报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各行业呈现不同市场态势，如碳酸锂价格重心上移，烧碱不宜追空，合成橡胶短期偏强等，投资者需综合各行业基本面、政策及地缘等因素进行投资决策 [8][10][13] 根据相关目录分别进行总结 所长早读今日发现 - 中国12月RatingDog服务业PMI保持扩张，但新出口订单重陷收缩，企业对未来一年经营前景乐观度升至9个月来最高 [7] 所长推荐板块 碳酸锂 - 需求向好预期强化，价格重心上移，需求侧受政策和淡季需求表现支撑，供给端引发市场对锂资源供给收紧担忧，当前市场宽幅震荡 [8][9] 烧碱 - 不宜追空，元旦前后合约下跌因交割因素，短期下跌有限，但基本面是高产量、高库存格局，需求难有支撑，现货仍面临低价仓单冲击 [10] 合成橡胶 - 短期丁二烯及顺丁橡胶或偏强运行，但上方空间收窄，产业链现货成交好转，丁二烯基本面偏中性形成成本支撑，顺丁橡胶跟随成本波动 [13] 铝 - 节前领涨传统有色板块，现货端虽弱但边际或已触底，期现基差或向上修复，1季度权益市场若有行情，铝金属向上空间值得期待，需重视仓位管理 [14] 各品种分析 贵金属 - 黄金避险情绪回升，白银高位盘整，关注相关基本面数据及宏观行业新闻，如美国空袭委内瑞拉等事件影响 [21][23] 基本金属 - 铜做多情绪浓厚，价格持续上涨，受地缘风险和产业数据影响，如智利铜矿劳资谈判等 [24][26] - 锌震荡偏强，关注相关基本面数据及行业新闻 [27][29] - 铅库存减少支撑价格，关注基本面数据及宏观新闻 [30][31] - 锡区间震荡，关注基本面数据及宏观行业新闻 [34][35] - 铝继续补涨，氧化铝小幅下跌，铸造铝合金跟随电解铝，关注相关基本面数据及综合快讯 [37][39] - 铂震荡偏上，钯区间震荡，关注基本面数据及宏观行业新闻 [43][44] - 镍宽幅震荡，不锈钢受现实基本面拖累，盘面博弈印尼政策为主，关注相关基本面数据及行业新闻 [45][48] 能源化工 - 碳酸锂供给收缩担忧叠加需求向好预期，价格重心上移，关注基本面数据及行业新闻 [49][51] - 多晶硅高位震荡，关注消息面影响，工业硅基本面弱势格局，关注相关基本面数据及宏观行业新闻 [52][54] - 铁矿石高位反复，关注基本面数据及宏观新闻 [56][57] - 螺纹钢和热轧卷板因原料冬储和复产预期，钢厂利润预计压缩，关注基本面数据及行业新闻 [60][63] - 硅铁结算电价下移，价格偏弱震荡，锰硅节后询价情绪浓厚，等待钢招落地，关注相关基本面数据及行业新闻 [64][65] - 焦炭和焦煤矛盾积累，震荡偏弱，关注基本面数据及宏观行业新闻 [67][70] - 原木低位震荡，关注基本面数据及宏观新闻 [72][74] - 对二甲苯和PTA成本支撑，高位震荡市，MEG上方空间有限，中期仍有压力，关注相关基本面数据、市场动态及观点建议 [75][79] - 橡胶震荡运行，关注基本面数据及行业新闻 [80][82] - 合成橡胶短期中枢上移，关注基本面数据及行业新闻 [83][85] - LLDPE上游库存转移，基差走强，关注基本面数据、现货消息及市场状况分析 [86][87] - PP1月多套PDH计划检修，基差走强，关注基本面数据、现货消息及市场状况分析 [88][89] - 烧碱不宜追空，关注基本面数据、现货消息及市场状况分析 [90][94] - 纸浆宽幅震荡，关注基本面数据及行业新闻 [97][99] - 玻璃原片价格平稳，关注基本面数据、现货消息及趋势强度 [100][101] - 甲醇短期偏强，关注基本面数据、现货消息及市场资讯 [104][107] - 尿素震荡中枢上移，关注基本面数据、行业新闻及趋势强度 [108][110] - 苯乙烯短期震荡，关注基本面数据、现货消息及中期驱动分析 [111][114] - 纯碱现货市场变化不大，关注基本面数据、现货消息及趋势强度 [117][118] - LPG地缘因素扰动成本，关注下行驱动兑现，丙烯上下驱动有限，现货走势企稳，关注相关基本面数据、市场资讯及趋势强度 [121][126][127] - PVC短期偏强，中期震荡，关注基本面数据、现货消息及市场状况分析 [130][131] - 燃料油涨势暂歇，下方存在支撑，低硫燃料油窄幅震荡，外盘现货高低硫价差暂时平稳，关注基本面数据及趋势强度 [133] 农产品 - 集运指数（欧线）关注开舱指引，关注基本面数据、宏观新闻及市场分析 [135][147] - 短纤和瓶片短期震荡市，关注基本面数据、现货消息及趋势强度 [148][149] - 胶版印刷纸观望为主，关注基本面数据及行业新闻 [151][154] - 纯苯短期震荡为主，关注基本面数据及新闻 [155][157] - 棕榈油基本面驱动不强，关注原油波动外溢，豆油单边区间为主，关注月差机会，关注相关基本面数据、宏观及行业新闻 [159][163] - 豆一反弹震荡，豆粕受CBOT大豆影响，关注相关基本面数据及宏观行业新闻 [164][166] - 玉米关注现货，关注基本面数据及宏观行业新闻 [168][170] - 