文章核心观点 - 2026年1月20日海外市场出现美欧日股债汇三杀，由美欧关税争端、美债抛售恐慌及日本财政风险共同触发，特朗普在达沃斯论坛的表态虽短暂缓和市场情绪，但美国债务扩张、地缘冲突等根本矛盾未解，美债风险呈常态化趋势 [1][17][18] - 美国财政赤字扩张已成长期趋势，2026年赤字率或升至6.8%，两党在扩财政上已形成共识，主动紧缩财政的政治动力不足，同时关税与地缘风险长期化，持续削弱美债安全性 [1][27][30][35] - 市场对美日等发达主权货币国家债务违约的担忧存在误读，其债务风险主要表现为货币贬值与通胀压力，而非信用违约，为缓解债务压力，特朗普政府可能采取结构性金融抑制措施压低实际利率，但美联储实施量化宽松或收益率曲线控制的可能性极低 [2][38][43] 市场事件与触发因素 - **事件概述**：2026年1月20日，海外市场再现股债汇三杀，美欧日国债遭集体抛售，风险资产普跌，避险资产走强 [18] - **具体表现**： - 国债利率：10年期美债利率上升6个基点至4.3%，10年期日债利率上涨6.4个基点至2.33%，40年期日债利率上涨18个基点至3.9% [18][21] - 股市：纳斯达克指数跌2.4%，标普500指数跌2.1%，道琼斯指数跌1.8% [18] - 汇市：美元指数下跌0.5%至98.54 [18] - 贵金属：黄金价格上涨1.7%至每盎司47美元 [18] - **三大触发因素**： 1. 美欧格陵兰争端引发市场对关税的担忧，特朗普曾威胁对欧洲8国加征关税 [22] 2. 丹麦养老基金宣布退出美债投资，虽规模仅1亿美元，但引发市场对欧洲将美债“武器化”并抛售的恐慌 [22] 3. 日本宣布提前选举并提出更激进的减税承诺，加之国债拍卖走弱，加剧了市场动荡 [22] - **市场短暂缓和**：1月21日，特朗普在达沃斯论坛表态排除武力夺取格陵兰、暂缓对欧关税，市场情绪好转，美股反弹，10年期美债收益率回落4个基点至4.26% [25] 美国财政与债务趋势 - **赤字持续扩张**：美国财政赤字扩张已成长期趋势，2026年赤字率可能上升0.8个百分点至6.8%左右 [1][27] - **减税与支出加码**： - 2026年总体减税规模相比2025年的2682亿美元上升47.7% [27] - 国防支出预计增加10.4%至10119亿美元，增速为2008年以来新高，并计划在2027年将国防支出抬高至1.5万亿美元 [27] - 边境及移民支出预计从2025年的648亿美元增加至2026年的1126亿美元 [27] - **政治动力不足**：两党对扩张财政已形成共识（仅在方向上存在分歧），且供给侧投资具有长期性，叠加选举年政策易加码（美国选举年赤字率平均高出非选举年10.2%），导致主动紧缩财政的政治动力显著不足 [1][30][34] 地缘与政策风险长期化 - **关税工具化**：232条款关税已成为美国重要的政策工具，2025财年相关收入达342亿美元，即使“对等关税”被判违法，也可用其他关税措施替代，关税风险长期存在 [1][35][36] - **地缘风险常量化**：特朗普政府对二战后国际秩序的破坏趋势难以因其任期结束而改变，地缘风险正从宏观变量转变为宏观常量，持续削弱美债安全性 [1][35] 债务风险本质与政策应对 - **风险本质误读**：市场担忧美日债务违约，但对发达主权货币国家而言，央行拥有本币无限发行能力，实质性违约概率极低，其债务风险更多体现为货币贬值与通胀压力，而非新兴市场式的信用风险 [2][38] - **可能的金融抑制措施**：为缓和债务风险，特朗普政府可能采取更易被市场接受的结构性金融抑制措施来压低实际利率，例如：政府利率预期指引、调整美债发行久期结构、放松补充杠杆率要求、扩大财政部流动性回购工具等 [2][40] - **美联储大规模宽松可能性低**：不宜期待美联储通过量化宽松或收益率曲线控制来压低美债利率，原因包括：严重挑战美联储独立性、当前美国金融风险等级不支持、美债市场规模过大（2025年日均交易量达1.047万亿美元，是日债的13倍），若实施可能引爆通胀预期并与政策目标背离 [2][43][47] 大类资产与市场表现 - **当周全球资产表现**： - 股市：发达市场股指悉数下跌，德国DAX、法国CAC40、英国富时100分别下跌1.6%、1.4%、0.9%；新兴市场股指多数上涨，巴西IBOVESPA、开罗CASE30、韩国综合指数分别上涨8.5%、7.2%、3.1% [46][48] - 债市：发达国家10年期国债收益率多数上行，新兴市场10年期国债收益率多数下行 [10] - 汇市：美元指数下跌1.9%，其他货币兑美元悉数上涨，人民币兑美元小幅升值 [2][12] - 大宗商品：COMEX黄金和白银价格分别上涨7.5%和15.4%，创历史新高；原油价格上涨，部分黑色系品种如焦煤、螺纹钢价格下跌 [2][13][37][38] - **行业表现**： - 美国：标普500行业中，能源、材料、通讯服务分别上涨3.1%、2.6%、1.1%；金融、房地产、公用事业分别下跌2.5%、2.4%、2.0% [49][51] - 欧元区：行业涨跌互现，能源、通信服务、材料上涨，非必需消费、必需消费、金融下跌 [49][52] - 香港：恒生指数悉数下跌，行业方面原材料、能源、综合上涨，资讯科技、医疗保健、金融下跌 [52][53] 海外政策与经济数据 - **日本央行**：在1月例会上修了2026年通胀与经济增速预测 [2][6] - **日本通胀**：12月CPI同比为2.1%，弱于市场预期的2.2% [6][13] - **美国数据**： - 11月实际个人消费支出环比增长0.3%，符合预期 [2][13] - 当周初请失业金人数低于市场预期，显示劳动力市场仍具韧性 [2][6] - **美联储人事与利率预期**： - 市场预期里德成为下届美联储主席的概率升至49% [2] - 市场预期美联储在6月和12月降息为大概率事件 [2][13]

报告行业投资评级 无 报告核心观点 报告提供宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息，涵盖经济指标、商品期货调整、财政货币政策、金融市场动态等内容，反映市场现状与趋势，为投资决策提供参考[1][2][15] 各部分内容总结 宏观数据速览 - 2025年12月GDP当季同比4.5%低于上期和去年同期，制造业与非制造业PMI 2026年1月有变化，社会融资规模等金融数据也有不同表现[1] 商品投资参考 综合 - 大连商品交易所2月12日起调整多品种期货合约涨跌停板幅度和交易保证金水平，中国银行调整上金所黄金和白银延期合约保证金比例[2] - 2月10日国内41个商品品种基差为正，27个为负，沪镍等基差大，丁二烯橡胶等基差小；中国期货业协会就期货公司交易结算系统压力测试细则征求意见[3] - 上海黄金交易所新增贺利氏为境外可提供标准金锭企业；美联储官员认为政策接近中性，通胀和就业稳定或无需降息[4] 金属 - 2月11日现货黄金和白银上涨，周大福或3月中旬调黄金产品价，涨幅15%-30%；铟价涨至十多年最高，自去年9月涨超55%[5] - 智利国家铜业12月铜产量增3.7%，科亚瓦西铜矿降12.1%；2月10日黄金ETF持仓降，2月9日伦敦金属交易所部分金属库存有增减[6][7] 煤焦钢矿 - 白宫将举行煤炭活动，美国贸易代表开展关键矿产谈判，与多国就贸易问题商谈，美日将讨论投资项目[8] 能源化工 - 商务部批复舟山开展船用生物燃料油混兑出口业务；美国天然气产量将创新高，需求稳定，EIA对油气产量、需求、价格有预测[9][10] 农产品 - 春节临近牛肉价格稳中趋涨，肉牛行业进入上行周期；春节前鸡蛋市场需求转弱，蛋价下跌；美国农业部对大豆产量等预期不变[11][12] - 孟加拉国将购买农产品，巴西2月豆粕和大豆出口量预计增加，印度棉花供应量预计4280万包[13][14] 财经新闻汇编 公开市场 - 2月10日央行开展3114亿元7天期逆回购操作，净投放2059亿元；财政部和央行进行1500亿元中央国库现金管理商业银行定期存款招投标[15] 要闻资讯 - 央行将实施适度宽松货币政策，运用多种工具保持流动性；求是网文章强调发展未来产业意义；全国人大常委会将审议多项草案[16][17] - 