报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜供需偏紧的支撑逻辑仍存，美以对伊朗战争短期将显著推升铜等主要有色金属价格，但当前铜价宏观与基本面未形成共振，库存去化短时间内进度缓慢，铜价持续上升动力或有不足，长期新能源、电力及AI算力需求支撑仍存，叠加宏观影响，铜价或将高位强势运行，需密切关注战争持续时间和强度、全球经济衰退预期及库存去化进度 [5][83][84] 各部分总结 行情回顾 - 2月铜价维持震荡，月涨幅0.02%，截至2月27日沪铜收盘价为103920元/吨，春节假期受特朗普关税言论及LME库存增加影响，伦铜一度承压回落，后因美元走弱等因素反弹，美伊谈判与地缘局势使市场情绪多空摇摆，美以对伊朗发动战争或扰乱全球供应链，基本面矿端紧缺未修复，铜精矿现货加工费维持低位，春节前下游开工率下滑，需求走弱，国内库存垒库超预期，美国等推进关键矿产储备，铜是资源争夺焦点 [5][6] 宏观因素分析 海外宏观 - 美国1月CPI同比增长2.4%低于预期，为去年5月以来最低增速，环比增长0.2%，为去年7月以来最小涨幅；核心CPI同比增长2.5%，为2021年3月以来最低增速；去年12月核心PCE上涨0.4%，创近一年来最大涨幅，同比上涨3%，PCE数据显示通胀压力顽固，降息预期回撤；1月非农就业人口增长13万人，失业率降至4.3%，劳动力市场有韧性，但2025年就业增长规模大幅下调，表明就业市场疲软超预期 [11] - 美国2月制造业PMI初值51.2，服务业PMI初值52.3，综合PMI初值52.3，均为低点；2025年第四季度GDP初值按年化季率计算增长1.4%，为2025年第一季度关税冲击以来最慢增速，全年经济增长2.2%；1月CPI增速放缓使降息预期升温，PCE数据使降息预期回撤，2月美元指数先降后升 [18] 国内宏观 - 中国1月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨0.8%，同比涨幅回落受春节错月影响；PPI环比上涨0.4%，连续4个月上涨，同比下降1.4%，降幅收窄0.5个百分点；1月社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元，1月末社会融资规模存量为449.11万亿元，同比增长8.2%，M2 - M1剪刀差收窄，信贷开门红，贷款规模合理增长 [20][21] - 中国1月制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为49.3%、49.4%和49.8%，比上月下降0.8个、0.8个和0.9个百分点，经济景气水平回落，企业生产经营活动放缓，部分制造业进入淡季，需求不足，但生产继续扩张；2025四季度GDP增长4.5%，全年GDP同比增长5%，跨越140万亿元关口，固定资产投资同比下降3.8%，采矿业投资增长2.5%、制造业增长0.6%，12月规模以上工业企业利润同比增长5.3%，全年同比增长0.6% [23] 基本面分析 矿端供给 - 2025年全球铜矿扰动频发，1 - 12月ICSG全球铜精矿总产量2311.2万吨，同比增加1.22%，11月前值1.62%，12月产量205万吨，环比增加8.41%，同比减少2.24%，产量增速下降；截至2月27日，国内铜精矿港口库存51.4万吨，月环比 - 1.72%，同比4.05%，仍处历年低位 [33] 冶炼端 - 铜矿紧缺使加工费维持历史低位，2026年长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅，较2025年下降21.25美元/吨与2.125美分/磅，截至2月27日，现货粗炼费为 - 51.6美元/吨；2月国内南方粗铜加工费2350元/吨，环比增加200元/吨，为近年新高，精废价差高位使再生铜流入冶炼端口，废产粗铜、阳极板供应充裕，进口CIF粗铜加工费95美元/吨，连续四个月持平 [36] 精炼铜 - 2026年1月铜产能利用率为82.18%，环比提高2.22个百分点，同比提高7.7个百分点，硫酸价格强势和企业“开门红”影响使产能利用率提升；2月SMM中国电解铜产量114.24万吨，环比减少3.13%，同比上升7.96%，因2月生产日少且部分企业统计周期问题，产量呈季节性低位，3月生产天数增加且1月检修企业产量恢复，预计产量进一步增高 [38] 进出口 - 2025年我国电解铜进口量335万吨，同比减少10.27%；出口量79万吨，同比增加73.67%，净进口量降至近三年最低水平，LME - COMEX套利窗口使美国高溢价采购，促使中国离岸市场复出口提单和转口操作；2月进口利润维持负值且小幅走扩 [41] 废铜 - 12月我国废铜进口量为238,976.87吨，同比增加9.90%，环比增加14.81%，2025年再生铜原料进口量达234.27万实物吨，同比增长4.1%，因铜精矿供应紧张，国内对海外原料有刚性需求；2月精废价差先升后降 [44] 加工环节 - 2026年1月精铜制杆企业开工率为65.64%，环比下降3.96个百分点，同比下降11.27个百分点，1月前期铜价高位使下游订单承接乏力，下半月铜价回调下游订单释放，推动去库存，上周（2月20 - 26日）开工率为18.38%，复工节奏偏缓；1月再生铜杆开工率为20.17%，环比下降0.25个百分点，同比下降6.73个百分点，受高铜价和政策环境影响，供需疲软，开工偏弱 [46] - 12月铜板带、铜棒、铜管、铜箔开工率分别为68.21%、52.74%、68.84%、88.2%，铜价新高使终端企业承接能力不足，铜板带开工率下滑，黄铜棒企业冲刺产值目标，开工率阶段性走高，铜管企业手持订单稳定，开工环比增加；1月铜箔开工率为88.56%，连续9个月攀升，动力端需求季节性回落，储能端高景气，1月铜价攀升推动下游下单和春节备货 [50] 终端需求 - 2025年1 - 12月我国电网工程投资完成额6,395.02亿元，累计同比5.11%，电源工程投资完成额10,927.51亿元，累计同比 - 9.57%，全年电力工程投资增速放缓；1 - 12月风电、光伏累计新增装机量分别为12,047.65万千瓦和31,751.35万千瓦，分别同比增加50.94%和14.22%，新增装机增速稳定 [55] - 2025年12月我国房地产新开工施工面积5,313.26万平方米，同比 - 19.31%，竣工面积20,894.20万平方米，同比 - 18.35%，销售面积为9,399.63万平方米，同比 - 16.57%，30大中城市商品房成交面积处历年低位，房地产处于磨底阶段；当前“三道红线”政策退出，上海发布“沪七条”楼市新政，包括降低购房门槛等举措，房地产需政策接力提振 [58] - 2025年1 - 12月，我国汽车产量3,477.85万辆，同比增加9.80%；新能源汽车产量1,652.40万辆，同比增加25.10%，销量1649万辆，同比增加28.17%，12月全球新能源汽车销量为215.21万量，同比增加11.50%，新能源汽车景气度持续；2026年工信部将优化新能源汽车税收优惠，推进下乡，规范竞争，产销将维持高位 [62] - 12月冷柜及冰箱产量1,298.74万台、洗衣机产量1,197.50万台、空调1,478.20万台以及彩电1,952.06万台，同比10.81%、 - 2.36%、 - 18.66%和 - 0.77%，2025年家电产销稳定，2026年第一批625亿元以旧换新资金提前下达，支撑家电消费增长 [64] 库存 - 截至2月27日，上海期货交易所铜库存39.15万吨，月环比68.04%，国内铜社会库存53.17万吨，月环比64.82%，节假日期间境内社会库存增加超15万吨 [67] - 截至2月27日，COMEX铜库存601,541短吨，月环比4.12%，继续累库；LME铜库存253,700吨，月环比44.99%，年初以来持续累库，达2025年3月以来高位，推动全球铜显性库存增加 [69] 升贴水 - 月初铜价下跌下游采购增加，月差走扩，现货贴水收敛，临近春节下游备库，沪铜由贴转升，进口货源到港上海垒库，节前交投停滞，节后社会库存高位，沪铜现货贴水走扩；2月LME铜现货/3个月持续贴水，月内贴水小幅缩窄，纽伦铜价差维持低位 [72] 内外盘持仓 - 截至2月27日，沪铜期货持仓量203,799手，月环比 - 8.58%，2月日均成交量187,673.64手，月环比 - 36.11%，持仓量及成交量大幅减少；截至2月20日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓 - 2,710.59手，月环比 - 252.02%，截至2月24日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓为51,027张，月环比 - 12.05% [74] 后市展望 - 宏观面，美国最高法院推翻特朗普大部分关税措施，特朗普政府设置10%统一关税并拟提至15%，美以对伊朗发动战争，短期将推升铜等有色金属价格，源于避险情绪、供应中断和能源成本上升等风险 [83] - 基本面，国内节后铜价重心上移，但社库超预期累库，现货大幅贴水，下游复工慢，需求有限，高价抑制需求，美以对伊朗战争或扰乱供应链、强化资源民族主义，间接推高铜价，当前铜价宏观与基本面未共振，库存去化慢，上升动力不足，国产货源有增量，下游复产将提升消费，矿端紧缺未修复，铜精矿加工费维持低位，长期新能源、电力及AI算力需求支撑仍存，铜价或高位强势运行，需关注战争情况、经济衰退预期及库存去化进度 [84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场上半年供应同比增长、出栏均重偏高，消费处于季节性淡季，猪价反弹受限，但二次育肥、冻品入库及政策收储限制下跌空间，短期震荡磨底；中长期7 - 10月供应量收紧支撑价格走强，但价格高度需谨慎看待 [7][44][45] - 鸡蛋市场3月蛋价预计震荡回升但涨幅受限，中长期供应压力缓解但节奏偏缓 [53][55] - 玉米市场短期供需偏紧支撑价格偏强运行，中长期供需格局同比偏松，限制价格上方空间 [91][94] 各行业总结 生猪行业 行情回顾 - 2月27日全国生猪价格10.8元/公斤，较上月底跌1.41元/公斤；河南生猪均价11.13元/公斤，较上月底跌1.33元/公斤；05期货价格收于11485元/吨，较上月底跌165元/吨；05合约基差 - 355元/吨，较上月底跌1165元/吨；2月猪价先涨后跌，期货主力由03移至05，跟随现货先扬后抑，基差由正转负 [7][9] 供应情况 - 2025年12月产能在正常保有量之上，1月养殖利润转正使产能去化放缓；母猪生产性能高，上半年供应压力大；出栏均重先抑后扬，处于同期高位；二次育肥10 - 10.5元/公斤介入意愿增强，供应压力后移 [7][16][22] 需求情况 - 2月屠企开工率先增后降再增，3月预计开工率低位小幅回升；冻品库存持续去化，处于同期中位水平，猪价下跌或使屠企主动入库，提振消费 [7][27][33] 成本利润 - 截至2月27日，生猪自繁自养利润 - 97.76元/头，较上月底跌194.03元/头；外购仔猪养殖利润 - 34元/头，较上月跌81.8元/头；远期育肥成本下滑 [7][36] 政策情况 - 政策引导产能在均衡区间、保供稳价，猪粮比跌破5:1时政策收储等托底手段会发力 [7][41] 策略建议 - 盘面均升水，05反弹滚动偏空思路；07、09谨慎追涨；11、01在产能未有效去化前，逢高套保 [7] 鸡蛋行业 行情回顾 - 2月27日，鸡蛋主产区均价2.93元/斤，较1月底跌1.03元/斤；主销区均价2.97元/斤，较1月底跌1元/斤；主力合约收于3267元/500千克，较1月底涨41元/500千克；主力基差 - 597元/500千克，较1月底走弱991元/500千克；月度蛋价先抑后扬，盘面先弱后强 [55][58] 供应情况 - 3月新开产蛋鸡对应2025年10月补栏，开产量属平均水平，存栏延续下滑态势但绝对基数仍高；养殖户惜淘，存栏下滑趋势放缓；中长期2026年4 - 7月新开产压力不大，但产能出清需时间 [55] 需求情况 - 3月蛋价低位回升，需求逐步回暖但未脱离季节性淡季；替代品方面，鸡蛋性价比优势持续显现，支撑蛋价底部 [55] 策略建议 - 目前盘面基差偏高，若现货涨幅不及预期，近月04、05偏空对待 [55] 玉米行业 行情回顾 - 2月27日，辽宁锦州港玉米平仓价报2370元/吨，较1月底涨30元/吨；玉米主力2605收于2360元/吨，较1月底涨82元/吨；主力基差10元/吨，较1月底走弱52元/吨；月度玉米价格稳中上行 [94][98] 供应情况 - 全国基层售粮进度推进至66%，同比偏慢4%，市场供应压力温和，整体供应格局偏紧；12月玉米进口80万吨，环比增43%，同比增135.3%；北、南港库存月环比增加 [94] 需求情况 - 饲料需求刚性支撑稳固，饲企刚需补库但采购谨慎；替代品未挤占玉米饲用需求；深加工企业开工率下滑，加工利润亏损加深，需求增量受限 [94] 策略建议 - 短期期价受下游补库、港口低库存支撑偏强运行；中长期丰产定调，供需格局偏松，期价上行空间受限 [92]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对2026年2月27日各板块市场流动性情况进行了分析，涵盖股指、国债、基本金属、贵金属、能源化工、农产品、黑色建材板块，展示了各板块成交金额、持仓金额、成交持仓比及与上一交易日的变动情况[1][2] 根据相关目录总结 板块流动性 报告分析了各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量、持仓额、成交量、成交额等情况，数据来源为同花顺和华泰期货研究院[1][4][5] 股指板块 2026年2月27日成交6369.76亿元，较上一交易日变动+6.60%；持仓金额16089.24亿元，较上一交易日变动+3.03%；成交持仓比为39.13%，还展示了各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况[1][5] 