公司业绩表现 - 2026年第一季度实现营业收入736.87亿元，同比下降6.86% [1] - 2026年第一季度归属于上市公司股东的净利润为46.52亿元，同比下降15.22% [1] - 2026年第一季度净利润为46.52亿元，2025年第四季度净利润为21.8亿元，据此计算，2026年第一季度净利润环比增长113% [1] 业绩变动原因 - 业绩变动主要因北美市场遭遇暴风雪极端天气，行业降幅约10% [1] - 业绩变动还因关税成本同比大幅增加，拖累公司北美市场业绩表现 [1]

投资评级 - 对惠而浦（600983.SH）维持“买入”评级 [2][4] 核心观点 - 2026年第一季度，公司营业收入和净利润同比出现下滑，但毛利率和净利率同比有所提升，财务费用受汇率波动影响显著增加 [1] - 公司基于北美法式大冰箱产品平台，在2025年有效满足了中高端市场需求，获得了持续稳定的订单，为增长奠定基础 [2] 1. 公司未来将坚持高端品牌定位，加大研发投入以驱动创新与品质升级，同时深耕存量业务并推进提质增效，并聚焦增量业务以寻求新的增长点 [2] - 报告预计公司2026至2028年归母净利润将保持20%以上的年复合增长率，盈利能力持续向好 [2][3][8] 2026年第一季度财务表现 - 营业收入为9.66亿元，同比下降20.44% [1] - 归母净利润为0.95亿元，同比下降17.87% [1] - 毛利率为17.39%，同比提升1.11个百分点 [1] - 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.56%、2.18%、3.44%、3.76%，财务费用率同比大幅增加4.55个百分点，主要系汇率波动所致 [1] - 净利率为9.85%，同比提升0.31个百分点 [1] - 公允价值变动收益为0.35亿元，主要来自外汇远期合约增加 [1] - 所得税率同比下降7个百分点至2% [1] - 经营性现金流净额为0.13亿元，同比大幅下降97.14% [1] - 销售商品收到的现金为10.36亿元，同比下降15.43% [1] 盈利预测 - 预计2026-2028年营业收入分别为54.86亿元、66.38亿元、79.00亿元，同比增长率分别为22.0%、21.0%、19.0% [3][8] - 预计2026-2028年归母净利润分别为6.38亿元、7.77亿元、9.32亿元，同比增长率分别为22.8%、21.8%、20.0% [2][3][8] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.83元、1.01元、1.22元 [3][8] 财务比率与估值 - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）将稳定在17.5%至17.7%之间 [3][8] - 预计2026-2028年毛利率将维持在18.6%至19.4%之间 [8] - 预计2026-2028年净利率将维持在11.6%至11.8%之间 [8] - 基于2026年4月23日10.80元的收盘价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为13.0倍、10.7倍、8.9倍 [3][8] - 对应2026-2028年预测市净率（P/B）分别为2.3倍、1.9倍、1.6倍 [3][8] 公司基本信息与市场表现 - 公司属于白色家电行业 [4] - 截至2026年4月23日，公司总市值为82.78亿元，总股本为7.66亿股，自由流通股比例为100% [4] - 过去一段时间内，公司股价表现显著优于沪深300指数 [6]

