少数涨跌调整，主产区均价3.62元/斤持平，黑山3.5元/斤持平，馆陶落0.07元至3.31元/斤，供应稳定，下游采购积极性减弱，走货一般，今日蛋价或稳中有降[17] 生猪 - 昨日国内猪价涨跌稳均有，河南均价落0.1元至12.78元/公斤，四川均价12.27元/公斤持平，广西均价11.87元/公斤不变，标猪供应充沛，临近双节下游备货积极性或提升，今日猪价或稳中有降[20] 各品种策略观点总结 蛋白粕 - 国内供应压力大，买船覆盖至12月，大豆库存高，成本无利好，易引发短期回落，阿根廷取消出口税驱动豆粕向下；中期全球大豆供应宽松，反弹抛空为主，但美豆估值低、南美种植和天气有变数，市场以区间震荡为主[5] 油脂 - 印度和东南亚植物油低库存、美国生物柴油政策草案、东南亚棕榈油增产潜力及印尼生柴消费增长支撑油脂中枢；当前供需平衡或略宽松、预期偏紧，在库存未累积和需求无负反馈前中期震荡偏强，当前估值高，暂以回落企稳买入为主[9] 白糖 - 受国内8月进口创新高及巴西中南部糖产量大增利空影响，糖价大方向看空；技术面短期持仓增、成交量缩、价格跌幅收窄，不利于下跌，建议国庆节前观望[12] 棉花 - 基本面进入消费旺季但下游开机率增长乏力且低于往年，远月有增产预期，短线郑棉偏空；现阶段国内棉花库存和价格处于低位，下方有支撑，建议短线观望[15] 鸡蛋 - 现货有回落预期，盘面近月偏弱，远月在供需改善预期和资金博弈下相对走强；供应基础产能大，但补栏减少和淘鸡增多边际有改善空间，需求不确定因素多；前期空头预期兑现充分，盘面升水不合理情况改善，建议短期观望，后市关注远月回落后买入[18] 生猪 - 集团场季节性供应恢复超预期，需求低迷出栏迟缓，叠加散户恐慌出栏，现货有加速下跌苗头；盘面虽有需求、累库、降产能预期，但高升水吸引空头增仓，短时走势偏弱，维持高空近月及反套思路，留意持仓风险，可用卖期权应对波动率回落[21]

报告行业投资评级 - 玉米：低多 [3] - 生猪：区间 [5] - 鸡蛋：高空 [5] 报告的核心观点 - 玉米短期新旧交替，盘面有支撑和压力，中长期维持区间交易思路 [3] - 生猪短期供强需弱，中期供给增量预期仍存，长期产能持续兑现，近月关注供需逻辑，远月关注去产能预期差 [5] - 鸡蛋中短期节日备货弱，价格上涨动能弱，长期关注淘鸡幅度，未大规模淘鸡前维持高空思路 [5] 根据相关目录分别进行总结 玉米 - 重要资讯：深加工企业收购价涨跌互现，南北港口价格北弱南稳，期货仓单持平，小麦玉米价差回正，中储粮采购成交率 89%，8 月全国工业饲料产量环比增长 3.7%、同比增长 3.8% [3] - 市场逻辑：短期关注进口玉米拍卖节奏及玉麦价差，中期围绕新季玉米驱动波段交易，长期维持进口替代 + 种植成本定价逻辑 [3] - 交易策略：中长期区间交易，短期关注波段低多机会，2511 合约支撑 2100 - 2130，2601 合约支撑 2100 - 2120 [3] 生猪 - 行情复盘：昨日生猪期货止跌整理，LH2511 合约日涨跌幅 0%，收于 12730 元/吨 [5] - 重要资讯：全国生猪均价下跌，7 月能繁母猪存栏高于正常水平，肥标价差收窄，出栏均重增加，期货仓单减少，9 月 28 日中央储备冻猪肉轮换出库 15000 吨 [5] - 市场逻辑：短期供强需弱，北方现货有止跌预期、南方弱势延续，中期供给增量预期仍存，长期产能持续兑现 [5] - 交易策略：近月合约围绕供需逻辑，前期空单分批止盈，远月合约关注去产能预期差，各合约给出支撑位 [5] 鸡蛋 - 行情复盘：昨日鸡蛋期货合约窄幅震荡，JD2511 合约日跌幅 0.46%，收于 3056 元/500kg [5] - 重要资讯：鸡蛋价格主线稳定，库存稳中略增，淘汰鸡均价下跌、淘汰日龄增加，8 月在产蛋鸡存栏环比增 0.66%、同比增 5.98%，9 月理论预估值环比降 0.8% [5] - 市场逻辑：中短期节日备货弱，价格上涨动能弱，长期关注淘鸡幅度，四季度供给压力或兑现 [5] - 交易策略：大规模集中淘鸡前维持高空思路，各合约给出压力位，养殖企业关注 2607、2608 合约卖保机会 [5]

红枣09合约 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 =2021 == 2022 == 2024 == 2024 == 2025 红枣墓差(河北沧州) 4000 2000 -2000 -4000 -6000 -8000 =2021 == 2022 == 2023 == 2024 == 2025 红枣目度数据 研究中心农产品团队 2025/9/24 3000 6000 5000 2000 4000 1000 3000 2000 2/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 1000 -1008- -2000 -10001/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 08/01 10/01 11/01 -3000 -2000 - -2021 -- 2022 -- 2023 -- 2024 -- 2025 -2021 -- 2022 -- ...