白糖偏弱运行为主，关注基本面数据及宏观行业新闻 [171][174] - 棉花维持震荡偏强走势，关注基本面数据及宏观行业新闻 [176][180] - 鸡蛋震荡调整，关注基本面数据及趋势强度 [181][182] - 生猪弱势显现，关注基本面数据、市场信息及趋势强度 [184][188] - 花生震荡运行，关注基本面数据、现货市场聚焦及趋势强度 [190][192]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年在宽松货币环境、AI科技发展、关键矿产供应链受重视、资源国民族主义抬头等因素推动下有色将获支持 资金关注强 节后开门红普涨 后续或因基本面差异波动分化 [12][13] - 不同有色金属品种因各自宏观、基本面因素呈现不同走势和投资机会 如铜可逢低做多 锌偏强震荡可逢低偏多等 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：市场预计2026年宽松货币环境等因素支持有色 中国12月制造业和非制造业PMI表现良好 美国上周首申失业救济人数回落 12月制造业PMI终值符合预期 [12] - 投资建议：各品种运行逻辑、支撑区、压力区、行情研判和策略不同 如铜受美元流动性等驱动 可逢低做多；锌供应矿端偏强 需求偏淡 可逢低偏多等 [14][15][16] 第二部分 有色金属行情回顾 - 期货收盘情况：铜收盘价101350元/吨 涨3.17%；锌收盘价23820元/吨 涨2.34%等多个品种涨跌幅情况 [17][18] 第三部分 有色金属持仓分析 - 各品种持仓情况：如沪镍主力强空头 净多空持仓差值 -19690 空头主力减仓；沪铝主力强空头 净多空持仓差值 -11245 多头主力增仓等 [20] 第四部分 有色金属现货市场 - 现货价格：长江有色铜现货价100750元/吨 涨1.33%；长江有色0锌现货均价23960元/吨 涨2.70%等多个品种现货价格及涨跌幅 [22] 第五部分 有色金属产业链 - 展示了铜、锌、铝、氧化铝、锡、铸造铝合金、铅、镍、不锈钢等品种产业链相关图表 如交易所铜库存变化、锌库存变化等 [24][28][31] 第六部分 有色金属套利 - 展示了铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种套利相关图表 如铜沪伦比变化、锌沪伦比变化等 [58][60][63] 第七部分 有色金属期权 - 展示了铜、锌、铝等品种期权相关图表 如铜期权历史波动率、锌期权加权隐含波动率等 [78][81][84]

市场指数表现 - 截至午间收盘，沪指涨1.14%，创10年来新高 [1] - 深证成指涨0.81% [1] - 创业板指跌0.04%，表现相对弱势 [1] - 全市场超3600只个股上涨 [1] 行业板块表现 - 有色金属板块走强，利源股份、常铝股份涨停 [1] - 保险、证券板块活跃，华林证券涨停，新华保险涨超7% [1] - 能源金属、化肥、小金属、光伏、贵金属、化纤、钛白粉、人脑工程概念等板块涨幅居前 [1] - 美容护理、CPO、铜缆高速连接概念等板块跌幅居前 [1] 技术指标信号 - MACD金叉信号形成，部分个股涨势不错 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价因金融市场流动性、政策面和地缘因素情绪面有利，但矿端供应紧张和下游需求挤出使涨势预计放缓，沪铜主力合约参考101200 - 105000元/吨，伦铜3M运行区间参考12800 - 13400美元/吨 [2] - 铝受贵金属和铜价带动，虽铝价走高抑制下游开工，但海外库存低位和供应扰动支撑下有望震荡偏强，沪铝主力合约运行区间参考23700 - 24400元/吨，伦铝3M运行区间参考3050 - 3140美元/吨 [5] - 铅矿显性库存抬升，下游蓄企开工率下滑，国内铅锭社会库存止跌企稳，铅价短期预计偏弱运行 [8] - 锌矿显性库存下滑，锌冶利润止跌企稳，国内锌锭总库存去库，预计锌价中期宽幅震荡，短期跟随有色板块偏强运行 [10] - 锡市需求疲软但下游库存低位，议价能力有限，短期价格预计跟随市场风偏波动，建议观望，国内主力合约参考运行区间300000 - 350000元/吨，海外伦锡参考运行区间39000 - 43000美元/吨 [12] - 镍过剩压力大，但市场看空情绪衰竭，短期底部或已出现，建议观望，沪镍价格运行区间参考11.0 - 14.