市场表现与投资者收益现状 - 多数投资者今年收益为负，与市场感知形成鲜明对比，反映市场结构性特征，指数上涨不等于普涨 [1] - 今年成交高峰集中在三季度，达138万亿元，接近上半年160万亿元的总和，大量资金在市场热度较高时入场 [1] - 若在7月追高银行板块、9月追涨科技板块，当前多数处于亏损状态，而消费板块全年更是负增长，跟风追热点的资金往往成为接盘者 [1] 市场格局与投资思维转变 - 2025年上证指数上涨16%，若明年能延续10-15%的涨幅，慢牛格局将逐步确立 [2] - 投资者需放弃过去“非牛即熊”的极端思维，转向把握板块轮动的节奏 [2] - 今年市场典型特征是热点快速轮换，过山车行情频现，许多年初热门股目前已回吐全部涨幅 [2] 投资策略表现与产品分析 - “红利搭台，科技轮动”策略在实践中得到验证，单纯持有红利基金虽稳健但弹性不足，全年跑输沪深300 [3] - 科技板块虽有机会但波动剧烈，3月和10月的两次大幅调整若未能规避，收益将大打折扣 [3] - 中证红利质量ETF(159209)跟踪的指数采用“股息率+盈利质量”双因子策略，股息率3.88%提供下行保护，ROE高达23.55%赋予上行弹性 [3] - 该基金近五年其全收益指数年化收益8.25%，显著跑赢沪深300的-2.02%，最大回撤也更为温和 [3] 未来市场展望与配置建议 - 展望明年，红利与科技的轮动仍将是市场主线 [5] - 对于希望平衡防御与进攻的投资者，可将中证红利质量ETF作为核心持仓，既能享受红利资产的稳定性，又能把握优质企业的成长性 [5] - 当前市场已进入分化时代，普涨行情难再现，投资者需要更加精细化的配置策略，既要有穿越周期的“压舱石”，也要有把握机会的“冲锋舟” [5] - 在这种结构市中，选对工具比择时更重要，均衡配置比孤注一掷更稳妥 [5]

核心观点 - 中融亚太致力于在宏观经济与技术变革的复杂环境中，通过深度产业研究发掘具有长期价值的投资赛道，整合全球资源与本土经验，搭建资本与产业的桥梁 [1] 新能源领域 - 全球碳中和目标推进下，光伏、储能与新能源汽车产业链展现出强劲增长韧性 [1] - 光伏行业技术迭代正从追求转换效率向降低度电成本演进，钙钛矿电池的商业化突破或将重塑行业竞争格局 [1] - 储能领域呈现技术路线多元化，液流电池在长时储能场景的应用潜力与钠离子电池在资源约束下的替代价值正吸引资本密切关注 [1] - 新能源汽车产业链的价值重心正从整车制造向智能化零部件与车规级芯片转移，软件定义汽车的时代已开启 [1] 数字经济领域 - 人工智能技术的突破性进展正在重构各行各业的生产方式与商业模式 [3] - 生成式AI在金融、医疗、制造等垂直行业的应用落地速度加快，具备行业Know-how与技术落地能力的企业将获得先发优势 [3] - 工业互联网作为数字经济与实体经济融合的关键载体，其平台化发展与数据价值挖掘正成为驱动制造业转型升级的核心引擎 [3] - 数据要素市场的培育为数据安全、隐私计算等细分领域带来增长动能 [3] 消费市场 - 消费分层趋势下，高端化与性价比并行发展，品牌力建设成为企业突围的关键 [3] - 健康消费、银发经济、国潮文化等新兴赛道展现出蓬勃活力，满足个性化、体验式需求的创新业态不断涌现 [3] - 供应链端的柔性生产与智能制造升级推动产业效率提升，跨境电商的全球化布局为中国品牌出海创造新机遇 [3] - 消费领域投资逻辑正从流量驱动向价值创造转变，深耕产品力与用户体验的企业将获得长期发展空间 [3] 医疗健康行业 - 人口老龄化加速与健康意识提升为医疗健康产业注入持久增长动力 [4] - 创新药领域差异化研发策略成效显著，基于基因编辑、细胞治疗等前沿技术的疗法正逐步走向临床应用 [4] - 医疗器械国产替代进程提速，高端影像设备、体外诊断试剂等细分领域涌现出一批具备国际竞争力的企业 [4] - 中医药的现代化与国际化发展迎来新契机，经典名方的二次开发与中医药文化的全球传播为行业发展开辟新蓝海 [4] - 医疗健康行业的投资正从单一项目投资向产业生态构建延伸，创新链条的协同发展成为提升投资价值的关键 [4]