市场监管总局批准发布多领域国家标准，五部门印发科技服务业标准体系建设指南；1月多领域高频数据反映经济动向[17][18] - 财政资金支出结构变化，更多投向人，投资结构切换；各地两会明确2026年房地产工作重点；2025年全国社会物流总额增长[19][20] - 地方化债进入关键阶段；多家房企有融资动作，银行大额存单发行短期化且有差异化布局；银行理财规模1月回落但有支撑[20][21][22] - 中小银行上调定期存款利率；天津首批融资租赁ESG标准化债券落地；谷歌母公司发行百年期债券；市场对美联储降息有预期[23][24] - 日本国家债务创新高；桥水创始人警告美国处于帝国兴衰阶段，建议配置黄金；多家企业有债券相关重大事件和信用评级调整[25][26][27] 债市综述 - 银行间市场现券窄幅波动，国债好于政金债，期货变动不大，资金面偏紧；交易所债券市场产融债活跃，部分债券涨跌；中证转债指数下跌[29][30] - 货币市场利率多数上行，Shibor短端品种上行，银行间回购定盘利率多数上涨，银银间回购定盘利率分化[31] - 农发行、财政部、国开行等债券中标收益率和全场倍数等有公布；欧债和美债收益率集体下跌[32][33] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘和中间价上涨，纽约尾盘美元指数微涨，非美货币多数下跌[34] 研报精粹 - 中信证券认为融资平台退出阶段城投债流动性分化，3 - 5年期有配置性价比；展望一季度经济有消费验证和政策定调看点[35] - 兴证固收建议中资美元债以票息策略为主，关注点心债；长江固收分析地方债利差受市场和政策影响，交易有偏好规律[36] 今日提示 - 2月11日有多只债券上市、发行、缴款和还本付息[37] 股票市场要闻 - 周二A股窄幅整理，上证指数6连阳，AI应用端等活跃，商业航天概念股电科蓝天上市首日暴涨；港股上涨，AI应用等股表现好[38][39] - 外资机构看好中国资产，认为未来全球资产配置将多元化，中国市场有优势[39]

会议概况 - 新疆上市公司协会在新疆证监局指导下，于2月6日成功举办新疆上市公司银企座谈会，旨在搭建银企常态化沟通平台，促进资金供需双方精准对接，助力辖区上市公司与金融机构协同共赢 [1] - 会议由新上协副会长兼秘书长夏曙辉主持，新疆证监局相关负责同志及新上协会长、广汇能源董事长韩士发出席会议并讲话 [1] - 辖区50家上市公司高管、10家金融机构代表共计120余人参加会议 [1] 监管要求与协会定位 - 新疆证监局相关负责同志通报辖区上市公司发展现状，并提出四点明确要求：一是深耕主业、锚定方向，强化核心竞争力；二是畅通融资渠道，提升资金使用效能；三是坚守合规经营底线，维护资本市场公信力；四是强化科技创新，培育新质生产力 [1] - 新疆上市公司协会会长韩士发表示，协会将秉持“服务、自律、规范、提高”宗旨，发挥桥梁纽带作用，当好银企沟通的“联络员”和服务企业的“服务员”，通过整合资源搭建多元化平台，切实推动解决企业融资痛点 [1] 金融机构分享与推介 - 在主题分享环节，招商银行聚焦“十五五”宏观、区域与产业政策前瞻，解读政策导向并分享市值管理实践经验 [2] - 中邮证券以“经济和市场展望：时代变革，科技领航”为主题，结合国际国内形势与行业趋势，分析当前经济与市场发展态势 [2] - 在业务推介环节，中国银行、工商银行、农业银行、浦发银行、昆仑银行、新疆农商银行、新疆银行等7家金融机构代表，针对上市公司实际需求，详细解读各类信贷产品、定制化融资服务及惠企政策 [2] 交流成果与未来计划 - 在座谈交流环节，上市公司高管坦诚交流融资痛点与需求，金融机构代表现场答疑并精准对接专属服务，双方在合作细节上达成广泛共识，实现“面对面沟通、点对点对接”预期目标 [2] - 下一步，新疆上市公司协会将立足服务实体经济根本，聚焦上市公司实际需求，常态化开展精准高效的对接交流活动，通过持续深化银企合作，为新疆经济社会高质量发展注入更强活力 [2]