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.30 - 1.65万美元/吨 [14] - 碳酸锂高开高走，国内持续去库，基本面乐观预期强化，但锂价传导未完全到终端，短期资金博弈主导，建议观望或轻仓尝试，广期所碳酸锂2605合约参考运行区间125500 - 134500元/吨 [18] - 氧化铝矿价预计震荡下行，冶炼产能过剩，持续反弹面临困境，建议观望，追多性价比不高，可等待机会逢高布局近月空单，国内主力合约AO2602参考运行区间2400 - 2900元/吨 [21] - 不锈钢受镍价带动，政策预期好转推动原料价格上涨和库存去化，若镍矿供应配额收紧价格可能上行，建议逢低布局多单并关注政策落地情况 [24] - 铸造铝合金成本端价格偏强，供应端扰动持续，需求一般，短期价格预计震荡偏强 [27] 根据相关目录分别进行总结 铜 - **行情资讯**：国内节后铜价延续强势，伦铜3M涨5.03%至13087美元/吨，沪铜主力合约收至102650元/吨；LME铜库存减2775至142550吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水；国内电解铜社会库存累积，保税区库存增加，上期所日度仓单增0.9至9.0万吨，上海和广东地区现货由贴水转升水，沪铜现货进口亏损扩至1300元/吨左右，精废铜价差5100元/吨环比扩大 [1] 铝 - **行情资讯**：内外盘铝价加速上行，伦铝收涨2.28%至3090美元/吨，沪铝主力合约收至24165元/吨；沪铝加权合约持仓量大增4.5至71.1万手，期货仓单增0.1至8.3万吨；国内铝锭和铝棒社会库存增加，铝棒加工费下跌，市场成交清淡，华东电解铝现货贴水期货220元/吨，LME铝锭库存减0.3至50.7万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水缩窄 [4] 铅 - **行情资讯**：周一沪铅指数收涨0.27%至17403元/吨，单边交易总持仓9.17万手；伦铅3S较前日同期涨5.5至2020美元/吨，总持仓17.83万手；SMM1铅锭均价17225元/吨，再生精铅均价17075元/吨，精废价差150元/吨，废电动车电池均价10000元/吨；上期所铅锭期货库存1.33万吨，内盘原生基差 - 180元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 20元/吨；LME铅锭库存23.93万吨，LME铅锭注销仓单9.17万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 46.54美元/吨，3 - 15价差 - 99.7美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.237，铅锭进口盈亏460.82元/吨；国内社会库存累库0.15万吨至1.89万吨 [7] 锌 - **行情资讯**：周一沪锌指数收涨2.34%至23849元/吨，单边交易总持仓20.77万手；伦锌3S较前日同期涨50至3172.5美元/吨，总持仓233.02万手；SMM0锌锭均价23970元/吨，上海基差105元/吨，天津基差35元/吨，广东基差5元/吨，沪粤价差100元/吨；上期所锌锭期货库存4.14万吨，内盘上海地区基差105元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 20元/吨；LME锌锭库存10.63万吨，LME锌锭注销仓单1万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 36.25美元/吨，3 - 15价差26.75美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.079，锌锭进口盈亏 - 2269.82元/吨；锌锭社会库存累库0.53万吨至11.40万吨 [9] 锡 - **行情资讯**：2026年1月5日，沪锡主力合约收盘价334370元/吨，较前日涨3.55%；江西和云南两地锡锭冶炼厂开工高位持稳，云南开工率87.09%，但加工费低、原材料紧张，江西因废料减少粗锡供应不足，精锡产量低；年底下游消费电子需求进入传统淡季，但新能源汽车、AI服务器等领域订单支撑，锡焊料企业开工率维稳，11月样本企业锡焊料产量环比增0.95%，开工率较10月涨0.69%；现货市场下游采购意愿清淡；锡库存连续三周增加，截至2025年12月31日全国主要市场锡锭社会库存9309吨，较前一周五减1058吨 [11] 镍 - **行情资讯**：1月5日，镍价震荡运行，沪镍主力合约收报134100元/吨，较前日涨0.94%；现货市场各品牌升贴水持稳，俄镍现货均价对近月合约升贴水400元/吨，金川镍现货升水均价7200元/吨；成本端镍矿价格持稳，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价51.07美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价23美元/湿吨，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报52.7美元/吨；镍铁价格继续上涨，国内高镍生铁出厂价报914.5元/镍点，均价较前日涨2元/镍 [13] 碳酸锂 - **行情资讯**：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报123799元，较上一工作日 + 5.93%，其中MMLC电池级碳酸锂报价122500 - 126200元，均价较上一工作日 + 7100元（ + 6.06%），工业级碳酸锂报价120000 - 121800元，均价较前日 + 5.27%；LC2605合约收盘价129980元，较前日收盘价 + 6.91%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价 - 1750元 [17] 氧化铝 - **行情资讯**：2026年1月5日，氧化铝指数日内下跌0.22%至2749元/吨，单边交易总持仓65.28万手，较前一交易日增加3.47万手；山东现货价格维持2600元/吨，贴水主力合约170元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格下跌3美元/吨至305美元/吨，进口盈亏报 - 58元/吨；周一期货仓单报15.69万吨，较前一交易日保持不变；矿端几内亚CIF价格维持66美元/吨，澳大利亚CIF价格维持67美元/吨 [20] 不锈钢 - **行情资讯**：周一下午15：00不锈钢主力合约收13075元/吨，当日 - 0.38%（ - 50），单边持仓19.37万手，较上一交易日 + 12094手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13100元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13200元/吨，较前日 + 50；佛山基差 - 175（ + 50），无锡基差 - 75（ + 100）；佛山宏旺201报8950元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报925元/镍，较前日 + 5；保定304废钢工业料回收价报9000元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8100元/50基吨，较前日持平；期货库存录得47697吨，较前日 - 191；据钢联数据，社会库存下降至97.74万吨，环比减少2.76%，其中300系库存62.32万吨，环比减少1.35% [23] 铸造铝合金 - **行情资讯**：昨日铸造铝合金价格加速上行，主力AD2603合约收盘涨3.04%至22520元/吨（截至下午3点），加权合约持仓增加至2.41万手，成交量1.63万手，量能放大，维持偏高水平，仓单微增至6.96万吨；AL2603合约与AD2603合约价差1180元/吨，环比扩大；国内主流地区ADC12均价大幅上调700元/吨，进口ADC12价格上调600元/吨，买卖双方偏谨慎；国内三地市场铝合金锭库存微降至4.47万吨 [26]

报告行业投资评级 - 铜：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铝：★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 氧化铝：☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 锌：☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 镍及不锈钢：☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 锡：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 碳酸锂：★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 工业硅：★★☆，代表持多，不仅判断较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 多晶硅：★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 2026 年首个交易日有色金属市场表现活跃，各品种受不同因素影响呈现不同走势，投资者需根据各品种基本面和市场情况选择合适投资策略 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 2026 年首个交易日沪铜增仓上涨再破 10 万，基本金属全板块飘红，市场关注热点配置板块资金抢跑情绪 [2] - 12 月下旬国内现货端背离明显，首个交易日 SMM 现铜上调，上海和广东升水，精废价差扩大，七地社库增加 [2] - 因 LME 现货升水仍在 30 美元以上，市场认为 12 月下半月精铜仍在出口，需关注国内 1、2 月精铜排产与产量预期 [2] - 高铜价叠加元旦休假，铜杆及其他铜材开工率下滑，国内铜市基本面供求两淡，建议观望或尝试执行价 10.4 万卖看涨与 9.8 万买看跌期权组合 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝上涨，华东、中原、华南现货贴水扩大，铝锭社库继续增加，在全球宽松和国内政策预期下，有色多头情绪亢奋，资金转向铝市场 [3] - 国内铝基本面不佳，但海外莫桑比克城产担忧维持，全球市场 2026 年存在一定短缺预期，沪铝震荡偏强趋势稳固，多头依托 