市场表现 - 国证自由现金流指数5月7日盘中上行 成分股莱宝高科、太龙股份、金洲管道、华谊集团、欧圣电气等领涨 [1] - 自由现金流ETF(159201)成交额突破2.3亿元 [1] 政策动态 - 金融监管总局拟将股票投资风险因子调降10% 鼓励险资加大入市力度 [1] 资金偏好 - 社保基金、险资、QFII等长线资金重仓股存在重合 偏好高股息、高自由现金流资产 [1] - 新会计准则(IFRS9/IFRS17)下 FVOCI科目标的配置需求增加 [1] 指数构成 - 国证自由现金流指数行业分布集中于汽车、家用电器、石油石化、煤炭 [1] - 指数成分包含两类资产：低估值周期型(石油石化/煤炭)与高质量型(汽车/家电) [1] - 选股标准侧重基本面稳健、经营模式稳定、竞争格局优的公司 [1] 相关产品 - 自由现金流ETF（159201）及联接基金(A类023917/C类023918) [2]

创业板股融资余额变动 - 创业板股最新融资余额为3353.75亿元，环比增加34.16亿元，融券余额9.00亿元，环比增加4490.32万元 [1] - 创业板指上涨1.97%，创业板股两融余额合计3362.75亿元，较上一交易日增加34.61亿元 [1] - 融资余额增长的创业板股有571只，其中65股融资余额增幅超过10% [1] 融资余额增幅显著的个股 - 光大同创融资余额增幅最大，最新融资余额1.07亿元，环比增幅72.55%，股价上涨0.35% [1] - 宏昌科技融资余额增幅50.56%，趣睡科技增幅46.54% [1] - 融资余额增幅10%以上的个股当日平均上涨4.11%，62只上涨，南山智尚涨停，涨幅居前的有欧陆通（16.43%）、恒勃股份（10.75%）、趣睡科技（10.28%） [1] 资金流向 - 融资余额环比增幅居前个股中，5月6日主力资金净流入的有41只，净流入资金居前的有汉宇集团（1.60亿元）、南山智尚（1.45亿元）、欧陆通（1.17亿元） [2] - 主力资金净流出的有24只，净流出资金较多的有光大同创（5598.58万元）、宏昌科技（5254.34万元）、拓斯达（3359.03万元） [2] 融资余额增幅居前个股详情 - 光大同创（301387）：融资余额1.07亿元，环比增72.55%，收盘价40.50元，涨0.35%，电子行业 [3] - 宏昌科技（301008）：融资余额9713.95万元，环比增50.56%，收盘价28.20元，涨2.40%，家用电器行业 [3] - 趣睡科技（301336）：融资余额1.28亿元，环比增46.54%，收盘价75.00元，涨10.28%，轻工制造行业 [3] 融资余额降幅显著的个股 - 融资余额环比下降的个股有359只，其中降幅超过10%的有10只 [4] - 恒宇信通融资余额降幅居首，最新融资余额809.49万元，环比下降55.76% [4] - 匠心家居融资余额下降23.18%，民生健康下降13.92% [4] 融资余额降幅居前个股详情 - 恒宇信通（300965）：融资余额809.49万元，环比降55.76%，收盘价42.60元，跌2.38%，国防军工行业 [4] - 匠心家居（301061）：融资余额1997.49万元，环比降23.18%，收盘价71.57元，涨2.40%，轻工制造行业 [4] - 民生健康（301507）：融资余额8038.68万元，环比降13.92%，收盘价13.18元，涨1.31%，医药生物行业 [4]

【1802亿"五一"账单出炉：消费热潮激活中国经济】 交通运输部公布的数据显示，5月1日至5日，全社会跨区域人员流动量超过14.65亿人次，同比增长 7.9%。住宿、餐饮、购物等多种消费活动应接不暇，假日出游的辐射带动效应呈几何级数增长。 据文化和旅游部数据中心测算，"五一"假期，国内游客出游总花费1802.69亿元，同比增长8.0%。另据 商务部商务大数据监测，假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%。 相关ETF方面，截至2025年5月6日收盘，恒生消费ETF(159699)上涨1.33%。拉长时间看，截至2025年5 月6日，恒生消费ETF近2周累计上涨3.65%。流动性方面，恒生消费ETF成交1.71亿元。拉长时间看， 截至5月6日，恒生消费ETF近1月日均成交2.21亿元，居可比基金第一。 规模方面，恒生消费ETF最新规模达15.44亿元，创近1月新高。数据显示，杠杆资金持续布局中。恒生 消费ETF最新融资买入额达533.28万元，最新融资余额达446.31万元。 | | 0.000 0.000 0.00% | | | 恒生消费ETF | | --- | --- | --- | --- | ...

