核心观点 - 中银国际重申对五矿资源的“买入”评级，并将目标价由10.25港元上调至11.9港元 [1] - 尽管预计2026年产量增长温和，但预期公司盈利将快速增长，主要受金属价格走强推动 [1] 公司业绩与预测 - 2025年公司铜总产量和锌总产量分别同比增加27%和6% [1] - 预计2026年铜产量同比增长3%，锌产量同比下降3% [1] - 预计2026年每股盈利将年增1.1倍 [1] - 将公司2026-2027年的盈利预测调高10-11% [1] 行业与市场动态 - 金属价格走强是推动公司盈利预期增长的主要因素 [1] - 近期镍价飙升使得公司收购巴西镍业更具吸引力 [1]

宏观经济表现 - 全省地区生产总值达到13697.5亿元，较“十三五”末的9323.1亿元增加4374.4亿元，增长33.6% [3] - 经济增速自2022年以来连续16个季度高于全国平均水平 [3] - 全体居民人均可支配收入年均增长6.8%，增速连续11个季度居全国前10位 [29] - 城乡居民收入比值由3.21缩小至2.93 [30] 工业与投资 - 规模以上工业企业数量从1832户增加到3382户 [6] - 工业投资连续54个月保持两位数增长 [6] - 工业对全省经济增长的贡献率达到36.1% [6] - 招商引资签约省外项目到位资金年均增长26.4% [16] - 与中央企业合作项目投资规模超万亿元 [17] 重点产业发展 - 有色冶金产业增加值年均增长17.8% [9] - 石化化工产业增加值年均增长4.8% [9] - 装备制造产业增加值年均增长9.9% [9] - 新材料产业产值增长195.6% [9] - 生物医药产业产值增长83.5% [9] - 中医药产业产值达到1109亿元 [9] - 新能源及新能源装备制造产业产值达到1006.6亿元 [9] - “牛羊菜果薯药粮种”全产业链产值达6200亿元 [32] - 第一产业增加值增速连续19个季度居全国前5位 [32] 能源与矿产资源 - 新能源总装机达到8041.6万千瓦，增长2.4倍 [10] - 形成光伏、风电、光热3条新能源装备制造完整产业链 [10] - 开工建设8个抽水蓄能电站 [10] - 出让矿业权755宗，成交价616.6亿元 [12] - 黄金产量增长544.4%，白银产量增长199.2%，精炼铜产量增长110.9%，镍产量增长32.2% [13] - 原煤产量增长71.5%，原油产量增长31.2%，天然气产量增长141% [14] 对外贸易与开放 - 外贸进出口总值首次突破700亿元，年均增长13.2% [20] - 对共建“一带一路”国家进出口年均增长14.4% [21] - 净增有进出口实绩企业485家 [19] - 开通国际货运班列线路26条 [21] - 新设外资企业260家，利用外资和对外直接投资38亿美元 [21] - 跨境电商交易额增长55.4倍 [21] 基础设施建设 - 完成交通投资4999亿元 [22] - 新增铁路运营里程639公里，其中高铁370公里 [22] - 新增高速（一级）公路2600公里，农村公路3000公里，自然村组通硬化路3.66万公里 [23] - 通高速公路县（市、区）达82个，建成20个高速公路“开口子”工程 [23] - 新建通航机场5个 [25] - 完成水利投资超1000亿元，建成“水盆子”1459个 [50] - 农村自来水普及率达到95%，规模化供水人口比例达到66% [50] 营商环境与企业活力 - “包抓联”服务企业46万户，解决问题9.8万个 [26] - 累计新增减税降费及退税1014.63亿元 [27] - 新设经营主体62.91万户，增长33.7% [27] - 民营经济主体数量从174.09万户增加到235.31万户 [27] 农业与粮食安全 - 粮食总产量突破1300万吨，创历史新高 [33] - 新建高标准农田1417万亩 [33] - “甘味”品牌荣获中国区域农业形象品牌影响力指数百强榜“五连冠” [32] 民生与社会保障 - 民生支出占一般公共预算支出比例稳定在80%左右 [35] - 实施生态及地质灾害避险搬迁一期工程，惠及13.07万户46万群众 [35] - 年均新增城镇就业30万人 [39] - 城乡居民养老保险省级基础养老金标准增长106.7% [43] - 城乡低保平均标准分别提高26.7%、27% [43] - 基本养老保险、基本医疗保险参保率均稳定在98%以上 [43] - 完成困难重度残疾人家庭无障碍改造40301户 [36] - 改造棚户区16.72万套、城镇老旧小区6594个，完成农房抗震改造14.41万户 [36] 教育与医疗 - “增学位”工程增补市州城区义务教育学位13.1万个 [44] - “县中振兴”工程提升40所普通高中办学能力 [44] - 建成125个县域医共体，实现五大急危重症救治中心县级全覆盖 [46] - 异地就医结算全面实现 [46] 文化旅游 - 累计接待游客17.52亿人次，增长32.9% [49] - 旅游花费1.27万亿元，增长41.6% [49] 生态环保 - 黄河干流出境断面水质稳定保持二类 [51] - 城市空气质量优良天数比率93.5%，14个市州空气质量全面达标 [51] - 地表水国控断面水质优良比例97.3% [51] - 建成绿色矿山165座，治理水土流失面积3.55万平方公里 [51]