40 日线参与，不宜追涨 [3] - 今日保太 ADC12 现货报价上调，废铝依然偏紧，税务调整令部分地区成本面临上调，宏观驱动下铸造铝合金与沪铝价差季节性表现持续弱于往年 [3] - 国内氧化铝运行产能维持在 9500 万吨附近，长期减产未出现，氧化铝平衡持续处于显著过剩，短期氧化铝现货价格接近触发减产，跌势放缓，盘面多空博弈加剧，但中期企稳还需等待规模减产形成 [3] 锌 - 1 月锌精矿 TC 明显走低，国内炼厂检修持续，供应端压力偏弱，节后下游消费逐步恢复，叠加 2026 年一季度开门红预期，节后多头入场带动盘面明显走高 [4] - 现货市场报价偏混乱，下游对高价接货意愿不足，沪锌短线有望围绕 2.38 万元一线整理，技术面看沪锌仍处反弹形态中，底部稳固，反弹压力区间在 2.4 - 2.42 万元/吨 [4] 铅 - 部分可交割品牌炼厂检修持续，铝供应端压力不大，节后下游消费逐渐回升，铝库存不足 2 万吨，节后资金多头入场积极，支撑盘面消费反弹 [6] - 再生铅利润修复，复产预期走强，精废价差 150 元/吨，铝现货进口利润超 500 元/吨，海外过剩压力继续向国内传导，消费预期喜忧参半，电池出口受关税和内外价差影响大，沪铅反弹空间受限，维持 1.7 - 1.78 万元/吨区间看待 [6] 镍及不锈钢 - 沪镍维持强势特征，市场交投活跃，处于“买涨不买跌”模式，上游钢厂与代理商挺价意愿强烈，部分代理停止报价惜售，贸易商则通过小幅让利积极出货 [7] - 下游在追涨情绪带动下，部分刚需被迫入场，304 系成交有所改善，不锈钢产品重新被纳入出口许可证管理，在抢出口窗口影响下，社会库存去化加速 [7] - 高镍铁报价在 921 元每镍点，上游价格开始出现反弹传导，短期仍为政策情绪主导，镍库存增 600 吨至 5.9 万吨、镍铁库存下降千吨在 2.93 万吨，不锈钢库存降 2 万吨至 87.3 万吨，短期情绪高涨，下游开始被迫入场，延续多头思路 [7] 锡 - 国内开市前伦锡短线呈均线压制弱势，但 2026 年首个交易日沪锡小幅增仓，内外锡价跟随反弹，伦锡重新收复 MA5 日均线 [8] - 供应端继续关注低邦矿业生产动向，同时年初印尼锡出口量有季节性较低的风险，12 月印尼锡锭交易所成交量低于 11 月，属中性水平 [8] - 消费端上周锡价跌势一度吸引部分买盘，钢联锡社库减少 1058 吨至 9309 吨，伦锡库存持续流入到 5415 吨，LME0 - 3 月现货转贴水 1 美元，2602 合约执行价 35 万卖出看涨期权继续持有 [8] 碳酸锂 - 锂价延续强势氛围，市场交投活跃，上游锂盐厂仍有惜售心态，散单出货有限，下游部分材料厂企业通过长协订单及客供渠道维持生产，少部分企业存在刚需采买行为 [9] - 刚需采购缺口驱动现货成交小幅改善，价格中枢缓慢持续上移，市场总库存下降 160 吨在 11 万吨，冶炼厂库存降 200 吨至 1.8 万吨，下游库存降 900 吨在 3.9 万吨，贸易商增 900 吨至 5.3 万吨，总体去库速度明显放缓，主因下游去库较慢，贸易商仍维持囤货信心，中游环节库存偏高，现货端稍显支撑 [9] - 澳矿最新报价 1565 美元，矿端报价维持强势 [9] 工业硅 - 工业硅期货小幅收跌，供应端元旦后新疆大厂叠加 12 月其他硅厂的减产，初步预计 1 月工业硅排产较上月减少约 2 万吨 [10] - 需求端 1 月有机硅与多晶硅需求均有下滑，估算工业硅供需边际变化趋于平衡，前期盘面在 9000 元/吨关口遇阻后，短期内暂维持震荡整理，后续关注新疆产区开工情况 [10] 多晶硅 - 多晶硅现货报价上涨带动盘面走强，元旦后多晶硅企业对外报价在 6 万元/吨以上，但下游承接有限 [11] - 本轮光伏链价格上调主要由白银辅材成本上涨驱动，硅片、电池片、组件环节同步提价，但整体处于有价少市状态，终端需求表现疲软 [11] - 1 月电池片、组件排产延续下调，硅片或存小幅增产预期，但对多晶硅需求拉动有限，当前多晶硅处于累库状态，本轮现货上涨仍处于博弈阶段，期货短期表现偏强，整体维持高位震荡 [11]

证券日报网讯 1月5日，罗平锌电在互动平台回答投资者提问时表示，公司将向优秀企业学习，共筑竞 争力。 （文章来源：证券日报） ...

格隆汇1月5日丨白银有色(601212.SH)在投资者互动平台表示，近两年，公司无产品出口欧盟国家。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国对委内瑞拉军事行动引发全球避险情绪，美元短多长空，人民币相对美元温和升值但非趋势性行情 [4] - 国内 12 月制造业 PMI 超预期，海外关注美联储主席人选，白银多空交织 [2] - 股指短期预计震荡偏强，国债短期或反弹，大宗商品各品种表现不一 [5][6] 各行业总结 金融期货 - 宏观需关注地缘风险，美国空袭委内瑞拉致南美局势升级，商品基准指数“重置”使金银面临抛售风险 [1] - 人民币汇率方面，12 月 31 日在岸人民币对美元收盘上涨，2025 年累计上涨，后续人民币相对美元大概率温和升值但非趋势性行情 [3][4] - 