核心观点 - 报告核心观点认为，1月CPI同比增幅收窄至0.2%，PPI同比降幅收窄至-1.4%，显示价格端压力有所缓解，特别是PPI在反内卷政策推动供给出清、部分下游需求改善及有色金属价格走强等因素驱动下，回升趋势较为确定[1][2][13] - 报告推荐关注景气较高或有改善的领域，包括有色、石油石化、工程机械、中药、影视院线、半导体、IC制造等，以及供给出清或受限、价格改善的有色、电力设备、化纤、建材、机械等细分领域[1][2][25] 本周关注：价格指数分析 - **CPI结构分化**：1月CPI当月同比增幅收窄至0.2%，核心CPI当月同比降幅收窄至-0.8%[13]。受春节错月影响，食品项（如鲜菜、鲜果）同比增幅收窄，对CPI拉动减弱，但酒类、蛋类、奶类等降幅收窄，拖累减轻[2][15]。与出行消费相关的旅游、家庭服务、燃料等CPI同比放缓，而服装、通信工具、家用器具等价格改善[2][16] - **PPI持续修复**：1月PPI当月同比降幅收窄0.5个百分点至-1.4%，环比增幅扩大至0.4%，已连续四个月上涨[13]。驱动因素包括：1) 有色金属价格受供给约束、新兴需求及避险情绪推动走强，有色金属冶炼及压延PPI同比增幅扩大至17.1%[2][22]；2) 反内卷政策下，化纤、建材、钢铁、电新等行业产能出清，价格修复，如化学纤维制造业PPI同比降幅收窄0.5个百分点[2][22]；3) 春节备货需求带动农副食品加工业、纺织业等PPI改善[2][22]；4) AI算力存力需求旺盛，推动TMT硬件价格修复，计算机、通信和其他电子设备制造业PPI同比降幅收窄0.6个百分点[2][23] 信息技术产业 - **半导体市场景气上行**：本周费城半导体指数周环比上行0.35%至8162.58点，台湾半导体行业指数周环比上行4.07%至1118.71点[27]。12月全球半导体销售额同比增幅扩大7.30个百分点至37.10%，达788.8亿美元，其中中国地区销售额同比增幅扩大11.20个百分点至34.10%[32][33] - **存储器价格与厂商营收**：本周DRAM指数环比上行6.02%，NAND指数环比上行1.49%[30]。1月台股电子厂商营收多数改善，IC制造领域台积电营收当月同比增幅扩大16.38个百分点至36.81%，存储器厂商南科营收同比增幅扩大163.15个百分点至608.02%[35][36] 中游制造业 - **工程机械销量大幅增长**：1月各类挖掘机销量同比增幅扩大30.30个百分点至49.50%，达18708台，其中国内销量同比增长61.40%[54]。1月各类装载机销量同比增幅扩大18.50个百分点至48.50%，达11759台[55] - **汽车产销表现分化**：1月汽车产量同比由负转正至0.01%，但三个月滚动同比增幅收窄至0.23%；汽车销量同比降幅收窄3.0个百分点至-3.20%，三个月滚动同比由正转负至-2.00%[58]。新能源车产销同比增幅收窄，三个月滚动同比增幅分别收窄至9.43%和9.29%，市场占有率达40.3%[63] - **新能源与光伏产业链**：本周新能源产业链多数下跌，锂原材料跌幅居前，碳酸锂价格周环比下行11.36%至136040元/吨[39]。光伏价格指数周环比下行1.85%至17.52，其中硅片价格指数下行7.18%[50] - **港口吞吐与航运指数**：本周中国港口货物周吞吐量四周滚动均值同比增幅扩大7.5个百分点至22.9%；集装箱周吞吐量四周滚动均值同比增幅扩大5.5个百分点至20.5%[67]。中国出口集装箱运价指数CCFI周环比下行4.55%，波罗的海干散货指数BDI周环比下行7.20%[69] 消费需求 - **食品价格涨跌互现**：主产区生鲜乳价格持平为3.04元/公斤，食糖综合价格周环比下行0.16%[75]。猪肉平均批发价格周环比下行1.62%至18.26元/公斤，自繁自养生猪养殖利润下行至-38.09元/头[80] - **影视与中药材价格**：十日票房收入均值周环比下行20.01%，但全国电影票价十日均值周环比上行0.16%至37.78元[85]。中药材价格指数周环比上行0.14%[88] - **家电零售额降幅收窄**：空冰洗彩（空调、冰箱、洗衣机、彩电）四周滚动零售额均值同比降幅收窄至-15.53%[90] 资源品 - **工业金属价格多数上行**：本周工业金属价格多数上行，铜、锡、钴、镍、铅价格上行，铝、锌价格下行，库存涨跌分化[6] - **煤炭与原油价格分化**：秦皇岛优混动力煤价格上行，但京唐港山西主焦煤库提价下行7.78%[6]。Brent国际原油价格上行3.61%[6] - **建材价格下行**：全国水泥价格指数下行，玻璃价格指数上行1.53%[6] 金融地产与公用事业 - **地产市场偏弱**：本周土地成交溢价率下行，商品房成交面积下行，全国二手房出售挂牌量上行但挂牌价指数下行[6] - **金融市场活动降温**：A股换手率、日成交额下行，货币市场净回笼[6] - **天然气价格下行**：中国LNG天然气出厂价周环比下行2.70%，英国天然气期货价格下行5.18%[6]

