科技板块近期表现与结构分析 - 2026年1月15日至2月13日期间，科技板块相对大盘的超额收益出现收敛，但内部结构并非全面走弱 [1][3][9][10] - AI算力板块在节前最后一个交易周仍再创新高，而AI应用板块则呈现“回调更深，修复更弱”的特征，距1月14日高点仍有**5%以上**的跌幅未修复 [3][10] - 超额收益的主要拖累来自于海外SaaS映射下的AI应用板块，受ClaudeCowork发布与OpenClaw热度爆发影响，美股SaaS在1月12日和1月25日经历两波快速下跌，直接映射导致A股软件开发板块较1月14日高点回撤超过**13%** [3][10] 机构配置与筹码拥挤度评估 - 当前电子行业配置比例超过**20%**，TMT整体超配超过**17个百分点** [4][11] - 超配比例的边际变化更挂钩当季超额收益，对下季度超额收益的指引意义不强 [1][4][9][11] - 衡量配置拥挤度更有效的指标是超配系数（超配比例/流通市值占比），科技细分赛道超额收益快速收敛的阈值通常在**2.5**甚至更高 [4][11] - 目前科技细分行业中，仅元件、通信设备的超配系数在**2以上**，其余行业均在**1以下**，其中Q4减仓后的半导体和消费电子超配系数分别仅为**0.79**和**0.67**，表明机构筹码拥挤度并未到达极限 [4][11] 后续展望与确定性寻找方向 - 海外SaaS恐慌情绪的阶段性出清或已接近尾声，伴随Figma、DoorDash、穆迪等企业发布财报并给出相对乐观的业绩指引，其股价企稳回升，有望缓解对A股AI应用板块的超额拖累 [1][3][9][10] - 在业绩证伪压力集中到来前，核心科技板块大概率仍是春季行情的主线，投资策略重心应向科技内部业绩确定性较高的方向移动 [3][10] - 科技能否成为全年主线取决于产业趋势和业绩实际兑现情况，可能出现“业绩验证+PPI回正”下的科技与顺周期双轮驱动，或“业绩验证但复苏进程较慢”下的科技全年占优格局 [3][10] 财报前瞻指标与产业景气线索 - 可通过“预收账款+合同负债”同比变化来寻找订单状况快速改善或有订单支撑的细分行业 [1][5][9][12] - “预收账款+合同负债”加速改善的行业包括：半导体、通信设备、通信服务、数字芯片设计、其他计算机设备、电信运营商、横向通用软件、消费电子零部件 [5][12] - “预收账款+合同负债”同比持续高增的行业包括：消费电子、计算机设备、消费电子零部件、光学元件、其他计算机设备 [5][12] - 产业景气周期维度，**DRAM**现货与合约价格自**25年四季度**以来快速上涨，在AI服务器、高效能运算与企业级储存需求的长期支撑下，**DRAM与NAND Flash**合约价的涨势预期或将延续，存储产业链值得关注 [5][12]

A股市场表现与结构分化 - A股市场在春节长假后首个交易日（2月24日）量价齐升，主要指数全线高开、放量走强，市场交投活跃度显著提升 [1] - 市场结构出现显著分化，呈现“冰火两重天”格局：油气、有色、化工、贵金属等资源品板块全线走强，而影视院线、AI应用、短剧游戏等题材板块显著回调 [1][2] - 市场主线正在逐步切换，呈现出“资源品+科技成长”双轮驱动的特征 [2] 私募机构对市场驱动力的解读 - 市场表现符合节前对“红包行情”的普遍预期，主要驱动力包括：春节假期期间海外科技股上涨、地缘风险推升避险资产价格、以及AI产业催化密集释放 [2] - 指数层面表现符合预期，但板块间分化程度超出部分机构预期，例如科技成长板块内部表现分化不及预期，而资源品板块表现更强 [2] 科技主线的投资逻辑与关注点 - 全球AI资本开支进入上行周期，国内算力建设需求刚性，光模块等核心环节订单饱满，半导体设备材料的投资逻辑持续强化 [3] - 投资机会将更聚焦于能够看到实际订单、具备明确商业化路径的细分领域，如机器人和国产算力 [3] - 建议优先关注有业绩支撑或产业趋势确定性强的算力基础设施、人形机器人产业链，以及AI在工业、智能驾驶等领域的应用 [6] - 对于前期涨幅过高、由纯概念驱动的主题投资，短期内需保持谨慎 [6] - 部分机构对科技板块持相对谨慎态度，认为其近期震荡幅度偏大，多空分歧突出，需等待市场情绪更稳定、主线更清晰 [4] 资源品主线的投资逻辑与关注点 - 地缘风险为黄金等避险资产提供支撑 [3] - 工业金属方面，全球制造业周期修复带来结构性需求，而铜等主要品种供给端长期受限，供需紧平衡有望支撑价格中枢上行 [3] - 在地缘风险支撑下，叠加全球流动性宽松预期，贵金属、石油、有色、化工等资源品板块具备持续的上涨驱动力 [3] - 部分机构更看好有色金属与石油能源板块的阶段性投资机会 [4] 私募机构的配置策略与操作 - 机构普遍采取“均衡配置、灵活应对”的态度，但在“科技”与“资源”双主线中各有侧重 [4] - 具体配置方法包括：采取均衡配置双主线，选取以科技主线为核心的双创指数增强基金，并以与大宗商品相关的基金产品进行资源板块配置 [4] - 操作上注重攻守平衡，部分机构采取防守反击思路，等待低估值价值股的均值回归机会 [4] - 部分机构在短期加仓节奏上选择先观望，不急于出手，等待盘面充分消化市场情绪，指数和板块走出更清晰走势 [5][6] - 有机构进行了调仓操作：逢高减持部分前期涨幅过大的纯概念AI股，将仓位向有订单支撑的算力硬件品种和有色ETF倾斜，同时保留部分现金 [6] 其他潜在市场机会 - 在“科技+资源品”双主线之外，低估值价值股的均值回归机会、春季开工带动的涨价行情，都可能成为资金轮动的方向 [6] - 市场的机会是结构性的，部分机构看好“2024年9月以来没有明显表现的低估值板块”的均值回归机会 [4]

大家开工开市大吉啊，下午刚回到上海，撕完日历，发现今天正好是俄乌四周年，时间真是过得很快，若干年后回头看，2022年应该算是分水岭式的一 年，一方面，俄乌事件为代表，全球地缘进入了新周期，逆全球化成为一股趋势，贵金属和战略性资源进入了一轮超级大周期；另一方面，22年11月底， ChatGPT横空出世，人类正式进入了AI大时代，相关的投资机会也是层出不穷。 今天A股如期迎来了开门红，赚钱效应还是不错的，5000多只股票的涨幅中位数是+1.2%左右，1100多只股票型ETF的涨幅中位数是+0.8%左右。 市场呈现三个特点，一是成交量比较清淡；二是春节相关的板块都走得不太行；三是和春节期间，海外市场 部分板块 的具体走势，映射得比较充分。 先说第一点，成交量和热度。 今天全A成交是2.22万亿， 下图，是节前五个交易日和今天的单日成交对比 ，节前5天的日均成交在2.1万亿左右，量能的角度看，开年增加的不多，市场 整体比较冷静——这和25年的情况差不多，去年春节后的第一个交易日，成交也是比较寡淡的，随后几天热度才开始起来。 下图，是此前跟踪的，历年的融资盘节前10个交易日变动明细 ，可以看到，左下角，今年春节前的最后 ...