股指资金面趋松形成支撑，但上行受美联储主席提名、业绩预告、地缘政治等因素扰动 [5] - 国债新规利于债市反弹，节日期间美委冲突或使债市受益，今日期债预计高开 [6] 大宗商品 有色 - 铂金&钯金：上周价格巨幅震荡，短期受特朗普对委内瑞拉“闪电战”、指数调参抛压等因素影响，中长期牛市基础仍在，但需警惕回调风险 [9][13] - 黄金&白银：短期调整，关注指数权重调整、非农等数据，中长期维持看涨 [14][15] - 铜：元旦期间外盘铜价波澜不惊，美委事件影响有限，国内开盘跳空可能性不大，关注量价变化 [16][18] - 锌：短期维持高位震荡，基本面缺乏上行驱动，区间震荡为主 [19] - 锡：高价负反馈来临，短期维持宽幅震荡 [19] - 碳酸锂：短期受市场乐观情绪驱动，但需警惕获利平仓导致的大幅波动，中长期具备逢低布多机会 [20][22] - 工业硅&多晶硅：工业硅供需双弱，中长期逢低做多盈亏比好；多晶硅产业链价格上扬，关注上涨持续性 [22][24] - 铅：回归基本面，短期预计 16700 - 17600 附近震荡，在 16500 附近形成强支撑 [24] 黑色 - 螺纹&热卷：产量微增，维持弱势震荡格局，成材基本面矛盾不大但后续可能累库 [26] - 铁矿石：基本面呈中性格局，高供给与刚性需求相互制衡，预计价格震荡运行 [27] - 焦煤焦炭：四轮提降全面落地，1 月进口压力或缓和，关注国内矿山复产节奏与复产弹性，焦炭关注下游钢厂复产弹性 [28][29] - 硅铁&硅锰：短期或回调，但下方成本支撑，下方空间有限 [30] 能化 - 纸浆 - 胶版纸：行情偏中性，纸浆下游需求减弱，期价上方受限；胶版纸受成本和涨价函影响期价上行，后市均可先观望 [32][33] - LPG：地缘或带来短期支持，关注海外事件后续及国内 PDH 可能的检修 [34][35] - PTA - PX：PX 供应后续预期高位维持，PTA 减产使结构性矛盾缓解，上半年 PX 对聚酯维持紧张格局，回调布多更合适 [36][39] - MEG - 瓶片：需求端终端订单下滑，聚酯环节降负节奏或延迟，存量供应长期压制估值反弹空间 [40][43] - 甲醇：大概率开启震荡上行阶段，关注累库预期转变及内地变盘节点 [44][45] - PP：呈现供需双减格局，核心关注一月装置检修规模能否缓解供需压力 [47][48] - PE：供需双减，供应压力缓解带来回升动力，但需求转弱限制回升空间 [49][50] - 沥青：供给扰动，短期裂解或偏强，美委冲突使重质原油供应受阻，沥青开盘走强确定性较高 [51][52] - 尿素：远月买入，2026 年价格中枢或下移，05 合约对应需求旺季有涨价预期 [54][55] - 玻璃纯碱烧碱：纯碱过剩预期加剧，玻璃春节前有产线冷修预期，烧碱宽幅震荡，基本面驱动不强 [56][59] - 原木：01 合约交割前深贴水，盘面矛盾不明显，驱动不足，可考虑期权双卖策略或小间隔网格策略 [60][62] - 丙烯：国内丙烯端整体维持宽松局面，短期受成本影响价格有抬升预期，但空间有限 [63] 农产品 - 生猪：春节临近消费推动价格上涨，出栏体重下降缓解供应压力，短期价格或有支撑 [65][67] - 油料：进口大豆近月或因延迟到港出现阶段性反弹，远月受巴西供应压力压制；国内豆粕关注抛储供应增量，菜粕关注澳菜籽压榨进度 [68][70] - 油脂：节后有望小幅走强，短期宽幅震荡，棕榈油偏强，关注产地产量及生物柴油市场信息 [71] - 棉花：短期谨防回调，中长期在供给预期不变情况下仍有上涨空间，关注下游订单及政策端变化 [72][73] - 白糖：预计今日郑糖价格小幅低开，受外盘下跌压制 [74][75] - 苹果：近期消费趋缓对盘面造成压力，等待回撤接多机会 [76][77] - 红枣：短期低位震荡，中长期供需偏松价格承压，关注下游采购情况 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银、铜建议长线持有，黄金因地缘秩序重塑、央行持续购买具备长期战略配置价值，白银受海外市场多方余力、降息预期等因素支撑，铜因全球地缘剧变、供应紧张和绿色需求爆发而被看好。锌反弹承压，中长期是板块空配；铅、锡承压回落；铝、镍反弹；工业硅短期反弹但中长期逢高沽空；多晶硅、碳酸锂高位调整，短期观望为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 盘面表现：1 - 2日白银波动大，在美国银行机构“空翻多”和增量资金涌入推动下逼空行情持续，价格创新高。