核心观点 - 报告对周期资源&公用服务类行业利润分配方式、资本开支力度、盈利能力变化、潜在/实际股东回报水平做出梳理盘点，将细分行业划分为稳定现金流资产、现金流改善、高资本开支阶段等几类 [3] 周期资源型 较为稳定的现金流资产 - 潜在红利属性释放空间由高至低依次为工业金属、石化、港口，资本开支力度均在 1.5 以下，FCFF/EBITDA 基本稳定在 30% [1][3][8] - 工业金属 25Q1 现金流比例 33%，稳定现金流背后具备较大股东回报提升空间，潜在股东回报率高达 8.4%，但实际股东回报率仅 2.5%，未来股东回报提升空间充分 [1][11] - 石化 25Q1 现金流比例 26%，盈利周期熨平、现金流稳定，潜在股东回报率 8.7%，实际回报率 4.8%，未来或向高附加值化工品和新能源领域倾斜 [1][16] - 港口 25Q1 现金流比例 33%，市场或已充分认知其稳定现金创造能力，潜在股东回报率为 4.6%，未来需关注成长性释放对估值的消化程度及实际股东回报力度的提升 [1][25] 行业逻辑演变带来现金流改善 - 航运 25Q1 现金流比例 41%，地缘事件频繁、运价大波动时代，盈利能力高企达 32%，实际股东回报率达 6.6%，潜在股东回报率为 12.5%，现金流剩余空间较大 [1][34] - 农业 25Q1 现金流比例 34%，开支周期进入平稳阶段，资本开支力度降至 1.0 的历史新低水平，潜在股东回报率上升至 4.0%，实际股东回报率近 2% [1][43] 景气周期承压 - 煤炭 25Q1 现金流比例 25%较前高收缩 50pct，煤价下跌与开支高位矛盾仍未解开，潜在股东回报率由 22 年历史高点 18%下滑至 25Q1 的 9% [1][52] - 钢铁 25Q1 现金流比例 42%，去库影响显著，潜在股东回报率基本降至 0，实际股东回报率仍为 2.3% [1][63] - 建材 25Q1 现金流比例 28%，股东回报提升空间有限，潜在 2.7%与实际 2.6%水平相当 [1][73] - 航空机场 25Q1 现金流比例 64%，盈利规模与疫情前接近，潜在股东回报率为 5.7%，实际股东回报率仅 0.7%，红利属性薄弱 [1][80] - 地产 25Q1 现金流阶段性修复，去库补充现金流，盈利能力基本受损至盈亏平衡点，潜在股东回报率转负，实际股东回报率仅为 0.9% [1][88] 仍处高资本开支阶段 - 贵金属 25Q1 现金流比例 8%，金价大涨带动资本开支力度跳升，潜在股东回报率仅为 4.7%，实际股东回报率 1.2% [1][97] - 能源金属 25Q1 现金流为负，盈利周期低位开支力度不减，潜在股东回报率仅 3.4%，未来需关注企业端投资力度回落情况及下游需求回暖 [1][104] - 化工 25Q1 现金流比例 11%，投入扩张仍为行业主旋律，潜在股东回报率仅为 3.0%，实际股东回报率 1.9%，进入现金流创造模式还需时间 [1][113] - 建筑 25Q1 现金流比例 30%，但需注意少数股东损益及偿债损耗，潜在股东回报率 14%极高，但实际股东回报率 2.7%适中 [1][122] 公用服务型 较为稳定的现金流资产 - 水电、铁路公路，市场定价较为充分，潜在红利属性释放空间一致 [2][9] - 水电 25Q1 现金流比例 33%，新能源装机提升资本开支力度，潜在股东回报率仅为 5% [2][131] - 铁路公路 25Q1 现金流比例 37%，稳定运营创造现金流，实际 2.9%、潜在 5.1%水平在公用型弱周期行业中与水电类似 [2][138] 开支存在收缩空间 - 燃气、环保，当前资本开支力度仍在 1.5 - 2 之间但趋势向下，基于维护性资本开支假设，燃气的潜在红利释放空间较环保更大 [2][9] - 燃气 25Q1 现金流比例 19%，关注开支效率进一步提升进程，潜在股东回报率高达 7.4%，未来股东回报有望进一步提升 [2][145] - 环保 25Q1 现金流仍为负，重资产行业扩张期尾声，潜在股东回报率 3.7%，红利释放空间有限 [2][152] 仍处高资本开支阶段 - 火电&风电&核电，当前现金流仍为负，关注远期现金流释放 [2][9]