国债板块 当日成交2983.56亿元，较上一交易日变动 - 37.60%；持仓金额8362.99亿元，较上一交易日变动 - 0.40%；成交持仓比为35.03%，呈现各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等数据[1][5] 基本金属与贵金属（金属板块） 基本金属成交7380.07亿元，较上一交易日变动+19.72%，持仓金额7105.88亿元，较上一交易日变动+3.47%，成交持仓比98.17%；贵金属成交6308.87亿元，较上一交易日变动+8.61%，持仓金额5217.84亿元，较上一交易日变动+0.45%，成交持仓比153.44%，包含各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等内容[1][5] 能源化工板块 成交4896.90亿元，较上一交易日变动+5.05%；持仓金额4883.47亿元，较上一交易日变动 - 0.92%；成交持仓比为85.62%，展示了主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况[1][5] 农产品板块 成交2761.38亿元，较上一交易日变动 - 12.44%；持仓金额6322.08亿元，较上一交易日变动+0.64%；成交持仓比为39.12%，呈现主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等数据[1][5] 黑色建材板块 成交1599.85亿元，较上一交易日变动 - 5.31%；持仓金额3280.09亿元，较上一交易日变动 - 0.10%；成交持仓比为48.14%，包含各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等内容[2][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [2] - 国债期货短线走势不明朗，建议观望；中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [3] 各部分总结 股指期现货市场表现 - 2月27日，A股四大股指涨跌不一，上证指数涨0.39%报4162.88点，深成指跌0.06%报14495.09点，创业板指跌1.04%报3310.3点，科创50指数涨0.15%报1488.02点；市场成交25055亿元，较前日减少512亿元 [2] - 行业板块中，钢铁、煤炭、有色金属表现较好，建筑材料、通信、电子表现一般 [2] - 从市场强弱看，IC>IM>IH>IF，个股涨/平/跌数分别为3267/146/2066；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -62、-183、15、231亿元，分别变动 +45、+10、-73、+18亿元 [2] - 给出了中证、沪深、上证、中千各合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等数据 [5] 国债期现货市场表现 - 2月27日，国债期货短强长弱，活跃合约中，TS涨0.03%，TF涨0.04%，T涨0.05%，TL跌0.07% [3] - 给出了二债、五债、十债、三十债各合约及对应国债的涨跌幅、现价、成交量等数据 [6] - 公开市场操作方面，央行货币投放2690亿元，货币回笼0亿元，净投放2690亿元 [3] 经济数据 - 高频数据显示，制造、地产和社会活动景气度均超出往年同期，基建、进出口景气度与往年同期相近 [9]

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 美盘早盘与周五夜盘铜价收盘持平，美伊战争对铜价短期冲击有限，铜精矿供应延续紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，产量环比回落但总体高增长，下游需求有差异，铜价短期或区间波动 [2] - 周末夜盘锌价收低1.07%，锌精矿加工费回落，供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长，下游需求有差异，锌价可能跟随有色整体走势 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点 - 铜价短期可能区间波动，需关注美元、铜冶炼产量和旺季下游需求等变化 [2] - 