市场表现 - 6月9日至6月13日交易周，A股前4天表现平稳，周五突然放量下跌，主要受以色列与伊朗冲突引发的全球避险情绪影响 [1][2] - 冲突导致原油、黄金、军工板块逆势走强，金融、新消费、游戏、传媒等板块上攻节奏被打断 [4] - 2022年俄乌冲突爆发时，A股三大指数当日全线下跌，创业板指收跌2.11%，但恐慌情绪未持续，后续出现修复性反弹 [6][8] 板块分化 - 地缘冲突初期，油服工程、贵金属、地面兵装等防御性板块领涨：2022年2月24日油服工程涨7.13%，贵金属涨7.06%；2025年6月13日油服工程涨6.41%，地面兵装涨4.68% [9][10] - 消费及科技板块承压：2022年2月24日IT服务板块跌5.00%，游戏板块跌4.64%；2025年6月13日化妆品板块跌4.51%，文娱用品跌4.08% [11] - 军工板块在冲突初期表现强势但后续分化，能源与贵金属板块走势与大宗商品价格高度相关 [11] 历史规律 - 地缘冲突对A股的短期影响呈现三大规律：避险情绪主导初期行情、一周内出现修复性反弹、板块分化显著 [15][16][17][18] - 中长期市场走势仍取决于政策与经济基本面，情绪平息后市场将回归原有节奏 [19][21] 后市展望 - 东兴证券研报认为沪指3400点是一轮中长期慢牛起点，中国资产重估提升A股吸引力 [22][23] - 三季度或成行情转折点，7-8月半年报披露期及关税谈判节点可能触发政策发力 [26] - 下周需关注5月经济数据发布、LPR报价、美联储议息会议及陆家嘴论坛等事件 [27][29][31] 流动性及市场动态 - 下周A股限售股解禁规模达454.58亿元，迪阿股份解禁市值最高为112.03亿元 [31][32] - 中国人民银行下周将开展4000亿元6个月期逆回购操作，对冲8582亿元到期逆回购 [33] - 上证580指数将于6月16日发布，反映沪市中小市值公司表现 [33]

美股市场整体表现 - 近期美股主要股指稳步回升，延续自4月初市场触底以来的修复趋势，标普500指数累计上涨2.3%，纳斯达克100指数累计上涨2.6% [4] - 推动美股上涨的因素包括美国就业数据好于预期、通胀率回落以及中美经贸会谈有进展 [2][4] - 中东局势变化压制美股风险偏好，限制进一步上涨空间 [2][4] 行业表现分析 科技行业 - 信息技术行业近10日累计上涨4.0%，表现靠前 [5] - 中美经贸磋商取得进展缓解市场担忧，科技企业为代表的跨国企业盈利预期改善 [2][5] - 此前特朗普加征关税曾引发科技股剧烈回调，因市场认为将提高跨国企业成本 [5] 能源行业 - 能源行业近10日累计上涨5.5%，表现强势 [5] - 中东局势紧张推动国际油价上涨，以色列对伊朗袭击导致油价进一步飙升 [2][8] - 投资者担忧霍尔木兹海峡可能被封锁，预期油价将进一步攀升 [2][8] - EIA预测美国原油产量将下降，为2021年以来首次 [8] 消费行业 - 必需消费和可选消费行业表现疲弱 [11] - 消费企业承担了特朗普加征关税的大部分成本压力，5月海关关税收入达230亿美元，同比飙升270% [11] - 商品价格未上涨可能因企业不愿失去客户而自行承担成本，导致盈利预期受损 [11] 通胀数据影响 - 5月CPI环比上涨0.1%，同比上涨2.4%；核心CPI环比上涨0.1%，同比2.8%，均低于预期 [11] - 能源价格低位和部分商品价格下降推动通胀放缓 [12] - PPI同比上涨2.6%，核心PPI同比增长3.0%，创2024年8月以来最低 [12] - 通胀数据温和为美联储提供政策灵活性，市场对年内降息2次预期升温 [13] 未来关注重点 - 中东局势可能导致油价反弹，引发再通胀风险 [13] - 关税对通胀的实质性影响尚未完全体现 [13] - 结构性机会关注传统能源、电信服务和科技行业 [13]

