行业与公司概览 * 纪要涉及的行业包括房地产行业、建筑行业、建材行业（涵盖水泥、玻璃、玻璃纤维、消费建材等子行业）[1] * 纪要提及的具体公司包括消费建材领域的三棵树、汉高集团、东方雨虹、伟星、兔宝宝、北新[14][15]；水泥领域的华新水泥、青松建化、海螺水泥[17]；玻璃领域的信义玻璃、旗滨集团[18]；玻璃纤维领域的中国巨石、建滔积层板、中材科技[19] 核心观点与论据 房地产市场表现与展望 * 2025年前三季度房地产市场表现总体平淡，9月单月销售金额和面积环比增长但同比回落趋势明显[3] * 预计2025年全年房地产销售面积下滑约10%，销售金额下滑约12%，土地购置面积下降12%，新开工下降20%，房地产开发投资下降约15%[1][3] * 预计2025年四季度数据较差，但2026年一季度或改善，市场具韧性，全年整体数据稳定在2万亿上下[1][4] * 一二线城市去库存效果显著，预计2026年一二线新房价格将继续上涨[1][4] 房地产行业风险 * 房地产行业面临三大风险：保交楼风险、系统性金融风险和地方债务风险，相关措施已逐步化解[5] * 多数大型房企债务问题已解决或可控，仅剩少数如恒大问题需处理[5] * 随着供需结构调整及利率水平变化，预计2026年新房价格体系将继续向上[5] 建筑行业表现与展望 * 2025年9月狭义基建投资同比下降4.6%，连续三月负增长（7月-5.1%，8月-5.9%）[6][7] * 建筑行业三季度业绩可能不及预期，若无超预期政策，未来六个月基建投资增速可能持续为负[6][7][8] * 考虑到2024年四季度和2025年一季度高基数效应，建筑公司可能继续呈现负增长趋势，但12月经济工作会议出台稳增长政策的概率较大，建议11月择机加仓[11][12] 制造业与地产投资表现 * 2025年制造业投资表现不佳，9月同比下滑1.9%，连续三月负增长（7月-0.3%，8月-1.3%）[9] * 2025年地产投资表现不佳，9月同比下滑21.3%，降幅较上月扩大[9] * 制造业和地产投资数据表明经济下行压力大[9] 建材行业表现与展望 * 2025年建材行业表现不容乐观，9月水泥产量同比下降8.4%，全年累计下降约5.2%[10] * 水泥需求偏弱反映财政发力高开低走及地方债务拖累，需期待后续政策发力[10] * 消费建材股票值得关注，因大环境处于低位且政策向上必要性强，龙头公司基本面已脱离对地产依赖，进入温和增长通道[2][13] * 水泥行业国内景气度不高，但存在出海业务（如非洲市场）、西部基建、限制超产政策及治理改善等方向[17] * 玻璃板块中，信义玻璃和旗滨集团凭借成本优势在行业周期底部仍能保持盈利能力[18] * 玻璃纤维板块展望乐观，粗纱板块2026年全球经济有上行风险，电子布板块目前处于非常景气状态，薄布缺货严重，特种电子布紧张[19] 其他重要内容 具体公司分析 * 消费建材公司中，三棵树、汉高集团和东方雨虹已证明走出向上增长拐点[14]；伟星、兔宝宝和北新虽暂未证明走出拐点，但因其龙头地位和股息支撑仍值得关注[15][16] * 水泥行业重点公司包括出海及西部基建相关的华新水泥、青松建化，以及受治理改善影响的海螺水泥[17] * 玻璃纤维板块产能领先的中国巨石、建滔积层板和中材科技是重点推荐标的[19]

行业投资评级 - 行业投资评级为增持，且维持该评级 [1] 核心观点 - 短期投资策略需关注十五五规划纲要，中期需等待经济工作会议定调 [1] - 9月中国M1和出口数据超预期，但PPI环比持平略弱于季节性，显示地产基建等传统经济偏弱 [4] - 短期市场受美国TACO交易情绪扰动，推荐国内大循环科技方向及地产链消费方向 [4] - 科技方向看好洁净室工程、PCB升级的玻纤企业、AI端侧应用如智能家电和智能摄像头 [4] - 消费方向认为地产链出清近尾声，供给格局改善，零售型公司加速渠道下沉，估值已过分悲观 [4] - 海外方面，美欧财政扩张刺激军工、科技和医药大型企业，同时关注企业出海东南亚、中东、非洲等市场 [5] 大宗建材基本面与高频数据 水泥 - 本周全国高标水泥市场价格为346.8元/吨，较上周下跌2.3元/吨，较2024年同期下跌61.8元/吨 [4][14] - 价格上涨地区包括两广地区（+5.0元/吨）、中南地区（+1.7元/吨）、西北地区（+8.0元/吨） [4][14] - 价格下跌地区包括东北地区（-20.0元/吨）、华北地区（-6.0元/吨）、西南地区（-6.0元/吨）等 [4][14] - 全国样本企业平均水泥库位为67.3%，较上周上升0.6个百分点，较2024年同期上升3.1个百分点 [4][20] - 