市场整体表现 - 10月10日A股三大股指全线收跌，上证指数下跌0.94%，深证成指下跌2.70%，创业板指下跌4.55% [1] - 主流宽基指数中，科创50指数下跌5.61%，跌幅居前，全市场约2770余只股票上涨 [1] - 港股主流指数集体收跌，恒生中国央企指数下跌0.51%，跌幅相对较小，恒生指数下跌1.73%，恒生科技指数下跌3.27% [1][3] - 沪深两市成交额为25156亿元人民币，相较上个交易日小幅缩量，融资余额达24257亿元，再创新高 [1] 行业板块表现 - 行业板块方面，建筑材料上涨1.92%、煤炭上涨1.37%和纺织服装上涨1.30%板块涨幅居前 [6] - 电子板块下跌4.71%、电气设备下跌4.46%和计算机下跌3.70%板块跌幅居前 [6] 资金流向分析 - 前一交易日ETF市场整体呈现大额净流入态势，达279.56亿元，股票型ETF为资金净流入主流，达274.61亿元 [7] - 商品型ETF与跨境型ETF分别流入40.33亿元与21.42亿元，货币型ETF与债券型ETF则为净流出态势，分别净流出36.00亿元和20.80亿元 [7] - 股票型ETF细分种类中，主题ETF净流入达186.58亿元，断层领先，宽基ETF与行业ETF分别流入51.80亿和41.20亿 [7] - 细分ETF种类上，前一交易日半导体芯片净流入70.77亿、科创50净流入58.57亿和电池储能净流入36.40亿资金净流入居前，中证A500资金净流出居前达25.36亿 [8] - 从日、周、月三重维度上看，半导体芯片和电池储能相关领域ETF深受资金青睐，中证A500在国庆节后资金净流出明显 [8] 热点行业追踪 - 化工行业方面，新乡化纤3.12万吨粘胶长丝产能因环保限产自10月1日起停产改造3个月，粘胶长丝价格有望继续走高 [9] - 节前工信部等7部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，设定2025-2026年石化化工行业增加值年均增长需超5%的目标 [10] - 畜牧行业方面，9月下旬生猪（外三元）价格环比下降4.6%，市场对行业反转预期增加 [11] - 证券行业方面，今年前8个月人身险公司健康险原保险保费收入达5784亿元，同比增长0.5%，财产保险公司健康险保费收入达1815亿元，同比增长8.9% [12] 主要指数估值与表现 - 主流宽基指数中，北证50今年以来上涨45.20%，科创100上涨53.05%，创业板50上涨51.54% [2] - 估值方面，中证A500指数PE为17.15，PE分位数达100%，中证500指数PE为35.83，PE分位数达100% [12] - 科创系列指数估值较高，科创100指数PE为295.31，科创200指数PE为321.53 [12] - 港股通医药指数今年以来表现突出，上涨89.74%，但PE为31.58，PE分位数仅29.30% [12]

市场风格切换讨论 - 国庆节后市场震荡，科技成长板块疲软，建材、公用事业等顺周期资产逆市活跃，引发市场风格切换讨论 [1] - 机构调仓换股路径为市场风格切换提供佐证 [1] 机构增持顺周期板块 - 华新水泥10月10日逆市走强并涨停，朱少醒管理的富国天惠精选成长在三季度大幅增持，持股从6月末的50万股增至9月30日的900.42万股，新进为第八大流通股东 [1] - 7月以来华新水泥累计涨幅超过70% [1] - 旗滨集团获得基金经理增持，杨锐文管理的景顺长城新能源产业在三季度增持557.33万股至3481.93万股，为第五大流通股东 [2] - 郑澄然管理的广发高端制造新进为旗滨集团第七大流通股东，持股3182.09万股 [2] - 7月以来旗滨集团股价累计涨逾40% [2] - 金岭矿业和道氏技术获公募基金新进，钟帅管理的华夏卓越成长新进为金岭矿业第五大流通股东，持股332.61万股 [2] - 中航新起航新进为道氏技术第六大流通股东，持股671.13万股 [2] - 7月以来金岭矿业累计上涨44.89%，道氏技术累计上涨56.49% [2] 机构减持科技成长板块 - 新点软件遭陈涛管理的中庚价值先锋减持28.05万股至1137.19万股，中庚小盘价值退出前十大流通股东 [3] - 芯原股份遭刘慧影管理的诺安成长减持128.20万股至930.48万股 [3] - 尽管遭遇减持，芯原股份自8月28日以来股价仍上涨超过15% [3] - 国机汽车遭唐晓斌管理的广发多因子减持超过200万股至235.63万股 [3] - 自8月20日以来国机汽车累计下跌6.44% [3] 机构对科技成长板块观点 - 有观点认为科技板块估值高，止盈需求大，但市场风险偏好积极，科技主线可能延续，回调或打开布局窗口 [3] - 金鹰基金表示科技成长仍具高估值弹性，可关注AI应用和国内半导体先进制程等方向 [3] - 新能源板块中的储能、风电等获得产业积极进展，部分方向可依靠订单兑现和量价齐升支撑短期业绩 [3]