投资评级 - 报告对TCL智家（002668.SZ）维持“优于大市”评级 [1][3][6] 核心观点 - 2026年第一季度公司营业收入为48.86亿元，同比增长6.22%，归母净利润为3.07亿元，同比增长1.58%，扣非净利润为2.95亿元，同比增长0.39% [1] - 利润增速低于收入增速主要由于2026年第一季度财务费用与公允价值变动合计带来0.92亿元损失，而上年同期为0.53亿元收益，主要受人民币升值带来的汇兑科目波动影响 [1] - 公司作为冰箱出口行业龙头，预计其奥马冰箱出口业务保持稳健增长，行业结构持续改善，2025年我国变频冰箱出口量占比提升5个百分点至49% [1] - 公司2026年第一季度毛利率同比提升2.6个百分点至25.2%，在人民币升值、原材料涨价背景下，依靠高端产品比例提升实现毛利率同比提升 [2] - 除财务费用外，公司2026年第一季度销售/管理/研发费用率分别同比-0.04/持平/-0.1个百分点，整体保持稳中略降态势 [2] - 公司连续多年蝉联冰箱出口龙头，聚焦主业后经营质量稳步提升，与TCL业务协同可期 [3] - 考虑到2025年底以来原材料价格大幅上涨及人民币持续升值，报告略下调2026年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为11.8/13.3/14.5亿元（前值为12.4/13.5/14.6亿元），同比增速分别为+5%/+12%/+9% [3] - 基于盈利预测，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为9/8/7倍 [3] 财务与运营分析 - 2026年第一季度，公司冰箱出口业务预计稳中有增，参考海关总署数据，2026年第一季度我国冰箱出口额（人民币口径）增长6.1% [1] - 后续展望，参考产业在线数据，2026年第二季度冰箱出口量预计维持低个位数稳健增长，公司作为龙头预计仍有望保持稳中有增 [2] - 盈利能力方面，若剔除汇兑损失等影响，预计奥马冰箱仍延续结构升级带来的盈利能力提升趋势 [2] - TCL冰洗业务继2025年盈利改善后，秉承全球化战略，预计2026年第一季度仍保持盈利能力稳步向上，在相对较低基数下实现较好利润增长 [2] - 根据盈利预测表，公司预计2026-2028年营业收入分别为197.58亿元、208.85亿元、219.68亿元，同比增长6.6%、5.7%、5.2% [4] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.09元、1.22元、1.34元 [4] - 预计2026-2028年EBIT Margin分别为13.7%、13.9%、14.2% [4] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为27.0%、26.0%、24.9% [4] - 预计2026-2028年毛利率维持在25%-26% [25] - 预计2026-2028年资产负债率逐步从75%下降至72% [25] 估值与市场数据 - 报告发布时，公司收盘价为9.90元，总市值为107.33亿元，流通市值为107.33亿元 [6] - 公司52周最高价/最低价分别为11.66元/8.55元 [6] - 近3个月日均成交额为1.2381亿元 [6] - 根据可比公司估值表，TCL智家基于2026年预测每股收益的市盈率为9倍，PEG（2026E）为0.8 [24] - 关键估值指标显示，基于预测，公司2026-2028年EV/EBITDA分别为7.4倍、7.0倍、6.6倍 [4] - 基于预测，公司2026-2028年市净率（PB）分别为2.46倍、2.10倍、1.84倍 [4] - 基于预测，公司2026-2028年股息率分别为3.3%、5.6%、6.7% [25]

投资评级 - 报告对TCL智家维持“优于大市”评级 [1][3][6] 核心观点 - 2026年第一季度公司营业收入为48.86亿元，同比增长6.22%，归母净利润为3.07亿元，同比增长1.58%，扣非净利润为2.95亿元，同比增长0.39% [1] - 利润增速低于收入增速主要由于人民币升值导致汇兑科目产生较大波动，2026年第一季度财务费用与公允价值变动合计带来0.92亿元损失，而上年同期为0.53亿元收益 [1] - 公司作为冰箱出口行业龙头，预计其奥马冰箱出口业务保持稳健增长，行业数据显示2026年第一季度中国冰箱出口额（人民币口径）增长6.1%，且变频冰箱出口量占比在2025年提升5个百分点至49%，带动结构升级 [1] - 展望2026年第二季度，参考行业排产数据，冰箱出口量预计维持低个位数稳健增长，公司作为龙头预计仍能稳中有增 [2] - 若剔除汇兑损失等影响，预计奥马冰箱延续了结构升级带来的盈利能力提升 [2] - TCL品牌冰洗业务在2025年盈利改善后，预计2026年第一季度盈利能力继续稳步向上，在较低基数下实现了较好增长 [2] - 2026年第一季度公司毛利率同比提升2.6个百分点至25.2%，在人民币升值、原材料涨价背景下，依靠高端产品比例提升实现了毛利率同比改善 [2] - 除财务费用受人民币升值影响大幅恶化外（从上年同期0.55亿元收益变为1.0亿元损失），第一季度销售/管理/研发费用率分别同比下降0.04个百分点/持平/下降0.1个百分点，整体保持稳中略降 [2] - 考虑到2025年底以来原材料价格上涨及人民币升值，报告略下调2026年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.8亿元、13.3亿元、14.5亿元（前值为12.4亿元、13.5亿元、14.6亿元），同比增长5%、12%、9% [3] - 对应2026-2028年预测市盈率分别为9倍、8倍、7倍 [3] - 公司连续多年蝉联冰箱出口龙头，聚焦主业后经营质量稳步提升，与TCL业务协同可期 [3] 财务数据与预测总结 - 根据盈利预测，公司2026-2028年预计营业收入分别为197.58亿元、208.85亿元、219.68亿元，同比增长6.6%、5.7%、5.2% [4] - 预计2026-2028年每股收益分别为1.09元、1.22元、1.34元 [4] - 预计2026-2028年息税前利润率分别为13.7%、13.9%、14.2% [4] - 预计2026-2028年净资产收益率分别为27.0%、26.0%、24.9% [4] - 预计2026-2028年市净率分别为2.46倍、2.10倍、1.84倍 [4] - 预计2026-2028年企业价值/息税折旧摊销前利润倍数分别为7.4倍、7.0倍、6.6倍 [4] - 截至报告日，公司收盘价为9.90元，总市值为107.33亿元，近3个月日均成交额为1.24亿元 [6] 行业与可比公司 - 在可比公司估值表中，TCL智家基于2026年预测每股收益的市盈率为9倍，PEG为0.8 [24] - 可比公司海尔智家、美的集团、海信家电均被给予“优于大市”评级 [24]