全国样本企业平均水泥出货率为45.2%，较上周微增0.7个百分点，但较2024年同期下降10.0个百分点 [4][20] - 十月中旬，北方地区需求因降温降雨走弱，南方地区因市场资金紧张需求未见起色，整体市场表现疲软 [13] 玻璃 - 卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1301.0元/吨，较上周上涨11.2元/吨，较2024年同期上涨46.6元/吨 [4][45] - 全国13省样本企业原片库存为5957万重箱，较上周增加183万重箱，较2024年同期增加816万重箱 [4][51] - 国庆节后市场补货情绪不足，中下游主动消化自身库存，浮法厂库存增加明显，价格涨跌互现 [44] - 短期行业供需呈现僵持状态，高厂商库存和弱需求预期下，价格低位震荡 [7] 玻纤 - 节后第一周国内无碱粗纱市场价格稳定，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨，全国企业报价均价为3524.75元/吨，同比下降3.93% [4][62] - 电子纱G75主流报价8800-9300元/吨，较节前一周均价上涨3.03%；7628电子布报价涨至3.9-4.4元/米 [4][63] - 行业盈利仍处低位，但中期供给冲击最大阶段已过，反内卷倡议有望推动价格企稳回升 [7] - 电子布下游景气度提升，供给趋紧，提价已顺利落地；AI应用下特种玻纤布产品升级趋势明确 [7] 行业动态与行情回顾 - 前三季度全国铁路完成固定资产投资5937亿元，同比增长5.8%，新线投产968公里，利好相关工程和基础建材需求 [76] - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅为-4.11%，同期沪深300指数涨跌幅为-2.22%，万得全A指数涨跌幅为-3.45%，板块表现弱于大盘 [4][77] - 个股方面，赛特新材、兔宝宝、耀皮玻璃等涨幅居前；凯盛科技、中国巨石、北京利尔等跌幅居前 [80]

行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[3] 核心观点 - 10月份以来国内建材需求端表现疲软，水泥出货率同比低10个百分点，玻璃生产商库存增加明显，价格上行受阻[2] - 水泥、玻璃等大宗建材盈利仍处于相对底部位置，预计四季度供给端优化政策可能继续发力[2] - 进入2025年业绩冲刺期，企业通过市场化方式优化供给、提价增利的诉求可能持续增加[2] - 建材板块当前兼具低估值防御属性及反内卷催化下的估值修复动能，继续推荐高景气非洲水泥及存涨价预期的玻纤品种[2] 行情回顾 - 上周（20251013-20251017）沪深300指数下跌2.22%，建材（中信）指数下跌3.48%[1] - 子行业中陶瓷、玻璃表现相对较好，玻璃纤维跌幅较多[1] - 个股涨幅居前的包括法狮龙（18.1%）、华立股份（14.5%）、海南发展（10.9%）、赛特新材（7.7%）、兔宝宝（6.9%）[1] 重点推荐组合 - 本周重点推荐组合包括：西部水泥、华新水泥、青松建化、中材科技、宏和科技、中国巨石、三棵树、东鹏控股[7] 建材重点子行业跟踪 水泥 - 上周全国水泥市场价格环比继续回落0.7%[15] - 价格上涨地区主要是湖南、广西和陕西，幅度10-40元/吨；价格回落地区为东北、华北和西北，幅度10-30元/吨[15] - 全国重点地区水泥企业平均出货率为45.2%，环比仅微增不足一个百分点[15] 玻璃 光伏玻璃 - 上周国内光伏玻璃市场整体成交一般，库存呈现增加趋势[15] - 2.0mm镀膜面板主流订单价格约13元/平方米，3.2mm镀膜主流订单价格约20元/平方米，均环比持平[15] - 全国光伏玻璃在产生产线408条，日熔量合计89290吨/日，同比下降14.28%[15] - 样本库存天数约18.87天，环比增加25.64%[15] 浮法玻璃 - 上周国内浮法玻璃均价1300.97元/吨，较节前一周上涨11.16元/吨，涨幅0.87%[15] - 全国浮法玻璃生产线283条，在产224条，日熔量160155吨，行业产能利用率82.71%[15] - 重点监测省份生产企业库存总量5957万重量箱，较9月30日增加879万重量箱，增幅17.31%[15] - 10月1日-16日重点监测省份产量3001.53万重量箱，消费量2122.53万重量箱，产销率70.71%[15] 玻纤 - 上周国内无碱池窑粗纱市场价格稳定延续，实际成交部分存量大政策[16] - 电子纱市场主流产品G75报价涨后趋稳，节后国内各电子纱池窑厂价格均有上调，涨幅500-600元/吨不等[16] - 