市场背景与资金流向 - 全球AI革命正加速从模型创新迈向广泛商业落地阶段 港股互联网龙头被视为迎来以技术驱动为核心的“二次增长曲线” [1] - 南向资金在2025年成交净买入达到14048.44亿港元 创历史新高 [1] - 2026年以来南向资金持续加码 截至2月26日 年内成交净买入已达1445.48亿港元 [1] 新发基金产品概况 - 工银瑞信中证港股通互联网ETF（代码：159179）于3月2日正式发行 旨在为投资者提供聚焦港股互联网核心赛道、成本低廉、交易便捷的指数化投资工具 [1] - 该基金紧密跟踪中证港股通互联网指数 该指数从港股通范围内选取30家涉及互联网相关业务的上市公司证券作为指数样本 [2] 跟踪指数特点与表现 - 指数覆盖各类型互联网公司 既包含平台巨头 也包含垂直领域科技企业 映射AI应用与平台生态红利 [2] - 指数“软科技”属性突出 集中于传统互联网领域 不包括芯片、新能源等硬科技公司 前十大重仓股占比超75% 龙头效应显著 [2] - 指数成分股成长与盈利属性突出 近五年营业收入复合增速为16.40% [2] - 指数近两年收益率为63.26% 在互联网反弹行情中展现出较好的业绩弹性和爆发力 [2] - 截至2026年2月26日 港股通互联网指数的市盈率PE（TTM）为22.17倍 处于基日以来15.68%的分位数 估值处于偏低区间 [3] 指数主要成分股 - 指数前十大成分股权重集中 包括阿里巴巴-W（权重15.57%）、腾讯控股（14.13%）、小米集团-W（13.47%）、美团-W（10.32%）、商汤-W（4.87%）、贝壳-W（4.23%）、京东健康（4.07%）、快手-W（4.04%）、哔哩哔哩-W（4.02%）、阿里健康（2.66%）[5] 行业细分板块机遇 - 互联网电商板块 AI广告工具、优化佣金结构促进商家付费意愿 货币化率上行抬升平台盈利 主要电商平台加码即时零售激活增量市场 [6] - AI应用板块 B端企业AI商业化初显 Pre-AI环节需求旺盛 降本增效的垂直场景推进较快 [6] - 云服务板块 AI需求爆发导致云服务供需失衡 2026年1月海外云厂商集体涨价 定价趋势演变有望传导至国内市场 改善头部云厂商盈利天花板 [6] - 游戏板块 2025年中国游戏市场收入3508亿元 同比增长7.7% 中国自研游戏在海外市场收入204亿美元 同比增长10% 游戏作为多模态大模型重要应用场景 有望在全产业链实现AI赋能 [7] - 影视板块 受益于政策引导产业良性循环 精品内容数量增多 版权保护带来增量会员和广告收入 AI漫剧行业呈现高景气发展态势 [7] 产品优势 - 港股通互联网ETF工银（159179）管理费率为0.15% 托管费率为0.05% 为行业最低档水平 [9] - 该基金投资港股通标的 实行T+0交易且无QDII额度限制 便于投资者灵活布局 [9] - 基金管理人工银瑞信指数团队实力强劲 旗下17只ETF基金跟踪误差低于跟踪同一指数的ETF平均水平 [9]

市场整体展望 - 马年A股喜迎开门红，节后首个交易日三大指数全线高开收涨[1][4] - A股市场有望企稳回升，存在多重积极支撑因素[1][4] - 无风险收益率下行与资本市场改革持续深化，贴现率下行对市场估值形成支撑，营造了良好的流动性环境[1][4] - 内需政策全面发力，经济工作将内需置于首要位置，市场对传统内需板块的悲观预期有望逐步修正，消费与投资端迎来政策与基本面共振[1][4] - 出口景气度向好预期明确，叠加国内新技术产业突破与全球化扩张提速，共同推动2026年中国经济预期实质性企稳上修，成为A股上行的关键动力[1][4] 核心投资思路 - 