市场开盘表现 - A股三大股指集体高开，沪指涨0.16%，创业板指涨0.32% [1] - 盘面上，商业航天、军工、证券板块涨幅居前 [1] - 光伏、消费电子、煤炭板块跌幅靠前 [1] 机构后市观点与配置策略 - 中信证券认为市场震荡及结构性机会轮动为常态，配置聚焦资源重估与企业出海方向 [1] - 光大证券认为短期市场可能缺乏强力催化，股市或以震荡蓄势为主 [2] - 光大证券建议短期关注防御及消费板块，中期关注TMT和先进制造板块 [2] - 国金证券认为A股市场呈现缩量震荡格局，交易情绪明显降温 [3] - 国金证券指出未来结构上的信号可能比总量更加清晰 [3] 宏观与市场环境分析 - 中信证券认为债市调整对控制持仓波动率有更高要求，并间接影响股票配置策略 [1] - 中信证券指出未来人民币潜在升值压力可能带来超预期的货币宽松 [1] - 国金证券认为国内金融市场非银机构约束放松将与全A盈利回升形成正向循环 [3] - 国金证券指出经济上生产出口与全球制造业复苏趋势形成共振的概率在增加 [3] - 国金证券分析海外市场对美联储降息定价充分，短期美元反弹可能对风险资产带来压力 [3] - 国金证券认为美国就业市场疲软是关键问题，长期降息趋势不变，制造业回升将带来全球实物消耗增长的确定性机会 [3] 具体行业与板块配置推荐 - 中信证券推荐配置资源/传统制造业定价权重估和企业出海两个方向 [1] - 光大证券认为市场震荡时前期滞涨的高股息及消费板块可能表现更好 [2] - 光大证券指出流动性驱动行情下TMT中期更容易成为主线，若行情转向基本面驱动则先进制造值得关注 [2] - 国金证券推荐第一，工业资源品链条(铜、铝、锡、锂、原油、油运) [3] - 国金证券推荐第二，非银(保险、券商)资本扩容与长期资产端受益于资本回报见底回升 [3] - 国金证券推荐第三，中国的设备出口(电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明设备)和中国制造业优势产业行业底部反转的机会(印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉) [3] - 国金证券推荐第四，在资本回流和入境人数增加下，中国的消费回升通道(航空、酒店、免税、食品饮料) [3]

市场震荡背景与特征 - 全球市场在11月因中美贸易会晤预期升温、美联储降息预期反复、AI泡沫担忧加剧等多重扰动下震荡加剧 [1] - 市场面临多组矛盾信号交织：海外美联储降息预期带来暖风与国内货币政策稳健克制并存；科技板块估值修复与传统行业盈利承压导致资金调仓加快 [1] - 当前上证指数在关键点位反复博弈，可视为政策真空期的蓄势阶段，市场呈现热点快速轮动的典型震荡市特征 [4] 历史规律与当前差异 - 历史经验显示，大趋势行情启动前市场常经历“中场休息”式震荡，例如2014年沪指在2000-2200点横盘近三个月后因降息开启牛市，2019年震荡两月后迎来科技主线崛起 [4] - 但当前经济修复路径与产业格局已不同以往，科技板块如AI、半导体盈利更依赖长期投入且资金避险倾向强，传统行业如地产、消费盈利承压，加剧市场分化 [4] 外部环境分析 - 美联储降息预期主导全球流动性情绪，市场对12月降息的概率预期已升至89.2%，为A股估值修复营造宽松想象空间 [6] - 若后续经济数据扰动降息节奏，可能引发美元回流压力并加剧市场波动 [6] 