港股市场异动 - 大洋集团早盘大涨超13.3%，公司与CONSCIOUSNESS FOUNDATION LTD订立战略合作协议，拟成立合资公司，就“硅基伙伴”AI智能硬件项目深度合作，聚焦X-Mart品牌AI潮玩陪伴机器人的研发、生产与销售，标志其AI战略进入实体产品落地阶段 [1] - 博彩股集体走高，新濠国际发展涨5.49%，金沙中国涨3.26%，银河娱乐涨2.30%，美高梅中国涨2.74%，消息面上澳门1月幸运博彩毛收入226.33亿澳门元，同比增长24.0%，且春节档期酒店预订率和旅行社订单持续攀升，预计酒店入住率将超过九成 [1] - 中国安储能源涨超9.2%，公司拟以代价人民币6400万元向宁夏晋欣胜辉能源科技收购吴忠市瑞储科技100%股权 [2] - 建滔积层板涨近8%，消息面上花旗发布研究报告指出大宗商品价格已大幅上升并在较高水平整固 [2] - 天域半导体涨超6.2%，公司近日宣布与韩国知名半导体制造商EYEQ Lab签订战略合作协议 [2] - 中国中免涨超8.2%，消息面上财政部、海关总署、税务总局联合印发关于海南自由贸易港岛内居民消费的进境商品“零关税”政策的通知并实施 [2] - 德林控股涨超3.5%，公司发布公告称于2026年1月1日至1月31日期间比特币总产量为51.937枚，相当于每日平均产量约为1.675枚 [2] - 内房股延续上涨，融创中国涨8.2%，旭辉控股涨5.88%，富力地产涨3.57%，万科企业涨3.81%，消息面上2026年1月份全国房地产市场呈现回稳态势，市场信心有所修复 [3] - 首都机场逆势跌超3.1%，公司预期2025年取得税前亏损约人民币4.8亿元至约5.6亿元，同比减少约11.1%至约23.8%，净亏损约人民币6.0亿元至约7.6亿元，同比减少约45.3%至约56.8% [3] - 黄金股集体走高，万国黄金国际盘中涨超7%领涨，截至发稿涨7.14%，紫金矿业涨3.99%，大唐黄金涨4.84%，招金矿业涨3.67%，消息面上截至2026年1月末中国黄金储备为7419万盎司，较去年12月末增加4万盎司，为连续第15个月增持，且2月9日现货黄金重新站上5000美元/盎司 [4] 美股市场动态 - 乐信上涨6.04%，受美股普涨、春节假期到来、多部门联合发文支持消费及2025年第四季度业绩即将出炉等驱动因素影响，资本市场层面美股三大指数全线收涨，道指涨2.47%报50115.67点创历史新高，纳指涨2.18%，标普500指数涨1.97% [5] - 有机儿童零食制造商Once Upon a Farm登陆美股市场，涨16.94%，公司由好莱坞演员詹妮弗·加纳联合创立，主要生产面向婴幼儿的有机冷藏食品，产品已进驻超过3200家门店，线上销量占总销量的40% [5] - 临床后期生物技术公司SpyGlass Pharma登陆美股市场，股价暴涨65%，公司专注于开发用于慢性眼部疾病的持续药物输送系统，核心产品包括将药物输送垫与人工晶状体结合的系统，用于治疗开角型青光眼等 [6] - 临床阶段生物制药公司AgomAb Therapeutics登陆美股市场，跌8.44%，公司致力于开发针对免疫与炎症疾病的创新疗法，核心候选药物ontunisertib是一种口服胃肠道限制性ALK5小分子抑制剂，主要针对纤维狭窄型克罗恩病 [6] - 比特币概念股大幅反弹，MicroStrategy涨26.11%，Coinbase涨13%，Circle涨13.56%，Robinhood涨13.95%，Bitmine Immersion Technologies涨17.64% [7]