市场融资余额变动 - 截至5月6日市场融资余额合计1 79万亿元较前一交易日增加143 81亿元其中沪市融资余额9082 37亿元增加59 40亿元深市融资余额8767 13亿元增加83 55亿元北交所融资余额51 24亿元增加8620 69万元 [1] - 5月6日共有2239只个股获融资净买入净买入金额超千万元的个股有566只其中21只净买入额超亿元 [1] 个股融资净买入情况 - 立讯精密融资净买入额居首达2 28亿元其次是润和软件2 12亿元常山北明1 99亿元浪潮信息1 66亿元四川长虹1 56亿元东方财富1 36亿元 [1][2] - 融资余额占流通市值比例最高的个股为汉宇集团占比9 63%其次是广和通8 53%东方财富7 51%润和软件7 49% [2] 行业与板块分布 - 融资净买入超亿元的个股中计算机行业有5只有色金属和电子行业各有3只 [1] - 主板个股占16只创业板4只科创板1只 [1] 融资净买入个股详情 - 润和软件当日涨幅9 55%融资净买入2 12亿元融资余额占流通市值7 49% [2] - 常山北明当日涨停融资净买入1 99亿元融资余额占流通市值3 29% [2] - 浪潮信息融资净买入1 66亿元融资余额占流通市值5 66% [2] - 四川长虹当日涨幅7 05%融资净买入1 56亿元融资余额占流通市值4 61% [2] - 东方财富融资净买入1 36亿元融资余额占流通市值7 51% [2] - 三六零融资净买入1 30亿元融资余额占流通市值2 38% [2] - 赤峰黄金融资净买入1 28亿元融资余额占流通市值3 21% [2] - 长江电力融资净买入1 22亿元融资余额占流通市值1 36% [2] - 通化金马融资净买入1 22亿元融资余额占流通市值6 52% [2] - 宁波华翔融资净买入1 20亿元融资余额占流通市值6 10% [2] - 汉宇集团当日涨幅8 50%融资净买入1 18亿元融资余额占流通市值9 63% [2] - 瑞芯微融资净买入1 17亿元融资余额占流通市值1 98% [2] - 广和通当日涨幅12 90%融资净买入1 11亿元融资余额占流通市值8 53% [3] - 禾望电气融资净买入1 10亿元融资余额占流通市值4 63% [3] - 湖南黄金融资净买入1 10亿元融资余额占流通市值5 84% [3] - 寒武纪融资净买入1 08亿元融资余额占流通市值1 84% [3] - 紫金矿业融资净买入1 07亿元融资余额占流通市值0 92% [3] - 龙溪股份当日涨停融资净买入1 05亿元融资余额占流通市值5 82% [3] - 赛力斯融资净买入1 04亿元融资余额占流通市值4 16% [3] - 神州数码融资净买入1 01亿元融资余额占流通市值7 33% [3]

1至3月份，家用电器和音像器材类商品零售额增长19.3%，自上年9月份以来保持两位数增长。消费品 以旧换新政策有力促进了产业发展和绿色转型，家用电器和音像器材类中的高能效等级家电和智能家电 销售连续保持高速增长态势，家电市场呈现明显的消费升级趋势。 本报北京5月6日电 （记者韩鑫）记者从中国轻工业联合会获悉：一季度，在系列扩内需、促消费政策 支持下，规模以上轻工企业实现营收5.4万亿元、同比增长4.8%，实现利润超3000亿元、同比增长 1.4%，轻工业经济运行总体平稳、稳中有进。 生产回升向好。一季度，规模以上轻工业增加值同比增长7.3%，增速较去年末加快2.2个百分点。得益 于消费品以旧换新政策，3月份，电动自行车、洗衣机、空调等产品产量实现两位数增长。 投资较快增长。轻工行业发展信心持续增强，一季度，轻工主要行业投资增速均保持两位数增长，投资 增速高于制造业投资增速。 今年以来，消费品以旧换新支持资金规模翻番、商品种类扩围。"随着政策效应持续向供给端传导，轻 工相关产业规模不断扩大，国内市场持续回暖，带动轻工业经济增长。"中国轻工业联合会会长张崇和 表示。 家具、家装厨卫相关行业市场规模迎来快速增长。在 ...