投资思路上，新兴科技是主线，价值股也会有春天[1][4] - 中国经济工作重心正转向内需主导并作为首要任务，内需复苏、物价回升与地产企稳“预期”会推动经济预期上修[1][4] - 目前内需板块预期与交易出清，价值股有望迎来拐点[1][4] 具体看好的投资方向 - 重点看好内需价值、新兴科技、大金融三大领域[2][5] - 春节后内需板块超额概率或更高，叠加扩内需成为重要增长抓手，而市场预期与持仓均处于底部区域[2][5] - 内需价值方向可重点关注消费者服务、食品饮料、建材等细分领域[2][5] - 新兴科技方向可关注港股互联网、传媒、计算机、机器人、电子、军工，以及储能、电网等出海制造[2][5][6] - 中美竞争不再只是贸易竞争，更是生产效率的竞争[2][6] - 大金融方向可关注券商、保险等细分方向，作为市场稳定器，该板块将充分受益于财富管理需求的持续增长[2][6]

核心观点 - 报告认为A股市场在2026年马年首个交易日迎来开门红，春季行情有望延续，建议投资者均衡配置科技与消费板块，并关注政策支持与产业发展趋势明确的领域[7] - 报告指出债券市场在LPR报价持平的背景下，因机构配置需求等因素而走强，商品市场则因美国关税政策反复及中东地缘政治紧张而上涨，贵金属与原油表现突出[7][11] 市场行情分析 股票市场 - 2026年2月24日，A股三大指数集体上涨，上证指数上涨0.87%收于4117.41点，深证成指上涨1.36%收于14291.57点，创业板指上涨0.99%收于3308.26点，全市场上涨个股4003家，下跌1388家，成交额2.22万亿元，较上一交易日放量11%[2] - 市场呈现显著板块分化，顺周期板块领涨，其中石油石化、建材、有色金属、煤炭、基础化工、建筑、钢铁板块分别上涨5.25%、3.50%、3.34%、3.14%、2.85%、2.39%、2.34%[5] - AI硬件板块走势偏强，培育钻石指数大涨12.05%，市场预期其超高热导率特性在AI芯片、6G通信、新能源汽车散热领域有产业化应用前景[5] - 消费者服务与食品饮料板块分别下跌3.75%和0.85%，AI应用相关板块如seedance视频大模型指数、短剧游戏指数分别下跌5.83%和4.29%[5] - 报告展望春季行情将延续，短期市场或维持板块轮动、震荡上行，建议关注光伏（太空光伏、HJT技术）、商业航天（卫星制造、算力服务）、有色金属（黄金、白银、铜铝等）等有政策与产业趋势催化的板块[7] 债券市场 - 国债期货市场全线上涨，30年期主力合约（TL2603）收盘112.96元，涨0.20%，成交额719.84亿元；10年期主力合约（T2603）涨0.02%至108.50元；5年期（TF2603）涨0.07%至106.175元；2年期（TS2603）涨0.02%至102.450元[7] - 中国人民银行当日开展5260亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，但因有8524亿元7天期和6000亿元14天期逆回购到期，单日实现净回笼9264亿元[7] - 货币市场利率普遍上行，隔夜Shibor报1.362%，较前一日上行4.64BP；7天期Shibor上行22.97BP至1.553%[7] - 2月LPR报价持平，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%，报告认为央行更注重精准施策，并展望3-4月保险、理财等机构对超长债的配置需求可能回升[7] 商品市场 - 南华商品指数收于2806.4点，大涨3.05%，贵金属、新能源材料、能源及航运板块领涨[7] - 