文章核心观点 2025年中央经济工作会议为2026年金融工作定调，核心是引导金融机构服务实体经济、防控风险、扶持科技创新与深化改革，具体聚焦于创新科技金融服务、激发民间投资活力、推进中小金融机构减量提质三大领域，以支持扩大内需、科技创新和中小微企业[1] 浇灌“科创之花”：创新科技金融服务 - 科技创新活动具有高风险、长周期和收益不确定的特征，与传统金融的短期考核及“重资产”债权融资模式存在结构性矛盾，导致资金多向成熟期企业集聚，在创新链条前端形成融资缺口[2] - 为适配科技发展规律，需从三方面构建金融支持体系：一是构建覆盖技术萌芽到产业化全链条的阶段性适配产品矩阵；二是拓宽服务边界，形成覆盖“企业+人才+科研机构”的全主体服务格局；三是更新信用评估标准，将研发投入、核心技术突破纳入核心指标，并利用数字化手段构建精准画像模型以提升风控效率[3] 点燃民间投资：发挥新型政策性金融工具作用 - 民间投资占全国固定资产投资比重长期在一半以上，对稳增长、促创新作用关键，但目前面临融资端资本金缺口大、信贷门槛高，投资端准入壁垒、信息不对称，以及市场端原材料价格波动等多维制约[4] - 新型政策性金融工具是激活民间投资的重要抓手，其实效已显现：国家开发银行已向128个民间投资项目投放685.9亿元，占比达27.4%；通过“政策信用+杠杆效应”带动商业银行配套贷款，5000亿元资金预计撬动总投资约7万亿元；国家发展改革委推出总投资约3万亿元的优质项目向民企开放，中国进出口银行相关项目放款占比已超30%；同时积极支持民间投资项目发行基础设施REITs以解决退出难题[5][6] “减量提质”中小金融机构 - 中小金融机构面临规模小、业务同质化、大型机构下沉挤压、数字化转型受阻及风险管理能力较弱等多重困境，导致盈利能力承压[7] - 政策推动下，中小金融机构进入市场化退出与兼并重组的结构调整期，整合步伐已加快：截至2025年12月3日，年内已有368家银行因批准合并或解散而注销，数量超过2024年全年，其中村镇银行达176家，占比近半数；证券行业也通过战略性重组实现“强联合、增效能”[8] - “减量提质”旨在通过结构优化、风险收敛和服务提升，使中小金融机构更好服务本地实体经济，并与资本市场投融资综合改革形成功能互补，共同引导金融资源流向科技创新与产业升级领域[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年货币政策基调“适度宽松”，从总量刺激转向结构性支持与存量效能释放，重点支持科技创新、普惠小微与消费领域，防范资金空转与汇率超调风险 [6] - 资金利率与流动性投放方面，法定存款准备金率调整，央行通过“长放短收”组合策略引导资金期限结构向中长期倾斜，12月上旬DR007日均值稳定，资金面未分层 [6] - 财政扩张力度增强，赤字率拟按4%左右安排，专项债发行节奏前置，特别国债发行规模超1.3万亿元，对冲下行风险 [8] - 10年期国债发行量增加，短端利率下行，长端利率上行，债市情绪偏弱，机构采取防御性短久期策略 [11] - 国债收益率曲线呈“牛平”形态，CPI与PPI剪刀差收窄，海外央行政策影响国内收益率曲线，市场预测2026年可能降准降息 [13] 各部分总结 年度观点及策略 - 货币政策从总量刺激转向结构性支持，重点支持科技创新、普惠小微与消费领域，防范风险 [6] - 法定存款准备金率调整，央行通过“长放短收”引导资金期限结构，DR007稳定，资金面传导顺畅 [6] - 广义货币余额同比低于预期，狭义货币受企业和居民端资金活化不足影响回落 [6] - 财政扩张力度增强，专项债发行前置，特别国债发行释放托底信号 [8] - 10年期国债发行量增加，债市情绪偏弱，机构采取防御性短久期策略 [11] - 国债收益率曲线呈“牛平”形态，CPI与PPI剪刀差收窄，海外央行政策影响国内市场 [13] 国债期货价格 - 展示30年期国债期货收盘价破位下行相关内容 [14] 收益率曲线和利率水平 - 展示国债、国开债、城投债、金融债等收益率曲线及利率水平相关图表 [24][27][31] 银行间质押式回购利率 - 展示全市场口径和存款类机构口径银行间质押式回购利率相关图表 [37][39] 同业拆借利率 - 展示上海银行间同业拆放利率和银行间同业拆借加权平均利率相关图表 [42] 贷款利率 - 展示金融机构人民币贷款加权平均利率和贷款市场报价利率相关图表 [46][48] 货币市场流动性 - 展示货币投放、资金利率、MLF净回笼资金等相关图表，央行强调合理把握利率水平 [50][52][54] 债券市场流动性 - 展示利率债发行情况、地方政府专项债发行额度等相关图表 [61][63] 国外债券市场 - 展示美国基准利率、国债收益率、实际收益率、盈亏平衡通胀率等相关图表 [79][81][87]