| 行业名 | 成交量（亿 | 成交量较昨日增减 | 换手率 | 涨跌幅 | 今日主力资金净流入（亿 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 称 | 股） | （%） | （%） | （%） | 元） | | 计算机 | 80.08 | 16.11 | 4.54 | 3.65 | 56.72 | | 电子 | 73.37 | 23.97 | 2.68 | 2.64 | 46.98 | | 非银金 融 | 42.19 | 31.55 | 1.02 | 1.38 | 24.29 | | 机械设 备 | 90.99 | 18.74 | 3.40 | 3.04 | 22.76 | | 有色金 属 | 43.08 | 42.69 | 1.97 | 2.57 | 20.75 | | 通信 | 31.97 | 41.66 | 1.85 | 3.59 | 20.12 | | 电力设 备 | 54.55 | 8.54 | 2.26 | 2.16 | 15.08 | | 汽车 | 53.94 | 4.84 | 2.51 | 2.20 | 13.02 | | 传媒 | 41.10 | 1 ...

量化模型与因子分析总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：开源金工优选金股组合 **模型构建思路**：基于新进金股样本，结合业绩超预期因子(SUE因子)进行选股，按照券商推荐数量加权构建组合[24] **模型具体构建过程**： - 筛选新进金股作为基础样本 - 计算每只股票的业绩超预期因子(SUE因子) - 选择SUE因子排名前30的金股 - 按照券商推荐家数进行加权配置 **模型评价**：该模型充分利用了新进金股的收益优势以及业绩超预期因子的选股能力，历史表现优异[24] 模型的回测效果 1. **开源金工优选金股组合** - 4月收益率：-5.1% - 2025年收益率：7.6% - 年化收益率：20.0% - 年化波动率：25.5% - 收益波动比：0.78 - 最大回撤：24.6%[27] 2. **全部金股组合** - 4月收益率：-1.0% - 2025年收益率：3.7% - 年化收益率：10.8% - 年化波动率：23.6% - 收益波动比：0.46 - 最大回撤：42.6%[22] 3. **新进金股组合** - 4月收益率：-0.9% - 2025年收益率：7.2% - 年化收益率：13.7% - 年化波动率：24.4% - 收益波动比：0.56 - 最大回撤：38.5%[22] 4. **重复金股组合** - 4月收益率：-1.1% - 2025年收益率：1.1% - 年化收益率：8.4% - 年化波动率：23.6% - 收益波动比：0.36 - 最大回撤：45.0%[22] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：业绩超预期因子(SUE因子) **因子构建思路**：用于识别业绩超出市场预期的股票，这些股票往往具有更好的未来表现[24] **因子具体构建过程**： - 计算公司实际公布的业绩与市场一致预期的差异 - 对差异进行标准化处理 - 根据标准化后的差异值对股票进行排序 **因子评价**：该因子在新进金股组合中表现出优异的选股能力[24] 因子的回测效果 1. **业绩超预期因子(SUE因子)** - 在新进金股组合中选股效果显著，优选组合年化收益率达20.0%，显著高于基准[27] - 2025年相对中证500超额收益达+9.2%[24]