锌价可能跟随有色整体走势，建议关注美元、冶炼产量和下游旺季需求等变化 [2] 市场数据 - 铜国内前日期货收盘价103320元/吨，基差 -250元/吨，前日LME3月期收盘价13296美元/吨，LME现货升贴水 -49.47美元/吨，LME库存253600吨，日度变化3950吨 [2] - 铝国内前日期货收盘价23745元/吨，基差 -170元/吨，前日LME3月期收盘价3142美元/吨，LME现货升贴水 -12.09美元/吨，LME库存467550吨，日度变化 -2000吨 [2] - 锌国内前日期货收盘价24530元/吨，基差 -55元/吨，前日LME3月期收盘价3308美元/吨，LME现货升贴水 -18.34美元/吨，LME库存98400吨，日度变化 -1425吨 [2] - 镍国内前日期货收盘价140320元/吨，基差 -4850元/吨，前日LME3月期收盘价17695美元/吨，LME现货升贴水 -203.16美元/吨，LME库存289506吨，日度变化1698吨 [2] - 铅国内前日期货收盘价16800元/吨，基差 -145元/吨，前日LME3月期收盘价1960美元/吨，LME现货升贴水 -44.63美元/吨，LME库存286300吨，日度变化0吨 [2] - 锡国内前日期货收盘价451540元/吨，基差800元/吨，前日LME3月期收盘价58050美元/吨，LME现货升贴水19.00美元/吨，LME库存7575吨，日度变化 -105吨 [2]

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][6] - 黑色建材：焦煤短线交易；螺纹钢区间交易；玻璃空 5 多 9 [1][8][9] - 有色金属：铜短期区间交易，关注 98000 - 106000；铝加强观望；镍逢低适度持多；锡区间交易；黄金偏强震荡；白银偏强震荡；碳酸锂区间震荡 [1][12][15][16][18][19] - 能源化工：PVC 区间交易；烧碱低位震荡；纯碱逢高做空；苯乙烯逢低多配不追高；橡胶逢低多配不追高；尿素区间交易；甲醇区间交易；聚烯烃偏强震荡 [1][19][21][22][23][24][27][28] - 棉纺产业链：棉花棉纱震荡偏强；苹果震荡偏强；红枣震荡运行 [1][29][30][32] - 农业畜牧：生猪 05 谨慎追空，待反弹滚动偏空；鸡蛋若淘汰未加速，近月合约反弹介空为主；玉米短期盘面基差偏高，区间操作为主；豆粕空单逢高介入；油脂逢低多豆棕油思路 [1][33][34][35][37] 报告的核心观点 - 地缘冲突、政策变化、供需关系等因素影响各期货品种走势，投资者需根据不同品种特点和市场情况选择合适投资策略 [6][8][13][27] 各行业总结 宏观金融 - 股指因伊朗局势升级、美国经济数据及政策等因素有所承压，但中长期看好，可逢低做多 [6] - 国债受政策信号、两会预期及地缘扰动影响，震荡偏强运行 [6] 黑色建材 - 双焦春节后市场整体弱稳，下游需求恢复缓慢，建议短线交易 [8] - 螺纹钢期货价格震荡，估值偏低、驱动较弱，预计钢价震荡运行，区间交易 [8] - 玻璃节后震荡运行，基本面呈恶化趋势，考虑空 5 多 9 机会 [9][10] 有色金属 - 铜受政策不确定性和 AI 需求预期影响，短期区间交易，关注 98000 - 106000 [12][13] - 铝供应预期改善，但市场看多氛围仍在，建议加强观望 [15] - 镍受印尼镍矿配额缩减影响，矿端支撑强，建议逢低适度持多 [16][17] - 锡矿供应紧张，下游需求刚需，预计价格震荡偏强，区间交易 [17] - 黄金和白银因美伊战争、美国经济数据及政策等因素，避险情绪升温，中期价格中枢上移，偏强震荡，建议回调后逢低建仓 [18] - 碳酸锂供应扰动再现，需求旺盛，预计价格偏强震荡，区间震荡 [19] 能源化工 - PVC 内需弱势、库存偏高，关注出口退税等因素，低位震荡，区间操作 [19][21] - 烧碱需求支撑偏弱，有交割压力和高库存压制，春检及下游补库支撑，低估值下偏震荡运行 [21] - 苯乙烯受油价上涨成本支撑，短期偏强震荡，逢低多配不追高 [22][23] - 橡胶因产区低产期和地缘政治因素，短期有上涨预期，逢低多配不追高 [23] - 尿素供需双增，3 月价格预计偏强，中下旬至 4 月或承压，区间交易 [24][25] - 甲醇受伊朗局势影响可能出现供应缺口，价格推涨，需求端有不确定性，区间交易 [27] - 聚烯烃受地缘冲突和原油价格影响，预计偏强运行，关注下游需求和库存情况 [28] - 纯碱供给过剩，价格低位震荡，关注春检情况，逢高做空 [29] 棉纺产业链 - 