电子纱G75主流报价8800-9300元/吨不等，较节前一周均价上涨3.03%；7628电子布报价涨至3.9-4.4元/米不等[16] 行业展望与投资逻辑 - 传统建材行业景气已接近周期底部区间，新能源等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性[17] - 水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期供给格局有望持续优化[17] - 消费建材受地产景气度、资金链及成本压力影响有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，龙头公司已开启渠道变革[17] - 玻璃龙头市值处于历史较低水平，行业冷修提速或使基本面逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖[17] - 玻纤当前价格处于相对低位，风电等需求启动有望带动行业去库涨价[17] 商品房销售数据 - 1011-1017一周，30个大中城市商品房销售面积215.58万平方米，同比下降20.40%[10]

工业生产 - 中下游生产活动恢复，纺织聚酯开工率和织造业开工率边际回升，汽车全钢胎和半钢胎开工率均有反弹[1] - 原材料生产表现分化，日均铁水产量和水泥熟料产能利用率边际回落，但石油沥青开工率和浮法玻璃开工率提升[1] - 钢材表观需求本周提升，显示需求端有所改善[1] 房地产 - 本周30大中城市新房销售面积同比-20.4%，较上周增速提升10.8个百分点，但10月以来累计同比-25.4%，较上月回落[1] - 截至10月6日，近四周二手房出售挂牌价指数环比-0.85%，房价继续承压[1] 国内需求 - 10月1-12日全国乘用车市场零售68.6万辆，同比-8%，相比9月同比增长6%出现回落[1] - 截至10月10日，近四周主要家电零售额同比-3.6%，但边际有所回升[1] - 假期后线下出行热度回落，本周国内执行航班同比增长2.4%，百度迁徙指数同比增长13.4%，增速均较上周回落[1] - 截至10月12日，近四周邮政快递揽收量同比增长8.5%，较上周回落2.5个百分点[1] 外部需求 - 10月前10个工作日韩国出口金额同比增长33.2%，增速较9月提升，显示外需短期强劲[1] - 本周中国出口集装箱运价指数环比-4.1%，但领先的上海和宁波出口集装箱运价指数较快提升[1] - 截至10月12日，近四周港口货物吞吐量同比增长4.9%，集装箱吞吐量同比增长5.3%，增速均较上周和9月末回落[1] 价格表现 - 本周工业品期货价格调整，南华工业品指数下跌3.0%，南华黑色原材料指数下跌1.4%，南华有色金属指数下跌1.1%[1] - 具体品种中，螺纹钢期货收盘价下跌2.1%，现货价格下跌1.0%；焦煤期货收盘价上涨1.6%，山西焦煤现货上涨0.3%[1]

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指中长期看好，逢低做多；国债保持观望 [1][5] - 黑色建材：焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃建议观望 [1] - 有色金属：铜逢低谨慎持多，不追高；铝待回落后逢低布局多单；镍建议观望或逢高做空；锡、黄金、白银区间交易 [1] - 能源化工：PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡运行；纯碱01合约空头思路；聚烯烃宽幅震荡 [1] - 棉纺产业链：棉花棉纱震荡运行；PTA震荡偏弱；苹果、红枣震荡偏强 [1] - 农业畜牧：生猪逢高偏空；鸡蛋逢高偏空；玉米宽幅震荡；豆粕区间震荡；油脂震荡偏强 [1] 报告的核心观点 报告对各期货品种给出投资策略和行情分析，认为宏观政策、供需关系、成本等因素影响期货价格走势，不同品种面临不同多空因素交织情况，投资者需关注相关数据和事件以把握投资机会 [5][8][22] 各行业总结 宏观金融 - 股指：上周A股宽基指数周涨幅全为负，双创指数跌幅最大，煤炭、银行表现好。本周将发布宏观经济数据、美国CPI报告，中国固态电池大会将举办，随着重要会议临近，政策预期升温，叠加美联储降息空间，对市场形成支撑，中长期看好，逢低做多 [5] - 国债：利率债和信用债收益率下行，海外信贷风险使全球债券短暂转好，但债市复合利空未消解，月底中美谈判是关键，在靴子落地前可部分止盈，如波动明显可适当波段操作，建议保持观望 [5] 黑色建材 - 双焦：国庆后供应逐步恢复但偏慢，巡察组文件发酵，jm有多配价值，库存健康，基差偏强，中小贸易商解套平仓盘多，节后焦炭提涨，需求支撑提涨，投资策略为震荡 [7][8] - 螺纹钢：上周五期货价格震荡，杭州中天螺纹钢价格持平，01合约基差上升。