市场整体表现 - 2月24日A股三大指数集体上涨，沪指涨0.87%，全市场成交额超2.2万亿元，较前一交易日放量约2200亿元，超4000只个股收红 [1] - 港股表现弱势，恒生中国企业指数下跌2.1% [1] - 中证A500指数上涨1.2%，沪深300指数上涨1.0%，创业板指数上涨1.0%，上证科创板50成份指数下跌0.3% [1] 行业板块表现 - 涨幅居前的板块包括油气开采及服务、贵金属、培育钻石、草甘膦、化肥、煤炭开采加工、光纤、电网设备、港口航运 [1] - 跌幅居前的板块包括影视院线、AI应用、算力租赁、旅游及酒店、保险、白酒、免税店、脑机接口 [1] - 港股科技、医药、大金融等板块集体下挫 [1] 主要宽基指数及ETF表现 - 沪深300指数由沪深市场中规模大、流动性好的300只股票组成，覆盖11个中证一级行业，当日上涨1.0%，滚动市盈率为14.0倍 [3] - 跟踪沪深300指数的沪深300ETF易方达（510310）同步跟随指数上涨，一键覆盖沪深市场核心龙头资产 [1] - 中证A500指数由各行业市值较大、流动性较好的500只证券组成，覆盖93个三级行业中的89个，当日上涨1.2%，滚动市盈率为17.2倍 [3] - 跟踪中证A500指数的A500ETF易方达（159361）紧密跟踪指数，全日成交额达31.66亿元，成交活跃 [1] - 创业板指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成，战略新兴产业占比较高，电力设备、通信、电子行业合计占比较高，当日上涨1.0% [3] - 上证科创板50成份指数由科创板中市值大、流动性好的50只股票组成，“硬科技”龙头特征显著，半导体占比超65%，与医疗器械、软件开发、光伏设备行业合计占比近80%，当日下跌0.3%，滚动市盈率为165.4倍 [5]

市场整体表现 - 2月24日，A股市场冲高回落，主要指数收涨，沪指涨0.87%，深成指涨1.36%，创业板指涨0.99% [1] - 沪深两市成交额达2.2万亿，较上一个交易日放量2194亿 [1] - 市场大幅高开是多重利好共振结果，包括外围市场平稳向好、港股与富时中国A50指数稳中有升营造良好外部环境 [1] - 国内流动性保持合理充裕，节前逆回购操作维护资金面稳定，节后资金回流意愿增强为市场上行提供资金支撑 [2] - 宏观经济稳步复苏、产业政策持续落地，进一步提振市场风险偏好，投资者对马年资本市场表现预期乐观 [3] 强势板块与主线 - **周期股主线表现强势**: 油气开采、有色金属、化工等板块大涨 [4] - **算力产业链主线表现活跃**: 光模块、光纤光缆、MLCC、PCB等方向表现活跃，多股封板 [5] - **电力基建产业链主线震荡上行**: 电网设备板块走强，多股封板 [6] - **下跌板块**: 影视传媒板块领跌，多只成分股跌停；旅游酒店、免税板块下挫；AI应用方向震荡走低 [6] 热门板块详情 - **油气股全天大涨**: 油气设备服务板块指数涨6.16%至1738.78点，新锦动力涨20.07%，通源石油涨20.04%，潜能恒信涨20.01%，中油工程涨10.13%，中曼石油涨10.01% [7][8] - 消息面上，WTI原油期货3月合约收涨1.9%，布伦特原油期货4月合约收涨1.86% [8] - **贵金属板块走高**: 贵金属板块指数涨5.55%至33178.85点，湖南白银、白银有色封板，四川黄金涨9.99%，西部黄金涨6.37%，招金黄金涨5.88% [9][10] - 消息面上，现货黄金向上触及5200美元/盎司，日内涨近2%；上期所沪银主力合约一度涨13%，报22366元/千克 [10] - **磷化工板块涨势扩大**: 磷化工板块指数涨5.66%至3580.92点，云天化、六国化工、湖北宜化等多股涨停，川金诺涨13.60%，和邦生物涨10.08% [11][12] - 消息面上，美国将元素磷及草甘膦等关键除草剂纳入关键战略物资，国际磷肥价格突破700美元/吨 [12] - **存储芯片概念震荡拉升**: 