棉花棉纱因全球供需变化和消费预期回升，价格震荡偏强 [29] - 苹果交易稳定，价格有局部波动，震荡偏强 [30][31] - 红枣收购价格参考明确，震荡运行 [32] 农业畜牧 - 生猪上半年供应增长、消费淡季，05 合约反弹受限，待反弹滚动偏空，远月谨慎看好 [33] - 鸡蛋现货低位企稳，近月合约若老鸡淘汰未加速，反弹介空为主 [34] - 玉米短期供需博弈，中长期供需偏松，区间操作 [35][36] - 豆粕受外盘和国内供需影响，价格承压，空单逢高介入 [37] - 油脂跟随国际原油偏强震荡，建议逢低多豆棕油 [37][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美以空袭伊朗，伊朗关闭霍尔木兹海峡以及也门胡塞武装封锁曼德海峡等连锁风险事件为原油市场注入强地缘扰动，短期推升油价并重构供需预期，后续油价走势核心变量在于冲突升级程度及海峡关闭持续时间和航运安全，需关注美伊行动、OPEC+产能调控和消费国战略石油储备释放计划[5] 根据相关目录分别进行总结 中东地缘局势对原油市场的影响 - 美以空袭伊朗，伊朗军事反击并关闭霍尔木兹海峡，中东地缘局势升级，引发市场对原油供应链安全担忧，对全球原油供需结构形成短期冲击与长期潜在扰动[2] 供应端情况 - 中东掌控全球原油市场关键命脉，伊朗战略位置重要，霍尔木兹海峡承担全球30%原油海运贸易量，日均超1700万桶原油及石油产品通过，OPEC核心产油国90%出口量依赖此航道[3] - 美伊冲突升级，伊朗关闭海峡、也门胡塞武装封锁曼德海峡等措施将造成全球原油供应实质性缺口，单日供应损失或达1500 - 2000万桶，约占全球消费量20%[3] - 伊朗日均原油出口量约120万桶，冲突若导致其油田、炼油设施遭袭或西方加码制裁，将进一步收紧全球原油供应[3] - OPEC+虽保有约500万桶/日剩余产能，沙特、阿联酋有部分管道运输替代能力，但短期产能释放速度有限，难以完全弥补突发供应缺口[3] 需求端与市场情绪情况 - 此次冲突引发的油价上涨源于地缘风险溢价提前定价，非实际需求改善，全球原油市场基本面呈弱平衡，欧美复苏放缓压制需求，新兴市场需求回暖温和，市场供应略过剩[4] - 地缘冲突放大市场避险情绪，投机资金涌入原油期货市场形成正反馈，推动油价脱离基本面短期冲高[4] - 中东地缘冲突对油价影响有阶段性特征，2025年6月美伊有限冲突，布伦特原油冲高后因冲突未波及运输通道且双方克制而回落，此次冲突若短期未升级，油价冲高后或回归供需基本面，若局势恶化，油价有望大幅上涨甚至触发全球通胀压力[4]

报告行业投资评级 - 铂钯维持看多基调 [4] 报告的核心观点 - 铂钯长期核心逻辑未改但短期受技术性回调、美联储人事变动等扰动震荡加剧 [4] - 特朗普提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席，其政策立场偏鸽但不及预期，提名宣布后美元短线走强拖累铂钯，且提名进程及后续政策独立性存不确定性，短期货币政策预期博弈持续 [4] - 宏观上鲍威尔司法调查动摇美元信用，全球央行购金潮延续，去美元化下铂钯储备价值凸显，格陵兰岛地缘风险反复为价格提供阶段性托底，美联储6月降息预期未变，长期宽松环境仍具支撑 [4] - 产业端铂供需缺口明确，氢能需求激增叠加南非产能约束支撑强劲；钯供应刚性，混动需求与严苛排放政策托举需求，现货紧平衡 [4] - 短期扰动不改变长期看多逻辑，需警惕提名进程、外盘回调等阶段性风险 [4] 期货市场 - 2026年3月2日，pt2606、pt2608、pt2610现价分别为623.75、616.80、610.65，较前收盘价涨幅分别为5.34%、5.09%、5.21%；pd2606、pd2608、pd2610现价分别为464.85、458.50、458.00，较前收盘价涨幅分别为2.77%、2.28%、2.39% [1] - 持仓量方面，pt2606、pt2608、pt2610和pd2606、pd2608、pd2610均为12639和4428；成交量方面，pt2606、pt2608、pt2610分别为16904、384、138，pd2606、pd2608、pd2610分别为4636、84、27 [1] - 现货升贴水方面，pt2606、pt2608、pt2610分别为 -13.76、 -6.81、 -0.66，pd2606、pd2608、pd2610分别为 -16.85、 -10.5、 -10 [1] 现货市场 - 上海铂、伦敦铂、周大福铂、老凤祥铂前收盘价分别为609.99元/克、2366.00美元/盎司、893.00元/克、960.00元/克，涨跌分别为18.39、111.00、 -12.00、0.00，涨跌幅分别为0.031%、0.049%、 -0.013%、0.000% [1] - 中国钯、俄罗斯钯前收盘价分别为448.00元/克、4394.91卢布/克，涨跌分别为2.00、 -147.57，涨跌幅分别为0.004%、 -0.032% [1] - 铂/钯、上海铂/伦敦铂、pt2608 - pt2606、pt2610 - pt2606、中国钯/俄罗斯钯、pd2608 - pd2606现值分别为1.36、1.11、 -6.95、 -13.10、1.11、 -6.35，前值分别为9.19、0.72、 -6.50、 -10.60、 -0.15、 -0.55 [1] 库存情况 - NYMEX库存量铂现值为577,735.59盎司，较前值减少459.6盎司；注册仓单铂现值为313,567.94盎司，与前值持平 [1] - 金交所成交额铂现值为3,696.15万元，较前值增加1685.6万元；成交量铂现值为62.00千克，较前值增加28.0千克 [1] - NYMEX库存量钯和注册仓单钯现值分别为186,268.54盎司、148,317.64盎司，与前值持平 [1] 相关衍生品 - 美元指数、标准普尔指数、美债收益、纳斯达克指数、道琼斯指数、美元兑人民币现值分别为97.64、6,878.88、3.97、22,668.21、48,977.92、6.92，较前值增减分别为 -0.14、 -29.98、 -0.05、 -210.17、 -521.28、0.00 [1] - 沪金2604、沪金2606、沪金2608、沪银2604、沪银2606、沪银2608现值分别为1147.90、1151.34、1154.28、23019.00、22775.00、22736.00，较前收盘价增减分别为1.42、1.24、1.28、447、489、558 [1] 宏观消息 - 美以军事打击伊朗，霍尔木兹海峡航运受阻 [2] - 美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席，提名需参议院批准，部分参议员表示将阻止提名，沃什曾持鹰派货币政策立场，近年转向支持特朗普关税政策及加快降息立场 [2] - 美联储维持基准利率在3.50% - 3.75%不变，连续三次降息25个基点后暂停行动，符合市场预期，美联储主席候选人沃勒支持降息25个基点，与特朗普“钦点”理事米兰立场一致 [2] - 中国人民银行召开2026年支付结算工作会议，要求推动现代化支付体系高质量发展，加快建设人民币跨境支付体系，严格实施支付机构穿透式监管和支付业务功能监管，做好优化支付服务工作，提升支付系统服务质效 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期美以联合对伊朗发动军事打击，中东地缘政治风险大幅抬升，对金融、大宗商品等多个市场产生显著影响，各市场走势受地缘冲突、政策调整、供需关系等多因素综合作用，投资者需密切关注局势发展并做好风险防控[2][6] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观方面需关注中东局势，包括伊朗局势动态、中东海运咽喉情况以及国内政策会议等[1] - 上周全球宏观格局受四大事件冲击，美以伊军事冲突成为市场核心即时变量，需关注冲突烈度及对金融市场的影响，人民币汇率受央行政策调控和地缘冲突影响，短期建议出口企业和进口企业采取相应结汇和购汇策略[2][3][4] - 股指受两会及地缘政治局势影响，预计以短期情绪冲击为主，底部支撑强；国债存在上涨契机，但操作不宜追高；集运欧线受地缘冲突和船司行为影响，预计震荡偏强，操作上谨慎追涨[6][7][10] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂期货价格短期预计在15 - 20万元/吨区间宽幅震荡，中长期行业基本面对其价值支撑稳固，但需警惕价格上涨对下游的影响[12] - 工业硅和多晶硅当前以消耗库存为主，光伏行业中长期发展前景好，但短期处于产能周期底部，需等待产能出清和供需格局改善[13][14] 有色金属 - 铝产业链受美伊冲突影响，铝价短期或震荡偏强，可考虑买入看涨期权和正套；氧化铝震荡整理，可卖出深虚值看跌期权；铸造铝合金震荡偏强，可关注与铝价差[15][17][18] - 铜价受铝带动及库存、下游复工等因素影响，单边投机做多需谨慎，可采取买入日历价差策略或买入虚值看涨期权[18][20] - 锌价短期预计偏强震荡，后续观察伊朗局势和库存转折点；镍不锈钢震荡偏强，关注美国关税扰动和印尼供给端发展；锡价预计高位震荡；铅价预计震荡运行[22][23][25] 油脂饲料 - 