核心观点 - 中银国际重申对五矿资源的“买入”评级 并将目标价由10.25港元上调至11.9港元 [1] - 尽管预计2026年产量增长温和 但在金属价格走强的推动下 预计公司2026-2027年盈利将快速增长 因此将盈利预测调高10-11% [1] 产量与运营 - 2025年公司产量增长强劲 铜总产量和锌总产量分别同比增加27%和6% [1] - 公司预计2026年产量增长将较为温和 铜产量同比增长3% 锌产量同比下降3% [1] 盈利预测与驱动因素 - 预计在金属价格走强的推动下 公司2026年每股盈利将年增1.1倍 [1] - 近期镍价飙升使得公司收购巴西镍业更具吸引力 [1]

文章核心观点 - 全球科技与人工智能领域竞争白热化，各大公司在模型性能、芯片自研、算力基础设施和生态构建上持续加码，推动行业高速发展 [2][4][7] - 全球矿业与材料行业通过大规模并购和战略合作积极整合资源，以巩固供应链并拓展在新能源、贵金属等关键领域的布局 [2][5][14] - 全球汽车行业处于电动化、智能化转型与市场策略调整的关键期，传统巨头在推进新产品的同时也面临地缘政治、技术路线和市场需求的多重挑战 [10][12] - 地缘政治、贸易政策及区域市场动态对多个行业的公司经营、供应链和股价产生显著影响 [4][7][10] 热点头条 - 阿里巴巴正式发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking，总参数超万亿，在多项关键性能基准测试中超过GPT-5.2、Claude Opus4.5和Gemini3Pro等顶尖模型，刷新全球纪录 [2] - 紫金矿业拟以280亿元收购联合黄金100%股权，联合黄金核心资产包括马里、科特迪瓦的在产金矿及埃塞俄比亚在建金矿，截至2024年底拥有金资源量533吨 [2] - 英伟达宣布向CoreWeave追加投资20亿美元，购入其A类普通股，以加强双方在AI算力基础设施领域的合作，同时加速AI工厂建设，目标2030年部署超5吉瓦算力，并发布全球首个开放气象AI模型Earth-2，可生成15天全球天气预报 [2] - 中航成飞2025年预计净利润同比增长5.47%-11.67%，业绩稳健增长主要得益于航空产品交付量的增加及产品结构的优化 [2] 大中华地区公司要闻 - 腾讯在2025年度员工大会上表示，TEG和CSIG是公司AI化智能化的主力军，将把大模型和AI产品以一体化方式考虑，微信未来将继续坚持去中心化，以兼顾用户需求和隐私安全的方式规划智能生态 [4] - 高盛因台积电财报及指引推动盈利上调，将台湾加权指数12个月目标点位从32400点上调至34600点，显示国际机构对其在AI与HPC领域持续领先地位的认可 [4] - 台塑集团旗下台塑、台化、台塑化等企业股价集体涨停，市场预期北美冬季风暴致石化供应中断及中国拟推塑化“反内卷”政策将对台湾塑化出口与毛利率形成中长期支撑 [4] - 金山云高级副总裁表示，其智算平台星流已完成从资源管理平台向一站式AI训推全流程平台的战略升级，构建了从异构资源调度到模型API服务商业化落地的全链路闭环，麦肯锡预测2028年全球AI推理市场规模将达1500亿美元 [4] - 海科新源与比亚迪锂电池签署长期合作协议，每年至少供应10万吨溶剂，深化与新能源龙头企业合作 [5] - 鼎龙股份拟6.30亿元收购皓飞新材70%股权，皓飞新材是国内头部动力电池及储能电池企业供应链内的核心功能工艺性辅材类供应商，此举标志着公司正式切入以锂电粘结剂、分散剂等关键功能工艺性辅材为代表的锂电材料行业 [5] 美洲地区公司要闻 - 美国稀土公司获特朗普政府16亿美元股债结合投资，用于开发得州稀土矿山及俄克拉荷马州磁铁工厂，政府将持股8%-16%，同时完成15亿美元私募融资，总资金达31亿美元，但仍有6亿美元缺口需通过增发股票筹集 [7] - 微软发布新一代AI芯片Maia 200，采用台积电3nm工艺，性能超越谷歌、亚马逊同类产品，旨在减少对英伟达依赖，首批芯片将用于训练GPT-5.2等模型，同时，Windows 11最新更新引发部分设备启动故障，微软确认问题并调查原因 [7] - 苹果发布第二代AirTag，定位距离提升50%、音量增大，同步为iOS 12至26系统推送更新，包括罕见为旧系统iOS 