内部环境分析 - 政策导向明确转向实体经济，近期多家银行下架长期限大额存单，央行强调防范资金空转，旨在引导金融活水支持科技创新与产业升级 [6] - 经济数据呈现“外强内缓”分化格局，出口展现韧性但消费复苏基础不牢，社会消费品零售总额增速或继续承压，导致市场短期难以形成单一主线 [6] 中长期积极因素 - 着眼于中长期，中国在宏观稳定性、产业升级（如AI、高端制造）及资本市场改革等方面积累的积极因素，正逐步提升中国资产的相对吸引力 [8] 震荡市投资策略 - 建议投资者保持定力，避免情绪化追涨杀跌导致的频繁调仓 [9] - 建议进行多元配置，均衡布局科技成长、红利等风格以分散单一赛道风险 [9] - 建议坚持长期视角，历史表明震荡期往往是优质资产的“打折期”，应利用纪律应对波动并用时间兑现价值 [9]

非银金融：保险与券商 - 金监总局下调长期持有的沪深300、中证红利低波成分股及部分科创板股票风险因子，降低险资配置优质权益资产的资本占用，强化“长期持有享受资本优惠”导向 [2] - 政策释放的最低资本规模有限但方向明确，有利于险资适度提升权益占比、延长持仓久期，叠加“新增保费约30%入市”的中长期逻辑，看好险资在未来几年持续为权益市场提供增量 [2] - 证监会主席强调在服务实体经济和提升投资者回报框架下实施分类监管，对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限，资源与政策红利将更向头部集中 [2] - 头部券商有望在资本约束边际放松背景下，加快发展自营做市、衍生品、机构业务和财富管理，带动ROE中枢上移并强化估值中枢 [2] - 金监总局发布《金融租赁公司融资租赁业务管理办法》，中长期有望提升资产质量和风险定价透明度，整体利好治理规范、业务本源清晰的上市金融租赁机构 [2] 宏观与全球市场 - 本周（2025.11.28-2025.12.5）全球大类资产中，新兴市场股票指数上涨1.30%，恒生指数上涨0.87%，上证综指上涨0.37%，标普500上涨0.31% [5] - 大宗商品多数上涨，COMEX铜上涨3.33%，标普-高盛商品指数上涨1.94%，IPE布油期货上涨1.06%，伦敦金现下跌0.50% [5] - 10年期美债收益率较前一周上行12BP，美元指数下降0.46%报收98.98，美元兑人民币汇率收7.07 [5] - 美国经济边际下行，9月耐用品订单环比下降，11月29日美国粗钢产量当周同比下降，12月密歇根大学消费者1年及5年通胀预期下降 [6] - 欧洲经济保持韧性，2025年三季度欧元区GDP环比上升，10月欧元区零售销售指数同比上升，11月欧元区CPI同比略有上升 [6] - 市场对美联储12月降息的预期押注大幅上升，据CME FedWatch数据显示，12月降息的可能性目前约为87% [8] - 日本央行12月加息预期大幅上升，市场对12月加息的概率预期升至80% [8] A股策略观点 - 中国股市将进入跨年攻势，指数将向上迈出新台阶，12-2月是政策、流动性、基本面向上共振窗口期 [11] - 推动因素包括：经济工作会议临近及“十五五”开局之年宏观政策有望更积极；若美联储12月降息，将为2026年初中国宽松货币提供有利条件；金融监管改革提振市场风险偏好 [11] - 2026年是从固收走向固收+的大年，原因包括：26年是3年期存单到期高峰年，存单收益仅1.5-1.7%远低于2023年3.5-4.0%；未上市保险公司将在26年执行新会计准则，叠加权益风险因子下调，预计2026年保险入市增量有望达到万亿 [12] - 2026年全A非金融业绩增长有望达到10.6% [13] - 看好三大方向：1）科技成长（港股互联网/传媒/计算机/算力，制造业出海）；2）大金融（券商/保险）；3）顺周期消费（食品饮料/农林牧渔/酒店/旅游服务）及周期（有色/化工） [14] 