天眼查App显示，近日，信宜市世科建筑材料有限公司成立，注册资本100万人民币，经营范围为一般 项目：建筑材料销售；建筑装饰材料销售；建筑物清洁服务；住宅水电安装维护服务；金属门窗工程施 工；专业保洁、清洗、消毒服务；技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广； 园林绿化工程施工；建筑防水卷材产品销售；林业有害生物防治服务；白蚁防治服务；环境卫生公共设 施安装服务；家用电器安装服务；家用电器零配件销售；家用电器销售；五金产品零售；五金产品批 发；金属制品销售；建筑用金属配件销售；劳务服务（不含劳务派遣）；机械设备租赁；灯具销售；照 明器具销售；建筑陶瓷制品销售；日用百货销售。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开 展经营活动）许可项目：建设工程施工；住宅室内装饰装修。（依法须经批准的项目，经相关部门批准 后方可开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准）。 ...

近期顺周期板块表现亮眼，吸引了投资者的广泛关注。值得注意的是，三季度，知名基金经理朱少醒管理的"独门基"富国天惠LOF增持了水泥龙头华新水 泥，玻璃龙头旗滨集团也获得了知名基金经理杨锐文、郑澄然的增持。 近期，部分上市公司因回购股份披露了前十大股东持股情况。值得注意的是，多位知名主动权益基金经理管理的公募产品现身上市公司前十大股东名单， 并出现明显的调仓动作。 10月10日，A股建筑材料行业领涨，水泥龙头华新水泥涨停。根据公司当日披露的公告，截至9月30日，知名基金经理朱少醒管理的"独门基"富国天惠LOF 新进入华新水泥的前十大股东序列，持股数量为978.13万股。翻看2025年基金半年报可以发现，6月末该基金持有华新水泥的数量仅有50万股。7月以来， 华新水泥股价累计涨超70%。 业内机构认为，近期商品市场反弹主要由"反内卷"政策预期升温驱动，尤其在建材行业政策明确产能管控后，市场信心有所修复。当前商品市场仍处 于"强预期、弱现实"的反复博弈阶段，后续"反内卷"政策仍有期待空间。 朱少醒增持水泥龙头 | 序号 | 股东名称 | 持股数量(股) | 占总股本比例(%) | 期末参考市值(亿元) | 持有限售股 ...

天眼查App显示，近日，承德茜卡建筑材料有限公司成立，法定代表人为于利华，注册资本10万人民 币，经营范围为一般项目：水泥制品制造;专用化学产品制造（不含危险化学品）;专用化学产品销售 （不含危险化学品）;建筑材料销售;化工产品销售（不含许可类化工产品）;化工产品生产（不含许可类 化工产品）;生物化工产品技术研发;信息技术咨询服务（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自 主开展经营活动）许可项目：道路货物运输（不含危险货物）（依法须经批准的项目，经相关部门批准 后方可开展经营活动，具体经营项目以批准文件或许可证件为准）。 ...

公司基本信息 - 新成立公司名称为内蒙古盛世能源科技有限公司 [1] - 公司法定代表人为钱巨胜 [1] - 公司注册资本为500万元人民币 [1] 公司经营范围 - 业务涵盖轻质建筑材料、新型建筑材料和耐火材料的生产与销售 [1] - 涉及石油制品制造和石油天然气技术服务 [1] - 包括矿物洗选加工、建筑用石加工和非金属矿及制品销售 [1] - 提供土地整治、土壤污染治理与生态恢复等环境服务 [1] - 涵盖机械设备销售与租赁、土石方工程施工和园林绿化工程 [1] - 包括信息咨询服务、国内贸易代理、装卸搬运及运输货物打包服务 [1]