芝加哥期货交易所农产品期货表现 - 农产品期货主力合约全线下跌 包括大豆期货跌0.35%至1008.50美分/蒲式耳 玉米期货跌0.53%至424.00美分/蒲式耳 小麦期货跌0.19%至519.50美分/蒲式耳 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 农产品板块中菜粕继续下挫，白糖反抽，玉米低位反弹；不同品种因各自市场因素和技术指标呈现不同走势及投资策略 [1] 根据相关目录分别进行总结 农产品板块综述 - 菜粕受中加经贸关系改善预期影响，供应潜在增加使其承压下挫；白糖因外盘空头平仓及南方台风或影响甘蔗生长而反抽；玉米因港口库存下滑和部分主产区天气因素低位反弹 [1] 品种策略跟踪 菜粕 - 受阿根廷取消农产品出口税和中加经贸关系可能改善影响继续下跌，国内油厂大豆压榨量高、豆粕库存累库也带来压力 [2] - 主力 2601 合约技术偏弱，策略轻仓抛空，支撑 2377，阻力 2450 [2][3] 白糖 - 郑糖主力 2601 合约受海外市场原糖反抽和南方台风或影响甘蔗生长带动大幅反弹 [4] - 合约技术回升，策略空单平仓，支撑 5440，阻力 5530 [4] 豆油 - 主力 2601 合约大跌后略反弹但跌势未变，阿根廷减税和国内供应宽松带来利空压力 [6] - 合约技术偏弱，操作轻仓抛空，支撑 8018，阻力 8150 [6] 棕榈油 - 主力 2601 合约低位反弹，马来西亚棕榈油供需好转和国内成交量增加带来支撑 [8] - 合约技术弱势未扭转，策略空单持有，支撑 9000，阻力 9150 [8] 玉米 - 主力 2511 合约继续低位反弹，港口库存下滑和华北产区价格上翘提供支撑 [10] - 合约技术回升，策略空单平仓，支撑 2150，阻力 2170 [10] 鸡蛋 - 主力 2511 合约继续震荡下跌，蛋鸡存栏高和冷库蛋压力使消费端缺乏支撑 [13] - 合约技术偏弱，策略轻仓空单，支撑 3030，阻力 3090 [13] 生猪 - 主力 2511 合约低位反弹但未改变下行趋势，供应压力大但台风和双节备货有支撑 [14][16] - 合约技术弱势未扭转，策略空单持有，支撑 12645，阻力 12800 [16] 棉花 - 主力 2601 合约低位窄幅波动跌势未变，新棉即将上市但下游需求不及预期 [17] - 合约技术偏弱，策略轻仓空单，支撑 13500，阻力 13635 [19] 苹果 - 主力 2601 合约震荡上扬偏强波动，早富士交易结束，晚富士脱袋，客商采购积极 [20] - 合约技术偏强，策略轻仓多单，支撑 8290，阻力 8428 [20] 红枣 - 主力 2601 合约反弹受阻行情震荡，新枣产量等存博弈，市场有减产预期但备货未达预期 [22] - 合约反弹特征未结束，策略多单平仓短线交易，支撑 10715，阻力 10900 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花预计短期维持偏弱震荡走势，需关注轧花厂收购意愿以及开秤价格变化 [2] - 白糖对于期价暂时维持弱势看法，关注原糖表现 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 棉花周二ICE美棉上涨0.59%报收66.61美分/磅，CF601环比下降0.7%报收13540元/吨，主力合约持仓环比增加10524手至53.28万手，棉花3128B现货价格指数14755元/吨较前一日下降40元/吨；国际市场关注重心在宏观层面，美元指数偏弱美棉价格走强，CFTC非商业性持仓净空单数量明显下降，短期美棉再度大幅下行空间有限；国内市场郑棉维持偏弱走势，新棉即将大量上市、供应端压力是影响近期走势主要因素，下游需求短期消化能力有限 [2] - 白糖巴西9月前三周出口糖和糖蜜240.79万吨较去年同期减少30.13万吨降幅11.12%，日均出口量为16.05万吨；广西、云南制糖集团及加工糖厂报价均有下调；原糖受近月合约反弹带动主力合约期价反弹至16美分/磅以上，预计近期将宽幅震荡，但供应压力仍未完全释放，反弹持续性仍需观察；国内现货市场情绪悲观，短期供应充足，市场情绪脆弱，期货受原糖引领，基本面处于弱势格局，未来影响因素在于内蒙糖压榨进度及广西预售情况 [2] 日度数据监测 - 棉花合约价差1 - 5为 - 20环比 - 15，主力基差1593环比 - 21，新疆现货最新15070环比 - 76，全国现货最新15133环比 - 91 [3] - 白糖合约价差1 - 5为26环比7，主力基差411环比 - 2，南宁现货最新5780环比 - 20，柳州现货最新5855环比 - 10 [3] 市场信息 - 9月22日棉花期货仓单数量3915张较上一交易日下降181张，有效预报12张 [4] - 9月23日国内各地区棉花到厂价新疆15070元/吨、河南15112元/吨、山东15151元/吨、浙江15230元/吨 [4] - 9月23日纱线综合负荷为50.1较前一日持平，纱线综合库存为25.9较前一日下降0.1，短纤布综合负荷为52.8较前一日持平，短纤布综合库存为29较前一日持平 [4] - 9月23日白糖现货价格南宁地区5780元/吨较前一日下降20元/吨，柳州地区5855元/吨较前一日下降10元/吨 [4] - 9月23日白糖期货仓单数量10022张较前一交易日下降293张，有效预报0张 [5] 研究团队人员介绍 - 张笑金是光大期货研究所资源品研究总监，长期专注白糖产业研究，多次获相关称号 [20] - 张凌璐现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，多次获奖 [21] - 孙成震是光大期货研究所资源品分析师，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析等工作，2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号 [22]