芯片概念板块指数涨0.98%至8390.60点，太极实业、时空科技涨停，三环集团涨16.21%，晓程科技涨15.19%，北京君正涨12.19% [13][14] - 消息面上，SK海力士DRAM和NAND库存已降至约4周的“极低水位”；三星HBM4芯片价格预计比上一代高出20%至30%，售价约为700美元 [14] - **电网设备持续走强**: 电网设备板块指数涨3.98%至6823.19点，白云电器、保变电气等封板，明阳电气涨17.48%，安靠智电涨11.76%，汉缆股份涨10.04% [15][16] - 消息面上，受全球电网投资及AI数据中心建设驱动，北美电力变压器供应缺口达30%，2025年中国变压器出口总值同比增长36%，均价提升至2.08万美元/台 [16] 机构后市观点 - **兴业证券观点**: A股即将进入一段高胜率窗口，继续看好节后新一轮上行，相对胜率看，春节后科技制造、资源品和基建链明显占优 [17] - 科技制造方面，继续聚焦“泛AI资产”，围绕算力基础设施与商业化应用布局；资源品方面，当前涨价更可持续的领域或以中游材料和制造为主 [17] - **东吴证券观点**: A股“春节效应”特征显著，节后资金有望“重振旗鼓”带动量价共振修复，A股有望迎来积极开局 [18][19] - 春节休市期间全球股市多数上涨，全球风险偏好较优；产业趋势层面，机器人、国产大模型等科技主线在假期期间持续发酵 [19] - **华西证券观点**: A股“红包行情”值得期待，人民币汇率稳中有升有助于强化中长期资金增配中国资产的预期，科技领域催化因素密集释放提振市场预期 [20] - **国投证券观点**: “节后科技卷土重来”可能性明显上升，春节期间三大事件值得关注：美国关税政策反复、国内机器人和大模型迎来催化、部分资源品有配置价值 [21]

市场表现 - 长假后首个交易日A股主要股指普遍高开并显著收涨 沪指涨0.87%至4117.41点 深成指涨1.36%至14291.57点 创业板指涨0.99%至3308.26点 科创50指数跌0.61%至1798.21点 北证50指数涨0.37%至1535.43点 [1] - 市场成交活跃 沪市成交额约9386亿元 深市成交额约12635亿元 创业板成交额约5970亿元 科创板成交额约2298亿元 北交所成交额约163.8亿元 [1] - 板块表现分化 油气开采、培育钻石、贵金属板块领涨 AI应用、影视院线、传媒娱乐、Sora概念、AI语料、旅游等板块遭遇显著调整 [1] 机构观点 - 巨丰投顾认为市场整体趋势向上 贵金属、有色金属、AI硬件、商业航天板块回暖 AI应用、人形机器人板块退潮 建议关注半导体、消费电子、人工智能、机器人、商业航天等领域的中线增量机会 [2] - 中信证券指出AI Coding能力跃升导致全球有效代码规模进入指数级膨胀 实物生产价值扩张速度相对滞后 短期A股行业格局以制造和金融为主 受AI冲击相对较小 节后春季行情有望延续 涨价是一季度核心配置线索之一 [2] - 华泰证券认为A股春季行情可期 主题投资和景气投资预计好于高股息策略 主题投资关注出口链、服务型消费、机器人及AI应用 景气投资关注通信设备、小金属、稀有金属、建材、养殖业、电池、物流、光学光电子及黑色家电 [3] 政策与行业动态 - 最高人民法院表示2026年将制定证券市场内幕交易、操纵市场等民事赔偿司法解释 并研究私募基金、虚拟货币等新型金融案件司法应对举措 [4] - 春节假期期间高速公路电动汽车充电量创历史新高 日均充电量达1664.08万千瓦时 较去年春节日均增长52.01% 国家能源局将推动充电设施服务能力“三年倍增”行动 [5][6] - 海南省印发《推动“人工智能+”行动方案》 目标到2026年底形成4—5个人工智能行业应用示范 形成2—3个先进可用大模型并实现产业化应用 [7]