基本面估值偏低，宏观端特朗普态度缓和、重要会议将召开，产业端需求回升、产量下滑、库存去化，预计低位震荡，关注3000附近企稳做多机会 [8] - 玻璃：国庆节后环保和宏观政策预期降温，盘面回归基本面，月内点火计划和库存回升压制价格，供给上周无产线变动，期现商出货使厂家库存回升，华东华南受降雨和备货影响需求弱，实际利润微利，需求端补货动力不足，纯碱供应过剩，月末会议关联度低，盘面易跌难涨，建议观望 [9][10] 有色金属 - 铜：特朗普态度使市场贸易担忧反复，中国铜进口提振信心，之前供应中断、美国降息和美元走软使铜价走高，国内下游观望，临近交割换月现货升水回升，基本面稳固，供应事故影响持续，降息有支撑，四季度需求有提升空间，预计高位震荡，建议逢低谨慎持多，不追高 [11] - 铝：几内亚散货矿价格下降，雨季结束和氧化铝价格走弱施压矿价，氧化铝运行产能下降、库存增加，部分内陆企业检修或压产，电解铝运行产能下降，需求旺季表现偏弱，铝锭社会库存去化好，再生铝企业开工率下调，建议待回落后逢低布局多单，氧化铝建议卖出虚值看跌期权，铸造铝合金建议逢低布局多单或多AD空AL [13][14][16] - 镍：印尼调整RKAB周期，镍矿价格坚挺，旱季预计支持产量增加，镍维持过剩格局，精炼镍累库，镍铁价格涨势放缓，不锈钢利润亏损，旺季预期未兑现，硫酸镍原料偏紧、价格高位，需求端下游询单转好，中长期供给过剩，建议观望或逢高适度持空 [18] - 锡：9月国内精锡产量环比减少，8月锡精矿进口环比减少、同比增加，印尼9月出口精炼锡环比增加、同比减少，消费端半导体行业中下游有望复苏，库存中等水平，云南大厂检修结束，缅甸复产推进，四季度供应边际转宽松，下游消费电子和光伏消费偏弱，关税加征预期利空，海外库存低位有支撑，建议区间交易，参考沪锡11合约运行区间26.5 - 28.5万元/吨 [18] - 黄金、白银：美国9月PPI数据延迟公布，政府停摆风险驱动避险情绪升温，贵金属价格上涨，市场对年内降息幅度有分歧，预期降息终点下调，美联储多数官员表示今年或进一步放松政策，美国经济数据走弱，市场担忧财政情况和美联储独立性，在降息预期和避险情绪支撑下价格有支撑，建议谨慎交易，待回调后建仓，沪金12合约参考区间935 - 990，沪银12合约参考区间11000 - 12000，关注美国9月CPI数据 [19][20] 能源化工 - PVC：10月17日主力01合约收盘价格下降，多地市场价上升，基差变化。成本利润低位，煤油震荡，乙烯法占比30%左右；供应开工高位，新投产多，秋检力度一般；需求地产弱势，内需靠软制品和新型产业，出口上半年创新高但有走弱风险；宏观10月下旬会议或推动市场情绪改善。整体供需偏弱势，基本面支撑不足，但估值低且关注政策及成本扰动，预计震荡，01暂关注4600 - 4800，关注海内外宏观数据、出口情况、库存和开工、原油煤走势 [21][22] - 烧碱：10月17日主力SH01合约收价下降，山东市场主流价持平，基差上升，液氯价格上升，仓单减少。宏观海外宽松、国内远期向好；供应短期山东、河北新增检修缓解压力，需求端河北氧化铝厂采购带动山东去库；需求送主力下游液碱量高位，氧化铝厂爬产和投产预期使需求增加，出口预期向好；成本需求带动山东去库。震荡偏弱，01暂关注2450一线压力，关注下游备货节奏和出口情况 [23][24] - 苯乙烯：10月17日主力合约价格下降，华东和山东现货价格下降，基差上升。成本利润方面原油震荡，纯苯供需宽松，苯乙烯库存高、需求有限，预计盘面震荡，暂关注6400 - 6700，关注油价走势、纯苯投产与进口、宏观数据和政策、装置投产和检修、3S投产与开工情况 [24][25] - 橡胶：10月17日三大橡胶盘面震荡，海外天气好转施压原料价格，标胶到港缩减有支撑，多空交织预计短期区间震荡。截至10月12日，青岛地区天胶库存有变化，保税区和一般贸易库存情况不同，入库率和出库率有增减，中国天然橡胶社会库存下降。下游企业产能利用率有变化，泰国和国内原料价格有不同表现，市场价格重心下调，基差有变化，暂关注14500一线支撑 [26][27] - 尿素：现货收单转好，期现价格企稳，关注收单持续性。供应开工负荷率提升，气头企业开工负荷率下调，日均产量增加；成本无烟煤价格上调；需求农业需求分散，复合肥产能运行率降低、库存减少，其他工业需求维稳；库存企业库存增加、港口库存减少、注册仓单有数量。