12推出补丁，公司Q1业绩公布在即，市场预期营收稳健增长 [7] - 亚马逊获得美国空军5.813亿美元云计算合同，同时其云服务GPU容量块价格上调15%，美国冬季风暴导致物流中断，卖家订单暴跌，部分运营中心关闭 [7] - Meta计划在Instagram、Facebook和WhatsApp测试高级订阅服务，其周付息ETF每单位分红0.13美元，雷蒙德·詹姆斯将目标价从825美元下调至800美元，罗斯柴尔德则上调至900美元 [8] - 特斯拉面临核心业务下滑与自动驾驶优势减弱压力，弗里蒙特工厂车辆运营总监离职，2026款Model Y将搭载HW4.5硬件，FSD在美加调整为订阅制，取消标配Autopilot [8] - 谷歌发生49亿条用户密码泄露事件涉及谷歌账户，同时苹果新版Siri将集成谷歌Gemini AI模型，预计2月推出 [8] - Salesforce旗下子公司Computable Insights LLC获得56.4亿美元美国陆军合同，将为Salesforce产品和成果导向服务建立一项分散化企业协议 [8] 亚太地区公司要闻 - 三星电子消费级DDR5内存价格近两月暴涨3-4倍，并宣布向员工提供约120万份库存股作为奖励，处置价值1750亿韩元自有股份用于高管薪酬 [10] - 丰田汽车在加拿大工厂投产2026款混动版RAV4，在美召回16.2万辆Tundra系列车型，在华销量止跌回升，受日元上涨影响股价下跌3.6%，并因卖单积压一度暂停交易 [10] - 现代汽车主要受特朗普关税威胁及自动驾驶系统进展不顺影响，其自研Atria AI自动驾驶系统测试仅获25分，或弃用转投英伟达方案，同时表示目前没有在加拿大建立汽车制造厂的计划 [10] - LG集团旗下LG Display联合韩企研发玻璃中介层以拓展半导体封装业务，探索非显示领域增长，LG Innotek则因iPhone 17需求推动，季度销售额创历史新高 [10] - 三菱集团旗下三菱汽车宣布下任社长为岸浦惠介，2026年4月1日生效，2026款Triton在日本发布，搭载雅马哈调校悬挂系统，三菱日联金融集团警示美元/日元处于关键节点，日元走强或引发套利交易平仓 [10] - SK海力士受三星HBM4量产计划冲击，其在AI内存市场的竞争压力加剧，同时计划2026年推出HBF1样品，瞄准AI和数据中心高性能计算需求 [11] - 软银集团已终止收购美国数据中心运营商Switch公司的相关谈判，给创始人孙正义打造“星门”人工智能基础设施的雄心带来挫折 [11] 欧洲及大洋洲地区公司要闻 - 摩根士丹利维持对阿斯麦“增持”评级，目标价1400欧元，预计其Q4订单达72.7亿欧元（含19台EUV设备），显著高于市场预期，大摩强调2027年为业绩爆发年，EUV需求或达80台，营收预计467.7亿欧元（同比增长28%），毛利率提升至56%，巴克莱同步将目标价从960欧元上调至1200欧元 [12] - 梅赛德斯-奔驰全新C级纯电版基于MB.EA平台打造，搭载800V高压架构，续航超700公里，支持330kW快充，预计2026年下半年发布，同时申请前大灯控制专利，可根据驾驶程序调整防眩光区域数量 [12] - 宝马延长V8发动机生产至2027年后，以满足美国市场需求，新一代X5、中期改款7系等车型将保留V8选项，2026款5系及i5升级配置，同步推出马年特别版，全新R 1300 RT摩托车上市，售价31.99万元，搭载1300cc拳击手发动机，最大功率107kW [12] - 保时捷计划2026年在华经销商数量将从114家缩减至80家（较2024年减少47%），以优化网络效率，公司2025年全球销量同比下滑10%，中国市场降26%，计划推出定位高于卡宴的SUV，暂无国产化规划，聚焦燃油及插混车型研发 [13] - 摩根士丹利将雀巢评级上调至“超配”，公司在中国建成多座智能工厂，加速食品智造转型，强化本土化供应链及数字化生产 [13] - 必和必拓与Henry Bath合作的马来西亚铜精矿项目正式启动，进一步拓展全球矿产资源布局 [14]

纪要涉及的行业或公司 * **有色金属行业**：包括金、铜、银等矿产公司，以及矿业ETF[1][2] * **石油/能源行业**：包括原油龙头公司及石油产业链公司[3][4] * **港股市场**：涉及港股通及港股通50ETF[6][7] * **具体提及的公司**： * **紫金矿业**：市值站上万亿人民币，股价大涨5.17%，并计划以280亿人民币收购金矿[1][7] * **原油龙头公司**：股价大涨6.66%，市值破万亿人民币[2][4] * **洋河股份**：股价几乎跌停，2025年净利润预计仅为21.16亿元至25.24亿元，取消了此前不低于70亿元的年度分红承诺[9] * **其他权重股**：中国平安、江西铜业、中国中免、山东黄金、万华化学、贵州茅台等尾盘出现大额压单[8] 核心观点和论据 * **大宗商品板块（有色、石油）大涨的核心驱动因素**： * **美元走弱**：美元不断贬值，理论上利好有色、能源等大宗商品[2][4] * **地缘政治风险**：伊朗遭受军事威胁，若局势升级可能拉动油价[7][8] * **资产配置轮动与对冲**：部分资金因踏空有色金属行情而转向石油资产；持有有色的投资者可能在能源股上建立防守仓位，以对冲油价大涨可能减缓美元降息甚至引发加息的风险[4][5] * **公司特定利好**：紫金矿业宣布以280亿人民币收购资源量530吨的金矿，被认为“比较划算”[7] * **港股市场的投资逻辑**： * **估值吸引力**：恒生指数前瞻PE约10-11倍，显著低于美股等主要市场[6] * **定价权转移**：国内资金在港股占比从2024年初的13.5%提升至2025年第三季度的21.8%，第四季度进一步提升至23%，国内资金定价权增强[6][7] * **低利率环境下的资产选择**：在场外人民币存款利率仅1.5%左右的低利率环境下，港股的优质低估值资产受到青睐[7] * **市场整体与监管环境观察**： * **市场表现分化**：尽管两市成交额达3.28万亿，但市场中位数下跌1.35%，前期热点板块（商业航天、AI应用、太空光伏）单边走低[11] * **监管影响**：上周“坐庄罚款10亿”的事件可能对游资和频繁交易的大户产生威慑，影响市场活跃度[11] * **财报季临近**：市场关注点可能转向公司即将发布的财报业绩[11] 其他重要但可能被忽略的内容 * **宏观与政策潜在变量**： * 美联储主席将于今年5月份换届，美国中期选举在11月份，在此期间，特朗普对油价的态度可能存在变数[5] * 有观点提及荷兰最大养老基金在截至去年9月的六个月里，将其美国国债持仓减少约100亿欧元，且减持趋势已在北欧多国显现[7] * **个股异常交易细节**： * 多只权重股尾盘出现巨额压单，其中紫金矿业压单金额超40亿元，中国平安、江西铜业等公司压单金额超4亿元[8] * 贵州茅台作为近两年股价几乎没涨的股票，也出现在压单名单中，引发关注[8][9] * **公司治理与财务风险案例**： * **洋河股份**作为反面案例被详细分析：其净利润暴跌至十五年前水平，且资产负债表上仅200多亿现金及类现金，此前承诺每年分红70亿被指“不现实”，最终取消最低分红承诺[9][10][11] * **市场情绪与期望**： * 有声音希望监管层（“村里面”）避免监管“用力过度”，以维护市场信心和促进消费[12]

纪要涉及的公司与行业 * **公司**：西部矿业、金徽股份、中色股份、紫金矿业、山东黄金、盛屯矿业、西部矿业、和辉科技、华锡有色、锡业股份、力勤股份、华友钴业、新鑫矿业 * **行业**：有色金属矿业（涵盖铜、铅锌、黄金、白银、锡、镍、电解铝等金属） 核心观点与论据 公司层面：西部矿业 * **玉龙铜矿项目进展顺利，成长路径清晰**：玉龙三期预计2026年底投产，达产后规模为3000万吨/年，铜产量20万吨[1]；玉龙四期已在规划中，未来总规模将达4500万吨/年，预计可新增5万吨铜产量[1] * **茶亭矿区资源潜力巨大**：预计2026年6月完成资源评估，初步判断黄金资源量300吨、铜资源量200万吨以上[1]；规划“十五五”末投产，按30年开发周期计算，年产能为黄金8吨以上、铜6万吨以上[1] * **管理层战略积极，目标明确**：新管理层目标在“十五五”期间激活存量（内部挖潜、找矿增储）并开拓增量（再获取2-3个类似茶亭的优质资源项目）[2] * **白银业务提供显著盈利弹性**：公司拥有130吨矿产银和430吨/年冶炼银产能[2]；粗略估算在白银价格25元/克下，2026年矿产银新增利润将超过10亿元[2] * **未来利润与市值展望**：仅玉龙三期投产后，铜业务利润预计60亿元，加上铅锌铁等业务利润10亿元，总利润体量可达70亿元以上[2]；叠加玉龙四期和茶亭项目的成长性，给予15倍估值，初步目标市值1000亿元[2] 公司层面：金徽股份 * **2025年产能与利润结构**：计划产量10万吨铅锌和30吨白银[2]；按当前价格计算，铅锌贡献利润6-7亿元，白银贡献4亿元以上，白银利润贡献占比超4成[2] * **2026年开启成长性，产量有望翻倍**：江洛矿区整合进入实质性开发，菁茶区预计2026年上半年完成探转采，下半年开始贡献储量[3]；东姚矿区（白银品位更高）预计2026年底完成探转采[3]；预计2027年产量实现翻倍，利润达20亿元以上，目标市值300亿元[3] 公司层面：中色股份 * **新收购秘鲁Raura矿白银资源丰富**：该矿白银资源量1872吨、储量551吨，年产能40吨以上[3]；2025年利润约1.6亿元，技改后有望提升至3亿元以上[3]；白银涨价带来的利润可直接翻倍，可视为“纯银矿”[3] * **估值测算**：Raura矿区（利润3亿元）+主业铅锌（3.5亿元）+工程（3亿元），给予15倍估值对应230亿元[3]；公司还持有鑫达资源748.76万股股票和中国瑞林17.25%股权，股权价值约17亿元，合计市值目标250亿元[3] 