煤炭与美国电力 - 美国在AI爆发式电力需求下，电力系统面临可靠性、脱碳、速度与成本的“不可能三角”，当前政策选择放弃脱碳目标，全面支持AI发展并保障能源安全 [18] - 解决美国未来缺电需要多电源侧协同发力，构建系统化多能源体系解决方案 [18] - 构建的美国2030年电力供应平衡表显示：风光储贡献新增电量约40%；天然气是电网可靠性与电量的最主力核心；煤电退役延迟，充当整个能源体系“压舱石” [19] - 投资逻辑看好天然气燃机产业链、电网改造产业链、储能产业链、SOFC产业链以及煤电，推荐A股未来5年有量增成长性的龙头 [17]

外资机构观点转向 - 全球多家基金管理公司如法国东方汇理、法国巴黎资产管理、富达国际、曼集团等预计2026年中国股市仍将走高 [2] - 摩根大通近期将中国股市评级上调至“增持” [2] - 市场机构对中国的看法已从此前的怀疑转向认可其通过技术进步提供独特投资价值 [2] - Allspring Global Investments的投资组合经理表示中国资产类别正变得对海外投资者“不可或缺” [2] - 富达国际的投资组合经理表示投资者正越来越多地接受一个“可投资的中国” [2] 市场表现与资金流向 - MSCI中国指数今年已上涨约30%，跑赢标普500指数的幅度创下2017年以来之最，市值增加了约2.4万亿美元 [2] - 截至今年11月，境外长线资金通过沪深港股通等渠道净买入约100亿美元的中国内地及香港股票，与2024年约170亿美元的资金流出形成鲜明反差 [2] - 本轮净流入完全来自跟踪指数的被动资金，而主动型基金经理则合计撤出约150亿美元 [2] - 市场期待若主动资金重返中国，有望推动下一阶段反弹 [2] 看多逻辑与投资机会 - 看多逻辑主要建立在两个支撑点：一是芯片、生物医药、机器人等领域正在崛起的新一代科技巨头；二是市场寄望于全球第二大经济体能够进入再通胀阶段 [3] - 围绕人工智能的热度推高了寒武纪科技、阿里巴巴等个股的股价 [3] - 今年涨幅相对落后的板块——尤其是消费相关行业——被不少投资者视为“补涨”机会 [3] - 曼集团股票主管表示机会在于那些受经济稳定而非通胀推动的股票，并认为若通胀是中国经济的下一个阶段将蕴藏很多机会 [3] - 相比全球其他市场，中国股价仍然不贵：MSCI中国指数预期市盈率约为12倍，而MSCI亚太指数为15倍，标普500指数则高达22倍 [3] 内资潜力与市场驱动 - 境内公募基金仍在持续买入，监管层通过政策引导推动险资加大权益投资配置比重 [4] - “国家队”在市场波动较大时会择机入场以“营造慢牛” [4] - 中国居民持有的银行存款规模约为23万亿美元，在房地产承压、固收产品回报率偏低的背景下，这笔巨额资金被认为有助于推高市场 [4] - 东方汇理亚太区投资负责人认为关键问题是内地投资者是否开始重新看好自己市场，若信心修复得到确认，中国股市还会继续上涨 [4] 当前挑战与未来催化剂 - 部分依赖“选股”的主动投资者仍未能摆脱过去几年对中国经济的固有印象 [3] - 有观点认为在美股表现强势的背景下，配置中国资产的“门槛”依然不低 [3] - 美国银行策略主管指出，中国企业盈利改善以及通缩压力出现拐点，有望扭转局面，并认为下一阶段的中国股市上涨将更多由全球资金驱动 [3]