黄金受美国抓获委内瑞拉总统马杜罗影响，地缘政治风险溢价提升，定价逻辑重塑，从投资品向战略财富储备转型，支撑央行购金需求 [2] - 产业高频数据：展示了黄金、白银在SHFE、COMEX的盘面及现货价格、比价、美元指数、美债实际收益率、库存、内盘基差等数据及变化 [2] - 策略推荐：关注开盘市场对金银避险属性的交易，短期白银超买情绪部分释放，长期上行，2026年贵金属支撑强，长期做多逻辑不变 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜强势反弹 [5] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，智利铜矿罢工、铜陵有色铜矿工程延期加剧供应紧张，高铜价抑制需求，消费淡季中下游观望，海外COMEX铜虹吸库存，国内库存增加 [5] - 产业高频数据：包含沪铜、LME铜、COMEX铜等的价格、成交量、持仓量、库存变化、升贴水、进口盈亏、沪伦比值等数据 [4] - 策略推荐：短期市场波动或加大，南美铜资源或成地缘博弈筹码，铜易涨难跌，中长期看好，短期沪铜关注【95500，99500】元/吨，伦铜关注【12000，13000】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：沪锌窄幅震荡 [8] - 产业逻辑：1月锌矿加工费下跌，冶炼厂复产，产量或小幅回升，出口减少供应支撑减弱，北方需求走弱，海内外库存去化，春节临近需求减弱，预计1月价格重心回落 [8] - 产业高频数据：涵盖沪锌、LME锌等的价格、成交量、持仓量、库存变化、升贴水、进口盈亏、沪伦比值等数据 [7] - 策略推荐：短期观望，上方空间有限，企业卖出套保逢高布局，中长期供增需减，仍是板块空配，沪锌关注【23000，23500】，伦锌关注【3050，3150】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价延续反弹，氧化铝低位企稳 [11] - 产业逻辑：电解铝方面，海外美联储降息预期延续，北方新建项目投产产量增加，库存上升，需求端下游开工淡季加深；氧化铝方面，海外铝土矿发运恢复，国内产能高，社会库存高位，市场过剩，关注政策和减产动向 [12] - 产业高频数据：包含伦铝、沪铝、氧化铝的期货和现货价格、持仓量、基差、库存等数据及变化 [10] - 策略推荐：沪铝短期止盈后观望，注意铝锭社会库存变动，主力运行区间【22000 - 23500】 [13] 镍 - 行情回顾：镍价延续反弹，不锈钢反弹 [15] - 产业逻辑：镍方面，海外美联储降息预期延续，印尼下调镍矿产量目标且部分镍矿涉嫌违规，库存维持高位；不锈钢方面，终端消费转入淡季，市场库存总量下滑，钢厂抢出口需求旺盛，关注下游备库采买需求 [16] - 产业高频数据：展示了伦镍、沪镍、不锈钢的期货和现货价格、持仓量、基差、库存等数据及变化 [14] - 策略推荐：镍、不锈钢短期止盈观望，注意下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【125000 - 139000】 [17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605高开低走，尾盘收回12万 [19] - 产业逻辑：供应端产量小幅增长，下游材料厂产能利用率高支撑需求，总库存小幅去库，但下游大厂停产检修，1月正极厂排产下滑超10%，供应端有放量空间，总库存有累库预期，短期价格高位波动加剧，临近假期主力合约调整 [20] - 产业高频数据：包含期货市场主力合约价格、持仓量、注册仓单数等，现货市场锂矿、碳酸锂等价格，基差、价差，产业链产量、开工率、库存等数据及变化 [18] - 策略推荐：观望为主，价格区间【115000 - 125000】 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周后半周国内市场因假期休盘，海外市场铜价略微回调，国内市场因高价下游接货意愿大幅回落，关注价格贴近下游心里价位时的支撑，展望后市需关注宏观和产业层面因素[1] - 11月海关数据显示原铝进口量下滑明显，国内表需与终端消费均有走弱迹象，但库存水平不高，强预期可支撑当前高价[1] - 本周LME锌0 - 3M贴水维持震荡，供应端国产和进口TC加速下滑，需求端内需季节性疲软，海外美国锌锭进口近期有所抬升，策略上单边建议观望，关注反套和正套机会[2] - 短期镍现实基本面偏弱，印尼镍协称明年配额计划减少，政策与基本面博弈加剧[3][4] - 不锈钢基本面整体维持偏弱，印尼政策端有一定挺价动机，配额削减消息带动短期价格反弹[7] - 本周铅价跟随宏观上涨，供应侧原生和再生情况不同，需求侧有走弱预期，预计下周内外铅价维持震荡，关注低仓单风险[8][9] - 本周锡价震荡下跌，供应端国内持平海外有变化，需求端国内库存下滑海外累库，基本面出现边际转弱迹象，一季度可作为有色多配[12] - 本周新疆某大厂减产，工业硅供需接近平衡，短期价格随成本震荡，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡[15][16] - 碳酸锂下游正极环节排产不及预期后盘面回调，新能源汽车补贴政策落地形成支撑，原料端流通货源偏紧，锂盐厂保长协散单出货有限，下游成交以刚需采购为主[19] 各品种总结 铜 - 本周后半周国内市场因假期休盘，海外市场铜价略微回调，国内下游接货意愿因高价大幅回落，9.7、9.45关键点位附近集中点价意愿反弹，国内电铜出口数据连续三个月高企使累库速度不明显，后市关注宏观和产业层面因素[1] - 2025年12月25 - 31日，沪铜现货升贴水从 - 500变为 - 