行业层面：配置观点 * **整体市场判断**：黄金、白银、锡和镍当前处于牛市[4]；理论上所有品种都会轮动，应避免随意切换和追涨杀跌，建议持仓“岿然不动”[4] * **股票配置建议**： * 黄金：继续推荐紫金矿业和山东黄金，其他标的也可行（如盛屯矿业、西部矿业和辉科技）[4] * 铜：建议加仓西部矿业和紫金矿业[4] * 锡：推荐华锡有色和锡业股份[4] * 镍：推荐力勤股份、华友钴业和新鑫矿业[4] * 电解铝：预计也会轮动，价格涨幅可能弱一些，但股票估值更低，后续也会上涨[4] 其他重要内容 * **核心观点**：当前阶段的投资，仓位配置比选择具体标的更重要[4]

纪要涉及的行业或公司 * 涉及行业：有色金属矿业（特别是铜、黄金、白银、铅锌、锡、镍、电解铝）[1][2][3][4] * 涉及公司： * **西部矿业**（文中简称“西矿”）[2] * **金徽股份**[2] * **中色股份**[3] * 其他提及的股票：紫金矿业、山东黄金、盛屯矿业、晓程科技、华锡有色、锡业股份、力勤资源、华友钴业、新疆新鑫矿业[3] 核心观点与论据 **1 西部矿业：重点项目推进顺利，成长路径清晰，目标市值千亿** * **玉龙铜矿三期**：预计2026年底投产，规模3000万吨，铜产量20万吨[1] * **玉龙铜矿四期**：已开始规划，未来总规模将达到4500万吨，预计可新增5万吨铜产量[1] * **茶亭铜金矿**：资源潜力巨大，初步判断黄金资源量300吨以上，铜资源量200万吨以上，规划在“十五五”末期（约2030年）投产，初步按30年开发周期计算，年产黄金8吨以上，铜6万吨以上[1] * **管理层战略**：“十五五”目标为激活存量（如玉龙增储）和开拓增量（目标再拿下2-3个类似茶亭的项目）[2] * **白银弹性**：公司拥有130吨矿产银产能，毛估算在25元/克的白银价格下，2026年新增利润将超过10亿元[2] * **利润与市值展望**：仅考虑玉龙三期投产，公司铜业务利润约60亿元，铅锌铁等业务利润约10亿元，总利润体量可达70亿元以上，结合玉龙四期、茶亭等项目的成长性，给予15倍市盈率，初步目标市值1000亿元[2] **2 金徽股份：白银属性凸显，成长性即将兑现** * **当前生产**：2025年计划产量为铅锌10万吨、白银30吨，按当前价格计算，铅锌贡献利润6-7亿元，白银贡献利润4亿元以上，白银利润占比近四成[2] * **成长性兑现**：江洛矿区整合进入实质性开发，预计2026年上半年首采区完成探转采，下半年贡献增量；2026年底东坡矿区（白银品位更高）完成探转采[2] * **产量与利润展望**：预计2027年产量实现翻倍，利润达到20亿元以上，目标市值300亿元[2] **3 中色股份：收购矿山增厚白银资源，价值有望重估** * **新收购矿山**：公司收购的秘鲁Raura锌多金属矿，白银资源量1872吨，储量551吨，年产量40吨以上[3] * **盈利预测**：该矿2025年利润年化约1.6亿元，后续技改降本后有望提升至3亿元以上，若白银涨价带来的利润弹性可达6亿元[3] * **市值测算**：Raura矿估值9亿元以上，主业铅锌矿估值3.5亿元，工程业务估值3亿元，给予15倍市盈率对应市值约230亿元[3] * **其他资产**：持有盛达资源748.76万股股票及中国瑞林17.25%股权，按最新价计算股权价值约17亿元，合计目标市值约250亿元[3] **4 行业配置观点：坚守黄金、白银、锡、镍，等待轮动** * **核心观点**：当下处于牛市，理论上所有品种都会轮动，建议持仓不动，避免追涨杀跌[3] * **配置建议**： * 黄金：推荐紫金矿业、山东黄金，弹性标的如盛屯矿业、西部矿业、晓程科技[3] * 铜：建议加仓西部矿业、紫金矿业[3] * 锡：推荐华锡有色、锡业股份[3] * 镍：推荐力勤资源、华友钴业、新疆新鑫矿业[3] * 电解铝：预计也会轮到，但价格涨幅可能弱一些，不过股票估值更低，后续也会上涨[4] 其他重要内容 * **玉龙铜矿尾矿库**：三期尾矿库已为四期项目预留[1] * **茶亭铜金矿资源评估**：预计2026年6月左右完成资源评估备案[1] * **中色股份的矿山技改**：公司计划对Raura矿进行技改以降本增效[3]