检修装置恢复，供应增加，产销偏弱，企业累库，短期市场偏弱，关注复合肥开工、装置减产检修、出口政策、煤炭价格波动 [28] - 甲醇：供应装置产能利用率提升，需求甲醇制烯烃行业开工率提升，传统下游需求维稳，库存样本企业和港口库存量增加。内地供应恢复，主力需求开工提升，库存高位，短期市场偏弱，关注下游需求、装置检修、煤炭价格、宏观政策 [29][30] - 聚烯烃：10月17日塑料和聚丙烯主力合约收盘价下降，各品种均价有变化，基差和月差有变动。供应聚乙烯开工率下降、产量增加，PP石化企业开工率上升、粒料和粉料产量有变化；需求农膜开工率上升，PE包装膜和管材开工率下降，PP下游平均开工率微升；库存塑料国内库存增加，聚丙烯国内库存有不同变化。成本端原油价格疲软、煤炭价格走强，油制和煤制烯烃利润有变化，供应有增产预期，需求订单跟进有限、补库不足，库存有累库压力，预计震荡偏弱，L2601关注6800支撑，PP2601关注6500支撑，LP价差预计扩大，关注下游需求、美联储降息、中美贸易战、中东局势、原油价格波动 [30][31] - 纯碱：现货成交清淡，下游拿货积极性不高，华中轻碱和重碱价格有区间，部分企业装置开工或停车。下游浮法、光伏玻璃产能稳定、利润差，消费无亮点，碱厂累库、交割库去库，整体供给过剩，市场预期差，投机需求不振，价格或下行，01合约空头思路 [33] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱：CCIndex3128B指数和CYIndexC32S指数有对应值，据USDA报告，2025/26和2024/25年度全球棉花供需有变化，近期籽棉价格回升、有抢收情况，但中美关系不确定，预期偏空 [34][35] - PTA：原油俄乌局势有缓和契机但地缘不确定，油价上涨，现货价格为20至4340，10月和11月主港交割01报盘和递盘有贴水情况。产能利用率至76.46%，下游聚酯开工稳定在87.78%，累库放缓。油价低迷，商品低位，下游采购积极性受挫，价格低位震荡，区间震荡关注4350 - 4600 [34][35] - 苹果：晚富士优果优价，价格两极分化，客商积极订购好货，甘肃价格稳定，陕西、山东产区有不同价格表现，今年产量预期变化不大但质量下降，预期交割成本抬升，价格偏强 [36][37] - 红枣：新疆主产区新季红枣下树在即，时间或提前，内地客商前往产区，和田定树尾声，阿克苏、且末订园进程快，河北崔尔庄和广东如意坊市场到货有情况，下游按需采购，成交一般，价格有变化，建议关注新季订园进展 [37] 农业畜牧 - 生猪：10月17日多地现货价格有表现，早间价格稳中调整。10月供应增长、体重偏高，养殖端出栏高位，价格拉涨后二次育肥介入减弱，短期猪价滞涨调整，关注二次育肥节奏。中长期能繁母猪存栏去化有限，明年上半年前供应高位，农业农村部要求大企业减产会增加四季度供应，旺季和明年上半年淡季价格承压，明年下半年价格或因产能去化走强但需谨慎。11相对西南低价区升水，下周二二次限仓，建议空单减仓持有；01、03、05偏空思路，已有空单持有，未持仓待反弹介入，关注多05空03套利；07、09因产能去化慢且有套保利润，谨慎抄底 [39][40][41] - 鸡蛋：10月17日山东德州和北京报价上升，天气转凉改善存储条件，蛋价低位刺激采购，对蛋价有支撑，但双节后需求季节性转淡，春节前无集中消费提振，供应难大幅出清，蛋价支撑不足、反弹承压，短期供应充足、需求转弱，低位震荡。中长期25年7 - 9月补栏量下滑，对应11 - 26年1月新开产蛋鸡减少，养殖企业淘汰积极性增加，供应增速放缓，但企业抗风险能力增强、鸡苗供应缓解，产能出清需时间。主力11合约升水现货幅度大，前期空单部分止盈，等待现货指引；远月12、01逢高轻仓试空，关注淘鸡、天气、鸡病、环保政策 [42][43][44] - 玉米：10月16日锦州港和山东潍坊兴贸收购价有表现，深加工企业收购价普降。当前新旧作衔接，贸易商旧作库存不高，新陈粮走势分化，新粮上市初期下游采购宽松、刚需补库，短期供应充足、价格季节性承压，关注新粮上市节奏；中长期25/26年度种植成本下移、预计丰产，但旧作结转库存和进口补充偏低，需求生猪和禽类存栏去化慢、饲料需求刚性，深加工利润亏损、需求增量有限，新季需求稳中偏弱，限制上方空间。主力11合约新作上市缓解供应偏紧，盘面偏空，未持仓者等待反弹介空，关注2120 - 2150压力表现，套利关注1 - 5反套，关注政策、天气情况 [44][45] - 豆粕：10月16日美豆合约价格上涨，巴西和阿根廷升贴水报价有值，国内M2601合约收盘价格有表现。美豆进入收割阶段，上市压力和出口偏缓使美豆低位震荡，等待中美关系指引；国内充分交易进口预期，利多匮乏，成本有支撑，M2601合约低位震荡。