核心观点 - 2025年11月金融数据显示经济处于新旧动能切换期，实体信贷需求偏弱，社融增速主要依靠政府债和企业债支撑，居民部门去杠杆延续，债市短期做多面临约束但收益率大幅上行空间有限 [2][3] 社融与信贷数据分析 - 2025年11月新增人民币贷款0.39万亿元，低于2024年同期的0.58万亿元 [3] - 2025年11月新增社会融资规模2.49万亿元，高于2024年同期的2.33万亿元，社融存量同比增速为8.5%，与10月持平 [3] - 11月社融增速主要由政府债净融资（1.27万亿元）和企业债贡献，但政府债净融资规模低于2024年同期的1.83万亿元，实体部门信贷需求形成拖累 [3] - 11月企业新增长期贷款同比少增400亿元，反映企业投资信心偏弱，但企业新增短期贷款和票据融资分别同比多增1100亿元和2119亿元 [3] - 11月居民中长期贷款同比少增2900亿元，显示居民端去杠杆延续，居民短期贷款同比少增1788亿元，部分受2024年“以旧换新”政策高基数影响 [3] 存款与货币供应分析 - 11月居民和企业新增存款分别为6700亿元和6453亿元，均同比少增 [3] - 11月新增非银存款规模为800亿元，回落至季节性低位，存款利率较低导致存款非银化趋势可能延续 [3] - 11月M1同比增速大幅下行1.3个百分点至4.9%，M2同比增速小幅下行0.2个百分点至8.0%，M1-M2剪刀差走扩至-3.1% [3] - 11月财政新增存款为-500亿元，同比多减1900亿元，显示财政支出力度较大，但未能完全对冲信贷趋弱对M2的影响 [3] 债市观点与约束 - 报告认为近期债市调整更多源于机构行为，在央行呵护下资金面维持均衡宽松，且基本面处于回落趋势，收益率继续大幅上行空间受限 [3] - 当前债市做多面临约束：1）《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》未落地，市场观望心态浓厚，资金入场动力不足；2）从股债性价比角度看，债市吸引力不强；3）拉长维度看，价格改善、股债再平衡等因素可能主导明年债市，收益率中枢可能温和回升 [3] - 对于配置盘，可在收益率高点择机配置；对于交易盘，做多赔率有所抬升但吸引力仍不强 [3]

核心观点 - 宏观政策协同发力，特别是适度宽松的货币政策与积极的财政政策，为经济高质量发展营造了适宜的金融总量环境，并支撑了社会融资规模的合理增长 [1][2][3][4] - 信贷结构持续优化，金融资源更多投向普惠小微、制造业中长期以及国民经济重点领域和薄弱环节，体现了金融支持实体经济质效的提升 [7][8] 金融总量与货币环境 - 截至2025年11月末，广义货币（M2）余额336.99万亿元，同比增长8.0%，比上年同期高0.9个百分点 [1] - 狭义货币（M1）余额112.89万亿元，同比增长4.9%；流通中货币（M0）余额13.74万亿元，同比增长10.6% [1] - 社会融资规模存量440.07万亿元，同比增长8.5%，比上年同期高0.7个百分点 [1] - 1至11月社会融资规模增量为33.39万亿元，同比多3.99万亿元 [1] - 社会融资规模和M2增速比名义GDP增速高出约一倍，体现了适度宽松的货币政策状态 [2] 财政政策与政府债券融资 - 今年新增政府债务总规模11.86万亿元，比去年增加2.9万亿元 [3] - 1.3万亿元超长期特别国债已全部发行完毕，2万亿元用于偿还存量隐性债务的再融资专项债和4.4万亿元主要用于项目建设的新增专项债也已基本发完 [3] - 初步测算，今年政府债券净融资额有望突破12万亿元，政府债券融资占社会融资规模增量比重达四成 [3] - 财政赤字率提升，政府债券对社会融资规模的贡献度明显提高 [3] - 货币政策与财政政策在政府债券领域协同，央行通过流动性操作为政府债券发行提供支撑，稳定了市场资金面和预期 [4] 直接融资发展 - 1至11月，企业债券净融资2.24万亿元，同比多3125亿元 [4] - 1至11月，非金融企业境内股票融资4204亿元，同比多1788亿元 [4] - 直接融资具有风险共担、利益共享与长期陪伴的特征，与高成长、重研发、轻资产的新动能领域更为契合 [5] 信贷规模与结构 - 前11个月，人民币贷款增加15.36万亿元 [1] - 11月末，人民币贷款余额271万亿元，同比增长6.4%，还原地方化债影响后在7.5%左右，仍高于名义经济增速 [6] - 企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约30个基点，较2018年本轮降息周期以来的高点下降250个基点 [7] - 普惠小微贷款余额为35.88万亿元，同比增长11.4% [7] - 制造业中长期贷款余额为14.94万亿元，同比增长7.7% [7] - 以上贷款增速均高于同期各项贷款增速，信贷结构变化反映了经济动能向科技创新、绿色低碳等新兴领域转换 [7] - 金融管理部门引导金融机构将更多信贷资源投向国民经济重大战略、重点领域和薄弱环节，围绕金融“五篇大文章”及支持扩大内需 [8] - 银行通过改进内部资金转移定价、优化绩效考核等方式，推动信贷结构优化，实现量增质升 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 目前债市受政策预期、资产比价和机构行为等因素主导，尚难重回基本面定价，但2026年基本面影响或增加；中央经济工作会议定调财政积极、货币适度宽松，预计2026年降准降息时点靠前；资金面有央行呵护等利好，但银行同业存单续发压力大；年内债市或震荡，可关注特定利差 [23][25][26] 各部分总结 重要事件点评 - 进出口数据：11月出口同比增5.9%、进口同比增1.9%，贸易顺差1116.76亿美元；出口因低基数等回升，机电产品强，对非欧出口增速提高；进口增速小幅回升，机电和高新技术产品是主因；近期中美贸易风险缓和，12月出口同比增速或因基数走高小幅下降 [9] - 通胀数据：11月CPI同比涨0.7%、PPI同比降2.2%；CPI环比转降受出行链和能源价格影响，上拉因素有菜价和金价；PPI环比延续小幅上涨，受煤炭等冬季需求带动；预计12月CPI环比增速约0%、PPI环比延续小幅上涨 [10][11] 资金价格 - 12月5 - 11日，央行公开市场净回笼1375亿元，3个月期买断式逆回购等量续作；隔夜资金利率降至1.28%，DR007在1.45%附近震荡；12月以来同业存单收益率上行，因到期规模增加，银行续发压力大 [12] 一级市场 - 12月5 - 11日，一级市场发行利率债96只，实际发行总额4542亿元，净融资额680亿元；截至12月11日，新增地方债发行5.3万亿元，占2025年地方政府债务总限额的93%；12月12日将续发7500亿元特别国债，另有2只附息国债发行，2025年国债发行计划即将完成 [15] 二级市场 - 12月5 - 11日，债市呈修复行情，超长债超跌反弹，源于放松ΔEVE限制消息带动抄底情绪；两大重要会议内容明晰，财政政策有定力，货币政策新增“灵活高效”提法，强调稳物价；会议内容公布当日尾盘债市收益率下行，次日利率上行，后续影响关键在政策落地力度和规模 [16][17] 市场展望 - 基本面：目前债市难重回基本面定价，2026年基本面影响或增加，价格信号是重点 [25] - 政策面：中央经济工作会议定调财政“更加积极”、货币“适度宽松”，强调稳物价，预计2026年降准降息时点靠前 [25] - 资金面：利好因素有央行操作呵护、财政支出加力和政府债供给下降；风险是银行同业存单续发压力大；预计DR007低位波动，同业存单收益率持平或小幅上行 [25] - 总结：年内债市或围绕权益市场和机构行为震荡，若权益市场情绪升温，利率曲线或陡峭化上行；不宜过度期待年末抢跑行情，可关注特定利差 [26]