基金监管新规 - 中国证监会与基金业协会于2026年1月23日发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》及配套《操作细则》，新规将于2026年3月1日起实施，存量产品不符规定者给予1年过渡期 [1][7] - 新规明确业绩比较基准的选取需遵循代表性、客观性、约束性、持续性四项原则，并授权基金业协会建立基准要素库供管理人选取 [7] - 严格限制基准变更，不得仅因基金经理变化、市场短期变动、业绩考核或排名等原因而变更，并明确了可变更的情形和程序 [7] - 加强信息披露，要求在基金法律文件和定期报告中披露基准信息，并强化基准的约束作用，要求管理人建立全流程管控机制和风格稳定性管理 [7][8] - 突出基准衡量业绩的作用，规范绩效考核、业绩展示和基金评价，要求展示权益类基金过往业绩时必须同时展示基准表现，并不得将不同类型权益基金直接进行业绩排序 [8] - 设置差异化过渡期，存量产品基准调整及相关的信息披露、展示、评价要求过渡期为1年，托管人监督投资风格稳定性的要求过渡期为6个月 [9] 蜜雪集团 (2097.HK) 投资观点 - 报告将蜜雪集团评级上调至“买入”，核心观点为主品牌海外市场开拓预计超预期，以及旗下品牌“幸运咖”加速开店释放规模优势 [2][13] - 蜜雪冰城品牌加速海外扩张，于2025年12月在美国洛杉矶和纽约连开3家门店，产品与定价本地化（单品价格1.99-3.99美元），并加大营销以强化品牌认知 [11] - 公司于2025年11月开放海外16个国家与地区的加盟专属通道，其中东南亚为核心加密区域，凭借本地供应链和标准化体系优势拓展市场 [12] - 公司与巴西签署价值40亿的咖啡豆等采购订单，并计划启动供应链工厂建设，首店预计2026年3月在圣保罗开业 [12] - 旗下品牌“幸运咖”门店数量于2025年12月突破1万家，并公布旗舰店加盟标准，聚焦一线或省会城市核心商圈，打造大店形象以释放品牌动能 [13] - 基于公司供应链与运营能力及品牌效应，报告上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为61亿元、70亿元、81亿元，对应市盈率（PE）分别为25倍、22倍、19倍 [2][13] 格陵兰岛事件与关键矿产 - 报告分析美国获取格陵兰岛面临法律和民意障碍，后续可能演进为达成协议或签署长期战略租赁协议（对格陵兰主权限制较小），这两种情况概率较大 [3][16] - 美国对格陵兰岛的诉求主要基于其北极地缘战略位置、现有军事存在（如太空基地）以及岛上丰富的油气和关键矿产资源 [16] - 潜在协议可能涉及美国在格陵兰岛新建军事基地和获取关键矿产，此举将利好欧洲国防巨头 [3][17] - 报告重申对稀土等关键矿产的长期看好，认为在大国竞争时代，矿产资源的自主可控将成为美欧等国的重要关切，美国的关键矿产供应链韧性政策可能带来长期投资机会 [3][17] 有色金属行业动态 - 国家统计局数据显示，2025年全年规模以上工业增加值比上年增长5.9%，其中2025年12月份同比增长5.2%，环比增长0.49% [4][19] - 美国2025年11月PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，均符合市场预期，美联储下周预计维持利率不变 [20] - 美联储褐皮书显示近期美国经济活动温和扩张，但通胀压力尚未完全消退 [21] - 紫金矿业旗下巨龙铜矿二期工程建成投产，采选规模新增20万吨/日，总规模达35万吨/日，年矿石采选规模将从4500万吨提升至1.05亿吨 [22] - 二期达产后，巨龙铜矿产铜年产量预计将从2025年的19万吨提高至约30-35万吨（2026年预计达30万吨），矿产钼从0.8万吨提至约1.3万吨，矿产银从109吨提至约230吨，将成为中国最大铜矿 [22] 北交所市场周度回顾 - 当周（2026年1月19日至23日）北证50指数收涨2.60%，日均换手率达2.7%，全部A股日均成交额为264.0亿元，环比下降34.3% [24] - 当周涨幅前五大个股为：华维设计（51.9%）、连城数控（48.5%）、亿能电力（46.3%）、欧普泰（33.9%）、美邦科技（32.9%） [24] - 国家统计局初步核算，2025年全年中国国内生产总值（GDP）为1,401,879亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0% [25] - 6G技术研发已完成第一阶段试验，形成超300项关键技术储备，国内商业航天公司正通过批量化卫星制造等方式参与6G“空天地海一体化”网络建设 [25] - 北交所IPO审核加速，当周3家企业上会、2家上市，开年不足一月已有7家企业过会，行业集中于高端制造、生物医药等战略新兴领域 [26] - 沪深北交易所将融资保证金比例从80%上调至100%，但北交所打新热度不减，美德乐等新股网上冻结资金超10,000亿元，创历史纪录 [26] - 报告建议关注两大方向：一是年报预增且估值合理的低估值品种；二是商业航天、半导体、AI算力、新能源设备等高景气赛道，并点名关注锦华新材、连城数控、优机股份等公司 [26] 主要市场指数表现 - 截至报告期，国内市场主要指数收盘情况：上证指数报4,132.61点，跌0.09%；深证成指报14,316.64点，跌0.85%；沪深300报4,706.96点，涨0.10%；创业板指报3,319.15点，跌0.91% [6] - 同期主要海外市场指数收盘情况：道琼斯指数报49,412.40点，涨0.64%；标普500指数报6,950.23点，涨0.50%；纳斯达克指数报23,601.36点，涨0.43% [6]