公司股价与资金面表现 - 近7个交易日股价震荡下行 截至2月12日最新价43.16元 较2月5日收盘价44.66元下跌3.36% [1] - 2月11日主力资金净流出22.18万元 成交额1.51亿元 换手率4.56% 股价微涨0.42% [1] - 2月10日单日股价跌幅达5.24% [1] - 技术面显示当前股价低于20日均线 KDJ指标处于超卖区间 短期承压明显 [1] 行业政策与需求环境 - 工程机械行业迎来政策与需求双向利好 [1] - 1月挖掘机国内销量同比增长61.39% [1] - 1月新增专项债发行金额同比增长79.54% [1] - 政策明确将“废旧工程机械再制造”纳入扶持范围 有望间接提振矿机设备需求 [1] 公司潜在发展催化剂 - 公司拟并购哈萨克斯坦铅银矿的长期规划可能成为潜在催化剂 但需关注后续进展 [1]

公司海外业务发展回顾 - 海外业务连续5年实现高速增长 [1] - 海外收入在2020年至2024年间增长5倍 [1] 公司未来市场战略布局 - 2026年将重点布局西欧、澳洲等高端市场 [1] - 计划研发更多符合当地法规和使用习惯的产品 [1] - 上述区域海外网点的投入预计将对公司业绩提升提供增量支撑 [1] 公司现有区域市场表现 - 非洲、拉美等区域业务已进入收获期 [1] - 中东、东南亚等区域的基础设施建设需求持续增长 [1]

公司数字化与智能化转型进展 - 公司基于数字化思维和端对端管理理念，搭建了数字化存货管理平台，并建立了商机排产预测模型 [1] - 公司智能化工厂投产，有效支撑存货与商机的动态匹配管理 [1] - 长沙智慧工厂可实现6.5天将钢板转化为挖掘机的高效生产 [1] 公司存货管理成效 - 截至2025年前三季度，公司存货余额较2025年初减少12.86亿元，下降5.70% [1] - 2025年单三季度存货下降21.13亿元，较中报下降9.03% [1] - 公司存货管理见效明显 [1]