房地产行业2025下半年展望 - 房地产市场"止跌回稳"分为三个阶段：住房交易量、房价、房地产投资企稳回升，供需结构改变带来的房价预期向上是核心转折信号 [2] - 政策端需更大决心推进实体市场供需结构调整和防范企业端风险，2025年大概率演绎"中政策"情景，销量因926政策效果超预期或略好于预期 [2] - 若价格预期转积极，总住房销量修复至历史合理水平的空间可观，新房交易量修复空间大于二手房，投资端指标有望在当年至滞后两年转入上行周期 [2] A股市场2025下半年展望 - 全年A股阶段性底部或已在4月初出现，下半年节奏预计"前稳后升"，上行空间取决于财政政策对复苏趋势的支持力度 [7] - 配置聚焦确定性机会：产能周期视角、高景气度领域、分红确定性强的红利板块 [7] - 五大关注主题：并购重组、人工智能、超跌优质龙头、消费精细化、逆周期政策支持 [7] 港股市场2025下半年展望 - 2025上半年港股跑赢A股及全球市场，但表现集中于少数行业（仅35%个股跑赢指数），呈现脉冲式冲高回落特征 [12][13] - 下半年预计指数区间震荡，结构性行情主导，关注稳定回报（能源、银行）和成长性回报（科技硬件、汽车）板块 [14] - 科技硬件板块2025年YTD涨幅达101%，半导体板块2025年EPS预期增长247%，汽车与零部件板块EPS增长83% [14] 中国宏观2025下半年展望 - 经济呈现"准平衡"复苏：GDP增速改善但物价偏弱，金融周期调整导致总需求缺口走阔，劳动市场量价分化 [16] - 下半年房地产拖累或收窄，财政政策尚有余力，内需大幅变化概率低，出口受关税影响但保持韧性 [16] - 核心CPI通胀或小幅改善但仍偏弱，GDP同比增速略低于上半年，环比二季度减弱但下半年趋稳 [16] 新消费市场趋势 - 消费呈现"分级"特征：消费者倾向"有品质的低价"和"有理由的溢价"，Z世代（16-30岁）成为新消费核心驱动力 [19] - 低能级城市消费潜力释放，房地产拖累减弱，新消费市场规模持续上升 [19] - 消费结构从大众消费向个性与理性消费转换，完整制造链和庞大市场支撑第三阶段发展 [19]

地缘政治与宏观经济 - 以色列对伊朗核设施发动空袭并摧毁铀浓缩设施 伊朗反击并退出与美国的核谈判 双方冲突升级[1] - 央行数据显示5月末M2余额325.78万亿元 同比增长7.9% 社会融资规模存量426.16万亿元 同比增长8.7% 前5个月社融增量同比多增3.83万亿元[2] - 央行将于6月16日开展4000亿元买断式逆回购操作 为本月第二次公告操作[3] 政策与监管动态 - 国务院部署上海自贸区试点措施复制推广 研究优化药品耗材集采 审议信用修复制度方案[1] - 商务部将扩大外资准入 在云计算/生物技术/独资医院领域加快试点 修订鼓励外商投资目录[1] - 广州拟全面取消房地产限购限售限价 降低首付比例和利率 计划完成1000亿元城中村改造投资[2] - 沪深交易所本周对296起证券异常交易采取监管措施 上报6起违法线索[3] 金融市场与资本运作 - 全球黄金ETF 5月净流出18亿美元 为2024年11月以来首次月度净流出[3] - 国泰海通获准发行不超过150亿元科技创新债券 中金公司获准发行不超过98亿元同类债券[3] - 三花智能拟全球发售3.6亿股H股 发行价上限22.53港元[4] - 药明康德完成15亿港元H股股票购买 用于员工奖励计划[5] 行业与企业动态 - 哪吒汽车进入破产重整程序 管理人确定为浙江子城律师事务所[3] - 华立科技股东拟减持不超过0.83%股份[5] - 美国科技股普跌 英伟达跌超2% 中概股联掌门户跌逾12%[5]

我翻了一下行情，确实看到了不少预示着风险的信号。A股今天开盘走势不利，中等低开后能否回拉？短期内几乎注定是跌的态势。虽然权重板块如黄金、 石油和有色金属可能还会有一些表现，但对于很多科技股来说，情况并不乐观。 #夏季图文激励计划# 尊敬的审阅人员和品鉴读者：本文是经过严格查阅相关权威文献和资料。 全文数据有据可依，可供查证。 有没有注意到？这次，终于是忍不住了——以色列对伊朗动手了！原本在复杂的国际局势中，局部的冲突看似远离我们，但这个一夜之间的举动，直接让全 球市场的情绪失控了。黄金、原油直线拉升，欧美股指期货和亚太股市几乎全线下跌，反映出市场的恐慌情绪正快速蔓延。你是不是也有点担心，今天的股 市也会被波及呢？ 你知道吗？在以色列和伊朗的局势中，黄金和原油的涨势可不只是偶然。从历史经验来看，这两个商品一向是全球市场的不稳定时期的避风港。尤其是黄 金，作为避险资产，通常会受到这种地缘政治风险的直接影响。你有没有注意到，这几天黄金价格已经突破了历史高点？这不单是市场恐慌，更是资金对不 确定性的集体反应。每一次局势恶化，黄金的避险属性都会被资本市场反复验证。今天，可能正是黄金新一轮上涨的开始。 说到A股的走势，我 ...