11月前到港量高，压榨量维持高位，豆粕累库，11月到港减少后去库，价格底部或抬升，关注中美贸易关系及10月后船期采买情况，关注M2601合约2900元/吨支撑表现 [45][46] - 油脂：10月17日美豆油主力合约上涨，棕油主力合约下跌，全国棕油、豆油、菜油价格有变化。棕榈油MPOB9月报告库存累积，10月产量预计增长，出口数据强势，10月马来累库有限，紧接着进入减产季，印尼有政策消息，国内库存去库但仍高位，10 - 11月到港量预估有值，11月后买船需增加；豆油川普会晤消息和NOPA报告使美豆价格有支撑，但美豆有收割压力、出口萎靡等利空，国内库存累库，中国买船使供应缺口收窄；菜油加拿大外长访华使市场预期中加关系缓和、加菜籽重新进口，短期压制价格，但国内11月前有供应缺口，11月后供需仍偏紧。短期宏观风险释放，油脂基本面多空交织，预计震荡，棕油和豆油相对偏强，菜油相对偏弱，中长期偏多，棕豆菜油01合约关注8150 - 8200、9200 - 9300和9800 - 9900支撑位表现，建议回调多思路 [47][48][53]

| 橡胶产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1292号 2025年10月20日 | | | | 寇帝斯 | Z0021810 | | 现货价格及基差 | | | | | | | 而神 10月17日 | | 10月16日 | 淡天 | 派失幅 | 单位 | | 云南国营全乳胶(SCRWF):上海 | 14250 | 14300 | -50 | -0.35% | | | 全乳基差 | -445 | -600 | 155 | 25.83% | 元/吨 | | 泰标混合胶报价 | 14650 | 14600 | 50 | 0.34% | | | 非标价差 | -45 | -300 | 255 | 85.00% | | | 杯胶:国际市场:FOB中间价 | 50.00 | 49.65 | 0.35 | 0.70% | 泰铢/公斤 | | 胶水:国际市场:FOB中间价 | 54.10 | 54.10 | 0.00 | 0.00% | | | 天然橡胶:胶块:西双版纳州 | 12500 | 12500 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色板块后市并不悲观，寻找回调位置做反弹性价比更高，后续海外财政、货币双宽，国内财政政策空间充足且有配套需求政策 [11] - 工业硅短期盘整运行，多晶硅关注政策预期与现实约束，玻璃和纯碱短期偏弱震荡 [14][16][19][21] - 钢材短期现实需求偏弱难改善，中长期趋势未变，关注四中全会政策；铁矿石价格承压，关注中美经贸磋商 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约收盘价3037元/吨，跌0.39%，注册仓单277451吨，持仓量200.4317万手；天津汇总价3120元/吨，上海汇总价3200元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3204元/吨，跌0.46%，注册仓单118411吨，持仓量149.6079万手；乐从汇总价3240元/吨，上海汇总价3270元/吨 [2] 策略观点 - 宏观关注四中全会表态及中美谈判进展，基本面螺纹钢产量降、需求回升库存去化但需求恢复不足，热轧卷板产量降、需求升但库存高，卷螺差收窄 [3] - 钢价中长期趋势未变，短期现实需求弱难改善，关注政策力度与方向 [3] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2601）收至771元/吨，涨跌幅 -0.32%，持仓变化 +9848手，加权持仓量90.54万手；现货青岛港PB粉778元/湿吨，基差55.83元/吨，基差率6.75% [5] 策略观点 - 供给上海外发运量季节性回落，到港量增加；需求端铁水产量降，钢厂盈利率下滑，终端板材库存压力大 [6] - 基本面铁水产量压力大、港口库存累积，价格承压；宏观运费回落、贸易争端有不确定性，关注经贸磋商 [6] 锰硅硅铁 行情资讯 - 10月17日锰硅主力（SM601合约）收跌0.63%，收盘报5718元/吨，天津现货报价5680元/吨，折盘面升水152元/吨 [8] - 硅铁主力（SF601合约）收跌0.48%，收盘报5430元/吨，天津现货报价5600元/吨，升水170元/吨 [9] 策略观点 - 贸易摩擦情绪或缓和，煤矿事故带动黑色板块情绪好转，现实端需求压力已部分price - in，关注后续重要会议预期差 [10] - 黑色板块后市不悲观，找回调位置做反弹性价比高；锰硅关注锰矿扰动，硅铁大概率跟随板块行情 [11] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅主力（SI2511合约）收盘价8430元/吨，涨跌幅 -2.03%，持仓变化 +12173手；华东不通氧553市场报价9300元/吨，421市场报价9700元/吨 [13] - 多晶硅主力（PS2511合约）收盘价52340元/吨，涨跌幅 -0.45%，持仓变化 -1633手；N型复投料平均价环比 +0.05元/千克，主力合约基差460元/吨 [15] 策略观点 - 工业硅价格震荡走低，受市场环境影响偏弱运行，供给“北增南减”，需求端有走弱风险，成本提供支撑，短期盘整 [14] - 多晶硅政策预期再起，基本面10月排产增、库存压力大，月底检修或缓解压力，关注平台公司进展 [16] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃主力合约收1147元/吨，当日 +1.59%，华北大板报价1180元，华中报价1200元，样本企业周度库存6427.56万箱，环比 +2.31% [18] - 纯碱主力合约收1235元/吨，当日 +0.24%，沙河重碱报价1165元，样本企业周度库存170.05万吨，环比 +2.31% [20] 策略观点 - 玻璃厂库存高、出货压力大，贸易商稳价去库，下游需求弱，盘面反弹动力不足，短期偏弱震荡，关注政策信号 [19] - 纯碱市场弱稳，基本面未改善，供需宽松，企业亏损，供应过剩压力难缓解，需求平淡，短期稳中偏弱震荡 [21]

政策核心目标 - 六部门联合印发《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，旨在促进行业平稳运行和结构优化升级，加快推动高质量发展 [1] - 方案提出2025年至2026年建材行业恢复向好，盈利水平有效提升，产业科技创新能力不断增强，绿色建材、先进无机非金属材料产业规模持续增长的目标 [1] 绿色建材发展 - 方案确定2026年绿色建材营业收入超过3000亿元的目标 [2] - 2024年绿色建材产品营业收入达到2100亿元，增长约10%，已成为建材行业新的增长动力 [2] 行业管理与产能调控 - 强化行业管理，促进优胜劣汰，严格水泥、玻璃产能调控，促进实际产能与备案产能统一 [2] - 严禁新增水泥熟料、平板玻璃产能，新建改建项目应制定产能置换方案，从生产端加大管控力度以遏制“内卷式”竞争 [4] - 水泥企业需在2025年底前对超出项目备案的产能制定产能置换方案，依法依规淘汰落后产能 [6] 传统产业转型与新兴产业发展 - 大力推动建材传统产业绿色低碳改造和数字化转型，培育传统产业内生动力 [3] - 系统培育建材行业新质生产力，统筹传统产业转型和新兴产业发展，培育壮大先进无机非金属材料和特色优势矿产资源产业 [2][3] - 工业领域、居民终端消费以及“好房子”建设、城市大规模更新等将为建材行业发展提供新的市场空间 [3] 水泥行业现状与调整 - 水泥行业进入新一轮调整周期，市场需求连续4年大幅下滑，实际熟料产能严重高于批复备案产能 [5] - 水泥行业需反内卷、调结构、强自律、稳增长，构建多层次治理体系，推动竞争焦点从“价格战”转向质量、技术、服务等价值维度 [6] 玻璃行业挑战与方向 - 玻璃行业面临产能结构不合理、市场需求波动等挑战，房地产低迷影响浮法及加工玻璃需求，光伏玻璃面临短期供需失衡 [7] - 企业应加大节能降碳、生产工艺优化方面的技术改造投入，研发高性能玻璃产品，积极开拓海外市场 [7] 企业响应与举措 - 金隅集团将重点在加快低效产能整合提升、推进数字化转型升级、加快绿色低碳改造、推动绿色建材应用等方面落实方案 [3] - 中国建材集团严格落实产能调控，“十四五”期间逾200条能耗超限熟料生产线和水泥粉磨生产线完成出清，2025年底前完成重点区域水泥熟料超低排放改造 [8] - 中国建材集团以内生增长、并购重组等方式布局战新产业，打造“无机+有机+复材”的产业矩阵 [8]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - 核心观点围绕“十五五”内需预期升温与关税冲突背景，强调反内卷自律加速带来的投资机会，重点关注内需投资 [1] - 报告推荐多个细分方向，包括水泥、光伏玻璃、防水材料、消费建材、消防报警、特种电子布、新疆区域投资及工业涂料等 [1][6][7][8][9] 行业价格与市场表现 - 水泥价格环比回落0.7%至347元/吨，区域表现分化，湖南、广西、陕西上涨10-40元/吨，东北、华北、西北回落10-30元/吨，长三角、河南、贵州推涨30元/吨 [2] - 浮法玻璃均价上涨0.87%至1300.97元/吨，环比涨幅收窄 [2] - 光伏玻璃价格持平，2.0mm镀膜面板主流价13元/平方米，3.2mm镀膜主流价20元/平方米 [2] - 无碱纱价格持平，2400tex直接纱主流价3250-3700元/吨，均价3524.75元/吨，同比下降3.93% [2] - 电子纱G75主流报价上涨3.03%至8800-9300元/吨，7628电子布报价涨至3.9-4.4元/米 [2] - 建材指数周涨幅-4.01%，跑输沪深300指数1.79个百分点 [13] 房地产成交数据 - 第42周30大中城市新房成交面积211.75万㎡，同比-20%，环比+107.52%；累计成交面积6948.96万㎡，同比-7% [3] - 第42周15城二手房成交面积175.69万㎡，同比-14%，环比+80%；累计成交面积7230.46万㎡，同比+14% [3] 细分行业动态与推荐标的 - 水泥行业受益于反内卷自律，推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、塔牌集团 [1][6] - 光伏玻璃反内卷且底部提价，推荐旗滨集团，福莱特、信义光能受益 [1][6] - 防水材料行业提价动作频繁，推荐东方雨虹、科顺股份 [1][6] - 消费建材推荐经营韧性强的三棵树（前三季度营收93.9亿元同比+2.7%，归母净利7.4亿元同比+81.2%，毛利率32.8%同比提升超4pct），以及估值低位高分红的兔宝宝、伟星新材 [1][6] - 消防报警龙头青鸟消防受益于新国标与机器人商业化，海外毛利率高达48.12% [6] - 特种电子布景气度高，推荐中国巨石（25H1营收91.09亿元同比+17.70%，归母净利16.87亿元同比+75.51%）、中材科技（25H1营收133.3亿元同比+26.5%，归母净利10亿元同比+114.9%，拟扩产5900万米特种电子布） [6][7] - 新疆区域投资增量受益于70周年庆典与新藏铁路建设（全长1980公里，注册资本950亿元），推荐天山股份、新疆交建、北新路桥、雪峰科技、西部建设 [9] - 工业涂料新成长，推荐麦加芯彩（船舶涂料取得突破）、松井股份（新能源电池涂料增长强劲，乘用车涂料25Q1同比+78.17%） [9] 目录章节总结 - 一周市场表现：建材板块跌幅靠前，耀皮玻璃、东鹏控股、海南瑞泽涨幅居前，四川双马、上峰水泥、金隅集团跌幅靠前 [13] - 水泥价格环比下调，全国磨机开工负荷均值42.23%，环比下降4.39个百分点 [24][32] - 浮法玻璃价格上涨但涨幅收窄，行业产能利用率82.71%，周内日熔量增加700吨 [71] - 光伏玻璃交投一般，库存呈增加趋势 [81] - 玻纤市场粗纱价格暂稳，电子纱报价上涨 [90][97]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周中美贸易摩擦反复，SCFI 继续上行，短期内中美关系或缓和为高层会面创造机会 [2] - 地产销售偏弱，“银十”成色不足，受去年“924 新政”高基数影响 [2] - 螺纹钢、水泥价格持续下行，需求疲软制约现货价格修复，周五夜盘双焦领涨国内商品期货，安全监管扰动供给侧 [2] 根据相关目录分别进行总结 地产销售 - 本周（10 月 10 日至 10 月 16 日）新房成交环比大幅上升、同比降幅收窄，Wind20 城新房成交面积环比 269.58%、同比 -21.66%，各线城市新房成交均强于上期但同比仍偏弱，一线和三四线城市新房成交面积大幅低于去年同期 [3][8] - 重点城市新房成交环比大幅上升，深圳（567.67%）、苏州（419.10%）增幅显著，同比各城市新房成交面积均大幅低于去年同期 [14] - 本周二手房成交环比大幅上升、同比降幅收窄，重点城市二手房成交面积环比强于上期，北京（582.88%）、深圳（573.7%）增幅显著，同比各重点城市二手房成交面积较去年同期下降 [25] 投资 - 本周商品价格大多下行，螺纹钢价格、玻璃期货价格、沥青价格、水泥价格均下降 [3][34] 生产 - 本周开工率大多上行，PTA 开工率下降，汽车轮胎开工率大幅上升，石油沥青开工率上升，涤纶长丝开工率、焦化企业开工率、钢厂高炉开工率基本持平 [3][44] 消费 - 消费方面出行动能偏强，地铁出行、国内执行航班、汽车消费高于季节性，电影票房低于季节性 [3][52] 出口 - 本周 SCFI 指数大幅上行，BDI 指数上行，CRB 现货指数小幅下行 [3][59] 物价 - 物价方面猪肉价格下行、蔬菜价格上行，油价下行，螺纹钢价格下降 [3][63]