具体品种中，沪银主力合约大涨12.84%收于22,327元/千克；沪金上涨3.52%收于1150.5元/克；碳酸锂涨10.56%；集运指数（欧线）涨6.84%；原油主力合约涨6.18%收于493.30元/桶[7] - 原油上涨主因地缘政治不确定性升级，布伦特原油价格在春节假期期间从约67美元/桶最高涨至约72美元/桶[7] - 贵金属上涨主因美国关税政策反复动摇美元信用，报道提及美国可能对进口商品加征10%-15%的关税[7][8] 交易热点追踪 近期热门品种梳理 - 报告梳理了多个近期热门品种及其核心逻辑与后续关注点，包括AI应用（多）、商业航天（多）、核聚变（多）、量子科技（多）、脑机接口（多）、机器人（多）、大消费（多）、券商（多）、贵金属（多）、有色金属（多）[10] 近期核心思路总结 - 权益市场：建议科技与消费均衡配置，逢低布局[11] - 债券市场：机构对超长债的配置需求或对市场形成支撑[11] - 商品市场：贵金属、原油短期或具备较强多头趋势，需关注国际地缘政治变动[11]

核心观点 - 中国经济工作的重心正转向内需主导并作为首要任务 扩大内需正从短期政策转变为中长期国家战略 内需复苏、物价回升与地产企稳将推动经济预期上修 内需板块当前预期与交易出清 估值与持仓处于历史低位 随着政策发力与预期企稳 相关板块将迎来布局良机 [4][7] 1. 扩大内需的战略地位与路径前瞻 - 扩大内需迎来历史拐点 在复杂国际形势和国内稳增长压力下 其战略地位从应对危机的工具升级为贯穿未来十余年的国家战略 [4][7] - 截至2024年 中国最终消费支出占GDP比例约为56.6% 明显低于日韩、欧美等发达经济体66%-83%的水平 消费作为经济增长“稳定器”和“新引擎”的战略地位愈发凸显 [4][21][23] - 扩大内需政策路径前瞻：一是重视“投资于人” 补齐民生短板推动居民增收 二是推动服务消费提质扩容以顺应消费升级 三是稳定房地产价格预期以畅通经济循环 [4][7] - 回顾历史 扩大内需政策经历了从1998-2004年应对亚洲金融危机的基建投资驱动 到2008-2012年应对全球金融危机的“四万亿”投资与消费联动 再到2015-2018年供给侧改革背景下的结构优化 最终在2022-2024年确立为高质量发展与国内大循环的新格局 [13][14][16][18][19] 2. 内需结构复苏现状与物价的关键作用 - 当前中国内需呈现总量低位企稳、转型亮点凸显的特征 2025年社会消费品零售总额首次突破50万亿元 同比增长3.7% 消费对经济增长的贡献率达到52% 部分季度达54.1% [33] - 服务消费持续领跑 近三年居民服务消费支出占比从41.66%提升至46.15% 部分一线城市已超50% 2026年元旦假期全国国内出游1.42亿人次 出游总花费847.89亿元 [34] - 绿色智能消费与新型消费快速崛起 2025年重点监测平台智能、健康类设备销售额增长超两成 新能源汽车、一级能家电等渗透率持续提升 [35] - 高端消费韧性充足 核心城市率先回暖 2025年全国居民人均可支配收入增速恢复至5.0% 消费者信心指数低位趋稳 [36] - 物价温和回升是内需复苏循环畅通的关键一环 2025年12月CPI同比上涨0.8% 创2023年3月以来新高 核心CPI连续四个月超1% [44] - 物价回升通过四种机制激活内需：一是引导预期提振当期消费 二是改善企业盈利并带动居民收入增长 三是降低实际利率以提升支付意愿 四是通过价格信号推动供给端结构优化与消费升级 [51] 3. 