市场表现 - 创业板指上涨超过1% [1] - 沪指上涨0.22% [1] - 深成指上涨0.71% [1] - 上涨个股数量超过4100只 [1] 行业板块涨幅 - 网约车板块表现强势 [1] - 游戏板块涨幅居前 [1] - 无人驾驶板块表现突出 [1] - 航空机场板块涨幅领先 [1]

市场指数表现 - 沪指低开0 04% [1] - 深成指高开0 26% [1] - 创业板指高开0 35% [1] 行业板块涨幅 - 航空机场板块涨幅居前 [1] - 无人车辆板块涨幅居前 [1] - 游戏板块涨幅居前 [1] 行业板块跌幅 - 石油石化板块跌幅居前 [1] - 航运板块跌幅居前 [1] - 军工板块跌幅居前 [1]

核心观点 - 社会服务行业线下大周期将至，OTA 成长性和盈利性持续兑现，酒店进入周期底部，看好战略调整和存量调改提升效率 [4] - 债券市场可关注长债及超长债非活跃券等利差挖掘机会，待活跃券有效向下突破后行情或加速 [5] - A 股市场近期将继续震荡，中线视角下权重指数走势良好，快速回调是机会，配置上守住大金融持仓结构 [6][7] - 能源金属行业锂行业“底部”明显，建议关注增量大且成本低的企业，钴行业关注政策催化下的投资机会 [8] - 航空机场行业供需反转在即，暑运旺季来临，看多板块，建议逢低布局 [9][10] - 涛涛车业与美国人形公司 K - Scale 签订战略合作，切入人形机器人赛道 [11] 各行业报告总结 社会服务行业 - 市场看法：线下弱于线上，本地及电商持续承压 [4] - 观点变化：认为线下调改后迎来新周期，电商竞争格局缓和 [4] - 驱动因素：消费意愿复苏，行业渗透率提升 [4] - 与市场差异：线下与线上有结构性机会，电商竞争格局缓释 [4] 债券市场 - 市场看法：6 月抢跑行情下，投资者做多长债及超长债，不局限于活跃券 [5] - 观点变化：看多 [5] - 驱动因素：债市抢跑 [5] - 与市场差异：观点及时更新 [5] A 股市场 - 市场看法：近期市场震荡，需整理化解内外压力 [7] - 观点变化：中线视角下权重指数走势好，快速回调是机会 [7] - 驱动因素：受中东地缘冲突和新消费、创新药回调影响，宽基指数下跌 [7] - 与市场差异：紧盯券商指数动向，关注前期反弹小的品种，回调中适当增配 [7] 能源金属行业 - 市场看法：锂钴镍行业处于调整阶段 [8] - 观点变化：锂行业 2026 年供需有望改善，给出关注企业名单，钴行业关注政策催化机会 [8] - 驱动因素：2025 年 3 月以来锂精矿价格下跌，锂价探底，锂行业公司 PB 跌至低位 [8] - 与市场差异：认为商品价格性价比凸显，权益调整幅度有限 [8] 航空机场行业 - 市场看法：油价上涨，暑运航司盈利有压力 [9] - 观点变化：中长期供给趋紧，需求稳健增长，测算 25/26 年供需差，2025 年供需逆转，2026 年兑现票价弹性，短期高频数据拐点，建议逢低布局 [9][10] - 驱动因素：供给约束强化，高频数据改善，油价下跌，汇率升值 [10] - 与市场差异：认为行业今年跨越供需拐点，未来 3 年供需向好，建议逢低布局 [10] 涛涛车业 - 主要事件：全资子公司与美国 K - Scale 达成战略合作 [11] - 简要点评：整合双方核心资源，共拓发展机遇 [11] - 投资机会：切入人形机器人赛道 [11] - 催化剂：订单落地超预期，竞争格局优化 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 交运行业本周跑赢大盘，快递板块涨幅最大，航空板块跌幅最大，各细分行业表现分化，推荐顺丰控股、海晨股份、中国国航、南方航空 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 本周交运板块行情回顾 - 本周（6/14 - 6/20）交运指数下跌 