报告核心观点 - 关税冲击实质影响将逐步显现，需关注其对出口、经济增速及各行业盈利的实际影响幅度 [1][9] - 4月全球风险偏好巨震，A股市场经历波动，5月预计震荡格局延续，配置上兼顾产业趋势与政策期待 [3][4][5] 关税冲击将显，关注实际影响幅度 关税加征背景与情形 - 4月以来对等关税走向扰动市场预期，美国已开启对华关税加征，预计关税实质影响验证期将开启 [9] - 需考虑四种对等关税版本，包括不同比例的基准关税、芬太尼关税和对等关税加征情形 [1][13] 关税加征影响测算 - 整体税率：四类情形下分别达33.4%、53.0%、81.9%和105.6%左右 [1][14] - 出口影响：对美出口额缩减幅度分别达59.1%、80.1%、86.4%和86.4%左右，我国整体出口冲击幅度分别在8.7%、11.7%、12.7%和12.7%左右，考虑新增转口贸易等因素，实际拖累幅度预计在7%-10%左右 [14][16] - 经济增速影响：四类情形下对GDP拖累幅度分别达1.2%、1.6%、1.7%和1.7%左右，考虑新增因素，实际拖累幅度预计在1%-1.4%左右 [2][16] - 行业盈利影响：家电、轻工制造面临压力最大，电子、美容护理等行业盈利也面临较大压力 [2][17] 月度市场回顾 市场表现回顾 - 大类资产：4月初股债汇通杀，黄金领涨，随后权益资产修复，黄金回踩，新兴市场表现强于发达市场 [19] - A股风格：红利稳定相对占优，成长回调加深，大小盘风格“两端强、中间弱” [19] - A股行业：美容护理、农林牧渔、商贸零售领涨，电力设备、通信、家电跌幅居多 [20] 股市资金面跟踪 - ETF：4月流入提速，单月净流入约1824亿元，宽基ETF和科技方向ETF流入居多 [22] - 两融资金：4月大幅外流，单月净流出约1166亿元，电子、计算机、非银金融流出居多 [22] - 产业资本：4月增持意愿增强，单月净增持约107亿元，回购规模增加，单月约434亿元 [22] - 股权融资：4月融资需求回落，IPO新增约65亿元，增发与转债再融资分别新增约95亿元和34亿元 [22] 估值监控 - 主要宽基指数：PE估值视角下，中小创结构性拔估值，股息率视角下，主要宽基指数股息率普遍上修 [23] - 板块与风格指数：PE估值视角下，小盘成长风格估值抬升，大盘成长、周期风格回调；股息率视角下，大盘、金融、红利类股息率抬升 [23] - 行业指数：PE估值视角下，地产、钢铁、农林牧渔估值抬升，综合、通信、电子估值回调；股息率视角下，建筑材料、电力设备和银行股息率抬升，基础化工、公用事业股息率回调 [23] 交易情绪监控 - 全A交投水平：交投活跃度走弱，成交中枢和换手率中枢均下降 [26] - 资金成交占比：两融成交占比回落，融资净买入成交占比降至约 -0.4%附近 [26] - 交易量价指标：60日新高占比、成交集中系数和成交分化系数均回落 [26] - 大类板块交易拥挤度：交易结构向内需消费轮动，TMT成交占比大幅回落，泛新能源成交占比小幅回落 [26] 5月市场观点与配置建议 大势研判 - 震荡格局预计延续，A股资产定价受中美对抗、流动性水牛、政策转向三大叙事主导，虽关税对抗有缓和信号，但政策发力显效前，市场做多动能受限，尚需等待政策验证 [4][28] 配置建议 - 兼顾产业趋势与政策期待，优先关注具备独立产业趋势的方向，如国产AI、智能汽车、机器人等，其次关注政策发力相关的内需消费、地产等，红利资产中期继续推荐 [5][29]

北交所2024年整体业绩 - 265家上市公司共实现营业收入1808.45亿元，平均6.82亿元，与上年度基本持平 [1] - 31家公司营收超10亿元，贝特瑞(142.37亿元)、一诺威(68.57亿元)、同力股份(61.45亿元)位列前三 [1] - 整体净利润110.30亿元，平均4162.18万元，85%公司盈利，120家净利润同比增长，42家连续3年正增长 [1] - 购建长期资产支出199.55亿元，同比增长8.25% [1] 中小企业与民营经济表现 - 中小企业占比80%，合计营收1047.80亿元(同比+6.76%)，实现营收"五连增"，20家公司较上市前营收/利润翻番 [3] - 并行科技通过成本控制首次扭亏，德瑞锂电净利润同比+182.47% [3] - 民营企业占比超85%，合计营收1319.25亿元，67%民企营收增长，26家增速超30% [3] - 2024年新上市公司中90%为民企，融资金额超40亿元 [3] 重点行业动态 - 家用电器、纺织服饰行业净利润分别增长18.99%、14.40%，海达尔净利润+107.34% [5] - 工程机械行业净利润+13.44%，同力股份净利润7.93亿元(+29.03%) [5] - 汽车相关行业净利润+8.75%，泰德股份净利润+216.53% [5] - 基础化工、光伏设备行业净利润分别下滑72.93%、43.12% [5] 创新与研发进展 - 全年研发投入超91亿元，60%以上公司研发投入增长，14家超1亿元 [6] - 平均研发强度达5.04%(连续3年增长)，41家公司强度超10% [6] - 专利总数2.69万项(+8.64%)，发明专利近7000项(+21.86%) [6] - 超半数公司入选国家级专精特新"小巨人"，10家获国家级单项冠军 [6] - 创远信科获国家科技进步二等奖，基康仪器获中国仪器仪表学会科技进步二等奖 [6] 典型案例 - 林泰新材营收+51.33%，净利润+64.78% [4] - 聚星科技营收+66.17%，净利润+51.12% [4] - 锦波生物净利润7.32亿元(行业前三) [1]