房地产行业深度调整与政策积极转向 - 中国房地产行业经过累年下行已完成深度调整 截至2025Q4 地产销售面积较高点下滑约51% 新开工面积较高点下滑约74% 住宅投资占GDP比重较高点回落5.6% [4][61] - 2025年底一/二/三线城市房价降幅较2021年高点分别回落22%/30%/30% 幅度已逼近全球小型房地产泡沫经验水平 [4][61] - 地产链相关行业资本开支与固定资产投资分位数均降至30%以下 出清较为充分 消费地产链总市值占全部A股仅18% 较2020年底下滑9% 偏股型公募基金对其持仓占比仅15% 较2020年下滑20% [61][65] - 地产政策态度发生积极变化 中央重提“去库存” 求是网发文强调房地产是基础产业且“政策要一次性给足” 2026年1月底监管部门不再要求房企每月上报“三道红线”指标 [66][68] - 融资政策优化改善房企资产负债表压力 允许“白名单”贷款最长展期5年 同时交易所受理首批公募商业不动产REITs项目申报 预计募资规模合计超300亿元 [71][72] - 存量收储落地加速以优化供需格局 湖南计划2026年收购存量商品房200万平方米以上 上海、杭州富阳、徐州等地也相继出台收储或“以旧换新”政策 [73][74][75] - 城市更新加速推进成为推动投资止跌回稳的重要抓手 2026年1月多部委联合发文支持城市更新 求是网连发十余篇文章论述相关内容 [76][77] 4. 投资线索与行业推荐 - 内需地产链条估值与持仓处于历史低位 且当前市值结构与其在经济中的占比不匹配 过去2年内需地产市值占比下降水平远大于其GDP占比的下滑水平 [78] - 线索一：稳地产预期下地产企业尾部经营风险出清 推荐PB小于1的深度折价优质房企 [78] - 线索二：内需相关的周期与消费制造行业产能深度出清 扩内需政策下价格拐点信号已现 推荐建材、化工、食品饮料、农业 [78] - 线索三：政策优化供给质量与释放增量需求双管齐下 服务消费进入景气复苏阶段 推荐消费者服务、航空 [78] - 具体来看 部分内需地产链行业估值低且未来盈利增速预期较高 例如房地产开发（PB 0.8， FY3-FY1复合增速74.1%）、普钢（PB 0.9， 复合增速24.2%）、化学原料（PB 2.4， 复合增速20.4%）等 [82]

核心观点 - 2026年2月12日，A股市场呈现横盘震荡、小幅收涨的分化格局，科技成长板块表现活跃，而海外市场，尤其是美国科技股则出现显著下跌 [1][2][4][9] - 市场主要受到中美高层互动预期、国内产业政策及重要科技突破等多重消息驱动 [10][11][14][15] - 宏观经济数据显示，中国新能源产业保持高速增长，而部分海外经济体增长动能有所放缓 [20][21] 国内市场表现 - 主要股指表现分化：上证综指收于4134.02点，微涨0.05%；深证成指收于14283.00点，上涨0.86%；创业板指上涨1.32%；科创50指数上涨1.78% [1][4][9] - 市场成交活跃度上升：万得全A成交额共计21608亿元，较前一日有所上升 [1][9] - 行业板块涨跌互现：30个中信一级行业中14个上涨，电子、电力设备及新能源、计算机行业涨幅居前；消费者服务、农林牧渔及综合金融行业跌幅较大 [1][9] - 概念板块活跃：光模块、光芯片及光电路交换机等指数表现活跃 [1][9] - 市场广度偏弱：当日A股共2108只个股上涨，3280只下跌，上涨个股中238只涨幅超过5% [10] 海外市场表现 - 美国主要股指全线下跌：道琼斯指数下跌1.34%，标普500指数下跌1.57%，纳斯达克指数下跌2.03% [2][4] - 科技巨头领跌：万得美国科技七巨头指数下跌2.2%，其中苹果股价下跌约5%，脸书下跌近3%；思科股价下跌超过12% [2] - 中概股承压：纳斯达克中国金龙指数下跌3%，腾讯音乐股价下跌超过10% [2] - 