0.1%，沪深 300 指数下跌 0.5%，交运跑赢大盘 0.4%，排名 5/29 [2][13] - 交运子板块中快递板块涨幅最大(+2.4%)，航空板块跌幅最大(-1.9%) [2][13] - 交运板块涨幅前五个股为宏川智慧（+15.1%）、海汽集团（+13.4%）等，跌幅前五个股为西上海（-13.2%）、长江投资（-11.2%）等 [18] 行业基本面状况跟踪 航运港口 - 集运略有承压，本周集运运价环比下跌 10.5%；油运加速向上，周度运价相比上周上涨 100%；干散货航运加速向上，本周 BDI 运价环比上涨 3% [22] - 外贸集运：本周 CCFI 为 1342.46 点，环比+8.0%，同比-30.2%；SCFI 为 1869.59 点，环比-10.5%，同比-49.7% [6][22] - 内贸集运：上周 PDCI 为 1125 点，环比+0.1%，同比+26.4% [6][30] - 油运：本周 BDTI 为 1026.8 点，环比+10.9%，同比-15.9%；BCTI 为 700.2 点，环比+15.3%，同比-13.5% [6][37] - 干散货运输：本周 BDI 指数为 1848.2 点，环比+2.9%，同比-6.0% [6][40] - 港口：2025 年 4 月沿海港口货物吞吐量为 9.65 亿吨，同比+2.8%；上周监测港口累计完成货物吞吐量 24987.8 万吨，环比下降 2.1%，同比下降 1.4%；完成集装箱吞吐量 634.7 万标箱，环比下降 0.7%，同比下降 0.7% [49] 航空机场 - 航空景气稳健向上，裸票价持续同比增长，暑运旺季临近预计经营大幅改善；中长期受产能制约，供需优化推动票价提升，利润弹性将释放 [58] - 2025 年 5 月，民航国内航线客运量为 5645 万人次，同比+7%；国际地区航线客运量为 722 万人次，同比增长 23%，约为 2019 年 102% [5][58] - 2025 年 5 月，航空公司 RPK 较 2019 年，国航+28%、东航+23%等；较 2024 年，国航+8%、东航+15%等 [61] - 本周布伦特原油期货结算价为 77.01 美元/桶，环比+3.75%，同比-9.75%；2025 年 6 月，国内航空煤油出厂价（含税）为 5229 元/吨，环比-4.0%，同比-16.5% [69] - 本周美元兑人民币中间价为 7.1695，环比-0.1%，同比+0.7%；2025Q2 人民币兑美元汇率环比+0.9% [73] - 2025 年 5 月，机场旅客吞吐量较 2019 年，上海机场（浦东）+8%、首都机场-27%等；飞机起降架次较 2019 年，上海机场（浦东）+6%、首都机场-23%等 [80] 铁路公路 - 公路铁路稳健向上，5 月公路数据同比回正，相比 4 月更稳定 [84] - 2025 年 4 月，全国铁路客运量为 3.82 亿人次，同比+5.97%，铁路旅客周转量为 1306.76 亿人公里，同比+1.8%；全国铁路货运量为 4.28 亿吨，同比+4.93%，铁路货物周转量为 3018.66 亿吨公里，同比+8.35% [84] - 2025 年 4 月，全国公路客运量为 9.7 亿人次，同比-2.36%；公路旅客周转量为 439.01 亿人公里，同比+1.59%；全国公路货运量为 37.46 亿吨，同比+4.15%；公路货物周转量为 6886.22 亿吨公里，同比+2.82% [88] - 上周（6 月 9 日 - 6 月 15 日）全国高速公路累计货车通行 5328.4 万辆，环比+2.46%，同比+6.96%；全国主要公路运营主体 6 月 20 日收盘股息率高于中国十年期国债收益率（当前为 1.6396%），板块配置有性价比 [7][88] 快递物流 - 快递景气底部企稳，电商消费持续增长，加盟制快递价格竞争或持续，单票价格或承压，预计行业出清后竞争格局将优化；危化品物流持续承压，石化化工行业需求偏弱，物流需求有待修复 [98] - 2025 年 5 月，快递业务收入完成 