报告核心观点 2025Q1全A单季营收同比增速回落，单季归母净利同比增速由负转正显著改善，价格和政策有支撑的领域占优 [1] 各部分总结 全A：单季净利同比增速由负转正 - 2025Q1全A单季营收同比增速较2024Q4回落，单季归母净利同比增速由负转正，全A/全A（非金融两油）单季营收同比增速分别为-0.2%/0.7%，较2024Q4分别回落1.7和0.6个百分点；单季归母净利同比增速分别为3.7%/5.6%，较2024Q4分别回升17.5和56.5个百分点 [9] - 分板块看，各板块单季营收同比增速分化，仅主板回落；净利同比增速均改善，创业板改善最显著，主板/创业板（剔除温氏）/科创板/北证2025Q1单季营收同比增速分别为-0.7%/7.9%/2.0%/5.8%，单季归母净利同比增速分别为3.9%/12.4%/-64.2%/-7.5% [10] 杜邦分析：创业板ROE呈现超季节性改善 - 2025Q1各板块单季ROE均回升，主板和创业板改善显著，主板/创业板/科创板单季ROE分别为2.2%/1.8%/0.4%，较2024Q4分别回升1.0、1.7、0.2个百分点 [14] - 各板块单季ROE改善受益于销售净利率回升和杠杆率拉动，销售净利率均回升，总资产周转率均回落，杠杆率均回升 [14] - 剔除季节性因素后，仅创业板单季ROE保持回升，受益于销售净利率超季节性回升；主板虽销售净利率超季节性回升，但ROE未保持回升受总资产周转率拖累 [15] 市值风格：小盘股营收、净利双双改善 - 风格层面，以中证1000为代表的小盘股业绩改善显著，2025Q1沪深300/中证500/中证1000单季营收同比增速分别为-0.3%/-0.8%/1.7%，沪深300和中证500营收同比增速回落，中证1000转正 [21] - 2025Q1沪深300/中证500/中证1000单季归母净利同比增速分别为3.1%/8.8%/5.6%，沪深300小幅回落，中证500和中证1000大幅改善并正增长 [25] - 小盘股营收和净利同比增速双双改善，中盘股营收同比增速回落背景下净利同比增速回升，显示中、小盘股盈利能力改善 [25] 行业：价格和政策有支撑的领域相对占优 - 2025Q1上游资源品归母净利同比增速多数回落，中游材料边际改善，有色金属行业净利增速显著改善，煤炭和石油石化行业回落，钢铁和建筑材料行业、基础化工行业改善 [27] - 中游制造板块，机械设备行业净利同比增速由负转正，建筑装饰、电力设备、国防军工行业降幅收窄但未转正 [27] - 消费方面，提振消费政策效果显著，社会服务、家用电器行业净利同比增速改善，轻工制造行业降幅收窄；必选板块中，农林牧渔行业改善，医药生物等行业降幅收窄但未转正 [27][28] - TMT板块中，AI应用端业绩改善显著，传媒和计算机行业净利同比增速转正，通信行业转正，电子行业回落但仍较快增长 [28] - 大金融板块各行业净利同比增速均回落，房地产行业降幅扩大，非银金融和银行行业受债市波动影响回落；服务板块中，公用事业和环保行业改善，交通运输行业回落 [28] - 一季度行业层面业绩亮点在部分涨价细分领域、提振消费政策下部分可选消费及TMT板块应用端 [29]