市场行情概览 - 2026年1月27日A股主要股指小幅低开，上证综指跌0.18%报4125.22点，深证成指跌0.23%报14283.78点，沪深300指数跌0.04%报4705.17点，创业板指跌0.09%报3316.02点，科创50指数跌0.18%报1530.07点 [1] - 有色金属板块走低，耐普矿机跌超5%，华锡有色、华钰矿业、北方铜业、锡业股份、国城矿业低开超4% [1] - 光伏设备板块低开，欧普泰跌超9%，亚玛顿跌超7%，双良节能、奥特维、迈为股份纷纷低开 [1] 个股及板块异动 - 市场焦点股白银有色平开，商业航天概念股九鼎新材低开9.95%，瑞华泰低开3.57% [1] - 有色金属板块四川黄金高开0.02%，湖南白银平开 [1] - 光伏板块明阳智能低开7.64%，拓日新能高开2.50% [1] - AI应用端浙文互联高开6.94%，天地在线低开0.40% [1] - 化工股红宝丽低开4.13%，中农联合低开8.29% [1] 公司公告与业绩 - 紫金矿业控股公司拟以约55亿加元（约合人民币280亿元）收购在多伦多和纽约两地上市的Allied Gold Corporation全部已发行普通股 [2] - 利通电子预计2025年归母净利润为2.70亿元到3.30亿元，同比增加996.83%到1240.57% [2] - 中国稀土预计2025年归母净利润为1.43亿元至1.85亿元，上年同期为亏损2.87亿元，同比扭亏为盈 [2] - 海螺水泥及子公司拟利用闲置自有资金购买结构性存款单日最高余额不超过300亿元，购买银行理财等产品单日最高余额不超过200亿元 [2] - 白银有色披露2025年上半年销售白银产品收入20.23亿元，占公司营业收入445.59亿元的比重为4.54% [3] - 淳中科技预计2025年度归母净利润为2.65亿元至2.90亿元，同比增长208.86%至238.00%，报告期末公司持有沐曦股份85.43万股 [3] - 多氟多预计2025年度归母净利润为2.00亿元–2.80亿元，上年同期亏损3.08亿元 [3] - 通富微电控股股东华达集团已减持公司股份1500万股，占公司总股本的0.99%，持股比例从19.79%下降至18.80%，并决定提前终止减持计划 [3] - 东方日升预计2025年度归母净利润为亏损23亿元至29亿元，上年同期为亏损34.36亿元，公司光伏产品未直接向商业航天卫星公司供货 [3] - 九鼎新材全资子公司甘肃九鼎拟以3950.14万元收购控股股东九鼎集团持有的九鼎新能源100%股权，以推进风电叶片生产线项目建设 [4] 热点题材与行业动态 - 太空算力：国星宇航在2025年11月成功将通义千问Qwen3大模型部署至在轨卫星，实现全球首次通用大模型在轨部署，端到端推理任务全流程耗时不到2分钟 [5][6] - 云计算：亚马逊云科技将其EC2机器学习容量块的价格上调约15%，p5e.48xlarge实例每小时费用由34.61美元涨至39.80美元 [7] - 生物医药：印度西孟加拉邦出现尼帕病毒感染病例，已有5例确诊，近100人被要求居家隔离，该病毒感染者死亡率可达40%以上 [8] - 钨：近两周黑钨精矿价格上涨11.43%至53.60万元/吨，仲钨酸铵价格上涨12.06%至79.00万元/吨，供给端钨精矿开采指标缩减，需求端PCB刀具需求景气 [9] - 稀土：美国稀土公司与美国商务部签署总额约16亿美元的无约束力意向书，并完成一笔价值15亿美元的私募股权投资，公司股价盘前一度涨超20%，年内股价已接近翻3倍 [10] - AI应用：腾讯宣布2月1日上线春节活动，用户上元宝APP可分10亿现金红包，百度宣布1月26日至3月12日用户在百度APP使用文心助手有机会瓜分5亿现金红包 [11] - 消费：2025年社会消费品零售总额首次突破50万亿元，达到50.1万亿元，增长3.7%，消费对经济增长的贡献率达到52%，提高了5个百分点 [12] 机构观点 - 华西证券认为A股“慢牛”趋势有望延续，沪深300指数当前点位仅处历史牛市区间中段，建议关注科技产业行情扩散、受益于“反内卷”与涨价方向、年报业绩预告高增行业三条配置主线 [13][14] - 