中英经贸关系整体回暖 - 2026年初以来，中英经贸关系正在回暖，双方态度更趋向务实 [3] - 近期中英高层互动为双方关系提供新契机，有助于增强企业界对合作的信心 [4] - 英国企业感受到关系变化带来的确定性回升，心理层面“更加舒适”，更愿意主动接触和探索中国市场合作机会 [4] 中国在全球经济与产业链中的角色 - 中国在制造业、创新、能源转型以及低碳经济领域依然处于全球领先位置 [4] - 中国在新技术和新经济板块中的作用“极其重要”，是机器人、新能源汽车、医疗健康和制药等全球产业链中不可忽视的一环 [4] - 企业看重能否在一个可对话、可持续的环境中开展业务 [4] 新能源与绿色转型合作 - 新能源与绿色转型是两国工商界讨论热度最高的领域之一 [5] - 中国在可再生能源、电池和电动交通领域的技术进步，正在显著降低全球能源转型成本 [5] - 英国企业认为与中国合作有助于在保障能源安全的同时，实现更低成本、更高效率的能源体系 [5] - 章鱼能源已在中国与多家企业开展合作与试点项目，并希望未来在新能源系统优化、电力市场机制等方面进一步深化合作 [5] 汽车产业合作与布局 - 汽车产业成为中英双方关注的重点 [6] - 比亚迪在英国市场已完成初步布局，正进入加速发展阶段，目前英国门店数量已超过100家，下一步将继续扩展销售与服务网络并推进高功率充电等基础设施建设 [6] - 比亚迪位于匈牙利的工厂已启动试生产，计划逐步爬坡产能，未来将生产多款车型，旨在形成“在欧洲、为欧洲”的运营模式，以更好适应当地市场和产业政策 [6] 金融领域的桥梁作用 - 中资银行在伦敦的核心定位是双向服务：支持中资企业走向海外，并协助英国企业进入中国市场 [8] - 随着双方经济结构互补性增强，未来将重点在跨境贸易融资、并购支持、人民币相关业务以及绿色金融等领域持续投入 [8] - 近期英国企业对中国市场的关注度正在回升，投资规划中的询问和沟通明显增多 [8] 通信与数字基础设施合作 - 英国在数字经济和应用创新方面具备良好基础 [8] - 随着新一轮中企出海浪潮出现，企业对通信、数据与数字解决方案的需求正明显上升 [9] - 中国公司将结合自身在网络、算力和智能化领域的优势，持续加大在当地的投入，与产业伙伴共同拓展市场空间，中英之间相关合作也在不断深化 [8][9]

2025年爱沙尼亚工业总体表现 - 2025年爱沙尼亚工业总产值按不变价格计算同比增长1.7% [1] 三大工业部门表现 - 制造业产值同比增长3.1%，是增长的主要驱动力 [1] - 采矿业产值同比下降0.9% [1] - 能源业产值同比下降8.5%，是主要拖累项 [1] 制造业细分行业表现 - 电气设备生产同比增长3.8%，增速领先 [1] - 金属制品生产同比增长3% [1] - 计算机和电子设备制造业生产同比增长1.9% [1] - 木材加工业生产同比增长0.4% [1] - 食品加工业生产同比增长0.2% [1] - 机械设备制造业生产同比下降6.5%，是主要下滑领域 [1] - 页岩油生产同比下降0.4% [1]

核心观点 - 2026年1月山东省沂源县市场监测数据显示，整体价格呈现结构性分化 副食品与粮油价格稳定 而肉蛋、部分蔬菜、生猪及原粮等品类价格出现明显上涨或波动 [1][2][3] 价格稳定类商品 - **副食品价格运行平稳** 1月底食用盐、白糖、豆腐价格分别为2元/斤、5元/袋、3元/斤 与上月同期相比基本持平 [1] - **粮油价格保持基本稳定** 1月底挂面、玉米粉、绿豆、小米价格分别为2.4元/斤、3元/斤、7元/斤、5元/斤 花生油、花生仁、大豆价格分别为10元/斤、6元/斤、3.5元/斤 与上月同期相比保持基本稳定 [1] 价格略有波动类商品 - **汽柴油价格略有上涨** 1月内价格上调1次 92、95汽油和0柴油零售价格分别为6.74元/升、7.23元/升、6.33元/升 与上月同期相比平均上涨幅度在**1%**左右 [1] - **原粮价格略有上涨** 1月底小麦、玉米价格分别在1.18元/斤、1.06元/斤左右 与上月同期相比平均上涨幅度在**1.8%**左右 [1] - **水果价格略有下跌** 1月底苹果、香蕉、西瓜、桔子、梨价格分别为5元/斤、2元/斤、3.5元/斤、1元/斤、2.8元/斤 与上月同期相比平均下跌幅度在**6%**左右 [2] 价格上涨明显类商品 - **生猪与仔猪价格略有上涨** 1月底生猪、仔猪价格分别为13.6元/公斤、26元/公斤 与上月同期相比平均上涨幅度在**8.1%**左右 价格自去年12月底开始已连续四周缓慢上涨 [2] - **蔬菜价格略有上涨** 1月底监测的17种蔬菜中 6种下跌7种上涨4种持平 平均上涨幅度在**7.3%**左右 其中芹菜、油菜、卷心菜上涨幅度较大 分别从上月同期的1.5元/斤、1元/斤、1.8元/斤上涨至2元/斤、1.8元/斤、2.3元/斤 涨幅分别约为**33.3%**、**80%**、**27.8%**[3] - **肉蛋价格上涨明显** 1月底精瘦肉、五花肉、肋排、羊肉、鸡蛋价格分别在12.5元/斤、11元/斤、16.5元/斤、35元/斤、3.3元/斤左右 与上月同期相比平均上涨幅度在**15.5%**左右 [3]