公开市场操作与流动性 - 央行于12月12日开展1205亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，由于当日有1398亿元逆回购到期，单日净回笼193亿元，但当周整体实现净投放47亿元 [1] - 未来一周（12月15日-19日）公开市场将有6685亿元逆回购到期，此外12月15日还有4000亿元182天期买断式逆回购和800亿元国库现金定存到期 [1] - 为保持银行体系流动性充裕，央行计划于12月15日开展6000亿元期限为6个月的买断式逆回购操作 [13] 资金面与货币市场 - 银行间市场资金面充沛，DR001加权平均利率小幅下降至1.27%附近，隔夜资金供给充足，非银机构质押信用债融入隔夜资金报价在1.45%一线 [3] - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.66%附近，较上日小幅上行 [6] - 海外方面，美国隔夜融资担保利率为3.90% [3] 利率债与国债期货 - 银行间主要利率债收益率纷纷上行 [8] - 国债期货主力合约集体下跌，其中30年期主力合约跌0.71%，10年期主力合约跌0.13%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.01% [10][14] 金融数据与政策动向 - 11月末中国广义货币M2余额336.99万亿元，同比增长8%，狭义货币M1余额112.89万亿元，同比增长4.9%，流通中货币M0余额13.74万亿元，同比增长10.6% [12] - 前十一个月人民币贷款增加15.36万亿元，人民币存款增加24.73万亿元，社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元 [12] - 财政部部长表示将落实更加积极的财政政策，保持政策力度和连续性，并做到投资于物和投资于人相结合、惠民生与促消费相结合、财政货币政策相协同 [12] - 中国人民银行行长表示将继续实施好适度宽松的货币政策，为经济稳定增长和金融市场稳定运行创造良好的货币金融环境，并防范化解重点领域金融风险 [12] - 全国金融系统工作会议强调要坚持防风险、强监管、促高质量发展工作主线，继续着力做好防范化解地方中小金融机构风险、房地产企业涉金融风险、地方政府融资平台金融债务风险工作 [13] 全球宏观动态 - 美联储宣布每月购买400亿美元短期国债的储备管理计划，力度远超市场预期，主要投行预计美联储明年可能将吸纳约5000亿美元的短期国债，成为市场主导买家 [16] - 英国10月三个月GDP环比下降0.1%，结束了自2024年1月以来的增长趋势，为2023年12月以来最大降幅 [17] 债券发行与市场事件 - 年内商业银行“二永债”发行规模已达1.66万亿元 [19] - 日本将发售4.3万亿日元的短期国债，美国财政部拍卖220亿美元30年期国债得标利率4.773%，韩国以3.140%的收益率发行3000亿韩元50年期国债 [19] - 上海证券交易所修订并发布债券交易业务指南，进一步明确应急成交、非交易过户等业务办理方式和要求 [13] 信用风险事件 - 近期有多起债券负面事件，涉及发债主体评级下调、推迟评级及未按时兑付本息等，相关主体包括吉林蛟河农商行、中建三局、重庆三峡产投、山东赢城控股、邵东新区开发建设、莆田荔城区国资、兰考县兴工财政、奥园集团、万科企业等 [19] - 本月出现多起城投非标资产风险提示及违约事件，涉及信托计划、债权计划等产品，相关资产包括华宝长城宏达单一信托、祥源系金融资产收益权产品、贵州职校建设信权3号、贵州盘北经开债权1号以及多只与房地产项目相关的信托计划 [20]