公司业务与战略布局 - 公司已形成覆盖工程机械、农业机械、矿山机械的综合型高端装备业务体系 [1] - 公司持续推进智能制造与数字化工厂建设，并深化端对端体系变革与极致服务运营体系 [2] - 公司长期战略围绕全球化与本地化融合、产业相关多元化发展、产品绿色化与智能化升级、企业数字化转型四条主线推进 [2] 全球化与海外业务 - 海外业务覆盖全球170多个国家和地区，拥有30余个一级业务航空港及430多个二三级网点，海外本土化员工超5000人 [1] - 海外收入在2020-2024年间增长5倍，并已连续5年高速增长 [3][4] - 2026年将重点布局西欧、澳洲等高端市场，非洲、拉美等区域已进入收获期，中东、东南亚基建需求持续增长 [4] - 通过一揽子货币定价结算和中性对冲策略管理汇率波动风险 [4] 产品市场策略与展望 - 2025年建成具备全球领先产能的紧凑型机型新产线，支撑小挖全球市场发展，预计国内小挖销量占比将维持高位 [2] - 矿山机械提供矿挖与矿卡整体解决方案，可生产400吨以上矿挖及300吨以上电传动自卸车，并开发多款新能源产品 [4] - 全球农机市场规模约1万亿人民币，公司聚焦“高端、国际、新能源”战略，其混动技术产品在德国农机展获市场优异反馈 [5] 运营管理与效率提升 - 通过数字化存货管理平台与智慧工厂，截至2025年第三季度，公司存货余额较年初减少12.86亿元，下降5.70% [6] - 长沙智慧工厂可实现6.5天将钢板转化为挖掘机的高效生产，支撑以销定产模式 [6] 机器人业务发展 - 机器人产品矩阵包括1.9米轮式人形机器人、1.3米/1.7米双足人形机器人及四足机器狗 [7] - 以中科云谷机器人研发中心为主体，结合内外部合作进行技术攻关 [7] - 该行业目前处于早期投资阶段，离规模性盈利仍需时间，提示投资者注意风险 [7][8]

公司治理与激励计划 - 公司于2026年2月12日发布2025年股票期权激励计划 首次向63名激励对象授予股票期权 行权价格为36.00元/份 并设定了2025-2026年两个会计年度的公司层面业绩考核目标 [1] 资金与市场表现 - 截至2月12日收盘 公司股价报收37.93元 当日上涨1.01% 主力资金净流入66.66万元 [2] - 2月6日公司获融资买入155.21万元 融资余额为2469.28万元 占流通市值的1.79% [2] - 2月6日至12日期间 公司股价区间涨幅为1.83% [4] 公司经营业绩 - 公司2025年前三季度营业收入为2.15亿元 同比增长17.76% [3] - 公司2025年前三季度归母净利润为841.17万元 同比下降46.53% [3] 行业板块表现 - 同期(2月6日至12日)所属的工程机械板块指数上涨2.93% 振幅为6.13% [4] - 板块整体表现优于公司股价1.83%的区间涨幅 [4]

核心观点 - 2026年1月国内工程机械行业呈现内外销共振向上趋势 国内挖机内销同比增长61.4% 外销同比增长40.5% 非挖产品如起重机等亦保持高增长 行业复苏态势延续 [1] - 海外市场需求呈现结构性复苏 欧美需求有所恢复 澳非拉等地矿山与建筑市场需求强劲 海外龙头厂商卡特彼勒在手订单强劲 对26年北美等地需求预期温和增长 [1][4] - 行业开工数据支持复苏判断 1月国内工程机械主要产品月平均工作时长同比增长23.9% 12月北美、欧洲等地小松挖机开工小时数同比转正 [3] 主要产品销售数据 - **挖掘机**：2026年1月销售各类挖掘机18,708台 同比增长49.5% 其中国内销量8,723台 同比增长61.4% 出口量9,985台 同比增长40.5% [1] - **装载机**：2026年1月内销同比增长42.8% 出口同比增长53.4% 当月电动化率达25.43% 环比提升3个百分点 [1] - **工程起重机（2025年12月）**：汽车起重机整体销量同比增长38% 内销增39% 出口增37% 履带式起重机整体增68% 内销增96% 出口增57% 随车起重机整体增35% 内销增37% 出口增28% [2] - **其他产品（2025年12月）**：塔机整体销量同比下降31% 叉车整体微增0.03% 升降工作平台整体下降8.4% [2] - **全年累计（2025年）**：履带式起重机全年销量同比增长30% 随车起重机增11% 叉车增13% 塔机与升降工作平台全年销量分别下降31%和28.6% [2] 行业运营与开工指标 - **国内开工数据**：2026年1月工程机械主要产品月平均工作时长为72.5小时 同比增长23.9% 月开工率为48.1% 同比下降2.63个百分点 [3] - **海外开工数据**：2025年12月小松挖掘机开工小时数在北美同比增长9.6% 欧洲增4.1% 印尼增3.4% 日本同比下降4.9% [3] - **租赁市场指标**：2026年1月庞源租赁塔吊吨米利用率为2022年以来1月单月最高值 庞源指数在2月初周度值边际抬升 [1] 海外龙头厂商经营展望 - **卡特彼勒工程机械业务**：2025年第四季度终端用户销售额同比增长11% 超预期 2026年终端用户销售额预计增长 主要基于较优的在手订单水平 其中北美市场预计温和增长 拉美增幅与2025年相当 欧洲经济情况预计改善 非洲和中东建筑活动保持强劲 亚太地区（除中国外）保持温和 中国市场预计低位反弹 [4] - **卡特彼勒资源业务**：2025年第四季度终端用户销售额同比下滑7% 主要受煤价疲软影响 2026年终端用户销售额预计增长 主要受铜和黄金需求上升以及重型建筑和砂石骨料行业推动 设备更新需求预计较去年增加 [4] 投资建议相关标的 - 基于内外销共振向上趋势 研报推荐关注龙头主机厂三一重工、徐工机械、中联重科、柳工 以及核心零部件厂商恒立液压 [5]