美印贸易协议核心内容 - 美国与印度已达成一项贸易协议 美国对印度商品加征的“对等关税”将从25%降至18% 印度也将相应降低对美国的关税和非关税壁垒直至降至零 [3] - 印度承诺将大幅增加对美国产品的采购 包括价值超过5000亿美元的美国能源、技术、农产品、煤炭以及其他产品 [3] 谈判背景与过程 - 美印贸易谈判自2025年以来始终笼罩在美方关税威胁的阴影之下 美方以“进一步提高关税”威胁印度断绝进口俄罗斯石油 并要求印度开放农产品及数字市场 触及印方传统敏感领域 [4] - 2025年7月31日 美国政府宣布对印度输美商品征收25%的“对等关税” 并于8月7日生效 8月6日 特朗普以印度进口俄罗斯石油为由 对印度输美商品额外征收25%关税 两项叠加后印度输美商品总体适用50%关税税率 [5] - 美国财政部长贝森特近期暗示 因印度“大幅减少俄罗斯石油进口” 美方正考虑对印度商品减征25%惩罚性关税 此举被视为美方立场软化的信号 [4] 对印度经济与产业的影响 - 美国加征的关税对印度劳动密集型产业造成巨大冲击 这些行业吸纳了大量就业 仅纺织业就涉及600万至700万个就业岗位 [5] - 关税导致印度出口商错失2025年圣诞旺季订单 损失惨重 [5] - 为规避关税 印度珠宝商被迫在美国设立子公司 部分企业将产能转移至阿联酋等低税率国家 服装商则探索向非洲转移生产线 [6] 印度的应对策略与筹码 - 印度政府坚持展现强硬谈判姿态 印度商业和工业部长戈亚尔曾声明印度“不会仓促达成协议 也不接受胁迫性条款” [6] - 印度在外交上另辟蹊径 与欧洲保持紧密联系 近期与欧盟签署了自由贸易协定 旨在通过大幅降低关税减少对美贸易依赖 [6] 双方达成协议的驱动因素 - 对美而言 谈判已超越两国范畴且“拖不起” 特朗普面临中期选举压力 美欧因格陵兰岛问题产生的关税摩擦意外促成印欧形成“抗美关税同盟” 令美感到“腹背受敌” 主动谋求协议签署成为最优解 [6] - 对印而言 政府需要在2026年大选前兑现经济承诺 莫迪须尽快与美达成较为满意的协议以将民意支持转化为选票 [7]

核心观点 上周全球市场因特朗普提名鹰派候选人凯文·沃什为美联储主席而引发“鹰派交易”预期，导致股市波动率攀升，新兴市场涨幅收窄，避险资产与有色金属领跌，同时市场对美联储降息预期走弱[1][4] 市场表现 - **全球股市**：上周（2026/1/26-1/30）MSCI全球指数上涨0.2%，其中MSCI发达市场收平（+0.0%），MSCI新兴市场上涨1.4%，但涨幅收窄[4][8] - **主要股指**：发达市场中，韩国综合指数表现最强（+4.7%），德国DAX最弱（-1.5%）；新兴市场中，恒生指数表现最优（+2.4%），墨西哥MXX最差（-0.9%）[8] - **债市与大宗**：美国10年期国债利率上升幅度最大（+2.0BP），法国下降幅度最大（-6.4BP）；大宗商品方面，ICE布伦特原油大涨7.3%，COMEX白银大幅回调22.5%[4][8] - **汇率**：美元贬值，英镑、日元升值，人民币贬值[4][8] - **行业表现**：全球能源板块一致上涨，中国股市顺周期偏强，欧美公用事业与通讯服务表现更优[4][11] - **A股**：能源（+6.4%）、日常消费（+1.3%）领先；可选消费（-4.2%）、工业（-4.0%）落后[11] - **港股**：能源业（+7.4%）、地产建筑业（+5.7%）领先；医疗保健业（-2.7%）、非必需性消费（-0.5%）落后[11] - **美股**：能源（+3.9%）、通讯服务（+3.8%）领先；医疗保健（-1.7%）、可选消费（-1.4%）落后[11][25] - **欧股**：能源（+4.3%）、公用事业（+3.3%）领先；可选消费（-2.8%）、信息技术（-2.1%）落后[11] - **日股**：能源（+4.8%）、房地产（-0.4%）领先；原材料（-4.4%）、可选消费（-3.5%）落后[11][16] 