1255.5 亿元，同比增长 8.2%；快递业务量完成 173.2 亿件，同比增长 17.2%；快递单票收入为 7.25 元，同比下降 7.6% [3][98] - 2025 年 5 月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量同比分别+31.8%、+12.8%、+21.0%、+16.3%，市场份额分别为+8.5%、+13.3%、+16.0%、+13.1%，环比分别+0.3%、持平、-0.5%、+0.3% [3][103] - 上周（6 月 9 日 - 6 月 15 日）邮政快递累计揽收量约 39.3 亿件，环比+0.8%，同比+17.5%；累计投递量约 38.99 亿件，环比+2.5%，同比+20.1% [3][105] - 本周中国化工产品价格指数(CCPI)为 4210 点，同比-11.3%，环比+2.9%；上周液体化学品内贸海运价格为 163 元/吨，同比持平，环比-13.9% [4][108] - 本周对二甲苯（PX）开工率为 86.3%，环比-0.1pct，同比+3.2pct；上周甲醇开工率为 83.8%，环比+1.7pct，同比+7.1pct；上周乙二醇开工率为 62.3%，环比+5.7pct，同比+2.5pct [4][108]

鸿富瀚设立产业投资基金 - 公司拟出资3000万元参与设立深圳市高新投高端装备产业私募股权投资基金，认缴比例为2.0270%，合伙企业目标募资规模20亿元，当前认缴总额14.8亿元 [1] - 公司主营业务为精密功能性组件、自动化设备、散热解决方案及新材料的研发生产 [1] - 所属电子行业消费电子零部件及组装领域 [1] 华盛昌设立合资公司 - 全资子公司深度感测拟出资700万元设立深境智能技术公司，持股70%，合资公司注册资本1000万元 [1] - 公司主营业务为测量测试仪器仪表研发生产 [2] - 所属电力设备行业电工仪器仪表领域 [3] 浙江世宝股东减持 - 控股股东拟减持不超过822.63万股（占总股本1%），减持期为2025年7月10日至10月7日 [3] - 公司主营业务为汽车转向器及配件研发生产 [4] - 所属汽车行业底盘与发动机系统领域 [5] 英思特投资项目 - 拟投资6.5亿元在包头建设稀土永磁材料一体化应用项目 [5] - 公司主营业务为稀土永磁材料应用器件研发生产 [5] - 所属有色金属行业磁性材料领域 [6] 蔚蓝锂芯股东减持 - 股东昌正有限公司拟减持不超过593.86万股（占总股本0.52%） [6] - 公司主营业务为锂电池、LED芯片及金属物流配送 [7] - 所属电力设备行业锂电池领域 [8] 中国东航资产出售 - 拟以2.86亿元转让新上海国际20%股权至东航资产 [8] - 公司主营业务为航空客货运输及延伸服务 [9] - 所属交通运输行业航空运输领域 [9] 广联航空引入战投 - 拟转让控股子公司成都航新10%股权给四家战投，交易价4000万元，转让后持股降至50.10% [9] - 公司主营业务为航空航天高端装备研发制造 [9] - 所属国防军工行业航空装备领域 [9] *ST华微控制权变更 - 控股股东筹划股份协议转让可能导致控制权变更，股票自6月19日起停牌不超过2个交易日 [9] - 公司主营业务为功率半导体器件设计研发与芯片加工 [10] - 所属电子行业分立器件领域 [11] 宁波精达股东减持 - 股东及董监高拟合计减持不超过3%股份，其中银万私募基金拟减持2% [11] - 公司主营业务为换热器装备和高速精密压力机研发生产 [11] - 所属机械设备行业机床工具领域 [12] 康达新材定增募资 - 拟向特定对象发行股票募资不超过5.85亿元，用于环氧树脂扩建等项目 [12] - 公司主营业务为电磁兼容、电源模块等电子产品研发生产 [12] - 所属基础化工行业胶黏剂及胶带领域 [13] 安泰科技增资 - 拟出资50万元增资合肥钢研稀土永磁材料研究院，增资后持股10% [14] - 公司主营业务为熔焊材料研发生产 [15] - 