文章核心观点 - 中央经济工作会议为2026年经济工作定调后，多部门正密集细化落实措施，将适时出台增量政策，以发挥存量与增量政策的集成效应，推动经济稳中向好 [1] - 政策将综合运用逆周期与跨周期调节，短长结合，以应对经济下行压力和结构性问题，宏观政策基调为更加积极有为的财政政策和适度宽松的货币政策 [2] - 扩大内需是首要任务，优化实施“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）和“两重”（国家重大战略和重点领域安全能力建设）是重要抓手，并将推动投资止跌回稳 [4][5] - 科技创新与产业升级是重中之重，将加紧培育壮大新动能，实施新一轮重点产业链高质量发展行动，央企将发挥带头和牵引作用 [7][8][9] 宏观政策方向 - 财政政策将保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，优化支出结构，强化国家重大战略财力保障，统筹用好政府债券资金，并发行超长期特别国债 [1][2][3][5] - 货币政策将适度宽松，把促进经济稳定增长和物价合理回升作为重要考量，灵活高效运用降准降息等多种工具，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行 [2][3] - 政策强调逆周期与跨周期调节相结合，逆周期针对当前经济下行压力，跨周期针对结构性问题，需短长结合并加强政策协同 [2] - 将加强财政政策与货币政策的协同，提高宏观调控效能 [3] 扩大内需与投资 - 坚持内需主导、建设强大国内市场是明年八大重点任务之首 [4] - 将深入实施提振消费专项行动，制定城乡居民增收计划，继续提高城乡居民基础养老金，优化“两新”政策实施并给予地方更多自主空间 [5] - 将加快放宽服务消费限制，出台首发经济、赛事经济、电子商务、人工智能+消费等领域提振消费政策，大力发展银发经济和冰雪经济 [5] - 固定资产投资增速自9月起转为负增长，10月降幅扩大，政策将推动投资止跌回稳 [5] - 将适当增加中央预算内投资规模，中央预算内投资已从过去的四五千亿元增加到2025年的7300亿元，2026年可能继续增加 [5][6] - 我国人均基础设施存量资本仅为发达国家的20%到30%，在城镇化、科技创新、产业升级、民生改善等方面仍有巨大投资潜力和空间 [6] - 将优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，该工具可直接作为项目资本金，使中央政府投资规模在原有基础上翻了几倍 [5][6] - 将落实促进民间投资的政策措施，有效激发民间投资活力 [5][6] 产业升级与科技创新 - 坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能是明年经济工作重中之重 [7] - 将实施新一轮重点产业链高质量发展行动，推进重点产业提质升级，强化产业基础再造和重大技术装备攻关，发展先进制造业集群 [7] - 将全面实施“人工智能+”行动，完善低空经济产业生态，实施新技术、新产品、新场景的大规模应用示范 [7] - 政策将强化基础研究、关键核心技术攻关和成果转化体系建设，推动企业成为创新主体，激励研发投入 [7] - 将围绕新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业打造经济新支柱，并加快加大AI相关产业投资和应用 [7] - 工信部将推动产业结构优化升级，实施传统产业焕新行动，打造新兴支柱产业，培育发展未来产业，深化拓展制造业数字化转型和“人工智能+制造” [8] - 国务院国资委强调以新质生产力培育壮大新动能，全链条推进科技创新，持续发力战略性新兴产业，超前谋划未来产业，深入推进传统产业改造升级 [8] 央企角色与产业链发展 - 央企将带头培育壮大新动能，实施新一轮重点产业链高质量发展行动是一次由中央战略引领、央企带头落实的系统性产业升级 [7][9] - 央企将紧密围绕新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、生物医药等国家战略性产业链进行长期性、战略性投资布局，保障产业链安全与根基稳固 [9] - 央企的角色将超越单一企业，成为国家战略性产业的“系统整合者”、“创新组织者”和“安全守护者”，通过自身高质量发展牵引、赋能和稳定整个产业链 [9] - 将深入实施产业链融通发展共链行动，提高经营主体合作质量 [8]