中信证券指出2026年家电国补政策将聚焦核心品类与农村市场，补贴比例为15%，首批625亿元额度提前下达，京东投入300亿元推行“三免四不限”，预计新增覆盖3000-4000万农村人口 [15] - 中信建投认为锂电周期与上轮光伏周期相似，指出涨价实际从未影响需求，最终演绎为量价齐升的全产业链通胀，产能刚性环节的价格是需求的风向标，价格弹性大的环节股价表现最优 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析，涉及外汇、股指、国债、黑色金属、农产品、有色金属、能源化工等品种，指出各品种受不同因素影响，如政策、供需、地缘政治等，投资建议包括震荡、观望、做多或做空等不同策略 [1][2][3] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普称提高对韩多种商品关税至25%，未完全排除外交解决伊朗问题可能性，避险情绪短期回落，市场风险偏好上升，美元指数短期震荡 [10][11][12] 宏观策略（美国股指期货） - 特朗普提高对韩商品关税，美国11月耐用品订单环比增5.3%超预期，受飞机订单拉动，财报季美股波动加大，预计维持高位震荡 [13][14][16] 宏观策略（股指期货） - 促进服务消费政策将推出，A股震荡走弱，市场快速切换，总体风险可控，股指多头策略继续持有 [17][18] 宏观策略（国债期货） - 央行开展1505亿元7天期逆回购，单日净回笼78亿元，长债反弹非反转，长线利空逻辑未变，短线债市反弹，待上涨动能衰减后做空性价比较高 [19][20][21] 商品要闻及点评 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 商务部将优化消费品以旧换新，促进大宗耐用商品消费，钢价震荡运行，驱动不足，春节前或有反弹，节后需警惕风险，短期震荡思路，反弹逢高套保 [22][23][24] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 吕梁炼焦煤震荡运行，价格涨跌互现，供应高位，下游补库结束，市场情绪回落，短期震荡偏弱 [25] 黑色金属（动力煤） - 印尼动力煤报价维持50 - 51美元/吨，国内市场弱需，1月煤价企稳，预计短期支撑强，因供应季节性下滑，2月需求高日耗 [27] 黑色金属（铁矿石） - MGX Resources四季度产销分化，铁矿震荡，终端补库推进，预计2月初现货压力加剧，2月矿价走势偏弱 [28] 农产品（豆粕） - 油厂豆粕库存下降，Hedgepoint和AgRural上调巴西大豆产量预估，预计期价震荡，关注南美产区天气 [29][30] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 1月1 - 25日马棕产量环比减14.81%，出口环比增7.97%，油脂上涨，菜油受中加关系影响，棕榈油减产预期强，单边不建议介入菜油，关注套利策略 [31][32][33] 有色金属（铅） - 1月23日LME0 - 3铅贴水44.56美元/吨，铅锭五地社库增加，沪铅低位震荡，基本面弱，单边关注逢高沽空，套利观望 [34][35][36] 有色金属（锌） - South 32和29Metals四季度锌产量环比分别增25%和72%，七地锌锭库存减少，锌价异动上涨，以回调买入思路对待，追涨控仓位，套利观望 [37][38][40] 有色金属（碳酸锂） - 广期所碳酸锂期货期权引入境外交易者，Sigma Lithium出售锂矿精粉，价格下跌因多头止盈，需求支撑下价格易涨难跌，策略偏多，关注逢低做多 [41][43][45] 有色金属（铜） - 智利铜矿道路封锁解除，藏格矿业参股铜矿二期投产，宏观支撑铜价，基本面有阶段拖累，价格高位震荡，短线观望，套利观望 [46][47][49] 有色金属（锡） - 1月23日LME0 - 3锡贴水245美元/吨，上期所限制客户交易，沪锡创新高，2026年矿端供应宽松但有不确定性，价格宽幅震荡，关注供应和消费情况 [50][51][53] 能源化工（原油） - Tengiz油田将恢复生产，油价震荡走弱，关注中东地缘局势 [54][55] 能源化工（沥青） - 沥青炼厂库存减少，社会库存增加，价格震荡偏强，关注地缘局势 [56][57] 能源化工（尿素） - 复合肥开工率42.96%，尿素价格震荡整理，春节前后或回调，后续低多05合约 [58][59][60] 能源化工（苯乙烯） - 华东港口库存增加，价格受消息扰动，隐含波动率高，观点从低多转观望，纯苯远端预期博弈或未结束 [61][62][63] 能源化工（PVC） - 国内PVC粉价格上涨，出口退税4月取消，短期盘面坚挺，现实压力限制反弹空间 [64][65] 能源化工（烧碱） - 山东液碱价格下行，供应充足，需求弱，近月合约反弹有限，远月可逢低轻仓布局多单 [66][67]