交投情绪 - **成交量**：上周全球主要市场普遍放量，上证指数成交4131亿股/9746亿美元，恒生指数成交199亿股/810亿美元，标普500成交51亿股/7282亿美元，欧洲Stoxx50成交10亿股/591亿美元，日经225成交74亿股/1550亿美元，仅韩国KOSPI200成交环比下降至10亿股/946亿美元[24] - **投资者情绪**：港股卖空占比环比下降至12.9%，处于滚动三年13%分位数，情绪处历史高位；美股NAAIM经理人持仓指数环比上升至92.6%，处于滚动三年81%分位数，情绪亦处历史高位[24] - **波动率**：上周港股、美股、欧股、日股波动率均上升，美债波动率下降[24] 估值水平 - **发达市场**：截至2026/1/30，整体PE为24.4倍，PB为4.0倍，分别处于2010年以来94%和100%分位数[35] - 绝对估值最高为纳斯达克（PE 41.4倍）和标普500（PE 29.3倍）；最低为德国DAX（PE 17.8倍）和法国CAC40（PE 18.6倍）[35] - 估值分位数最高为台湾加权指数（100%）和韩国综合指数（93%）；最低为法国CAC40（55%）和德国DAX（59%）[35] - **新兴市场**：截至2026/1/30，整体PE为18.6倍，PB为2.3倍，分别处于2010年以来90%和100%分位数[36] - 绝对估值最高为创业板指（PE 42.6倍）和恒生科技（PE 23.8倍）；最低为恒生指数（PE 12.5倍）和沪深300（PE 14.2倍）[36] - 估值分位数最高为上证指数（93%）和恒生指数（82%）；最低为墨西哥MXX（34%）和恒生科技（37%）[36][38] - **行业估值分位数亮点**： - **港股**：地产建筑业（95%）、原材料业（80%）PE分位数最高；必需性消费（19%）、资讯科技业（20%）最低[47] - **美股**：日常消费（100%）、通讯服务（94%）PE分位数最高；房地产（23%）、医疗保健（61%）最低[47] - **欧股**：材料（93%）、工业（91%）PE分位数最高；房地产（1%）、必需消费品（12%）最低[48] - **日股**：银行（98%）、仓储与港口运输服务（97%）PE分位数最高；保险（8%）、陆路运输（12%）最低[48] 资金流动 - **宏观流动性**：1月美联储决议维持利率在3.50%-3.75%不变，特朗普提名鹰派候选人沃什引发市场对“降息+缩表”的鹰派预期[4][55] - 截至1/30，期货市场预期美联储2026年降息2.1次，较前周小幅下降；预期欧央行降息0.25次，日央行加息1.8次[55] - **中观流动性**：上周美国10Y国债收益率上升2.0BP，法国10Y下降6.4BP；美元流动性变化不大，SOFR-OIS利差收窄显示金融市场流动性风险边际回落[55] - **全球微观流动性**：2025年11月，全球共同基金主要净流入中国大陆（123亿美元）、美国（92亿美元）、韩国（60亿美元）、印度（47亿美元）与欧洲（31亿美元）[62][68] - **港股资金**：最近一周（2026/1/26-1/30）资金合计净流入港股59亿港元，其中最大增量来自港股通（流入126亿港元），灵活型外资流入82亿港元，稳定型外资流出35亿港元[62] 基本面与盈利预期 - **整体盈利预期上修**：上周日股2025年盈利预期边际变化表现最优，美股、欧股次之，港股最末[4][66] - **港股**：恒生指数2025年EPS盈利预期从-2.1%上修至-2.0%[4][66] - 分行业中，原材料业盈利预期上修最多（+1.4个百分点），地产建筑业下修最多（-0.3个百分点）[66] - **美股**：标普500指数2025年EPS盈利预期从+10.5%上修至+11.8%[4][66] - 