市场整体表现 - A股三大指数集体走高，沪指收盘报4117.41点，上涨0.87%，深证成指上涨1.36%，创业板指上涨0.99% [1] - 全市场成交额达到2.22万亿元，较前一交易日增加2192亿元 [1] - 市场呈现普涨格局，超过4000只个股上涨，超过100只个股涨停 [1] 领涨行业与板块 - 石油和采掘板块大涨，通源石油、中海油服等多股涨停 [1] - 玻璃纤维行业因制造商将掀起第二轮涨价潮，概念股大涨，山东玻纤涨停 [1] - 贵金属板块走强，四川黄金涨停，因国际金银价格重拾涨势 [1] - MLCC、磷化工、钛白粉及输变电设备等板块涨幅居前 [1] - 能源设备板块单日涨幅高达7.82%，石油天然气板块涨幅为5.64% [2] - 化肥农药板块上涨5.01%，贵金属板块上涨4.72% [2] - 海运板块5日涨幅达5.079%，工程机械板块5日涨幅达4.399% [2] 领跌行业与板块 - 影视院线、短剧、传媒板块大跌，光线传媒、博纳影业等多股跌停 [1] - AI应用股普遍下跌，Kimi概念、Sora概念等方向领跌，视觉中国等多股跌停 [1] - 旅游及景区板块走弱，长白山领跌 [1] - 腾讯云、数字阅读及谷子经济等板块跌幅居前 [1]

市场整体表现 - A股三大指数早盘集体上涨，沪指涨1.17%，深成指涨1.82%，创业板指涨1.76%，北证50指数涨0.93% [1] - 沪深京三市半日成交额达15210亿元，较上日放量3074亿元 [1] - 全市场超4200只个股上涨 [1] 领涨板块及驱动因素 - 油气开采及服务、贵金属、磷化工、化学原料、煤炭开采加工等资源周期股全线大涨，主要受特朗普关税政策引忧及美伊局势一触即发影响 [1] - 中曼石油、湖南白银、金牛化工等多只资源股涨停 [1] - AI推动需求高增，光纤、CPO、PCB等算力硬件股同步走强，长飞光纤再度涨停刷新历史新高，天孚通信、中际旭创、新易盛涨幅居前 [1] - 港口航运、存储芯片、电网设备等板块亦表现活跃 [1] 下跌板块及表现 - 影视院线板块早盘大跌，光线传媒盘中一度20cm跌停，中国电影、横店影视、博纳影业等纷纷大跌 [1] - 截至2月24日9:00，2026年春节档票房为57.52亿元 [1] - AI应用、云计算、旅游及酒店、保险、白酒板块跌幅居前 [1] - 多数AI应用概念股同步走低，每日互动、金现代跌幅居前 [1]

报告行业投资评级 - 报告对新兴产业总体给出“偏强基本面+偏弱技术面”的综合判断 [15] - 报告建议关注并给予“超配”评级的主题包括：人形机器人、AI应用、创新药、新消费 [5] - 报告对算力基建、固态电池、游戏给予“中性+”评级 [5] - 报告对商业航天、低空经济、可控核聚变、军工军售给予“中性”评级 [5] - 报告对深海经济给予“低配”评级 [5] 报告核心观点 - 新兴产业总体技术面偏弱，绝对位置接近120日均线+2倍标准差，轮动强度处于相对低位，拥挤度处于高位，一致盈利预期增速略下修 [16] - 当前创新药、固态电池、游戏等主题的相对位置偏低，在主线形成前可能具备更高弹性 [7][12] - 近期多个产业出现标志性事件，推动行业从技术验证迈向规模化、产业化新阶段，例如人形机器人出货量爆发、AI视频生成技术产业化突破、固态电池国标即将出台、创新药出海模式升级等 [9] 各主题关键要点总结 人形机器人 - 综合评级为“超配”，技术面评级为“偏强” [5] - 根据IDC发布的数据，2025年全球人形机器人出货量近1.8万台，同比增长508% [5] - 近期产业事件：智元发布全尺寸人形机器人远征A3，计划于2026年量产，标志着全尺寸人形机器人运动控制取得突破；四家企业人形机器人在2026年央视春晚完成全自主集群表演，发挥流量入口价值 [9] AI应用与算力基建 - AI应用综合评级为“超配”，算力基建综合评级为“中性+” [5] - 近期产业事件：工信部启动算力互联互通节点建设，构建“1+M+N”全国算力一张网，算力基建顶层设计落地 [5][9]；字节Seedance2.0在春晚全球首发，AI视频生成技术实现产业化突破 [5][9]；阿里千问春节推出AI购物免单活动，订单破1.2亿单，3亿人首次体验，验证AI应用从聊天对话向任务执行的范式跃迁 [9] 创新药 - 综合评级为“超配”，技术面评级为“强”，盈利预期上修 [5] - 