其他市场：香港恒生指数下跌0.86%；日经225指数微跌0.02%；英国富时100指数下跌0.67%；德国DAX指数基本持平 [4] 重要新闻与政策驱动 - **中美高层互动**：美国总统特朗普表达了4月访华的愿望，中国国家主席习近平重申邀请，双方正就此保持沟通，预计将讨论延长贸易“休战”等议题 [10][11] - **国内消费促进政策**：国家电影局、商务部联合选定北京朝阳区、上海虹口区、深圳等16个城市作为“电影+”消费综合试点，旨在通过电影产业拉动多元消费 [3][12][13] - **贸易政策**：中国商务部宣布，自2026年2月13日起，对原产于欧盟的进口相关乳制品征收反补贴税 [3][14] - **美国贸易政策动向**：美国众议院以219票对211票通过决议，要求终止总统特朗普对加拿大商品加征关税的国家紧急状态措施 [3][17][18] 行业与科技动态 - **量子通信重大突破**：北京大学科研团队在《自然》期刊发表成果，构建了全球首个基于集成光量子芯片的大规模量子密钥分发网络“未名量子芯网”，支持20个用户并行通信，最远通信距离达370公里 [3][15][16] - **新能源产业数据**： - 2025年中国新增风电、太阳能发电装机容量超4.3亿千瓦，同比增长22% [20] - 风电、太阳能发电累计并网装机达18.4亿千瓦，占总装机容量的47.3%，历史性超过火电 [20] - 2025年全国风光发电量同比增长25%，占总发电量比重达22% [20] - **新能源汽车出口**：2026年1月，中国新能源乘用车出口28.6万辆，同比增长103.6%，占乘用车总出口的49.6% [20] 全球宏观经济数据 - **英国经济**：2025年第四季度GDP同比增长1.0%，环比增长0.1%，增速低于预期；2025年12月工业产出环比下降0.9%，制造业产出环比下降0.5% [21] - **日本物价**：2026年1月国内企业商品物价指数同比上涨2.3%，环比上涨0.2% [21] 大宗商品与外汇市场 - **大宗商品**：黄金价格下跌3.08%至每盎司4941.40美元；布伦特原油价格下跌2.67%至每桶67.55美元；LME铜价下跌2.36% [4] - **外汇市场**：美元指数微跌0.01%至96.9065；美元兑人民币中间价报6.9457，上调0.03% [4]

文章核心观点 - 当前市场风格从科技板块向顺周期消费切换，是布局优质消费板块的时机，建议关注内需三条主线与外需两条主线 [1][2][3] 内需投资主线 - 近期海内外消费行情回暖，国内食品饮料指数（+3.3%）和消费者服务指数（+2.8%）本周领涨大盘（+0.3%）[2] - 国内需求恢复具备稳定性，25年12月核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上 [2] - 高端白酒近期动销与批价反馈积极，提供基本面支撑 [2] - 地产链修复预期增强，源于近期相关文章与政策调整（如房企不再要求每月上报“三条红线”指标）[2] - 内需布局重点关注三条主线：1) 基本面较好且有股息率支撑（A股高于5%、港股高于7%）[2]；2) 估值为近三年低位（20%分位以下）且有高股息率支撑（高于7%）[2]；3) 基本面预期向好或上调的标的 [2] 外需投资主线 - 科技板块整体回调，风格出现切换，26年1月标普500等权指数（+4.8%）跑赢标普500加权指数（+1.3%）[2] - 美国消费信心增强，26年1月密歇根大学消费者信心指数终值56.4，创五个月新高 [3] - 美国个人退税为消费提供支撑，得益于《大美丽法案》，预计26年第一季度个人退税总额将达到3500亿美元 [3] - 美国潜在补库需求显现，25年10月美国服装零售商库销比为2.15个月，11月批发商库销比为1.91个月，均降至三年新低 [3] - 外需布局重点关注两条主线：1) 估值为近三年低位（25%分位以下）[3]；2) 26年利润预期增长高单位数至双位数，且有股息率支撑（高于6%）[3]