国内宏观与政策 - 中央经济工作会议明确未来一年经济结构方向，重点包括释放服务消费活力、提升全要素生产率、以及在新旧动能切换中适度化解地产与地方债务风险[1][6][17] - 11月CPI同比回升至0.7%，核心CPI同比为1.2%，PPI同比为-2.2%[20] - 预计12月CPI同比将回升至1.2%附近，PPI同比或在-2.0%[6][17] 海外宏观与货币政策 - 美联储12月FOMC会议降息25个基点至3.50%-3.75%，并宣布未来30天购买400亿美元短债进行技术性扩表[6][18][21] - 美联储点阵图显示预期明后年各降息25个基点，但鲍威尔言论暗示明年第一季度进一步降息概率偏低[6][18] - 日本央行12月19日大概率加息，历史数据显示其加息后1-2个月内标普500指数曾分别下挫5.5%、8.5%和18.7%[6][18] - 交易员开始押注欧洲央行加息，若未来1-2个月美国与非美货币政策反差加大，将加剧海外资产波动[1][6][18] 资产配置与市场展望 - 基于流动性扩张及美元贬值推动的权益行情仍需等待，预计美股可能在2026年1月中下旬重拾升势[2][6][19] - 国内资产配置建议短期逐步看好红利资产，1月中下旬可重新布局恒生科技，随后转向国内科技与港股创新药[2][6][19] - 恒生科技指数在脉冲行情后通常有4个月休整期，今年9月休整后，有望于明年2月前后再度转涨[2][7][19] 货币市场与流动性 - 报告期内（12月8日-12日）央行公开市场操作净投放47亿元，全周逆回购投放6685亿元[22] - 银行间质押式回购日均成交额为80788.4371亿元，较上周增加约1515.6231亿元[9][23] - 政府债到期兑付规模达8685.0899亿元，下周（12月15日-21日）计划发行量大幅下降至2360.37亿元[10][24] 大类资产近期表现 - 报告期内A股三大指数涨跌不一，创业板指数本周上涨2.74%，年初至今上涨49.16%[14][38] - 美股三大指数涨跌不一，道琼斯工业指数本周上涨1.05%并创历史新高，纳斯达克综指本周下跌1.62%[14][38] - 黄金价格在美联储降息后连日上涨，COMEX黄金本周上涨2.50%，年初至今上涨63.76%[14][38] - 离岸人民币兑美元汇率本周升值0.1146%至7.0594[26]

总体形势判断与政策基调 - 会议肯定2025年及“十四五”成绩，2025年前三季度GDP同比增长5.2%，预计全年实现5%增长目标 [3][4] - 会议指出存在“供强需弱”、“风险隐患较多”等老问题新挑战，但强调是发展转型中的问题，经济长期向好的基本趋势未变 [2][4] - 政策基调延续“更加积极有为”，财政政策“更加积极”，货币政策“适度宽松”，以稳定市场预期 [3][7] - 政策目标淡化应对外部冲击，转向“统筹国内经济工作和国际经贸斗争”，体现战略自信 [8] - 方法论层面提出“必须充分挖掘经济潜能”等五条规律性认识，强调政策与改革并举、投资于物与投资于人结合 [6] 财政政策 - 2026年财政政策基调为“更加积极”，旨在扩大内需、稳定经济，为新旧动能转换赢得时间 [14][15] - 建议2026年财政赤字率不低于4%，新增债务总规模有必要提高到15万亿元左右，以弥补土地出让收入下行等缺口 [16] - 优化财政支出结构，一般公共预算中医疗、教育、养老、住房保障支出占比已接近40%，未来将进一步向居民端和民生保障倾斜 [17] - 重视解决地方财政困难，通过加大中央转移支付、提高地方债务限额等方式弥补地方财力缺口，并中长期推动财税体制改革 [18] - 积极有序化解地方债务风险，建议优化化债方式，根据地方需要靠前使用额度，并用国债、一般债、专项债分别置换不同类型的隐性债务 [20] - 优化实施“两新”“两重”政策，建议“以旧换新”补贴从商品消费转向服务消费，并优先支持投资效益好的项目 [19][20] - 储备增量政策工具包括：动态调整预算、探索增发约2万亿元国债成立“房地产稳定基金”、推动“国资—财政—社保”联动改革以提高城乡居民养老金等 [13] 货币政策 - 货币政策基调为“适度宽松”，将灵活运用降准降息等多种工具，保持流动性充裕 [21] - 预计2026年存在1-2次降息（幅度10BP）和降准（幅度50BP）机会 [21] - 结构性货币政策工具使用力度将加大，进一步支持消费、养老、科技等重点领域 [21] - 持续深化货币政策框架改革，包括健全基础货币投放机制、收窄短期利率走廊、完善存贷款利率机制等 [22] - 盘活存量是重要抓手，将优化存量贷款结构，腾挪金融资源投向科技创新、绿色转型等重点领域 [22] 扩大内需与统一大市场建设 - 战略定位提升，明确“坚持内需主导，建设强大国内市场”，与推进全国统一大市场建设目标相呼应 [9][23] - 提振消费方面，将“制定实施城乡居民增收计划”，并通过国企上缴利润、提高农民收益、推动上市公司分红等方式提高居民收入占比 [23][24] - 完善社会保障体系以增强消费意愿，重点是将城乡居民养老金水平提高至低保水平，预计需要7000-8000亿元资金 [13][24] - 清理消费领域不合理限制措施，优化假期制度，以释放服务消费潜力 [23][25] - 扩大优质商品和服务供给，商品消费向中高端升级，服务消费需补齐养老、文体、旅游等领域的供给短板 [25] - 投资政策目标转向“推动投资止跌回稳”，将形成中央、地方、政策性金融、民间投资协同发力的完整链条 [26][27] - 具体措施包括：适当增加中央预算内投资规模、优化地方政府专项债券用途管理、继续发挥新型政策性金融工具作用、高质量推进城市更新等 [27] 资本市场改革 - 改革核心任务是重塑市场三大功能以服务国家战略：赋能新质生产力、促进居民财富增长、提高国际竞争力 [28][29] - 为支撑“科技强国”，需优化上市标准，提高对未盈利企业、差异化表决权企业的包容性，并大力发展区域性股权市场，形成阶梯式融资路径 [29][30][31] - 为助力“共同富裕”，需提高上市公司质量，严格执行退市制度，引导上市公司实施一年多次分红和“注销式回购”，并推动长期资金入市 [31] - 为服务“金融强国”，需加速高水平制度型开放，包括优化企业境外上市支持、优化QFII/QDII制度、延长A股交易时间至5.5小时、开发全球影响力指数等 [32] 房地产市场 - 政策侧重于供需两端精准匹配以维持市场平稳，核心是“因城施策控增量、去库存、优供给” [33] - 明确政府或国企可收购存量商品房用于保障性住房，以缓解房企流动性压力并增加保障房供给 [34] - 提出“深化住房公积金制度改革”，可能涉及推进异地使用、扩大使用范围等，以激活沉淀资金、降低居民住房成本 [34] - 推动房地产行业从“有没有”向“好不好”跨越，有序推动“好房子”建设，发展绿色、低碳、智能、适老化高品质住宅 [35] - “加快构建房地产发展新模式”，进入加速落地期，新模式将是保障房与商品房双轨并行、租购并举的健康发展生态 [35][36] 科技创新与产业发展 - 强化企业创新主体地位，鼓励领军企业牵头组建创新联合体，承担国家科技攻关任务，并加大研发费用加计扣除等政策支持 [37] - 科技创新区域聚焦于建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心 [37] - 实施新一轮重点产业链高质量发展行动，推动8大传统产业高端化、智能化、绿色化转型，壮大4大新兴产业，加快培育6大未来产业 [38] - 制定服务业扩能提质行动方案，直播电商、策展零售等消费新业态被视为新动能重要组成 [38] - 在人工智能大发展的同时，将更加重视AI治理体系建设，完善相关法律法规 [38] 民生保障 - 就业方面，鼓励支持灵活就业人员、新就业形态人员参加职工保险，试图打破社保待遇二元壁垒 [39] - 教育方面，增加普通高中学位供给和优质高校本科招生，并推进教育资源布局结构调整以适应人口变动 [39] - 医疗养老方面，推行长期护理保险制度，并深化医保支付方式改革与优化药品集中采购，以保障基金可持续性 [40][41] - 人口生育方面，目标“努力稳定新出生人口规模”，并通过“倡导积极婚育观”、构建生育友好型社会来系统应对 [41]