文章核心观点 本周A股市场交易情绪降温，呈现缩量震荡，但金融市场与基本面出现积极变化。非银金融机构的监管约束放松有望与A股盈利回升形成正向循环，为市场带来增量资金并利好非银板块。同时，国内出口与全球制造业复苏趋势形成共振的概率增加，外需呈现修复迹象。海外方面，尽管美联储降息路径短期存在波折，美元可能反弹对风险资产构成压力，但基于就业市场疲软，长期降息趋势确定，这将推动全球制造业复苏与实物资产需求增长，带来结构性投资机会 [1][6]。 A股市场与商品市场表现 - 本周A股市场呈现典型的缩量特征，全A周平均换手率回落至今年7月以来低点，两融活跃度明显下降，期权隐含波动率也降至阶段低位，市场交易情绪显著降温 [2][10] - 与A股“静默”形成鲜明对比的是商品市场的“躁动”，以白银、铜为代表的金属价格强势上涨，铜价再创新高 [2][13] - 商品价格上涨的深层次逻辑在于全球大宗商品被长期压低的库存水平，产业链为适应相对稳态的政策和产业环境而维持低库存，这使得在面对区域性补库需求（如美国关税政策）或新兴产业需求（如AI数据中心）时，价格具备巨大上行弹性 [2][13] 金融市场变化：非银机构监管放松 - 金融监管总局下调了保险公司相关业务风险因子，同时监管层发言提到适度拓宽券商资本空间与杠杆上限，这被视为新一轮对券商和保险资本条件的放松 [3][19] - 政策放松可能带来两方面影响：一方面，保险等机构资本占用下降，为市场带来更多增量资金；另一方面，在A股盈利已见底回升的背景下，非银机构的资金扩容和杠杆率提升，使其长期资产端更加受益 [3][19] - 历史数据显示，过去几次保险下调风险因子和券商加杠杆政策出台后的1-3个月内，市场表现较好，且非银板块相较于全A指数有超额收益 [3][21] 国内基本面：出口与全球复苏共振 - 短期来看，11月中国制造业PMI新出口订单大幅改善，同时韩国出口增速改善以及中国主要港口集装箱吞吐量增长，共同指向11月中国出口增速有望迎来明显反弹 [4][22] - 长期趋势看，美联储开启降息周期往往是全球流动性趋松、贸易与投资回暖的重要转折点。2024年以来，非洲与东盟等新兴市场的外商直接投资（FDI）流入已呈上升趋势，巴西、阿根廷等拉美国家的投资增速也出现上行拐点，东盟制造业PMI与开工小时数等景气指标持续走强 [4][24] - 新兴市场对中国出口的拉动可分为两条链：一是东盟新兴制造业基地对半导体、电网设备、电池、照明设备、工程机械等品类的需求；二是非洲和拉美工业化建设对钢铁、建筑材料、基础化工、商用车、工程机械等中间品和资本品的需求，以及随之可能提升的消费品需求 [32] 海外市场：降息路径与核心矛盾 - 近期美联储官员鸽派言论叠加市场对哈塞特将上任美联储主席的预期，共同推升了12月降息预期，目前市场定价已较为充分，且对2026年的降息预期比9月点阵图更为乐观 [5][37] - 由于缺乏关键硬数据，下周美联储议息会议可能出现“鹰派发言+降息”的组合，可能导致美元阶段性反弹，短期对风险资产带来压力 [5][37] - 当前美国的核心矛盾在于就业市场疲软，而非通胀：11月ADP新增就业再次转负，Revelio Labs报告显示11月美国就业岗位净减少约9000个；芝加哥联储预测10月和11月失业率分别维持在4.46%和4.44%的高位 [5][42] - 如果10月失业率仍处于4.5%左右，即使美联储鹰派发言，1月降息也是大概率事件。因此，降息节奏短期或有波动，但方向确定，这将有利于全球投资上行和制造业复苏 [5][42] 投资主线与推荐方向 - 工业资源品链条：包括铜、铝、锡、锂、原油、油运等，受益于全球制造业复苏带来的实物消耗增长 [6][48] - 非银金融：保险和券商将受益于资本扩容政策，其长期资产端将受益于资本回报见底回升，形成共振 [6][48] - 中国设备出口与制造业优势产业：设备出口包括电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明设备；制造业优势产业底部反转机会包括印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉 [6][48] - 消费复苏：在资本回流和入境人数增加背景下，中国的航空、酒店、免税、食品饮料等消费领域进入回升通道 [6][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 进入四季度下半旬，板块轮动加快，股指震荡为主；中长期来看，国内市场为流动性叙事，增量资金源源不断，股指盘整过后仍有上行动能 [5] - 建议重点配置具备盈利确定性的半导体、AI算力等科技成长赛道，同时关注金融、证券、消费等低估值防御板块的轮动配置价值 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周国内股指继续震荡，截至12月5日，纳斯达克指数上涨0.91%、标普500指数上涨0.31%，恒生科技指数上涨1.13%，上证指数上涨0.37%，中证1000指数上涨0.11%，上证50指数上涨1.09%，创业板指数上涨1.86%，科创50指数下跌0.08% [13][16] - 分行业，本周申万一级31个行业指数走势分化，有色金属、通信及国防军工等板块涨幅居前，传媒、房地产及美容护理等板块跌幅居前 [16] 流动性 - 10月社融总量平稳，M2降速，社融增量低于季节性，信贷和政府债券两大分项下滑，10月末社融存量增速8.5%，较9月小幅回落，10月新增社融8150亿元，同比少增300亿元 [15][17] - M1与M2“剪刀差”持续收窄，10月M2增速较9月回落0.2个百分点至8.2%，M1 - M2剪刀差收窄至2%，资金的“活性”在提升 [17] - 资金利率维持低位，11月MLF净投放1000亿元，十年期国债收益率至1.85%附近 [17] 交易数据及情绪 - 本周两市成交小幅缩量，股指走势震荡，2025年1 - 10月A股市场累计新开股票账户2245.88万户，较去年同期增长10.57%，两市成交额(MA5)缩量至1.7万亿 [26][27] 指数估值 - 指数绝对估值低位，分位数偏高，截至2025年12月5日，上证指数最新PE16.22，分位数50.10，万得全A最新PE为21.78，分位数82.16，主要股指方面，估值分位数中证500<中证1000<沪深300<上证50 [32][33] 指数行业权重 - 上证50银行、非银金融及食品饮料权重占比较高，依次为21.34%、15.48%及13.88%，电子行业板块成为第四大权重行业；沪深300权重占比较为分散，前三大权重行业依次为银行、非银金融及电子；中证500前三大权重行业依次为电子、医药生物、非银金融；中证1000前三大权重行业为电子、医药生物、计算机 [41][42] 其他海内外政策跟踪 - 国内政策方面，2025年政府工作报告及两会提出经济增长预期目标为5%，实施适度宽松货币政策和积极财政政策；5月国新办会议降低存款准备金率等，设立服务消费与养老用贷款，支持“平准基金”作用；9月国新办会议为“十五五”金融改革定调，推动中长期资金入市；10月四中全会公报提出“十五五”目标和部署，强调科技和扩大内需 [47][48] - 国内财政货币双宽松，政策刺激持续出台维稳经济，以新“国九条”为基础的“1 + 1”体系支持资本市场发展，着重发展科技创新、绿色发展等领域 [49] - 国产替代加速，高科技板块尤其是低渗透率赛道受政策红利与产业趋势长期协同影响 [50] - 美国处于新一轮降息周期，2024年9月首次降息，2025年9月重启降息，本轮至今共降息5次，累计降息150BP，最近一次美联储议息会议决议为降息 [50]