港股市场整体展望 - 2025年港股整体表现亮眼，受宏观经济基本面转好、政策红利释放、国内产业结构升级与全球流动性改善等多重因素共同作用[1] - 港股科技、医药等新经济行业迎来价值重估机遇[1] - 2026年港股市场预计将继续维持较高活跃度[1] 2026年港股市场驱动因素 - 美联储货币政策转向提供流动性支持[1] - 南向资金持续流入增添动力，2025年南向资金累计净买入创历史新高，2026年1月净买入环比大幅增长[1] - 港股估值优势依然显著，即便经过前期上涨，港股估值仍处于历史相对低位，对全球资本具有较强吸引力[1] 港股互联网ETF国泰（513720）产品信息 - 跟踪港股通互联网指数（931637）[1] - 该指数从港股通范围内选取涉及互联网相关业务的上市公司证券作为指数样本[1] - 指数覆盖传媒、零售和消费者服务等行业，以反映港股通内互联网主题上市公司证券的整体表现[1]

核心市场观点 - 多家券商认为无需过度焦虑短期市场波动，应关注长期趋势，中国资本市场已完成“脱虚向实”的定价，正处于对“提质增效”的验证过程 [2] - 市场普遍对春节后行情持乐观态度，认为节后指数表现有望强于节前，市场可能迎来上涨周期或修复行情，建议持股过节 [3][4][5][6][7][9][10][11][13] - 市场在春节前可能呈现区间震荡、成交缩量、风格快速轮动或偏向防御价值的特征，为节后行情蓄势 [6][7][11][12][13] 市场趋势与驱动因素分析 - 全球层面正经历两大底层趋势：一是欧美“脱虚向实”与产业链安全紧迫感加强，二是AI破坏式创新冲击传统软件等高回报领域，加剧行业焦虑与竞争 [2] - 全球金融市场不确定性持续提高，过度依赖远期现金流的风险资产可能面临持续的估值修正 [2] - 近期市场调整受多重因素影响：包括海外AI预期扰动、流动性冲击（如“沃什交易”）、财报季负面信息消化、地缘政治及外部事件催化等 [3][6][7][9][11] - 中国政策重心转向内需主导，证监会强调巩固市场向好势头，上市公司回购热潮等因素有望提振经济前景与资产回报 [4] - 随着负面财报落地、风险释放、外部冲击边际改善以及“春节效应”，市场情绪最受冲击的时刻可能正在过去 [3][5][6][9] 行业配置与投资主线 - 整体配置思路建议从防守转向进攻，布局春节及春季行情，可围绕“资源+传统制造”打底，并关注消费链、地产链、非银金融等 [2][4][8] - **科技成长主线（TMT/高端制造/新能源）**：被视为节后弹性更佳的方向，重点关注AI算力硬件、半导体、计算机、传媒、机器人、电子、军工、储能、电网设备、创新药等 [4][5][6][10][11][12][13] - **实物资产与全球修复链**：关注全球实物资产重估，包括原油、油运、铜、铝、锂、稀土等资源品；以及具备全球优势的中国设备出口链，如电网设备、储能、工程机械 [6][8] - **内需消费与价值板块**：推荐消费者服务、食品饮料、航空、免税、酒店等受益于资金回流和消费回升的通道；以及化工、房地产、建材、石油石化等国内制造业底部反转或涨价品种 [4][5][6][7][8] - **金融板块**：推荐券商、保险、银行等非银金融，受益于资本市场扩容与资产端回报率见底预期 [4][8] 市场风格与节奏判断 - 春节前市场风格可能快速轮动，并呈现“节前避险”特征，资金可能青睐红利、银行、消费等低波动、高股息防御板块 [7][11][12] - 春节后随着风险偏好提升、政策窗口开启、产业催化密集，市场焦点有望重新转向科技成长等弹性板块，风格可能切换 [6][11][12][13] - 2月市场可能以震荡为主，轮动加快是重要特征，前期涨价品种出现扩散迹象 [7]