市场表现分析 - 大盘微跌，收盘仍维持5星级投资价值 [1] - A股大盘股波动较小，小微盘股跌幅较大 [2] - 价值风格及红利指数表现相对抗跌 [3][4] - 港股整体下跌但表现坚挺，恒生指数跌幅小于A股 [5][6][7] - 港股红利类品种表现突出，红利指数逆势上涨 [8] - 港股科技股跌幅较大，估值接近低估区间 [9] 全球市场波动原因 - 地区冲突导致全球股票市场短期波动 [10][11] - 此类事件主要影响投资者情绪，对上市公司经营影响有限 [12] - 市场修复周期通常较短 [13] 定投策略与微笑曲线理论 - 熊市左侧下跌阶段定投可有效降低成本，右侧上涨阶段可实现盈利 [14][15] - 微笑曲线形成机制源于指数收益公式：指数净值=估值*盈利+分红 [16][17] - 沪深300历史市盈率区间为8-50倍，常态在十几倍 [19] - 分红贡献年化2-3%收益，盈利增长是长期核心驱动力 [20][21] 行业周期轮动特征 - 科技行业率先进入右侧：港股科技2021-2022年下跌60%后，2024年盈利恢复带动估值修复 [31][32] - 医药行业周期滞后科技2年，2024Q4起盈利恢复推动上涨 [33] - 消费行业仍处左侧：当前类似两年前医药，盈利增速放缓导致估值下行 [34][35][36] - 港股经历2021-2022年腰斩后，2024Q1盈利同比增长16%，涨幅居全球前列 [37][38][39][40] 估值数据摘要 - 恒生指数市盈率13.25倍，市净率1.32倍，股息率3.25% [44] - 港股科技市盈率40.97倍，市净率3.36倍 [45] - 恒生医疗保健市盈率29.74倍，市净率2.63倍 [45] - 沪港深消费50市盈率33.56倍，市净率3.72倍 [45] 经济周期与投资策略 - 低迷周期出现左侧买点，景气周期形成右侧卖点 [46][47] - 业绩下滑阶段往往对应估值低点（如港股科技、医药） [49] - 经济过热阶段需警惕牛市顶部风险 [51] - 周期轮动创造"低买高卖"机会，不同行业周期非同步 [29][47]

全球IPO市场概况 - 2025年上半年全球IPO活动整体处于低位徘徊 中国内地和香港地区IPO活动在全球占比上升 其中香港IPO筹资额占全球24% 与A股合计占比33% [2] - 港交所以140亿美元募资规模登顶全球 主要得益于大型IPO推动 [2] A股IPO市场表现 - 2025年上半年A股共50家企业实现首发上市 合计筹资超过371亿人民币 IPO数量和筹资额均同比上升14% [4] - 工业、科技和材料领域的IPO数量和筹资额分居前三位 汽车行业上下游企业占比超三成 [4] - 创业板和上海主板在IPO数量和筹资额上分列首位 科创板筹资额创开板以来新低 北交所平均筹资规模大幅上升 [5] - 北交所首次进入A股筹资额十大IPO榜单 反映出对优质创新型中小企业吸引力增强 正在向"硬科技企业聚集地"转型 [5] 港股IPO市场表现 - 2025年上半年香港市场预计约40家公司首发上市 筹资额约1,087亿港元 IPO数量和筹资额分别同比上涨33%和711% [7] - 港股IPO平均筹资额同比上涨超过5倍 近十年内仅次于2021年同期 A股上市公司或其分拆子公司在港IPO平均筹资额近百亿港元 [7] - 港股推出"科企专线" 进一步便利特专科技公司及生物科技公司申请上市 聚焦技术密集、研发周期长的高潜力科技公司 [7] 美股IPO市场表现 - 2025年上半年预计共有36家中国企业在美股市场首发上市 共筹资8.41亿美元 IPO宗数同比上涨44% 筹资额同比下降62% [7] - 纳斯达克上市门槛提高 中小型企业赴美上市难度加大 但仍有中国企业选择赴美上市为未来发展和市场战略布局 [7] 行业发展趋势 - 北交所IPO有望向人工智能、文化创意等新兴产业拓展 [5] - A股IPO将呈现与市场承受能力相匹配的节奏化发行"新常态" 下半年或进一步聚焦科创领域 [5] - 汽车行业作为重要支柱产业 在政策支持下加速转型升级和创新发展 [4]