国内宏观政策 - 中国人民银行将继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种工具，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行，并加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持 [1][2] - 财政部明年将保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，发行超长期特别国债，持续支持“两重”建设、“两新”工作，并适当增加中央预算内投资规模 [4] - 国家发改委将多措并举促进投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，继续发挥新型政策性金融工具作用，并深入实施促进民间投资发展的若干措施 [6] - 中央财办表示，今年我国经济总量预计达到140万亿元左右，明年还将根据形势变化出台实施增量政策，协同发挥存量政策和增量政策的集成效应 [8][9][10] 金融监管与风险化解 - 金融系统将继续着力防范化解地方中小金融机构风险、房地产企业涉金融风险、地方政府融资平台金融债务风险，严控增量、妥处存量、严防“爆雷” [1] - 中国人民银行将坚定维护金融市场平稳运行，推进金融支持融资平台债务风险化解工作，并坚持市场化、法治化原则处置中小金融机构风险 [3] - 国家金融监督管理总局要求着力化解存量风险，坚决遏制增量风险，严守不“爆雷”底线，并支持稳定房地产市场，积极化解地方政府融资平台金融债务风险 [7] 产业发展与科技创新 - 国务院国资委要求中央企业强化科技创新，走专业化、差异化、高端化发展路线，自觉抵制“内卷式”竞争，更多实现以价值创造为引领的内涵式发展 [1][5] - 工业和信息化部将深化拓展制造业数字化转型行动和“人工智能+制造”，推进智能制造，并加快卫星互联网建设发展，推进6G技术研发 [12] - 中国光伏行业协会宣布“多晶硅产能整合收购平台”正式落地，实行“承债式收购+弹性封存压产能”的双轨模式，旨在通过市场化机制整治行业“内卷式”恶性竞争 [16] 扩大内需与消费提振 - 央行主管媒体评论指出，中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”确定为明年经济工作重点任务之首，要大力提振居民消费并推动投资止跌回稳 [11] - 三部门（商务部、央行、金融监管总局）发布通知，要求合理确定个人消费贷款发放比例、期限和利率，加快推动个人消费贷款业务发展，并升级商品消费金融服务 [17] - 国家医保局表示，2026年将合理提升产前检查医疗费用保障水平，力争全国基本实现政策范围内分娩个人“无自付”，并将适宜的分娩镇痛项目纳入医保支付范围 [13] 行业动态与市场监管 - 多家磷酸铁锂头部企业已开始对产品价格进行调整，有主要厂商明确2026年起全系列磷酸铁锂产品加工费将统一上调，这有望修复行业企业利润水平 [18] - 市场监管总局就《广告引证内容执法指南》征求意见，提出引证广告不得用减小字号等方式对商品信息作出限缩解释，并规范“行业第一”等宣传用语的使用 [15][16] - 市场监管总局就《汽车行业价格行为合规指南》征求意见，禁止汽车生产者之间及零配件企业之间价格串通，并规范“付费解锁”功能等收费行为 [17] 资本市场与公司动态 - 中国证券投资基金业协会就《公开募集证券投资基金销售行为规范》征求意见，要求基金业绩展示期间应超过六个月，不得对一年期以下业绩进行年化展示 [19] - 摩尔线程回应拟使用不超过75亿元闲置募集资金进行现金管理，称实际现金管理金额将明显小于上限，不会影响募投项目实施 [20] - 茅台经销渠道会议信息显示，2026年或将聚焦茅台1935、飞天茅台、精品茅台三大核心单品，非标茅台产品或将减量，同时停止投放2025年未完成的计划外配额 [20] 国际财经与科技 - 美国总统特朗普签署行政令，在联邦层面统一人工智能监管规则，旨在建立一个“负担最小”的全国性标准，限制各州各自制定规则 [21] - 英伟达将于下周举办闭门峰会，旨在破解AI时代日益严峻的电力短缺困局，摩根士丹利将2025-2028年美国数据中心累计电力缺口从44吉瓦上调至47吉瓦 [23] - 美国甲骨文公司驳斥了延迟交付为OpenAI建造数据中心的报道，称所有重要程序都在正轨上，交付不会延迟 [22]