335，废精铜价差从5373变为5700，上期所库存不变，沪铜仓单增加10037，现货进口盈利从 - 422.09变为 - 1808.32，三月进口盈利从55.0变为 - 74.26等[1] 铝 - 11月海关数据显示原铝进口量下滑明显，原铝、铝材与制品出口均有所提升，国内表需实际表现弱于此前判断，汽车终端销售较差，光伏装机量环比回升好于预期，铝锭与铝材库存累积，表需下行，国内表需与终端消费走弱，基差为近几年最低位，但库存水平不高，强预期支撑当前高价[1] - 2025年12月25 - 31日，上海铝锭价格从21980变为22460，长江铝锭价格从21975变为22455，广东铝锭价格从21880变为22380，国内氧化铝价格从2729变为2700等[1] 锌 - 本周LME锌0 - 3M贴水维持震荡，贴水缓解海外供需矛盾，供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，11月火烧云锌锭正式投产，12月多家冶炼厂检修，预计1月中旬复产，需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，美国锌锭进口近期有所抬升，国内社库震荡下行，现货紧张，升水维持高位，海外LME低库存有回升，升水下跌为贴水，策略上单边建议观望，关注反套和正套机会[2] - 2025年12月25 - 31日，现货升贴水维持110，上海锌锭价格从23080变为23320，天津锌锭价格从22960变为23130，广东锌锭价格从23030变为23240等[2] 镍 - 短期现实基本面偏弱，印尼镍协称明年配额计划在2.5亿吨（同比25年 - 34%），政策与基本面博弈加剧[3][4] - 2025年12月25 - 31日，1.5菲律宾镍矿价格维持55.0，沪镍现货从126100变为135050，金川升贴水从7250变为7600，俄镍升贴水维持400等[3] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产高位维持，需求层面刚需为主，成本方面镍铁小幅企稳、铬铁价格维持，库存方面库存高位维持，仓单维持，基本面整体维持偏弱，印尼政策端有一定挺价动机，配额削减消息带动短期价格反弹[7] - 2025年12月25 - 31日，304冷卷价格维持13550，304热卷价格从12450变为12650，201冷卷价格维持8200，430冷卷价格维持7600，废不锈钢价格从9030变为9150[7] 铅 - 本周铅价跟随宏观上涨，供应侧原生利润驱动开工但检修预计减产，精矿开工季节性下行，再生复产出料增加，需求侧月度电池成品累库，需求有走弱预期，9月底起铅锭市场转紧，目前再生开工恢复缓解供需矛盾，但电池厂高开工致累库困难，下游逢低补库形成支撑，近期新国标落地抑制两轮车电池消费，年底盘库采销冷淡，11 - 12月原生供应预计持平，本周再生复产放量但原生检修相互抵消，铅锭现货仍偏紧张，库存低位，预计下周内外铅价维持震荡，关注低仓单风险[8][9] - 2025年12月25 - 31日，现货升贴水从 - 75变为 - 70，上海河南价差从 - 25变为 - 25，上海广东价差从 - 75变为 - 25，1再生铅价差从50变为125等[8] 锡 - 本周锡价震荡下跌，供应端国内锡锭产量持平，海外低邦产量恢复较慢但高价刺激库存矿出口，进口矿问题小幅缓解，年底出口冲量，需求端价格下跌下游补库意愿较强，国内库存下滑，海外大量交仓，LME累库明显，短期供应端在高价刺激下可能波动较大，中长期存在边际放量超预期风险，基本面出现边际转弱迹象，一季度可作为有色多配，2026年供应端恢复量级较大，若宏观不及预期向下波动亦较大[12] - 2025年12月25 - 31日，现货进口收益从无变为 - 8520.67，现货出口收益从无变为 - 33733.49，锡持仓从103336变为87788，LME C - 3M从无变为80等[12] 工业硅 - 本周新疆某大厂减产，目前维持88台，工业硅供需接近平衡，短期12月供需平衡价格随成本震荡运行，中长期产能过剩幅度高，开工率水平低，价格走势以季节性边际成本为锚周期底部震荡[15][16] - 2025年12月25 - 31日，421云南基差从 - 285变为 - 310，421四川基差从 - 635变为 - 660，553华东基差从415变为390，553天津基差从415变为390，仓单数量从9259变为10231[15] 碳酸锂 - 近期下游正极环节排产不及预期，盘面快速回调，随后新能源汽车补贴政策落地，乘用车市场预期稍有好转形成价格支撑，原料端流通货源偏紧，锂盐厂对高矿价接受程度有限，成交清淡，锂盐端上游保长协为主，散单出货有限，厂家库存继续去化，下游成交以刚需采购为主，盘面大幅回调后成交转好，低位较多后点价结算，基差整体报价与成交小幅走强[19] - 2025年12月25 - 31日，SMM电碳价格从104900变为118500，SMM工碳价格从102250变为115500，主力合约基差从 - 18620变为 - 3080，近月合约基差从 - 16640变为 - 1500，仓单数量从17101变为20281[19]