核心观点 - 报告核心观点为尽管当前部分高频数据表现平淡，但基建投资表现仍较亮眼，四季度在5000亿元新型政策性金融工具加速落地的撬动下，基建投资增速有望回升 [1] 需求 - 地产需求疲软，截至10月10日当周，20城商品房成交面积为91.4万平方米，环比下降61%，同比下降48%，其中一线城市商品房成交面积环周下降72% [13][15] - 二手房成交持续走低，重点城市中北京、上海、深圳、杭州二手房成交面积环比增速分别为-61%、-34%、-30%、+20% [29][30] - 汽车消费升温显著，截至10月4日当周，乘用车当周日均零售销量环周上升49.3% [38] - 消费需求边际遇冷，全国电影票房环周下降9.7%，全国迁徙规模指数环周下降8.3%，一线城市地铁客运量环周下降12.8% [38] 生产 - 中上游生产表现分化，截至10月10日当周，PTA开工率持平上周为77.7%，螺纹钢开工率环周下降0.3个百分点至40.0%，石油沥青装置开工率环周上升5.7个百分点至40.1%，处年内高点 [47] - 下游生产速度减缓，汽车全钢胎开工率环周下降14.9%，半钢胎开工率环周下降18.3% [47] 投资 - 螺纹钢表观消费遇冷，截至10月10日当周，消费量环周下降39.4%至146.0万吨，价格环周下降0.2%至3260.0元/吨 [62] - 水泥方面，截至10月10日当周水泥价格指数环周下降0.6%至104.9点；截至9月26日当周，水泥发运率为40.0%，较去年同期上升4.1个百分点 [1][62] 贸易 - 出口方面，截至10月10日当周，港口完成集装箱吞吐量环周上升8.8%，但CCFI综合指数环周下降6.7%，其中欧洲航线、美东航线、美西航线运价分别环周下降8.19%、7.06%、5.72% [73] - 进口方面，CICFI综合指数为647.2点，环周基本持平 [73] 物价 - 农产品价格微降，截至10月10日当周，农产品批发价格200指数环周下降0.1%，猪肉、蔬菜、鸡蛋价格分别环周下降2.7%、2.9%、3.4% [83] - PPI方面，南华工业品价格指数环周下降0.2%，布伦特原油现货价格环周下降0.6%，而COMEX黄金期货价格和LME铜现货价格分别环周上升3.3%和3.5% [87] - 商品期货市场中，铁矿石、锌、铝等有色金属期货价格涨幅靠前，而PVC、尿素、生猪等跌幅靠前，其中生猪期货结算价环周下跌7.0% [98] 利率债 - 下周（10/13-10/17）利率债已披露待发行2773亿元，净融资-1531亿元，其中国债发行2210亿元，地方债发行213亿元 [102] - 发行进度方面，截至10月10日，今年置换债累计发行进度达99.3%，新增一般债和新增专项债发行进度分别为84.0%和83.6% [104][107] 政策观察 - 国内政策方面，北京、上海、深圳等一线城市陆续放松限购，优化地产政策，释放出政策支持加力的积极信号 [13][14] - 海外方面，美国政府新一轮加征关税措施自10月1日起陆续生效，涉及进口木材、橱柜、药品等产品 [113]

核心观点 - 本周A股市场总体估值呈现扩张态势，有色金属行业在国庆期间利好因素推动下继续领涨 [1][8] - 从不同估值维度比较，部分行业展现出低估值与高盈利能力或高增长预期的特征，例如石油石化、农林牧渔以及建筑材料、电力设备、基础化工、传媒等行业 [2][3][54][57] - 股市相对于债市的吸引力本周有所下降，风险溢价和股债收益差均出现收窄 [3][60][64] 本周估值概览 - A股总体PE（TTM）从上周的22.36倍升至本周的22.78倍，PB（LF）从上周的2.17倍升至本周的2.21倍，显示整体估值扩张 [10] - 有色金属行业整体PB（LF）处于历史87.8%分位数，其中细分行业铜、铝、锂、黄金的PB（LF）分别处于历史92.1%、96.3%、40.7%、83.6%分位数，锂行业估值提升空间相对更大 [1][8] 各板块估值变化 - 主板PE（TTM）从上周的17.76倍升至本周的18.00倍，PB（LF）从上周的1.82倍升至本周的1.84倍 [17] - 创业板PE（TTM）从上周的81.61倍升至本周的82.22倍，扩张幅度高于主板但低于科创板，PB（LF）从上周的4.85倍微升至本周的4.88倍 [19] - 科创板PE（TTM）从上周的272.77倍大幅升至本周的276.66倍，PB（LF）从上周的6.72倍升至本周的6.81倍 [21] - 算力基建（剔除运营商/资源类）的相对PE（TTM）从上周的5.80倍降至本周的5.66倍，相对PB（LF）从上周的5.69倍降至本周的5.54倍 [23] 大类行业估值分位数分析 - 从PE（TTM）看，可选消费、中游制造、大消费、周期类、中游材料的绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费和中游制造高于历史90%分位数；资源类、必需消费则低于历史中位数，服务业、金融服务、必需消费的相对估值低于历史10%分位数 [27] - 从PB（LF）看，TMT、中游制造、可选消费的绝对估值和相对估值均高于历史中位数；金融服务、必需消费则低于历史中位数，其中大消费、必需消费的相对估值低于历史10%分位数 [29] - 从全动态PE看，可选消费、中游制造、TMT、周期类的绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费、中游制造绝对估值高于历史90%分位数；资源类、必需消费则低于历史中位数，其中必需消费相对估值低于历史10%分位数 [37] 一级行业估值特征与投资机会 - 基于PB历史分位数（赔率）和ROE历史分位数（胜率）的综合比较，石油石化、农林牧渔等行业当前显示出低估值高盈利能力的特征 [54] - 基于全动态PE（赔率）和2025-2026年一致预期净利润复合增速（胜率）的综合比较，建筑材料、电力设备、基础化工、传媒等行业兼具低估值与高业绩增速的特征 [57] - 部分一级行业估值处于极端水平，例如商贸零售、计算机、国防军工、电力设备的PE（TTM）绝对估值和相对估值均高于历史90%分位数；而非银金融、房地产、综合、钢铁等行业则低于历史10%分位数 [41] 股债性价比变化 - 从静态估值看，A股非金融股权风险溢价从上周的0.80%降至本周的0.76%；股债收益差从上周的-0.19%降至本周的-0.24% [60] - 从动态估值看，A股非金融重点公司全动态股权风险溢价从上周的2.76%微升至本周的2.77% [64]