所属机械设备行业金属制品领域 [15] 哈焊华通股东减持 - 股东常州恒通拟减持不超过545.44万股（占总股本3%） [15] - 公司主营业务为熔焊材料研发生产 [16] - 所属机械设备行业金属制品领域 [17] 宇瞳光学股东减持 - 董事长等拟合计减持不超过250万股（占总股本0.67%） [17] - 公司主营业务为光学镜头设计生产 [18] - 所属计算机行业安防设备领域 [19] 兆威机电H股上市 - 向香港联交所递交H股发行上市申请 [19] - 公司主营业务为微型传动及驱动系统研发生产 [20] - 所属电力设备行业电机领域 [21] 金安国纪股东减持 - 两股东拟合计减持不超过814.62万股（占总股本1.12%） [21] - 公司主营业务为覆铜板研发生产 [22] - 所属电子行业印制电路板领域 [23] 科锐国际股东减持 - 控股股东及财务总监拟合计减持不超过359.95万股（占总股本1.83%） [23] - 公司主营业务为人力资源服务解决方案 [24] - 所属社会服务行业人力资源服务领域 [24] 日科化学设立合资公司 - 间接控股子公司拟出资1960万元成立克拉玛依融和智算科技公司，持股49% [24] - 公司主营业务为塑料改性剂和橡胶改性剂研发生产 [25] - 所属基础化工行业其他化学制品领域 [26] 瑞迈特股东减持 - 股东能金有限公司等拟减持不超过88.83万股（占总股本1%） [26] - 公司主营业务为呼吸健康医疗设备制造 [27] - 所属医药生物行业医疗设备领域 [28] 迈普医学股东减持 - 股东国寿成达拟减持不超过199.56万股（占总股本3%） [28] - 公司主营业务为医疗器械研发生产 [29] - 所属医药生物行业医疗耗材领域 [30] 中科星图恢复采购资格 - 军队采购网恢复公司参加军队物资工程服务采购活动资格 [30] - 公司主营业务为特种领域软件销售与数据服务 [30] - 所属计算机行业IT服务领域 [31] 美联新材股权收购 - 拟125万元收购控股子公司美彩新材0.1%股权，持股比例提升至51.1% [31] - 公司主营业务为高分子材料、精细化工及新能源业务 [32] - 所属基础化工行业改性塑料领域 [32]

报告行业投资评级 - 看好航空行业 [1] 报告的核心观点 - 五一假期带动民航市场运行高位，旅客运输量稳步增长，航司运营效率总体稳定，运力调配更为高效，各航司运力与旅客周转量继续稳步提升，国内市场呈恢复态势，国际市场保持恢复，部分航司接近或超过疫情前水平，各航司港澳台运力投放出现分化，航空市场正稳步迈入旺季阶段，若后续国内航司票价持续回暖，将验证支撑航司收益提升逻辑，继续看好航空板块，推荐中国国航、华夏航空、春秋航空、吉祥航空、国泰航空、南方航空、中国东航 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业数据情况 - 5月民航旅客运输量约为6375万人次，同比增长8.3%，国内市场运力同比+2.7%，客流量同比+6.5%，国际市场5月航班量约为5.7万班次，恢复至2019年同期的87.6%，较上月提升1.5个百分点 [4] - 5月民航日均飞机利用率为7.85小时，环比上月持平，同比24年+3.2%，5月宽体机日均利用率为9.1小时，窄体机为7.87小时，支线飞机为5.34小时，均略高于去年同期水平 [4] 航司5月数据总体情况 - 6家上市航司ASK运力同比2024年增长情况：中国国航（+4%）、中国东航（+9%）、南方航空（+5%）、吉祥航空（+0.5%）、春秋航空（+11%）、海航控股（+15%） [4] - 各航司RPK旅客周转量同比增长情况：中国国航（+8%）、中国东航（+15%）、南方航空（+8%）、吉祥航空（+5%）、春秋航空（+12%）、海航控股（+15%） [4] - 各航司旅客运输量同比增长情况：中国国航（+6%）、中国东航（+11%）、南方航空（+5%）、吉祥航空（+0.3%）、春秋航空（+15%）、海航控股（+8%） [4] - 