近期产业事件：信达生物与礼来达成超80亿美元合作，刷新国产创新药出海纪录，合作重心前移至早期分子研发，标志着中国创新药从管线输出迈向平台能力输出新阶段 [9]；北京发文规定商保创新药不受“一品两规”限制 [5] 新消费 - 综合评级为“超配”，技术面评级为“偏强” [5] - 近期产业事件：CPI统计口径进行重大调整，新增洗碗机和医美服务等新消费分类 [5] 固态电池 - 综合评级为“中性+”，技术面评级为“偏强”，实际拥挤度低位回升（有望上涨） [5] - 近期产业事件：车用固态电池首部国标拟于2026年7月发布，将终结“半固态”概念混战，并有望成为全球首个固态电池国家标准，推动产业化加速；第三届全固态电池论坛召开，2027年装车示范计划明确 [5][9] 商业航天 - 综合评级为“中性”，实际拥挤度高位回落（有调整压力） [5] - 近期产业事件：星际荣耀完成50.37亿元D++轮融资，为我国商业火箭领域目前最大单笔融资，标志着行业从技术验证迈入规模化发展新阶段；电科蓝天科创板上市首日暴涨596%，市值破千亿 [5][9] 低空经济 - 综合评级为“中性”，技术面评级为“偏弱” [5] - 近期产业事件：五部门提出目标，到2027年低空公共航路地面移动通信网覆盖率达90%以上 [5] 可控核聚变 - 综合评级为“中性” [5] - 近期产业事件：美国聚变初创公司Helion实现“1.5亿摄氏度”里程碑，距2亿摄氏度商业化目标仅一步之遥，采用氘-氦三路线，冲击2028年商业发电 [5][9] 军工军售 - 综合评级为“中性”，技术面评级为“弱” [5] - 近期产业事件：075E两栖攻击舰在沙特防务展首发，中国首次向国际市场输出完整两栖作战体系 [5][9] 深海经济 - 综合评级为“低配”，技术面评级为“弱” [5] - 近期产业事件：全球首个“海风直连”海底数据中心在上海正式投产，绿电直供率超95%；国产“深海空间站”完成首秀，盾构饱和带压进仓技术成功应用 [5][9] 游戏 - 综合评级为“中性+”，技术面评级为“中性” [5] - 近期产业事件：网易2025财报显示，AI赋能游戏研发，核心壁垒从产能转向整合能力 [5] 市场表现与相对位置 - 从2025年10月29日至2026年2月13日的区间涨跌幅看，创新药、固态电池、游戏等主题位置偏低 [7] - 在2026年2月9日至2月13日当周，多数主题上涨 [7]

核心观点 - 春节假期后市场缺乏现象级趋势 建议对节前潜伏仓位进行获利了结 并观察后续主线变化 避免追高 [1][17] 机器人行业 - 机器人概念在春晚期间引发海内外广泛关注 但港股相关个股走势偏向短期脉冲行情 [2] - 基于港股市场表现 该机会被视为短期博弈性机会 不适合在节后买入或追高 节前潜伏仓位应考虑卖出 [2] AI应用行业 - 春节期间国内AI应用市场未出现新的现象级爆款 格局延续大厂竞争分化的态势 [3] - 港股AI应用公司（如智谱、minimax）股价表现强势 整体行情强劲 尽管后期略有回落 [3] - 操作上可参考港股强势表现 对节前潜伏的AI应用仓位进行高抛 或保留部分仓位等待港股进一步指引 [4] 黄金与白银市场 - 假期期间黄金和白银价格经历大幅波动 先集体下跌 后因地区紧张局势及美国政策变化等因素再度大涨 [5][8] - 港股市场在周一交易中已反映此上涨 A股相关个股在周二若大幅冲高 可考虑部分获利了结 [8] 港股与A股期货市场 - 港股恒生指数表现震荡偏强 恒生科技指数先跌后涨 整体未给出明确的大方向趋势变化 [9] - 富时中国A50期货假期期间保持窄幅震荡 未显示A股将有明确的趋势性走势 [12] 美股市场 - 假期期间美股道琼斯指数保持窄幅强势波动 纳斯达克指数整体表现一般 [13][14] - 美股大部分科技股表现不及预期 这可能对A股科技板块形成一定的压制影响 [16] 总体市场策略 - 节后市场人气的恢复和量能的放大需要时间 周二和周初应避免追涨任何题材 [17] - 具体操作上 建议在周二市场若有反弹时 先行了结部分节前潜伏仓位以锁定收益 然后观察至周四、周五 等待持续性强势主线、港股表现及市场量能变化再作决策 [17]