根据提供的量化研报内容，以下是关于报告中涉及的量化模型和因子的总结。 量化因子与构建方式 **1 大类风格因子** - **因子构建思路**：从不同维度刻画市场风格，并分析其在全市场股票池中的近期表现[1] - **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式，但列出了因子类型，包括流动性因子、杠杆因子、盈利因子、估值因子、非线性市值因子、市值因子、Beta因子、残差波动率因子和成长因子[1] - **因子评价**：报告指出近期市场风格偏向于大市值[1] **2 单因子** - **因子构建思路**：通过构建多头组合，计算其剔除行业与市值影响后相对于基准指数的超额收益，以评估因子在不同股票池（沪深300、中证500、流动性1500）中的表现[12][16][18] - **因子具体构建过程**：对于每个因子，计算其因子值，然后构建因子多头组合（通常是因子值最高的股票组合），并计算该组合相对于基准指数的超额收益，收益已剔除行业和市值影响[12][16][18] - **因子评价**：报告对不同股票池中表现较好和较差的因子进行了列举，例如在沪深300中，单季度营业利润同比增长率等因子表现较好，而总资产增长率等因子表现较差[12]；在中证500中，市销率TTM倒数等因子表现较好[16]；在流动性1500中，市盈率因子等因子表现较好[18] **3 行业内因子** - **因子构建思路**：分析特定因子在不同申万一级行业内的表现，观察因子收益的行业一致性[23] - **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式，但展示了如净资产增长率、净利润增长率、每股净资产、每股经营利润TTM、BP、残差波动率、流动性、对数市值等因子在各行业内的收益情况[24] - **因子评价**：报告指出基本面因子在各行业表现分化，估值类因子中BP因子在多数行业获取正收益，残差波动率因子和流动性因子在美容护理行业正收益明显，有色金属、非银金融、建筑材料行业大市值风格显著[23] 量化模型与构建方式 **1 PB-ROE-50 组合模型** - **模型构建思路**：基于市净率（PB）和净资产收益率（ROE）进行选股的价值投资策略模型[25] - **模型具体构建过程**：报告未提供该模型具体的构建公式和详细选股步骤，但提及其为一种选股组合[25] **2 机构调研组合模型** - **模型构建思路**：利用公募基金和私募基金的调研活动信息构建选股策略，跟踪机构调研行为以捕捉投资机会[27] - **模型具体构建过程**：报告提及了“公募调研选股策略”和“私募调研跟踪策略”，但未提供具体的模型构建公式和选股规则[27] **3 大宗交易组合模型** - **模型构建思路**：基于大宗交易数据，根据“高成交、低波动”原则构造选股组合，挖掘大宗交易背后蕴含的超额信息[31] - **模型具体构建过程**：模型使用“大宗交易成交金额比率”和“6日成交金额波动率”两个指标。选择“大宗交易成交金额比率”高且“6日成交金额波动率”低的股票，通过月频调仓方式构建组合[31] - 报告未提供具体的指标计算公式 - **模型评价**：该模型旨在通过统计分析大宗交易数据来捕捉其背后的市场信息[31] **4 定向增发组合模型** - **模型构建思路**：以定向增发事件作为驱动，基于股东大会公告日等节点构建事件驱动选股策略[36] - **模型具体构建过程**：模型以股东大会公告日为时间节点，并综合考虑市值因素、调仓周期以及对仓位的控制来构造组合，但报告未提供具体的选股公式和权重配置方法[36] - **模型评价**：该模型旨在分析再融资政策收紧背景下定向增发事件是否仍具备投资价值[36] 模型的回测效果 | 模型名称 | 近2周超越基准收益率 | 今年以来超额收益率 | 近2周绝对收益率 | 今年以来绝对收益率 | | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | | PB-ROE-50 组合 (中证500基准) | -0.82%[26] | 3.45%[26] | 1.33%[26] | 33.67%[26] | | PB-ROE-50 组合 (中证800基准) | 1.45%[26] | 17.48%[26] | 3.13%[26] | 41.39%[26] | | PB-ROE-50 组合 (全市场基准) | 0.75%[26] | 23.60%[26] | 2.40%[26] | 52.34%[26] | | 机构调研组合-公募调研选股 (中证800基准) | 1.03%[28] | 12.06%[28] | 2.71%[28] | 34.87%[28] | | 机构调研组合-私募调研跟踪 (中证800基准) | 1.89%[28] | 19.74%[28] | 3.58%[28] | 44.11%[28] | | 大宗交易组合 (中证全指基准) | -0.57%[32] | 31.09%[32] | 1.06%[32] | 61.58%[32] | | 定向增发组合 (中证全指基准) | -1.13%[37] | -5.06%[37] | 0.50%[37] | 17.02%[37] | 因子的回测效果 **1 大类风格因子近期表现 (全市场股票池)** 报告列出了各大类因子在最近2周（2025.09.29-2025.10.10）的表现[1][20]： - 流动性因子：0.36% - 杠杆因子：0.34% - 盈利因子：0.27% - 估值因子：0.18% - 非线性市值因子：0.18% - 市值因子：0.11% - 成长因子：-0.21% - 残差波动率因子：-0.55% - Beta因子：-0.65% **2 单因子近期表现 (不同股票池)** 以下为各股票池中最近2周表现最佳和最差的三个因子及其收益[12][16][18]： **沪深300股票池** - 表现较好因子： - 单季度营业利润同比增长率：2.54% - 单季度净利润同比增长率：2.36% - 经营现金流比率：2.30% - 表现较差因子： - 总资产增长率：-1.94% - 总资产毛利率TTM：-1.39% - 单季度EPS：-0.50% **中证500股票池** - 表现较好因子： - 市销率TTM倒数：1.90% - 净利润断层：1.55% - 标准化预期外盈利：1.28% - 表现较差因子： - 单季度总资产毛利率：-2.12% - 总资产毛利率TTM：-2.08% - 5日反转：-1.30% **流动性1500股票池** - 表现较好因子： - 市盈率因子：2.19% - 市盈率TTM倒数：2.09% - 市销率TTM倒数：2.00% - 表现较差因子： - 单季度总资产毛利率：-1.64% - 总资产毛利率TTM：-1.63% - 5日反转：-1.42% **3 行业内因子近期表现** 报告展示了多个因子在申万一级行业内的近期收益情况，例如在有色金属行业，对数市值因子收益为3.78%，表明大市值风格显著；在美容护理行业，残差波动率因子收益为3.40%，流动性因子收益为2.17%[24]。

天眼查App显示，近日，广州东越建材有限公司成立，注册资本319万人民币，经营范围为建筑装饰材 料销售;建筑装饰、水暖管道零件及其他建筑用金属制品制造;工程管理服务;电力设施器材销售;运输货 物打包服务;城市绿化管理;园林绿化工程施工;房屋拆迁服务;市政设施管理;交通设施维修;土石方工程施 工;水泥制品销售;建筑砌块销售;砼结构构件制造;砼结构构件销售;非居住房地产租赁;住房租赁;远程健康 管理服务;健康咨询服务（不含诊疗服务）;体育健康服务;母婴生活护理（不含医疗服务）;护理机构服 务（不含医疗服务）;医护人员防护用品零售;创业投资（限投资未上市企业）;新能源原动设备销售;劳 务服务（不含劳务派遣）;金属结构销售;建筑用钢筋产品销售;建筑材料销售;轻质建筑材料销售。 ...