各航司客座率情况：中国国航（81.3%，同比+3.0pct）、中国东航（85.4%，同比+4.6pct）、南方航空（85.9%，同比+2.7pct）、吉祥航空（86.1%，同比+3.7pct）、春秋航空（91.1%，同比+0.1pct）、海航控股（82.1%，同比 - 0.1pct） [4] 国内市场情况 - ASK同比2024年变化：中国国航（+2%）、中国东航（+5%）、南方航空（+1%）、吉祥航空（ - 11%）、春秋航空（+11%）、海航控股（+6%） [4] - RPK同比2024年变化：中国国航（+6%）、中国东航（+10%）、南方航空（+5%）、吉祥航空（ - 8%）、春秋航空（+12%）、海航控股（+7%） [4] 国际市场情况 - ASK同比2019年变化：中国国航（ - 7%）、中国东航（+13%）、南方航空（ - 4%）、吉祥航空（+197%）、春秋航空（ - 16%）、海航控股（ - 25%） [4] - RPK同比2019年变化：中国国航（ - 10%）、中国东航（+15%）、南方航空（ - 1%）、吉祥航空（+189%）、春秋航空（ - 16%）、海航控股（ - 26%） [4] 地区市场情况 - ASK同比2019年变化：中国国航（ - 14%）、中国东航（ - 6%）、南方航空（ - 29%）、吉祥航空（ - 42%）、春秋航空（ - 76%）、海航控股（ - 47%） [4] - RPK同比2019年变化：中国国航（ - 22%）、中国东航（ - 8%）、南方航空（ - 30%）、吉祥航空（ - 40%）、春秋航空（ - 77%）、海航控股（ - 49%） [4] 重点公司估值情况 | 证券代码 | 证券简称 | 投资评级 | 2025/6/16收盘价(元) | 总市值（亿元） | PB（2024A） | 申万预测EPS（2025E） | 申万预测EPS（2026E） | 申万预测EPS（2027E） | PE（2025E） | PE（2026E） | PE（2027E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600029 | 南方航空 | 增持 | 5.79 | 1049 | 3.1 | 0.20 | 0.40 | 0.54 | 29 | 14 | 11 | | 600115 | 中国东航 | 增持 | 3.99 | 889 | 6.3 | 0.13 | 0.26 | 0.40 | 31 | 15 | 10 | | 601021 | 春秋航空 | 增持 | 56.12 | 549 | 3.1 | 2.75 | 3.49 | 4.13 | 20 | 16 | 14 | | 601111 | 中国国航 | 增持 | 7.74 | 1351 | 3.1 | 0.25 | 0.40 | 0.53 | 31 | 19 | 15 | | 603885 | 吉祥航空 | 买入 | 13.45 | 296 | 3.5 | 0.74 | 0.87 | 1.21 | 18 | 15 | 11 | | 002928 | 华夏航空 | 增持 | 8.13 | 104 | 3.0 | 0.49 | 0.76 | 0.94 | 17 | 11 | 9 | [7]

报告核心观点 - A股市场周一缩量反弹但情绪谨慎，行情大概率维持震荡格局，不过转机在酝酿，若上海重要论坛有超预期政策利好将打破僵局，中期市场向好逻辑未变，调整是布局机会，操作上高抛低吸，关注券商、高股息、消费、成长主线及主题投资等方向 [2][3][10] 总量研究 A股大势研判 周一市场综述 - 上周五市场因中东地缘政治升级下跌，周一沪深三大指数缩量上行，部分科技相关板块活跃带动反弹，个股涨多跌少，市场情绪略有回暖，赚钱效应一般，两市成交额12151亿元，上证指数、深证成指、创业板指上涨，科创50指下跌 [2][4][5] - 行业方面，风电设备、游戏等板块涨幅居前，贵金属、珠宝首饰等板块跌幅居前；概念股方面，数字货币、数字哨兵等涨幅居前，毛发医疗、单抗等跌幅居前 [4] 