分行业中，工业盈利预期上修最多（+7.9个百分点），材料下修最多（-0.3个百分点）[66] - **欧股**：欧元区STOXX50指数2025年EPS盈利预期从-4.5%上修至-4.4%[4][67] - 分行业中，信息技术盈利预期上修最多（+0.4个百分点），电信服务下修最多（-1.8个百分点）[67] - **日股**：日经225指数2025年EPS盈利预期从+32.5%上修至+33.8%[67] - 分行业中，精密仪器盈利预期上修最多（+6.8个百分点），钢铁下修最多（-5.9个百分点）[67] 经济预期 - **美国经济**：上周花旗美国经济意外指数从25.2升至40.3，或因企业财报强于预期及地缘争端缓解[4][88] - 就业压力略缓解，持续领取失业金人数降至182.7万人；零售销售维持高位，红皮书商业零售销售周同比为7.1%[78] - 12月CPI同比为2.7%，核心CPI同比维持2.6%；ISM服务业PMI为54.4%[78] - **欧洲经济**：上周花旗欧洲经济意外指数从15.8升至23.2，受四季度GDP高于预期等因素提振[4][88] - 12月服务业PMI为52.4%，持续处于荣枯线上；CPI同比回落至1.9%，核心CPI同比回落至2.3%[82] - **中国经济**：上周花旗中国经济意外指数从-19.0边际改善至-16.0，受政策预期及中英关系缓和等因素提振[4][88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域资讯，反映经济指标变化、商品市场动态、财经政策及股市行情，为投资者提供全面信息以把握市场趋势与潜在机会[1][2][13] 根据相关目录分别总结 宏观数据速览 - 2025年12月GDP当季同比4.5%，较上期4.8%和去年同期5.4%下降 [1] - 2026年1月制造业PMI为49.3%，非制造业商务活动PMI为49.4% [1] - 2025年12月社会融资规模当月值22075亿元，新增人民币贷款当月值9100亿元 [1] 商品投资参考 综合 - 上海黄金交易所或调整白银延期合约保证金和涨跌停板比例 [2] - 广东省推动碳排放权交易市场建设，支持推出相关期货品种 [2] - 2月2日国内43个商品品种基差为正，25个为负 [3] 金属 - 2月3日现货白银涨6%站上84美元/盎司，黄金涨约3.6% [4] - 多家银行调整黄金业务保证金比例，提示交易风险 [5] - 周一国投白银LOF复牌跌停，净值单日跌幅31.5% [5] 煤焦钢矿 - 特朗普计划启动120亿美元“金库计划”储备关键矿产 [9] 能源化工 - 2月2日美油主力合约收跌4.42% [10] - 墨西哥将停止向古巴输送石油 [10] - 哈萨克斯坦田吉兹油田日产量从11.8万桶增至18.3万桶 [10] 农产品 - 截至上周四，巴西大豆收割面积达种植面积10% [12] - 截至2月1日，科特迪瓦可可豆到货量123.3万吨 [12] 财经新闻汇编 公开市场 - 2月2日央行开展750亿元7天期逆回购，净回笼755亿元 [13] 要闻资讯 - 中央批复首都都市圈规划，要求建成世界一流都市圈 [14] - 商务部等启动“乐购新春”活动，时间为2月15 - 23日 [15] - 1月多个重点城市二手房市场回暖，新房市场平淡 [16] 债市综述 - 中国债市震荡，利率债收益率涨跌不一 [21] - 交易所产融债活跃，部分债券涨跌超1% [21] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘跌27个基点，中间价调贬17个基点 [26] - 纽约尾盘美元指数涨0.51%，非美货币多数下跌 [26] 研报精粹 - 传统“看股或商品做债”策略失效，债市短期震荡 [27] - 股市长牛慢牛基础不改，短期指数震荡、结构轮动 [27] 股票市场要闻 - 周一A股深度调整，上证指数跌2.48%，成交额2.61万亿元 [31] - 香港恒生指数收跌2.23%，南向资金净买入19亿港元 [31]