行业景气度与市场表现 - 工程机械板块景气度持续攀升，受益于政策加码、内需回暖与出海提速三重利好共振 [1] - 2025年2月12日，中证工程机械主题指数盘中涨超2%，跟踪该指数的工程机械ETF（560280）盘中最高触及1.886元，刷新历史新高 [1] - 成分股表现活跃，潍柴动力、耐普矿机、中国重汽纷纷涨超6% [1] - 截至2025年2月11日，工程机械ETF（560280）最新规模为24.42亿元，份额突破13亿份，双双创下成立以来新高，近4个交易日持续获资金抢筹 [1] 指数构成与投资逻辑 - 工程机械ETF跟踪中证工程机械主题指数，该指数采用“业务纯度筛选+市值优选”双重标准，选取涉及整机及核心零部件的上市公司 [2] - 该指数具备行业纯度更高、龙头效应更强、更能反映核心资产竞争力的差异化优势 [2] - 工程机械行业正处于国内设备更新、海外市场拓展的双轮驱动周期，指数配置使其具备业绩弹性与稳健性优势 [2] 政策与内需驱动因素 - “十五五”规划对现代化基础设施体系的布局，叠加总投资1.2万亿元的雅鲁藏布江下游水电工程等超级项目陆续开工，为内需提供支撑 [2] - 设备更新周期形成共振，上一轮挖掘机销售高峰集中在2019-2021年，按8年使用寿命推算，2025-2028年将迎来新一轮更新换代高峰，内销上行空间或超150% [2] - 2025年机械工业规模以上企业增加值同比增长8.2%，实现营业收入33.2万亿元，利润总额1.7万亿元，利润同比增长5.9% [3] - 2025年1-10月国内挖机累计销量同比增长19.6%，国内工程机械进入全面复苏阶段 [3] 海外市场拓展 - 海外市场正成为工程机械增长的第二引擎，2026年1月，我国挖掘机出口量达9985台、同比增长40.5%，装载机出口6466台、同比增长53.4%，双双创下历史同期新高 [3] - 2025年工程机械出口金额同比增长13.8%，挖掘机出口数量连续两年超过内销 [3] - 截至2025年末，中国工程机械海外市占率已达24%，稳居全球竞争力第一梯队 [3]