行情特征：2026年1月全球及中国市场表现 - 2026年1月全球股市呈现普涨格局，新兴市场表现显著强于发达市场，中国股票表现居中，美股居后 [1][5] - 行业层面，大宗商品涨价带动周期行业崛起，能源、材料等行业表现居前，而金融行业靠后，去年强势的科技行业表现一般 [1][5] - 中国市场方面，A股与港股同步走高，恒生指数表现强于上证指数，风格上小盘和成长风格表现强势 [11] - A股行业结构与全球一致，周期行业表现强势，但A股科技行业表现要优于全球 [1][11] 核心主题：2月A股市场逻辑与景气主线 - 2月是A股传统做多窗口期，过去15年万得全A在2月上涨概率高达76%，平均涨幅3.4%，胜率与涨幅在全年领先，节奏上春节后表现强于春节前 [17] - 政策信号指向清晰，监管希望市场平稳运行，1月14日提高融资融券保证金比例后，宽基ETF累计流出近9800亿元，炒作空间被压缩 [21] - 需聚焦有基本面支撑的核心景气方向，从业绩预告看，A股盈利增速处于低位但边际好转，产品涨价和科技制造两大方向景气度显著占优，业绩改善确定性最强 [1][21][22] - 截至1月31日，共有3030家A股公司披露2024年年报业绩预告等，占上市公司比例约55%，其中业绩向好比例约37%，较2024年同期有所改善 [22] A股大盘研判：牛市逻辑切换至盈利驱动 - A股市场将呈现震荡上行的“慢牛”格局，市场驱动逻辑从估值扩张转向盈利改善驱动 [1][28] - 流动性环境维持偏宽松，政策引导资本市场健康发展，基本面改善成为主要支撑，估值虽偏高但未到极高，短期内不构成制约 [1][28][31] - 企业盈利有望持续好转，“反内卷”政策推进、PPI跌幅收窄及AI技术浪潮深化、制造业出海加速等产业红利形成共振，为市场提供支撑 [28] 行业板块主线：涨价与科技制造 - 行业关注两条业绩驱动主线：一是产品涨价，受益于全球制造业景气改善、下游需求回暖及供应收缩；二是科技制造，处于由AI与外需扩张共同驱动的景气上行周期 [36][38][42] - 产品涨价主线可关注有色金属、化工、农林牧渔等行业，其盈利因商品价格上涨而显著修复 [38] - 科技制造主线中，AI算力硬件需求爆发推升存储芯片、光模块及液冷技术景气度，信创与国产替代带动软件与IT服务业绩修复，AI高能耗及海外需求提升电力设备、电网设备与光伏盈利能力，全球制造业景气度提升及人形机器人等新赛道带动机械出口 [42] - 综合景气度、产业政策与估值，偏成长的科技板块与偏周期的中游制造业排序靠前 [44][46] 成长与价值风格：创业板占优 - 偏成长的创业板将继续跑赢偏价值的沪深300，但优势在减弱，2025年创业板跑赢沪深300超过30%的情况不可持续 [47] - 业绩增速差锚定风格方向，创业板业绩增速更高，其2025年业绩向好比例达39%，高于全市场的37% [47] - 外部流动性（美联储宽松周期）对成长风格形成支撑，但国内M1增速已连续3个月下行，内部流动性支撑力度在减弱 [52] - 创业板相对估值仍处合理区间，但1月份交易拥挤度再次达到高位，意味着2月前半月成长风格或面临短期过热压力 [54][56] 市值风格：2月小盘股强势 - 2月小盘股表现通常强势，主要因2月进入业绩真空期且市场整体表现较好，叠加两会政策预期升温，市场风险偏好提升 [57][63] - 历史数据显示2月小盘股表现最好，且今年春节时间靠后，小盘股在春节后的表现更优 [57][63] - 当前环境有利于小盘股，2026年1月IPO仅9家，监管未因市场上涨而放开IPO [57] 境外市场：港股与美股展望 - 港股在盈利修复与流动性宽松双重驱动下，牛市行情具备延续基础，南向资金流入将提升港股活跃度 [3][65] - 港股结构配置与A股趋同，恒生科技板块近期弹性弱于A股，但中国AI产业发展离不开港股科技巨头参与，板块后续或将修复 [3][65] - 美股正在完成基本面整固，为下一轮上涨积蓄动能，企业盈利在加速扩张且更具广度，未来约10%的年化预期收益将主要来自业绩增长 [3][70] - 美股配置建议采取适度均衡策略，在保持科技股核心仓位同时，向材料和工业等顺周期板块扩散，以捕捉市场广度修复带来的超额收益 [3][70]

市场行情与波动 - 2026年2月3日，港股早盘高开后突发跳水，阿里巴巴-W盘中跌近5%，腾讯控股跌超6%，快手-W一度跌逾7%，随后V型企稳 [1] - 港股互联网ETF（513770）场内价格收跌0.56%，午前一度跌逾3%，日线3连阴，但资金逢低积极抢筹 [1] - 市场剧烈波动或与一则关于“中国将调整高新技术企业认定及相关税收新政”的传闻有关，但业内分析认为该传闻属于过度推演，缺乏切实依据，且与当前促进消费的大方针相悖 [3] 资金流向与ETF数据 - 上交所数据显示，港股互联网ETF（513770）在2月2日资金净流入6995万元，近20日已累计吸金13.13亿元 [1] - 港股互联网ETF（513770）被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数前十大权重股合计占比近77%，龙头优势显著 [3] - 中证港股通互联网指数近5个完整年度涨跌幅分别为：2021年-36.61%，2022年-23.01%，2023年-24.74%，2024年23.04%，2025年27.02% [6] 行业与公司动态 - 临近春节，争夺AI超级入口的全民营销大战进入白热化，腾讯、阿里接连入局，有望持续催化AI应用主题表现 [3] - 阿里巴巴计划于春节期间推出新一代旗舰人工智能大模型——通义千问3.5，旨在抢占假期高流量窗口，加速用户触达与生态布局 [3] - 国金证券表示，AI应用产业发展趋势确立，2026年AI应用已是“必修课”，行业基本面已于2025年下半年出现拐点，利润端强劲弹性验证了降本增效逻辑，板块已步入有基本面支撑的右侧投资区间 [3][7] 估值水平与比较 - 港股AI当前估值水平不高，港股互联网ETF跟踪的中证港股通互联网指数最新市盈率PE（TTM）为25.31倍，位于近5年30.41%分位点的低位区间 [3] - 该估值水平明显低于创业板指的41.62倍（近5年60.20%分位数）和纳斯达克100指数的36.37倍（近5年76.97%分位数），性价比优势凸显 [3] 相关ETF产品信息 - 港股互联网ETF（513770）及其联接基金（A类017125；C类017126）被动跟踪中证港股通互联网指数 [3] - 指数前十大权重股包括：阿里巴巴-W（权重14.71%）、腾讯控股（14.64%）、小米集团-W（12.29%）、美团-W（11.37%）、商汤-W（4.24%）、快手-W（4.21%）、京东健康（4.10%）、哔哩哔哩-W（3.82%）、贝壳-W（3.72%）、金山软件（3.65%）[4] - 作为另一种选择，香港大盘30ETF（520560）采用“科技+红利”哑铃策略，重仓股既包括阿里巴巴、腾讯控股等高弹性科技股，也囊括建设银行、中国平安等稳健高股息股票 [4][5]