油料方面，二季度后大豆供应压力回归，菜粕表现或弱于豆粕，可考虑做扩豆菜粕价差[26] - 油脂受地缘冲突支撑，可寻找逢低看多机会，但国内油脂供应宽松，仍依靠外盘定价[27][28] 能源油气 - 燃料油期价有望强势冲高，周一早盘可能持续冲高甚至涨停开盘；沥青价格跟随成本端原油变化，短期地缘扰动是核心主导因素[30][31] 贵金属 - 铂钯中长期牛市基础仍在，但高波动下需注意仓位控制；黄金白银战略性看多，回调视为中长期布多机会，但需警惕短期回调风险[32][33][35] 化工 - 纸浆和胶版纸期货可区间交易，纯苯可择机低多；苯乙烯和纯苯周一大概率跟随原油冲高，需关注下游对高价原料的接受力；LPG市场受美伊局势影响，外盘偏强内盘偏弱；甲醇受地缘冲突影响较大，后续有反复发酵可能；聚烯烃短期受情绪和成本驱动，PP基本面支撑预计强于PE，可考虑做缩L - P价差；橡胶预计震荡，天胶中长期偏多，顺丁橡胶区间震荡；尿素受美伊战争影响，可能催化一轮上涨行情；玻璃纯碱基本面空间有限；丙烯价格受成本推动有上涨驱动，需关注下游接受程度[37][38][55] 黑色 - 螺纹和热卷短期内政策预期支撑盘面，但基本面偏弱限制上涨空间，等待两会后政策落地和库存去化[57] - 铁矿石供应端压制价格上方空间，需求端铁水产量预计先降后升，操作上建议看空不做空[58][59] - 焦煤焦炭关注两会前后安全生产检查对焦煤供应的扰动，3 - 4月进入需求验证期，煤焦价格可能面临下行压力[60][61] - 硅铁和硅锰受消息面驱动上涨，硅锰受高库存压制，硅铁基本面较好但上涨空间有限[61][62][63] 农副软商品 - 生猪现货持续下跌，可选择生猪主力LH2605 - C - 13000卖涨期权[65] - 棉花国内本年度供需偏紧预期未变，建议回调布局多单，关注美国对外贸易政策和出口进度[67][68] - 白糖基本面偏空，关注盘面能否站稳5300[68][69] - 鸡蛋短期价格预计窄幅震荡、稳中偏强，可选择鸡蛋主力合约卖涨期权[69][70] - 苹果关注节后消费情况和交割品短缺问题对盘面的影响[76][77] - 红枣供需格局偏松，短期价格承压，维持低位震荡[77][78] - 原木现货有支撑因素，但需求未明显复苏，可观望或低多[79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后棉花开盘冲破新高，基本面相对利好，美国法院叫停当前关税，变相降低对美出口关税；冲高后部分前期低位多单获利离场，继续冲高动力减弱 [4] - 2026新疆棉种植面积调控，预计减幅超10%；USDA2月报显示25/26年度产量2609.6万吨，消费2584.7万吨，期末库存1635.3万吨；12月纺织品服装出口259.9亿美元，同比下降7.4%；12月我国棉花进口18万吨，同比增加31%，棉纱进口17万吨，同比增加13.33%；农业部2月25/26年度显示产量664万吨，进口140万吨，消费760万吨，期末库存829万吨 [4] - 郑棉短期利多集中体现，盘面有调整需求；基本面看，金三银四传统旺季到来，美国关税下调，中美关系缓和，利好纺织品出口；棉花前期多单可获利减持，盘中宽幅震荡为主 [4] - 利多因素有2026新疆棉种植面积调控预计减幅超10%、年前下游补库、对美出口关税降低、中美关系缓和、金三银四传统旺季到来 [5] - 利空因素有总体外贸订单下降、库存增加、新棉大量上市、处于传统消费淡季 [6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 节后棉花开盘冲破新高，基本面相对利好，美国法院叫停当前关税，变相降低对美出口关税；冲高后部分前期低位多单获利离场，继续冲高动力减弱 [4] 每日提示 未提及 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA2月报显示25/26年度全球棉花产量2609.6万吨，消费2584.7万吨，期末库存1635.3万吨；中国产量762万吨，消费849.1万吨，期末库存791.7万吨等 [9][10] - ICAC2025年11月预测2025/2026年度全球棉花面积3041.385万公顷，单产835.13公斤/公顷，产量2539.956万吨，消费2500.778万吨，期末库存1622.785万吨 [12] - 农业部2月25/26年度显示中国棉花播种面积2979千公顷，产量664万吨，进口140万吨，消费760万吨，期末库存829万吨；国内棉花3128B均价14000 - 16000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅 [14] 持仓数据 未提及