文章核心观点 - 江苏省战略性新兴产业基金集群在2026年初实现重大进展，新签约5只专项基金总规模达691亿元，推动基金集群总规模达到2756亿元，标志着江苏创投在资金规模和运作机制上进入新阶段，旨在围绕“1650”产业体系进行精准投资，巩固制造业领先地位并布局未来产业 [4][5][11][14] 基金集群最新签约成果 - 2026年2月11日，江苏省战略性新兴产业基金集群签约5只产业专项基金，总规模高达691亿元 [4] - 签约基金构成具有代表性，涵盖国家级区域基金、省属企业专项基金和市级专项基金，展示了多维资本联动 [6] - 长三角创业投资引导基金规模达551亿元，是国家创业投资引导基金首批设立的3只区域基金之一，具有国家层面的战略意义和资源调配能力 [8] - 江苏省增资扩产战新产业高质量发展基金规模100亿元，由江苏高投集团发起，重点支持省内优质企业增资扩产，投向生物医药、新能源、集成电路、人工智能、机器人、低空经济、新型电力和航空航天等领域 [8] - 江苏省新能源（国信）产业专项基金首期10亿元，总规模50亿元，由江苏省国信集团发起，聚焦新能源及其协同产业，助力能源结构转型 [9] - 连云港安防产业专项母基金规模10亿元，由连云港金控集团发起，专注于安防全产业链，旨在打造千亿级安防产业集群，投资方向涵盖高端装备制造、集成电路、新材料、新一代信息通信、空天产业、人工智能和数据产业等 [9] - 江苏省苏豪现代服务业创新发展产业专项基金首期20亿元，目标规模100亿元，填补现代服务业资本布局空白，支撑先进制造业发展 [9] 基金集群整体规模与成效 - 随着新基金签约，战略性新兴产业基金集群已累计组建46只产业专项基金，总规模1760亿元 [11] - 另有50只产业子基金完成决策流程，规模496亿元 [11] - 基金集群总规模达到2756亿元，累计投资项目超200个，带动直接股权投资超过200亿元，已有2个直投项目IPO上市 [11] 投资战略与产业体系 - 江苏创投紧密围绕“1650”产业体系展开，即16个先进制造业集群和50条重点产业链，该体系营收占全省规上工业比重约75% [11] - “集群化、链条化”的产业思维为基金提供了清晰投资图谱，专项基金在50条产业链中均有对应发力点，例如常州新型碳材料、徐州工程机械、苏州纳米新材料等国家先进制造业集群是重点投资对象 [12] - 江苏制造业总量规模及高质量发展指数均居全国第一，并在多个细分领域全球或全国领先 [12] - 省级母基金促进了各设区市从“散装”向专业化分工协同作战转化 [12] 产业布局的深层逻辑 - 对于全球领先产业（如工程机械、高端纺织、光伏），基金任务是“强链”，支持领军企业跨国并购或原始创新以维持优势 [15] - 对于全国领跑产业（如动力电池、海工装备、新能源汽车），基金支持跨区域集群发展，江苏入选国家级先进制造业集群总数居全国第一 [15] - 对于未来产业，江苏布局“10+X”未来产业，通过未来产业天使基金专注于人工智能、机器人、量子技术等颠覆性领域的早期投资 [15] 江苏创投生态与前景 - 江苏是中国创投重镇，截至2026年1月拥有722家上市公司，居全国前列；苏州在2025年以20个IPO成为“IPO第一城” [14] - 2026年初的创投爆发是长期坚持制造业立省、积极转型升级的结果，通过2756亿元基金集群构建了政府引导、市场手段、产业内核的“资本航母” [14] - 展望“十五五”，江苏产业布局将更注重“颠覆性技术”与“未来场景”构建，借助长三角创业投资引导基金等力量，有望成为全球资本在亚洲布局高科技产业的首选目的地 [14]

公司股价与资金流向 - 近7天股价呈现波动走势 [1] - 2月10日股价上涨2.03%，报收123.74元，主力资金净流入795.82万元 [1] - 2月11日股价下跌1.28%，报收122.15元，主力资金净流出6692.95万元，成交额7.08亿元 [1] 公司技术指标分析 - MACD指标差离值为2.7，处于多头区间 [1] - KDJ指标中J线达101.66，提示短期超买风险 [1] - 20日布林带压力位为125.89元，支撑位为106.59元 [1] 行业动态与需求 - 工程机械行业整体表现分化 [1] - 1月挖掘机销量同比增长49.50%，其中国内销量增速达61.39% [1] - 专项债发行加速可能对下游需求形成支撑 [1]