私募机构对A股市场的整体观点与仓位 - 临近年底，12月跨年行情预期升温，尽管市场弱势调整，私募机构整体仓位仍在创下新高[1] - 截至2025年11月21日，股票私募仓位指数达82.97%，较前一周大涨1.84%，创下近185周新高，且已连续四周维持在80%以上高位[4] - 从仓位分布看，满仓（仓位>80%）私募占比进一步提升至68.99%，而中等、低仓及空仓私募比例均有明显下降[4] - 高仓位表明私募机构仍然看好后市机会，总体上保持策略延续[4] 对近期市场调整的看法 - 11月份市场延续弱势调整，核心指数普遍下行，成交活跃度进一步回落[3] - 致顺投资认为调整原因包括投资者“落袋为安”的兑现需求、机构基于业绩考核周期的调仓操作，以及担忧“他人离场”引发的跟风避险行为，本质上是投资者一致预期下的群体行为所致的市场“自我扰动”[3] - 望正资产认为，经过一年上涨，部分资产已积累不小涨幅，市场波动加大不可避免，公司继10月降低部分仓位后，继续对组合进行调整优化，对涨幅较大标的进行减仓，同时挖掘被低估的优质公司[3] - 清和泉资本认为，市场对明年盈利修复力度存在分歧，且多数投资者存在兑现需求，同时期待年底中央经济工作会议释放更清晰指引，短期市场仍需耐心[3] 私募机构的策略布局与关注方向 - 总体上保持策略延续，成长类资产仍是布局重点，但局部结构微调已经发生，前期涨幅较大、热度较高的AI等领域市场分歧明显，内部调仓变化加大[2] - 淡水泉认为，成长类资产回调后吸引力提升，公司加大对高确定性成长板块的布局，主要看好三条主线：1）中国企业加速出海进程，把握全球产业链重构机遇；2）半导体等科技自主可控领域的技术追赶与产业升级；3）新一代消费群体崛起推动的新消费机遇[5] - 相聚资本关注处于周期和估值底部的资产，认为这些公司内生增长能抵御行业压力，中期潜在回报可观，同时顺周期资产因估值低、持仓少，下跌风险较小且存在结构性机会[6] - 清和泉资本继续看好AI应用、上游资源、创新药、出海公司、国产替代等重点领域，并预计2026年市场有望从估值驱动转为盈利驱动，未来3年PPI将经历跌幅收窄、转正、走出通缩的路径，形成结构性慢牛的更好环境[6] 对市场趋势与结构性机会的判断 - 致顺投资认为，政策导向和产业发展等核心趋势性因素并未发生显著变化，这些才是决定后续市场方向的关键逻辑[3] - 淡水泉认为，短期波动过后，结构性机会仍在酝酿，政策与流动性环境对市场风险偏好仍有较强支撑，市场普遍预期美联储处于降息通道，A股整体流动性保持宽松[4] - 企业盈利呈现结构分化与局部亮点并存，上市公司三季报显示企业盈利正逐步企稳，科技及先进制造板块在外需拉动与技术升级双重驱动下，展现出较强增长动能，有望持续贡献结构性机会[4]

文章核心观点 - 在流动性改善、地缘扰动、AI泡沫短期无虞三重因素下，亚洲股市更需聚焦基本面线索变化带来的结构性配置机会 [1] - 美联储12月降息预期反转缓解亚洲市场宏观压力 [1] - 全球GPR指数高位运行下俄乌冲突等构成阶段性扰动 [1] - AI领域现金流支撑与供应链瓶颈使极端泡沫叙事难现 [1] A股市场 - 需基本面超预期突破 [1] - 配置上建议聚焦资源/传统制造业定价权重估与企业出海主线 [1] - 关注低拥挤品种与红利标的 [1] 港股市场 - 受益内外部催化有望实现戴维斯双击 [1] - 建议侧重科技、医疗、资源品等五大方向 [1] 韩国股市 - 依托基本面、政策与流动性推动重估 [1] - 建议重点关注半导体/AI等行业 [1] 印度股市 - 具备补涨潜力 [1] - 货币政策宽松背景下建议优先配置利率敏感型企业与消费板块 [1] - 逆向看多IT服务 [1] 日本股市 - 受益治理红利与外资增配 [1] - 聚焦行业整合、资产重估等四大方向 [1] 东南亚股市 - 呈现复苏态势 [1] - 马来西亚建议关注AI与数据中心产业链 [1] - 印尼建议聚焦消费与新能源汽车 [1] - 泰国建议首选消费和旅游板块 [1] - 整体需密切跟踪宏观变量与政策动向 [1]