A股分行业看，工业、科技和材料领域的IPO数量和筹资额分居前三位。 本文为IPO早知道原创 作者｜ 罗宾 微信公众号｜ipozaozhidao 根据截至 2025年6月11日公开信息预估，A股上半年共50家企业实现首发上市，上市企业以中小规 模为主，合计筹资超过371亿人民币，IPO数量和筹资额实现双增长，均同比上升14%。 从行业来看，工业、科技和材料领域的 IPO数量和筹资额分居前三位。汽车行业作为重要支柱产 业，在政策支持下加速转型升级和创新发展。在2025上半年上市的IPO中，有超三成企业属于汽车 行业上下游企业。 分板块而言，创业板和上海主板 IPO活动分列数量和筹资额首位；科创板IPO筹资额再创开板以来新 低；北交所IPO平均筹资规模大幅上升，其他板块平均筹资额均有所下降。 在上半年 A股筹资额十大IPO中，北交所IPO首次出现，列第四位。安永华中区审计主管合伙人费凡 表示："今年以来，部分具有'含金量'的科技企业冲击北交所，表明北交所对优质创新型中小企业的 吸引力不断增强，正在从'中小微企业融资平台'向'硬科技企业聚集地'加速转型。" 安永大中华区审计服务市场联席主管合伙人汤哲辉表示： "北交所 ...

就业市场恶化 - 美国持续申请失业救济金人数飙升至195.6万人，创三年半新高，显示失业者寻找工作时间延长[1] - 首度申请失业救济人数达24.8万人，为近十个月最高水平[1] - 劳动参与率停滞、低薪岗位主导增长、工作时间缩短等细节暴露就业市场隐忧[3] - "重复申请者"人数激增表明劳动者面临找不到合适工作的困境[4] 政策影响 - 特朗普政府关税政策导致企业谨慎招工甚至冻结招聘[3] - 美联储按兵不动的政策可能加剧市场动荡，就业市场已感受到政策拖延的代价[3] - 关税政策对国内就业与消费信心造成内伤，企业面临"既要内战又要外战"的压力[6] - 华盛顿政坛对经济疲软反应迟缓，缺乏有效缓冲机制[7] 经济前景 - 美国经济可持续性开始失速，贸易、制造与劳动力市场等核心指标表现不佳[3] - 若失业趋势持续两至三个月，将动摇市场对美国经济韧性的信心[4] - 制造业到运输业、科技到零售等多个领域领先指标显示疲软甚至衰退信号[6] - 美元与美债收益率同步走低，显示投资者对美联储政策路径的怀疑[9] 通胀与产业链 - 生产者价格指数温和，但关税传导至消费端只是时间问题[6] - 企业短期内压缩利润率吸收成本冲击，后续可能被迫涨价[6] - 消费品价格上涨将加剧货币政策与财政政策的两难境地[6] 全球背景 - 美国内部困顿与全球主要经济体同时降温形成呼应[9] - 欧洲央行暗示年内将进一步降息，而美国陷入经济政策"真空地带"[9] - 政策混乱、经济迟滞、市场失信可能导致系统性危机爆发[9]

港股科技板块表现 - 地缘冲突导致市场风险偏好降低，港股科技股全线回调，康诺亚、迈富时、微创机器人等多股回调，港股科技ETF(513020)跌超2% [1] - 国内政策发力驱动基本面修复，叠加港股资金面持续改善，港股下半年或将向上，逢低可持续关注 [1] - 2025年港股科技板块盈利增长有较强确定性，恒生指数估值盈利匹配度大致处于均衡区间 [1] - AI产业催化下港股科技板块业绩预期良好，未来港股科技ROE有改善空间，继而带动估值抬升 [1] 资金面分析 - 外资流出收窄，内资机构发力，中国在全球经济和资本市场中占比接近20%，但外资对中国权益资产配置比例明显低配 [1] - 前期外资持续流出的情况边际上或将有所改善 [1] - 南向资金加速流入港股，2024年及之前散户是南下资金主力，2025年一季度南下资金流入规模创新高主要由机构推动 [1] - 未来机构端增量资金有望借道港股通进一步流入港股 [1] 机构观点 - 下半年继续看好港股，港股科技更优，中国资产重估叙事发酵，港股继续震荡上行但估值仍不算高 [2] - 国际对比视角下港股估值偏低，外部环境或对港股风险偏好和盈利预期形成扰动 [2] - 国内政策发力驱动基本面修复，叠加港股资金面持续改善，港股下半年或将向上 [2] - 港股科技板块云集稀缺优质资产，可持续关注港股科技ETF(513020)投资机会 [2]