周一盘面点评 - 风电设备等新能源赛道活跃，菲律宾启动3.3GW海风项目招标，新能源赛道有技术性反弹需求，全球推进“双碳”目标需求持续，光伏供给侧改革力度有望加大，后市值得逢低关注 [6] - 游戏股等文化传媒板块大涨，文化传媒行业细分有广告传媒、游戏娱乐和影视动漫，AI在游戏领域应用落地等因素使产业前景较好，可逢低关注 [7] - 数字经济概念股上涨，香港特区政府财政司司长表示《稳定币条例》生效后金管局将处理牌照申请，未来我国数字经济产业有望高速发展，关注数字产业化与产业数字化领域，后市可能高位震荡、个股分化，绩优个股可逢低关注，伪成长个股可高抛 [8][9] 后市大势研判 - 市场因海外压力、国内经济修复及政策预期等因素，多方力量不足，行情大概率维持震荡格局，但上海重要论坛若有超预期政策利好将打破僵局，中期市场向好逻辑未变，调整是布局机会，操作上高抛低吸，关注券商、高股息、消费、成长主线及主题投资等方向 [2][3][10]

宏观经济与政策 - 美国5月ADP就业人数新增3.7万人，远低于预期的11万人，前值为6.2万人[10] - 美国5月ISM非制造业指数降至49.9，为近一年来首次萎缩，预期为52[10] - 特朗普呼吁美联储降息，并主张取消债务上限[10] - 美国国会预算办公室预计特朗普税收法案将使美国赤字在10年间增加2.4万亿美元[12] - 德国内阁批准2025至2029年规模达460亿欧元的税收减免计划[12] 大宗商品与能源 - 现货黄金收涨0.61%至3373.72美元/盎司，现货白银微跌0.03%至34.492美元/盎司[3] - WTI原油收跌1.05%至62.17美元/桶，布伦特原油收跌1.15%至64.67美元/桶[3] - 沙特拟推动欧佩克+在8、9月继续增产至少41.1万桶/日，并将7月销往亚洲的油价降至近四年低点[3][12] 全球股市表现 - 美股三大股指涨跌不一，道指跌0.22%，标普500微涨0.01%，纳指涨0.32%[4][7] - 欧洲股指多数收涨，德国DAX30指数涨0.77%，英国富时100指数涨0.16%[4][7] - 港股恒生指数涨0.6%，恒生科技指数涨0.57%，国企指数涨0.67%[5] - A股三大指数全线收涨，沪指涨0.42%，深成指涨0.87%，创业板指涨1.11%[6][7] 产业与行业动态 - 国家能源局组织开展新型电力系统建设第一批试点工作[12] - 乘联分会预估5月全国新能源乘用车厂商批发销量124万辆，同比增长38%[15] - 香港证监会考虑为专业投资者引入虚拟资产衍生品交易[3][15] - 算力产业链强势反弹，固态电池板块爆发，稀土板块全天走强[6] 国际关系与地缘政治 - 美加协议可能在下周达成，欧盟与美关税谈判按正确方向推进[3][10] - 特朗普与普京通话75分钟，普京表示将对俄机场遭袭事件作出重大回应[3][10] - 伊朗最高领袖哈梅内伊称完全放弃铀浓缩违背伊朗利益[12]

A股市场表现 - 6月4日A股高开高走、小幅震荡上行，沪指在3378点遇阻，创业板指强于主板[2][3][8][15] - 上证综指收报3376.20点，涨0.42%；深证成指收报10144.58点，涨0.87%；科创50指数涨0.45%；创业板指涨1.11%[8] - 两市成交11776亿元，较前一交易日增加，超七成个股上涨[8] 行业表现 - 消费电子、互联网服务等行业表现好，航空机场、物流等行业表现弱[2][3][8][15] - 商贸零售、轻工制造、通信涨幅居前，交通运输、国防军工跌幅居前[10] 后市研判与建议 - 上证综指与创业板指平均市盈率分别为13.78倍、36.16倍，处于近三年中位数水平，适合中长期布局[3][15] - 中国经济温和复苏，消费与投资是核心驱动力，4月规上工业企业利润同比增3.0%[3][15] - 预计短期市场稳步震荡上行，关注政策、资金和外盘变化[3][15] - 短线关注消费电子、互联网服务等行业投资机会[3][15] 风险提示 - 海外超预期衰退、国内政策及经济复苏不及预期等风险[4]